振石股份 (601112.SH) 申购信息 - 2025年1月19日进行新股申购 [1] - 发行价为每股11.18元人民币，发行市盈率为32.59倍 [2] - 发行后总市值约为165.40亿元人民币 [2] - 所属行业为玻璃纤维及制品制造 [2] 振石股份业务与市场地位 - 公司是国家级高新技术企业，主要从事清洁能源领域纤维增强材料的研发、生产及销售 [1] - 在风力发电领域，公司是全球领先的风电叶片材料制造商，2024年风电玻纤织物全球市场份额超过35%，位列全球第一 [5] - 公司率先在国内实现风电叶片主梁用拉挤型材的规模化销售，其销量在国内排名前列 [5] - 在光伏发电领域，公司自主研发的光伏边框获得了全球首张TV莱茵2PfG2923标准认证 [5] 振石股份客户与收入构成 - 下游客户覆盖国内外知名风电企业，包括明阳智能、远景能源、中材科技、Vestas、Siemens Gamesa等，直接或间接覆盖全球前十大风电机组生产企业 [6] - 报告期内，清洁能源功能材料在营业收入中占比超过80% [6] 振石股份募投项目 - 玻璃纤维制品生产基地建设项目拟投入募集资金17.00亿元，占总募资额的42.70% [4] - 复合材料生产基地建设项目拟投入募集资金16.48亿元，占总募资额的41.40% [4] - 西班牙生产建设项目拟投入募集资金3.59亿元，占总募资额的9.01% [4] - 研发中心及信息化建设项目拟投入募集资金2.75亿元，占总募资额的6.90% [4] 农大科技 (920159.BJ) 申购信息 - 2025年1月19日进行北交所新股申购 [1] - 发行价为每股25元人民币，发行市盈率为13.40倍 [9] - 所属行业为化学原料和化学制品制造业 [9] 农大科技业务与市场地位 - 公司主营新型肥料及新型肥料中间体的研发、生产、销售和技术服务，主要产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料及包膜尿素等 [7] - 2020年至2022年，公司包膜尿素产销量位居行业第一，腐植酸复合肥料产销量位居行业第二 [14] - 自2018年以来，公司被连续评定为国家级“制造业单项冠军示范企业” [14] 农大科技技术实力 - 公司拥有腐植酸活化技术、包膜控释技术等核心技术，连续多年被认定为“高新技术企业” [14] - 近几年累计承担或参与国家、省部级项目40余项，并主持或参与起草多项国家/行业标准 [14] - 公司系中国磷复肥工业协会副理事长单位、中国腐植酸工业协会副会长单位 [14] 农大科技客户与成本结构 - 客户包括品牌农资生产企业（如云天化、美盛农资、中农集团等）、中国邮政、政府客户及种植户 [14] - 2022年至2025年上半年，公司营业成本中直接材料占比90%以上，主要原材料为氮肥、磷肥、钾肥等 [15] 农大科技财务与募投项目 - 根据图表，公司2021年至2024年营业收入及归母净利润呈现增长趋势 [10] - 年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥项目拟投入募集资金2.01亿元，占总募资额的48.79% [11] - 年产15万吨生物肥生产线建设项目拟投入募集资金1.10亿元，占总募资额的26.67% [11] - 环保低碳生物研发中心项目拟投入募集资金0.61亿元，占总募资额的13.77% [12] - 补充流动资金项目拟投入募集资金0.40亿元，占总募资额的9.70% [12]

新股市场概况 - 2026年开年以来新股市场持续活跃 本周2只新股上市首日平均涨幅为292.35% 其中至信股份首日上涨213.44% 单签收益超2.3万元 [1] - 根据目前安排 若无变化 下周（1月19日至23日）有3只新股可申购 分别为沪市主板1只 深市主板1只和北交所1只 [4] 振石股份 - 公司是全球领先的风电叶片材料制造商 2024年风电玻纤织物全球市场份额超过35% 位列全球第一 产销规模全球领先 [1] - 公司客户覆盖全球前十大风电机组生产企业 国内客户包括明阳智能 远景能源 中材科技等 国际客户包括维斯塔斯 西门子歌美飒等 [1] - 公司主要从事清洁能源领域纤维增强材料研发 生产及销售 覆盖风力发电 光伏发电 新能源汽车 建筑建材等行业 [6] - 公司预计2025年全年实现营业收入70亿元至75亿元 同比增长57.70%至68.96% 预计实现净利润7.3亿元至8.6亿元 同比增长20.53%至42.00% [6][7] - 本次网上申购上限为5.45万股 顶格申购需配沪市市值54.5万元 发行价为11.18元/股 首发市盈率为32.59倍 [1][5] - 公司是近两年来发行股票数量第二多的沪市主板新股 这意味着其中签率可能会比较高 [1] 农大科技 - 公司是国内新型肥料行业龙头 主营业务为新型肥料及新型肥料中间体的研发 生产 销售和技术服务 [8] - 公司以腐植酸活化技术 包膜控释技术等为核心 主要产品包括腐植酸增效肥料 控释肥料 水溶肥料等 [8] - 2020年至2022年 公司包膜尿素产销量位居行业第一 腐植酸复合肥料产销量位居行业第二 [8] - 公司客户包括品牌农资生产企业 中国邮政 政府客户等 其新型肥料中间体推广应用于云天化 美盛农资 中农集团 中化化肥等大型企业 [1][8] - 公司预计2025年全年实现营业收入22亿元至24亿元 同比变动-6.91%至1.56% 预计实现净利润1.4亿元至1.6亿元 同比变动-3.64%至10.13% [8][9] - 本次发行价为25元/股 首发市盈率为13.4倍 网上申购上限为72万股 [5][8] 世盟股份 - 公司是覆盖全国的领先综合物流企业 专注于为跨国制造企业提供定制化 一体化 嵌入式的供应链物流解决方案 [2][9] - 公司提供运输服务 仓储及管理服务 关务服务在内的全方位综合物流服务 [9] - 公司主要客户包括汽车制造业的奔驰汽车和现代汽车 包装领域的利乐包装和安姆科 工业机器人及机床部件领域的发那科 韩国SK集团等 [2] - 公司预计2025年全年实现营业收入9.245亿元 同比下降10.08% 预计实现归属于母公司所有者的净利润1.4846亿元 同比下降12.70% [9][10] - 本次网上申购上限为9000股 [5]

新股申购信息 - 未来一周（1月19日至1月23日）有3只新股进行申购，分别为1月19日申购的振石股份和农大科技，以及1月23日申购的世盟股份 [1] 振石股份 (601112) - 公司将于1月19日于沪市主板进行申购 [1] - 所属行业为非金属矿物制品业 [1] - 公司发行市盈率为32.59 [1] - 同业可比公司包括中材科技、国际复材 [1] - 公司主营产品服务于清洁能源领域，是全球风电叶片纤维增强材料核心供应商，并在该细分领域占据龙头地位 [1] - 公司是全球产能最大的玻纤供应商 [2] 农大科技 (920159) - 公司将于1月19日于北交所进行申购 [3] - 所属行业为化学原料和化学制品制造业 [3] - 公司发行市盈率为13.4 [3] - 同业可比公司包括史丹利、芭田股份 [3] - 公司核心产品包括腐植酸增效型肥料及包膜尿素等新型肥料 [3] - 2022年，公司包膜尿素产销量及腐植酸复合肥料产销量位居行业前列 [3] 世盟股份 (001220) - 公司将于1月23日于深交所进行申购 [4] - 所属行业为道路运输业 [4] - 同业可比公司包括原尚股份、海晨股份 [4] - 公司专注于为跨国制造企业提供嵌入式的供应链物流解决方案 [4] - 公司与马士基、利乐包装、安姆科等企业建立了紧密的合作关系 [4]

A股下周新股申购安排 - 下周共有三只新股可申购，分别为北交所的农大科技、上交所主板的振石股份、深交所主板的世盟股份 [1][2] - 农大科技申购日期为1月19日，申购代码920159 [2][5] - 振石股份申购日期为1月19日，申购代码780112 [2][12] - 世盟股份申购日期为1月23日，申购代码001220 [17] 农大科技：新型肥料第一股 - 公司主营业务为新型肥料及新型肥料中间体的研发、生产、销售和技术服务，主要产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料等 [6] - 2020年至2022年，公司包膜尿素产销量位居行业第一，腐植酸复合肥料产销量位居行业第二 [6] - 客户包括云天化、中农集团、中化化肥、云图控股、新洋丰等品牌农资生产运营企业，以及中国邮政、政府客户等 [6] - 2022年至2024年及2025年上半年，营业收入分别为26.76亿元、26.37亿元、23.63亿元及14.95亿元 [6] - 同期归母净利润分别为1.01亿元、1.01亿元、1.45亿元及1.26亿元 [6] - 公司预计2025年全年营业收入为22亿元至24亿元，同比变动-6.91%至1.56% [10] - 预计2025年全年归母净利润为1.40亿元至1.60亿元，同比变动-3.64%至10.13% [10] - 发行价为25.00元/股，发行市盈率为13.40倍，参考行业市盈率为30.39倍 [5] - 此次发行股份总数为1600万股，网上发行1440万股，申购上限72万股 [6] 振石股份：风电叶片材料专业制造商 - 公司是主要从事清洁能源领域纤维增强材料研发、生产及销售的国家级高新技术企业，是全球领先的风电叶片材料专业制造商 [12] - 根据中国玻璃纤维工业协会统计，2024年公司在风电玻纤织物的全球市场份额超过35%，产销规模全球领先 [12] - 主要客户覆盖全球排名前列的风电叶片及风电机组制造企业，包括明阳智能、远景能源、维斯塔斯、西门子歌美飒等 [12] - 2022年至2024年及2025年上半年，营业收入分别为52.67亿元、51.24亿元、44.39亿元及32.75亿元 [12] - 同期归母净利润分别为7.74亿元、7.90亿元、6.06亿元及4.04亿元 [12] - 公司预计2025年全年营业收入为70亿元至75亿元，同比增长57.70%至68.69% [15] - 预计2025年全年归母净利润为7.30亿元至8.60亿元，同比增长20.53%至42.00% [15] - 发行价为11.18元/股，发行市盈率为32.59倍，参考行业市盈率为33.72倍 [12] - 此次发行股份总数为2.61亿股，是2026年以来A股首只发行股份总数超2亿股的新股，网上发行5482万股，申购上限5.45万股 [1][3][12] 世盟股份：综合物流服务商 - 公司专注为跨国制造企业提供定制化、一体化、嵌入式的供应链物流解决方案，包括运输、仓储、关务等服务 [17] - 公司已发展为覆盖全国的综合物流企业，在天津港、上海港拥有领先的资源整合能力，是华北地区集装箱陆运物流领域的领先企业 [17] - 客户覆盖汽车、包装品等多个制造业领域，包括北京奔驰、马士基、利乐包装、安姆科和发那科等 [17] - 2022年至2024年及2025年上半年，营业收入分别为8.08亿元、8.35亿元、10.28亿元及4.45亿元 [17] - 同期归母净利润分别为1.12亿元、1.33亿元、1.70亿元及6616.14万元 [17] - 受马士基系客户供应商结构变化、奔驰系客户终端业务需求下降等因素影响，公司预计2025年全年营业收入为9.25亿元，同比下降10.08% [20] - 预计2025年全年归母净利润为1.48亿元，同比下降12.70% [20] - 发行价与发行市盈率尚未披露，参考行业市盈率为14.62倍 [17] - 此次发行股份总数为2307万股，网上发行923万股，申购上限0.90万股 [17]

下周新股申购安排 - 下周共有3只新股申购，北交所、沪市主板、深市主板各1只 [1] - 1月19日（周一）申购沪市主板新股振石股份和北交所新股农大科技 [1] - 1月23日（周五）申购深市主板新股世盟股份 [1] 振石股份 (沪市主板) - 公司是全球风电叶片材料龙头，主要从事清洁能源领域纤维增强材料研发、生产及销售 [3][4] - 发行价为11.18元/股，发行市盈率为32.59倍，参考行业市盈率为33.72倍 [3] - 公开发行股票数量为26105.5万股，是近两年来发行股票数量第二多的沪市主板新股，中签率可能较高 [3][4] - 公司背靠全球最大玻纤供应商中国巨石，2024年风电玻纤织物全球市场份额超过35%，产销规模全球领先 [4] - 2022年至2024年营业收入分别为52.67亿元、51.24亿元、44.39亿元，净利润分别为7.74亿元、7.90亿元、6.06亿元 [4] - 管理层初步预测2025年营业收入同比增长57.70%至68.96%，净利润同比增长20.53%至42% [4] 农大科技 (北交所) - 公司是国内新型肥料龙头，主营业务为新型肥料及其中间体的研发、生产、销售和技术服务 [5][6] - 发行价为25元/股，发行市盈率为13.4倍 [6] - 以腐植酸活化技术、包膜控释技术为核心，主要产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料等 [6] - 2020年至2022年，公司包膜尿素产销量位居行业第一，腐植酸复合肥料产销量位居行业第二 [6] - 2022年至2024年营业收入分别为26.76亿元、26.37亿元、23.63亿元，净利润分别为1.01亿元、1.01亿元、1.45亿元 [7] 世盟股份 (深市主板) - 公司是国内领先的综合物流企业，专注于为跨国制造企业提供定制化、一体化、嵌入式的供应链物流解决方案 [8][9] - 本次公开发行股票数量为2307.25万股，网上发行申购上限为9000股 [9] - 业务网络覆盖华北、华东、西南等多个地区，服务客户包括奔驰、马士基、利乐包装等全球知名企业 [9] - 2022年至2024年营业收入分别为8.08亿元、8.35亿元、10.28亿元，净利润分别为1.12亿元、1.33亿元、1.70亿元 [9] - 管理层初步预测2025年营业收入同比下降10.08%，净利润同比下降12.70% [9]

投资评级 - 申购建议：建议关注 [2][68] 核心观点 - 公司是新型肥料全国制造业单项冠军示范企业，计划通过扩产发展有机肥料 [1] - 公司在新型肥料行业拥有相对领先的市场地位，拥有集研发、生产、销售、服务于一体的全链条成熟产业化模式，未来或通过产能建设增强竞争力并扩大市场份额 [2][68] - 截至2026年1月15日，可比公司PE TTM均值达13X [2][68][70] 发行情况 - 发行价格25元/股，发行市盈率13.08X，申购日为2026年1月19日 [2][5] - 公开发行股份数量1,600.00万股，发行后总股本为7,600.00万股，发行数量占发行后总股本的21.05% [2][5] - 战略配售发行数量为160.00万股，占本次发行数量的10.00%，有8家机构参与 [2][8] - 募集资金在扣除发行费用后拟用于投资“年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥项目”、“年产15万吨生物肥生产线建设项目”、“环保低碳生物研发中心建设”及“补充流动资金”等项目，拟总投资4.13亿元 [2][12][13] 公司业务与市场地位 - 公司是国内新型肥料行业领先企业，主要产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料等新型肥料及包膜尿素等新型肥料中间体 [2][14] - 截至2026年1月，公司已取得45项发明专利、35项实用新型专利，主持或参与起草多项国家/行业标准 [2][14] - 2020年至2022年，公司包膜尿素产销量位居行业第一，腐植酸复合肥料产销量位居行业第二 [2][14] - 2018年以来，公司被评为国家级“制造业单项冠军示范企业”，2024年被评为“中国化肥企业100强”、“中国特种肥料企业50强” [14] 财务表现 - **营收**：2024年公司营收达23.63亿元，同比-10.40% [2][6][30]。2025年上半年营收达14.95亿元，同比-3.95% [30] - **归母净利润**：公司归母净利润从2021年的1.28亿元上升至2024年的1.45亿元（yoy+43.53%），2021-2024年年均复合增长率为4.41% [2][30]。2025年上半年归母净利润达1.26亿元，同比增长0.32% [30] - **盈利能力**：2024年公司销售毛利率为18.83%，加权ROE为29.45% [6]。2025年上半年销售毛利率为17.49% [31] - **期间费用**：2021-2025年上半年期间费用率分别为12.62%、8.57%、9.85%、10.21%和7.69% [32] - **业绩预测**：公司预计2025年实现营收22亿元至24亿元，同比-6.91%~1.56%；预计扣非归母净利润1.35亿元至1.55亿元，同比-4.81%~9.29% [2][32] 分业务表现 - **新型肥料业务**：2022-2025年上半年，该业务营收分别为19.68亿元、19.39亿元、19.24亿元与12.48亿元，占主营业务收入比例分别为74.26%、74.06%、81.70%和84.59% [2][20]。2025年上半年毛利率为18.69% [20][25] - **新型肥料中间体业务**：2022-2025年上半年，该业务营收分别为4.35亿元、4.31亿元、3.02亿元和1.65亿元，占主营业务收入比例分别为16.42%、16.48%、12.83%和11.18% [20] - **普通肥料业务**：2022-2025年上半年，该业务营收分别为2.30亿元、2.44亿元、1.24亿元和0.61亿元，占主营业务收入比例分别为8.66%、9.31%、5.25%和4.10% [20] 销售与客户 - 公司采取以经销为主，直销、邮政及贸易商渠道为辅的销售模式 [27] - 2022-2025年上半年，公司前五大客户销售占比分别约为21.07%、22.02%、20.39%和20.36%，客户集中度较低 [27][28] - 中国邮政集团有限公司始终为公司第一大客户，2025年上半年销售金额为2.19亿元，占比14.64% [27][28] 行业分析 - **全球市场**：全球化肥需求量整体增长，2023年消费量增长超5%至近2.00亿吨，预计2029年或达2.24亿吨 [2][43]。2023年亚洲、欧洲、美洲三地区占全球化肥产量90%以上 [40][41]。中国、印度、巴西、美国是主要使用国，2023年合计占全球化肥使用量的60% [43][44] - **中国市场**：中国化肥市场规模持续扩张，2023年市场规模约为3,072.32亿元，预计2025年达3,191亿元 [2][54]。新型肥料消费快速增长，2016-2020年消费量复合增长率约10%，预计未来五年年均增速约9% [2][54]。2023年中国新型肥料行业市场规模约为790.78亿元 [2][57] - **行业趋势**：我国用肥复合化率（2023年为47.81%）尚不及国际平均水平（50%），发展新型肥料、提升复合化率是行业转型升级方向 [45]。复合肥行业集中度低，全国持有生产许可证的企业超3,000家 [64] 可比公司 - 主要可比公司包括史丹利、芭田股份、新洋丰、红四方和汉和生物 [65][67] - 截至2026年1月15日，可比公司（史丹利、芭田股份、新洋丰）PE TTM均值为12.67X，中值为12.67X [69][70]

公司业务与行业地位 - 公司主营业务为新型肥料及新型肥料中间体的研发、生产、销售和技术服务 核心产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料及包膜尿素等 [2] - 公司以自有知识产权的腐植酸活化技术、包膜控释技术等核心技术为基础 在新型肥料领域具有较高的知名度和品牌影响力 [2][3] - 2020年至2022年 公司包膜尿素产销量位居行业第一 腐植酸复合肥料产销量位居行业第二 [2] - 2018年以来 公司被连续评定为国家级“制造业单项冠军示范企业” [2] 本次发行与募投项目 - 公司拟发行1600万股 每股发行价格25元 预计募集资金总额4亿元 发行市盈率13.4倍 [4] - 募集资金将用于四个项目 总投资合计41,251.76万元 拟使用募集资金41,251.76万元 [2] - 年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥项目 总投资20,126.52万元 建设期12个月 达产后年均可实现净利润4,130.92万元 [1][2] - 年产15万吨生物肥生产线建设项目 总投资11,003.20万元 建设期12个月 [1][2] - 环保低碳生物研发中心项目 投资6,122.04万元 [2] - 补充流动资金 4,000.00万元 [2] 财务表现与盈利能力 - 2024年营业收入构成：新型肥料19.24亿元 新型肥料中间体3.023亿元 普通肥料1.236亿元 其它业务0.63133亿元 [7][8] - 2023年营业收入构成：新型肥料19.387亿元 新型肥料中间体4.314亿元 普通肥料2.437亿元 其它业务0.236亿元 [9][10] - 2024年公司毛利率为20.67% 净利率为8.41% 均高于行业均值和中位数 [11][12] - 2025年上半年公司毛利率为17.09% 净利率为3.78% 较2024年有所下降 [12][13] - 2024年加权平均净资产收益率为29.45% 同比上升2.03个百分点 2025年前三季度为22.68% 同比下降8.24个百分点 [18] - 2024年投入资本回报率为14.34% 同比下降3.25个百分点 2025年前三季度为13.21% 同比下降0.21个百分点 [18] - 2021年至2023年 新型肥料毛利率从20.81%降至16.27% 新型肥料中间体毛利率从13.29%升至15.04% [14][15] 现金流状况 - 2024年经营活动现金流净额为1.28亿元 同比下降46.66% [21] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为8,150.77万元 同比增长226.11% [21] - 2024年自由现金流为0.37亿元 [25][26] - 2024年营收现金比（经营现金流入/营业总收入）为1.18 [27][28] - 2024年净现比（经营活动现金流净额/归母净利润）为0.54 [29] 运营效率与资产状况 - 2024年总资产周转率为1.78次 高于行业均值和中位数 [29] - 2024年固定资产周转率为7.75次 高于行业均值和中位数 [30] - 2024年应收账款周转率为12.39次 高于行业均值和中位数 [30] - 截至2025年上半年 存货较上年末减少25.23% 货币资金较上年末增加18.91% 在建工程较上年末增加191.78% 应收票据及应收账款较上年末增加8.12% [35] - 截至2024年末 存货账面价值为2.77亿元 占净资产的48.98% 存货跌价准备计提比例为2.33% [45] - 截至2024年末 账龄在1年以内的应收账款余额为1.88亿元 较上年末下降142.02万元 [41] - 2025年上半年流动比率为1.5 速动比率为1.13 较2024年（流动比率1.3 速动比率0.89）有所改善 [53] 研发与负债情况 - 2024年研发投入金额为5,070.24万元 同比下降0.29% 研发投入占营业收入比例为2.15% 研发投入资本化率为0 [50] - 截至2025年上半年 合同负债较上年末减少52.15% 应付票据及应付账款较上年末增加18.71% 应交税费较上年末增加223.9% 短期借款较上年末减少15.88% [38] 股权结构 - 截至2025年9月30日 第一大股东为泰安铭泉投资集团有限公司 持股比例为54.29% [55]

IPO审议与募资计划 - 公司将于11月14日接受北交所上市委审议，IPO进入关键阶段 [1] - 公司计划募集资金4.13亿元，用于扩产及补充流动资金，此金额较原计划5.52亿元缩水25% [1][12] - 募投项目调整包括取消“年产15万吨微生态制剂系列产品生产项目”及将补充流动资金额度减少1000万元 [12] 财务业绩表现 - 公司营业收入呈现连续下滑趋势，2022年至2024年及2025年上半年分别为26.76亿元、26.37亿元、23.63亿元和14.95亿元 [3] - 同期净利润分别为1.01亿元、1.01亿元、1.45亿元和1.26亿元，出现“增利不增收”局面 [4] - 2022年至2024年累计分红1.8亿元，占同期累计净利润3.47亿元的比例接近52% [13] - 公司公告拟利用不超过2亿元闲置自有资金进行委托理财，截至2025年6月末现金及等价物余额为1.68亿元 [13] 主营业务与产品分析 - 公司主营业务为新型肥料及其中间体的研发、生产、销售，包膜尿素产销量行业第一，腐植酸复合肥料产销量行业第二 [3] - 新型肥料业务营收从2022年19.68亿元降至2024年19.24亿元，均价从2842元/吨降至2596元/吨 [4] - 新型肥料中间体业务营收从2022年4.35亿元降至2024年3.02亿元，均价从3442元/吨降至2681元/吨 [4] - 普通肥料业务营收从2022年2.3亿元降至2024年1.24亿元，均价从3035元/吨降至2820元/吨 [4] 在手订单与市场环境 - 公司在手订单金额逐年下滑，2022年末至2024年末分别为6.29亿元、4.7亿元和3.32亿元，2025年6月末进一步缩减至1.40亿元 [8] - 订单下降主因是肥料原材料价格下降导致客户采购行为趋于保守，订单周期缩短 [8] - 中国复合肥行业产能利用率较低，2024年为28.61%，且2025年预计将新增产能400万吨 [13] 产能利用与募投项目合理性 - 被取消的微生态制剂项目在2025年上半年产能利用率为85.03%，但产销率持续低迷，仅为4.24% [12] - 2025年上半年公司生产近2100吨微生态制剂，但仅售出100吨 [12] 存货状况与跌价风险 - 报告期各期末存货账面价值分别为3.34亿元、3.13亿元、2.77亿元和2.07亿元，占流动资产比例最高达32.38% [14] - 存货结构中原材料和库存商品占比最高，两者比例均在40%以上 [14] - 存货跌价准备计提相对克制，报告期各期末计提金额在566.99万元至661.60万元之间，计提比例介于1.67%至2.87% [14] 销售模式与客户分析 - 贸易商销售占比在多数报告期内为2.3%至5.83%，但2023年异常飙升至8.14% [15] - 2023年第一大贸易商兼第二大客户为“泰安罗森化工有限公司”，该公司成立于2022年，注册资本500万元 [16] - 前十大贸易商的毛利率平均值报告期内分别为11.74%、15.72%、7.71%、6.02%，远低于公司同期综合毛利率 [17] 关联交易与定价公允性 - 公司向实际控制人控制的合泰检测采购检测服务，2022年至2024年采购金额分别为232.84万元、218.90万元和104.70万元 [18] - 公司向合泰检测采购的土壤检测和肥料检测单价在各报告期内均高于合泰检测对其他客户的收费水平 [18] - 公司解释价差原因为检测项目和难度不同，并测算对利润影响极小，在0.04万元至2.81万元之间 [19]

公司IPO基本信息 - 山东农大肥业科技股份有限公司北交所IPO将于11月14日上会，保荐机构为国金证券 [2] - 公司成立于2002年6月，主营业务为新型肥料及新型肥料中间体的研发、生产、销售和技术服务 [2] 财务表现 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司营收分别为26.76亿元、26.37亿元、23.63亿元、14.95亿元 [2] - 同期净利润分别为1.01亿元、1.01亿元、1.45亿元、1.27亿元 [2] - 同期毛利率分别为13.27%、15.04%、18.83%、17.49% [2] - 2025年上半年资产总计为1,293,389,901.03元，股东权益合计为691,590,632.15元 [4] - 报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为79.56%、69.14%、56.06%和46.53% [4] - 报告期各期末，公司流动比率分别为0.98倍、1.11倍、1.30倍和1.50倍，速动比率分别为0.51倍、0.66倍、0.75倍和1.01倍 [4] 募投项目调整 - 公司对IPO募投项目进行调整，取消了原定募投项目中的"年产15万吨微生态制剂系列产品生产项目"，该项目原计划募资1.29亿元 [5] - "补充流动资金"计划募资额度减少了1000万元 [5] - 调整后，公司拟首发募资金额从5.52亿元缩水至4.13亿元，缩水25.27% [5] - 调整后的募投项目包括年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥项目（投资总额20,126.52万元）、年产15万吨生物肥生产线建设项目（投资总额11,003.20万元）、环保低碳生物研发中心（投资总额6,122.04万元）及补充流动资金4,000万元 [6] 股权结构与实际控制人 - IPO前，马学文及其一致行动人马克直接或间接控制公司4565.92万股股份，占公司总股本的76.10% [7] - 马学文担任公司董事长、总经理，马克担任公司董事、董事会秘书，二人为公司共同实际控制人 [7] - 鑫宸实业为公司第一大外部投资者，持股比例为7% [8] - 新东方创始人俞敏洪在鑫宸实业中持有10%股份，并担任监事 [8] 管理层背景 - 马学文本科学历，土化专业，曾长期就职于山东农业大学，担任国家重点研发计划等多个重点项目负责人，获得国家技术发明奖二等奖等多项荣誉 [10] - 马克硕士研究生学历，运筹学专业，曾就职于Truist Bank任数据分析师，2022年7月迄今任公司董事，2024年1月迄今担任董事会秘书 [10][11]

公司基本情况与上市进展 - 北京证券交易所上市委员会定于2025年11月14日审议山东农大肥业科技股份有限公司的发行上市申请 [1] - 公司主营业务为新型肥料及新型肥料中间体的研发、生产、销售和技术服务 主要产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料等 [2] - 公司客户包括品牌农资生产企业、中国邮政、政府客户等 新型肥料中间体应用于云天化、中化化肥、史丹利等大型企业 [2] - 公司保荐机构为国金证券股份有限公司 [2] 财务表现与业绩预测 - 2022年至2024年 公司营收呈下滑趋势 从26.76亿元降至23.63亿元 [3][4] - 同期毛利率波动显著 分别为13.27%、15.04%、18.83% [3][4] - 2025年上半年营业收入为14.95亿元 毛利率为17.49% [4] - 2024年净利润为1.45亿元 2025年上半年净利润为1.26亿元 [4] - 公司预测2025年全年营业收入为22亿元至24亿元 同比变动-6.91%至1.56% [4][5] - 公司预测2025年净利润为1.4亿元至1.6亿元 同比变动-3.64%至10.13% [4][5] 经营风险与财务状况 - 报告期各期末 公司应收账款余额持续攀升 从3.20亿元增至3.87亿元 [7] - 应收账款占营业收入的比例分别为11.95%、12.26%、14.92%和12.93% [7] - 应收账款上升主要因政府客户回款不及预期及邮政客户付款流程滞后 [7] - 公司资产负债率从2022年的82.03%显著改善至2025年上半年的32.91% [4] - 经营业绩受原材料价格波动和作物种植季节性影响较大 [6] 资产与产能状况 - 公司及子公司共拥有24项无证房产 建筑面积合计约为1.67万平方米 [8] - 其中1项为小产权房无法取得产权证 2项正在办理产权证 [8] - 报告期内 公司主要产品产能利用率分别为65.14%、68.72%、56.63%、58.31% [9][10] - 2025年上半年产能为83.17万吨 产量为48.50万吨 产能利用率为58.31% [10] - 公司计划募资建设年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥等项目 [9] 募资计划与公司治理 - 公司计划募集4000万元用于补充流动资金 此前该金额为5000万元 [13][14] - 2022年公司实施现金分红1.8亿元 实际控制人马学文父子获得约1.15亿元 [13] - 2025年1月 公司宣布拟利用不超过2亿元闲置自有资金进行委托理财 [13] - 公司实际控制人为马学文和马克父子 二人合计控制公司76.10%的股份 [11]