公司概况 - 52TOYS是中国领先的IP玩具公司，截至2024年末拥有超100个自有及授权IP，按2024年中国GMV计算，公司是中国第二大多品类玩具公司及第三大IP玩具公司 [1][12] - 公司2015年推出品牌，2016年推出自主研发的变形机甲"猛兽匣"系列，2017年进入日本市场，2018年拓展至美国并与迪士尼等国际IP达成合作，2020年开设首家品牌店 [2][19] - 2022-2024年公司营收从4.63亿元增长至6.30亿元，年均复合增长率16.7%；经调整净利润2023年扭亏为盈，2024年增长至3201.3万元 [2][12] 市场分析 - 2024年全球IP衍生品市场规模达14056亿元，其中IP玩具占比37.4%，规模达5251亿元 [4][12] - 2020-2024年中国IP衍生品市场规模从994亿元增长至1742亿元，年均复合增长率15.1%；同期中国IP玩具市场规模从435亿元增至756亿元，年均复合增长率11.7% [4][12] - 2024年美国、日本人均IP玩具支出分别为387元、244.7元，中国仅为53.6元，存在较大提升空间 [5][12] 产品与IP战略 - 公司采用"IP中枢"战略，以IP为核心驱动各部门协同，形成从内容洞察到商业化运营的闭环 [6][12] - 截至2024年末，公司拥有35个自有IP和80个授权IP，覆盖潮流、科幻、文化等多个领域 [6][12] - 自有IP包括"猛兽匣"变形机甲系列、"胖哒幼Panda Roll"萌系IP和"超活化"传统文化系列 [6][12] - 授权IP方面与迪士尼、华纳兄弟、蜡笔小新等国际顶级IP合作，通过定制化开发增强产品互动性 [7][12] 渠道布局 - 线下合作经销商超400家，覆盖2万家终端网点；线上全面覆盖天猫、抖音、京东等主流平台 [8][12] - 2022-2024年海外收入从0.35亿元飙升至1.47亿元，年均增速超100%，在东南亚、北美等地开设16家授权品牌店 [9][12] - 截至2024年末注册会员超470万人，通过会员计划构建粉丝社区增强用户粘性 [10][12] 财务表现 - 2024年公司毛利率39.9%，经调整净利润率5.1% [12][28] - 分业务看，自有IP产品毛利率最高达42.0%，授权IP产品毛利率40.9% [12][36] - 分渠道看，经销商渠道收入占比66.8%，线上渠道占比22.1%，线下直营占比8.8% [12][40] - 海外市场毛利率41.0%略高于中国大陆市场的39.4% [12][43]

全球 IP 衍生品市场规模庞大，2024 年达 14056 亿元，中国市场增速领先，同期 CAGR 为 15.1%。IP 玩具是最大细分品类， 2024 年全球规模 5251 亿元，占衍生品市场 37.4%。中国和东南亚是 2020 - 2024 年增长最快的区域，CAGR 分别为 11.7%和 19.1%。 今天分享的是：轻工制造行业专题研究-普通-：乐自天成招股书梳理：多品类IP玩具标杆，全产业链布局构筑优势 报告共计：25页 乐自天成（52TOYS）招股书核心内容总结 52TOYS 作为中国领先的 IP 玩具公司，截至 2024 年末拥有超 100 个自有及授权 IP。2015 年品牌推出以来，凭借"IP 中枢"战 略，精准洞察消费者需求并开发多品类 IP 玩具，提升了商业价值和影响力。按 2024 年中国 GMV 计，其为中国第二大多品类玩 具公司及第三大 IP 玩具公司，营收从 2022 年的 4.63 亿元增至 2024 年的 6.30 亿元，CAGR 为 16.7%，2024 年经调整净利润达 3201.3 万元。 公司核心竞争力在于全产业链布局。"IP 中枢"战略下，自有 IP 与授权 IP ...

报告公司投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 52TOYS是中国领先的IP玩具公司，截至2024年末拥有超100个自有及授权IP，凭借“IP中枢”战略驱动业务扩张，营收和净利润持续增长 [2][8] - 全球IP衍生品市场规模庞大，中国市场增速领先，IP玩具是最大细分品类，52TOYS在中国IP玩具市场位居前列 [2][31] - 52TOYS以“IP中枢”战略、多品类运营能力和全产业链布局为核心，打通IP运营、产品设计、生产物流和渠道销售全链路 [2][49] 根据相关目录分别进行总结 52TOYS：IP玩具领先龙头，IP中枢驱动业务扩张 - 发展历程：2012年成立，2015年推出品牌，秉持“IP中枢”战略持续开发多品类IP玩具，2016年推出“猛兽匣”系列，2017年进入日本市场，2018年拓展至美国并与迪士尼等合作，2025年与万达电影、中国儒意开展全面战略合作 [9] - 管理层经验丰富，多重产业基金加持：创始人即核心股东，股权结构相对集中，管理层深谙行业及消费者需求，核心团队深度绑定公司利益，还有多个外部投资者 [10][14] - 财务情况：营收由2022年的4.63亿元增加至2024年的6.30亿元，CAGR为16.7%，海外市场收入CAGR超100%，2023年经调整净利润扭亏，2024年达0.32亿元，同比+68%，期间费用率2024年为34.1%，经调整净利润率稳步提升 [16] 全球IP衍生品万亿市场，中国增速领跑细分赛道 - IP玩具全球千亿规模，中国市场增速领先：IP衍生品主要品类包括IP玩具、IP服装及其他IP衍生品，IP玩具是最大细分品类，全球IP衍生品市场规模从2020年的10205亿元增长至2024年的14056亿元，CAGR为8.3%，中国从20094亿元增长至2024年的1742亿元，CAGR为15.1%，2024年全球IP玩具市场规模达5251亿元，占比37.4%，中国和东南亚市场增长最快 [29][31][35] - 中国市场竞争格局分散，52TOYS位居前列：中国IP玩具市场竞争格局分散，按2024年GMV计，前三大、前十大IP玩具公司合计拥有33.1%、46.1%的市场份额，52TOYS在中国IP玩具公司中排名第三，在多品类中国IP玩具公司中排名第二 [40][45] - 中国人均IP玩具支出仍具提升空间，市场潜力可期：2024年中国IP玩具市场发展迅速，但人均支出仅53.6元，远低于美国和日本，未来成人有望成为最大消费群体，产品类别将拓展，产业合作将更紧密 [46][47] 业务：IP运营+产品设计+生产物流+渠道销售全链路打通 - “IP中枢”战略统领全局，自有IP+授权IP双轮驱动：以IP为核心驱动跨部门协同合作，通过定制化IP产品构建多元化产品矩阵，截至2024年12月31日，拥有35个自有IP和80个授权IP [49][52] - 产品创新品类丰富，兼具收藏价值及实用属性：构建多品类产品体系，年均上新SKU超500款，产品价位覆盖多层级，包括静态玩偶、可动玩偶、发条玩具等 [66] - 生产物流合作专业第三方，确保高效率运转：与第三方专业工厂合作生产产品，2024年在中国与超60家合作工厂合作，重视质量控制，中央仓+门店分仓叠加合作第三方物流保障商品补货及时 [69][72] - 经销渠道为主，直营及委托销售多元布局，线上线下全渠道覆盖：已构建线上+线下销售网络，截至2024年末，合作经销商超400名，覆盖终端网点达20000家，2022 - 2024年海外市场营收分别为0.35/0.59/1.47亿元，占比分别为7.6%/12.1%/23.4% [73][84] - 深入洞察消费者，会员计划绑定粉丝社群：设有专门营销团队，通过会员计划、展会及社交媒体平台触达粉丝，截至2024年末，注册会员人数超过470万人 [84]

印在食品包装上的IP形象，也被年轻人拿来整活了。 在小猪佩奇、猪猪侠之后，表情包赛道又出现了一头猪届顶流，一条动态就能在小红书上拿下近14万的点赞。 和前两位不一样的是，这头猪没有影视作品，没有名字，只凭一张"证件照"就实现了"出道"——它的形象来自双汇火腿肠的海外版包装。 原图出处，图片来源：小红书@babybae 一双近大远小的眼睛，一张四分之三的黄金右脸，参考霸道总裁的"三分薄凉三分讥笑四分漫不经心"，有人说从这头猪的脸上看出了"三分礼貌三分无语 四分阴阳怪气"。 自家的猪变成网红这个消息，双汇也是被通知的。而品牌后续的动作，就是要主动接住这泼天的富贵。 双汇将这头猪暂且称为"顶流猪猪"，邀请网友二创表情包，向网友征集正式的IP名称，发布手机壁纸，把表情包做成live版，还听网友的劝，计划出贴纸 周边。 图片来源：小红书截图 图片来源：小红书@双汇 贴纸周边剧透，图片来源：小红书@双汇 为表情包着迷的网友们，给"顶流猪猪"的后续发展了提出不少建议，包括但不限于，把它印在国内版包装，做成解压玩具塞进火腿肠大礼包。 双汇也在这个过程中揣摩网友的喜好。面对微信表情包的催更，它的态度卑微又礼貌。动图被嫌弃过于细 ...

童心经济崛起 - 六一儿童节营销对象从儿童转向25-35岁年轻父母群体，占比达68% [2] - 怀旧元素商品成为消费驱动力，品牌通过童年记忆商品激发购买欲望 [2] - Kidult文化推动成人玩具市场，形成"六一大人节"现象 [25][32] 玩具营销策略 - 快餐三巨头（肯德基/必胜客/麦当劳）均采用IP联名玩具作为核心打法 [7][12][16] - 肯德基联名三丽鸥推出Hello Kitty数码相机，支持1080P拍摄并配备64G内存，开售即引发抢购及二手溢价 [7] - 必胜客联名宝可梦推出5款沙滩主题玩具，皮卡丘遥控碰碰车最受欢迎 [12] - 麦当劳联名荷兰艺术家推出麦乐鸡碰碰车等玩具，去年麦麦对讲机导致系统崩溃 [16] IP运营方法论 - 经典IP优先策略：三丽鸥/宝可梦/海绵宝宝等成熟IP自带流量基础 [16][31] - IP创新双路径：肯德基增加玩具实用性（数码相机功能），麦当劳通过艺术家重塑IP形象 [17] - 传播矩阵构建：KOL测评引发自来水传播，社交平台"对成年人刚好"话题发酵 [17] 迷你杯营销现象 - 茶饮品牌通过规格缩小制造视觉反差，一点点/NOMO/林里推出200-300ml迷你杯 [18][20][22][24] - 价格策略分化：林里mini杯定价6.1元（vs大杯22元），奈雪侧重联名周边（餐盘/镜子） [22][24] - 细分人群覆盖：满足小饮量/尝鲜党/怕胖党需求，降低消费负罪感 [24] 复古怀旧营销 - 星巴克联名小霸王推出mini游戏机，内置12款经典游戏 [27] - MANNER推出一次性胶片机，利用数码时代的反差感触发情怀 [29] - 瑞幸联名海绵宝宝抽象玩具，通过"摆烂鱼"形象引发年轻群体共鸣 [31] - 怀旧经济底层逻辑：菲利普·科特勒理论证实怀旧元素能有效刺激消费 [33]

52TOYS成立于2015年，目前主要提供静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲及拼装玩具、毛绒玩具及衍生周边等多品类IP玩具产品。该公司联合创始 人、CEO陈威拥有二十余年玩具行业经验，曾在北京鼓楼开设玩具专卖店，并先后拿到过日本万代、孩之宝等国际玩具品牌的代理及经销权。 "谷子经济"掀起的热浪，让潮玩成为风口。继"小马宝莉"卡牌生产商卡游公司港交所递表后，近日，IP玩具企业北京自天成文化发展股份有限公司（以下简 称"52TOYS"）也拟赴港上市。多家IP玩具企业抢滩港股IPO的背后，是年轻人热衷为情绪买单迸发出的澎湃消费动力。 值得一提的是，递交招股书之前的一周，万达电影公告，其旗下全资子公司北京影时光电子商务有限公司拟与关联方上海儒意星辰企业管理有限公司共同投 资52TOYS，合计投资约1.44亿元。 潮玩这股消费新势力正扎堆登陆资本市场。除了52TOYS，今年3月，名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY传出筹备上市消息。"中国潮玩及文创产业正快速推进 资本化转型。"业内人士表示，与2020年泡泡玛特IPO时期相比，如今行业生态日趋完善，市场潜力持续释放，但同时也面临着更为白热化的市场竞争态 势。 年轻人热 ...

纪要涉及的公司 52TOYS、万达电影 纪要提到的核心观点和论据 - **公司基本情况**：52TOYS 成立于 2012 年，总部在北京，2015 年推出品牌，2024 年在中国 IP 玩具市场市占率 1.2%，排名第七，在多品类 IP 玩具运营公司中排第二，仅次于泡泡玛特，主要销售多品类玩具产品，90%收入来自自有品牌[2][7] - **创始团队背景**：创始人陈威曾是日本万代和海之宝中国独家代理商，有供应链和渠道资源把控能力；黄金是三国杀桌游创始人，产品研发经验丰富，两人联手使公司上市前受关注[8] - **融资情况**：上市前完成五轮融资，约 20 家机构参与，目前大股东中四位一致行动人合计持股 37%，启明创投和中金资本分别持股 10.67%和 10.65%，2025 年 5 月万达联合投资 1.44 亿元，占 7%股份成第七大股东[9] - **财务情况**：2024 年收入 6 亿元，调整后净利润约 3200 万元，净利率从 2022 年亏损提至 2024 年的 5%，毛利率从 2023 年的 40%提升至稳定水平但低于同行，经营现金流净额亏损 800 万元因存货增加，存货周转天数从 150 天降至 115 天，过去三年无银行贷款，每年资本投入约两三千万元[10] - **业务情况** - **IP 资源**：截至 2024 年底有 35 个自有 IP 和 80 个授权 IP，授权 IP 以经典影视动画为主，蜡笔小新发条玩具过去三年 GMV 超 6 亿，2024 年接近 4 亿，草莓熊过去三年 GMV 超 2.7 亿，自有 IP 收入占比约 20%[2][11] - **自有 IP 分类及开发**：自有 IP 分潮流、科幻和文化三类，开发形式有内部开发和外部合作，有 85 个设计团队自行开发，与超 40 个外部艺术家签约合作[12] - **成功 IP 案例**：科幻类猛兽侠 2022 - 2024 年累计 GMV 超 1.9 亿，海外贡献超 5000 万，公司围绕其进行内容生态运营；潮流类 Sleepy 系列 2022 - 2024 年 GMV 超 2 亿；文化类 Panda Roll 累计 GMV 接近 2 亿，超火化系列过去三年 GMV 接近 2 亿[2][13][14] - **产品类型及特点**：有静态玩偶、可动玩偶、变形机甲、发条玩具和毛绒玩具六大类约 2800 个 SKU，每年上新约 500 个 SKU，不同类型产品各有特点和定价[17][18] - **销售渠道**：以线下经销为主，直营业务收入占 30%，线上销售为主，也通过品牌店及智能零售终端线下销售，截至 2024 年底直营品牌店 5 家，经销渠道占总收入 70%，传统经销商占 67%，有 336 名中国经销商覆盖超 2 万个终端网点，与博物馆等合作委托销售占比 2%[2][17] - **海外市场**：2024 年海外收入占比提至 23%，达 1.5 亿美元，同比增 160%，日本市场 GMV 同比增三倍，泰国市场增四倍，已覆盖主流电商平台，获重要 IP 授权，未来以东南亚为核心，计划收购泰国经销商，三到五年内开超 100 家自营品牌店[5][19][20] - **营销措施**：线下通过快闪活动和展会推广，参加超 40 场展会，组织 35 场快闪活动；线上入驻内容平台，直播销售，与超 1000 名 KOL 及近 250 名达人合作，Why Try 品牌积累超 470 万个注册会员[21] - **与泡泡玛特区别**：52TOYS 侧重打造收藏玩具概念，强调 IP 产品品类多元化，想成中国收藏玩具第一股；泡泡玛特更注重潮流玩具市场[3] - **万达电影入股影响**：提升 52TOYS 在影视和游戏领域发展空间，万达有热门影视及游戏 IP 储备，还与腾讯、网易合作开发联名 IP 产品，能让 52TOYS 获高质量 IP 扩展产品阵容、降低成本、提高收入和盈利能力，万达旗下影院提供销售渠道支持[5][6][15][16] - **未来发展战略**：深化 IP 中枢战略，10%资金加强自有 IP 组合，10%资金获取外部授权 IP，20%资金用于产品设计和开发，三到五年内开设 100 个自营品牌店，海外也开同样数量直营店，推进海外市场建设，完善团队建设[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 52TOYS 成功研发蜡笔小新和猫和老鼠发条玩具，在同品类销售排名第一，经验有望复制到其他 IP[4] - 公司 2024 年海外收入占比提升至 23%，达 1.5 亿美元，同比增长 160%，尤其在日本和泰国市场增长显著，正积极拓展东南亚市场，计划开设自营品牌店，显示海外市场增长潜力[5][19]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乐自天成是国内领先玩具公司 秉持“IP中枢”战略 开发多品类IP玩具 截至2024年底拥有超100个自有及授权IP 按2024年GMV计在中国多品类IP玩具公司中排第二 [3] - 中国IP玩具市场较分散且潜力大 2024年规模达756亿元 2020 - 2024年CAGR为11.7% 预计2024 - 2029年以17.2%复合增速增长 2024年中国人均IP玩具支出远低于日美 [4] - 公司坚持“IP中枢”战略 自有+授权双轮驱动IP产品业务发展 自有IP强化品牌形象 授权IP扩充产品种类 [5] 根据相关目录分别进行总结 乐自天成：中国头部IP玩具公司 - 公司秉持“IP中枢”战略 开发多品类IP玩具 截至2024年底拥有超100个自有及授权IP 覆盖IP孵化等各环节 按2024年GMV计在中国多品类IP玩具公司中排第二 [9] - 公司旗下核心品牌52TOYS于2015年成立 渠道上2017 - 2025年进入多个海外市场并布局海外电商 产品上2018年签授权协议 2019年推首个自有IP 2021年推可动玩偶系列 [11] - 2024年公司收入6.3亿元 同比增30.6% 主要因授权IP产品收入增长 收入主要源于IP产品 授权IP产品销售收入占比64.5% 自有IP产品销售收入占比24.5% [15] - IPO前 公司单一最大股东集团由一致行动人等构成 共拥有37.06%股份 董事会主席陈威等分别持股19.03%、9.69%、8.09% [20] 中国IP玩具市场潜力较大，竞争格局分散 - 2024年全球IP衍生品市场规模达1.4万亿元 2020 - 2024年CAGR为8.3% 中国与东南亚市场规模增速较快 2020 - 2024年CAGR分别为15.1%与16.2% 预计2024 - 2029年仍高于整体 2024年中国IP玩具市场规模756亿元 2020 - 2024年CAGR为11.7% 预计2024 - 2029年以17.2%复合增速增长 [26] - 2020 - 2024年中国IP玩具市场中静态/可动玩偶增速最快 CAGR分别为17.2%/15.4% 2024年拼搭和组装玩具占比最高 市场规模268亿元 2024年中国人均IP玩具支出仅53.6元/年 远低于日本和美国 [30] - 按2024年GMV计算 公司总GMV为9.3亿元 在中国IP玩具市场中 本土IP玩具公司排第三 本土多品类IP玩具公司排第二 全球IP玩具公司排第七 2024年中国IP玩具市场前十大公司共占市场份额46.1% [35] 自有+授权IP双轮驱动IP产品业务发展 - 公司坚持“IP中枢”战略 以IP为核心驱动跨部门合作 具备内容洞察、产品设计和商业化能力 [39] - 截至2024年12月31日 公司有35个自有IP 2024年自有IP销售收入1.54亿元 同比增18.5% 占总收入24.5% 毛利0.65亿元 毛利率42.5% 自有IP产品包括潮流IP、科幻IP、文化IP [42] - 公司潮流IP以年轻消费者为目标客群 包括自研和合作设计师的IP 研发出多种产品形态 [46] - 公司自有科幻IP产品主要是猛兽匣系列 有超300个可变形玩具 截至2025年5月22日有288款在售SKU 涵盖多种产品及衍生周边 还强化内容生态 [48] - 公司文化IP产品涵盖胖哒幼和超活化两大系列 截至2025年5月22日 胖哒幼有195款在售SKU 超活化有147款在售SKU [54] - 2024年公司授权IP产品销售收入4.1亿元 占比64.5% 毛利1.7亿元 毛利率42.0% 2022年以来毛利率持续改善 截至2022/2023/2024年底分别拥有44/55/80个授权IP 截至2025年5月22日有超1400个基于授权IP的在售SKU [60] - 2024年公司经销商销售收入4.2亿元 占收入比例66.8% 直营渠道收入1.9亿元 占比30.9% 截至2024年底 中国有336名经销商 海外有90名经销商 直营渠道包括无人零售机等 有10家品牌店 [65] 经调整利润向好，费用端持续优化 - 公司2024年收入6.3亿元 归母净亏损1.2亿元 主要因按公允价值变动计入的金融负债变动 2023年起经调整净利润转正 2024年经调整净利润0.32亿元 经调整净利率5.1% 2024年整体毛利率为39.9% 自2023年以来基本稳定 [70] - 2024年公司总费用率为34.1% 同比下降2.5pct 因业务规模扩大释放经营杠杆 2024年经营活动现金流净额为 - 830万元 因备货水平提升 [74]

作者 | 李寻欢 编辑 | mia 谷子经济大热，继泡泡玛特和布鲁可后，又一家中国潮玩企业要冲击港股了。 5月22日，北京乐自天成文化发展股份有限公司（以下简称"乐自天成"或"52TOYS"）正式向港交所正式递交招股书，拟在主板挂牌上市，花期和华泰国际 担任联席保荐人。另外今年冲击IPO的还有集换式卡牌龙头卡游。 从52TOYS递交的招股书内容来看，其市场第三的地位短时间内也不会有所提升。可若是其所提到的"未来计划"能顺利推进，并取得预期成效，以国内IP 授权市场的发展来看，52TOYS于"下一个泡泡玛特"的期许将会更近。 孵化自有IP+授权IP 而在递交招股书的十天前，乐自天成就曾传出过一则利好消息。据万达电影在5月12日发布的公告显示，其与关联方儒意影业的旗下企业，将通过认购股 份和新增注册资本的方式，共同投资52TOYS的母公司乐自天成，两者合计出资1.44亿元，交易完成后，合计持有乐自天成7%股份。 据万达方面表示，此次交易的目的，在于借助乐自天成在IP玩具领域的优势，推动公司在非票业务的增长，并实现资源共享与优势互补，比如双方将在IP 玩具产品的开发及售卖、市场营销和其他相关领域展开战略合作。 不管 ...

在泡泡玛特港股市值创新高之际，另一家中国潮玩公司即将登陆港交所。 近日，诞生于2015年的52TOYS向港交所递交IPO招股书冲击主板上市，成为继泡泡玛特和 Bloks之后第三家在香港上市的内地玩具制造商。 目前，52TOYS与迪士尼的玩具总动员系列等数十个全球知名品牌建立了长期合作关系，同时也开发有自己的知识产权。 截至2024年12月31日，52Toys拥有超过100个自有及授权IP，其中包括35个自有IP和80个授权IP。根据灼识咨询，公司的蜡笔小新和猫和老鼠产品 系列在2024年位列中国同类IP产品第一。 "IP中枢"构建护城河，销售网络触达470万会员 具备全产业链运营能力和完善的销售网络布局同样为52TOYS构筑了竞争优势。 招股书显示，是业内少数几家实现全产业链运营的领先中国公司之一，覆盖IP孵化开发、产品设计、柔性供应链到全域销售渠道各个环节。截至 2024年12月31日，公司拥有85名内部设计师，并与超过40名全球艺术家合作。 此外，52TOYS还建立了"线上+线下"、"直营+经销"的销售网络。截至2024年12月31日，公司拥有336家中国经销商和90家海外经销商，终端网点 超过20000 ...