行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 近期AI视频赛道边际催化加速，关注多模态板块投资机会 [2][9] - 可灵3.0重磅更新，商业化进程有望再提速 [2][9] - 字节跳动发布Seedance 2.0，有望进一步压低实际制作成本，加速多模态商业化进程 [2][9] - 看好工具类公司快手及产能提升聚焦精品的制作端公司 [2][9] 可灵3.0更新要点总结 - 更新模型包括视频3.0、视频3.0 Omni、图片3.0、图片3.0 Omni等 [2][5][9] - 视频3.0模型支持文本/图像/视频片段等多种输入形式，单次视频时长最长突破10秒至15秒 [9] - 新增智能分镜功能，实现根据指令自动调整景别与机位 [2][9] - 升级主体一致性与音画同步能力，可实现多种语言精准口型匹配 [9] - 视频3.0 Omni支持创建视频主体特征库，可提取3-8秒视频中的角色形象与音色 [9] - 图片3.0新增组图生成能力，可批量生成逻辑连贯系列画面 [9] - 技术层面首次采用视觉思维链技术（vCoT） [9] - 2026年1月可灵单日环比上月增长30% [9] - 可灵AI出品的首部AI贺岁动画短篇集《马上有戏》第一集《马不停蹄》于2月6日上线以来点赞量破6万 [9] 字节跳动Seedance 2.0要点总结 - 已在即梦平台上线，支持会员用户直接使用 [5][9] - 支持图像、视频、音频、文本四种模态输入 [9] - 核心亮点包括支持自分镜自运镜、全方位多模态参考、音画同步生成、多镜头叙事等 [9] - 自分镜和运镜功能可根据用户描述的情节自动规划，大幅降低用户创作门槛 [9] - 最多可同时参考9张图片、3段视频和3段音频，参考内容涵盖动作、特效、形式、运镜、人物、场景、声音等 [9] - 生成视频的同时可生成匹配的音效和配乐，且支持口型同步和情绪匹配 [9] - 角色和场景一致性大幅提升，可生成包含多个镜头切换的完整叙事片段 [9] - 据测评其可用率已提升至90%，而行业平均不到20% [2][9]

电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * **行业**：多模态人工智能（AIGC）、视频生成、算力基础设施、存储与网络、具身智能（自动驾驶、机器人）、短剧/漫剧/短视频内容创作、电商广告[1][9][10][11] * **公司**： * **国内**：字节跳动（CDS/CIDES 2.0、LLaMA生态、火山引擎）、极梦（JIMU）、可灵（Keling）、阿里巴巴（图像生成模型）、腾讯（混元3D模型）、Deepseek、GLM、MinMax、微度[1][2][5][6][7][11][14][17] * **国外**：谷歌（VIVO 3.1、Gemini、Nano Banana Pro）、OpenAI（Sora）、VO[1][2][5][7] 核心观点与论据 1. 国内多模态模型技术进展迅速，与海外差距缩小 * 国内多模态模型在技术和商业化方面取得显著进展[2] * 在物理规则理解方面，随着C端3.0版本发布，国内模型能力正在快速赶超海外水平[1][8] * 进展得益于国内数据产线、基础设施建设等生态系统的快速推进[1][8] * 国产多模态模型有望在未来1-2年内超越国外头部模型[8] 2. 主要模型技术架构与产品能力对比 * **字节跳动 CDS/CIDES 2.0**： * 采用**双分支 DIT (Diffusion Transformer)** 架构，创新在于视频和音频**同步生成**，而非分别生成再拼接[1][3] * 融合C位和Pixel Dance模型优点，提升音频定型和多运镜理解能力[1][4] * 产品能力：生成**10-15秒**高清原声视频；角色一致性出色；音画同步性及原声支持最强；多镜头叙事（智能分镜）能力突出；受益于字节跳动LLaMA生态系统，在提示词理解、可控性及后期编辑方面具有优势[1][5] * **谷歌 VIVO 3.1**： * 基于**Gemini Transformer**架构，结合**Latent Diffusion**方法进行3D空间理解[1][5] * 优势在于更好地解决角色一致性问题，在虚拟空间和现实世界理解方面有大量优化[1][5] * **可灵 3.0**： * 在动作流畅度（物理引擎）上有所优势[1][5] * **综合对比**： * CIDES 2.0与可灵3.0均支持1,080P高清，但风格各异[1][5] * 字节跳动凭借火山引擎等资源，成本控制较好，用户使用费用相对较低[5] 3. 商业化前景广阔，定价策略显现市场把握 * 多模态大模型未来商业化前景广阔，国内外主要企业均已推出产品并向C端开放[1][6] * **定价策略示例**：极梦会员包月**69元**，可灵会员包月**66元**，两者相差不大；但极梦提供阶梯会员服务，更高档次会员收费**499元/月**[1][6] * 定价策略显示出企业对市场需求的细致把握，以及通过规模效应降低成本、吸引用户并实现盈利的意图[6] * 将在**短剧、漫剧**等已有成熟盈利模式的领域继续拓展应用场景[6][9] 4. 国内外模型在关键性能指标上存在差异 * **生成速度**：国内极梦生成速度约为**60秒至80秒**；国外Sora和VO通常需要**100秒以上**[7] * **分辨率**：国内模型分辨率已达**2K**；国外模型仍停留在**1,080P**[1][7] * **生成时长**：国内单条视频最长可达**15秒**；国外为**25秒**[1][7] * 总体来看，国内模型在生成速度和分辨率等技术指标上具有一定优势[1][7] 5. 对算力、存储及基础设施产生巨大需求与影响 * C.3.0版本大规模应用将**显著增加算力需求**，推动OpenAI等公司加紧建设算力中心[3][11] * 未来几年内算力消耗将呈**指数级增长**，以满足全民级别使用廉价可达的多模态生成需求[3][11] * 这对于**存储、推理芯片以及云服务**相关企业是重要利好[3][11] * **Diffusion Transformer架构趋势**：参数量越来越大，但每次推理调用参数更少，使得未来在**端侧设备**（AI电脑、手机）本地部署成为可能，推动端侧推理设备和存算一体芯片发展[12] * 算力需求增长推动市场从千卡发展到**万卡甚至十万卡**级别，高性能网络连接和存储配置重要性提升[16] * 图像视频生成AI进步预计将导致**网络加速领域需求增加50%以上**，尤其在数据中心高速固点和高性能网络方面，2027年增长将非常显著[18] 6. 将重塑多个行业并催生新机会 * **直接影响行业**：**短视频、短剧、漫剧**（降低入行门槛，高效生产）、**电商和广告行业**（降低创意实现成本，打破传统生产模式）[9] * **积极影响领域**：**自动驾驶和机器人等具身智能场景**，多模态大模型能力提升将推动这些行业的数据采集与迭代，形成良性飞轮效应[10] * **物理世界数据**重要性将在2026年显著提升，带动相关基建投入，值得关注具身智能领域的数据基建公司[15] 7. 产业竞争格局：大厂未必完全垄断 * 大厂在算力、人力和数据量级上具有优势，但**不会完全垄断**所有AIGC产品市场[11] * 中小型公司可通过自训模型或接入大厂API保持竞争力，打出差异化[11] * 自训模型的中小公司未来融资压力可能更大，而直接接入大厂模型生态的小型企业可能迎来利好[11] * 目前市场上尚未出现像抖音那样压倒性的产品，各方都有机会[11] 8. 其他厂商进展与市场动态 * **阿里巴巴**：在多模态领域有扎实布局，最新图像生成模型可对标Nanbanana[14] * **腾讯**：整体技术实力有所落后，但其**混元3D模型**仍处于全球领先地位[14] * **创业公司**：如MinMax，在多模态方面表现出色，其语音生成和海螺等模型能力领先[14] * **市场期待**：GLM 5的架构（传言参考Deepseek）；Deepseek新版本将重点优化agent能力和多模态能力，若成功可能取得市场领先[17] 其他重要内容 技术优化路径 * 提高生成效率方面，**模型架构优化**（基础层面，提升稀疏化、减少调用参数量）与**工程上的网络加速**（高性能计算资源利用）相结合才能达到最佳效果，但模型架构优化可能更为本质[3][19] * Deepseek和R1通过大量工程创新实现了显著的性能提升[3][19] 发展趋势总结 * 2026年，多模态AI模型及其商业化正在**明显加速发展**[20] * 国内外差距逐步缩小，技术进步将推动短剧、慢剧、广告等市场变革[20] * 今年，多模态AIGC产业有望迎来蓬勃发展，是值得重点关注的方向[20]

行业与公司 * **行业**：AI漫剧/短剧制作行业[1] * **公司**：头部制作公司包括酱油文化、慢谈、奇想文化、富佰文化[5] 核心观点与论据 * **市场趋势与规模**：AI漫剧市场于2025年下半年爆发，当时市场规模估计为200亿元[1][4] 预计2026年市场规模将达到500亿元，但由于生产效率提升5至10倍，实际规模可能超过此预测[1][4] 未来内容创作门槛降低，但竞争壁垒将体现在故事讲述、视听语言和审美能力上[2][9] * **技术驱动与成本**：以Sora 2、VU 3.1、vidu、可灵3.0和CDS 2.0为代表的AI视频生成模型显著降低了制作门槛和成本[1][2] CDS 2.0在综合能力和创新功能上表现突出，能自动生成字幕和台词，大幅降低导演门槛[1][2] 使用C站3.0版本后，每分钟优质视频生成成本在50至100元之间，效率提升5至10倍，大幅节省人工成本[1][3] AI制作真人短剧成本已与2D/3D漫剧相当，仅差1.2至1.5倍左右[23] * **商业模式与回报**：行业早期投资回报率可达2以上，目前趋于理性，约为1.1至1.2，多数公司仍处于亏损状态[1][5][8] 平台合作模式多样，包括保底模式、直接购买、第三方承制按分钟收费、直接签约保证产能等[1][7] 早期试水建议选择保底模式，后期倾向稳定的按分钟收费模式[1][7] * **内容与IP战略**：IP在AI漫剧中至关重要，经典IP自带吸引力[2][10] IP授权模式包括闭源高价授权和开源衍生品变现，更多采用合作分佣模式[2][10][11] 前期IP选择对作品成功至关重要，需避免版权风险[2][10][11] 故事核心是打造爆款的关键[15] 内容题材上，女频内容（如大女主宫廷剧）正在增加，市场份额将扩大[14] * **竞争格局与用户**：头部公司如酱油文化市场贡献达22.39亿元，占比11%，慢谈贡献34.99亿元，占比17%[5] 从纯制作角度看，头部公司毛利率约为50%[5][6] 主要用户集中在18-30岁，男性居多，但用户群体正在扩展，包括更多女频用户和90后职场人士[16] 原生平台将继续扩张AI漫剧供给，将其作为拉新和广告库存的一部分，独家资源争夺将成为主要竞争策略[17] * **监管与风险**：抄袭问题因复制成本低而难以完全避免，未来法规和平台可能上线防重复检测功能[18] AI生成逼真名人形象带来风险，平台将要求更严格的标识与授权机制[19] AI生成内容审核主体包括平台自动算法、人工审核敏感内容以及第三方外包审核[20] 其他重要内容 * **制作类型趋势**：沙雕漫和解说漫收益系数较低（5到20），远低于2D或3D CG真人漫剧（收益系数50）[12] 未来高质量2D、3D漫剧以及真人剧、仿真人剧将成为主流，沙雕漫和解说漫市场份额可能降至10%以下[13] * **对传统行业冲击**：AI技术已开始颠覆真人短剧制作流程，80%的内容可通过AI生成[21] 影视城以及导演、摄影、美术灯光等相关从业者面临巨大冲击，编剧工作未来也可能受影响[22]

报告行业投资评级 - 报告对传媒互联网行业整体未给出明确的投资评级，但对子行业给出了评级 [1] - 子行业评级：影视行业评级为“看好” [3] - 子行业评级：游戏行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 春节期间，影视、游戏、AI等热点持续催化，传媒行业迎来曝光度提升 [9] - 影视方面：春节档8部影片类型多元，呈现多强格局，且映前90至13天累计想看共129万，高于2023年的115万和2024年的95万 [9] - 游戏方面：春节期间包括社交类在内的多数游戏将开展运营活动，有望迎来流水增长，推动行业延续高景气 [9] - AI方面：多款头部模型预计完成最新版本发布，同时互联网大厂通过红包活动、春晚合作推动AI商业化加速落地 [9] - 海外方面：Anthropic相继发布Cowork和行业插件，B端商业化布局延伸至通用办公场景 [9] - 建议关注：影视领域的博纳影业等；游戏领域的恺英网络、巨人网络、吉比特、心动公司、神州泰岳等 [9] 行业运行数据总结 游戏 - 2025年中国游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68% [18] - 2026年02月06日，重点手游iOS畅销榜排名前三位为《王者荣耀》、《金铲铲之战》、《逆战：未来》 [18] - 2025年12月，微信小游戏买量投放排名前三的游戏为《寻道大千》、《永远的蔚蓝星球》、《三国：冰河时代》 [21] AI - 2026年01月，全球AI产品应用MAU排名前三为：ChatGPT（9.31亿）、豆包（1.68亿）、夸克（1.44亿） [23] - 2026年01月，国内AI产品应用MAU排名前三为：豆包（1.68亿）、夸克（1.44亿）、百度网盘（1.42亿） [25] 电影 - 2026年至今，内地电影总票房22亿元，02月06日单日票房3119万元 [27] - 2026年02月06日，电影综合票房排名前三为《疯狂动物城2》（日票房650万元）、《爆水管》（日票房424万元）、《匿杀》（日票房377万元） [28] 电视剧 - 2026年02月05日，CSM71城省级卫视黄金剧场电视剧收视率排名第一为《骄阳似我》（收视率2.049%） [29] - 截至2026年02月05日，电视剧集播映指数排名前三为《年少有为》（播映指数79.15）、《太平年》（播映指数77.44）、《唐宫奇案之青雾风鸣》（播映指数77.28） [32] 综艺节目 - 截至2026年02月05日，综艺节目播映指数排名前三为《微博之夜2025》（播映指数75.54）、《声生不息·华流季》（播映指数71.73）、《日落时分说爱你》（播映指数71.16） [33] 直播电商 - 2026年01月26日-02月01日，抖音直播主播销售额排名前三为：与辉同行（销售额1亿+）、韦雪（销售额1亿+）、蔡磊破冰驿站（销售额1亿+） [36] 广告营销 - 2025年上半年，全国户外广告投放刊例花费1206亿元，同比增长6% [37] 行业要闻总结 AI - 海外：Anthropic发布Claude Opus 4.6模型，拥有100万token的上下文窗口 [41][43] - 海外：OpenAI发布GPT-5.3-Codex模型，在多项基准上刷新纪录 [44] - 海外：xAI视频音频生成模型Grok Imagine 1.0正式上线，支持文生视频、图生视频 [45] - 国内：快手发布可灵3.0，视频生成时长增长至15秒，并支持智能分镜等功能 [46] - 国内：恺英网络SOON AI游戏创作平台开启二测，用户可上传照片生成专属游戏角色 [47] 游戏 - 2026年1月中国手游出海收入TOP30榜单中，世纪华通四款游戏上榜，刷新公司纪录 [48] - 完美世界《异环》共存测试于2月4日开启，在TAPTAP等平台保持近9分高分 [49] 影视 - 2025年12月，短剧类App月活跃用户规模前三为：红果免费短剧（2.75亿）、河马剧场（4720万）、红果免费漫剧（854万） [50] - 腾讯推出旗下首款漫剧独立App“火龙漫剧”，提供过万部漫剧内容 [51] - 截至2月6日，共8部影片定档2026年春节档，《惊蛰无声》、《飞驰人生3》、《镖人：风起大漠》累计想看人数分列前三位 [52] 重点公司公告 - 中文在线：部分董事及高管计划减持公司股份，合计约65.79万股 [40] - 引力传媒：董事兼总裁及财务总监计划减持公司股份，合计不超过17.73万股 [40] - 中原传媒：2025年度实现归母净利润13.49亿元，同比增长30.99% [40]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：人工智能（AI）产业、商业航天产业、云计算与软件行业[1][8][9] * **公司**： * **AI/软件/互联网**：字节跳动（豆包、火山引擎）、阿里巴巴（千问）、腾讯、金蝶国际、顶杰数智、深信服、神码、虹软[1][7][8][9] * **硬件**：中兴通讯、新胜[2] * **商业航天**：SpaceX[3][9] * **科技巨头**：苹果[3][9] 核心观点与论据 AI 硬件与资本支出 * AI产业资本支出（CAPEX）投资，尤其是海外主导的投资，推动了硬件公司业绩增长，例如中兴通讯和新胜等公司在业绩兑现方面表现出色[2] AI 软件与模型发展 * 自2023年6月起，“模型吞噬软件”的逻辑成为主流，模型公司通过Chatbot、编码和智能代理等方式证明其模型能力[2] * 尽管模型迭代速度快，但产品变化不大，不同公司针对B端和C端采用不同策略展示技术实力[1][2] * 自2025年底以来，AI应用领域发展加速，产品迭代加快，大厂纷纷加入[1][4] 多模态技术进展与应用 * 多模态技术经过三年发展，已进入完全可替代的生产阶段，从原始素材生成到精美内容制作均有显著提升[1][5] * **以可灵3.0为例**：图像识别模型同步升级，通过视觉思维链和DeepStack增强细粒度感知能力，优化指令架构、音频采样区间及解耦方案，实现更高质量的视频生成[4][5] * **具体提升**：单次视频生成时间长达15秒，支持灵活时长配置及音频色度还原；增加主体一致性控制，通过多图锚定特定视觉元素；新增智能分镜功能，根据文本指令自动调度景别与机位；升级音画同步能力[5] * **应用领域**：广告营销、视频制作、游戏开发等，在2026年至2027年将进一步提升内容精致化水平[1][5][6] AI 社交产品与商业化 * 各大厂商推出新型AI社交产品以抢占市场，例如豆包的“元宝派”和阿里巴巴的“千问”，通过红包分发等创新方式吸引用户[1][7] * 腾讯红元宝通过红包拉新，一天内即登上苹果免费APP榜首位，显示出强大的市场号召力[7] * 这些举措标志着各大厂商进入拉新过程，并迅速实现商业化转变，加速了AI社交产品普及，为后续商业化奠定基础[1][7] AI 应用与工作流趋势 (2026年展望) * 2026年将是AI应用元年，字节跳动、阿里巴巴和腾讯等企业将在流量端和业务拓展上加速发展[1][8] * B端企业将通过Bot优化工作流程，提高生产效率，这需要对行业及工作流有深刻理解[8] * 像金蝶国际、顶杰数智等拥有复杂流程和定制化需求的中型市场软件厂商将在这一过程中受益[8] * 随着Agent和多模态技术广泛应用于工作流，Token使用量将显著增长，推动云计算及边缘计算需求激增，利好服务器和云厂商（如深信服、神码）[3][9] * AI眼镜等终端设备的需求也会增加，例如虹软在该领域表现出色[9] 商业航天趋势 (2026年展望) * 2026年将是商业航天元年[1][8] * **SpaceX动态**：正在积极推进上市，计划融资超过400亿美元；已向FCC提交了百万颗AI卫星申请（包括通信星座与太空算力星座）；目前已部署近1万颗卫星，并计划进一步扩大规模[3][9] * 这种大规模部署可能促使其他国家加快卫星发射速度，以应对空间资源竞争[3][9] * 低轨卫星除了通信外，还将在太空算力方面发挥核心作用[9] * **潜在合作**：苹果公司正与SpaceX洽谈，在iPhone 18 Pro中增加Starlink连接功能，这可能推动卫星通信作为蜂窝网络补充甚至替代[3][9] 其他重要内容 国内外软件/云计算差异 * 自2016年云计算概念提出以来，海外SaaS或云计算公司取得较大进展，而国内软件公司仍以混合云架构为主[4] * 这导致国内软件公司在标准化和产品化层面与海外存在明显差距，这种差距也反映在当前的AI应用发展上[4] 对国内航天发展的提示 * 面对海外（如SpaceX）大量抢占太空资源的情况，国内也需加快运力突破[9]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 全球AI应用催化密集，海外智能体与世界模型进展迅速，国内AI入口争夺及多模态应用持续推进 [2][4] - 当前AI竞赛刚刚开始，高质量数据与垂类经验是垂类场景借助AI再上台阶的关键，AI将改变入口格局而非简单替代传统互联网和软件价值 [4] - AI应用投资机会主要分为三类：提供AI基础设施的“卖铲人”、掌握超级入口或处于商业化较快场景的应用方、以及拥有专业语料的公司 [4] - 春节期间是年轻向、大DAU游戏的旺季，多款游戏表现亮眼 [4] 全球AI应用催化 - **海外进展**：开源AI助手Clawdbot凭借强大的本地自主执行能力在开源社区爆火，推动Agent落地前进一步；谷歌开放世界模型Genie 3的实验性研究原型Project Genie，可通过文本提示实时生成可交互虚拟世界，应用场景包括游戏、VR内容等 [4] - **国内进展**：腾讯“元宝派”即将公测，致力于打造AI与用户共同娱乐、协作的“社交空间”；心动公司推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”，由AI智能体、AI Native引擎和TDS三部分构成，旨在降低游戏开发门槛；快手内测“可灵3.0”视频模型，覆盖图片生成、视频生成、编辑及后期处理等影视制作全流程 [4] AI应用投资机会 - **“卖铲子的人”（基础设施层）**：推理需求崛起利好AI云景气，涉及阿里巴巴、腾讯、百度、金山云；AI应用推广需求带动广告预算，涉及哔哩哔哩、分众传媒等 [4] - **应用场景**： - **掌握超级入口**：腾讯控股、阿里巴巴、快手-W、哔哩哔哩、Minimax、心动公司 [4] - **商业化较快或需求潜力大的场景**：包括广告电商、视频、陪伴、健康助手等，涉及恺英网络、汇量科技、阿里健康、焦点科技（跨境电商agent）、美图公司、赤子城、阅文集团，并关注兆驰股份 [4] - **专业语料**：涉及中国科传、人民网、南方传媒等 [4] 春节游戏市场表现 - 腾讯《三角洲行动》官宣日活跃用户数冲破4100万 [4] - 巨人网络《超自然行动组》上线“AI大模型挑战”玩法，日活跃用户数突破1000万 [4] - 虎牙联合发行《鹅鸭杀》，初步展现游戏发行和内容营销能力 [4] - 其他表现值得关注的公司包括世纪华通、恺英网络等 [4] 重点公司财务数据摘要（基于2026年1月30日收盘） - **腾讯控股 (0700.HK)**：总市值49，348亿人民币，预计2025年营业收入7，556亿人民币（同比增长14%），预计2025年归母净利润2，602亿人民币（同比增长17%），预计2025年市盈率19倍 [6] - **快手-W (1024.HK)**：总市值3，114亿人民币，预计2025年营业收入1，422亿人民币（同比增长12%），预计2025年归母净利润202亿人民币（同比增长14%），预计2025年市盈率15倍 [6] - **哔哩哔哩 (9626.HK)**：总市值1，026亿人民币，预计2025年营业收入302亿人民币（同比增长13%），预计2025年归母净利润26亿人民币（实现扭亏为盈），预计2025年市盈率40倍 [6] - **心动公司 (2400.HK)**：总市值380亿人民币，预计2025年营业收入64亿人民币（同比增长28%），预计2025年归母净利润17亿人民币（同比增长94%），预计2025年市盈率22倍 [6] - **巨人网络 (002558.SZ)**：总市值851亿人民币，预计2025年营业收入53亿人民币（同比增长81%），预计2025年归母净利润22亿人民币（同比增长55%），预计2025年市盈率38倍 [6] - **世纪华通 (002602.SZ)**：总市值1，456亿人民币，预计2025年营业收入379亿人民币（同比增长68%），预计2025年归母净利润54亿人民币（同比增长345%），预计2025年市盈率27倍 [6] - **分众传媒 (002027.SZ)**：总市值1，040亿人民币，预计2025年营业收入124亿人民币（同比增长1%），预计2025年归母净利润29亿人民币（同比下降44%），预计2025年市盈率36倍 [6] - **泡泡玛特 (9992.HK)**：总市值2，678亿人民币，预计2025年营业收入389亿人民币（同比增长198%），预计2025年归母净利润136亿人民币（同比增长324%），预计2025年市盈率20倍 [6]