产品发布与定位 - 哈弗品牌推出猛龙燃油版车型，限时换新价13.69万元起，全系标配2.0T+四驱配置，重新定义方盒子越野车的价值标杆 [1] - 新车打破"越野高配需高价"传统认知，让硬派越野体验更加触手可及 [1] - 公司采用"出厂即满配"策略，全系标配核心配置，降低消费者选择难度并彰显产品信心 [7] 动力系统与技术特点 - 搭载2.0T米勒循环发动机与长城自研9DCT变速箱组合，发动机热效率达38.3% [3] - 发动机优化设计实现最大功率提升13%，扭矩提升18%，经济油耗区域拓宽20% [3] - WLTC测试标准下综合油耗8.65L/100km，接近普通两驱SUV水平 [5] - 9DCT变速箱密齿比设计兼顾低速扭矩输出和高速燃油经济性，使发动机工作在最佳效率区间 [5] 设计与功能特性 - 延续经典方盒子造型，棱角分明线条优化接近角与离去角，提升越野通过性 [7] - 车内空间布局实用，后备箱设计灵活多变，可容纳各种户外装备 [7] - Ultra版本提供1.6吨拖挂资质，支持拖拽房车、摩托艇等大型装备 [7] 市场策略与影响 - 在竞品普遍采用"低配引流"策略环境下，公司反其道而行坚持全系高配 [7] - 新车完善了哈弗品牌在越野SUV市场的产品矩阵 [7] - 在新能源浪潮下，猛龙燃油版为燃油车市场注入新活力，展现公司对中国SUV市场的深刻理解 [7]

公司活动与成绩 - 长城汽车在新疆喀什举办"环塔欢乐周"活动，作为2025年环塔拉力赛的延续 [1] - 长城车队在环塔拉力赛中表现优异，坦克Hi4车队获得厂商队杯T2E量产新能源组冠军 [1] - 哈弗车队二代H9柴油版、猛龙燃油版以及长城炮车队V6火炮分别斩获厂商队杯T2.1量产燃油组前三名 [1] 越野分级标准发布 - 公司发布中国首个"越野技能分级标准"，与"越野车辆分级标准"、"越野场景分级标准"共同构建"人-车-场"三位一体体系 [3] - 标准涵盖"经验、装备、理论、驾驶"四大维度，评估越野者的操作能力与安全水平 [3] - 越野技能分为四个等级：初学车手、中级车手、高级车手、专业车手 [3] - 技能分级与"雪、泥、山、沙"四大典型越野场景绑定，每个场景分为四个等级 [3] - 集齐四个场景的越野技能可解锁全能驾照，进入越野大师进阶之路 [3] 越野路书APP与培训计划 - 即将上线的越野路书APP将按不同场景开放越野能力培训报名 [3] - 用户积累足够积分并点亮4级等级后，可进入环塔预备车手名单，有机会参与明年环塔拉力赛 [3] 公司战略与车型规划 - 公司董事长强调越野运动需注重安全，分级标准旨在引导用户更安全地享受越野 [3] - 未来将推出更多轻度改装即可参赛的车型，降低越野活动及专业赛事的参与门槛 [4]

公司战略与市场定位 - 长城汽车在环塔拉力赛中取得优异成绩，坦克Hi4车队获得新能源组冠军，哈弗和长城炮车队包揽燃油组前三名 [2] - 公司发布"越野技能分级标准"，将越野能力分为四个等级，从初学到专业车手，明确聚焦越野市场的战略方向 [2] - 公司总裁穆峰强调品类细分是开创蓝海的关键策略，当前选择以越野作为长板突围市场竞争 [3] - 公司CGO李瑞峰指出坦克和皮卡是品牌与利润的核心护城河，计划通过技术布局和越野文化圈建设巩固优势 [3] 销售表现与技术布局 - 5月长城汽车总销量10.22万辆，同比增长11.78%，其中新能源车销量3.26万辆，占比32%，低于吉利59%的渗透率 [3] - 主力品牌哈弗销量5.8万辆，同比增长22.58%，坦克品牌销量2万余辆，同比增长2.82% [3] - 公司自2023年3月起陆续发布Hi4、Hi4-T及Hi4-Z技术架构，构建新能源越野技术版图 [3] - 2024年10月推出Hi4-Z技术，并首次公开"越野分级"体系，涵盖四大维度和70项指标，覆盖坦克、哈弗、魏牌等品牌 [4] 越野生态体系建设 - 公司发布越野场景分级标准，细分雪地、山地等四类场景并按1-10级划分难度，配套建设越野联盟和越野学院 [4] - 目标是通过技术标准、场景分级和生态圈构建，掌握越野赛道主导权，形成差异化竞争优势 [4]

事件概述 - 公司2025年5月批发销量10 2万辆 同比+11 8% 环比+2 2% 1-5月累计批发45 9万辆 同比-0 5% [1] - 分品牌表现：哈弗5 8万辆（同比+22 6%） 魏牌0 6万辆（同比+115 3%） 皮卡1 6万辆（同比+2 7%） 欧拉0 2万辆（同比-67 3%） 坦克2 1万辆（同比+2 8%） [1] - 1-5月累计销量：哈弗25 9万辆（同比+2 8%） 魏牌2 4万辆（同比+43 5%） 皮卡8 3万辆（同比+8 3%） 欧拉1 1万辆（同比-58 7%） 坦克8 2万辆（同比-8 8%） [1] 分析判断 坦克与魏牌表现 - 坦克5月销量2 1万辆 同比+2 8% 坦克300销量1 2万辆 同比+14 4% 新车坦克700 Hi4-Z采用2 0T发动机+双电机 纯电续航190公里 [2] - 魏牌5月销量0 6万辆 同比+115 3% 高山家族新品上市24小时大定超5900辆 高端新能源定位加速突围 [2] 哈弗品牌策略 - 哈弗5月销量5 8万辆 同比+22 6% 新车哈弗猛龙燃油版上市（售价15 69-16 79万元） 标配2 0+9DCT动力+智能四驱 [3] - 6月启动"全系换新一口价"促销 覆盖燃油/插混/经典车型 预计协同刺激销量增长 [3] 海外市场进展 - 5月海外销量3 5万辆 同比+0 2% 1-5月累计15 8万辆（同比-3 6%） [4] - 巴西工厂2025年中投产 规划年产能5万辆 同步建设研发中心+制造基地 推进"生态出海"战略 [4] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：2267 8/2617 0/2962 5亿元 同比增速12 2%/15 4%/13 2% [5] - 归母净利润预测：140 9/163 0/182 4亿元 对应PE 14/12/11倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰 [6] 根据相关目录分别进行总结 产销快报 - 2025年5月批发销量10.2万辆，同比+11.8%，环比+2.2%；1 - 5月累计批发45.9万辆，同比 - 0.5% [3] - 哈弗5月批发5.8万辆，同比+22.6%，环比+1.7%；1 - 5月累计批发25.9万辆，同比+2.8% [3] - 魏牌5月批发0.6万辆，同比+115.3%，环比+28.1%；1 - 5月累计批发2.4万辆，同比+43.5% [3] - 皮卡5月批发1.6万辆，同比+2.7%，环比 - 11.4%；1 - 5月累计批发8.3万辆，同比+8.3% [3] - 欧拉5月批发0.2万辆，同比 - 67.3%，环比+9.1%；1 - 5月累计批发1.1万辆，同比 - 58.7% [3] - 坦克5月批发2.1万辆，同比+2.8%，环比+8.8%；1 - 5月累计批发8.2万辆，同比 - 8.8% [3] 各品牌表现 - 坦克5月批发2.1万辆，坦克300批发1.2万辆，同比+14.4%；新车坦克700 Hi4 - Z革新动力系统 [4] - 魏牌5月批发0.6万辆，5月13日魏牌高山家族上市，高山8和高山9上市24小时大定超5900辆 [4] - 哈弗5月批发5.8万辆，5月27日哈弗猛龙燃油版上市，6月启动“全系换新一口价”限时促销 [5] 海外市场 - 5月海外批发销量3.5万辆，同比+0.2%，环比+7.4%；1 - 5月海外批发销量15.8万辆，同比 - 3.6% [5] - 巴西工厂2025年中启动生产，初期生产3款车型，年产能规划5万辆，还将打造研发中心和制造基地 [5] 盈利预测与财务指标 - 预计2025 - 2027年营业收入为2267.8/2617.0/2962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元，对应2025年6月3日收盘价22.46元/股，PE为14/12/11倍 [6] - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为16.73%、12.16%、15.40%、13.20%；净利润增长率分别为80.76%、11.00%、15.69%、11.91% [11][12] - 2024 - 2027年毛利率分别为19.51%、19.50%、20.00%、20.00%；净利润率分别为6.28%、6.21%、6.23%、6.16% [11][12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰 [6] 根据相关目录分别进行总结 产销快报 - 2025年5月批发销量10.2万辆，同比+11.8%，环比+2.2%；1 - 5月累计批发45.9万辆，同比 - 0.5% [3] - 哈弗5月批发5.8万辆，同比+22.6%，环比+1.7%；1 - 5月累计批发25.9万辆，同比+2.8% [3] - 魏牌5月批发0.6万辆，同比+115.3%，环比+28.1%；1 - 5月累计批发2.4万辆，同比+43.5% [3] - 皮卡5月批发1.6万辆，同比+2.7%，环比 - 11.4%；1 - 5月累计批发8.3万辆，同比+8.3% [3] - 欧拉5月批发0.2万辆，同比 - 67.3%，环比+9.1%；1 - 5月累计批发1.1万辆，同比 - 58.7% [3] - 坦克5月批发2.1万辆，同比+2.8%，环比+8.8%；1 - 5月累计批发8.2万辆，同比 - 8.8% [3] 各品牌表现 - 坦克贡献稳定利润，5月批发销售2.1万辆，同比+2.8%，环比+8.8%，坦克300批发销售1.2万辆，同比+14.4%，新车坦克700 Hi4 - Z革新动力系统 [4] - 魏牌涨势亮眼，5月批发销售0.6万辆，同比+115.3%，环比+28.1%，5月13日魏牌高山家族上市，高山8和高山9上市24小时大定超5900辆 [4] - 哈弗品牌热销，5月批发销售5.8万辆，同比+22.6%，环比+1.7%，5月27日哈弗猛龙燃油版上市，6月启动“全系换新一口价”限时促销 [5] 海外市场 - 5月海外批发销量为3.5万辆，同比+0.2%，环比+7.4%；1 - 5月海外批发销量为15.8万辆，同比 - 3.6% [5] - 巴西工厂2025年中启动生产，初期生产3款车型，年产能规划5万辆，还将打造研发中心和制造基地，实现“生态出海” [5] 盈利预测与财务指标 - 预计2025 - 2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元，对应2025年6月3日收盘价22.46元/股，PE为14/12/11倍 [6] - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为16.7%、12.2%、15.4%、13.2%；净利润增长率分别为80.8%、11.0%、15.7%、11.9% [7] - 2024 - 2027年毛利率分别为19.51%、19.50%、20.00%、20.00%；净利润率分别为6.28%、6.21%、6.23%、6.16% [11]

产销数据 - 2025年5月批发销量10.2万辆，同比+11.8%，环比+2.2% [1] - 1-5月累计批发45.9万辆，同比-0.5% [1] - 哈弗品牌5月销量5.8万辆，同比+22.6%，1-5月累计25.9万辆，同比+2.8% [1] - 魏牌5月销量0.6万辆，同比+115.3%，1-5月累计2.4万辆，同比+43.5% [1] - 皮卡5月销量1.6万辆，同比+2.7%，1-5月累计8.3万辆，同比+8.3% [1] - 欧拉5月销量0.2万辆，同比-67.3%，1-5月累计1.1万辆，同比-58.7% [1] - 坦克5月销量2.1万辆，同比+2.8%，1-5月累计8.2万辆，同比-8.8% [1] 品牌表现 - 坦克300批发1.2万辆，同比+14.4%，坦克700 Hi4-Z采用2.0T发动机+双电机，纯电续航190公里 [2] - 魏牌高山家族上市24小时大定超5900辆，高端新能源定位加速突围 [2] - 哈弗猛龙燃油版上市，售价15.69-16.79万元，标配2.0T+9DCT动力及智能四驱系统 [3] - 哈弗启动"全系换新一口价"促销，覆盖燃油/插混车型，预计刺激销量增长 [3] 海外拓展 - 5月海外销量3.5万辆，同比+0.2%，1-5月累计15.8万辆，同比-3.6% [3] - 巴西工厂2025年中投产，规划年产能5万辆，初期生产3款车型 [3] - 将在巴西建设研发中心和制造基地，推动产业链本地化，强化拉美市场渗透 [3] 财务与战略 - 预计2025-2027年营业收入2267.8/2617.0/2962.5亿元，归母净利润140.9/163.0/182.4亿元 [4] - 新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线明确 [4]

公司动态 - 长城汽车在环塔欢乐周活动中取得优异成绩，坦克Hi4车队斩获厂商队杯T2.E量产新能源组冠军，哈弗车队二代H9柴油版、猛龙燃油版和长城炮车队V6火炮分别获得厂商队杯T2.1量产燃油组前三名 [1] - 公司技术中心副总经理王超发布中国首个"越野技能分级标准"，与之前发布的"越野车辆分级标准"和"越野场景分级标准"共同构建"人-车-场"三位一体越野分级标准体系 [1] - 越野技能分级标准涵盖"经验、装备、理论、驾驶"四大维度，将越野技能分为四个等级：初学车手、中级车手、高级车手和专业车手 [1] - 标准将越野技能与"雪、泥、山、沙"四大典型越野场景绑定，每个场景分为四个等级，集齐四个场景的越野技能可解锁全能驾照 [1] - 公司计划在越野路书APP中按不同场景开放相应越野能力培训报名，用户积累足够积分并达到4级等级后可进入环塔预备车手名单 [1] 战略规划 - 董事长魏建军表示未来将推出更多类似V6火炮这种只需轻度改装即可上赛场体验的车型，降低体验越野活动和专业赛事的门槛 [2] - 公司认为越野是建立在敬畏自然与掌控能力之上的系统挑战，制定"越野技能分级标准"有助于加强车主黏性并促进国内越野文化健康发展 [2]

点 击 蓝 字 关 注 我 们 乘联分会&I.S. E安路勤 2 大改款(MCE3):指车型的模具和动力都进行改变。 价格调整(MSRP):现有车型官方指导价的变动。 | | 目录 1 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 生产厂商 | 子车型 | 上市时间 | 细分市场及车身结构 | 工程更改规模 | | 1 | 长安汽车 | 深蓝 S07 | 2025 / 05 / 24 | B SUV | NM | | 2 | 东风乘用车 | 东风风神 奕炫 | 2025 / 05 / 24 | A NB | MCE1 | | 3 | 上汽通用 | 凯迪拉克 XT4 | 2025 / 05 / 25 | A SUV | MCE1 | | র্ব | 蔚来汽车 | 蔚来 ET5 | 2025 / 05 / 25 | B NB | MCE2-1 | | 5 | 蔚来汽车 | 蔚来 ET5T | 2025 / 05 / 25 | B Wagon | MCE2-1 | | 6 | 上汽大众 | 大众 凌渡L | 2025 / 05 / 26 | A NB ...

产品上市与定价 - 哈弗猛龙燃油版正式上市，官方指导价为15 69万~16 69万元，6月30日前下单限时优惠换新价14 69万~16 69万元，叠加厂商置换补贴1万元后最终售价为13 69万~14 69万元 [2] - 产品定位为"全场景硬派 SUV"，整合长城汽车35年造车底蕴与23年越野开发经验 [2] - 全系标配2 0T+9DCT动力组合、第六代智能四驱系统及后桥电控机械牙嵌式差速锁 [2] 动力系统技术 - 搭载自主研发的全新一代2 0T高功率发动机，采用米勒循环与高压缩比技术，最大功率175kW，WLTC百公里综合油耗8 65L [4] - 发动机开发申请超过60项专利，国内首款应用高耐温1050℃增压器 [4] - 匹配全球首款横置9DCT湿式双离合变速箱，拥有自主知识产权和四大核心技术，实现高效平顺换挡 [4] 外观设计理念 - 采用"方圆之道"设计理念，融合中国传统建筑工艺与现代汽车美学 [6] - 榫卯方灯设计灵感源自中国古典建筑工艺，壁立山峦中网采用层叠式镀铬饰条，斗拱晶界尾灯灵感取自传统建筑斗拱结构 [6] - 推出全新车色"苔岩绿"，提供备胎版与背包版两种车身尺寸选择 [6] 底盘与驾驶性能 - 配备第六代智能四驱系统，毫秒级瞬态交互响应及扭矩分配控制能力 [7] - 后桥电控机械牙嵌式差速锁增强脱困能力，专业底盘调校实现操控与舒适平衡 [7][9] - 540°全车影像系统提升驾驶安全性和便利性 [9] 研发与品质保障 - 依托长城汽车技术中心、动力测试中心及徐水试验场等一流设施进行严苛测试 [10] - 拥有数千名专业工程师组成的研发团队，与清华、北理等高校合作推动技术创新 [10] - 具备发动机、变速箱等核心零部件自研自产能力 [10]