中国长安汽车（000625）正在进行一场深刻的科技革命与产业变革，以数智为引领，科技赋能，向新向 上。 随着广州车展的开幕，2025年汽车市场进入收官期。 今年广州车展上，中国长安汽车集团有限公司（以下简称"中国长安汽车"）以"新长安 新安全 天枢智 能"为主题，发布"新安全"价值体系，率先将汽车安全范式从"被动安全"转向"主动智能泛安全"。 中国长安汽车集团有限公司总经理赵非在发布会上表示，中国长安汽车安全理念已从传统狭义的物理防 护，逐步扩展为涵盖行车安全、健康安全、心理安全、隐私安全等全面主动的"泛安全"体系。 实际上，自今年7月底成立以来，中国长安汽车动作不断，品牌势能持续走高。在这背后，中国长安汽 车正在进行一场深刻的科技革命与产业变革，以数智为引领，科技赋能，向新向上。 央企赋能，筑牢发展基石 今年7月底，中国长安汽车正式成立。一方面，这意味着长安汽车迎来赋能与背书。另一方面，也成为 央企重组改革的标杆，成为国家推动汽车强国战略的核心力量。 从8月首届全球服务技能大赛在曼谷启幕，推动服务标准走向国际，到9月第五届长安汽车科技生态大会 如期而至，亮相慕尼黑车展，再到广州车展的全品牌产品盛宴。短短数月 ...

公司业绩表现 - 2025年10月公司销量达27.8万辆，同比增长11% [1] - 2025年10月新能源车销量11.9万辆，同比增长36% [1] - 2025年10月海外市场单月销售5.8万辆，创下25%的同比增长 [1] - 2025年前10个月累计销售汽车237.4万辆，新能源车销量为868,724辆，已超过2024年全年新能源总销量 [1] - 2025年前三季度总体销量为206.6万辆，同比增长8.5% [3] - 2025年前三季度新能源汽车销量为72.4万辆，同比增长59.7% [3] - 2025年前三季度海外出口46.5万辆，同比增长10.7% [3] - 2025年第三季度实现营业收入422.36亿元，同比增长23.36% [3] - 2025年第三季度归母净利润为7.64亿元，同比增长2.13% [3] - 2025年前三季度扣非后归母净利润20.18亿元，同比增长20.08% [3] - 2025年前三季度毛利率提升至近15%，较去年同期增加0.6个百分点 [3] 品牌与产品表现 - 长安启源10月销量3.7万辆，连续3个月销量破3万 [1] - 启源Q07单车月销量达11,637辆，连续3月销量破万 [1] - 深蓝汽车10月全球销量达36,792辆 [2] - 深蓝S05全球销量突破20,000辆 [2] - 阿维塔10月销量达13,506辆，同比增长34%，连续8个月销量破万，创历史新高 [2] - 近半个月已上市或即将上市三款车型：阿维塔12四激光版、深蓝L06和启源A06 [6] - 阿维塔12四激光版全系标配华为四激光雷达，增程版全系标配52kWh宁德时代骁遥超级增·混电池 [6] 公司战略与布局 - 公司于2025年7月29日升级为由国务院国资委直接履行出资人职责的一级央企 [2] - 公司拥有新能源"香格里拉"计划、智能化"北斗天枢"计划、全球化"海纳百川"计划 [6] - 公司首个海外新能源整车基地泰国罗勇工厂于2025年5月正式投产，一期设计年产能10万台，二期将扩充至20万台 [6] - 公司将与京东集团在新能源无人智能化车型上展开合作，目标2026年实现首款载人飞行汽车产品发布 [7] - 公司目标2027年发布人形机器人原型机并进行定期迭代，2028年实现量产 [7] - 公司每年将不低于营业收入的5%用于研发，研发团队超2.4万人，软件人才5,000余人，全球专利布局量超2万件 [7] 行业趋势 - 新能源汽车市场持续爆发式增长，智能化、电动化已成为不可逆转的产业趋势 [4] - 市场竞争从单一产品比拼升级为技术、品牌、生态和用户体验的全方位角逐 [4]

产品发布与市场布局 - 长安启源于11月9日发布启源A06，包括六款纯电车型（官方指导价10.99万至14.99万元）和两款增程车型（官方指导价11.99万元和12.99万元）[2] - 启源A06定位为中大型轿车，介于A05和A07之间，主要面向年轻家庭用车场景，公司借此加密在主流新能源家轿市场的产品布局[2] - 长安启源产品线已覆盖轿车（A07、A05、A06）、SUV（Q07、Q05）及E系列（E07）和微型车（Lumin），售价区间为5万至30万元[2] - 公司主销车型集中在10万至15万元价格区间，启源A06的推出旨在加大资源聚焦该市场以改善产品销售结构[2] 销量表现与战略目标 - 2025年10月长安启源销量达到3.63万辆，其中Q07销量超过1万辆，A07和Q05表现良好，但高价E07销量有限，微型车Lumin贡献了相当多销量[2] - 自2023年8月发布以来，长安启源累计销售超过30万辆[3] - 公司制定了“大单品”战略，计划打造年销20万辆级的车型，Q07、A07、A06将是重点打造对象[4] - 长安启源的销售目标为2026年实现50万辆，2027年达到100万辆[3] 产品竞争力与技术配置 - 启源A06在主流新能源轿车市场的主要竞争者包括比亚迪秦PLUS、吉利银河星耀8、小鹏MONA3等[3] - 启源A06采用平价供给豪华配置策略，搭载800V碳化硅高压平台、6C闪充技术、全铝前双叉臂+后五连杆独立悬架以及SDA中央+区域环网电子电气架构[3] - 车辆具备由1颗激光雷达、3颗毫米波雷达、12颗超声波雷达与11个摄像头组成的全场景感知能力，拥有“比肩豪华”的差异化实力[3] - 启源A06的生产工厂与豪华品牌林肯中国同源，拥有全封闭高自动化生产线、0.1mm高精度冲压与先进涂装技术[3] 行业竞争与品牌定位 - 长安启源是长安汽车面向主流市场打造的新能源品牌，但与比亚迪、吉利银河及问界、理想等头部新势力企业相比，要真正成为主流品牌仍面临挑战[3] - 公司过去在产品定义和细分市场布局上多有尝试，目前正逐步将资源聚焦于主流市场[4]

事件概述 - 安徽阜阳市一家长安启源4S店（勇通启源4S店）发生火灾，现场火光冲天，建筑物被烧至仅剩框架，火灾发生于10月26日晚，暂无人员伤亡 [1] - 初步信息显示起火原因可能为线路老化，但消防部门仍在调查中，尚未有明确结论 [1] - 火灾导致多车被烧毁，但具体数量暂未可知，据店内人员表示“没有全部烧完” [1] 公司运营与应对 - 长安启源官方证实火灾属实，并表示一切信息以官方披露为准 [1] - 阜阳两家启源4S店（勇通启源4S店和开发区启源4S店）目前已合并办公，车辆的销售、试驾和售后保养业务均集中在开发区启源4S店进行 [3] - 公司近期业务表现强劲，今年9月交付量超过4万辆，同比增长79% [3] 产品与市场表现 - 长安启源产品线覆盖8万至30万元主流家用车市场，布局了包括启源A07、Q07、A06在内的7款车型，覆盖轿车和SUV等多个品类 [3] - 启源Q07是销量支柱车型，9月份销量达到1.02万辆 [3] - 新车启源A06已开启预售，销售终端正在进行密集的试驾活动 [3] 行业背景 - 4S店起火并非孤立事件，过往案例包括2022年杭州某品牌4S店因仓库违规堆放润滑油遇电路短路引发火灾，2023年成都某豪华品牌4S店因售后车间气焊作业火星引燃隔音棉发生火灾，以及2024年6月河南鹤壁汽车城大火导致多家4S店受损 [3]

事件概述 - 安徽阜阳市一家长安启源4S店发生火灾，现场火光冲天，建筑物被烧至只剩框架 [1] - 火灾发生于10月26日夜间，消防部门迅速处置，暂无人员伤亡报告 [1] - 起火原因尚不明确，消防部门正在调查，有内部人员提及可能为线路老化导致 [1] - 店内烧毁车辆的具体数量暂未可知，但内部人员表示“没有全部烧完” [1] 公司运营与市场表现 - 长安启源今年9月交付量超过4万辆，同比增长79% [5] - 公司在8万至30万元主流家用车市场布局了7款车型，覆盖轿车和SUV等多个品类 [5] - 9月份启源Q07销量达1.02万辆，成为其销量支柱 [5] - 长安启源A06已开启预售，销售终端正进行密集试驾活动 [5] - 火灾发生后，阜阳两家启源4S店的销售、试驾和售后业务已暂时集中至开发区启源4S店 [5] 行业背景 - 汽车4S店起火并非孤立事件，近年来在杭州、成都、河南鹤壁等地均有类似火灾发生 [3] - 过往4S店火灾原因包括仓库违规堆放润滑油遇电路短路、气焊作业火星引燃隔音棉等 [3]

火灾事件概述 - 安徽阜阳市一家名为勇通启源4S店的长安启源经销商发生火灾，现场火光冲天，建筑物被烧至仅剩框架 [1] - 火灾发生于10月26日晚，消防部门迅速处置，暂无人员伤亡报告，具体起火原因尚在调查中 [1] - 初步信息显示火灾可能由线路老化引起，该店原本计划进行翻新 [1] - 店内车辆未全部烧毁，但具体烧毁车辆数据暂未可知 [1] 公司运营与应对 - 火灾发生后，阜阳两家启源4S店的销售、试驾及售后保养业务已集中至开发区启源4S店办理 [2] - 长安启源官方确认火灾属实，并表示一切信息以官方发布为准 [1] 行业背景与公司业绩 - 汽车4S店火灾并非孤立事件，公开信息显示2022年杭州、2023年成都及2024年6月河南鹤壁均发生过类似4S店或汽车城火灾 [1] - 长安启源今年9月交付量超过4万辆，同比增长79% [2] - 公司在8万至30万元主流家用车市场布局了7款车型，覆盖轿车和SUV等多个品类 [2] - 9月份启源Q07车型销量达1.02万辆，成为公司销量支柱 [2] - 新车型长安启源A06已开启预售，销售终端正进行密集的试驾活动 [2]

火灾事件概述 - 安徽阜阳市一家名为勇通启源的长安启源4S店于10月26日晚发生火灾，现场火光冲天，整栋建筑物被烧至只剩下框架 [1] - 火灾初步原因被4S店内部人员指为线路老化，但消防部门尚未公布明确结论，事件中暂无人员伤亡 [1] - 关于店内烧毁车辆的具体数据暂未可知，仅确认并非全部车辆烧毁 [1] 公司业务运营调整 - 火灾发生后，安徽阜阳的两家长安启源4S店（勇通启源4S店和开发区启源4S店）已合并办公，车辆的销售、试驾和售后保养业务均集中在开发区启源4S店进行 [2] 公司近期业绩与产品 - 长安启源今年9月交付量超过4万辆，同比增长79% [2] - 公司在8万至30万元主流家用车市场布局了7款车型，覆盖轿车和SUV等多个品类 [2] - 9月份启源Q07车型销量达1.02万辆，成为公司销量支柱，同时启源A06已开启预售并正进行密集试驾活动 [2] 行业类似事件 - 4S店火灾在行业内并非孤立事件，公开信息显示2022年杭州、2023年成都以及2024年6月河南鹤壁均发生过类似火灾，原因包括电路短路、气焊作业火星引燃等 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入1149.27亿元，同比增长3.58%，归母净利润30.55亿元，同比下降14.66%，但扣非归母净利润20.18亿元，同比增长20.08%，毛利率14.99%，同比提升0.61个百分点 [1] - 2025年第三季度单季营业收入422.36亿元，同比增长23.36%，环比增长9.62%，毛利率15.70%，同比提升0.09个百分点，环比提升0.49个百分点 [1] - 公司预计2025-2027年营业收入分别为1655.02亿元、1850.87亿元、2060.65亿元，归母净利润分别为60.99亿元、84.75亿元、106.88亿元，同比增速分别为-17%、+39%、+26% [4] 新能源业务 - 2025年前三季度公司自主新能源汽车销量达72.4万辆，同比增长59.7%，新能源产品效益改善、销售规模提升及材料降本带动品牌持续减亏 [1] - 启源品牌2025年前三季度净利润同比减亏超过45%，Q1/Q2/Q3销量分别为6.9万、10.0万、10.7万辆，其中Q07车型三季度销量3.53万辆 [1] - 深蓝品牌Q1/Q2/Q3销量分别为6.6万、6.8万、8.1万辆，S05车型三季度销量4.31万辆，第三季度同环比均实现减亏，毛利率改善 [1] - 阿维塔品牌Q1/Q2/Q3销量分别为2.3万、3.2万、2.9万辆 [1] 海外市场拓展 - 2025年前三季度公司海外销量46.5万辆，同比增长10.7%，其中中南美和东南亚区域销量增长超过50% [2] - 在中南美市场，S05、G318、Hunter E在墨西哥上市，完成古巴新市场入网，在秘鲁、玻利维亚等国销量位列中国汽车品牌第一 [2] - 在中东非市场，深蓝S07及深蓝S05在埃及上市，完成区域内90%以上市场容量覆盖，在沙特、埃及等国销量进入中国汽车品牌前三 [2] - 在欧洲市场，实现准入经销商网点94家，并在挪威、希腊等国实现首店开业 [2] 智能化与未来技术布局 - 公司规划于2026年发布机器人原型机，2028年实现人形汽车机器人量产 [3] - 在智驾领域坚持自研与合作双轮驱动，推出自研天枢智驾系统，并深化与华为的战略协同 [3] - 计划于2025年底实现飞行汽车首飞，2027年实现无人物流车全栈自研及商业闭环 [3] - 同时积极布局无人物流车、无人清扫车、无人农机及外骨骼等新型智能装备领域 [3]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 尽管因行业竞争激烈及新能源品牌扭亏进展略不及预期而下调2025-2027年业绩预测，但考虑到公司三大新能源品牌正处新车周期、2026年有望迎来重要边际变化，智能化领域推动自研/华为方案密集上车、海外市场持续开拓，维持"买入"评级[4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收1149.27亿元，同比增长3.6%；归母净利润30.55亿元，同比下降14.7%；扣非归母净利润20.18亿元，同比增长20.1%[4] - 2025年单三季度实现营收422.36亿元，同比增长23.4%，环比增长9.6%；归母净利润7.64亿元，同比增长2.1%，环比下降18.6%；扣非归母净利润5.42亿元，同比增长5.8%，环比下降21.9%[4] - 下调业绩预测，预计2025-2027年归母净利润分别为45.11亿元（下调26.9%）、78.96亿元（下调14.4%）、107.15亿元（下调1.4%），当前股价对应PE分别为28.0倍、16.0倍、11.8倍[4][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为1664.43亿元、1940.40亿元、2227.17亿元，同比增长率分别为4.2%、16.6%、14.8%[7][9] 销量与业务亮点 - 2025年第三季度总销量45.96万辆，同比增长38.1%，环比增长16.9%，其中新能源车销量27.25万辆，同比增长83.5%[5] - 深蓝品牌销量9.00万辆，同比增长78.5%，环比增长32.7%，深蓝S05销量环比增长69.7%至4.31万辆，连续4个月销量破万[5] - 启源品牌销量10.68万辆，同比增长97.7%，Q07贡献3.52万辆增量，月销稳定过万[5] - 阿维塔销量2.86万辆，同比增长405.4%，阿维塔06贡献0.86万辆增量[5] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度毛利率环比提升0.5个百分点，规模效应使管理费用率同比下降0.7个百分点，环比下降0.6个百分点[5] - 受汇兑收益环比大幅收缩影响，第三季度财务费用率环比上升2.0个百分点，对业绩造成较大影响[5] - 预测2025-2027年毛利率分别为15.6%、15.8%、16.5%，净利率分别为2.7%、4.1%、4.8%[7][9] 未来增长驱动力与战略布局 - 三大新能源品牌新车周期延续，启源A06、全新启源Q05、深蓝L06、阿维塔12四激光雷达版均有望在2025年内上市[6] - 阿维塔与华为合作新阶段将迎来中大型五座、大六座SUV、中大型轿车等新产品[6] - 加速开拓东南亚、中东非、中南、欧洲等海外市场，尤其是新能源产品的导入[6] - 积极布局飞行汽车、人形机器人、无人商用等前沿领域，并与京东签署合作协议在无人物流车等领域展开深度合作[6] 估值与市场数据 - 当前股价12.72元，总市值1261.07亿元，流通市值1050.69亿元[1] - 近3个月换手率为91.92%[1]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且为维持评级 [7] - 当前股价为12.32元 [7] 核心观点 - 报告核心观点认为长安汽车9月销量增长强劲，自主品牌、新能源及海外市场均实现快速增长 [4][14] - 公司新能源汽车销量表现尤为亮眼，同比增速高达87.03% [4][13][14] - 三大自主品牌（阿维塔、深蓝、长安启源）保持快速增态势，并持续推进全球化战略 [14][15] - 基于销量强劲增长及与华为等伙伴的合作深化，维持对公司“买入”的投资评级 [16] 9月销量表现 - 公司9月实现批发销量26.63万辆，同比增长24.92%，环比增长13.86% [4][13] - 自主品牌9月销量22.59万辆，同比增长30.83%，环比增长15.10% [4][13] - 新能源汽车9月销量10.36万辆，同比增长87.03%，环比增长16.45% [4][13] - 海外市场9月销量6.04万辆，同比增长23%，环比增长7.80% [4][14] - 1-9月公司累计销量达206.61万辆，同比增长8.46% [14] 各品牌业务亮点 - 阿维塔品牌9月销量1.10万辆，同比增长143.1%，连续7个月销量破万，并发布战略2.0深化与华为、宁德时代合作 [15] - 深蓝汽车9月全系交付3.36万辆，同比增长48.1%，环比增长19.1%，其中深蓝S05全球销量达1.94万辆，并加速全球化布局已登陆40多国 [15] - 长安启源9月交付4.12万辆，同比增长79%，环比增长25%，其中启源Q07累计交付6.82万辆 [15] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为1763.6亿元、2041.4亿元、2288.3亿元，同比增速分别为10.4%、15.8%、12.1% [16][17] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为87.5亿元、102.0亿元、115.8亿元，同比增速分别为19.5%、16.6%、13.5% [16][17] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.88元、1.03元、1.17元 [16][17] - 对应2025年预测市盈率（P/E）为14.0倍 [17]