IPO审议与募资计划 - 公司将于11月14日接受北交所上市委审议，IPO进入关键阶段 [1] - 公司计划募集资金4.13亿元，用于扩产及补充流动资金，此金额较原计划5.52亿元缩水25% [1][12] - 募投项目调整包括取消“年产15万吨微生态制剂系列产品生产项目”及将补充流动资金额度减少1000万元 [12] 财务业绩表现 - 公司营业收入呈现连续下滑趋势，2022年至2024年及2025年上半年分别为26.76亿元、26.37亿元、23.63亿元和14.95亿元 [3] - 同期净利润分别为1.01亿元、1.01亿元、1.45亿元和1.26亿元，出现“增利不增收”局面 [4] - 2022年至2024年累计分红1.8亿元，占同期累计净利润3.47亿元的比例接近52% [13] - 公司公告拟利用不超过2亿元闲置自有资金进行委托理财，截至2025年6月末现金及等价物余额为1.68亿元 [13] 主营业务与产品分析 - 公司主营业务为新型肥料及其中间体的研发、生产、销售，包膜尿素产销量行业第一，腐植酸复合肥料产销量行业第二 [3] - 新型肥料业务营收从2022年19.68亿元降至2024年19.24亿元，均价从2842元/吨降至2596元/吨 [4] - 新型肥料中间体业务营收从2022年4.35亿元降至2024年3.02亿元，均价从3442元/吨降至2681元/吨 [4] - 普通肥料业务营收从2022年2.3亿元降至2024年1.24亿元，均价从3035元/吨降至2820元/吨 [4] 在手订单与市场环境 - 公司在手订单金额逐年下滑，2022年末至2024年末分别为6.29亿元、4.7亿元和3.32亿元，2025年6月末进一步缩减至1.40亿元 [8] - 订单下降主因是肥料原材料价格下降导致客户采购行为趋于保守，订单周期缩短 [8] - 中国复合肥行业产能利用率较低，2024年为28.61%，且2025年预计将新增产能400万吨 [13] 产能利用与募投项目合理性 - 被取消的微生态制剂项目在2025年上半年产能利用率为85.03%，但产销率持续低迷，仅为4.24% [12] - 2025年上半年公司生产近2100吨微生态制剂，但仅售出100吨 [12] 存货状况与跌价风险 - 报告期各期末存货账面价值分别为3.34亿元、3.13亿元、2.77亿元和2.07亿元，占流动资产比例最高达32.38% [14] - 存货结构中原材料和库存商品占比最高，两者比例均在40%以上 [14] - 存货跌价准备计提相对克制，报告期各期末计提金额在566.99万元至661.60万元之间，计提比例介于1.67%至2.87% [14] 销售模式与客户分析 - 贸易商销售占比在多数报告期内为2.3%至5.83%，但2023年异常飙升至8.14% [15] - 2023年第一大贸易商兼第二大客户为“泰安罗森化工有限公司”，该公司成立于2022年，注册资本500万元 [16] - 前十大贸易商的毛利率平均值报告期内分别为11.74%、15.72%、7.71%、6.02%，远低于公司同期综合毛利率 [17] 关联交易与定价公允性 - 公司向实际控制人控制的合泰检测采购检测服务，2022年至2024年采购金额分别为232.84万元、218.90万元和104.70万元 [18] - 公司向合泰检测采购的土壤检测和肥料检测单价在各报告期内均高于合泰检测对其他客户的收费水平 [18] - 公司解释价差原因为检测项目和难度不同，并测算对利润影响极小，在0.04万元至2.81万元之间 [19]

公司IPO基本信息 - 山东农大肥业科技股份有限公司北交所IPO将于11月14日上会，保荐机构为国金证券 [2] - 公司成立于2002年6月，主营业务为新型肥料及新型肥料中间体的研发、生产、销售和技术服务 [2] 财务表现 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司营收分别为26.76亿元、26.37亿元、23.63亿元、14.95亿元 [2] - 同期净利润分别为1.01亿元、1.01亿元、1.45亿元、1.27亿元 [2] - 同期毛利率分别为13.27%、15.04%、18.83%、17.49% [2] - 2025年上半年资产总计为1,293,389,901.03元，股东权益合计为691,590,632.15元 [4] - 报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为79.56%、69.14%、56.06%和46.53% [4] - 报告期各期末，公司流动比率分别为0.98倍、1.11倍、1.30倍和1.50倍，速动比率分别为0.51倍、0.66倍、0.75倍和1.01倍 [4] 募投项目调整 - 公司对IPO募投项目进行调整，取消了原定募投项目中的"年产15万吨微生态制剂系列产品生产项目"，该项目原计划募资1.29亿元 [5] - "补充流动资金"计划募资额度减少了1000万元 [5] - 调整后，公司拟首发募资金额从5.52亿元缩水至4.13亿元，缩水25.27% [5] - 调整后的募投项目包括年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥项目（投资总额20,126.52万元）、年产15万吨生物肥生产线建设项目（投资总额11,003.20万元）、环保低碳生物研发中心（投资总额6,122.04万元）及补充流动资金4,000万元 [6] 股权结构与实际控制人 - IPO前，马学文及其一致行动人马克直接或间接控制公司4565.92万股股份，占公司总股本的76.10% [7] - 马学文担任公司董事长、总经理，马克担任公司董事、董事会秘书，二人为公司共同实际控制人 [7] - 鑫宸实业为公司第一大外部投资者，持股比例为7% [8] - 新东方创始人俞敏洪在鑫宸实业中持有10%股份，并担任监事 [8] 管理层背景 - 马学文本科学历，土化专业，曾长期就职于山东农业大学，担任国家重点研发计划等多个重点项目负责人，获得国家技术发明奖二等奖等多项荣誉 [10] - 马克硕士研究生学历，运筹学专业，曾就职于Truist Bank任数据分析师，2022年7月迄今任公司董事，2024年1月迄今担任董事会秘书 [10][11]

公司基本情况与上市进展 - 北京证券交易所上市委员会定于2025年11月14日审议山东农大肥业科技股份有限公司的发行上市申请 [1] - 公司主营业务为新型肥料及新型肥料中间体的研发、生产、销售和技术服务 主要产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料等 [2] - 公司客户包括品牌农资生产企业、中国邮政、政府客户等 新型肥料中间体应用于云天化、中化化肥、史丹利等大型企业 [2] - 公司保荐机构为国金证券股份有限公司 [2] 财务表现与业绩预测 - 2022年至2024年 公司营收呈下滑趋势 从26.76亿元降至23.63亿元 [3][4] - 同期毛利率波动显著 分别为13.27%、15.04%、18.83% [3][4] - 2025年上半年营业收入为14.95亿元 毛利率为17.49% [4] - 2024年净利润为1.45亿元 2025年上半年净利润为1.26亿元 [4] - 公司预测2025年全年营业收入为22亿元至24亿元 同比变动-6.91%至1.56% [4][5] - 公司预测2025年净利润为1.4亿元至1.6亿元 同比变动-3.64%至10.13% [4][5] 经营风险与财务状况 - 报告期各期末 公司应收账款余额持续攀升 从3.20亿元增至3.87亿元 [7] - 应收账款占营业收入的比例分别为11.95%、12.26%、14.92%和12.93% [7] - 应收账款上升主要因政府客户回款不及预期及邮政客户付款流程滞后 [7] - 公司资产负债率从2022年的82.03%显著改善至2025年上半年的32.91% [4] - 经营业绩受原材料价格波动和作物种植季节性影响较大 [6] 资产与产能状况 - 公司及子公司共拥有24项无证房产 建筑面积合计约为1.67万平方米 [8] - 其中1项为小产权房无法取得产权证 2项正在办理产权证 [8] - 报告期内 公司主要产品产能利用率分别为65.14%、68.72%、56.63%、58.31% [9][10] - 2025年上半年产能为83.17万吨 产量为48.50万吨 产能利用率为58.31% [10] - 公司计划募资建设年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥等项目 [9] 募资计划与公司治理 - 公司计划募集4000万元用于补充流动资金 此前该金额为5000万元 [13][14] - 2022年公司实施现金分红1.8亿元 实际控制人马学文父子获得约1.15亿元 [13] - 2025年1月 公司宣布拟利用不超过2亿元闲置自有资金进行委托理财 [13] - 公司实际控制人为马学文和马克父子 二人合计控制公司76.10%的股份 [11]

公司国际化进展 - 公司在国际肥料协会2025亚太区会议上广受用户欢迎，并正式成为IFACCG成员，标志着国际化进程再次加速 [1] - 公司面向亚太地区展示“好产品+好技术+好服务”的营销模式，向海外客户推介中国方案 [1] - 公司在泰国建立水肥一体化榴莲示范园，并在老挝、马来西亚、韩国、越南等国推广绿色高效化肥产品 [7] 高效产品研发与成效 - 公司联合国内外顶尖科研力量，聚焦氮肥利用率提升，推出腐植酸、控失肥、包膜尿素、聚能网等高效肥产品 [2] - 公司承担国家“十四五”科研项目，系列高效尿素产品在施肥减量6%至20%情况下可实现作物不减产，同等施肥量下可增产10%左右 [2] - 在河北曲周县项目示范中，公司正养元复合肥、黑力旺3.0尿素等产品与有机肥搭配使用，使小麦、玉米增产17%至24% [2] - 在河南新乡“面源污染”项目玉米测产中，“水触膜3.0”示范田减肥15%基础上增产8.2%，“超控士”示范田减肥15%基础上增产10.5% [2] 水肥一体化技术突破 - 公司在新疆地区形成“液体肥直供+智能调控施肥”水肥一体化模式，覆盖面积超过60万亩，实现节水15%至20%，帮助农户平均增产3%至5% [3] - 2023至2024年，公司在河南玉米示范田实现每亩增产50千克 [3] - 2024年水肥一体化技术在河南新乡、焦作、南阳等区域推广达5万余亩，示范田块小麦每亩增产110千克以上，花生增产70千克以上 [3] - 水肥一体化核心技术在于精准配方、精准用量、精准时间三个精准 [4] 农业服务模式创新 - 公司创新“两大一分共服务”模式，即依托大数据、面向大农户，以分公司为单元建设农业服务中心和配肥站，整合服务资源 [5] - 公司在全国建设100余家高效农业服务中心、200余家配肥站，组织上千人服务队伍，构建八大服务体系 [6] - 在河南温县，测土配方施肥方案使玉米增产10%，并提升作物品质 [6] - 在湖南汨罗，公司联合当地服务商为大农户提供全流程服务，助力早稻增收50%以上 [6] - 在广西武鸣，公司采用综合解决方案使试验田块甘蔗亩产增产80%左右 [6]

大颗粒尿素市场前景 - 2024年国内大颗粒尿素产量达1177.86万吨，较2023年增加76.11万吨，其中二次造粒大颗粒尿素增产81.77万吨至131.19万吨，成为主要增长动力 [1] - 预计2025年尿素市场规模将达1400万吨，年复合增长率约为5.5% [1] - 大颗粒尿素具有颗粒硬度高适合运输、溶解慢延长肥效、粉尘含量低工业用途广三大特性 [1] 需求结构分析 - 农业基肥占大颗粒尿素需求60%～70%，可直接施用且适合机械化播种 [2] - 生产包膜复混肥占比15%～20%，其中缓释型占40%、控释型占30%、功能性占25% [2] - 直接生产掺混BB肥占比10%～15%，但对颗粒匹配度要求较高 [3] 包膜尿素市场表现 - 2023年中国缓控释肥总产量1200万吨(增长8.5%)，总产值360亿元(增长9.2%)，预计2025年总产值达560亿元(年复合增长率6.5%以上) [3] - 农业应用占包膜尿素75%，2023年市场规模90亿元，预计2025年达105亿元(年复合增长率7%) [4] - 园艺应用占16.7%，2023年市场规模20亿元，预计2025年达24亿元(年复合增长率8%) [4] 未来发展动能 - 农业现代化推动需求增长，工业应用领域扩展，环保型产品开发突破 [4] - 生物基包膜材料、智能控释技术、脲酶抑制技术等技术突破助力发展 [4] - 环保政策鼓励缓释肥料使用，专项资金支持研发推广 [5] - 国产包膜尿素出口预计2025年达18万吨(占总产量15%)，国际市场拓展加速 [5]

公司基本情况 - 山东农大肥业科技股份有限公司成立于2002年，主要从事新型肥料及新型肥料中间体的研发、生产、销售和技术服务 [4] - 主要产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料等新型肥料及包膜尿素等新型肥料中间体 [4] - 公司包膜尿素产销量位居行业第一，腐植酸复合肥料产销量位居行业第二 [4] IPO募资计划 - 公司拟募集资金5.52亿元 [4] - 募资用途包括年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥项目、年产15万吨微生态制剂系列产品生产项目、年产15万吨生物肥生产线建设项目、环保低碳生物研发中心以及补充流动资金 [4] - 若上市成功，公司总产能将增长近五成 [4] 产能利用率情况 - 2022年至2024年，公司产能利用率分别为65.14%、68.72%和56.63% [5] - 2024年产能利用率同比下滑17.59% [5] - 公司解释下滑原因为原料价格波动、市场竞争加剧导致产品售价和销量下滑，以及吉林厂区控释肥生产线建成投产导致整体产能提升 [5] 行业现状 - 2022年至2024年，化肥行业上市公司产能利用率均值分别为47.07%、52.78%和46.50% [5] - 行业整体存在产能大量闲置的情况 [5] 审核问询情况 - 公司已完成第一轮审核问询函的回复，涉及"业务与技术""业绩变动合理性""大额存货合理性""募集资金运用"等11个问题 [2] - 公司产能利用率不足引发外界对其募资扩产合理性质疑 [2]