2026年1月中国乘用车市场整体表现 - 2026年1月全国乘用车市场零售销量约为154.4万辆，同比下降13.9% [1] - 广义乘用车合计零售销量为155.9万辆，同比下降13.8% [2] - 行业分析认为市场下行是预期内的短期波动，主要受新能源汽车购置税免税政策于2025年12月底退出导致的透支效应影响 [3] - 展望2月，受春节假期因素影响，销量预计将处于年内谷底，有助于缓解零售端库存压力 [3] 分车型类别零售表现 - 轿车零售62.2万辆，同比下降24.7% [2] - MPV零售7.9万辆，同比微增1.0% [2] - SUV零售84.3万辆，同比下降5.2% [2] - 微客零售1.4万辆，同比增长2.5% [2] 不同品牌阵营市场表现分化 - 自主品牌零售89万辆，同比下降18%，下行压力主要集中于此阵营 [4] - 主流合资品牌零售47万辆，同比下降4%，表现相对稳健 [4] - 豪华车零售18万辆，同比下降15% [4] - 自主头部厂商销量普遍大幅下滑：吉利汽车同比下滑12.6%，比亚迪同比下滑53%，长安汽车同比下滑33.5%，奇瑞汽车同比下滑41% [4] - 合资品牌表现相对平稳：一汽-大众同比下滑3.5%，上汽大众同比下滑9.3%，华晨宝马同比下滑3.9%，一汽丰田和广汽丰田则实现同比正增长，增幅分别为8.3%和0.3% [6] 厂商批发格局变化 - 1月批发量10万辆以上的厂商有4家，较去年同期减少1家，其市场份额为40%，低于去年同期的54% [6] - 批发量5万至10万辆的厂商市场份额为24%，高于去年同期的18% [6] - 批发量1万至5万辆的厂商市场份额为31%，高于去年同期的27% [6] - 行业分析指出主力厂商批发格局持续变化，部分中间企业有崛起迹象 [7] 新能源乘用车市场表现 - 1月新能源乘用车零售销量59.6万辆，同比下降20% [9] - 新能源乘用车批发销量86.4万辆，同比下降3.3% [9] - 分技术路线看：纯电动车零售34.8万辆，同比下降17.0%；插电混动车零售17.2万辆，同比下降31.2%；增程式电动车零售7.6万辆，同比微增0.8% [10] - A00级纯电动车批发销量4.6万辆，同比大幅下降62%，其在纯电动车市场份额从去年同期的23%骤降至9% [11] - 分析认为A00级车销量下滑与2026年优化的“两新”政策按车型售价比例给予补贴有关，对低价车型影响较大 [11] - 传统燃油乘用车零售94.8万辆，同比下降10%；批发110.9万辆，同比下降9% [11] 新能源汽车渗透率与出口 - 1月新能源车厂商批发渗透率达43.8%，较2025年1月提升1.3个百分点 [12] - 分品牌看：自主品牌新能源车渗透率为57.9%；豪华车新能源渗透率为39.8%；主流合资品牌新能源渗透率仅为3.6% [12] - 新能源乘用车出口13.9万辆，同比增长29.4%，环比增长13.9%，占乘用车出口总量的36.6%，占比较去年同期提升8个百分点 [13] - 纯电动车占新能源出口的66%，其中A0+A00级纯电动车占新能源整体出口量的38%，略高于去年同期的36% [13] - 行业认为新能源车出口正从“单纯卖”向“产业链出海”延伸，未来增长将从“量”的增长向“质”的飞跃转变 [14] 市场环境与成本压力 - 世界AI发展推动电力储能需求暴增，导致以铜为代表的有色金属价格暴涨，加大车企成本压力 [16] - 新能源车销量连续多年暴增后，碳酸锂等资源价格暴涨导致上下游博弈加剧 [16] - 预计春节后新能源整车企业降价促销能力下降，价格弹性偏弱可能抑制短期购车需求释放 [16] - 行业分析认为价格“反内卷”是长期利好，有助于改善消费者观望情绪，引导产业健康发展 [16]

核心观点 - 中金首次覆盖双登股份，给予“跑赢行业”评级，目标价22.90港元，认为公司是国内通信及数据中心储能龙头，储能业务聚焦数据中心和电力储能市场，卡位头部客户，海外建厂将打开成长空间 [1][3] 行业与市场分析 - 全球储能市场空间广阔，受益于储能电池成本下降及政策加码，行业快速发展 [2] - 数据中心储能需求受益于全球算力资本开支加码，有望快速释放，技术路线向高放电倍率、高安全性、占地面积小的锂电（特别是铁锂）替代铅酸及三元电池演进 [2] - 电力储能进入景气度上行周期，受益于国内独立储能经济性改善及海外能源转型与政策补贴驱动 [3] - 储能行业供需关系预计在2025年第三季度迎来拐点，头部电芯厂产能供不应求，中尾部厂商稼动率亦改善，电芯价格迎来修复 [3] 公司业务与竞争优势 - 公司储能业务覆盖数据中心和电力储能场景，是数据中心储能龙头 [1][3] - 公司卡位核心客户，包括国内头部云服务商以及海外主要的电源设备厂商 [1][3] - 根据Frost & Sullivan数据，2024年公司在国内及全球数据中心备电市场占有率位居第一 [3] - 公司通过海外建厂进行国际化拓展，有望打开新的成长空间 [3] - 与市场认知不同，公司已切入海外供应链并卡位头部客户，未来成长潜力较大 [4] 增长催化剂 - 终端云服务商的算力资本开支持续超预期 [4] - 公司在国内外主流云服务商订单持续取得进展 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025年、2026年每股收益分别为0.65元、1.29元 [5] - 预计2024年至2026年每股收益的复合年增长率为24.8% [5] - 当前股价对应2026年市盈率为10.1倍 [5] - 给予公司2026年16.0倍市盈率估值，对应目标价22.90港元，较当前股价有58.0%的上行空间 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供应端下周将收缩，虽西北有复产预期但西南减产幅度更显著；需求端有机硅维持刚需、消费空间受限，多晶硅短期采购有支撑但后期或减停产，铝合金需求稳健但拉动价格作用有限；下游有机硅量价齐升或带动工业硅上行，建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价9145元/吨，环比-50；主力合约持仓量267758手，环比5622；前20名净持仓-64574手，环比-473；广期所仓单45387手，环比-549；12月 - 1月工业硅合约收盘价基差10，环比10 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9500元/吨，环比0；421硅平均价9750元/吨，环比0；Si主力合约基差355元/吨，环比50；DMC现货价11800元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨，环比0；石油焦平均价2410元/吨，环比0；精煤平均价1850元/吨，环比0；木片平均价490元/吨，环比0；石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 工业硅产量402800吨，环比36000；工业硅社会库存55.2万吨，环比1；工业硅进口量1939.85吨，环比602.27；工业硅出口量70232.72吨，环比 - 6409.29 [2] 下游情况 - 有机硅DMC当周产量4.49万吨，环比0.07；光伏级多晶硅海外市场价15.95美元/千克；铝合金ADC12长江现货平均价21500元/吨，环比100；光伏级多晶硅周平均现货价6.5美元/千克，环比0；未锻轧的铝合金出口数量23495.34吨，环比 - 5568.37；有机硅DMC当周开工率69.26%，环比0.7；铝合金产量177.6万吨，环比14.1；铝合金出口量23495.34吨，环比 - 5568.37 [2] 行业消息 - 中国已投运电力储能项目累计装机规模137.9GW，占全球37.1%，同比增长59.9%；新型储能累计装机规模78.3GW，占全球47%；锂离子电池占新型储能累计装机规模的97.1% [2]

公司储能业务布局 - 公司在用户侧电力储能领域有参与项目 [1] - 公司未涉足电网侧储能领域相关项目 [1] 公司储能项目案例 - 完成中国科学院合肥技术创新工程院低碳园区规划设计与咨询 [1] - 完成天都首郡二期地块项目（黄山旅游大厦）低碳建筑地方项目设计和施工一体化工程 [1] - 完成卓越节能科技光储充一体化项目 [1]

股价与交易表现 - 9月17日南都电源股价上涨1.17% 成交额达19.22亿元[1] - 当日融资买入2.13亿元但融资净流出1540.66万元 融资余额13.82亿元占流通市值7.73%[1] - 融券余额408.15万元 融券余量20.51万股 融券活动量达6000股[1] 股东结构变化 - 股东户数12.24万户 较上期减少8.78%[2] - 人均流通股6968股 较上期增加9.66%[2] - 香港中央结算增持101.30万股至1029.98万股 南方中证1000ETF增持175.90万股至828.20万股[3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入39.23亿元 同比减少31.67%[2] - 归母净利润亏损2.32亿元 同比降幅达225.48%[2] - 锂离子电池产品贡献50.83%主营业务收入 铅蓄电池产品占21.49%[1] 历史分红与机构持仓 - A股上市后累计派现6.84亿元 近三年累计派现5610.24万元[3] - 华夏中证1000ETF增持126.74万股至488.92万股 位列第十大流通股东[3] - 融资融券余额合计13.86亿元 融资余额处于近一年60%分位较高水平[1] 公司基本信息 - 公司成立于1997年12月8日 2010年4月21日上市[1] - 主营业务涵盖新型电力储能、工业储能及民用储能全系列产品[1] - 营业收入构成包含再生铅产品19.35%和锂电池材料8.33%[1]

公司里程碑与行业地位 - 公司累计出货量突破100GWh [1] - 全球行业排名持续跃升：2023年全球第五 2024年全球第三 2025年上半年跃居全球第二 [1] 战略定位与技术创新 - 全球锂离子储能电池GWh级别以上企业中唯一专注储能领域的企业 [2] - 全链条能力覆盖材料体系到整站服务 [2] - 技术产品迭代历程：2022年布局长时储能 2023年全球首发千安时电池及系统 2024年发布587Ah大容量电池和162Ah钠离子电池 [2] - 新产品研发实现"交付一代、研发一代、探索一代"循环 [2] - 形成材料研发至回收的全链条创新体系 [3] - 2025年完成全球首次5MWh储能系统开门燃烧试验 [7] 制造能力与质量控制 - 采用先进预测模型保障电芯性能一致性 [4] - 电芯缺陷率控制至PPB级（十亿分之一） [4] - 运用Gen AI与IoT技术实现全制程数据追溯 [4] - 重庆基地第四代产线于2025年6月量产全球首款1175Ah长时储能专用电池 [8] 市场服务与全球化布局 - 全球服务网络覆盖20余个国家与地区 [5] - 项目调试按时交付达成率100% [5] - 提供系统规划至运维保障的全生命周期服务矩阵 [5] 产品应用与市场拓展 - 产品通过高原、戈壁、极寒冻土、高温沙漠等极限工况验证 [6] - 6.25MWh 4h储能系统将于2025年第四季度实现全球交付 [8] - 长时储能被定位为能源转型关键支撑与钠电规模化核心场景 [2]

新疆电网储能装机规模 - 截至7月底新疆电网储能装机规模达1241万千瓦 同比增长超100% [1] - 储能电站功能类似大型"充电宝" 在用电低谷时充电蓄能 用电高峰时释放电能填补电力缺口 [1] 新疆储能技术发展 - 储能呈现多元化发展趋势 包括抽水蓄能等传统储能方式 [1] - 新型储能类型涵盖磷酸铁锂电池 钠离子电池 全钒液流电池 压缩空气等技术 [1]

宏观经济数据 - 二季度中国GDP达341778亿元 同比增长5.2% 其中第一产业增长3.8%至19459亿元 第二产业增长4.8%至127147亿元 第三产业增长5.7%至195172亿元 [2] 人工智能领域 - NVIDIA CEO黄仁勋评价中国AI模型为世界级 点名DeepSeek/阿里巴巴/腾讯等企业开发的模型具有全球影响力 [3] - 软银计划年内部署10亿个AI Agent 孙正义与OpenAI CEO讨论AI自主学习和生产力提升构想 [14] - MiniMax即将完成3亿美元融资 估值超40亿美元 并寻求A股上市 [18] 半导体与芯片 - 台积电下半年启动日本熊本第二工厂建设 [12] - AMD计划在许可证获批后恢复MI308芯片对华出货 [13] - 美国财长解释批准英伟达H20芯片对华销售原因是中国已研发同等性能芯片 [11] - 字节跳动否认提交H20芯片采购申请 [8] 消费电子与显示技术 - 三星显示将为苹果2026年折叠屏iPhone供应无折痕显示屏 今年启动量产 [4] - Meta高薪挖角AI人才 以2亿美元薪酬挖走苹果前研究负责人 4名前OpenAI研究员获3亿美元薪酬 [16] 新能源汽车与前沿技术 - 重庆推出智能网联汽车三年计划 目标到2027年建成5个创新综合体并突破50项关键技术 [5][6] - 斯特兰蒂斯宣布终止氢燃料电池技术开发 取消氢燃料汽车计划 [15] 企业动态与融资 - 小鹏汇天完成2.5亿美元B轮融资 用于飞行汽车研发与量产 [18] - 无界方舟完成亿元级Pre-A轮融资 投资方包括蚂蚁生态基金等 [18] - 京东取消外卖超时免单服务 改为赔付4元优惠券 [10] 科技标准与创新 - 中国主导制定的全球首个《电力储能用超级电容器》国际标准成功立项 [4] - 阿里科学家印卧涛获国际基础科学大会"前沿科学奖" [9] 金融市场表现 - A股三大指数集体下跌 沪指跌0.03% 深成指/创业板指均跌0.22% [18] - 恒生指数跌0.29% 科技指数跌0.24% [18] - 美股纳指涨0.18%创新高 道指跌0.98% [19] 消费行业 - 盼盼/洽洽等品牌通过改用英文名方式进驻山姆会员店 部分产品与普通版差异甚微 [11] 新兴科技产品 - 马斯克推出月费30美元的AI伴侣服务 基于Grok 4大模型生成虚拟角色 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂偏弱震荡，仓单去化延续，趋势强度为0 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2507合约收盘价59,720元，较T - 1跌100元，成交量26,690手，较T - 1减19,186手，持仓量74,077手，较T - 1减6,326手 [1] - 2509合约收盘价59,120元，较T - 1涨220元，成交量259,487手，较T - 1减70,833手，持仓量356,954手，较T - 1增2,607手 [1] - 仓单量26,779手，较T - 1减1,014手 [1] - 锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格617美元，较T - 1跌3美元；锂云母（2.0% - 2.5%）价格1,190元，较T - 1跌20元 [1] - 电池级碳酸锂价格59,950元，较T - 1跌450元；工业级碳酸锂价格58,350元，较T - 1跌450元 [1] - 电池级氢氧化锂（微粉）价格63,920元，较T - 1跌250元；磷酸铁锂（动力型）价格30,175元，较T - 1跌175元 [1] - 三元材料523（多晶/消费型）价格105,110元，较T - 1涨150元；六氟磷酸锂价格51,700元，较T - 1跌300元 [1] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格59990元/吨，环比上一工作日跌426元/吨；电池级碳酸锂均价5.995万元/吨，环比跌450元/吨；工业级碳酸锂均价5.835万元/吨，环比跌450元/吨 [2] - 我国牵头制定的电力储能领域3项国际标准近日发布施行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面维持供给偏多、需求较弱局面，产业库存高位运行，建议轻仓逢高抛空交易并控制风险 [2] 各目录要点总结 期货市场 - 主力合约收盘价59,120元/吨，环比+220元；前20名净持仓-26,997手，环比+8,898手 [2] - 主力合约持仓量356,954手，环比+2,607手；近远月合约价差740元/吨，环比-220元 [2] - 广期所仓单27,793手/吨，环比-2,164手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价59,950元/吨，环比-450元；工业级碳酸锂平均价58,350元/吨，环比-450元 [2] - Li₂CO₃主力合约基差830元/吨，环比-670元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价689美元/吨，环比-8美元；磷锂铝石平均价6,465元/吨，环比-75元 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）平均价1,548元/吨，环比-28元 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量42,100吨，环比-5,800吨；进口量21,145.78吨，环比-7,190.11吨 [2] - 出口量286.74吨，环比-447.55吨；企业开工率47%，环比-6% [2] - 动力电池产量123,500MWh，环比+5,300MWh；六氟磷酸锂5.17万元/吨，锰酸锂28,000元/吨，钴酸锂213,000元/吨 [2] - 三元材料(811型)145,500元/吨，三元材料(622动力型)121,000元/吨，三元材料(523单晶型)124,000元/吨 [2] 下游及应用情况 - 三元正极材料开工率55%，环比+2%；磷酸铁锂3.03万元/吨，磷酸铁锂正极开工率49%，环比+2% [2] - 新能源汽车当月产量1,270,000辆，环比+19,000辆；当月销量1,307,000辆，环比+81,000辆 [2] - 新能源汽车累销渗透率43.99%，环比+1.25%；累计销量5,608,000辆，同比+1,713,000辆 [2] - 新能源汽车当月出口量21.2万辆，环比+1.2万辆；累计出口量85.5万辆，同比+33.6万辆 [2] 期权情况 - 标的20日均波动率20.32%，环比-0.82%；40日均波动率22.92%，环比-0.17% [2] - 认购总持仓123,489张，环比+5,969张；认沽总持仓46,083张，环比+4,926张 [2] - 总持仓沽购比37.32%，环比+2.2962%；平值IV隐含波动率0.22%，环比+0.0201% [2] 行业消息 - 我国牵头制定的电力储能领域3项国际标准近日发布施行 [2] - 2025年6月18 - 21日“2025汽车工业统计工作会议”在西安召开，汽车行业稳中向好，新能源汽车延续快速增长 [2] - 5月锂辉石进口总量约60.5万吨，环比微减2.9%，折合碳酸锂当量约5.3万吨 [2] 观点总结 - 盘面走势：碳酸锂主力合约低位震荡，持仓量环比增加，现货升水，基差走弱 [2] - 基本面：原料端海外矿山挺价，出货一般；供给端部分非一体化盐厂或减产，整体供给偏多；需求端电池加工企业采买谨慎 [2] - 期权方面：持仓量沽购比值37.32%，环比+2.2962%，期权市场认购持仓占优，隐含波动率略升 [2] - 技术面：60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱略收敛 [2] - 操作建议：轻仓逢高抛空交易，控制风险 [2]