2025年中国光伏装机市场分析 核心观点 - 2025年6月中国新增光伏装机规模为14.38GW，同比下降38.4%，环比下降84.6%，主要因"531"政策抢装潮结束及部分省市136号衔接文件未发布导致项目推迟建设 [1] - 2025年1-6月全国累计光伏装机容量达212.2GW，同比增长107%，截至6月底全国累计光伏装机容量达1.1TW，同比增长54.2% [1] - 2025年光伏装机增速将放缓，预计全年新增装机255GWdc，同比或出现下降趋势 [3][6] 政策影响 - 《分布式光伏发电开发建设管理办法》设定2025年5月1日为分布式光伏新老政策分界点，《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》设定2025年6月1日为电价改革节点，引发4-5月抢装潮 [3] - 2025年5月单月装机规模达92.9GW创历史新高，6月抢装结束后装机规模大幅下降 [3] - 分布式光伏新规明确工商业项目运营模式，大型工商业项目原则上需自发自用，可能影响部分项目装机意愿 [7] 市场结构 - 集中式项目依赖风光大基地二期、三期建设，2025年作为"十四五"收官年大基地建设将更积极 [6] - 全国31省市新能源建设规划总目标775.6GW，截至2024年底累计装机886.66GW已超额完成目标，21个省份提前达标，剩余规划增量空间99GW [6] - 分布式项目受电网容量限制和政策变化影响，2025年增速将放缓 [6] 未来展望 - 三季度起行业存在观望情绪，但大基地项目、"十四五"剩余项目及各地政策落地将支撑2025年新增装机维持全球领先高位 [7] - 需等待各省出台分布式发电入市政策后，分布式市场才可能重新焕发活力 [7]

经济发展成就 - 经济总量连续跨越110万亿元、120万亿元、130万亿元，2024年预计达140万亿元，增量超35万亿元[2] - "十四五"前4年平均经济增速5.5%，对世界经济增长贡献率保持30%左右[2] - 全球第一制造业大国，200多种主要工业品产量世界第一，连续15年保持制造业领先地位[2] 内需与消费 - 内需对经济增长平均贡献率86.4%，最终消费贡献率56.2%，较"十三五"提高8.6个百分点[3] - 高技术产业投资增速持续多年快于整体投资增速[3] 能源与安全 - 能源自给率保持80%以上，建成全球最大电力基础设施体系，发电装机容量占全球三分之一[4] - 粮食生产实现"21连丰"，2023年产量迈上1.4万亿斤新台阶[4] 绿色转型 - 新能源发电装机规模超煤电，清洁发电占比达33.3%（每3千瓦时电含1千瓦时绿电）[5] - 钢材生产20%以上原料来自废钢循环利用[5] - 单位GDP能耗4年累计降低11.6%，减少11亿吨二氧化碳排放量[12] 科技创新 - 研发经费投入较"十三五"末增长50%，增量1.2万亿元，研发强度达2.68%[7] - 高新技术企业超46万家，全球百强科技创新集群26个（占比全球第一）[7] - 集成电路年产量较"十三五"末增长72.6%，增量约1900亿块[9] 基础设施与制造 - 建成全球最大高速公路网、高铁网、港口网、5G基站网络[2] - 大型LNG运输船、国产航母福建舰、C919大飞机等"大国重器"取得突破[7] 国际合作 - "一带一路"合作覆盖150多个国家和30多个国际组织[12]

报告行业投资评级 - 行业评级未提及，部分公司评级：中国电力、京能清洁能源、龙源电力、大唐新能源、华润电力、阳光电源、新特能源、协鑫科技、福莱特玻璃、信义光能、钧达股份、爱旭股份、信义能源评级为买入；固德威、凯盛新能评级为中性 [10] 报告的核心观点 - 2025年5月中国内地光伏/风电单月新增装机同比大升388%/801%，光伏新增装机创月度新高92.9GW，风电新增装机26GW，抢装因136号文划分存量与增量项目，运营商为锁定收益率集中并网 [1] - 维持2025全年风电/光伏新增装机预测同比+23%/-3%，1 - 5月内地风电/光伏累计新增装机量分别达全年预期的47%/73% [1] - 光伏装机需求透支明显，6月起月度新增装机将同比明显下降；风电月度新增装机同比降幅较温和，12月仍会出现峰值但较去年降30% [1] - 运营商3季度新增风/光项目推进保守，抢装后新增发电量上半年业绩贡献少，投资者应关注电价及利用率同比下行幅度，偏好股息率>6%的中国电力及京能清洁能源 [1] 根据相关目录分别进行总结 光伏装机情况 - 2025年5月光伏新增装机创月度新高92.9GW，1 - 5月累计新增装机量达全年预期的73%，预期2025全年新增装机同比 - 3% [1] - 因装机周期短、受季节因素影响少，5月抢装规模与以往12月高峰期相若，6月起月度新增装机将明显同比下降，除136号文影响外，分布式光伏4月30日后取消工商业分布式全额上网模式，收益模型需重新测算 [1] 风电装机情况 - 2025年5月风电新增装机26GW，为2024年12月新增装机量的94%，1 - 5月累计新增装机量达全年预期的47%，预期2025全年新增装机同比 + 23% [1] - 因建设周期长、沿海及海上项目受台风等因素影响，抢装程度较光伏低，月度新增装机同比降幅较温和，12月仍会出现峰值，预计约19 - 20GW，较去年降30% [1] 运营商情况 - 各省份新增项目竞价时间不一，考虑组件成本等因素，运营商3季度新增风/光项目推进保守 [1] - 抢装后新增发电量上半年业绩贡献少，投资者应关注电价及利用率同比下行幅度，偏好股息率>6%的中国电力（2380 HK/买入）及京能清洁能源（579 HK/买入） [1] 公司评级及潜在涨幅 |股票代码|公司名称|评级|收盘价（交易货币）|目标价（交易货币）|潜在涨幅|子行业| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2380 HK|中国电力|买入|3.09|3.77|22.0%|运营商| |579 HK|京能清洁能源|买入|2.59|3.03|17.0%|运营商| |916 HK|龙源电力|买入|6.94|7.81|12.5%|运营商| |1798 HK|大唐新能源|买入|2.38|2.65|11.3%|运营商| |836 HK|华润电力|买入|19.54|23.06|18.0%|运营商| |300274 CH|阳光电源|买入|65.78|72.50|10.2%|光伏制造（逆变器）| |688390 CH|固德威|中性|42.65|43.30|1.5%|光伏制造（逆变器）| |1799 HK|新特能源|买入|4.85|6.28|29.5%|光伏制造（多晶硅）| |3800 HK|协鑫科技|买入|0.91|1.49|63.7%|光伏制造（多晶硅）| |6865 HK|福莱特玻璃|买入|8.05|11.30|40.4%|光伏制造（光伏玻璃）| |968 HK|信义光能|买入|2.40|4.28|78.3%|光伏制造（光伏玻璃）| |1108 HK|凯盛新能|中性|4.17|3.47|-16.8%|光伏制造（光伏玻璃）| |002865 CH|钧达股份|买入|37.51|50.39|34.3%|光伏制造（电池片）| |600732 CH|爱旭股份|买入|12.06|12.85|6.6%|光伏制造（电池片）| |3868 HK|信义能源|买入|1.04|1.17|12.5%|新能源发电运营商| [10]

新能源行业 - 我国光伏总装机规模已突破10亿千瓦，新能源发展迈上新台阶 [15] 普惠金融政策 - 财政部公布2025年普惠金融发展示范区名单，为90个示范区提供22.8亿元资金支持，推动普惠金融贷款"增量、扩面、降价" [17] 基础设施建设 - 亚投行成立10年已批准322个项目，批准融资总额超过600亿美元，带动资本超2000亿美元，惠及38个亚洲域内与域外成员 [19][20] 医疗保障 - 1至5月全国职工医保个人账户共济人次达1.67亿，金额超过220亿元，可用于支付近亲属医疗费用及居民基本医保缴费 [21] 进出口贸易 - 前5个月粤港澳大湾区内地9市进出口3.61万亿元，同比增长4.4%，民营企业进出口2.32万亿元，同比增长4.8% [22] 交通运输 - 沪昆高铁杭长段完成时速350公里运行试验，7月1日调图后上海至长沙最快4小时可达，比现在缩短22分钟 [23] 自然灾害应对 - 财政部、应急管理部紧急预拨3亿元中央自然灾害救灾资金，支持湖南、广东、重庆等7省（市）开展灾害应急抢险救援和受灾群众救助工作 [18]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 新能源装机需求长期有望持续增长，未来消纳压力有望通过配储、虚拟电厂等方式解决，维持行业“推荐”评级 [5] - 个股方面，建议关注光伏龙头隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、阿特斯、TCL中环等，盈利性较强的逆变器及储能环节，如阳光电源、德业股份、上能电气等，虚拟电厂业务标的国能日新、安科瑞等 [5] 根据相关目录分别进行总结 装机数据 - 光伏：4月光伏新增装机45.22GW，同比+215%；截至2025年4月底，光伏装机容量9.9亿千瓦，同比增长47.7%；2025年1 - 4月，国内光伏新增装机104.93GW，同比+75% [5] - 风电：4月风电新增装机5.34GW，同比+299%；截至2025年4月底，风电装机容量约5.4亿千瓦，同比增长18.2%；2025年1 - 4月，国内风电新增装机19.96GW，同比+19% [5] 投资数据 - 1 - 4月电源投资同比+1.6%，电网投资同比+14.6%；1 - 4月份，全国发电设备累计平均利用1008小时，比上年同期降低103小时；全国主要发电企业电源工程完成投资1933亿元，同比增长1.6%；电网工程完成投资1408亿元，同比增长14.6% [5] 重点关注公司及盈利预测 |股票代码|股票简称|2025/05/23股价（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE|投资评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |002129.SZ|TCL中环|7.66|-2.43|-0.35|0.34|0.66|-|-|22.2|11.6|未评级| |300274.SZ|阳光电源|60.60|5.32|6.37|7.58|7.47|11.4|9.5|8.0|8.1|买入| |301162.SZ|国能日新|47.48|0.93|1.05|1.35|1.72|50.8|45.2|35.1|27.6|未评级| |300827.SZ|上能电气|27.70|1.16|1.82|2.34|2.80|23.8|15.2|11.9|9.9|未评级| |600438.SH|爱旭股份|16.84|-1.56|-0.51|0.67|1.10|-|-|25.3|15.2|未评级| |601012.SH|隆基绿能|14.92|-1.14|-0.26|0.46|0.73|-|-|32.3|20.4|未评级| |605117.SH|德业股份|87.55|4.59|6.05|7.55|8.90|19.1|14.5|11.6|9.8|未评级| |300286.SZ|安科瑞|21.48|0.79|0.98|1.21|1.57|27.2|21.9|17.8|13.6|未评级| |688223.SH|晶科能源|5.31|0.01|0.11|0.31|0.39|536.4|48.4|17.3|13.6|未评级| |688472.SH|阿特斯|9.04|0.61|0.65|0.95|1.18|14.8|13.9|9.5|7.7|未评级| [6]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 4月国内新增光伏装机激增，逆变器出口环比改善，国内光伏市场仍具发展潜力，全年装机规模有望维持较高水平 [1][12] - 建议关注新技术布局领先有望量利齐升的环节，以及受益于新兴市场需求爆发和布局高盈利区域的逆变器环节 [8] 根据相关目录分别进行总结 4月国内新增光伏装机激增，欧洲逆变器出口明显修复 - 4月国内新增光伏装机45GW创历年同期新高，2025年1 - 4月新增104.93GW，同比+75%；4月新增45.22GW，同比+215%，环比+123%，下游企业抢装带动增长 [12][13] - 4月电池组件出口环比小幅下降，1 - 4月出口量约113GW，同比+2%；4月出口量约29GW，同比+11%，环比-10%；1 - 4月累计出口金额622.4亿元，同比-27%；4月出口161.6亿元，同比-20%，环比-9% [14][15] - 4月逆变器出口环比改善，1 - 4月出口量约89GW，同比+24%；4月出口量约28.1GW，同比+31%，环比+25%；1 - 4月出口额180.3亿元，同比+10%；4月出口额58.2亿元，同比+18%，环比+28% [34][35] 市场行情回顾 - 本周申万综合指数上涨1.41%，电力设备行业指数下跌0.71%；电力设备子行业中，电池涨幅0.92%，光伏设备跌幅3.19% [58][61] - 本周电力设备行业涨幅前五为金龙羽等，跌幅前五为中信博等；美股重点光伏公司涨跌幅前三为瑞能新能源等，后三为Enphase等 [67][71] - 截至5月23日，行业PE（TTM）排名前三为国防军工等，后三为石油石化等；电力设备PE（TTM）为25x [74] - 从2016年至今，电力设备PE在13x - 57x之间，截至本周五，电力设备PE为25x，估值分位数为20.6%；电力设备子行业中，光伏设备估值分位数为10.5% [77][78] 本周光伏产业链价格 - 硅料：多晶硅致密料/颗粒料平均价37.0/35.0元/kg，环比持平 [4][84] - 硅片：182 - 183.75mm/182*210mm /210mm单晶N型硅片平均价0.95/1.10/1.30元/片，环比持平 [4][84] - 电池片：182 - 183.75mm/210mm TOPCon电池片价格环比-1.9%，182*210mm持平 [4][87] - 组件：182 - 183.75mm TOPCon双玻组件/210mm HJT双玻组件价格环比持平；182*182 - 210/210mmTOPCon组件 - 美国/欧洲报价环比持平 [4][88] - 光伏玻璃：3.2mm镀膜光伏玻璃价格报21.25元/m²，环比-1.2%；2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报13.25元/m²，环比-1.9% [8][91] - 胶膜：透明EVA/白色EVA/POE胶膜价格环比持平 [8][91]