公司业务与市场地位 - 公司在卫星通信领域深度参与天通卫星通信系统、新一代卫星通信系统与国家卫星互联网重大工程 [1] - 公司是特殊机构市场地面终端的主流供应商和优势企业，并已实现芯片、终端、信关站和系统运营的全产业链布局 [1] - 公司自主研制的射频、基带芯片已通过用户验证，成为卫星互联网关键芯片供应商 [1] 产品研发与技术进展 - 公司近年来持续加大芯片领域研发投入 [1] - 公司多款通信和导航增强终端已通过在轨测试验证，部分终端已交付用户试用 [1] - 公司已完成某信关站建设和空口自动化测试系统部署与试运行，将有力支撑低轨卫星数据落地和系统运营管理 [1] 市场拓展与客户合作 - 在民用市场，公司正积极布局运营商、行业和消费市场 [1] - 公司的天通芯片已经应用于众多主流手机厂家，并在“手机直连”基础上积极拓展“汽车直连”市场，已与国内知名汽车厂商建立合作关系 [1] - 公司先后中标了用户产品化窄带数据终端和窄带手持终端 [1] 未来战略与增长点 - 公司积极布局空间段新领域，凭借已有技术和市场优势，从核心部件切入，拓展卫星通信载荷领域，以开拓新市场和新利润增长点 [1]

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，关注运载火箭发动机上游的高温合金、特种不锈钢以及金属 3D打印环节;以及栅格舵、着陆腿等新增可回收组件将带来新的材料需求(如钛合金、碳纤维)。载荷定 义价值，卫星正从"平台为王"转向"载荷为王"。核心弹性：相控阵T/R组件，类似于AI服务器中的光模 块，需求量与卫星数量呈线性倍数关系，单星价值量占比高，且技术壁垒极高。星间激光通信：为实现 全球无死角覆盖，卫星间激光链路成为标配，是纯增量市场。霍尔电推是卫星延寿与变轨的关键，替代 传统化学推进是确定性趋势。终端直连有望打开C端市场，相关的高性能天线、基带芯片将迎来消费电 子级的放量机遇。 国信证券主要观点如下： 风险提示：技术进步低于预期、政策低于预期风险、发射失败风险、组网速度低于预期、商业化低于预 期等。 核心驱动力：四大技术收敛引发"成本革命" 本轮爆发的本质不是单一技术的突破，而是运载、制造、载荷、动力四大维度的技术"收敛"，共同推动 了成本的指数级下降。1)运载端(复用)：垂直回收(VTVL)技术将火箭从"一次性耗材"变为"可复用资 产"。发射成本正从航天飞机时代的5万美元/kg，向猎鹰9号的3000美元/kg ...

公司股权与投资 - 蓝盾光电通过全资子公司安徽蓝芯信息技术有限公司持有上海星思半导体有限责任公司4.9533%的股权 [1] - 该项股权投资对应的注册资本金额为人民币1，146，381元 [1] 被投公司业务 - 上海星思半导体有限责任公司是一家基带芯片设计公司 [1] - 该公司设计的芯片可应用于5G CPE、卫星智能手机原型机、低轨卫星通信终端、卫星物联终端、卫星联测终端等产品 [1]

经济与政策动态 - 生态环境部提出推进大数据、人工智能、区块链等信息技术与生态环境治理深度融合，以信息化助推治理现代化 [1] - 北京市丰台区首期规模不低于100亿元的政府产业投资基金矩阵完成注册，预计2026年启动，重点支持不同发展阶段企业 [1] - 海南省封关首周（12月18日-24日），海关监管“一线”进口“零关税”享惠货物超4亿元，监管“二线”内销加工增值免关税货物超2000万元 [1] - 国家发改委强调坚持“减油、增化、提质”，持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能，并支持企业加快产业科技创新 [1] - 国家创业投资引导基金正式启动，京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域基金设立运行，其中京津冀基金目标规模500亿元 [1] - 国家能源局数据显示，截至11月底全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1%，其中太阳能发电装机容量11.6亿千瓦（同比增41.9%），风电装机容量6.0亿千瓦（同比增22.4%） [1] - 中国光伏行业协会确认“多晶硅产能整合收购平台”北京光和谦成科技有限责任公司成立，旨在破解光伏行业“内卷式”恶性竞争 [1] - 国务院国资委印发通知，14家央企牵头首批国资央企领域可信数据空间建设试点 [1] - 我国电动汽车电耗新国标将自2026年1月1日起实施，为全球首个电动汽车电耗限值强制性标准 [1] 公司动态与战略合作 - 蓝盾光电通过子公司持有上海星思半导体有限责任公司4.9533%股权，该公司为基带芯片设计公司，产品可应用于5G CPE、卫星通信终端等 [2] - 中伟股份与欣旺达动力签署《固态电池战略合作框架协议》，共同开发固态电池应用系列的新能源电池材料并推动产业化 [4] - 金龙羽拟与深圳市投控东海投资共同出资设立产业并购基金，基金认缴规模15亿元 [4] - 德尔股份正在推进固态电池中试线建设，预计2026年上半年建成 [4] 行业研究：农林牧渔（猪肉） - 商务部宣布自2025年12月17日起，对原产于欧盟的进口猪肉及猪副产品征收反倾销税，税率4.9%至19.8%，实施期限5年 [5] - 2024年中国猪肉消费量5827万吨，猪肉及猪杂碎进口229万吨，其中来自欧盟118万吨，占进口量的51%，占总消费比重的2.03% [6] - 征收反倾销税将削弱欧盟猪肉价格优势，预计2026年从欧盟进口量将下降，进口来源地将进一步多元化 [6] - 国内猪价的决定因素在于国内供需格局，截至2025年10月，能繁母猪存栏量3990万头，仍高于3900万头的正常保有量，行业供过于求趋势将持续 [7] - 报告认为短期生猪养殖行业供需格局向好，推荐关注左侧布局机会，中长期行业集中度有望提升，重点推荐牧原股份，其他受益标的包括温氏股份、德康农牧等 [7] 行业研究：食品饮料（乳制品） - 商务部初步裁定原产于欧盟的进口相关乳制品（如鲜乳酪、加工乳酪、稀奶油）存在补贴，决定自2025年12月23日起收取临时反补贴税保证金 [9] - 初步裁定的从价补贴率以28.6%-42.7%为主，抽样公司以29.7%为主，菲仕兰相关公司为42.7% [10] - 2025年1-11月，涉及6个编码的商品进口总量为41.50万吨，金额19.40亿美元 [11] - 损害调查期内，补贴进口产品占中国相关乳制品总进口量的23.61%-34.63%，2020年至2024年一季度，其占中国国内市场份额在13.66%至23.04%之间 [11] - 进口相关稀奶油所占中国市场份额平均高达24.4%，进口乳酪平均为11%，补贴产品拉低市场均价，损害了国内企业盈利能力 [11] - 我国主产区生鲜乳均价为3.03元/公斤，处于低位，发展乳酪、稀奶油等高附加值深加工业务有助于消化过剩原奶并改善企业经营 [12] - 报告预计市场供给缺口将由国内龙头奶酪奶油企业及海外巨头承接，主要利好立高、海融、南侨、妙可蓝多等企业，蒙牛、伊利长期亦将受益 [12] 机构金股推荐 - 东兴证券研究所十二月金股推荐包括：北京利尔、牧原股份、甘源食品、金银河、中科海讯、江苏银行、浙江仙通、福昕软件、威胜信息、日联科技 [3]

公司股权与投资 - 蓝盾光电通过其全资子公司安徽蓝芯信息技术有限公司持有上海星思半导体有限责任公司4.9533%的股权 [1] 被投公司业务与技术 - 上海星思半导体有限责任公司是一家基带芯片设计公司 [1] - 该公司设计的芯片可应用于5G CPE、卫星智能手机原型机、低轨卫星通信终端、卫星物联终端、卫星联测终端等产品 [1]

北斗导航行业产业链全景梳理 - 产业链分为上中下游三个环节 上游包括卫星设计、制造、发射、运营等卫星产业支撑环节以及基础部件环节 基础部件是产业自主可控的关键环节 主要包括基带芯片、射频芯片、板卡、天线等[1] - 中游是产业发展的重点 主要包括终端集成和系统集成[1] - 下游服务客群包括消费市场、行业市场和军用市场[1] 产业链各环节主要参与者 - 上游基础部件供应商包括北斗星通、国科微、海格通信、合众思壮、振芯科技等[2] - 中游导航产品及解决方案供应商包括司南导航、航天宏图、四维图新、千寻位置、北斗星通、华测导航、振芯科技、中海达等[2] 产业链区域分布 - 上游卫星制造企业主要分布在北京、江苏等省市[6] - 上游基础部件供应商分布在北京、广东、浙江、重庆等省市[6] - 中游导航产品及解决方案供应商主要分布在北京、上海、广东、四川等省市[6] - 下游代表性应用企业分布在辽宁、北京等省市[6] 代表性企业业务布局与财务表现 - 2025年上半年 华测导航、合众思壮、通宇通讯的北斗相关业务营收达到5亿元以上 处于行业领先地位[8] - 2025年上半年 臻镭科技、*ST铖昌、海格通信、华测导航、振芯科技等企业毛利率水平超过50% 高于其他上市公司[8] - 从重点产品布局看 行业内布局导航芯片、导航系统的企业较多[8] - 华测导航2025年上半年北斗导航业务营收为18.3亿元 毛利率为58.1%[9] - 合众思壮2025年上半年北斗导航业务营收为6.6亿元 毛利率为41.5%[9] - 海格通信2025年上半年北斗导航业务营收为2.8亿元 毛利率为55.7%[9] - 振芯科技2025年上半年北斗导航业务营收为1.71亿元 毛利率为52.9%[10] - 中海达2025年上半年北斗导航业务营收为4.9亿元 毛利率为35.6%[10] - 司南导航2025年上半年北斗导航业务营收为1.7亿元 毛利率为50.9%[10] - 通宇通讯2025年上半年北斗导航业务营收为5.2亿元 毛利率为23.9%[9] - 雷科防务2025年上半年北斗导航业务营收为1.1亿元 毛利率为34.7%[9] - 盛路通信2025年上半年北斗导航业务营收为3.3亿元 毛利率为25.3%[9] - 盟升电子2025年上半年北斗导航业务营收为0.9亿元 毛利率为37.6%[9] - 四维图新2025年上半年北斗导航业务营收为0.8亿元 毛利率为13.1%[10] 行业代表性企业最新投资动向 - 2023年以来 行业内企业通过设立分公司、投资基金、增资子公司等方式扩张业务规模与优化布局[12] - 海格通信于2024年6月投资设立重庆海格空天信息技术有限公司 以拓展西南地区市场[14] - 北斗星通于2024年1月设立上海分公司 以提升运营管理效率与优化资源配置[14] - 合众思壮于2025年2月对全资子公司合众智造(河南)科技有限公司增资1亿元[14] - 盛路通信于2024年12月拟投资不超过10亿元建设新一代智能通信设备项目[14] - 振芯科技于2024年11月投资2000万元对外设立全资子公司[14] - 臻镭科技于2025年3月向全资子公司杭州城芯科技有限公司增资2000万元[14] - 雷科防务于2023年4月参与投资设立基金 认缴出资1000万元人民币[14] - 华力创通于2023年5月与其他企业共同认购北京中科特思信息科技有限公司新增的520万元注册资本[14] - 航天智装于2023年12月使用募集资金对全资子公司北京轩宇空间科技有限公司进行增资[14]

核心事件：蓝盾光电终止收购上海星思半导体股权 - 公司于12月11日公告，拟终止与珠海洛恒关于上海星思半导体的《股权转让协议》[1] - 终止原因为控制投入、减少对外投资影响及维护股东利益，交易未交割且未支付价款[1] - 公司主营业务为环境监测、气象观测仪器，与上海星思半导体的卫星通信芯片业务相关性较弱[1] 跨界投资历程与监管关注 - 2023年12月29日，公司宣布以1.8亿元自有资金参与上海星思半导体新一轮融资，预计取得约5%股权，对应投后估值约36亿元，增值率达5142.86%[2] - 上海星思半导体在2022年及2023年前三季度连续亏损，合计亏损超过8亿元[2] - 2024年1月2日，深交所就此次高溢价融资下发关注函，要求说明筹划过程、核查内幕交易及未来减持计划[3] - 2024年7月26日，公司再次推进投资，审议通过以8000万元受让上海星思半导体3.48%股权，并于9月13日签署正式协议，但此后交易陷入停滞[3] - 截至2025年8月30日，公司回应投资者时表示仍持有上海星思半导体约5%股权[4] 控股股东减持与股价波动 - 2023年12月21日，实控人袁永刚的一致行动人金通安益二期等通过协议转让套现2.21亿元，转让价33.55元/股，占总股本5%[3] - 2024年1月8日，袁永刚及一致行动人披露拟减持不超过3%股份的计划，但于1月19日公告终止并承诺六个月内不再减持[3] - 2024年7月26日至2025年2月20日期间，公司股价累计上涨近30%[5] - 2025年2月20日，金通安益二期披露拟减持不超过553.85万股（占总股本3%），并于6月13日完成减持，累计减持553.844万股（占总股本2.99%）[5] - 2025年7月21日，袁永刚披露拟减持不超过184.62万股（占总股本1%），并于8月19-20日通过大宗交易减持60.20万股（占总股本0.33%），套现超1500万元，后于9月9日提前终止剩余减持计划[5] 公司经营与行业背景 - 公司2025年前三季度营业总收入2.72亿元，同比下降21.33%；归母净利润亏损5902.28万元，同比下降827.61%[8] - 上海星思半导体处于早期发展阶段，其押注的卫星通信芯片研发周期长、资金消耗大，行业可比公司有限[8] - 同处基带芯片领域的翱捷科技已于2022年初登陆科创板，近年营收稳定在20亿元以上[8] 实控人背景与家族资本运作 - 实控人袁永刚（1979年出生）为东山精密创始人袁富根之子，于2007年接手东山精密并出任董事长[7] - 袁氏家族以东山精密、蓝盾光电、安孚科技为核心，通过并购扩张产业版图[7] - 东山精密近年重大并购包括：2014年以3.13亿元收购牧东光电、2016年以约6亿美元收购MFLEX、2018年以2.93亿美元收购Multek、2025年以59.35亿元收购索尔思光电，并已向港交所提交招股书[7] - 2022年，安孚科技以“蛇吞象”方式收购估值99.03亿元的南孚电池[7] 市场表现 - 12月11日，公司股价报收24.56元/股，下跌2.50%，总市值45.34亿元[9]

台积电3nm产能状况 - 台积电3nm先进制程产能面临全面紧张 [2] - 预计到2026年底3nm月产能仅能提升至14万至14.5万片，仍无法满足全部订单 [2] 需求驱动因素 - 以英伟达为代表的AI芯片巨头需求爆发是产能紧张的主要推手 [2] - 核心客户包括英伟达、苹果、高通、联发科、谷歌、亚马逊、Meta与微软已基本将3nm产能预订一空 [4] - 相关产品覆盖AI训练芯片、旗舰手机处理器及基带芯片等多个关键领域 [4] - 加密货币矿机芯片等次要需求在2026年将难以获得供应 [5] 财务影响 - 部分客户为确保交付，愿意支付高出正常价格50%至100%的加急订单 [4] - 供需缺口有望推动台积电整体毛利率突破60% [2] - 若趋势延续，叠加2026年计划中的价格上调，台积电毛利率将稳居60%以上 [4] 产能扩充措施 - 将台南Fab18厂部分4nm产线转为3nm，月增约2.5万片产能 [5] - 利用新竹与高雄工厂为更先进制程预留空间 [5] - 通过跨厂协作，在Fab14以6nm/7nm产线承接3nm后段工序，预计2026年下半年可再释放5000至1万片月产能 [5] - 美国亚利桑那工厂的3nm产能预计要到2027年初才能初步贡献 [5]

公司业务澄清 - 蓝盾光电目前业务暂未涉及卫星物联网相关产品 [2] - 公司参股上海星思半导体有限责任公司 后者为一家基带芯片设计公司 [2] 参股公司技术应用 - 上海星思半导体的芯片可应用于5G CPE 卫星智能手机原型机 低轨卫星通信终端 [2] - 相关芯片还可应用于卫星物联终端 卫星联测终端等产品 [2]

公司业务范围 - 公司目前业务暂未涉及卫星物联网相关产品 [1] 参股公司业务 - 公司参股上海星思半导体有限责任公司 该公司为基带芯片设计公司 [1] - 参股公司相关芯片可应用于5G CPE 卫星智能手机原型机 低轨卫星通信终端 卫星物联终端 卫星联测终端等产品 [1]