投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入15.24亿元，同比增长79.49% [1] - 归母净利润-0.78亿元，亏损同比大幅收窄 [1] - 综合毛利率35.21%，盈利能力持续改善 [1] - 研发费用投入3.61亿元，同比增长13.18% [1] - 2025年第二季度营业收入8.07亿元，环比增长12.49% [1] - 第二季度归母净利润-0.27亿元，环比大幅减亏 [1] - 单季度毛利率35.96%，环比提升1.59个百分点 [1] - 预计2025-2027年收入分别为30.51亿元、38.38亿元、47.42亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-0.24亿元、0.96亿元、3.01亿元 [4] 业务板块表现 - 泛能源领域收入占比52.57%，与去年基本持平 [2] - 工控板块呈现"低库存+温和复苏"态势 [2] - 光伏新能源受政策"反内卷"、技术升级及抢装潮驱动需求复苏 [2] - 电源模块领域增长显著，尤其受AI服务器需求拉动 [2] - 汽车电子领域收入占比34.04% [2] - 出货量达3.12亿颗，累计出货量超过9.8亿颗 [2] 产品开发进展 - 磁传感器拓展产品矩阵，首代VHS 3D线性霍尔芯片流片 [3] - 第三代微功耗霍尔开关全国产供应链落地 [3] - 首颗ASIL-C汽车级角度传感器推出 [3] - 磁性角度编码器研发顺利 [3] - 压力传感器小尺寸NSPAD1N绝压系列量产 [3] - 温湿度传感器车载与工业批量出货 [3] - 带保护膜湿度传感器规模出货 [3] - 下一代超小高精度系列推进中 [3] - 隔离产品迭代，新一代数字隔离器降本且EMI达汽车级最高 [3] - 接口方向发布多款芯片 [3] - SerDes芯片实现全国产化产业链，速率6.4Gbps用于车载 [3] - 非隔离的激光雷达及AI服务器GaN驱动实现量产 [3] - 音频功放4通道75W完成验证 [3] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入3,051百万元，同比增长55.66% [6] - 预计2026年营业收入3,838百万元，同比增长25.76% [6] - 预计2027年营业收入4,742百万元，同比增长23.57% [6] - 预计2026年归母净利润96百万元，同比增长505.15% [6] - 预计2027年归母净利润301百万元，同比增长211.48% [6] - 预计2025年毛利率35.41% [6] - 预计2026年毛利率35.94% [6] - 预计2027年毛利率36.23% [6]

核心财务表现 - 2025上半年收入同比增长79.49%至15.24亿元 归母净利润同比改善70.59%至-0.78亿元 毛利率提升1.3个百分点至35.21% [4][5] - 第二季度营收8.07亿元创季度新高 同比增长65.83% 环比增长12.49% 实现连续八个季度环比增长 [4][5] - 研发费用同比增长13.18%至3.61亿元 研发费率同比下降13.9个百分点至23.71% [5] 产品线结构分析 - 传感器产品收入同比大幅增长349.85%至4.13亿元 占比提升至27.11% 毛利率47.01%居各产品线之首 [5] - 电源管理产品收入同比增长73.49%至5.19亿元 毛利率同比提升1.1个百分点至24.72% [5] - 信号链产品收入同比增长28.79%至5.86亿元 毛利率同比下降2.5个百分点至35.79% [5] 下游应用领域分布 - 汽车电子领域收入占比同比提升0.5个百分点至34.04% [5] - 泛能源领域收入占比52.57%保持主导地位 同比下降0.2个百分点 [5] - 消费电子领域收入占比13.38% 同比下降0.4个百分点 [5] 行业发展趋势 - 泛能源市场呈现工控领域"低库存+温和复苏"态势 光伏新能源受益政策反内卷及技术升级需求复苏 [6] - 电源模块需求显著增长 主要受AI服务器等需求拉动 [6] - 工业机器人磁性角度编码器芯片在机械臂和人形机器人关节场景实现广泛应用 [6] 战略布局成果 - 公司完成全面的汽车芯片产品布局 覆盖新能源汽车主驱逆变器控制 车载充电机 电池管理系统等核心系统 [6] - 产品矩阵涵盖传感器 信号链 电源管理芯片 提供完善的车用芯片解决方案 [6]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年收入同比增长79.49%至15.24亿元，归母净利润-0.78亿元（同比改善70.59%），毛利率提升1.3个百分点至35.21% [1] - 第二季度收入8.07亿元（同比增长65.83%，环比增长12.49%），连续八个季度环比增长并创季度新高，归母净利润-2667万元且亏损环比收窄，毛利率35.97%（同比提升0.6个百分点，环比提升1.6个百分点） [1] - 研发费用同比增长13.18%至3.61亿元，研发费率下降13.9个百分点至23.71% [1] 产品线收入结构 - 信号链产品收入5.86亿元（同比增长28.79%），占比38.45%，毛利率同比下降2.5个百分点至35.79% [2] - 电源管理产品收入5.19亿元（同比增长73.49%），占比34.09%，毛利率同比提升1.1个百分点至24.72% [2] - 传感器产品收入4.13亿元（同比增长349.85%），占比27.11%，毛利率同比下降1.2个百分点至47.01% [2] 下游应用领域分布 - 汽车电子领域收入占比同比提升0.5个百分点至34.04% [2] - 泛能源领域收入占比同比下降0.2个百分点至52.57% [2] - 消费电子领域收入占比同比下降0.4个百分点至13.38% [2] 行业与市场动态 - 泛能源市场整体回暖：工控领域呈现"低库存+温和复苏"，功率器件和逻辑/模拟IC受益于国产替代持续回暖；光伏新能源受益于政策"反内卷"、技术升级及"抢装潮"需求复苏；电源模块领域因AI服务器需求拉动增长显著；机器人及智能装备需求增长，磁性角度编码器芯片应用于工业机器人和人形机器人关节 [3] - 公司实现全面的汽车芯片产品布局，覆盖新能源汽车主驱逆变器控制、车载充电机、直流充电机、电池管理系统、热管理系统及车身控制系统，提供传感器、信号链、电源管理等芯片产品 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.31亿元、1.44亿元、2.45亿元（前值0.36亿元、1.44亿元、2.29亿元） [3] - 对应2025年8月18日股价的PS分别为8.1倍、6.5倍、5.4倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为32.09亿元、39.72亿元、47.55亿元（同比增长63.7%、23.8%、19.7%），每股收益分别为0.22元、1.01元、1.72元 [4] - 毛利率预计持续改善：2025-2027年分别为36%、36%、37%，EBIT Margin分别为-0.6%、3.1%、4.9% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级，基于公司在汽车模拟芯片领域的完善布局和产品放量预期 [5][2] 核心观点 - 25Q2营收达8.1亿元创历史新高，同比增长65.8%，环比增长12.5%，主要受益于汽车电子需求增长、泛能源行业复苏及麦歌恩并表 [1] - 25H1营收15.2亿元（同比+79.5%），归母净利润-0.8亿元，但25Q2同比环比均实现减亏（归母净利-0.3亿元） [1] - 汽车电子领域营收占比34.04%，出货量3.12亿颗，接口/SerDes/电机驱动/SoC等新品持续迭代；泛能源占比52.57%，受益工控库存恢复及光伏抢装潮；消费电子占比13.38% [1] 业务发展 - 研发人员增至588人（同比+27%），料号突破3600款 [2] - 信号链产品占比38.45%，MCU+导入主流车厂；电源管理占比34.09%，隔离栅极驱动份额提升；传感器占比27.11%，3D线性霍尔等新品发力 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收30.7/37.9/46.0亿元，增速56.8%/23.3%/21.5%；归母净利-0.83/0.94/2.76亿元，26年扭亏为盈 [2][4] - 25年毛利率预计回升至36.5%，26-27年进一步提升至38.1%/39.0% [9] - 净资产收益率从25年-1.4%改善至27年4.4% [4] 市场表现 - 当前股价180.40元，总市值257.1亿元，自由流通股占比100% [5] - 25年8月PB为4.4倍，26年PE达272.5倍反映扭亏预期 [4][5] 行业动态 - 半导体行业受益新能源车电动化/智能化趋势，AI服务器及工业机器人拉动电源模块/磁编码器需求 [1] - 光伏反内卷政策推动泛能源复苏，汽车芯片国产替代加速 [1][2]

股票投资评级 - 买入评级 | 维持 [1] 个股表现 - 2024年8月至2025年8月期间，艾为电子股价累计涨幅达123% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价94.30元，总市值220亿元，流通市值128亿元 [3] - 总股本2.33亿股，流通股本1.36亿股 [3] - 52周内最高价94.30元，最低价39.73元 [3] - 资产负债率22.9%，市盈率85.73 [3] - 第一大股东为孙洪军 [3] 核心财务数据 - 2025年上半年营业收入13.70亿元，同比下降13.4% [4] - 2025年上半年归母净利润1.57亿元，同比上升71.09% [4] - 综合毛利率36.12%，同比上升8.03个百分点 [5] - 第二季度毛利率37.04%，同比上升8.13个百分点，环比上升1.98个百分点 [5] 业务发展 - 巩固消费电子及AIoT基本盘，积极开拓工业、汽车领域客户 [5] - 发布超低功耗高压180Vpp压电微泵液冷驱动产品，散热效率较被动方案提升3倍以上 [6] - 新产品已在多家客户完成验证测试，预计2025年第四季度批量量产 [6] - 高性能数模混合芯片方面，国内首破手机摄像头光学防抖OIS技术，并实现全系列产品量产 [7] - 电源管理产品推出多款芯片，包括高PSRR LDO、低压Buck等 [7] - 信号链产品在运放&比较器、模拟开关等品类上全面丰富 [7] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为32.5/36.4/39.5亿元 [8] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为4.0/5.2/6.4亿元 [8] - 2025年EPS预测1.71元，2026年2.22元，2027年2.74元 [11] - 2025年市盈率55.06，2026年42.46，2027年34.42 [11] 财务指标 - 2025年预计毛利率35.7%，2026年36.0%，2027年36.1% [14] - 2025年预计净利率12.3%，2026年14.2%，2027年16.2% [14] - 2025年预计ROE 9.3%，2026年10.9%，2027年12.0% [14] - 2025年预计资产负债率18.2%，2026年17.6%，2027年16.6% [14]

投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 核心财务数据 - 25Q2单季度营收8.07亿元，环比增长12.49% [9] - 25Q2归母净利润-0.27亿元，环比亏损收窄 [9] - 25Q2毛利率35.97%，环比提升1.60pct [9] - 25H1营收15.24亿元，同比增长79.49% [11] - 25H1归母净利润-0.78亿元 [11] - 预计2025~2027年归母净利润分别为-0.27/1.37/3.69亿元 [3] 产品表现 - 信号链产品25Q2营收3.05亿元(占比38%)，同比+18%，环比+9% [2] - 电源管理产品25Q2营收2.68亿元(占比33%)，同比+53%，环比+7% [2] - 传感器产品25Q2营收2.29亿元(占比28%)，同比+328%，环比+25% [2] - MCU+产品累计出货超过400万颗 [2] 业务发展 - 量产产品单车价值量约1300元，预计至25年底将增长至1500元 [3] - 信号链产品已获得百家以上客户订单 [3] - 电源管理产品中功能安全栅极驱动已开始大批量量产装车 [3] - 传感器产品中压力传感器已量产，温湿度传感器批量出货 [3] 行业与市场 - 泛能源领域显现复苏，收入环比+30% [2] - 公司是国内模拟芯片领军企业 [3] - 2025年8月19日收盘价175.90元，总市值250.71亿元 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入2.35亿元，同比上升2.4%，归母净利润1437.78万元，同比上升57.66% [1] - 第二季度营业总收入1.47亿元，同比上升4.38%，但归母净利润1020.81万元，同比下降10.49% [1] - 毛利率34.58%，同比下降5.15%，净利率6.6%，同比大增228.81% [1] - 三费占营收比14.16%，同比下降11.18%，显示费用管控成效显著 [1] - 每股收益0.14元，同比增55.56%，每股经营性现金流0.5元，同比增230.03% [1] 资产负债表变动 - 货币资金1.83亿元，同比下降37.6%，主要因公司利用募集资金和自有资金进行现金管理和委托理财 [1][3] - 应收账款4.07亿元，同比增6.12%，占最新年报归母净利润比高达1775.89% [1][4] - 有息负债3771.2万元，同比激增888.51%，主要因子公司新增银行借款补充运营资金 [1][3] - 交易性金融资产同比增63.07%，原因与货币资金变动一致 [3] - 在建工程同比降82.62%，因部分工程达到预定可使用状态 [3] 现金流与运营 - 经营活动现金流净额同比增230.03%，因销售商品、提供劳务收到的现金增加 [3][4] - 投资活动现金流净额同比增61.61%，因收回部分前期现金管理资金 [4] - 筹资活动现金流净额同比降96.55%，因上期收到募集资金导致基数较高 [4] - 合同负债同比增82.22%，反映预收商品款增加 [3] - 研发费用同比降18.04%，因公司实施精细化费用管控 [3] 历史与业务评价 - 公司去年ROIC仅0.74%，净利率2.24%，显示资本回报率和产品附加值不高 [4] - 历史中位数ROIC为29.61%，但2018年曾低至-6.46%，业绩波动较大 [4] - 商业模式依赖研发及营销驱动，需关注驱动力可持续性 [4] - 上市以来亏损年份1次，需研究特殊原因 [4] - 经营性现金流/流动负债近3年均值为-48.49%，现金流状况需重点关注 [4]

纳芯微2025年上半年电话会议纪要分析 1 公司概况与财务表现 - 2025年上半年营收15.23亿元，同比增长79%（Q1同比+97%，Q2同比+66%），连续8个季度创新高[2][3][17] - 毛利率逐季提升：从2024Q4的31%升至2025Q1的34%，2025Q2达36%[3][20] - 归母净利润亏损收窄至4000万元（剔除股份支付费用）[3] - 员工总数1228人，较2024年底增加约100人，费用增速放缓[21] 2 产品线布局与表现 - **四大产品方向**：传感器（占比30%）、信号链（30%）、电源管理（30%）、MCU（10%）[4][5] - 传感器：同比增长349%（含收购麦根贡献），磁/压力/温湿度传感器为主[5][18] - 电源管理：同比增长73%，驱动/AI服务器电源模块表现突出[5][18] - 信号链：同比增长29%，隔离类产品占营收50%[5][21] - **隔离类产品**： - 国内市占率约1/3，含数字隔离/接口/采样/三级驱动等[21] - 隔离驱动上半年营收近4亿元，第三代工艺平台降本增效[21][23] - **MCU业务**： - 专用SoC（热管理芯片已出货400万颗）+实时控制MCU（替代DSP）[25] - 差异化策略：聚焦车载/光伏/工业场景[25] 3 下游市场结构 - **汽车电子（34%）**： - 同比增长82%，覆盖三电/智能座舱/车身控制等场景[6][12] - 单车价值量1300元，年底有望达1500元，长期布局超3000元[2][12] - 客户分散（比亚迪/汇川等），无单一依赖，海外TIER 1进入量产[14][15] - **泛能源（53%）**： - 同比增长78%，含工业自动化/光伏/储能/AI服务器电源[6][7] - AI服务器电源模块需求激增，光伏市场2025Q2显著复苏[7][8][9] - **消费电子（13%）**： - 同比增长74%，机器人/无人机/3D打印贡献增量[6][19][26] 4 行业动态与竞争 - **价格趋势**：2025年竞争趋缓，毛利率回升，德州仪器涨价影响待观察[10][11] - **汽车芯片**：模拟芯片需求增长，主机厂倾向综合实力强的供应商[14] - **机器人市场**： - 定义"泛机器人"（扫地机/无人机/工业设备等）[26] - 磁传感器市占率高，48V供电架构与车载技术协同[26] 5 增长驱动与未来重点 - **核心驱动力**： - 汽车电子：功能安全三级驱动量产，热管理SoC放量[12][16] - 泛能源：AI服务器/光伏复苏，数字电源模块增长[7][19] - 新品：CAN接口/固态继电器/温湿度传感器同比+100%[24] - **战略方向**： - 海外扩张：欧洲TIER 1合作深化，全球份额20%目标提升[15][22] - 技术迭代：功能安全隔离驱动、48V系统芯片[23][26]

财务表现 - 公司2025年上半年营业收入为2.35亿元，同比增长2.40% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1437.78万元，同比增长57.66% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1109.11万元，同比增长66.16% [1] - 基本每股收益为0.14元 [1] 经营情况 - 民爆行业细分市场总体疲软，但公司产品销量略有增长 [1] - 公司通过优化组织架构、实施精细化费用管控，夯实内部管理基础，推动盈利能力增强 [1] - 子公司上海先积集成电路有限公司的信号链产品营业收入增幅明显提升 [1]

财务表现 - 2025年1—6月公司归母净利润同比减亏16 92% 第二季度归母净利润431 79万元 环比增长132 88% 剔除股份支付费用后净利润达930 39万元 环比增长377 44% [1] - 综合毛利率连续四个季度提升 2025年第二季度提升至近30% [1] - 第二季度整体营收环比增长近30% 电机驱动控制 DC-DC 线性稳压器 LED背光驱动等产品收入同比增长64 57% [1] 产品与市场 - 家用电器领域新产品销售收入同比增长超104% 快充业务收入超4400万元 同比增长近13% LED背光驱动芯片收入同比增长40 31% [2] - 电机驱动控制芯片收入达1560 87万元 同比增长超245% DC-DC芯片收入同比增长超47% [2] - 核心产品在AI端侧 家居家电 机器人等新兴市场快速放量 覆盖消费电子 智能家居 工业控制 能源电力等多场景 [1][2] 研发与供应链 - 2025年上半年研发费用7184 66万元 占营收25 42% 研发人员261人 占比超员工总数69% [2] - 在AC-DC DC-DC 电池管理芯片 信号链产品 隔离系列 MCU等方向推出高性能新品 形成系统级芯片解决方案 [2] - 供应链端优化协作机制与流程管控 提升运营效率 结合产品结构升级与价格策略调整 毛利水平稳步提升 [2] 战略与展望 - 经营重心围绕"降本增效 结构优化 研发提速"三大主线推进 积极布局AI消费电子 智能终端 工业自动化等成长性赛道 [3] - 产品结构优化成效初显 毛利率持续改善 盈利能力逐步恢复 为全年业绩筑牢增长基础 [3]