核心观点 - 市场关注美联储降息的核心是期待降低全球融资成本以刺激资本开支与需求，但实体经济扩张的关键并非政策利率，而是中长期无风险利率[5] - 长端美债收益率的定价逻辑已转变，其锚点不再是美联储政策，而是美国财政的可持续性与美元信用基础[5][11] - 无论美联储新任主席是谁或是否大幅降息，中长端美债利率都可能难以显著回落[5][11] 市场表现与数据 - 2025年美联储降息3次共75个基点，但10年期美债利率仅下行36个基点，30年期利率不降反升[12] - 自2024年9月降息周期开启至2025年末，美国30年期抵押贷款固定利率仅小幅下行5个基点[22] - 2025年美联储降息推动10年期美债利率下行约40个基点，但美国Aaa和Baa级企业债利率仅分别下行5和10个基点[19] 宏观风险与影响 - “特朗普经济学”面临财政收支、通货膨胀与货币宽松的“不可能三角”，中期选举压力可能迫使美国放松财政纪律[18] - 2026年全球宏观的基准假设可能是弱美元和高利率，这将引发对美国财政内生矛盾及全球资本开支预期的重新评估[5][25] - 长端美债利率居高不下可能制约依赖债务融资的AI投资增长节奏，并影响全球制造业投资需求的释放[26] - 美国财政面临两难：优化债务久期会推高当期利息支出，而压缩当期成本则会恶化债务期限结构[25]

中期选举基本看点 - 中期选举是夹在两次总统选举间的国会换届选举，将决定2027-2028年间两党在国会的席位数分配，影响特朗普第二任期后半程的政策落地 [2][6] - 参议院议员任期6年，中期选举中约有三分之一席位到期改选；众议院议员任期2年，席位全部重选 [2][7] - 两院选举流程基本一致，均先进行党内初选推出候选人，后在11月3日进行最终投票 [2][7] - 两院核心区别在于：众议院按人口比例划分选区，共435名议员，只有其能提出税收和收入相关法案；参议院每州固定2名议员，共100名，负责审核监督总统提名 [8][9] - 当前国会由共和党主导，参议院共和党以53:47占优，众议院共和党仅领先5个席位 [9] 选情关键悬念 - 参议院选情悬念较小，在本次改选的约35个席位中，约有16个是共和党坚固票仓，民主党需净增4席才能扭转局面，难度较大 [2][9] - 众议院选情胶着，民主党只需夺回3个席位即可夺取控制权，是主要悬念所在 [2][9] - 需关注3月3日“超级星期二”的初选，北卡罗来纳州的摇摆参议院席位和拥有38个众议院席位的德克萨斯州（仅次于加州的52个）的初选，能最早反映两党动向和民意风向 [3][11] - 6月是初选高峰期，共有16个州举行初选，包括加利福尼亚州等关键战场，是核心观察时段 [3][11] - 最终选举日为11月3日，新一届国会将于2027年1月3日就职 [11] 影响选情的关键因素 - 选区重划是影响众议院选情的重要制度因素，两党通过重新划分选区边界来提升本党获胜概率 [4][13] - 自去年8月起，特朗普敦促共和党领导的各州重划选区，共和党在此过程中暂时领先，目前或已多赢得9个席位，而民主党或多赢得6个席位，共和党净领先3个席位 [4][16] - 民主党执政州常将选区划分权让渡给独立委员会，导致其重划进程不如共和党顺利 [4][16] - 选民满意度是另一关键因素，总统支持率显著影响其所在政党中期选举结果 [4][19] - 特朗普支持率从去年1月的50%降至今年1月的43%，支持率下降主要因民众对通胀不满，其次是对经济和贸易问题不满 [4][21] - 民众对债务的担忧也是重要问题，选民越不满意，投票给民主党的可能性越大 [21] - 为争取选民，特朗普今年可能增加非财政手段，如重提“限制信用卡利率在10%”的承诺，并通过房地美和房利美收购2000亿美元MBS以降低房贷利率，解决住房可负担性问题 [4][21] 选举结果预测及影响 - 历史经验显示，总统所在政党几乎总是在众议院中期选举中失利，自1902年以来的31次中期选举中，仅有4次执政党稳住局面 [5][22] - 当前两党在众议院势均力敌，民主党仅需夺得个位数席位即可夺回主导权 [5][22] - 最可能的结果是民主党获得众议院多数，而参议院继续由共和党主导 [5][23] - 若民主党重夺众议院，最大影响在于财政法案的推进，因为税收和收入相关法案只能由众议院提出，共和党提出的财政计划（如医疗补贴延期）或将难以通过 [5][23]

中期选举概况与看点 - 2026年11月美国中期选举将决定2027-2028年国会席位分配，影响特朗普第二任期后半程政策落地[12] - 参议院约1/3席位（35席）改选，众议院全部435个席位重选[2][12] - 当前共和党以53:47控制参议院，在改选席位中拥有约16个坚固票仓，民主党翻盘困难[18] - 当前共和党仅以5席优势控制众议院，民主党只需净增3席即可夺回控制权，选情胶着[18] 关键时间点与影响因素 - 选举关键节点：3月3日“超级星期二”3个州初选（含关键摇摆席位北卡罗来纳州及拥有38个众议院席位的德克萨斯州），6月为初选高峰期（16个州），11月3日为最终选举日[3][20] - 选区重划影响选情：共和党通过重划在德克萨斯等4州已确定或可多赢9席，民主党在加利福尼亚等州可多赢6席，共和党在此方面暂时净领先3个席位[27] - 特朗普支持率从去年1月的50%降至今年1月的43%，民众对通胀、经济及债务问题的不满为主要拖累因素[4][31][32] 历史规律与选举结果预测 - 历史经验显示，自1902年31次中期选举中，总统所在政党仅在4次中稳住众议院局面，平均丢失约30个席位[39] - 最可能的结果是民主党赢得众议院多数，共和党保持参议院控制权，这将最大程度影响由众议院发起的财政法案（如税收）的推进[5][40]

文章核心观点 - 特朗普在美国中期选举前急于通过司法手段施压美联储主席鲍威尔，旨在清除政策障碍、巩固对美联储的控制并为自身政治目标服务，其深层动机在于“杀鸡儆猴”，警告技术官僚群体 [1][3][5][6] 特朗普对鲍威尔施压的动机 - 特朗普面临中期选举，若失败将面临弹劾等政治危机，因此需在关键时期掌控一切，不容许意外因素拖延计划 [3] - 鲍威尔兼任美联储理事，若其辞职，特朗普可安插自己人选以巩固对美联储的控制，扫除推行其经济政策的障碍 [3] - 特朗普采取高压司法手段的主要目的是“杀鸡儆猴”，警告技术官僚需为其政治目标服务，否则将动用联邦司法系统作为工具 [5][6] 事件背景与性质 - 美国司法部宣布对美联储主席鲍威尔展开刑事调查，标志着特朗普的施压从口头警告、威胁、人格羞辱升级为直接的“司法绞杀” [1] - 即便不动用司法手段，鲍威尔的美联储主席职务也将在不到100天后的5月底结束 [1] - 过往对鲍威尔的指控大多未走到起诉阶段，此次以装修超标、虚假陈述为依据的刑事调查也难以进入实质性起诉程序 [5] 历史参照与影响 - 特朗普在管理军队时已有类似做法，许多军官为避免卷入政治斗争而选择提前退役 [6] - 此举向技术官僚和军方高级将领传递信号，表明在西方政治权术下难以抵挡压力 [6]

政治与经济信息宣传 - 美国副总统万斯前往宾夕法尼亚州利哈伊谷，旨在挽救特朗普政府关于经济的宣传信息，核心宣传口号为“更低物价，更高薪水” [1] - 万斯将美国顽固通胀的责任归咎于前总统拜登，并驳斥了当天发布的令人失望的就业报告 [1] - 特朗普本人对糟糕的民调数据置之不理，甚至称关于生活成本危机的说法是民主党人炮制的“骗局” [2] 民意调查与公众情绪 - 根据美联社-NORC的一项调查，十分之七的美国成年人称经济状况不佳，仅31%的人表示认可特朗普对经济的处理方式，创下本届政府的新低 [1] - 万斯默认了大多数美国人在本届政府执政下并没有感觉生活变得更好，并恳求公众保持耐心 [2] - 一名不愿透露姓名的仓库员工批评万斯的言论，认为物价仍然很高，汽油价格未实际下降，食品杂货开销大 [4] 政策主张与辩护 - 万斯为特朗普的保护主义贸易政策辩护，并吹捧了“大而美法案”引入的减税措施 [2] - 万斯坚称联邦政府打击非法移民将缓解公共服务和住房市场的压力 [2] - 有选民对特朗普经济学的评价“尚无定论”，认为关税是一场长线博弈，很难知道是否会奏效 [3] 政治活动与竞选策略 - 万斯在关键摇摆州宾夕法尼亚州的演讲被视为重返竞选活动并测试“演讲金句”的机会 [1] - 预计未来几个月万斯将在华盛顿以外花费更多时间，以帮助共和党在中期选举中保住国会席位 [2] - 支持者认为在摇摆州竞选也可能有助于万斯为自己最终竞选总统奠定基础，其对2028年竞选白宫持开放态度 [3] 活动背景与赞助方 - 演讲地点选在航运和包装材料巨头Uline的仓库，其所有者乌伊莱因夫妇是共和党最大的捐助者之一 [3] - 根据OpenSecrets的数据，乌伊莱因家族在2024年选举周期中花费了近1.44亿美元支持特朗普的竞选活动以及共和党候选人和事业 [3] - 少数仓库工人参加了活动，但大多不愿与记者交谈 [4] 领导层自我评价 - 特朗普给自己的经济表现打分为“A+++++” [5] - 当被问及同样问题时，副总统万斯笑着回答“A++++” [5]

政府停摆的经济影响 - 短期政府停摆导致约900亿美元的经济损失，相当于GDP减少0.7个百分点，每个美国家庭承担近700美元 [1] - 停摆期间每周造成约150亿美元损失，并导致约6万名非联邦政府工作人员失业 [1] - 停摆可能使第四季度GDP增长率从约3%降至1.5%，增长被削减一半 [1] 关键经济数据缺失 - 劳工部超过一个月未发布关键经济数据，10月就业报告可能永远不会发布 [1] - 美联储进入下次会议时将缺乏官方就业数据，包括更新的就业率和失业率 [1] - 劳工统计局仍在评估数据积压情况，警告重置报告发布日期可能需要时间 [1] 总统经济政策与展望 - 政府正推行一项由关税收入资助的2000美元支票计划，以缓解家庭预算压力 [1] - 新政策包括调查牛肉价格上涨、降低减肥药成本、推出50年期抵押贷款选项和直接健康保险补贴 [1] - 政府计划对关键杂货物品削减关税，并在拉丁美洲建立新的贸易框架协议 [1] 税收与投资激励措施 - 7月签署的法案将为工薪家庭提供中低收入税收减免，包括小费和加班收入免税 [1] - 首季度预计将有超过2000亿美元的退税，民众将获得高达2000亿的退款 [1] - 100%的资本支出和工厂建设费用可费用化，美国国税局将在年底前发布相关指南 [1] 关税政策与法律挑战 - 最高法院正在权衡总统的紧急关税权力，若裁决不利政府可能需偿还高达2000亿美元的关税收入 [1] - 政府相信有备用法律条款（如232条款和301条款）来维持关税政策 [1][4] - 关税政策被视为重振美国制造业基础和改善供应链的关键 [1][3]

市场整体表现 - 今日A股大幅低开，上证指数跌幅收窄至1%，创业板指跌2.14%（开盘一度跌超4%），科创50指数强势翻红[1] - 港股方面，恒生指数跌超2.27%，国企指数跌2.12%，恒生科技指数跌2.71%[2] - 富时中国A50指数期货在上一交易日夜盘收跌4.26%的基础上高开，现跌1.22%[7] - 恒指波幅指数大涨20%，创2025年5月以来新高[5] 板块与主题表现 - A股市场中自主可控产业链全线爆发，光刻机、EDA、操作系统、稀土等板块涨幅居前[1] 大宗商品与避险资产 - 风险资产全线走高，现货黄金一度冲上4060美元/盎司，创历史新高，现报4048美元/盎司，较昨结4017.845美元上涨30.832美元[9] - 现货白银涨超1%，报50.81美元/盎司，较昨日50.126美元上涨0.686美元[9] 加密货币市场 - 加密货币市场止跌强势反弹，比特币从12.2万美元高位跌至10.15万美元后，最新报115275美元/枚，24小时上涨4.29%[11][12] - 以太坊报4158.22美元，24小时上涨10.68%，成交额1300.56亿美元，增长58.12%[12] - 其他主要加密货币如SOL（+11.22%）、XRP（+9.52%）、BNB（+17.47%）、狗狗币（+13.74%）均出现跟涨[12] 政策与市场驱动因素 - 市场波动主要受美国前总统特朗普声称“要加100%的关税”以及后续美国副总统万斯释放的“关税缓和”信号影响[3][13] - 美国副总统万斯表示，特朗普愿意与中国进行理性谈判，并珍视与中方建立的友谊，暗示可能不会动用关税筹码[14] - 华西证券预计100%关税落地的概率不高，因为4-5月的经历已指向高关税之路行不通，若落地将导致中美贸易中断并影响美国圣诞备货季[15] - Polymarket网站数据显示，市场押注100%关税在11月1日落地的概率仅为15%[16] 市场策略与历史模式 - 华创证券总结“特朗普经济学”精髓为TACO交易策略，即通过制造关税恐慌迫使对手让步并收割市场波动，自2025年上台以来该模式已上演17次[18] - 历史模式显示，每次威胁加税后市场暴跌3%-5%，随后因释放缓和信号而反弹收复失地[18] - 由于市场“学习效应”和资金趁低买入，预计本次冲击比4月要小，调整后部分个股将出现吸纳机会，三季报超预期个股或有更突出表现[18]

美国经济增长前景 - 尽管存在关税等滞胀政策，美国经济预计将出现增长衰退而非彻底衰退，年底可能出现低于潜在增长的情况 [1][2] - 到21世纪20年代末，美国潜在年增长率可能从2%提高到4%，到21世纪30年代还会出现更高增长 [2] - 技术的积极影响将胜过关税的消极影响，决定未来增长前景的是该国独具活力的私营部门而非政策 [2] 技术创新与供给冲击 - 美国在大多数决定未来的革命性创新方面领先于包括中国在内的所有各方 [2] - 技术创新将带来巨大的正向总供给冲击，从而随着时间的推移提高经济增长并降低通胀 [1][4] - 创新效应应当比滞胀政策可能造成的损害大一个数量级 [4] 财政与债务可持续性 - 如果潜在增长率加速向4%迈进，美国公共债务和外债相对GDP的比重将被证明是可持续的，并会趋于稳定进而下降 [3] - 美国国会预算办公室预测公共债务相对GDP的比例会上升，这是基于其假定美国潜在增长率最多只能达到1.8% [3] 美元与资本流动 - 只要美国的经济例外性还在，美元的全球霸主地位所赋予的过度特权就不太可能被削弱 [3] - 美国的对外赤字可能会保持在高位，因为投资占GDP的比重将在科技驱动的长期繁荣中上升，而储蓄率则保持相对稳定 [3] - 经常账户赤字增长将由证券投资流入来弥补，这些结构性资金流入将限制汇率下行风险，甚至可能在中期内强化美元 [3]

移民政策变动 - 特朗普签署行政令推出“黄金卡”项目，个人缴纳100万美元或企业为员工支付200万美元即可获得美国居留权，此前的“金卡”定价为500万美元 [2] - “黄金卡”分为三类：个人支付1.5万美元手续费并经审核后缴纳100万美元可获得居留权，计划发放约8万张；个人缴纳500万美元可获得“白金卡”，允许在美国居住最多270天且无需对非美国收入缴税；企业支付200万美元可担保不定数量员工获得居留权，该卡可转移但需缴纳额外费用 [4] - 该计划将取代现有的EB-1和EB-2签证项目，并可能导致其他类别绿卡签证被暂停 [4] - 该行政令被视为部分废止了美国国会1990年出台的职业移民法案，可能不符合法律程序规范 [5] H-1B签证费用调整 - 特朗普以提高H-1B签证费用至每年10万美元为由，引发政策混乱，最初宣布为年费，后澄清为针对新签证申请的一次性费用 [2] - H-1B签证年配额上限为8.5万份，过去由雇主支付的申请费用超过5000美元，抽签费用为215美元 [7] - 亚马逊、谷歌、微软、特斯拉和摩根大通等美国大型企业是该签证的最大用户，近期持有者中印度人占比达70% [7] - 政策意图是迫使企业雇用美国员工以取代在软件开发、计算机科学和金融等行业的外国员工 [7] 对企业的影响 - H-1B签证费用大幅上涨将对严重依赖该签证的美国大型科技和金融企业构成新生风险 [7] - 由于美国去工业化浪潮导致熟练工人短缺，企业若无法负担外国员工或满足美国员工要求，可能被迫缩小规模或优化结构 [8] - 这些企业曾支持特朗普，但签证政策变动可能促使它们重新评估与政府的关系 [8] 财政背景与动机 - 特朗普政府推出移民“金卡”和提高签证费用的公开理由是“获得数千亿美元的收入” [9] - 美国国债规模已达36.7万亿美元，联邦政府去年支付国债利息1.1万亿美元，超过军费开支 [10] - 特朗普的税改政策预计将在未来10年使美国财政赤字增加2.7万亿美元 [10] - 这些创收手段被视为试图填补财政黑洞，但其经济学特征是对内减税（如将联邦企业所得税从35%降至20%）对外加税 [9][10]

特朗普移民政策调整 - 推出三类投资移民卡：个人支付1.5万美元手续费及100万美元可获得居留权（黄金卡）[3]、支付500万美元可获得270天境内居住权且免缴非美国收入税（白金卡）[3]、企业支付200万美元可为员工担保居留权（企业金卡）[3] - 计划发放约8万张黄金卡 取代现有EB-1和EB-2签证类别[3] - 行政令涉嫌违反1990年国会职业移民法案 可能暂停其他绿卡签证类别[3][4] H-1B签证政策变化 - 签证费用从原申请费超5000美元大幅提高至10万美元[1][5] - 年配额上限8.5万份 印度籍员工占比达70%[5] - 亚马逊、谷歌、微软、特斯拉和摩根大通等企业为主要使用者[5] 企业运营影响 - 美国企业需承担外国员工签证成本上升压力[5] - 去工业化导致熟练工人短缺 企业面临用工结构优化压力[6] - 政策变动可能改变企业与政府合作关系[6] 财政政策背景 - 美国国债规模达36.7万亿美元 年利息支出1.1万亿美元[7] - 特朗普税改预计未来10年增加财政赤字2.7万亿美元[7] - 联邦企业所得税从35%降至20% 半导体企业获高额补贴[7] 政策经济目标 - 移民新政预计创造数千亿美元收入[7] - 关税战导致上半年关税收入创历史新高[7] - 政策转向从引进技术人才转为吸引高净值人群[7]