事件概述 - 公司2025年5月批发销量10 2万辆 同比+11 8% 环比+2 2% 1-5月累计批发45 9万辆 同比-0 5% [1] - 分品牌表现：哈弗5 8万辆（同比+22 6%） 魏牌0 6万辆（同比+115 3%） 皮卡1 6万辆（同比+2 7%） 欧拉0 2万辆（同比-67 3%） 坦克2 1万辆（同比+2 8%） [1] - 1-5月累计销量：哈弗25 9万辆（同比+2 8%） 魏牌2 4万辆（同比+43 5%） 皮卡8 3万辆（同比+8 3%） 欧拉1 1万辆（同比-58 7%） 坦克8 2万辆（同比-8 8%） [1] 分析判断 坦克与魏牌表现 - 坦克5月销量2 1万辆 同比+2 8% 坦克300销量1 2万辆 同比+14 4% 新车坦克700 Hi4-Z采用2 0T发动机+双电机 纯电续航190公里 [2] - 魏牌5月销量0 6万辆 同比+115 3% 高山家族新品上市24小时大定超5900辆 高端新能源定位加速突围 [2] 哈弗品牌策略 - 哈弗5月销量5 8万辆 同比+22 6% 新车哈弗猛龙燃油版上市（售价15 69-16 79万元） 标配2 0+9DCT动力+智能四驱 [3] - 6月启动"全系换新一口价"促销 覆盖燃油/插混/经典车型 预计协同刺激销量增长 [3] 海外市场进展 - 5月海外销量3 5万辆 同比+0 2% 1-5月累计15 8万辆（同比-3 6%） [4] - 巴西工厂2025年中投产 规划年产能5万辆 同步建设研发中心+制造基地 推进"生态出海"战略 [4] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：2267 8/2617 0/2962 5亿元 同比增速12 2%/15 4%/13 2% [5] - 归母净利润预测：140 9/163 0/182 4亿元 对应PE 14/12/11倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰 [6] 根据相关目录分别进行总结 产销快报 - 2025年5月批发销量10.2万辆，同比+11.8%，环比+2.2%；1 - 5月累计批发45.9万辆，同比 - 0.5% [3] - 哈弗5月批发5.8万辆，同比+22.6%，环比+1.7%；1 - 5月累计批发25.9万辆，同比+2.8% [3] - 魏牌5月批发0.6万辆，同比+115.3%，环比+28.1%；1 - 5月累计批发2.4万辆，同比+43.5% [3] - 皮卡5月批发1.6万辆，同比+2.7%，环比 - 11.4%；1 - 5月累计批发8.3万辆，同比+8.3% [3] - 欧拉5月批发0.2万辆，同比 - 67.3%，环比+9.1%；1 - 5月累计批发1.1万辆，同比 - 58.7% [3] - 坦克5月批发2.1万辆，同比+2.8%，环比+8.8%；1 - 5月累计批发8.2万辆，同比 - 8.8% [3] 各品牌表现 - 坦克5月批发2.1万辆，坦克300批发1.2万辆，同比+14.4%；新车坦克700 Hi4 - Z革新动力系统 [4] - 魏牌5月批发0.6万辆，5月13日魏牌高山家族上市，高山8和高山9上市24小时大定超5900辆 [4] - 哈弗5月批发5.8万辆，5月27日哈弗猛龙燃油版上市，6月启动“全系换新一口价”限时促销 [5] 海外市场 - 5月海外批发销量3.5万辆，同比+0.2%，环比+7.4%；1 - 5月海外批发销量15.8万辆，同比 - 3.6% [5] - 巴西工厂2025年中启动生产，初期生产3款车型，年产能规划5万辆，还将打造研发中心和制造基地 [5] 盈利预测与财务指标 - 预计2025 - 2027年营业收入为2267.8/2617.0/2962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元，对应2025年6月3日收盘价22.46元/股，PE为14/12/11倍 [6] - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为16.73%、12.16%、15.40%、13.20%；净利润增长率分别为80.76%、11.00%、15.69%、11.91% [11][12] - 2024 - 2027年毛利率分别为19.51%、19.50%、20.00%、20.00%；净利润率分别为6.28%、6.21%、6.23%、6.16% [11][12]

新车上市 - 新款智己L6上市，限时权益价20.49-26.49万元，标配800V系统、碳化硅电驱及多项豪华配置，CLTC续航最高860km，15分钟补能600km [2][4][6][8] - 魏牌高山家族上市，售价30.98-35.38万元，搭载Hi4性能版智能四驱电混技术，WLTC纯电续航172-201km，亏电油耗7.2L/100km [12][13][15][17][19] - 新款零跑C10上市，售价12.28-14.28万元，升级800V高压平台、碳化硅电驱及智能化配置，CLTC续航605km [31][33][34] - 新款蔚来ES6/EC6上市，售价33.8万元/35.8万元起，升级家族化设计、15.6英寸AMOLED中控屏及自研5nm芯片 [35][40][42][44][46] - 比亚迪e7上市，限时优惠价9.88-11.08万元，CLTC续航450-520km，定位高性价比B级纯电轿车 [48][49][51][52][55] - 一汽丰田bZ5下线，定位中型纯电SUV，搭载Momenta 5.0城区辅助驾驶系统，计划6月上市 [56][58][59] 公司动态 - 特斯拉注册"TESLA OPTIMUS"商标，涵盖服装鞋帽、健身器材、厨房洁具类别，Optimus人形机器人目标价2-3万美元 [60][61][62] - 极氪成立特别委员会评估吉利私有化提案，目前尚未作出决定 [63][64][66] - 吉利汽车一季度总销量70.4万辆，新能源销量33.9万辆，营收725亿元同比增长25%，归母净利润56.7亿元同比增长264% [67][68][71] - 极氪一季度交付41403辆同比增长25.2%，整车毛利率16.5%同比增长3.4个百分点，净亏损收窄60.2%至7.63亿元 [72][73][75] - 广汽集团推进研发体系重构，目标缩短研发周期至18-21个月，2027年自主品牌销量目标超200万辆 [76][77][79] - 雷军回应小米SU7事故，强调将汽车安全作为首要目标，承诺超越行业水平 [80][81][83] 行业数据 - 4月新能源零售销量90.5万辆，渗透率51.6%，批发销量113.3万辆，渗透率51.7%，自主品牌市场份额65.5% [84][85] - 碳酸锂价格跌至6.5万元/吨，跌破7万元/吨成本盈亏平衡线，行业面临产能过剩问题 [86][87] - 中美就关税问题达成一致，当前加征关税比例设定为34%，90天内暂停征收24% [88][89][90]

中美关税协议 - 中美达成新关税比例协议 当前加征关税比例设定为34% 其中24%暂停征收90天 实际执行比例为10% [4] - 双方将在未来继续协商经贸关系 体现全球化背景下合作共赢趋势 [4] 新能源车市数据 - 4月新能源零售销量90.5万辆 渗透率达51.6% 批发销量113.3万辆 渗透率51.7% [7] - 细分技术路线表现：BEV零售55.9万辆 PHEV零售26万辆 EREV零售8.6万辆 [8] - 自主品牌零售115万辆 市场份额65.5% 反映中国汽车产业实力增强 [8] - 累计数据：1-4月新能源零售累计332.4万辆 同比增35.7% 批发累计398.1万辆 同比增42.1% [8] 特斯拉人形机器人 - 特斯拉申请"TESLA OPTIMUS"商标 覆盖服装鞋帽/健身器材/厨房洁具三大类 [10][11] - OPTIMUS定位家庭服务机器人 功能涵盖家政/育儿/购物等 计划2025年试生产 [11] - 目标量产价格2-3万美元 可能在未来10年内普及家政机器人服务 [11] 智己L6产品力 - 定价20.49-26.49万元 标配800V系统/碳化硅电驱/激光雷达辅助驾驶 [12][17] - 三电配置：入门版CLTC续航690km 长续航版达860km 四驱版零百加速2.74秒 [17] - 智能化配置：搭载Orin X芯片+8295P座舱芯片 26.3英寸中控屏+21扬声器音响 [14] - 当前积累3万台小订订单 直接对标小米SU7 有望推动品牌月销破万 [19] 魏牌高山MPV - 高山8售价30.98万元 高山9售价35.38万元 定位中大型新能源MPV [20][21] - 动力系统：Hi4性能版四驱插混 综合功率337kW WLTC亏电油耗7.2L/100km [24] - 配置亮点：双15.6英寸前排屏+17.3英寸后排屏 23扬声器音响+冷暖冰箱 [22][24] - 上市1小时获3500台大定 累计订单1.8万台 竞品瞄准腾势D9/岚图梦想家 [24]