暑期航空运输与宁夏旅游联动效应 - 银川河东国际机场暑期航线网络扩容，新增多条热门旅游城市直航航线如银川至厦门、青岛，并加密上海、广州、成都等客源充足城市的航班班次至每天4-5班 [2] - 机场"航空+高铁"无缝衔接服务推动跨市旅游，暑期通过该方式旅游的游客数量同比增长40% [3] - 暑期日均旅客吞吐量同比增长25%，带动沙湖、沙坡头等热门景区接待量同比增长超30% [6][7] 暑期航空服务创新与游客体验 - 机场推出学生证购票折扣和"家庭套票"优惠，增加免费托运行李额度，并升级中转礼遇券使用范围至儿童食品和玩具区 [4] - 合作酒店增设亲子房及儿童早餐服务，航站楼增派志愿者减少游客等待时间，提升家庭旅客体验 [5] - 中转休息室设置儿童游乐区，隔夜中转服务优化，200元礼遇券适用范围扩大 [4][5] 旅游消费与产业链带动 - 暑期宁夏酒店入住率近100%，"住宿+景区门票"套餐热销，特色餐馆推出亲子套餐 [7] - 枸杞、八宝茶等特产销量激增，机场特产店开展满额赠礼促销活动 [7] - 机场联合景区推出"机票+景区门票"打包产品，降低游客综合成本并简化行程规划 [7] 航线与运力调整 - 银川机场暑期航线总数达130条覆盖96个城市，新增直航航线并加密核心客源地航班频次 [2] - 新增银川至武汉等直航航班，学生群体因航班频次增加和票价优势选择暑期出行 [2]

离境退税政策在宁夏的实施进展 - 百瑞源枸杞股份有限公司完成宁夏首单境外游客离境退税"即买即退"业务，标志着该服务在宁夏全面落地 [1] - 银川王府井奥特莱斯商业有限公司获批成为宁夏第7家离境退税商店，推动全区退税商店进入扩点提质阶段 [1] - 宁夏建立多部门联动机制，通过简化备案流程、加强数据共享、优化口岸验核等措施提升退税服务效率 [1] - 宁夏重点推动枸杞、葡萄酒、八宝茶等本地特色商品进入退税商店，丰富境外旅客购物选择 [1] 离境退税政策实施效果 - 2024年全区累计开具离境退税申请单227单，实现销售额24.61万元，办理退税1.3万元 [1] - 2025年上半年开具申请单161单，同比增长100%，实现销售额11.96万元，同比增长55%，办理退税0.81万元 [1] 宁夏未来离境退税政策规划 - 计划在旅游景区、城市商圈培育新增退税商店，优先纳入枸杞等特色产业优质商户，打造"宁夏特色"离境消费名片 [2] - 全面推广"即买即退"模式，加强企业人员培训，提升服务标准化与便利化水平 [2] - 强化宣传推广，制作多语种政策指南，在涉外场所精准投放，并联合旅行社将退税政策融入旅游线路推广 [2]

展会概况 - 2025北京国际文旅消费博览会于6月20日在北京展览馆启幕 [1] - 宁夏文旅以"神奇宁夏 星星故乡"为主题组织20余家知名文旅企业参展 [1] 展台设计与体验 - 宁夏展台采用云峰白与星空蓝主色调还原贺兰山与腾格里沙漠的沉浸式场景 [2] - 设置露营帐篷体验区观众可品尝枸杞原浆并欣赏大漠风光 [2] - 通过"天下黄河富宁夏""宁夏礼物""宁夏非遗"等主题板块全景展示宁夏风情 [2] 文旅资源展示 - 集中展示贺兰山国家森林公园 西部影城 沙坡头 沙湖等著名景区及特色酒店品牌 [2] - 呈现宁夏"黄河两岸 贺兰山下 六盘山上 长城内外 稻花香里 大漠星空"的立体文旅资源 [2] 特色产品与非遗文化 - "宁夏礼物"展区推出枸杞 羊肉 八宝茶 沙漠番茄 葡萄酒等地理标志产品 [4] - 非遗工坊展示贺兰石篆刻技艺吸引观众驻足 [4] 数字化服务与商业合作 - 推出"悦见宁夏"一站式服务平台覆盖门票 特产 攻略 餐饮 住宿等全方位服务 [4] - "宁夏旅游一卡通"提供价值超3000元的优惠门票 [4] - 与多家旅行社及专业买家达成旅游线路联票开发 特色产品联动销售等合作意向 [4]

吴忠早茶文化 - 吴忠早茶以高能碳水组合为特色，包含牛羊肉、糖糕油香等西北风味，最后以拉面收尾，一顿早饭可持续到中午[1][3] - 当地早茶习惯"先喝茶吃面点，最后吃拉面"，八宝茶是核心饮品，配料包含绿茶、冰糖、红枣等8种食材，冲泡后香气浓郁[6][8] - 早茶社交属性强，约早饭是当地常见社交方式，三五人围坐慢聊，八宝茶反复续杯，拉面作为压轴登场[8][10] - 早茶融合南北风味，除传统西北面点外，还引入广式虾饺、千层糕等，结合京鲁菜技艺形成独特风格[10] - 早茶经济效应显著，五一期间举办早茶文化节可创造过亿旅游收入[10] 盐池滩羊产业 - 盐池滩羊被誉为中国羊肉天花板，其肉质纤维韧度、含水量等指标优异，清水煮熟仅需蘸盐即可体现本味[11][13] - 独特地理环境造就品质，盐池县日照长、温差大，175种碱性牧草含天然去膻因子，使羊肉无膻味[13] - 滩羊产品线丰富，包含羊杂碎（早餐）、红烧羊羔肉（宴请）、手抓羊肉（全天候）等多样化吃法[13] - 产业高端化发展，盐池滩羊曾亮相G20峰会、金砖会议等国际场合，成为国宴级食材[14] 吴忠文旅融合 - 历史底蕴深厚，唐代灵州（今吴忠）为丝绸之路重镇，现存青铜峡水利工程等唐代遗迹[15][17] - 农业基础扎实，黄河灌溉系统支撑优质牛羊肉和供港蔬菜（如菜心）生产，香港餐厅30%菜心来自吴忠[17] - 文化多元共存，清真大寺与佛塔并存，餐饮中回汉风味融合，八宝茶配方兼顾南北口味[17][19] - 交通便利促进消费，银川至吴忠高铁半小时可达，形成"宁夏人专程赴吴忠吃早茶"现象[3][4]

行业趋势 - 餐饮行业正逐渐用清新调味水饮替代传统凉白开和冲泡茶，以提升就餐体验和竞争力[4] - 柠檬水、柑橘类水饮(青桔水/西柚水/橙子水)因芳香油成分成为主流选择，冰镇后更受欢迎[6] - 薄荷水、黄瓜水等植蔬类水饮凭借清凉感和多元气味形成差异化竞争[8][10] 产品特性 - 柑橘类水饮中的柠檬酸可刺激唾液和胃酸分泌，具有开胃功能[14] - 薄荷水含薄荷醇，通过激活TRPM8受体产生清凉感[11] - 罗汉果茶含甜度300倍于蔗糖的罗汉果甜苷，兼具低热量特性[18] 区域差异化 - 北京餐馆夏季提供绿豆汤作为特色饮品[16] - 川渝火锅店推广老鹰茶(老豹皮樟嫩芽)形成地域标识[17] - 两广地区夏季流行罗汉果茶，冬季偏好红枣桂圆枸杞茶等暖身甜饮[18][21] 经营策略 - 免费升级水饮可提升消费者情绪价值，成为隐性竞争力指标[14] - 原材料(柠檬/薄荷)成本低于茶叶，且可反复冲泡降低运营成本[14] - 取消茶位费模式实现与顾客双赢，避免因仅提供凉白开导致印象分下降[14] 季节性产品 - 夏季主打冰镇果蔬水饮，强调清凉解暑功能[6][11] - 秋冬季转向大麦茶、荞麦茶及八宝茶等热饮，帮助恢复体温[20][21] - 围炉煮茶模式成为秋冬社交场景新热点，但属于付费增值服务[23] 产品风险 - 反复使用水果原料可能引发腐败变质问题[25] - 部分商家添加过量糖浆提升口感，存在健康隐患[25]

浙江石油咖啡业务拓展 - 浙江石油累计建成258座咖啡业务网点 其中5月新增台州 湖州 丽水68座TIKI COFFEE网点 [1] - 公司构建覆盖高速公路 城区 县域的"旅途咖啡补给网" 解决传统咖啡店高峰期排队停车痛点 [1] - 推出"加油+咖啡"生态模式 通过持卡加油免费送咖啡等营销实现多元业务协同增效 [1] 好想你产品创新动态 - 公司回应投资者建议 将女士红枣健康酒提案反馈至研发部门 [2] - 近期推出红枣八宝茶 红枣黄芪水 红枣姜水等养生水系列 主打地道养生食材 [2] 茶饮行业发展趋势 - 麦肯锡报告指出茶业应聚焦"生活品质刚需"方向 强化健康属性与价值属性 [3] - 下沉市场示范案例：蜜雪冰城通过三四线布局抢占空白 "村咖"模式可结合文旅拓展茶馆场景 [3] - 建议开发质优价平口碑茶产品 打造休闲茶空间 平衡价格与价值 [3] 喜茶原料升级突破 - 实现羽衣甘蓝零农残种植 通过800项第三方检测未检出化学农药 肥料 激素 [4] - 零农残原料将应用于全国门店羽衣纤体瓶及超级植物茶系列 [4] - 羽衣纤体瓶去年7月上市后单月销量达350万杯 带动行业30+款同类产品 [4] 古茗门店扩张计划 - 光大证券首予买入评级 预计2025-2027年纯利19 61亿 23 56亿 27 61亿元 [5] - 公司计划2023年净增2000间店 重点拓展安徽等省份 长期开店空间广阔 [5] - 新增咖啡品类推动同店销售增长 市盈率预期31倍 25倍 22倍 [5]

文旅合作推广活动 - 2025年宁夏文旅陕甘蒙重点客源市场推广活动在鄂尔多斯市东胜区举行，两地文旅部门、景区、旅行社及非遗传承人等120余人参与[1] - 活动旨在共谋文旅合作、共推精品线路、共拓客源市场，为宁蒙文旅高质量发展注入新动能[1] 宁夏文旅资源推介 - 宁夏文旅推荐官重点推介特色旅游主题线路，涵盖自然探秘、文化体验、休闲度假等多重玩法[3] - 银川市、石嘴山市、吴忠市、固原市、中卫市五市代表分别宣传城市特色文旅资源并发布优惠政策[3] 宁夏特色产品展示 - 活动设置宁夏文创展示区，展示枸杞、八宝茶、麻编等地方特色产品，吸引嘉宾驻足品尝选购[5] - 参会者可近距离欣赏非遗作品和文创产品，参与互动体验，感受宁夏文化底蕴与创意魅力[5][7] 宁鄂文旅合作基础 - 宁夏与鄂尔多斯共处黄河流域，文化渊源深厚，宁夏为首个全域旅游示范省区，鄂尔多斯全域景观丰富[8] - 2024年宁夏赴鄂尔多斯游客达90.5万人次，为鄂尔多斯第四大自治区外客源市场[8] 活动后续影响 - 推介会成为宁鄂两地文旅交流合作新起点，推动资源共享、客源互送、品牌共建等深化合作[10] - 活动包含宁夏文化团队歌舞表演，进一步强化两地文旅互动[10]

财务表现 - 2024年总营收16.70亿元（同比减少3%），归母净利润亏损0.72亿元（2023年亏损0.52亿元），扣非净利润亏损0.81亿元（2023年亏损0.59亿元）[1] - 2024Q4总营收4.92亿元（同比减少23%），归母净利润亏损0.11亿元（2023Q4亏损0.11亿元），扣非净利润亏损0.17亿元（2023Q4亏损0.04亿元）[1] - 2025Q1总营收4.13亿元（同比减少16%），归母净利润0.40亿元（同比增加216%），扣非净利润0.29亿元（同比增加101%）[1] - 截至2024年12月31日，公司现金红利派发总额6.11亿元，分红额度创历史新高[1] 盈利能力 - 2024年/2025Q1毛利率分别同比-3pct/+5pct至22.62%/33.97%，高价原料基本消耗完毕，新一季采购成本处于历史低位[2] - 2024年/2025Q1销售费用率分别同减0.1pct/1pct至20.93%/21.10%，管理费用率分别同减1pct/0.1pct至6.74%/6.42%，费用管控效果明显[2] - 2024年/2025Q1净利率分别同比-1pct/+7pct至-4.53%/9.62%，2025年利润大幅改善主要系公司基数较小叠加高投资收益所致[2] 产品结构 - 2024年红枣制品/健康锁鲜类/其他类产品营收分别为12.22/0.69/3.20亿元，分别同比-7%/-20%/+16%，锁鲜类产品下降幅度较大主要系旧品维护力度下降[3] - 其他类产品大幅增长，主要系滋补类产品如红枣山药、红枣八宝茶等新品开发所致[3] - 公司持续优化产品结构，重点发展有差异化、科技含量的红枣产品[3] 渠道表现 - 2024年线下渠道营收11.36亿元（同比增加3%），主要系山姆、零食量贩等新零售渠道放量带动[3] - 2024年电商渠道营收4.75亿元（同比减少16%），主要受电商渠道搬迁影响，目前磨合过程基本完成[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.02/0.17/0.27元，当前股价对应PE分别为502/70/44倍[4] - 看好公司产品和渠道双轮驱动，低价原材料投入使用，预计成本同比大幅优化[4]

文章核心观点 华鑫证券孙山山、张倩发布对好想你的研究报告，给予买入评级，看好公司产品和渠道双轮驱动，预计成本优化、盈利能力持续改善 [1][4] 事件 - 2025年4月23日好想你发布2024年年报与2025年一季报，2024年总营收16.70亿元（同减3%），归母净利润亏损0.72亿元，扣非净利润亏损0.81亿元；2024Q4总营收4.92亿元（同减23%），归母净利润亏损0.11亿元，扣非净利润亏损0.17亿元；2025Q1总营收4.13亿元（同减16%），归母净利润0.40亿元（同增216%），扣非净利润0.29亿元（同增101%） [2] - 截至2024年12月31日，公司现金红利派发总额6.11亿元，分红额度创历史新高 [2] 投资要点 高价原料消耗完毕，盈利能力持续修复 - 2024年/2025Q1毛利率分别同比-3pct/+5pct至22.62%/33.97%，高价原料基本消耗完毕，新一季采购成本处于历史低位，利好毛利修复 [3] - 2024年/2025Q1销售费用率分别同减0.1pct/1pct至20.93%/21.10%，管理费用率分别同减1pct/0.1pct至6.74%/6.42%，费用管控效果明显 [3] - 2024年/2025Q1净利率分别同比-1pct/+7pct至-4.53%/9.62%，2025年利润大幅改善系基数较小叠加高投资收益，后续盈利能力有望持续修复 [3] 产品结构优化，电商渠道费用管控加强 - 产品方面，2024年红枣制品/健康锁鲜类/其他类产品营收分别为12.22/0.69/3.20亿元，分别同比-7%/-20%/+16%，锁鲜类产品下降系旧品维护力度下降，公司重视冻干锁鲜产品推进产能释放，其他类产品增长系滋补新品开发 [3] - 渠道方面，2024年线下渠道营收11.36亿元（同增3%），系新零售渠道放量带动，公司开发适销产品调整产线；2024年电商渠道营收4.75亿元（同减16%），受电商渠道搬迁影响，磨合完成后计划减少低效费用投入 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.02/0.17/0.27元，当前股价对应PE分别为502/70/44倍，维持“买入”投资评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 看好公司产品和渠道双轮驱动，低价原材料投入使用，预计成本同比大幅优化，部分折旧摊销到期，盈利能力持续改善 [9] 各部分总结 事件 - 2025年4月23日，好想你发布2024年年报与2025年一季报，2024年总营收16.70亿元（同减3%），归母净利润亏损0.72亿元，扣非净利润亏损0.81亿元；2024Q4总营收4.92亿元（同减23%），归母净利润亏损0.11亿元，扣非净利润亏损0.17亿元；2025Q1总营收4.13亿元（同减16%），归母净利润0.40亿元（同增216%），扣非净利润0.29亿元（同增101%）；截至2024年12月31日，公司现金红利派发总额6.11亿元，分红额度创历史新高 [1] 投资要点 高价原料消耗完毕，盈利能力持续修复 - 2024年/2025Q1毛利率分别同比-3pct/+5pct至22.62%/33.97%，高价原料基本消耗完毕，新一季采购成本处于历史低位，利好毛利修复 [2] - 2024年/2025Q1销售费用率分别同减0.1pct/1pct至20.93%/21.10%，管理费用率分别同减1pct/0.1pct至6.74%/6.42%，费用管控效果明显 [2] - 2024年/2025Q1净利率分别同比-1pct/+7pct至 -4.53%/9.62%，2025年利润大幅改善系公司基数较小叠加高投资收益所致，后续随着折旧规模缩减，规模效应释放，盈利能力有望持续修复 [2] 产品结构优化，电商渠道费用管控加强 - 产品方面，2024年红枣制品/健康锁鲜类/其他类产品营收分别为12.22/0.69/3.20亿元，分别同比-7%/-20%/+16%，锁鲜类产品下降系旧品维护力度下降，后续公司重视冻干锁鲜产品，推进产能释放；其他类产品增长系滋补类新品开发所致，公司持续优化产品结构，发展有差异化、科技含量的红枣产品 [3] - 渠道方面，2024年线下渠道营收11.36亿元（同增3%），系山姆、零食量贩等新零售渠道放量带动，公司开发适销对路产品，调整产线适应渠道需求；2024年电商渠道营收4.75亿元（同减16%），受电商渠道搬迁影响，目前磨合完成，计划减少电商低效费用投入，利润有望改善 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.02/0.17/0.27元，当前股价对应PE分别为502/70/44倍 [9] 公司盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,670|1,684|1,783|1,956| |增长率（%）|-3.4%|0.8%|5.9%|9.7%| |归母净利润（百万元）|-72|11|77|123| |增长率（%）|/|/|613.9%|58.8%| |摊薄每股收益（元）|-0.16|0.02|0.17|0.27| |ROE（%）|-2.0%|0.3%|2.2%|3.4%| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|4,891|4,911|4,996|5,106| |负债合计（百万元）|1,363|1,377|1,420|1,462| |所有者权益（百万元）|3,527|3,533|3,576|3,644| |营业收入（百万元）|1,670|1,684|1,783|1,956| |净利润（百万元）|-76|11|81|129| |经营活动现金净流量（百万元）|87|91|194|238| |营业收入增长率（%）|-3.4%|0.8%|5.9%|9.7%| |归母净利润增长率（%）|/|/|613.9%|58.8%| |毛利率（%）|22.6|26.2|27.0|27.3| |净利率（%）|-4.5|0.7|4.6|6.6| |ROE（%）|-2.0|0.3|2.2|3.4| |资产负债率（%）|27.9|28.0|28.4|28.6| |总资产周转率|0.3|0.3|0.4|0.4| |应收账款周转率|11.2|10.4|12.2|13.5| |存货周转率|3.5|3.6|4.1|4.6| |EPS（元/股）|-0.16|0.02|0.17|0.27| |P/E|-75.5|502.3|70.4|44.3| |P/S|3.3|3.2|3.0|2.8| |P/B|1.5|1.5|1.5|1.5| [12]