港股创新药板块表现 - 近期港股创新药板块热度持续上升，多只个股接力上涨 [1] - 华昊中天医药成为"明星股"，7月3日单日涨幅达55%，7月以来区间涨幅95%，3个股价一度翻倍 [1] - 北海康成、加科思等企业也有可观涨幅 [1] - 今年以来30只创新药个股涨幅翻番，荣昌生物等涨幅超300% [1] 个股亮点 - 华昊中天医药是合成生物学驱动的生物医药公司，专注肿瘤创新药 [1] - 荣昌生物7月4日涨约15%，将泰它西普全球开发和商业化权利许可给VorBio，交易总额42.3亿美元 [1] - 基石药业7月4日涨超13%，此前披露两款双特异性抗体药物靶点 [1] - 康方生物7月以来涨超20%，首个双抗ADC药物Ia期临床研究完成首例受试者入组 [1] 上市动态 - 2025年上半年港股生物医药迎上市潮，10家企业登陆港交所，多数为创新药公司 [1] - 恒瑞医药5月23日上市，IPO募集约99亿港元 [1] - 映恩生物目前股价较发行价涨193.23%，专注ADC创新药物 [1] - 药捷安康7月4日涨16.87%，目前股价较发行价涨幅158.17%，专注小分子创新疗法 [1] - 多家创新药公司排队上市 [1] 行业驱动因素 - 政策利好与基本面改善催生创新药股行情，国家医保局印发相关指南和措施支持创新药发展 [1] - 方正证券看好创新药中长期发展，认为商保目录拓宽市场空间 [1] - 湘财证券认为2025年创新药产业有望迎拐点，板块或迎业绩与估值双重修复机会 [1]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.64%报23916.06点，本周累计跌1.52% [2] - 恒生科技指数跌0.33%报5216.26点，本周累计跌2.34% [2] - 恒生中国企业指数跌0.45%报8609.27点，本周累计跌1.75% [2] - 大市成交额2678.08亿港元，南向资金净买入66.8亿港元 [4] 行业板块涨跌 - 医疗保健业指数上涨0.8%，公用事业指数上涨0.21% [7] - 原材料业指数下跌近1.2%，综合企业指数下跌超1.1% [7] - 半导体指数上涨2.08%，传媒指数上涨2.03%，医药生物指数上涨近2.0% [8] - 国防军工指数下跌约2.6%，日常消费零售指数下跌近2.2% [8] 个股表现 - 信义光能涨4.73%，中国生物制药涨2.75%，翰森制药涨2.47% [4] - 信义能源因REIT上市股价大涨15.00% [4] - 国泰君安国际大涨10.62%，胜利证券涨9.25% [6] - 康方生物涨9.43%报116.10港元/股，总市值达1042亿港元 [9] - 博安生物涨8.55%，云顶新耀涨4.84%，药明合联涨4.31% [11] 创新药行业动态 - 康方生物首个双抗ADC药物AK146D1进入临床阶段，获FDA、TGA和中国药监局批准 [9] - 公司拥有全球首创双抗新药卡度尼利和依沃西，是全球唯一拥有2个肿瘤免疫治疗双抗的企业 [9] - 国家医保局发布《支持创新药高质量发展的若干措施》和《2025年国家医保药品目录调整工作方案》 [12] - 方正证券认为政策利好创新药发展，商保创新药目录有助于拓宽市场空间 [13] 公司研发进展 - 康方生物以"IO+ADC"2.0战略构建肿瘤治疗新标准 [10] - 公司已在IO+ADC全球大浪潮中建立显著领先优势 [9]

恒生医疗保健指数表现 - 恒生医疗保健指数(HSHCI)上涨1 19% 成分股中华昊中天医药-B上涨16 34% 康方生物上涨8 67% 云顶新耀上涨6 95% [3] - 恒生医疗ETF上涨0 86% 最新价报0 59元 近1周累计上涨3 57% [3] - 恒生医疗ETF近1月日均成交22 00亿元 居可比基金第一 盘中换手18 66% 成交15 16亿元 [3] 个股及产品动态 - 康方生物自主研发的首个双抗ADC药物AK146D1完成Ia期临床首例受试者入组 获美国FDA 澳大利亚TGA和中国药监局批准 [3] - 恒生医疗ETF近1周规模增长1 91亿元 新增规模位居可比基金1/3 杠杆资金持续布局 最新融资买入额2 91亿元 融资余额2 77亿元 [4] - 恒生医疗保健指数前十大权重股合计占比58 46% 包括信达生物 百济神州 药明生物等 [5] 行业趋势与估值 - AI有望重塑新药研发和医疗服务模式 涵盖病理研究 药物研发等环节 2025年相关投资机会值得重视 [4] - 恒生医疗保健指数最新市盈率27 68倍 处于近3年9 59%分位 估值低于历史90 41%的时间 [5] - 恒生医疗ETF近1年跟踪误差0 069% 跟踪精度最高 管理费率0 50% 托管费率0 15% [5] 收益与风险指标 - 恒生医疗ETF近2年净值上涨18 78% 成立以来最高单月回报28 34% 最长连涨5个月 涨幅46 59% 上涨月份平均收益率6 82% [4] - 近1年超越基准年化收益1 73% 夏普比率1 85 今年以来相对基准回撤0 45% 回撤后修复天数43天 [4][5]

港股市场表现 - 港股恒生指数跌0 96% 跌232点 报23989点 [1] - 恒生科技指数跌1 20% [1] - 港股早盘成交1306亿港元 [1] 生物科技行业 - 恒生生物科技指数大涨2 79% [1] - 国家医保局与卫健委联合发布《支持创新药高质量发展若干措施》 创新药仍为重要投资主线之一 [1] - 亚盛医药-B(06855)涨8% [1] - 科伦博泰生物-B(06990)涨7% [1] - 再鼎医药(09688)涨5 21% [1] - 康方生物(09926)涨超11% 公司首个双抗ADC药物AK146D1临床入组 [2] - 信达生物(01801)涨超6% 玛仕度肽近日获批上市 后续商业化在即 [3] - 基石药业-B(02616)涨超11% 首次披露CS2013与CS2015两款双特异性抗体药物靶点 [4] - 先声药业(02096)涨4 43% 新一代抗VEGF单抗"苏维西塔单抗"获批上市 [5] 博彩行业 - 博彩股继续上扬 澳门6月博彩收入超预期 花旗料增长势头将于下半年持续 [5] - 美高梅中国(02282)涨2 6% [5] - 新濠国际发展(00200)涨1 75% [5] 零售与地产 - 九龙仓置业(01997)涨7 32% 香港5月零售总销货价值止跌回升 小摩上调公司评级 [5] 其他行业 - 环球新材国际(06616)再涨超5% 收购默克表面解决方案业务交易事项即将落地 [6] - 巨星传奇(06683)涨超3% 近日附属斥资800万美元认购星光新经济产业基金权益 [7] - 金山软件(03888)再跌近7% 旗下新游《解限机》正式开启公测 市场关注新游表现 [8]

公司交易 - 三生国健及关联方授予辉瑞PD-1/VEGF双抗SSGJ-707全球独家开发、生产、商业化权利（不包括中国内地）[2] - 辉瑞支付12.5亿美元不可退还首付款及最高48亿美元里程碑付款，外加两位数百分比梯度销售分成[2] - 首付款分配比例为三生国健30%、沈阳三生70%[2] - 12.5亿美元首付款刷新国产创新药授权出海纪录，此前纪录为百利天恒双抗ADC药物BL-B01D1的8亿美元[2] 药物进展 - SSGJ-707获国家药监局突破性治疗药物认定，适应证为一线治疗PD-L1阳性非小细胞肺癌[3] - 该药物已获FDA的IND批准，单药一线治疗非小细胞肺癌进入III期临床，联合化疗及其他适应证处于II期临床[3] - 药物由三生国健与沈阳三生合作自主研发，接近商业化阶段[2] 行业动态 - PD-1/VEGF双抗通过结合PD-1抑制剂与VEGF抑制剂机制，理论上可增强抗肿瘤效果[3] - 康方生物PD-1/VEGF双抗临床试验数据"头对头"超越默沙东K药，引发全球交易热潮[3] - 普米斯生物被BioNTech收购，交易总价最高达9.5亿美元[4] - 礼新医药将PD-1/VEGF双抗LM-299授权默沙东，获5.88亿美元首付款及最高27亿美元里程碑付款[4] 市场影响 - 三生国健表示交易将加速SSGJ-707全球开发与商业化，提升国际市场认可度[4] - PD-1/VEGF双抗临床突破可能改变PD-1免疫治疗格局[3]

行业现状与趋势 - 中国创新药行业处于少年时代，上市公司层面具有足够容错率和包容度，70家港股18A生物科技公司（含摘B）在资本寒冬中全部存活，市值最小的北海康成账上现金仅剩1亿元但管理层认为2025年仍有足够营运资金 [6] - 行业主要矛盾从同质化竞争的内部矛盾转变为中国生物科技崛起与美国维持领导地位的外部矛盾，创新模式转向以BD为导向的研发型企业，聚焦早研管线并追求全球前三靶点地位 [7] - 2024年港股18A生物科技合计可持续业务营收达598亿元，同比增长48%，较2019年增长超12倍，预计2026年将接近或突破1000亿元 [9] 商业模式转型 - 70%的18A企业2024年研发费用同比下降，但通过早期项目低成本开发（如药明生物综合项目现况图所示）及BD交易实现管线迭代重塑，财务状况改善 [9] - License-out交易中I/II期临床管线占比从2019年17%升至2024年46%，临床前分子成为BD热点，如和铂医药、乐普生物、映恩生物等均达成未公布靶点或临床前分子的重磅交易 [9] - 生态平衡模式形成：首付款超1亿美元可支撑3年运营，Biotech通过持续输出BIC/FIC分子实现超长续航，恒瑞医药、信达生物等综合型药企也转向该策略 [9][10] 市场动态与交易数据 - 2025Q1中国创新药License-out交易达41起总金额369.29亿美元，接近2023全年水平，首付款总额9亿美元已超过一级市场同期融资总额（48起/50.65亿元） [10] - BD交易成为市场化调节手段，推动行业避免同靶点扎堆竞争，倒逼原始创新，未来平庸管线将面临无法BD的风险 [10] 技术前沿突破 - 工程抗体设计（ADC、多抗）已达世界领先水平，如复宏汉霖TCE三特异性抗体平台解决细胞因子风暴问题，安全性提升使产品有望进入一线治疗 [12] - 双载荷ADC成为新方向：康弘药业KH815靶向TROP2双毒素ADC、信达生物IBI3020靶向CEACAM5、康宁杰瑞JSKN021双抗双毒素ADC（DAR值6）及药明合联超20个储备分子展现技术多样性 [13][14] - 放射性核素偶联药物（RDC）商业逻辑验证：诺华两款RDC 2024年收入21.16亿美元，国内东诚药业、远大医药等企业在核素和靶点布局领先 [15] 新兴分子类型发展 - 大环肽药物因尺寸优势可靶向传统不可成药蛋白并提供口服剂型潜力，默沙东MK-0616（III期）、BMS第二代PD-L1大环肽采用GLP-1类似技术路线 [16][17] - 药明康德通过DEL筛选开发MDM2抑制剂，元思生肽与阿斯利康达成34亿美元合作开发口服大环肽，国内企业逐步突破技术壁垒 [17]