涉水能力是纵横G700的另一大优势，在空悬模式下涉水深度可达970mm，此外，发动机、电池、电机 均达到IP68级防水标准，确保G700在各种恶劣环境下的安全性和可靠性。 近年来，中国汽车工业凭借持续技术创新与巨额研发投入，实现了跨越式突破。奇瑞集团作为行业领军 者累计投入超千亿元研发资金，搭建起全产业链技术护城河，通过多品牌协同布局精准覆盖不同层级市 场。其中，纵横品牌承载高端化使命，其首发车型纵横G700定位"全领域豪华越野SUV"强势入局，直 接对标坦克500、方程豹豹8等豪华越野车型。纵横G700凭借越野硬核实力、豪华舒适配置和极具性价 比的价格权益，打破豪华越野市场新格局，以破局者之姿打造属于中国、面向世界的豪华越野新标杆。 越野实力全面碾压 无畏复杂路况 在越野配置方面纵横G700全系标配三把锁(前后电控牙嵌式差速锁+能量中锁)响应时间＜100ms，配合X 模式+14种地形及专业越野模式，轻松应对极端路况。此外，纵横G700在开启空气悬架后离地间隙可达 320mm，接近角≥40.3°、离去角≥32.3°，在通过性方面远超坦克500。纵横G700极高的离地间隙能有效 避免日常行驶中的托底风险，能轻松 ...

新能源汽车购置税政策变动 - 2026年1月1日起新能源汽车购置税将从免征调整为减半征收最高减征额度从2025年的3万元降为1.5万元 [1][4] - 政策变动促使车企在2025年底推出跨年购置税补贴方案以抢夺订单为年底冲量蓄力 [1][3][4] - 购置税政策调整叠加技术门槛提高将加速产业洗牌淘汰落后产能促进行业向高技术高质量方向转型升级 [2][7][8] 车企应对策略与市场动态 - 截至10月31日已有包括小米汽车理想汽车坦克smart品牌在内的16家车企推出跨年购置税补贴方案 [1][3] - 补贴方案多针对新车或热销车型如小米SU7系列坦克500 Hi4-Z等车企承诺承担2026年交付车辆因政策产生的购置税差额最高补贴不超过15000元 [3][4] - 车企的兜底政策已作为销售话术刺激门店人流量和咨询量增加对2025年第四季度销量产生拉动作用 [5][6] 技术门槛提高与行业影响 - 2026年起享受购置税减免的插电式含增程式混合动力乘用车纯电续航里程要求从43公里提高至不低于100公里 [2][7] - 新政策对纯电动车能耗也提出更高要求旨在推动电池容量混动系统等技术升级优化产品竞争力 [7][8] - 技术标准提升导致大量不符合新规的在售车型在2025年底前加速去库存第四季度销量将显现抢装效应 [8] 政策对销量的影响与预测 - 中汽协判断受政策刺激2025年中国汽车市场销量预计超过3400万辆比年初预测多100万辆 [6] - 年底车企冲量行为可能在一定程度上透支2026年车市的销量 [6] - 新能源汽车单月销量占比已超过50%购置税免征政策逐步退出以营造油电同权的公平竞争环境 [7]

政策变动核心内容 - 根据工信部、财政部、税务总局联合公告，2026至2027年新能源车购置税将从全额免征调整为减半征收 [1] - 政策调整后，自2026年1月1日起，消费者购买每辆新能源车的成本预计将增加1.5万元 [1] 车企应对策略与补贴方案 - 多家车企针对2026年交付的订单推出“购置税兜底”补贴方案，以尾款减免、现金补贴等形式承担政策变动带来的额外成本 [2][3] - 小米为2025年11月30日前锁单的车型提供至高1.5万元尾款减免补贴 [2][3] - 理想为i6车型在2025年10月31日前锁单的订单提供至高1.5万元购置税差额补贴 [2][5] - 蔚来为全新ES8在2025年12月31日前锁单的订单提供至高1.5万元购置税差额补贴券 [2][5] - 极氪、深蓝、问界、智界、奇瑞、坦克等品牌也推出了类似的补贴政策，补贴金额最高均为1.5万元 [2][3][5] 行业竞争与市场动态 - 购置税“兜底”政策主要针对交付周期较长的热门车型，例如蔚来全新ES8锁单后需排产至2026年4月，小米YU7入门版交付周期达42-45周，理想i6交付周期为16-19周 [6][8] - 中型SUV和大三排SUV市场竞争激烈，各自细分市场均有十余款同类型竞品，车企通过补贴政策减少潜在客户流失和订单被“截胡”的风险 [6][8] - 2025年10月车市表现强劲，上半月集客量较9月上半月提升35.4%，订单量提升13%，政策退坡预期促使刚需用户集中出手 [10] 行业趋势与未来展望 - 新能源车零售渗透率已稳步迈过50%大关，但行业认为其增长仍受政策推动影响 [12] - 2026年各类补贴退坡后，新能源车市场能否维持高增长存在不确定性，车企正抓住2025年末的“政策窗口期”积极储备订单以应对挑战 [10][12] - “兜底之战”可视为“价格战”的新表现形式，预计将有更多车企参与其中 [12]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收1535.82亿元，同比增长7.96% [2] - 同期销量突破92.34万辆，增长8.15% [2] - 归母净利润同比下降16.97%至86.35亿元，第三季度单季利润跌幅达31.23%至22.98亿元 [2][3] - 若剔除俄罗斯报废税退税延迟确认（约8亿元）和汇兑损失（约1.3亿元）等一次性因素，第三季度净利润同比跌幅为30% [4] 利润下滑原因分析 - 利润下滑主要源于公司面向未来的战略性投资，特别是销售费用同比激增55.52%至79.48亿元 [2][3] - 销售费用大幅增加用于加速构建直连用户的新渠道模式（DTC直营）以及加大新车型、新技术的宣传投入 [3] - 毛利率为18.4%，同比下降1.6个百分点，与坦克品牌销售贡献下降以及哈弗与皮卡品牌提供更多经销商回扣有关 [4] 品牌高端化进展 - 2025年第三季度，公司20万元以上车型销售10.13万辆，同比增长40.83% [4] - 魏品牌前三季度销量同比暴涨96.35%至6.36万辆，其中高山MPV单月销量达8562辆 [4] - 坦克品牌凭借坦克500等高端车型在硬派越野市场树立领先地位，坦克500单月销量6760辆 [4][6] - 高端品牌魏牌和坦克向月销2万辆目标迈进，突破1万辆显示高端化战略初见成效 [6] 新能源业务表现 - 2025年前三季度新能源汽车累计销量27.85万辆，同比增长31.67%，占总销量比重达30.16% [5] - 第三季度新能源汽车销售11.80万辆，同比增长49.21%，环比增长20.64%，增速远超行业平均水平 [5] - 新产品密集投放，如二代哈弗枭龙MAX、全新高山、全新蓝山焕新款、坦克500 Hi4-Z等，覆盖多个细分市场 [5] - 坦克系列“混动+越野”技术路线成功解决传统越野车高油耗痛点 [5] 海外市场拓展 - 前三季度海外销售33.42万辆，同比增长3.06%，占总销量36.19% [5] - 第三季度海外销售13.65万辆，同比增长11.23%，环比增长27.87% [5] - 全球化从整车出口升级为本地化生产，澳大利亚市场前三季度销量3.93万辆，同比增长23.7%，市占率升至4.3% [6] - 巴西圣保罗工厂竣工投产，实现哈弗H6等车型本地化生产，2025年上半年在巴西销量同比增长19.8% [6] 运营效率与前景 - 前三季度公司每卖出一辆车净赚9351元，在国产自主品牌中仍处于第一梯队 [7] - 通过超过1400家海外销售渠道、覆盖170多个国家和地区的销售网络，建立了完善的全球销售体系 [6] - 伴随直营渠道投入对销量贡献效果显现，未来有望逐步摊薄销售费用 [8] - 新车型如配备激光雷达的欧拉5、哈弗H6L、新款坦克400等将进一步完善产品矩阵 [8]

财务业绩表现 - 2025年第三季度营收达612.47亿元，同比增长20.51%，环比增长17.07%，创历史最佳第三季度营收表现 [1] - 2025年前三季度累计营收1535.82亿元，同比增长7.96%，创历史最佳前三季度营业收入表现 [1] - 2025年前三季度销售新车92.34万辆，同比增长8.15% [6] - 2025年第三季度销售新车35.36万辆，同比增长20.20%，环比增长12.97%，为历史最佳第三季度销量表现 [6] 产品结构与均价提升 - 2025年第三季度单车平均指导价突破18万元，20万元以上车型销售突破10万辆，同比增长40.83% [3] - 2025年第三季度新能源车型销售11.80万辆，同比增长49.21%，环比增长20.64% [3] - 品牌向上战略取得实质性进展，印证公司进入新一轮快速发展时期 [3] 细分市场产品竞争力 - 在越野市场，坦克系列及哈弗大狗等产品成为细分市场标杆，实现“新品即精品，上市即上量” [4] - 全新坦克500上市24小时订单破万辆，以智能化开辟高端豪华越野SUV新方向 [4] - 魏牌全新高山车型9月销量达8560辆，创该车型上市以来新高，成为当月中国MPV销冠 [6] - 魏牌高山7是30万元以内唯一标配智能四驱和激光雷达的中大型插混MPV [6] 技术研发投入 - 2025年前三季度研发费用达66.36亿元，同比增长6.86%，形成“营收增、研发投”的可持续格局 [9] - 技术布局实现汽油、柴油、混动、纯电、插电混动和氢能全覆盖，展现油电协同力量 [7] - 拥有Hi4智能四驱电混技术体系及智能座舱、智慧底盘、智能驾驶等科技矩阵 [7] 全球化战略与海外市场 - 2025年前三季度海外销售达33.42万辆 [9] - 2025年第三季度海外销售13.65万辆，同比增长11.23%，环比增长27.87% [3][9] - 2025年9月海外销售首次突破5万辆，创历史新高 [9] - 构建研、产、销、服全生态出海格局，在海外建成三家全工艺整车制造基地及多家KD工厂 [9] - 推进“战略全球化”，聚焦GWM品牌，结合不同市场差异化布局新能源产品 [11]

行业背景 - 2025年中国汽车市场竞争激烈，处于残酷洗牌的关键分水岭[1] - 行业价格战持续，头部车企为争夺存量市场份额推出大幅优惠，导致整体利润率承压[1] - 新能源领域的技术竞争成为焦点，电池技术和智能驾驶是核心，多家车企加码研发自研芯片和固态电池[1] - 市场结构加速分化，传统燃油车市场份额持续萎缩，新能源车渗透率已突破45%，增速逐步放缓，进入存量博弈阶段[1] 公司整体业绩 - 2025年第三季度营收达612.47亿元，同比增长20.51%，环比增长17.07%[2] - 2025年第三季度销量为35.36万辆，同比增长20.20%，环比增长12.97%，营收与销量均创历史同期最佳纪录[2] - 2025年前三季度累计营收达1535.82亿元，同比增长7.96%，为历史最佳前三季度表现[2] - 2025年前三季度累计销量达92.34万辆，同比增长8.15%[3] 新能源与海外业务 - 2025年第三季度新能源车型销售11.80万辆，同比激增49.21%，远超行业15%-20%的预期增速[2] - 2025年第三季度海外市场销售13.65万辆，环比劲增27.87%，成为销量增长的重要引擎[2] - 公司海外销售渠道已超1400家，全球用户突破1500万，累计海外销量超200万辆[9] - 公司在泰国、巴西等地拥有生产基地网络，并在厄瓜多尔等地布局多家KD工厂[9] 高端化与产品结构 - 2025年第三季度20万元以上车型销量达101,337辆，同比大幅增长40.83%[4] - 公司单车平均指导价突破18万元，坦克与魏牌两大高端品牌销量规模比肩头部造车新势力[4] - 魏牌全新高山在9月以8560辆的销量登顶中国MPV市场冠军[4] - 10月推出的魏牌高山7和全新坦克400等重磅新品，有望为四季度增长注入强预期[6] 全球化战略 - 公司采用“研、产、供、销、服”全链条的“生态出海”模式，区别于单纯的整车出口[9] - 巴西工厂于8月竣工投产，作为拉美市场核心枢纽，推动高价值车型本地化供应[9] - 公司在澳洲稳居中国品牌销冠，在中东市场持续深耕，并获得欧洲投资人认可[11] - 依托全动力布局及“泛内燃机战略”，公司正实现从“走出去”到“走上去”的跨越[11]

行业背景 - 2025年中国汽车市场竞争激烈，处于残酷洗牌的关键分水岭 [1] - 行业价格战持续，头部车企为争夺存量市场份额推出大幅优惠，导致整体利润率承压 [1] - 新能源领域的技术竞争成为焦点，电池技术和智能驾驶是核心，多家车企加码研发投入 [1] - 市场结构加速分化，传统燃油车市场份额持续萎缩，新能源车渗透率已突破45%，增速放缓，进入存量博弈阶段 [1] 三季度财务与销量表现 - 公司2025年第三季度营收达612.47亿元，同比增长20.51%，环比增长17.07% [3] - 公司2025年第三季度销量为35.36万辆，同比增长20.20%，环比增长12.97%，营收与销量均创历史同期最佳纪录 [3] - 公司2025年前三季度累计营收达1535.82亿元，同比增长7.96%，为历史最佳前三季度营收表现 [3] - 公司前三季度累计销量达到92.34万辆，同比增长8.15% [4] 新能源与海外业务 - 公司第三季度新能源车型销售11.80万辆，同比激增49.21%，远超行业15%-20%的预期增速 [3] - 公司第三季度海外市场销售13.65万辆，环比劲增27.87%，成为拉动销量增长的重要引擎 [3] 高端化与产品结构 - 公司第三季度20万元以上车型销量达101,337辆，同比大幅增长40.83%，单车平均指导价突破18万元 [6] - 坦克与魏牌两大高端品牌的销量规模已比肩头部造车新势力 [6] - 魏牌全新高山在9月以8560辆的销量登顶中国MPV市场冠军 [6] - 10月推出的魏牌高山7和全新坦克400等重磅新品，有望为四季度增长注入强预期 [8] 全球化战略 - 公司采用“生态出海”模式，构建“研、产、供、销、服”全链条竞争优势，不同于单纯的整车出口 [11] - 公司海外销售渠道已超1400家，全球用户突破1500万，累计海外销量超200万辆 [11] - 公司在泰国、巴西等地拥有生产基地网络，并在厄瓜多尔等地布局KD工厂 [11] - 今年8月竣工的巴西工厂是公司战略里程碑，将作为拉美市场核心枢纽推动高价值车型本地化供应 [11] - 公司在澳洲稳居中国品牌销冠，在中东市场持续深耕，并获得欧洲投资人认可 [13]

财务业绩表现 - 2025年第三季度营收达612.47亿元，同比提升20.51%，环比提升17.07%，创历史最佳第三季度营收表现 [3] - 2025年前三季度累计营收达1535.82亿元，同比增长7.96%，连续六年保持增长并创同期历史新高 [3] - 2025年前三季度累计销量为92.34万辆，同比增长8.15% [3] 新能源业务进展 - 第三季度新能源车型销售11.80万辆，同比激增49.21%，环比增长20.64%，增速远超整体水平 [3] - 蓝山车型累计交付已突破10万台，成为第三台交付量突破10万大关的大六座新能源SUV [3] 品牌与产品结构优化 - 2025年第三季度单车平均指导价首次突破18万元，显示品牌价值提升与产品结构优化成效显著 [3] - 魏牌全新高山在9月份销量达8560辆，创上市以来单月新高并成功登顶9月份中国MPV市场销量冠军 [3] - 哈弗品牌三季度密集推出大狗2026款、猛龙2026款、大狗PLUS三款新车，均实现"上市即上量" [3] 新产品与未来增长预期 - 魏牌高山7于10月15日正式上市，凭借差异化竞争优势为后续增长注入动力 [3] - 全新坦克400于10月21日开启预售，推出Hi4-Z智享版（预售价32.98万元）和Hi4-T智享版（预售价30.98万元） [3] - 全新坦克400提供2.0T汽油版与2.4T柴油版两种动力选择，价格覆盖24.28万元-26.48万元区间，进一步完善坦克品牌产品矩阵 [3] 全球化战略与海外市场 - 全球化战略从"产品出海"向"生态出海"升级，构建"研、产、供、销、服"全价值链出海模式 [3] - 巴西工厂于2025年8月16日竣工投产，总占地面积达120万平方米，是全球化战略的重要里程碑 [3] - 在澳洲市场稳居中国品牌销量冠军，在欧洲市场取得突破性进展，今年9月份百余辆新车发往欧洲 [3] - 全球化战略以"油电协同"为核心，坚持全动力布局，完成汽油、柴油、混动、纯电、插电混动全动力覆盖 [3]

2025年第三季度财务业绩 - 第三季度营收达612.47亿元，同比增长20.51%，环比增长17.07%，创历史最佳第三季度表现 [1] - 第三季度销售新车35.36万辆，同比增长20.20%，同为历史最佳第三季度销量 [1] - 前三季度累计营收1535.82亿元，同比增长7.96%，连续六年增长并创同期历史新高 [1] - 前三季度累计销量92.34万辆，同比增长8.15% [1] 新能源与海外市场表现 - 第三季度新能源车型销售11.80万辆，同比激增49.21%，环比增长20.64%，增速远超整体水平 [1] - 第三季度出口13.65万辆，同比增长11.23%，环比增幅高达27.87% [1] - 前三季度新能源车型累计销售27.85万辆，同比增长31.67% [1] - 前三季度海外市场累计销售33.42万辆，同比增长3.06% [1] 品牌向上与产品结构优化 - 第三季度单车平均指导价首次突破18万元大关 [3] - 20万元以上车型单季度销量达101,337辆，同比大幅增长40.83% [3] - 全新坦克500于9月实现销售7,086辆，增势迅猛 [3] - 魏牌全新高山9月销量达8,560辆，创单月新高并登顶当月中国MPV市场销量冠军 [4] 新产品布局与市场预期 - 魏牌高山7于10月15日上市，定位30万元以内中大型MPV，标配智能四驱和激光雷达 [7] - 魏牌蓝山累计交付已突破10万台，为第三台交付量破10万大关的大六座新能源SUV [7] - 全新坦克400于10月21日开启预售，推出两款配置，预售价分别为32.98万元和30.98万元 [8] - 公司形成“上市一批、预热一批、储备一批”的良性产品循环，市场增长预期持续升温 [9] 全球化战略与生态出海 - 公司构建“研、产、供、销、服”全价值链出海模式，海外销售渠道超1400家，全球用户突破1500万 [10] - 巴西工厂于2025年8月16日竣工投产，年产能达5万辆，将辐射拉美市场 [10] - 在巴西市场，2025年上半年销量1.57万辆，同比增长19.8%，超出行业平均水平17个百分点 [10] - 针对巴西市场专项研发“乙醇插电混动系统”，并被纳入当地新能源技术标准草案 [11] - 在澳洲市场稳居中国品牌销量冠军，在欧洲市场取得突破性进展，获百余位欧洲投资人集体签约 [11]

投资评级与目标 - 投资评级为"买入-A"，并维持该评级 [3] - 6个月目标价为35.19元，相较于2025年10月24日23.19元的股价存在约52%的上涨空间 [3] - 基于2025-2027年盈利预测，当前市值对应的市盈率分别为15.3倍、9.9倍和8.4倍 [8] 2025年第三季度核心财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入612.5亿元，同比增长21%，环比增长17% [1] - 2025年第三季度归母净利润为23.0亿元，同比下降31%，环比下降50% [1] - 2025年第三季度扣非净利润为18.9亿元，同比下降30%，环比下降10% [1] - 2025年第三季度毛利率为18.4%，同比下降2.4个百分点，环比下降0.4个百分点 [2] - 截至2025年第三季度末，现金储备（含银行理财）为486亿元 [3] - 2025年第三季度单季经营活动现金流净额为122亿元，同比增长153% [3] 2025年第三季度运营与销量分析 - 2025年第三季度总销量为35.4万台，同比增长26%，环比增长13% [2] - 2025年第三季度单车平均售价为17.3万元，同比下降0.8万元，环比增长0.6万元 [2] - 2025年第三季度出口销量为13.7万台，环比增长28% [2] - 2025年第三季度坦克和魏牌品牌内销合计7.3万台，环比增长7% [2] - 经调整后（加回递延报废税、剔除汇兑影响），2025年第三季度实际经营利润约33亿元，同比下降4%，环比增长9%，对应单车利润约0.94万元 [2] 费用控制与运营效率 - 2025年第三季度销售费用率为4.8%，同比基本持平，环比下降0.5个百分点 [2] - 2025年第三季度管理费用率为1.6%，同比下降0.4个百分点，环比下降0.2个百分点 [2] - 2025年第三季度研发费用率为3.9%，同比下降0.1个百分点，环比下降0.5个百分点 [2] 未来展望与投资亮点 - 高端化取得初步成绩，坦克智享系列和魏牌新车型（如蓝山、高山）有望贡献显著销量及利润弹性 [3][8] - 经济型品牌（哈弗、欧拉）转型加速，通过燃油车迭代和新能源新品推出，销量及盈利有望触底反转 [3] - 公司产品品类齐全、技术储备丰富，出口潜力巨大，预计随着新车型导入和本地化进程加快，月销有望持续向上 [8] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年归母净利润预期至129.8亿元、200.1亿元、235.1亿元 [8] - 预测2025-2027年营业收入分别为2,269.4亿元、3,108.7亿元、3,481.8亿元 [9] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.52元、2.34元、2.75元 [9] - 预测2025-2027年净利润率分别为5.7%、6.4%、6.8% [9] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为14.5%、19.5%、19.8% [9]