纪要涉及的行业或公司 * 行业：卫星互联网、6G通信 * 公司：信科移动 核心观点与论据 **公司是卫星互联网产业化最受益的设备商** * 公司全栈布局卫星互联网，产品涵盖载荷、信关站、核心网、终端[1][2] * 其中载荷产品包括SC/SS、Ka相控阵载荷和星上基带/基站[1][2] * 在XW二代试验星中，公司承研的载荷ASP约1000万元，约占整星价值的1/3[1][2] * 公司是承研载荷最多、单星价值量最大、验证进展最快的标的[1][2] **公司核心产品（相控阵载荷）价值量有望持续提升** * 相控阵载荷是互联网卫星最核心的分系统[2] * 其通道数量、阵元数量及天线面积将持续提升[2] * 公司产品涵盖所有宽带、窄带相控阵[2] * 单星价值量占比有望持续提升[2] **公司是全球5G-NTN标准领导者，将受益于全球产业发展** * NTN将是全球卫星互联网主流技术体制[2] * 公司累计牵头立项21项3GPP 5G NTN技术标准，排名全球第一[2] * 公司有望充分受益于全球卫星互联网产业发展[2] **公司专利运营业务有望贡献可观利润增量** * 公司过去积累大量专利成果[2] * 苹果、三星等主流终端厂商已向公司交纳专利授权费[2] * 公司正在推动国内主流终端厂商、乘用车厂专利收费[2] * 凭借6G和5G-NTN领域的标准优势，专利运营业务未来有望贡献可观利润增量[2] 其他重要内容（市值空间测算） * 仅考虑卫星载荷业务，按单星1000万元价值量测算，可看到1000亿市值空间[3] * 若考虑终端、专利运营业务的贡献，乐观可看4000亿市值空间[3]

涉及的公司与行业 * **公司**：信科移动 [1][2] * **行业**：卫星互联网、6G通信、5G-NTN（非地面网络） [2] 核心观点与论据 * **公司是卫星互联网产业化最受益的设备商** * 公司全栈布局卫星互联网，产品涵盖载荷、信关站、核心网、终端 [1][2] * 在XW二代试验星中，公司承研的载荷ASP约1000万元，约占整星价值的1/3 [1][2] * 公司是承研载荷最多、单星价值量最大、验证进展最快的标的 [1][2] * **核心产品（相控阵载荷）价值量有望持续提升** * 相控阵载荷是互联网卫星最核心的分系统 [2] * 其通道数量、阵元数量及天线面积将持续提升 [2] * 公司产品涵盖所有宽带和窄带相控阵，单星价值量占比有望持续提升 [2] * **公司在全球5G-NTN标准领域处于领导地位** * NTN将是全球卫星互联网主流技术体制 [2] * 公司累计牵头立项21项3GPP 5G NTN技术标准，排名全球第一 [2] * **专利运营业务有望贡献可观利润增量** * 公司过去积累大量专利成果，苹果、三星等主流终端厂商已向公司支付专利授权费 [2] * 公司正在推动向国内主流终端厂商、乘用车厂收取专利费 [2] * 凭借在6G和5G-NTN领域的标准优势，专利运营业务前景可观 [2] 其他重要内容 * **市值空间测算** * **仅考虑卫星载荷业务**：按单星1000万元价值量测算，可看到1000亿市值空间 [3] * **考虑终端及专利运营业务**：乐观情况下可看到4000亿市值空间 [3]

公司业务与市场地位 - 公司在卫星通信领域深度参与天通卫星通信系统、新一代卫星通信系统与国家卫星互联网重大工程 [1] - 公司是特殊机构市场地面终端的主流供应商和优势企业，并已实现芯片、终端、信关站和系统运营的全产业链布局 [1] - 公司自主研制的射频、基带芯片已通过用户验证，成为卫星互联网关键芯片供应商 [1] 产品研发与技术进展 - 公司近年来持续加大芯片领域研发投入 [1] - 公司多款通信和导航增强终端已通过在轨测试验证，部分终端已交付用户试用 [1] - 公司已完成某信关站建设和空口自动化测试系统部署与试运行，将有力支撑低轨卫星数据落地和系统运营管理 [1] 市场拓展与客户合作 - 在民用市场，公司正积极布局运营商、行业和消费市场 [1] - 公司的天通芯片已经应用于众多主流手机厂家，并在“手机直连”基础上积极拓展“汽车直连”市场，已与国内知名汽车厂商建立合作关系 [1] - 公司先后中标了用户产品化窄带数据终端和窄带手持终端 [1] 未来战略与增长点 - 公司积极布局空间段新领域，凭借已有技术和市场优势，从核心部件切入，拓展卫星通信载荷领域，以开拓新市场和新利润增长点 [1]

公司业务与产品 - 公司是G60星座通信分系统承制单位 [1] - 公司业务涵盖研制并交付卫星通信载荷 [1] - 公司提供信关站、卫星通信终端等相关配套设备 [1] 行业合作与发展 - 公司始终关注商业航天产业链合作机会 [1] - 具体客户及项目信息以公司定期报告及相关公告为准 [1]

行业技术突破 - 蓝色起源公司“新格伦”火箭实现首次海上回收 成为全球第二家掌握轨道级火箭回收技术的公司[1] - 中国神舟二十号顺利返回 多款可重复使用火箭计划近期开展首飞及重复使用试验[1] - 蓝箭航天朱雀三号火箭有望于11月中下旬首飞并尝试回收[1] 产业发展影响 - 商业火箭首飞有望解决中国星座组网在运力、发射成本和发射工位方面的核心瓶颈[1] - 新火箭型号投用和可回收技术突破将加速中国两大星座建设[1] - 商业航天上游供给瓶颈得到解决 推动产业加速发展[1] 相关公司业务 - 上海瀚讯是千帆星座通信分系统供应商及G60星座载荷相关通信设备核心承研单位[2] - 上海瀚讯负责研制并供给卫星通信载荷、信关站、卫星通信终端等关键通信设备[2] - 臻镭科技是卫星互联网核心芯片及元器件供应商 产品和参与星座覆盖率较为齐全[2]

投资评级 - 增持-A（下调）[1][8] 核心观点 - 卫星星座发射受火箭产能紧张影响慢于预期 但公司载荷项目正常推进且核心地位不变 2025年8月底在轨数量90颗 原计划2025年底完成648颗发射[4] - 特种通信业务有望迎来实质性拐点 信息支援部队成立推动军工通信系统向宽带化、智能化升级 公司军用5G、多功能电台、数据链等多款型号推进顺利[5][6][7] - 2025H1营收同比增长63.34%至1.73亿元 归母净利润同比改善44.97%至-0.29亿元 毛利率受项目暂定价影响下降 但全年有望扭亏[3][7] 财务表现与预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.23亿元、1.20亿元、1.83亿元（前次预测为1.36亿元、2.82亿元、4.44亿元）[8] - 预计2025-2027年营收同比增长54.7%、84.8%、56.7%至5.47亿元、10.10亿元、15.83亿元[10] - 2025年预期毛利率提升至49.1%（2024年为43.3%） 净利率转正至4.2%[10] 业务进展 - 低轨卫星领域：公司为星座通信分系统承研单位 提供卫星通信载荷、信关站、终端等设备 拥有相控阵天线和卫星载荷研制能力[5] - 军用通信装备：中标无人分队5G自组网项目 自组网设备进入定型试验阶段 地面保障系统通信设备进入调试阶段 无人平台通信系统完成小批量交付[7] - 政策支持：工信部提出到2030年发展卫星通信用户超1000万 促进手机直连卫星规模应用[5] 市场与估值 - 当前股价25.67元 对应2025年PE为673倍 2026年PE为128倍[8][10] - 流通市值161.20亿元 每股净资产3.83元[2] - 2025年预期ROE转正至0.9% 2027年提升至6.6%[10]

政策支持框架 - 广东省发布商业航天高质量发展政策措施 涵盖空间基础设施 自主创新 产业集聚 应用规模 市场主体 投融资机制及人才支撑七大方面共21条具体措施 [1][3] 空间基础设施布局 - 支持企业投资建设民商用卫星星座 提供项目申报核准绿色通道及卫星频轨资源协调保障 [1][4] - 鼓励地市支持卫星星座建设 对组网成功并运营的企业研究事后奖励措施 [4] - 推进地面站网节点建设 按投资总额给予10%资金支持 单个节点支持不高于200万元 单个企业年度累计支持最高1000万元 [1][4] 自主创新能力提升 - 鼓励企业攻关可重复使用液体火箭发动机 低成本卫星 关键载荷 星座组网与测运控 直连卫星通信等核心技术 优先纳入科技计划项目 [2][4] - 对国家重大科技专项项目给予不超过50%配套资金支持 落实研发支出100%税前加计扣除政策 [2][4] - 支持建设高能级创新平台 新型研发机构享受进口仪器设备免税 省重点实验室获一次性资助 [4] - 推动科研设施开放共享 开展专利导航及数据库建设促进技术转化应用 [4] 星箭产业集聚发展 - 支持星箭产品纳入首台套装备政策 按售价30%给予奖励 成套装备最高700万元/套 单台装备最高300万元/台 [5] - 对符合国家目录的装备产品按售价30%奖励 成套装备最高900万元/套 单台装备最高500万元/台 [5] - 支持卫星应用终端制造产线改造升级 单个项目奖励不超过1500万元 [5][6] - 建设特色产业园区 按新增实际固定资产投资额不超过2%给予事后奖励 [6] 卫星应用产业扩张 - 打造低空经济 移动通信 物流运输 智慧城市等前沿领域应用场景 加大政府采购支持力度 [6] - 推动卫星技术在公共服务领域规模化应用 支持重大创新产品推广 [6] - 鼓励采购国产卫星数据及产品 拓展卫星导航 遥感海外市场 支持算力服务采购 [6] - 挖掘卫星数据资产价值 推动国家卫星中心设立广东分中心 鼓励数据资产合规登记奖励 [6] 市场主体培育 - 支持企业申报国家高新技术企业 落实所得税减免 对单项冠军和专精特新小巨人企业给予奖励 [2][7] - 鼓励获取武器装备科研生产许可 民用航天发射许可等资质 地市对新获资质企业给予奖励 [7] - 推动参与国际规则标准制定 对主导国际标准 国家标准分别给予最高50万元和30万元奖励 [7] 投融资机制创新 - 统筹超长期特别国债 科技创新再贷款等政策性工具 给予重点项目前期经费及专项债券支持 [9] - 研究通过政府投资基金支持前沿技术攻关 火箭卫星研发 星座组建运营等领域 [9] - 对投资种子期 初创期企业的机构按实际投资额给予补助 组织项目融资对接会 [9] - 开发商业航天专属保险产品 对购买保险产品的科技型企业给予保费补助 [9] 人才支撑体系 - 加强国家级领军人才 海外高端人才招引 纳入人才优粤卡支持范围 享受当地居民待遇 [10] - 支持院校成立空天技术研究院 增设相关学科 推动产教融合建设实习实训基地 [10] - 下放高级职称评审权 推动企业开展职称自主评审 [10]

报告核心观点 - 通信行业MWC上海展展示低轨卫星地面基建新机遇，AMD Helios机柜设计更新或使光模块与铜缆需求增加；非银行金融行业，证监会推出科创板“1 + 6”政策措施及修订证券公司分类评价规定，利于完善金融服务体系和形成差异化行业竞争格局 [5][9][10] 市场走势 - 2025年6月27日国内市场主要指数多数下跌，上证指数收盘3448.45，跌0.22%；深证成指收盘10343.48，跌0.48%；沪深300收盘3946.02，跌0.35%；中小板指收盘6457.70，跌0.72%；创业板指收盘2114.43，跌0.66%；科创50收盘989.97，跌0.57% [4] 通信行业 行业动向 - MWC2025上海展中卫星互联网受瞩目，卫星互联网板块面临三方面催化剂和投资机会 [5] - 下一代天地一体低轨星座设计方案成熟，5G主设备商、天线主要玩家、地面光模块/光器件企业将受益，如信科移动推出全新空天地一体全系列产品 [5] - 国网等低轨星座试商用临近，地面基建环节将加速放量，如上海铁塔探索升级传统基站为“分布式地面站” [5] - AMD Helios机柜设计更新，Mi400 Helios机柜预计集成72枚Mi400 GPU，需10000根以上224G铜缆等，高速铜缆和光模块将处供需两旺上升周期 [6] 市场表现 - 本周（2025.06.16 - 2025.06.20）申万通信指数涨1.58%，细分板块中光模块、光缆海缆、液冷涨幅前三，长飞光纤等涨幅领先，震有科技等跌幅居前 [8] 建议关注 - 低轨卫星载荷关注信科移动、烽火通信等；低轨地面基建关注长江通信、震有科技等；超节点通信关注中际旭创、新易盛等 [8] 非银行金融行业 政策措施 - 证监会制定《科创板意见》，推出科创板改革“1 + 6”政策措施，设立科创成长层，利于完善金融服务体系和促进科技、资本、产业良性循环 [9][10] - 证监会发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》，完善四方面内容，新规利于大型券商发挥综合实力，支持中小券商特色化经营 [10] 市场表现 - 上周主要指数均下跌，上证综指跌0.51%，沪深300跌0.45%，创业板指数跌1.66%；A股成交金额6.08万亿元，日均成交额1.22万亿元，环比减少11.42%；两融余额1.81万亿元，环比降低0.23%；中债 - 总全价(总值)指数较年初下跌0.52%；中债国债10年期到期收益率为1.64%，较年初上行3.19bp [10]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - MWC2025上海展中卫星互联网受瞩目，卫星互联网板块面临三方面催化剂和投资机会，一是下一代天地一体低轨星座设计方案成熟，5G产业链参与者将受益；二是国网等低轨星座试商用临近，地面基建环节将放量；三是AMD Helios机柜设计更新，高速铜缆和光模块将处于供需两旺上升周期 [2][15] 各目录总结 周观点和投资建议 周观点 - 下一代天地一体低轨星座设计方案基本成熟，5G主设备商、天线主要玩家、地面光模块/光器件企业将受益于NTN体制协议研发、产能储备和成本控制优势 [3][16] - 国网等低轨星座试商用临近，今年我国低轨卫星通信系统或进入公测阶段，下半年有望实现消费级卫星组网，地面基建环节将深度受益 [4][17] - AMD Helios机柜设计更新，全面对标Rubin NVL144超节点机柜，Mi400系列使用UALINK over Ethernet用于Scaleup网络，Mi400 Helios机柜预计集成72枚Mi400 GPU，高速铜缆和光模块将持续供需两旺 [5][18][19] 建议关注 - 低轨卫星载荷关注信科移动、烽火通信等公司；低轨地面基建关注长江通信、震有科技等公司；超节点通信关注中际旭创、新易盛等公司 [7][20] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.06.16 - 2025.06.20）市场涨跌不一，申万通信指数涨1.58%，沪深300跌0.45%，上证综指跌0.51%，深圳成指跌1.16%，科创板指数跌1.55%，创业板指数跌1.66% [8][20] 细分板块行情 - 涨跌幅：周涨幅最高的前三板块为光模块（+9.6%）、光缆海缆（+8.2%）、液冷（+3.8%） [8][20] 个股公司行情 - 长飞光纤、源杰科技、中际旭创、新易盛、和而泰涨幅领先，涨幅分别为+15.10%、+12.06%、+11.46%、+9.96%、+9.18%；震有科技、东土科技、海格通信、奥飞数据、电连技术跌幅居前，跌幅分别为 - 11.18%、 - 7.86%、 - 6.09%、 - 5.26%、 - 4.65% [8][34] 海外动向 - 微软准备7月裁员数千人，预计投入约800亿美元到人工智能基础设施；Marvell上调定制化AI芯片2028年TAM规模展望至550亿美元，获两家新兴超大规模云计算客户及超50个定制化芯片机会；英特尔计划对晶圆代工部门裁员15% - 20%；亚马逊AWS通过定制化芯片策略降低成本，即将宣布Graviton 4芯片更新内容，Trainium 3将于2025年推出 [37][40]

融资动态 - 轨道辰光完成首轮及加轮融资总额1.4亿元人民币 其中加轮由顺灏股份独家投资1.1亿元 首轮融资包含联想创投旗下基金2000万元及团队跟投1000万元 [1] - 融资资金将用于推进商业航天技术研发及晨昏轨道巨型算力卫星星座部署 [1] 公司业务定位 - 轨道辰光专注于"926工程"晨昏轨道巨型算力卫星星座建设与运营 系北京星空院首个孵化落地产业项目 [1] - 上海瀚讯作为千帆星座通信分系统供应商及G60星座载荷核心承研单位 负责研制卫星通信载荷/信关站/终端等关键设备 [2] - 陕西华达三大类产品均应用于商业航天领域 助力星网/千帆星座等国家重点航天项目 [2] 行业发展趋势 - 商业航天产业处于技术突破与规模爆发双重拐点 可重复使用火箭/卫星互联网/激光通信终端等技术降低发射成本 [1] - 卫星通信/遥感/导航应用加速落地 低轨星座组网带动整星制造与地面终端环节增长 [1] - 2025年中国计划发射700-800颗低轨卫星 较2024年增长10倍以上 [1] - 2024年商业航天市场规模预计突破2.8万亿元 [1] 政策支持 - 政府工作报告将商业航天列为新兴产业首位 卫星互联网星座建设加速推进 [1]