行业格局变化 - 中国潮玩市场竞争维度发生深刻变化 泡泡玛特面临新阶段挑战 而52TOYS等"非泡泡玛特系"企业通过原创IP孵化 自有模型体系和垂直社群构建差异化路径 [1] - 52TOYS的打法代表潮玩行业从盲盒经济向"内容消费基础设施"转型的关键变量 其成败关乎行业底层逻辑更新 [1] - 潮玩行业正处在"消费升级×情绪认同×品牌资产化"交汇的早期阶段 预计2026年市场规模突破1000亿元 近三年年均增长率22% [8] 商业模式对比 - 泡泡玛特以"盲盒+直营门店"为主 依靠IP驱动用户注意力 属于轻资产规模化零售模式 [5][6] - 52TOYS强调IP世界观构建与原创度 产品作为IP内容延伸载体 更接近动漫产业逻辑 属于内容驱动的重产能模型 [5][6] - 52TOYS试图构建IP工业化的中国路径 投入资源孵化"超级内容+实体商品"的原创宇宙 而非单点打造爆款 [6] 增长引擎分析 - 原创IP内容体系：52TOYS已构建包含160款SKU的BEASTBOX机甲宇宙 涵盖原创机甲IP 历史潮玩和授权类IP 强调可持续品牌资产沉淀 [11][12] - 工业化产品能力：产品设计复杂度高 单SKU价格109-299元 生命周期2-3年 依赖产品复购而非快爆快收模式 [14] - 渠道与出海体系：线上渠道布局完整 海外销售占比达两位数 同比增速高于国内 具备IP全球化潜力 [15] 财务模型差异 - 泡泡玛特2024年毛利率66.8% 52TOYS毛利率39.9% 自有IP毛利率42.5% [17] - 52TOYS采用"高价单品+高复购率"模型 依赖产品时间拉长和用户深度运营 而非盲盒行业的高毛利覆盖高周转模式 [19] - 内容型模型前期研发投入重 BEASTBOX系列打磨3年才上市 但成功后边际成本显著降低 盈利呈"迟到型"特征 [20][21] 长期价值评估 - 52TOYS若成功构建IP矩阵 将转型为拥有内容版权资产的企业 具备周边 影视 游戏等多场景变现能力 [22] - 公司价值在于构建"内容资产+产品模型"的新型消费文化企业 而非短期爆款销售额 [23][24] - 参考Funko BANDAI等海外对标企业 长期胜出者需具备"产品体系+内容生态"构建能力 [28] 未来挑战 - 组织需从"创作者集群"向"内容工业系统"转变 优化产品决策和IP协同机制 [29] - 财务模型需从"爆款拉动"转向"多周期平滑" 增强稳定性和ROCE [30] - 目前80%收入来自中国 出海深度将决定估值上限 [31]

公司概况 - 52TOYS是一家IP玩具公司，拥有蜡笔小新、猫和老鼠等授权IP产品，以及猛兽匣变形机甲系列、胖哒幼熊猫系列和Sleep系列等自有IP产品 [1] - 公司由陈威和黄今于2015年5月在北京创立，目标是成为"中国版万代" [2] - 公司已形成静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲及拼装玩具、毛绒玩具及衍生周边等多品类产品 [5] - 截至2024年底，公司拥有超过100个自有及授权IP [3] 业务发展 - 公司已扩展到东南亚、日本、韩国及北美等市场，拥有90家海外经销商和16家海外授权品牌门店 [3] - 计划未来几年在中国开设100多家品牌门店 [3] - 2022年至2024年海外收入从3540万元升至1.47亿元，复合年增长率超过100% [14] - 2024年收入达6.3亿元，2022-2024年复合年增长率16.7% [13] - 2024年经调整净利润超过3200万元 [13] 融资历程 - 2017年7月获得澳银资本1500万元独家投资 [6] - 2018年1月获启明创投、巨鲸财富等投资 [6] - 2019年3月获启明创投和三千资本2250万元投资 [6] - 2020年完成5000万元B轮融资 [6] - 2020年12月获中金资本、前海母基金等投资 [7] - 2021年获2.5亿元投资 [7] - 2025年5月完成C+轮融资，估值超42亿元 [7] 行业比较 - 52TOYS在中国多品类IP玩具公司中排名第二，是中国第三大IP玩具公司 [12] - 泡泡玛特2024年营收超130亿元，经调整净利润34亿元 [12] - 布鲁可上市后股价涨幅超180%，市值超420亿港元 [10] - 卡游2024年收入突破百亿，经调整净利润超44亿元 [10] 创始人及投资人收益 - 陈威和黄今身价分别超过7亿元和4亿元 [8] - 启明创投、中金资本、前海母基金和国中资本持股价值分别约4.48亿元、4.47亿元、3.74亿元和3.04亿元 [9]

公司概况 - 52TOYS（北京乐自天成文化发展股份有限公司）于2025年向港交所递交招股书，启动IPO进程，成立于2015年，是中国潮玩行业第三大IP玩具公司[1] - 公司产品覆盖静态玩偶、可动模型、变形机甲等六大品类及衍生周边，拥有35个自有IP和80个授权IP，但缺乏爆款IP驱动业绩[3] - 创始人陈威曾从事玩具代理业务，2015年推出52TOYS品牌，2018年起完成5轮融资，估值从2亿元增至42亿元，引入启明创投、中金公司等投资者[4][5] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为4.63亿元、4.82亿元及6.30亿元，2024年同比增长30.7%，但净利润持续亏损，累计亏损约2亿元[3][9] - 经调整净利润2023年扭亏为0.19亿元，2024年增至0.32亿元，但仅为泡泡玛特的1/106，卡游的1/139[9] - 毛利率显著低于同行：2024年为39.9%，同期泡泡玛特66.79%，卡游67.3%[9] 市场竞争地位 - 2024年GMV为9.3亿元，市场份额1.2%，排名行业第三，泡泡玛特GMV达87.2亿元（市占率11.5%），布鲁可43亿元（5.7%）[7][8] - 第四、第五名GMV与52TOYS差距不足1亿元，领先优势微弱[7] - 海外收入占比从2022年7.6%提升至2024年23.4%，达1.47亿元，但泡泡玛特东南亚收入达24亿元[23] 业务模式与风险 - 收入高度依赖授权IP，2024年占比64.5%，核心IP蜡笔小新贡献总收入40%，但多款IP将于2026-2027年到期[10][11] - 金融负债达9.08亿元（2025年3月），若未实现IPO可能触发对赌协议赎回条款[12] - 存货周转天数115天（2024年），显著高于布鲁可（60天）和卡游（66.3天），且超三年账龄存货持续增加[14][15] 运营与资金状况 - 2024年经营性现金流净流出826万元，存货占流动资产36%，应收账款同比激增148%至5189万元[13][16] - 速动比率从2022年2.6降至2024年0.3，短期偿债能力恶化[16][17] - 研发投入占比从2022年8.3%降至2024年6.2%，自有IP开发能力存疑[20] 战略规划 - IPO募资拟20%用于IP矩阵多元化，20%用于产品设计，重点开发猛兽匣系列自有IP[19][20] - 拓展海外市场，已在东南亚布局90名经销商和16家授权门店，但本地化运营弱于泡泡玛特[23][24] - 尝试影视IP差异化策略，但错失《哪吒2》等爆款，IP筛选能力待验证[21]

随着他们踏上IPO之路，再加上已经在港上市并持续爆火的泡泡玛特和布鲁可，以及不久前继续选择在港交所递交招股书的卡 游，"谷子经济"正在众人的看好中变得越发火热。 两位"玩咖"，要做"中国版万代" 因为非常热爱"玩"，没打过工的陈威和黄今最终选择一起创业。 大学毕业后，学习设计的陈威于1999年在北京鼓楼附近开了一家游戏店，并将自己珍藏的各种手办摆在店里。发现买东西的顾 客对手办更感兴趣，于是他选择去做衍生品生意，成为国内最早涉足这个行业的玩家。 将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 IP玩具里面的大生意。 作者丨鲁智高 来源丨 投中网 不做"泡泡玛特第二"，这家想成为"中国版万代"的北京公司要上市了。 近日，52TOYS申请在港上市。在陈威和黄今的带领下，这家IP玩具公司拥有蜡笔小新、猫和老鼠等授权IP产品，以及猛兽匣 变形机甲系列、胖哒幼（Panda Roll）熊猫系列和Sleep系列等自有IP产品。 在将日本万代、美国麦克法兰等国际知名收藏玩具品牌引入国内的同时，陈威还做起了广告、影视、网吧、餐饮等相关的生 意。意识到给品牌做代理的价值不高后，他逐渐萌生了做一家涵盖潮玩、盲盒、手办、机甲、拼装模型 ...

公司概况 - 北京乐自天成文化发展股份有限公司（52TOYS）正式向港交所递交招股书，计划在香港主板上市，估值42.73亿元 [1] - 公司是中国第三大IP玩具公司，2024年GMV达6.3亿元 [1] - 公司执行董事、董事会主席、首席执行官兼总经理为46岁陈威，曾在北京鼓楼开设玩具专卖店 [1][2] 创始人背景与创业历程 - 陈威1999年在北京鼓楼东大街开设游戏机店，因收藏玩具受欢迎而萌生创业想法 [2] - 陈威早年代理日本万代《圣斗士星矢》、《海贼王》等IP，后与黄今联手创立52TOYS，目标打造"中国版万代" [3] - 公司2015年成立，秉持"IP中枢"战略，开发多品类IP玩具 [3] 产品与IP布局 - 公司推出盲盒、变形机甲、可动人偶等六大产品线，孵化原创变形机甲IP"猛兽匣"(BEASTBOX) [3] - 截至2024年，公司拥有35个自有IP和80个授权IP，SKU数量达2800个，年均上新超500款 [3] - 合作国际IP包括迪士尼、蜡笔小新、华纳兄弟、哆啦A梦、三丽鷗等 [9] 融资与股权结构 - 公司自2018年共完成5轮融资，最新C+轮融资由万达电影与儒意控股投资1.44亿元 [5] - 融资后公司估值42.73亿元，较四年前C轮融资估值42.5亿元仅微增0.23% [6] - 陈威持股19.03%，黄今持股9.69%，柏洁持股8.09%，三人合计控制37.06%股权 [6] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为4.63亿、4.82亿、6.30亿元 [10][11] - 同期净亏损170.8万、7193.4万、1.22亿元，经调整净利润-5675.4万、1910.3万、3201.3万元 [12] - 2024年毛利率39.9%，远低于泡泡玛特的66.8% [12] 收入结构与挑战 - 2024年授权IP产品收入占比64.5%，自有IP贡献仅24.5% [12] - 蜡笔小新单IP创造GMV超6亿元，占近六成营收，原创IP"猛兽匣"三年累计GMV仅1.9亿元 [12] - IP授权成本占营收7.26%，高于泡泡玛特的3.89% [12] 渠道变革 - 直营门店从2022年19家锐减至2025年初仅剩5家，收缩幅度超七成 [12] - 经销商渠道占比攀升至66.8%，2024年经销商数量达426家 [12] 海外市场 - 2022-2024年海外营收复合年增长率（CAGR）突破100% [13] - 业务覆盖东南亚、日本、韩国及北美等市场，海外毛利率优于国内 [13] - 公司计划将募资重点投入海内外直营渠道拓展，包括海外自营品牌门店建设 [13] 行业竞争格局 - 中国潮玩军团三级梯队成型：泡泡玛特市值3000亿港元，布鲁可上市首日暴涨85%，52TOYS位列第三 [16] - 泡泡玛特2025年一季度海外营收暴涨，亚太区增345%-350%，美洲区增895%-900%，欧洲区增600%-605% [13] - 行业竞争焦点转向IP孵化、供应链响应、全球分销的系统化能力 [18]

行业概况 - 潮玩行业处于增长爆发期，2024年中国市场规模预计达900亿元人民币，未来三年复合年增长率14% [5] - 行业头部公司泡泡玛特市值屡创新高，超过安踏和小鹏，验证了潮玩商业模式的可持续性 [1] - 冬奥会冰墩墩、《哪吒2》周边等案例显示潮玩消费潜力巨大，盲盒、手办等形态受年轻消费者青睐 [5] 52TOYS公司定位 - 被称为"潮玩第三股"，继泡泡玛特、布鲁可后递交港股IPO申请 [1] - 与泡泡玛特相似点：同处潮玩风口、IP商业模式、均在品牌成立10年时上市 [1] - 强调差异化定位，但商业模式仍依赖授权IP产品（2024年占比64.5%） [18][19] 资本表现 - 获万达电影1.44亿元投资，影时光与儒意星辰合计持股7% [8] - 2017-2024年累计获约20家机构投资，2021年完成4亿元C轮融资（行业当年最大） [9] - 股东结构显示创始人陈威持股19.03%，启明创投、中金等机构持股超10% [9] 财务数据 - 2022-2024年营收4.63亿/4.82亿/6.3亿元，CAGR16.7% [15] - 同期亏损171万/7193万/1.22亿元，经调整净利润-5675万/1910万/3201万元 [15] - 毛利率从2023年40.5%降至2024年39.9%，低于泡泡玛特(66.8%)和布鲁可(52.6%) [21][22] 产品结构 - 授权IP产品收入占比持续提升：2022年50.2% → 2024年64.5% [18][19] - 自有IP收入占比从28.5%降至24.5%，仅1款原创IP产品线上销量过万 [19][23] - IP开发采用"721法则"：70%资源投向市场导向产品 [23] 增长策略 - 影视IP衍生品开发：曾合作《流浪地球2》衍生品预售破千万 [27] - 出海布局：已进入10余国，2023年在泰国新开10家门店（国内仅5家） [31] - 但海外市场表现不佳，Shopee平台部分产品月销不足100件 [33] 竞争格局 - 泡泡玛特2024年营收130.38亿，单IP labubu创收30.4亿（相当于52TOYS总营收4.8倍） [33] - 布鲁可2024年上半年营收超10亿，净利2.92亿 [17] - 行业现存企业超5万家，2025年新增3100家 [34]

公司概况 - 公司市值突破3000亿港元，计划赴港IPO [2] - 按2024年中国GMV计算，公司是中国第二大多品类IP玩具公司 [2] - 公司拥有超过100个自有及授权IP，包括蜡笔小新、猫和老鼠等授权IP，以及猛兽匣变形机甲系列、胖哒幼熊猫系列等自有IP [2] - 2024年收入达6.3亿元，同比增长68%，但净利润增速仅12%，毛利率从58%下滑至52% [2] - 64.5%的收入来自授权IP，自有IP占比逐渐走弱 [2] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为4.63亿元、4.82亿元、6.3亿元，复合年增长率为16.7% [7] - 同期年内亏损及全面开支总额分别为170.8万元、7193.4万元、1.22亿元，三年累计亏损1.95亿元 [7] - 2022-2024年毛利分别为1.34亿元、1.95亿元、2.52亿元，整体毛利率分别为28.9%、40.5%、39.9% [8] - 自有IP产品毛利率在36%-47%之间，授权IP毛利率在27%-42%之间 [8] - 2022-2024年支付给IP的授权金分别为3377.3万元、2321.8万元及4575.5万元，三年累计超1亿元 [10] 股权结构 - CEO陈威等一致行动人合计持有约36.81%股份，为公司最大股东 [4] - 创始人陈威及其合伙人共计套现5773.19万元 [3][4] - 万达电影子公司影时光及关联公司中国儒意子公司儒意星辰投资1.44亿元，获得7%股份 [4] - 其他主要股东包括苏州启明融科(10.67%)、中金文化消费基金(10.65%)、前海投资(8.9%)等 [5] 行业对比 - 2020-2024年中国IP玩具市场规模从486亿元增至756亿元，预计2029年达1675亿元 [5] - 2024年泡泡玛特营收130.38亿元，LABUBU系列营收30.4亿元；卡游营收超100亿元；布鲁可营收22.41亿元 [5] - 2020年成立的TOPTOY 2024年营收达9.8亿元 [6] - 52TOYS收入增速(16.7%)低于卡游(55%)和布鲁可(超150%) [6] - 泡泡玛特2024年毛利率为66.8%，布鲁可为52.6%，52TOYS为39.9% [8] 业务模式 - 2022-2024年授权IP收入占比从50.2%增至64.5%，自有IP占比从28.5%降至24.5% [9] - 仅蜡笔小新授权IP就创造了超过6亿元GMV [9] - 独家获得授权的IP仅有Pouka Pouka [10] - 截至2024年底，国内有336家经销商，海外90家，但国内直营店仅5家 [11] - 2022-2024年经销商收入占比分别为66.7%、62.1%、66.8% [11] 行业分析 - 国内二次元周边市场此前被海外正版高价潮玩和国内盗版低质仿品切割 [12] - 市场扩张建立在授权IP之上，产品缺乏技术护城河 [12] - 万达资源投入可能帮助公司拓展影视IP市场 [12] - 行业竞争关键在于挖掘不一样的潮玩形态和技术专利 [12]

52TOYS成立于2015年，目前主要提供静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲及拼装玩具、毛绒玩具及衍生周边等多品类IP玩具产品。该公司联合创始 人、CEO陈威拥有二十余年玩具行业经验，曾在北京鼓楼开设玩具专卖店，并先后拿到过日本万代、孩之宝等国际玩具品牌的代理及经销权。 "谷子经济"掀起的热浪，让潮玩成为风口。继"小马宝莉"卡牌生产商卡游公司港交所递表后，近日，IP玩具企业北京自天成文化发展股份有限公司（以下简 称"52TOYS"）也拟赴港上市。多家IP玩具企业抢滩港股IPO的背后，是年轻人热衷为情绪买单迸发出的澎湃消费动力。 值得一提的是，递交招股书之前的一周，万达电影公告，其旗下全资子公司北京影时光电子商务有限公司拟与关联方上海儒意星辰企业管理有限公司共同投 资52TOYS，合计投资约1.44亿元。 潮玩这股消费新势力正扎堆登陆资本市场。除了52TOYS，今年3月，名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY传出筹备上市消息。"中国潮玩及文创产业正快速推进 资本化转型。"业内人士表示，与2020年泡泡玛特IPO时期相比，如今行业生态日趋完善，市场潜力持续释放，但同时也面临着更为白热化的市场竞争态 势。 年轻人热 ...

纪要涉及的公司 52TOYS、万达电影 纪要提到的核心观点和论据 - **公司基本情况**：52TOYS 成立于 2012 年，总部在北京，2015 年推出品牌，2024 年在中国 IP 玩具市场市占率 1.2%，排名第七，在多品类 IP 玩具运营公司中排第二，仅次于泡泡玛特，主要销售多品类玩具产品，90%收入来自自有品牌[2][7] - **创始团队背景**：创始人陈威曾是日本万代和海之宝中国独家代理商，有供应链和渠道资源把控能力；黄金是三国杀桌游创始人，产品研发经验丰富，两人联手使公司上市前受关注[8] - **融资情况**：上市前完成五轮融资，约 20 家机构参与，目前大股东中四位一致行动人合计持股 37%，启明创投和中金资本分别持股 10.67%和 10.65%，2025 年 5 月万达联合投资 1.44 亿元，占 7%股份成第七大股东[9] - **财务情况**：2024 年收入 6 亿元，调整后净利润约 3200 万元，净利率从 2022 年亏损提至 2024 年的 5%，毛利率从 2023 年的 40%提升至稳定水平但低于同行，经营现金流净额亏损 800 万元因存货增加，存货周转天数从 150 天降至 115 天，过去三年无银行贷款，每年资本投入约两三千万元[10] - **业务情况** - **IP 资源**：截至 2024 年底有 35 个自有 IP 和 80 个授权 IP，授权 IP 以经典影视动画为主，蜡笔小新发条玩具过去三年 GMV 超 6 亿，2024 年接近 4 亿，草莓熊过去三年 GMV 超 2.7 亿，自有 IP 收入占比约 20%[2][11] - **自有 IP 分类及开发**：自有 IP 分潮流、科幻和文化三类，开发形式有内部开发和外部合作，有 85 个设计团队自行开发，与超 40 个外部艺术家签约合作[12] - **成功 IP 案例**：科幻类猛兽侠 2022 - 2024 年累计 GMV 超 1.9 亿，海外贡献超 5000 万，公司围绕其进行内容生态运营；潮流类 Sleepy 系列 2022 - 2024 年 GMV 超 2 亿；文化类 Panda Roll 累计 GMV 接近 2 亿，超火化系列过去三年 GMV 接近 2 亿[2][13][14] - **产品类型及特点**：有静态玩偶、可动玩偶、变形机甲、发条玩具和毛绒玩具六大类约 2800 个 SKU，每年上新约 500 个 SKU，不同类型产品各有特点和定价[17][18] - **销售渠道**：以线下经销为主，直营业务收入占 30%，线上销售为主，也通过品牌店及智能零售终端线下销售，截至 2024 年底直营品牌店 5 家，经销渠道占总收入 70%，传统经销商占 67%，有 336 名中国经销商覆盖超 2 万个终端网点，与博物馆等合作委托销售占比 2%[2][17] - **海外市场**：2024 年海外收入占比提至 23%，达 1.5 亿美元，同比增 160%，日本市场 GMV 同比增三倍，泰国市场增四倍，已覆盖主流电商平台，获重要 IP 授权，未来以东南亚为核心，计划收购泰国经销商，三到五年内开超 100 家自营品牌店[5][19][20] - **营销措施**：线下通过快闪活动和展会推广，参加超 40 场展会，组织 35 场快闪活动；线上入驻内容平台，直播销售，与超 1000 名 KOL 及近 250 名达人合作，Why Try 品牌积累超 470 万个注册会员[21] - **与泡泡玛特区别**：52TOYS 侧重打造收藏玩具概念，强调 IP 产品品类多元化，想成中国收藏玩具第一股；泡泡玛特更注重潮流玩具市场[3] - **万达电影入股影响**：提升 52TOYS 在影视和游戏领域发展空间，万达有热门影视及游戏 IP 储备，还与腾讯、网易合作开发联名 IP 产品，能让 52TOYS 获高质量 IP 扩展产品阵容、降低成本、提高收入和盈利能力，万达旗下影院提供销售渠道支持[5][6][15][16] - **未来发展战略**：深化 IP 中枢战略，10%资金加强自有 IP 组合，10%资金获取外部授权 IP，20%资金用于产品设计和开发，三到五年内开设 100 个自营品牌店，海外也开同样数量直营店，推进海外市场建设，完善团队建设[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 52TOYS 成功研发蜡笔小新和猫和老鼠发条玩具，在同品类销售排名第一，经验有望复制到其他 IP[4] - 公司 2024 年海外收入占比提升至 23%，达 1.5 亿美元，同比增长 160%，尤其在日本和泰国市场增长显著，正积极拓展东南亚市场，计划开设自营品牌店，显示海外市场增长潜力[5][19]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乐自天成是国内领先玩具公司 秉持“IP中枢”战略 开发多品类IP玩具 截至2024年底拥有超100个自有及授权IP 按2024年GMV计在中国多品类IP玩具公司中排第二 [3] - 中国IP玩具市场较分散且潜力大 2024年规模达756亿元 2020 - 2024年CAGR为11.7% 预计2024 - 2029年以17.2%复合增速增长 2024年中国人均IP玩具支出远低于日美 [4] - 公司坚持“IP中枢”战略 自有+授权双轮驱动IP产品业务发展 自有IP强化品牌形象 授权IP扩充产品种类 [5] 根据相关目录分别进行总结 乐自天成：中国头部IP玩具公司 - 公司秉持“IP中枢”战略 开发多品类IP玩具 截至2024年底拥有超100个自有及授权IP 覆盖IP孵化等各环节 按2024年GMV计在中国多品类IP玩具公司中排第二 [9] - 公司旗下核心品牌52TOYS于2015年成立 渠道上2017 - 2025年进入多个海外市场并布局海外电商 产品上2018年签授权协议 2019年推首个自有IP 2021年推可动玩偶系列 [11] - 2024年公司收入6.3亿元 同比增30.6% 主要因授权IP产品收入增长 收入主要源于IP产品 授权IP产品销售收入占比64.5% 自有IP产品销售收入占比24.5% [15] - IPO前 公司单一最大股东集团由一致行动人等构成 共拥有37.06%股份 董事会主席陈威等分别持股19.03%、9.69%、8.09% [20] 中国IP玩具市场潜力较大，竞争格局分散 - 2024年全球IP衍生品市场规模达1.4万亿元 2020 - 2024年CAGR为8.3% 中国与东南亚市场规模增速较快 2020 - 2024年CAGR分别为15.1%与16.2% 预计2024 - 2029年仍高于整体 2024年中国IP玩具市场规模756亿元 2020 - 2024年CAGR为11.7% 预计2024 - 2029年以17.2%复合增速增长 [26] - 2020 - 2024年中国IP玩具市场中静态/可动玩偶增速最快 CAGR分别为17.2%/15.4% 2024年拼搭和组装玩具占比最高 市场规模268亿元 2024年中国人均IP玩具支出仅53.6元/年 远低于日本和美国 [30] - 按2024年GMV计算 公司总GMV为9.3亿元 在中国IP玩具市场中 本土IP玩具公司排第三 本土多品类IP玩具公司排第二 全球IP玩具公司排第七 2024年中国IP玩具市场前十大公司共占市场份额46.1% [35] 自有+授权IP双轮驱动IP产品业务发展 - 公司坚持“IP中枢”战略 以IP为核心驱动跨部门合作 具备内容洞察、产品设计和商业化能力 [39] - 截至2024年12月31日 公司有35个自有IP 2024年自有IP销售收入1.54亿元 同比增18.5% 占总收入24.5% 毛利0.65亿元 毛利率42.5% 自有IP产品包括潮流IP、科幻IP、文化IP [42] - 公司潮流IP以年轻消费者为目标客群 包括自研和合作设计师的IP 研发出多种产品形态 [46] - 公司自有科幻IP产品主要是猛兽匣系列 有超300个可变形玩具 截至2025年5月22日有288款在售SKU 涵盖多种产品及衍生周边 还强化内容生态 [48] - 公司文化IP产品涵盖胖哒幼和超活化两大系列 截至2025年5月22日 胖哒幼有195款在售SKU 超活化有147款在售SKU [54] - 2024年公司授权IP产品销售收入4.1亿元 占比64.5% 毛利1.7亿元 毛利率42.0% 2022年以来毛利率持续改善 截至2022/2023/2024年底分别拥有44/55/80个授权IP 截至2025年5月22日有超1400个基于授权IP的在售SKU [60] - 2024年公司经销商销售收入4.2亿元 占收入比例66.8% 直营渠道收入1.9亿元 占比30.9% 截至2024年底 中国有336名经销商 海外有90名经销商 直营渠道包括无人零售机等 有10家品牌店 [65] 经调整利润向好，费用端持续优化 - 公司2024年收入6.3亿元 归母净亏损1.2亿元 主要因按公允价值变动计入的金融负债变动 2023年起经调整净利润转正 2024年经调整净利润0.32亿元 经调整净利率5.1% 2024年整体毛利率为39.9% 自2023年以来基本稳定 [70] - 2024年公司总费用率为34.1% 同比下降2.5pct 因业务规模扩大释放经营杠杆 2024年经营活动现金流净额为 - 830万元 因备货水平提升 [74]