股价表现 - 8月19日收盘价为58.61元，较前一交易日下跌0.94元，跌幅1.58% [1] - 盘中曾出现快速反弹，5分钟内涨幅超过2%，最高触及60元 [1] 公司业务 - 属于专用设备制造业，主营业务为工业自动化控制产品的研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括可编程控制器、人机界面、伺服系统等工业自动化控制设备 [1] 资金流向 - 8月19日主力资金净流出886.90万元 [1] - 近五日主力资金累计净流入1072.31万元 [1]

行业与公司概述 - 行业：工控自动化行业处于底部复苏状态 多家工控企业四五六月份订单环比持续改善 7月份制定订单增速恢复至20%以上[2][6] - 公司：信捷电器是国内PLC业务先行者 通过PLC加伺服搭售策略 伺服产品达到内资第二水平[2] - 公司核心产品：PLC、驱动系统、人机界面和智能装置 其中PLC与驱动系统贡献超80%营收[2][5] 核心产品表现 - **小型PLC** - 2024年营收占比近40% 毛利率稳定在55%以上[2] - 2025年上半年需求恢复正增长 同比增长接近10% 公司小型PLC产品需求同比增长超过20% 预计全年增长超20%[11] - 本土品牌市占率超40% 仍有较大替代空间[11] - **驱动系统（伺服系统）** - 2024年营收占比47% 毛利率24%[2] - 2025年上半年市场规模超200亿 同比增长超5% 第二季度同比增长接近10%[12] - 公司通过PLC加伺服配套销售策略推动增长[12] - **中大型PLC** - 2024年中型PLC实现收入突破 预计2025年9月推出大型PLC产品[19] - 国内中大型PLC外资品牌占90%以上 国产品牌有望通过政策红利逐步替代[16][17] - **变频器** - 2024年收入接近5000万元 同比增长约40% 预计未来几年维持40%~50%高速增长[20] - 国内市场规模超300亿元 外资占60%以上份额[20] 行业趋势与市场机会 - 工控行业复苏：2025年自动化市场整体复苏 三季度末是布局工控板块最佳时间点[7][9] - 下游需求：锂电、包装、工业机器人、物流及食品饮料等行业增长较快[6] - 政策驱动：中小型企业数字化转型政策拉动需求 清洁能源建设推动增量项目落地[18] 公司发展战略 - **大客户直销**：从传统行业拓展至3C电子、半导体等新兴行业 已与新能源汽车、3C电子和半导体领域头部客户合作[14] - **品类扩张**：布局中大型PLC和变频器市场 中大型PLC预计今年开始放量[8][19] - **人形机器人布局** - 聚焦编码器、无框电机和空心杯电机 与六必选、一友科技和乐聚等厂商合作[21] - 与华为合作开发焊接和分拣机器人解决方案 预计年底完成本体产品开发[21] - 编码器上半年出货量1万多套 全年采购量预计2~3万套[21] 财务与激励 - 股权激励：自24年底首次实行 指引未来三年收入复合增速超20%[15] - 定增融资：2025年实控人通过定增筹集约3亿元 用于PLC及机器人领域研发和营销网点建设[15] 风险提示 - 制造业不景气 市场竞争加剧 前沿技术研发落地不确定性[22] - 大股东股权质押比例较高[22] 未来展望 - 预计未来三年复合增速20%以上 有望向上30%空间[8] - 给予买入评级 但需注意风险因素[22]

股价表现 - 最新股价为98 85元 较前一交易日上涨5 25元 [1] - 开盘价为92 72元 最高触及99 31元 最低下探至92 48元 [1] - 成交量为14994手 成交金额达1 45亿元 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流入1453 63万元 [1] - 近五日主力资金累计净流入1342 48万元 [1] 公司业务 - 主要从事工业自动化控制产品的研发、生产和销售 [1] - 产品涵盖人机界面、伺服系统、步进系统等 [1] - 所属行业为专用设备制造业 注册地位于上海市 [1] 股东减持 - 控股股东上海步进信息咨询有限公司计划减持不超过272 5万股 占公司总股本的3% [1] - 减持方式为集中竞价和大宗交易 [1] - 减持时间为2025年8月27日至11月26日 [1]

报告公司投资评级 - 步科股份投资评级为“买进（Buy）” [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕工业自动化领域，以机器人零部件为核心业务，形成“1+N”战略布局，受益于国内制造业产能升级与人形机器人发展，首次覆盖给予“买进”投资建议 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业为机械设备，2025年7月15日A股价91.83元，上证指数3505.00，股价12个月高/低为121.48/30.95元，总发行股数8400万股，A股数8400万股，A股市值77.14亿元，主要股东为上海步进信息咨询有限公司，持股44.02%，每股净值9.08元，股价/账面净值为10.12 [1] - 一个月、三个月、一年股价涨跌分别为14.1%、 -7.0%、152.5% [1] - 产品组合中驱动系统占比64.7%，控制系统占比34.3% [1] - 机构投资者占流通A股比例中基金为0.7%，一般法人为0% [2] 公司业务布局与发展 - 公司1996年成立，2002年进入HMI市场，产品覆盖伺服系统等多种产品，具备提供多种解决方案能力，坚持“1+N”布局，收入从2017年的3.1亿元增长至2024年的5.5亿元 [4] - 2025年以来人形机器人公司给出量产指引，产业将进入量产阶段，预计2025年、2030年、2035年全球人形机器人销量分别达1.24万台、34万台、500万台，无框力矩电机作为核心零部件，2025 - 2030年CAGR将达88% [4] - 公司具备领先的直流伺服以及无框电机技术，相关产品竞争力强、市场份额领先，驱动系统收入从2019年的1.8亿元增长至2024年的3.5亿元，CAGR达15% [4] - 公司无框力矩电机应用于具身智能机器人，研发轮式人形机器人专用解决方案，2025年7月推出第四代FMK无框力矩电机以及RD系列中空驱动器，将于2025Q3正式接单 [4][6] 公司财务情况 | 年份 | 纯利（百万元） | 同比增减（%） | 每股盈余（元） | 同比增减（%） | A股市盈率（X） | 股利（元） | 股息率（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 61 | -33.36 | 0.72 | -33.33 | 119.03 | 0.3000 | 0.35 | | 2024 | 49 | -19.43 | 0.58 | -19.44 | 147.76 | 0.3000 | 0.35 | | 2025F | 63 | 29.37 | 0.75 | 29.82 | 113.82 | 0.32 | 0.38 | | 2026F | 89 | 40.50 | 1.06 | 40.50 | 81.01 | 0.40 | 0.47 | | 2027F | 113 | 26.81 | 1.34 | 26.81 | 63.88 | 0.51 | 0.59 | [7] 公司其他业务情况 - 公司是国内较早自研人机界面的企业，2023年市场份额为3%，排名第十，2024年HMI销量同比回升6.5%，控制系统业务收入1.9亿元，同比止跌，后续业务有望回暖 [8] - 2025Q1公司实现收入1.32亿元，YOY +17.81%，毛利率36.8%，同比下降0.82pcts，期间费用率28.60%，同比增加0.65pcts，归母净利润0.1亿元，归母净利率8.43%，同比下降1.47pcts，随着在研项目落地，利润水平有望回升 [8] - 预计2025 - 2027年公司实现净利润0.63亿元、0.89亿元、1.13亿元，yoy分别为+29%、+41%、+27%，EPS为0.8元、1.1元、1.3元，当前A股价对应PE分别为114倍、81倍、64倍 [8] 合并报表情况 合并损益表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 506 | 547 | 667 | 821 | 1031 | | 经营成本（百万元） | 313 | 350 | 430 | 532 | 669 | | …… | …… | …… | …… | …… | …… | | 归属于母公司所有者的净利润（百万元） | 61 | 49 | 63 | 89 | 113 | [11] 合并资产负债表 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金（百万元） | 355 | 176 | 160 | 169 | 279 | | 应收帐款（百万元） | 98 | 119 | 136 | 155 | 177 | | …… | …… | …… | …… | …… | …… | | 负债和股东权益总计（百万元） | 951 | 1023 | 1143 | 1304 | 1490 | [11] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 99 | 81 | 67 | 88 | 112 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -115 | -270 | -89 | -100 | -54 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -37 | -10 | 6 | 21 | 52 | | 现金及现金等价物净增加额 | -53 | -199 | -16 | 9 | 110 | [11]

投资者参与情况 - 6月23日券商策略会，38家机构共38人参与 [1] - 6月25日现场调研，博时基金8人参与 [1] - 6月27日，现场调研Daiwa Asset Management 2人参与，电话会议晨星国际1人参与 [2] - 7月2日，电话会议41家机构共41人参与，现场调研华夏基金、东吴证券2人参与，电话会议North Rock Capital 1人参与 [2][3] - 7月4日，现场调研嘉实基金、国君海通证券2人参与 [3] 业务发展策略 流程工业业务 - 以国产化趋势和行业数字化、智能化转型为切入点，补强数字化、大型PLC领域能力，打造样板点切入流程行业 [3] 精密机械业务 - 2018年收购上海莱恩，布局精密机械产品能力，具备高精度滚珠丝杠设计和工艺能力；2023年收购韩国SBC公司，补充精密直线导轨产品线 [4] - 推进SBC在韩国本土及海外市场拓展，将相关产品导入中国市场，向现有工业客户导入直线导轨产品 [4] - 南京新工厂投产，生产工业机器人及精密机械产品 [4] 电梯业务 - 向跨国企业导入电梯变频器、一体化产品，提升在跨国大客户中的份额 [5] - 加大海外电梯客户拓展力度 [5] - 拓展电梯电气整体解决方案业务 [5] - 跟进电梯替换和维保市场，拓展后服务市场 [5] 国际化业务 - 目标是提升海外业务占比，推动汇川在国际市场的品牌建设 [5][6] - 搭建国际化平台，包括销售、研发、供应链等方面 [6] - 输出细分领域优势解决方案至跨国客户海外分支 [6] 海外布局进展 销售与服务 - 全球设立18家子公司及办事处，海外团队超600人 [7] - 发展超130家海外分销商，分布于多个地区 [7] - 布局42家联保中心、10家备件中心和10家维修中心服务平台，覆盖28个国家和地区，满足全球24小时内线上服务响应 [7] 研发本土化 - 加强欧洲研发中心及海外SDT团队建设，支撑海外市场技术需求 [7] 供应链本土化 - 匈牙利（电梯）工厂和泰国工厂（新能源汽车）投入运营，为欧洲本土客户提供快捷交付 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [1][10][85] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是工控核心部件领先企业，在低压伺服、伺服轮模组、无框力矩电机等领域优势显著 [6][8][10][85] - 以机器人为核心的“1+N”战略布局下，公司在移动/协作机器人领域领先，基于无框力矩电机技术积极拓展人形机器人领域应用 [6][10][85] - 随着产能释放，公司业绩有望快速增长，预计2025E - 2027E年营业收入分别为6.9/8.6/10.8亿元，同比+25.8%/+25.3%/+25.1%；归母净利润分别为0.9/1/1.2亿元，同比+79.9%/+16.9%/+19.8% [6][10][83] 根据相关目录分别进行总结 立足工控领先地位，布局机器人引领增长 - 工控核心部件领军企业，以机器人为核心深入布局：公司起源于1996年，2020年上市，涵盖多系列产品，实现解决方案升级，是自动化控制等领域领军供应商，形成以机器人为核心的“1+N”战略布局；产品覆盖多领域，具备较完整机器人核心部件供应能力，是移动机器人低压伺服领域领先企业；股权结构清晰、份额集中，2025年对56人实施股权激励 [14][16][18] - 机器人领域需求向好，收入占比持续提升：2024/2025Q1营收同比+8.1%/+17.8%，2020 - 2022年营收和归母净利润增长，2023年受影响下降，2024年营收增长、归母净利润下滑，2025Q1营收增长、归母净利率微增；2024/2025Q1销售毛利率和净利率下滑，2025Q1期间费用率上升；2021 - 2024年驱动系统销售收入占比增长，机器人行业收入占比由23.5%提升至39%，控制系统中2024Q1 - 3人机界面占比达84.4%；2024年驱动系统/控制系统毛利率分别为32.2%/42.2%，同比-2.6pct/-0.4pct [21][25][26][29] 伺服系统：“移动+协作”领域显优势，积极开拓“人形”市场 - 劳动力成本持续增长，助推工业自动化率提升：我国60岁及以上人口比例上升，2019 - 2023年城镇单位就业人员平均工资CAGR为7.5%；2024年规模以上工业增加值同比+5.8%，制造业同比+6.1%，2024年自动化市场负增长，预计2025 - 2027年由2826亿元增长至2892亿元，增速转正 [35][40] - 移动机器人伺服行业领先，伺服轮产品销量快速增长：2020 - 2024年我国工业应用移动机器人销售数量和规模增长，CAGR分别为35.7%和30.2%；公司在移动机器人低压伺服领域市占率领先，2022年低压伺服市场占比42%，2023年伺服电机销量市占率54.1%，直流低压伺服累计出货超120万台，服务AGV/AMR超40万台；2022年底推出集成式伺服轮模组，2024年销量约3.8万台，同比+118.5% [44][45][50] - 无框力矩电机技术积累深厚，协作机器人贡献主要销量：2024年协作机器人销量达4万台，同比+27.3%，预计2028年达12.4万台，市场规模超70亿元；全球无框力矩电机市场海外企业领先，国内企业在本土崛起；公司是国内领先无框力矩电机厂商，2016年发布首代产品，2022年推出第三代，在协作机器人市场优势明显，累计出货超5万台，服务头部协作机器人超万台，2024年销量约2.4万台，同比+69.6% [50][56][57] - 无框力矩电机为人形机器人主要动力源，公司已获小批量订单：2025年人形机器人量产关键年，海外特斯拉、Figure AI有生产计划，国内优必选预计25Q2具备规模化交付条件；无框力矩电机是主流驱动零部件，适用于人形机器人，具有高灵敏度、高功率密度、高效率特点；预计2025年人形机器人无框力矩电机市场规模达2亿元，2025 - 2030年CAGR达91.7%；公司已获小批量样品订单，新一代无框力矩电机开始预研，有望开发关节模组 [60][62][67] 控制系统：人机界面具国产化替代空间，公司位居国产品牌前列 - HMI市场有望实现小幅稳增，国产化替代趋势不变：2024年我国HMI销量和销售额增长，预计2025/2026年增速分别为3.4%/4.6%；市场竞争格局集中，2024年中国大陆企业占61.7%市场份额，同比+2.1pct [69][72] - 技术储备充足且迭代不断，24年公司销量同比已回升：公司是国内最早研发人机界面企业之一，2023年销售金额占国内市场份额3%，排名第10，境内品牌第4；掌握多项核心技术，2024年研发上市多款产品；2021 - 2023年销量回落，2024年销量34.4万台，同比+6.4%，产品有国际竞争力，获多个国际品牌采购订单 [77][78][82] 盈利预测与相对估值 - 关键假设与盈利预测：预计2025E - 2027E年营业收入分别为6.9/8.6/10.8亿元，同比+25.8%/+25.3%/+25.1%，归母净利润分别为0.9/1/1.2亿元，同比+79.9%/+16.9%/+19.8%；驱动系统预计2025 - 2027年收入分别为4.8/6.4/8.4亿元，毛利率分别为31%/30%/30%；控制系统预计25 - 27年收入分别为2/2.1/2.2亿元，毛利率分别为42.5%/43%/43.2% [83][84] - 相对估值与投资建议：公司优势显著，业绩有望快速增长，首次覆盖给予“推荐”评级 [85]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国制造业增加值考虑人口等禀赋因素绝对值不低，但占GDP比重持续下降且近年复合增长率缓慢走低，2022年美国制造业增加值2.6万亿美元占全球15.1%，占GDP比重从2001年28.4%降至2022年10.7%，2017 - 2022年实际复合年增长率为1.5% [1][54] - 美国制造业“空心化”是资本最优解的长期选择，近年主要投资高端制造业但核心产业链零部件依赖进口，2024年1.2万亿美元贸易逆差中90%来自制造业 [2][55] - 美国制造业回流旨在打破关键领域“空心化”格局保证国家安全，如半导体领域产能占比从1990年37%下滑到2020年12% [2][30][55] - 工业自动化通过整合制造流程降低成本提高效率，美国工业自动化市场有较大空间，如工业机器人密度低于其他主要经济体，2023年美国安装约3.8万台同比下降5%，占全球7% [3][56] - 工业自动化行业竞争格局老牌巨头与新参与者并存竞争激烈，2025年全球市场无亮点，美国工业回流提供边际增量，2025 - 2030年制药和医疗科技等行业是增长主要驱动力 [4][57] 根据相关目录分别进行总结 1. 美国制造业的平衡与失衡 1.1 美国制造业发展现状 - 美国制造业增加值考虑人口等禀赋因素绝对值不低，但对经济贡献不如服务业，2022年增加值2.6万亿美元占全球15.1%，占GDP比重从2001年28.4%降至2022年10.7%，低于全球均值 [9] - 从人均制造业增加值看美国增长空间有限，其制造业占比低源于服务业规模庞大，在全球十大制造业国家中人均增加值位居第二 [12] - 近几年美国制造业年复合增长率缓慢走低，2017 - 2022年实际复合年增长率为1.5%，低于全球平均增速 [15] 1.2 美国制造业“空心化”是资本最优解的长期选择 - 美国制造业结构上非耐用品集体收缩，耐用品行业近半萎缩，高技术和基础工业表现强劲，如2013 - 2023年计算机与电子产品等行业增加值增长 [17] - 美国制造业投资建筑设施投入增长拉高投资，如计算机和电子制造建筑设施投资增速达4.5%，而设备投资复合年增长率仅0.5% [20] - 美国制造业“空心化”是资本选择，近年主要投资高端制造业但零部件依赖进口，2024年1.2万亿美元逆差中90%来自制造业 [25] 1.3 美国的工业回流带动哪些部门 - 美国在化工、计算机与电子产品制造等产业影响力较大，如基础化工品占全球产能比重达22%，乙烯占比约28% [29] - 美国制造业回流旨在打破关键领域“空心化”格局保证国家安全，如半导体领域产能占比下滑且10纳米以下制程几乎无产能 [30] - 美国高端制造业回流将继续推行，工业自动化加人工智能可缓解劳动力短缺等条件限制 [33] 2. 美国工业回流对工业自动化的需求 2.1 美国在工业自动化应用低于其他主要经济体 - 工业自动化通过整合制造流程降低成本提高效率，需各类工具整合不同设备 [34] - 美国工业自动化领域有较大空间，以工业机器人为例，其密度低于其他主要经济体，2023年前五大国家占全球机器人安装量78%，美国占7% [37] 2.2 工业自动化的分类 - 工业自动化根据用途分为固定自动化、可编程自动化、柔性自动化、集成自动化、协作机器人等类别，各有特点和应用示例 [40] - 工业自动化价值链包含组件、系统/子系统、集成/解决方案、服务等，终端市场分为离散、混合、流程行业 [43] - 工业自动化关键部件包括PLC、驱动系统、工业机器人及执行机构等 [44] 2.3 工业自动化主要公司及市场展望 - 工业自动化行业竞争格局老牌巨头与新参与者并存竞争激烈，国际巨头占高端市场，新势力缩小差距，中国企业进入海外市场难度大 [47] - 2025年全球市场对工业自动化需求无亮点，2025 - 2030年制药和医疗科技等行业是增长主要驱动力，电池/电动汽车增长停滞 [48] - 美国工业回流着眼高端半导体等领域，支撑离散/混合行业自动化需求，拥有美国本土产能的工业自动化公司将受益 [50][51]

公司基本情况 - 上海步科自动化股份有限公司成立于2008年12月9日，注册资本8,400万元，证券代码688160，证券简称步科股份 [15] - 公司主营业务为工业自动化电气产品及其软件的研发、销售及相关的技术服务 [15] - 截至2024年12月31日，上海步进持有公司44.02%股份，为公司控股股东，唐咚先生为公司实际控制人，直接和间接合计控制公司65%表决权 [15][16] 行业概况 - 公司属于"高端装备制造产业"中的"工业自动控制系统装置制造"行业 [17] - 全球工业自动化设备市场规模2022年达2,134.9亿美元，预计2030年达4,128亿美元，复合增长率8.59% [31] - 2022年中国自动化市场规模达2,643亿元，较2021年增长16% [31] - 伺服系统2022年中国市场规模206亿元，预计2025年达260亿元 [31] - 低压伺服系统2022年市场规模12亿元，预计2027年达15亿元 [31] 产品市场地位 - 人机界面产品2023年国内市场份额3%，排名第十，国产品牌第四 [32] - 伺服系统产品2023年国内市场占有率1.37% [34] - 2022年低压伺服市场占有率42%，为第一大供应商 [30] - 2023年中国移动机器人行业伺服电机销量第一，市场占有率31% [30] 技术优势 - 人机界面产品在通信效率和响应速度方面具有优势 [32] - 伺服系统产品支持多种通信功能，参数开放度高 [35] - 创新推出伺服模组，实现一体化设计，提高动力驱动效能 [35] - 开发高功率密度无框力矩电机，减小体积重量的同时输出较大力矩 [34] 募投项目 - 拟向特定对象发行不超过25,200,000股A股 [4] - 募集资金总额66,115.62万元，其中46,500万元用于智能制造生产基地建设项目 [5] - 项目建成后将新增年产181万台工控产品产能 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖信捷电气，给予“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 信捷电气深耕工业自动化近二十载，是工控细分领域小巨人，拥有工业自动化综合解决方案，2022 - 2024年营收分别为13.35亿元、15.05亿元、17.08亿元，同比增长2.75%、12.73%和13.5% [1] - 2024年公司PLC产品销售收入6.48亿元，同比增长21.09%，小型PLC国内市占率9.5%位居第二；驱动系统营收占比从2016年的22%提升至2024年的47%，2024年收入达8.06亿元，同比增长10.57% [2] - 公司积极布局人形机器人领域，开发相关零部件，储备技术，投资相关公司，未来将加大市场拓展、新品研发和产业投资布局，有望受益于产业趋势 [3] - 预计公司2025 - 2027年营收20.62亿元、24.90亿元、30.09亿元，归母净利润2.87亿元、3.57亿元、4.45亿元，当前股价对应市盈率为31.9X/25.6X/20.5X [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 信捷电气成立于2008年，主营工业自动化控制产品研发、生产和销售，产品涵盖工业自动化系统各层，是国产小型PLC、触摸屏开拓者，长期位居国产小型PLC市场份额前列 [1] 产品销售情况 - 2024年PLC产品销售收入6.48亿元，同比增长21.09%，毛利率56.25%，中型PLC销售1000余万元；小型PLC国内市占率9.5%位居第二，较2023年提升2pct [2] - 驱动系统营收占比从2016年的22%提升至2024年的47%，2024年驱动类产品收入8.06亿元，同比增长10.57%，毛利率24.46% [2] 人形机器人布局 - 公司开发空心杯电机、无框力矩电机及配套系统等零部件，规划生产设备和产线，储备驱动器、高性能光学编码器、机器人“小脑”控制等技术，投资长春荣德光学有限公司布局编码器和传感器产品 [3] 财务数据与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1505.05|1708.27|2061.61|2489.75|3008.79| |增长率(%)|12.73|13.50|20.68|20.77|20.85| |归母净利润(百万元)|199.02|228.55|286.78|356.87|445.25| |增长率(%)|-10.37|14.84|25.48|24.44|24.77| |毛利率(%)|35.81|37.72|37.82|38.29|38.74| |每股收益(元)|1.27|1.45|1.82|2.27|2.83| |市盈率PE|51.65|44.98|35.85|28.81|23.09| |市净率PB|4.81|4.48|3.98|3.50|3.04| |净资产收益率ROE(%)|9.32|9.95|11.10|12.14|13.15|[10] 分产品收入预测 |产品|项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |驱动系统|收入(百万元)|729.43|806.49|967.79|1161.35|1393.62| | |增速|22.68%|10.57%|20.00%|20.00%|20.00%| | |毛利率|24.25%|24.46%|24.50%|25.00%|25.50%| |可编程控制器|收入(百万元)|535.36|648.28|797.38|980.78|1206.36| | |增速|4.81%|21.09%|23.00%|23.00%|23.00%| | |毛利率|54.02%|56.25%|56.50%|56.50%|56.50%| |人机界面|收入(百万元)|178.25|195.18|224.46|258.13|296.84| | |增速|-3.44%|9.50%|15.00%|15.00%|15.00%| | |毛利率|30.46%|32.18%|32.00%|32.00%|32.00%| |智能装置|收入(百万元)|40.56|41.31|53.71|69.82|90.76| | |增速|54.54%|1.85%|30.00%|30.00%|30.00%| | |毛利率|24.42%|34.36%|34.50%|35.00%|35.00%| |其他|收入(百万元)|17.93|12.68|13.95|15.34|16.88| | |增速|18.55%|-29.29%|10.00%|10.00%|10.00%| | |毛利率|31.48%|14.20%|12.00%|12.00%|12.00%| |营业收入|收入(百万元)|1505.05|1708.27|2061.61|2489.75|3008.79| | |增速|12.73%|13.50%|20.68%|20.77%|20.85%| | |毛利率|35.81%|37.72%|37.82%|38.29%|38.74%|[11] 财务报表与财务指标 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023 - 2027E的财务状况，包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目 [13] - 主要财务比率显示公司成长能力、盈利能力和估值倍数等情况，如营收增长率、毛利率、ROE、P/E等 [13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖信捷电气，给予“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 信捷电气深耕工业自动化近二十载，是工控细分领域小巨人，拥有工业自动化综合解决方案，在国产小型 PLC 市场份额居前列，2022 - 2024 年营收分别为 13.35 亿元、15.05 亿元、17.08 亿元，同比增长 2.75%、12.73%和 13.5% [1] - 2024 年公司 PLC 产品销售收入 6.48 亿元，同比增长 21.09%，小型 PLC 国内市占率 9.5%位居第二，较 2023 年提升 2pct；驱动系统营收占比从 2016 年 22%提至 2024 年 47%，2024 年收入 8.06 亿元，同比增长 10.57% [2] - 公司积极布局人形机器人领域，开发相关零部件，储备技术，投资相关公司，未来将组建团队拓展市场和研发新品，有望受益于产业趋势 [3] - 预计公司 2025 - 2027 年营收 20.62 亿元、24.90 亿元、30.09 亿元，归母净利润 2.87 亿元、3.57 亿元、4.45 亿元，当前股价对应市盈率 31.9X/25.6X/20.5X [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027 年预计营收分别为 15.05 亿元、17.08 亿元、20.62 亿元、24.90 亿元、30.09 亿元，增长率分别为 12.73%、13.50%、20.68%、20.77%、20.85%；归母净利润分别为 1.99 亿元、2.29 亿元、2.87 亿元、3.57 亿元、4.45 亿元，增长率分别为 -10.37%、14.84%、25.48%、24.44%、24.77% [10] - 各产品收入预测：驱动系统 2023 - 2027 年收入分别为 7.29 亿元、8.06 亿元、9.68 亿元、11.61 亿元、13.94 亿元，增速分别为 22.68%、10.57%、20.00%、20.00%、20.00%；可编程控制器收入分别为 5.35 亿元、6.48 亿元、7.97 亿元、9.81 亿元、12.06 亿元，增速分别为 4.81%、21.09%、23.00%、23.00%、23.00%等 [11] 财务报表与财务指标 - 资产负债表：2023 - 2027 年货币资金分别为 3.45 亿元、3.77 亿元等；应收票据及账款分别为 3.86 亿元、5.23 亿元等 [13] - 利润表：2023 - 2027 年营业收入分别为 15.05 亿元、17.08 亿元等；营业成本分别为 9.66 亿元、10.64 亿元等 [13] - 现金流量表：2023 - 2027 年税后经营利润分别为 2.22 亿元、2.92 亿元等；折旧与摊销分别为 0.44 亿元、1.29 亿元等 [13] - 主要财务比率：2023 - 2027 年营收增长率分别为 12.7%、13.5%等；营业利润增长率分别为 -9.4%、13.3%等 [13]