核心观点 - 保时捷正遭遇前所未有的危机 全球交付量显著下滑 中国市场表现尤为惨淡 股价承压 [1] - 公司面临产品线缺陷、电动化转型滞后、主要市场竞争激烈及关税政策冲击等多重挑战 [3][5] - 新任首席执行官面临巨大压力 需调整战略以重振美国和中国市场销量 并已采取关停充电站、削减门店等措施 [5][6][8] 全球及区域市场表现 - 2025年保时捷全球交付量为279,449辆 较2024年的310,718辆同比下滑10% [1][3][4] - 德国本土市场交付29,968辆 同比下滑16% [3][4] - 欧洲（德国除外）市场交付66,340辆 同比下滑13% [3][4] - 海外和新兴市场交付54,974辆 同比下滑1% [3][4] - 北美洲为最大单一市场 交付86,229辆 与同期基本持平 [3][4] 中国市场深度分析 - 2025年中国市场交付41,938辆 同比大幅下滑26% 为跌幅最大的主要市场 [1][4] - 中国市场已连续三年以两位数跌幅下挫：2022年下滑2.5%至9.33万辆 2023年下滑15%至7.93万辆 2024年下滑28%至5.69万辆 [5] - 下滑主因包括：充满挑战的豪华细分市场环境、激烈的本土竞争（尤其是纯电动车型）、公司电动化与智能化转型滞后导致产品竞争力不足、以及坚持不参与价格战的策略 [5] - 公司计划自2026年3月起关停全国范围内约200座自建充电站 并考虑在2026年将中国4S店数量削减至80家 [6][8] 产品与战略挑战 - 公司将销量下滑部分归咎于产品线存在缺陷 特别是718和Macan燃油车型的产品线缺口 [5] - 在智能化和新能源转型浪潮中明显滞后 品牌力难以附加于新产品上 [5] - 美国对欧盟进口汽车加征关税（2025年4月2日-7月31日为25% 随后下调至15%）导致公司利润大幅下滑 [3] - 公司调整电动化战略：目标2030年实现80%以上新车为纯电动 但现有燃油车型（如Panamera、Cayenne）将延续至2030年代并推出新一代产品 [8] - 未来产品计划包括：全新旗舰SUV（代号K1）率先推出燃油及插电混动版本 纯电版本待定；继续推出纯电动718及Cayenne EV；未来两年内推出新一代Macan 将同时保留燃油及纯电动版本 [8] 管理层与成本控制 - 销售总监马蒂亚斯·贝克尔表示业绩下滑符合预期 归因于产品线缺口、中国高端需求疲软及“以价值为导向的产品管理” [5] - 新任首席执行官迈克尔·莱特斯面临巨大压力 首要任务是让美国和中国的销量重回正轨 [5][6] - 关停充电站被视为降低成本之举 因大多数充电站处于亏损状态 [8]

玛莎拉蒂与保时捷大幅降价促销事件 - 玛莎拉蒂格雷嘉燃油版官方指导价65.08万元，优惠后裸车价38.88万元，降幅超26万元，相当于打六折 [1] - 玛莎拉蒂格雷嘉纯电版官方指导价89.88万元，降价后裸车价35.88万元，降幅高达54万元，相当于打四折 [1] - 保时捷718部分地区促销，当前价格74.19万元，按7.5折计算，优惠幅度达18.55万元 [5] 玛莎拉蒂降价市场反应与销量背景 - 上海经销商称降价后格雷嘉销售火爆，客户排队抢购，燃油低配车型两天售罄 [3] - 此次大降价被指为清库存行为，后续新车到港后价格将回归正常 [3] - 2024年前9个月玛莎拉蒂在华销量仅1023辆，同比下滑3% [3] - 2020至2024年玛莎拉蒂在华销量分别为4787辆、7143辆、4855辆、4264辆、1228辆，呈现持续下滑趋势 [3] - 2024年第三季度玛莎拉蒂全球出货量1800辆，同比下滑14.3%，净营收1.88亿欧元，同比下滑3.6% [5] 保时捷销量表现与市场分析 - 2024年前三季度保时捷全球销量21.25万辆，较2023年同期的22.61万辆同比下滑6% [7] - 2024年第三季度保时捷在中国市场销量32195辆，较2023年同期的43280辆同比下滑26% [7] - 行业分析师指出保时捷在华销量下滑主因是中国本土豪华品牌崛起及消费者对进口豪华品牌溢价接受度降低 [7] 行业趋势与核心观点 - 玛莎拉蒂大幅降价被认为击穿了品牌溢价构建的价值体系，粉碎了超豪华汽车的稀缺性 [5] - 降价行为或将成为进口豪车“脱掉长衫”的开端，传统豪车的溢价模式不再受到追捧 [5] - 乘联会秘书长分析认为超豪华车总体走弱，体现超高端消费群体购买力暂时放缓，消费者购车行为更趋理性 [7] - 价格、智能化、维护成本和服务质量等多方面因素将重塑豪车市场的消费逻辑 [7]

文章核心观点 - 进口豪华汽车品牌在中国市场正经历前所未有的价格战和销量下滑，其市场份额受到中国本土高端汽车品牌强势崛起的严重冲击 [1][5][7] - 中国国产汽车品牌凭借在智能化、电动化领域的领先优势以及显著的性价比，正在30万元以上高端市场占据主导地位，改变了豪华车市场的竞争格局 [7][8][11] - 面对困境，部分外资豪华品牌正通过大幅降价清库存、调整渠道、加速本土化研发以及融入中国供应链体系等方式寻求突围，但转型面临巨大挑战 [3][4][10] 进口豪车市场价格现状 - **玛莎拉蒂价格大幅跳水**：玛莎拉蒂Grecale格雷嘉纯电SUV曾售价近90万元，近期裸车价低至35.88万元起，降幅超60% [1]；燃油版Grecale有20多万元的优惠，Levante终端优惠可达30多万元，落地价普遍降至40万至50万元区间 [1]；2023款格雷嘉GT实际成交方案为车价38.8万元加选配，落地约48.8万元 [1] - **阿斯顿·马丁等品牌深度折扣**：阿斯顿·马丁2024款4.0T V8 DBX指导价244.8万元，现裸车价在160万~170万元之间，落地价约200万元，相当于六五折 [3]；新款Vantage Roadster上市7个月后官方降价45万元，指导价从233.8万元调整至188.8万元 [3] - **保时捷等品牌加入促销**：保时捷718车型最低折扣可达7.4折，裸车价67万元，开票价格可做到50多万元 [4]；Macan裸车价降至40多万元 [4]；迈凯伦Artura配置单价格299.7万元，现七折促销 [3] 进口车市场整体表现 - **进口车市场持续萎缩**：2025年1至10月，中国进口汽车40万辆，同比下降30%，创近年同期最大跌幅 [5]；进口车市场自2014年达到143万辆峰值后持续下行，2024年进口量已降至70万辆，同比下降12% [5] - **主要豪华品牌销量显著下滑**：2024年玛莎拉蒂在华销量仅1228辆，同比下滑超70%，不及2017年巅峰时期1.44万辆的十分之一 [5]；2025年1至10月，玛莎拉蒂中国进口销量为1081辆，同比下滑2%，10月单月销量仅58辆 [5]；同期，宾利进口销量1689辆（同比下滑21%），法拉利599辆（同比下滑19%），兰博基尼375辆（同比下滑21%），保时捷前三季度中国交付新车32195辆（同比下降26%） [5] 国产高端品牌崛起与竞争格局变化 - **国产车市场份额大幅提升**：2025年上半年，中国品牌乘用车销量占比达到68.5%，同比提升6.6个百分点 [7]；在30万元以上新能源乘用车市场，中国品牌占比已超过八成 [7] - **国产高端品牌销量与均价亮眼**：2025年前11个月，问界交付量达37.67万辆，单车均价高达40万元，成为中国市场单车均价最高的豪华品牌 [8]；蔚来前11个月销量约27.79万辆，同比增长45.6%，单车成交价34.2万元，已超过不少传统豪华车品牌 [8] - **国产车竞争优势明显**：国产高端品牌在同样价格下能提供更智能化、配置更高的产品，而进口豪华车在智能化方面处于竞争劣势 [8]；中国车企在数字化、智能化领域已形成显著的领先优势 [11] 外资豪华品牌的应对与挑战 - **采取被动降价与渠道调整**：进口豪车品牌通过大幅降价清库存、调整销售渠道（如玛莎拉蒂在北京的4S店从三家缩减至一家）来应对市场压力，但被视作被动措施 [5][10] - **加速本土化研发与供应链融合**：部分品牌正加速融入中国本土供应链体系并设立研发中心，例如保时捷在上海成立研发中心，专注于为中国市场开发新一代信息娱乐系统，并引入本土合作伙伴 [10]；宝马计划于2026年在沈阳投产新世代车型，奔驰将投产中国专属纯电长轴距CLA车型 [10] - **面临转型困难与全球机遇**：跨国车企转型动作迟缓且困难，需要开发全新架构产品并对组织、服务流程、公司文化进行变革，短期内难以纠正 [10]；外资豪华品牌更大的发展机遇在于全球市场，需依托中国成熟的供应链体系并借鉴中国车企的智能化经验以补短板 [11]

进口豪车市场价格大幅下降 - 玛莎拉蒂Grecale格雷嘉纯电SUV裸车价低至35.88万元起，较近90万元的曾经售价降幅超60% [1] - 玛莎拉蒂燃油版车型优惠力度同样惊人，Grecale格雷嘉燃油版优惠20多万元，Levante终端优惠可达30多万元，落地价普遍降至40万至50万元区间 [1] - 阿斯顿·马丁2024款4.0T V8 DBX指导价244.8万元，现裸车价在160万~170万元之间，落地价约200万元，相当于六五折 [5] - 阿斯顿·马丁新款Vantage Roadster上市7个月后官方降价45万元，指导价从233.8万元调整至188.8万元 [5] - 迈凯伦Artura配置单价格299.7万元，现七折促销 [7] - 保时捷718车型最低折扣达7.4折，裸车价67万元，开票价格可做到50多万元 [8] - 保时捷Macan裸车价40多万元 [8] 进口车市场整体萎缩 - 2025年1至10月，中国进口汽车40万辆，同比下降30%，创近年同期最大跌幅 [8] - 进口车市场自2014年达到143万辆峰值后持续下行，2024年进口量已降至70万辆，同比下降12% [8] - 2025年前10个月，中国汽车进口市场面临显著下滑压力，主要受国产车崛起和国际品牌本土化加速的影响 [10] - 进口车市场的需求总体偏弱，尤其是豪华车市场在传统富裕地区的表现不佳 [10] 主要豪华品牌销量显著下滑 - 玛莎拉蒂2024年在华销量仅1228辆，同比下滑超70%，不及2017年巅峰时期1.44万辆的十分之一 [8] - 2025年1至10月，玛莎拉蒂中国进口销量为1081辆，同比下滑2%，10月单月销量仅58辆，同比下滑33% [9] - 宾利2025年前10个月在中国市场进口销量1689辆，同比下滑21% [10] - 法拉利2025年1至10月进口销量599辆，同比下滑19% [10] - 兰博基尼同期进口销量375辆，同比下滑21% [10] - 保时捷2025年前三季度在中国交付新车32195辆，同比下降26% [10] 国产高端品牌崛起构成直接冲击 - 2025年上半年，中国品牌乘用车销量占比达到68.5%，同比提升6.6个百分点 [12] - 在30万元以上新能源乘用车市场，中国品牌占比已超过八成 [12] - 2025年前11个月，问界交付量达37.67万辆，单车均价高达40万元，成为中国市场单车均价最高的豪华品牌 [13] - 蔚来前11个月销量约27.79万辆，同比增长45.6%，单车成交价34.2万元，已超过不少传统豪华车品牌 [13] - 中国售价超过30万元的高端车型市场份额在2017年至2023年翻了一番以上，达到总销量的约15%，但2024年该份额已回落至14%，2025年前9个月进一步下滑至13% [12] 外资豪华品牌面临挑战与调整 - 宏观经济因素是高端汽车需求疲软的关键因素之一，年轻高净值人群消费更趋理性 [12] - 本土品牌凭借高度整合的产业链拥有显著成本优势，且产品力进步迅速 [12] - 进口豪华车在智能化程度上与国内产品相比处于竞争劣势 [15] - 外资豪华品牌正在加速调整，如宝马计划于2026年在沈阳投产新世代车型，奔驰将投产中国专属纯电长轴距CLA车型 [17] - 保时捷在上海成立综合性研发中心，专注于开发面向中国市场的新一代信息娱乐系统，并引入本土智能座舱合作伙伴 [17] - 跨国企业尝试通过中方合作伙伴的电动化技术实现快速“上车”，如大众与小鹏、上汽与奥迪的合作 [19] - 外资豪华品牌需依托中国成熟的供应链体系，借鉴中国车企在数字化、智能化领域的先进经验以补足短板 [19]

核心观点 - 保时捷因电动化转型进程未达预期且面临销量与利润压力 正进行重大的战略调整 包括放缓纯电车型推出计划 重新重视燃油车业务 并调整组织架构 [1][4][5][6][8][9][10][12] 产品与定价策略 - 保时捷718 Boxster Style Edition燃油版现车提供大幅折扣 如指导价74.19万元的车型可打7.5折 直接优惠18.55万元 并支持金融方案 [1] - 该车型因即将停产已无法接受定制 [1] - 公司产品战略调整包括：新增品牌特色内燃机车型 原计划纯电的全新SUV系列将率先推出内燃机及插混车型 延长现有内燃机车型生命周期 [12] 电动化进程与规划 - 保时捷电动化进程迟缓 2024年新能源车交付占比仅为27% 远未达到其提出的“2025年超半数新车电动化”的目标 [6] - 公司已宣布因电动化进程放缓 将延后部分纯电动车型上市计划 并重新规划原定2030年代推出的电动平台时间表 [4] - 下一代718 Boxster和Cayman的高性能版本可能继续搭载燃油发动机 取消原定推出的大型纯电SUV“K1” [4] - 关于新一代纯电版718 销售人员表示国内2026年应该无法上市 最快也要等到2027年 [1] 财务与市场表现 - 2025年前三季度 保时捷全球销量为21.25万辆 较2024年同期的22.61万辆同比下滑6% 较2023年同期的24.27万辆下滑幅度更大 [8] - 中国市场销量下滑尤为严重 2025年前三季度销量为32,195辆 较2024年同期的43,280辆大幅下滑26% [8] - 同期公司营收为268.64亿欧元 较上年同期的285.64亿欧元同比下降6% [8] - 营业利润暴跌 2025年前三季度仅为4000万欧元 较去年同期的40.35亿欧元下跌近99% [9] 市场挑战与竞争环境 - 在中国市场销量大幅下滑 主要原因是本土高端品牌的迅猛崛起 消费者对本土品牌好感度提升 对传统国际品牌溢价接受度降低 [8] - 全球主要汽车市场纷纷取消或大幅减少对纯电汽车的补贴 [5] - 行业分析认为 豪华燃油车仍有望保有利基市场 传统品牌未来或更注重车辆全生命周期盈利和品牌价值输出 而非单纯追求销量与占有率 [12] 组织与战略调整 - 公司已完成组织架构调整并全面升级产品战略 以应对核心市场变化 [10] - 领导保时捷十年的奥博穆将于2025年底卸任 自2026年1月1日起 Michael Leiters将被任命为保时捷股份公司新任首席执行官 [10] - 战略调整被业内视为回归核心竞争力 有望赢回目标用户信心 [5][12] - 未来1-2年 传统燃油车品牌或借助中国供应链提升燃油车的智能座舱与高阶辅助驾驶水平 以增强竞争力 [12]

二手豪车市场整体价格趋势 - 今年前9个月二手豪车成交均价同比降幅超16%，高于自主品牌和合资品牌[1] - 二手豪车“三年打五折”成为普遍市场行情，例如3年车龄保时捷帕拉梅拉在新车基础上打六折，5年车龄保时捷718打五折[2][3] - 车龄较长豪华车折扣更大，2018款奔驰迈巴赫S级新车含税价213.88万元，行驶11万公里后二手车售价约77万元[3] - 2024款保时捷卡宴新车指导价94.8万元，车龄不到2年二手车落地价仅80万元，较原落地价120万元亏损约30多万元[3] 品牌保值率表现 - 保时捷是豪华品牌二手车保值率最高品牌，三年车龄保值率66.2%，其次是雷克萨斯60.4%[6] - 奔驰、路虎、宝马三年车龄保值率均在50%以上，奥迪、特斯拉等品牌低于50%，英菲尼迪最低仅36.5%[6] - 除路虎和雷克萨斯外，10月豪华品牌二手车保值率全线下滑[6] - 玛莎拉蒂Grecale燃油版官方指导价65.08万-103.88万元，年末经销商促销价降至约38万元起，相当于5.8折[7] 二手车商经营状况 - 畅销豪华车型利润普遍只有2-3万元，需扣除月车位费6000元及资金成本等费用[4] - 高端豪华车单车净利润约1万-2万元，议价空间仅几千元[4] - 冷门车型如保时捷卡宴S因受众少、车源稀缺利润更高，但周转效率较低[4] - 库存周期控制在1-2个月内，超豪华车曾出现2000万收车最终赔800万卖出案例[5] 电动二手豪车市场特点 - 二手电动豪车价格波动大，出现“十天半个月一个价”现象[8] - 小米SU7 Ultra上市仅数月，二手车价从54.9万元降至38.5万元，5天内再降1.3万元[9][10] - 小米YU7超长续航版新车价27.45万元，二手车售价23.5万元，降幅近4万元[11] - 一年车龄纯电动车型中小米SU7保值率85.1%最高，三年车龄车型多数保值率不高于50%[12] 消费者购买行为变化 - 二手豪车90后买家占比从2019年23%跃升至2024年47%[2] - 高净值人群更关注车况和稀缺性，而预算敏感群体担忧后续维保成本[13] - 保险基数按首次购买价格核算，导致有一定年限豪华车车险价格偏高[14] - 厂家原厂配件价格过高成为售后客户流失重要原因[15] 市场风险与车况问题 - 新能源汽车存在电池衰减、售后维修复杂、品牌可能倒闭等顾虑[11] - 标价10万元以下二手豪车可能存在车况差、里程虚标、掩盖事故车等问题[15] - 购买二手车后若发动机等核心部件出现问题，维修成本可达几万元[15] - 车龄和里程较长豪华车零部件磨损严重，进口配件价格和维修工时费较高[15]

保时捷718燃油版停产计划 - 保时捷718燃油版将于2025年10月正式停产[4] - 已接单车辆将继续交付 但后续订购将受限[5] - 欧盟市场因网络安全法规(UN R155)已停售该车型[37][41] 产品定位与市场反馈 - 718作为保时捷入门级跑车 起售价为65万元人民币[2] - 采用中置后驱布局与水平对置发动机结构[10][21] - 被部分消费者视为"网红/微商专属"车型[13][16] - 二手市场价格低于蔚来/理想等品牌全新车型[15] 历史背景与产品演变 - 车型名称源自1957年发布的718 RSK赛车[22] - 现款车型源自1996年Boxster(986)及2005年Cayman[28] - 第一代Boxster全球产量达164,874台[35] - 1992年保时捷因全球经济衰退亏损2.4亿德国马克(约10亿人民币)[31] 电动化转型战略 - 纯电版718将采用PPE架构与800V高压系统[45] - 测试车辆已在纽伯格林赛道亮相[43] - 电动化转型被视为应对行业趋势的必要举措[47][51] - 新规符合成本考量(开发新系统达新车成本一半)[40] 技术特征与性能表现 - 现款718搭载2.0T四缸发动机与PDK变速箱[11][21] - 经典718 RSK采用管状空间框架结构 整车质量仅530kg[26] - 中置发动机布局优化前后配重 提升操控性能[25] - 水平对置发动机结构有效抵消噪音与震动[25]

行业趋势 - 新能源车渗透率超50% 消费者更看重驾乘体验和性价比 推动国产车普及 [1] - 进口车市场仍具需求 上半年超27万消费者购买进口车 [1] - 进口车客户成交率高且目标明确 较少受新能源热潮影响 [1][3] 消费群体特征 - 超豪华进口车买家追求不可复制的稀缺价值 包括机械工艺 专属服务和圈层属性 [5][7] - 超八成超豪华进口车买家出于收藏爱好或个人兴趣 多为多车家庭 [7] - 个性化车型买家注重燃油车操控乐趣 设计独特性及品牌情怀 [11][13][15] 产品竞争力分析 - 进口车优势体现在机械工艺精细化 如变速箱换挡丝滑感和发动机声浪反馈 [5] - 品牌提供专属服务闭环 包括定制保养方案和车主专属社交活动 [5] - 进口车具有身份象征和圈层属性 在商务场景中体现合作实力和品味 [7] 市场挑战 - 进口车在智能化配置方面落后 如缺乏连续对话和场景化指令功能 [19] - 售后维修效率低 零部件调配周期长达一个月以上 [21] - 电动化转型速度慢 面临国产新能源车在智能化和售后服务方面的竞争压力 [19][23] 品牌战略调整 - 进口车品牌加快本土化与电动化进程 如捷尼赛思宣布3-5年内推国产新能源产品 [23] - 雷克萨斯新能源工厂开工 专注于纯电动车型及电池研发 首款纯电车预计2027年投产 [23] - 品牌需补齐智能化 售后和电动化短板 否则面临消费者流失风险 [23][25]

新能源车保值率趋势 - 新能源车5年保值率不足10%的情况可能结束 [1] - 小米SU7上市一年保值率与保时捷718高峰期三年保值率基本持平 [1] - 行业可能迎来新能源车保值率的春天 [1]