上市信息 - 公司股票于2026年1月6日在上海证券交易所主板上市[4] - 上市后前5个交易日不设价格涨跌幅限制，5个交易日后涨跌幅限制比例为10%[8] - 本次发行后公司总股本为7733.3334万股，无限售条件流通股票数量为1933.3334万股，占比25.00%[9][10] - 公司股票上市首日即可作为融资融券标的[11] 财务数据 - 2022 - 2025年1 - 6月扣非前后孰低归母净利润分别为 - 7605.90万元、42017.07万元、50295.38万元和20411.72万元[35] - 2022 - 2025年1 - 6月营业总收入分别为23188.95万元、108825.86万元、126270.45万元和51645.58万元[35] - 公司2025年度收入预计为95100.00万元至111700.00万元，相较2024年变动 - 24.69%至 - 11.54%，相较2023年变动 - 12.61%至2.64%[18] - 公司2025年度归母净利润预计为37100.00万元至43600.00万元，相较2024年变动 - 27.50%至 - 14.80%，相较2023年变动 - 13.21%至2.00%[18] 发行情况 - 本次公开发行股票1933.3334万股，占发行后总股本25%，发行价格80.44元/股[57][58] - 本次发行市盈率在9.12 - 12.37倍之间，市净率为2.29倍[60][61] - 网上发行1933.3000万股，占发行总量99.9983%，中签率0.01308077%[62] - 网上投资者缴款认购19117061股，放弃认购215939股，保荐人包销216273股，占总发行数量1.12%[63] - 募集资金总额155517.34万元，净额152192.69万元[66][69] - 发行费用总额3324.65万元，包含保荐承销等多项费用[68] 股东情况 - 陕旅集团为公司控股股东，直接持有47.59%股份，通过陕旅股份间接控制6.69%股份，陕西省国资委为实际控制人[38] - 发行后股东户数为38581户[70] 项目相关 - 泰山秀城（二期）项目预测期12年内将新增年均折旧摊销4860.05万元，建成后前5年内年均折旧摊销为8756.83万元[23] - 极端情况下泰山秀城（二期）项目建成后仅维持15%上座率，72869.77万元募集资金形成的资产有全额计提减值损失风险[23] 政策及承诺 - 子公司符合规定享受减按15%税率征收企业所得税的优惠政策[24] - 控股股东陕旅集团等多股东作出股份限售、减持条件、价格等相关承诺[84][93][100][106][113][118] - 公司及相关方对股价稳定、招股书问题回购、填补即期回报、信息披露责任、避免同业竞争和关联交易等作出承诺[119][138][145][160][167][174]

行业投资评级 * 报告未明确给出对陕西旅游的股票投资评级 [3] 报告核心观点 * 报告认为陕西旅游公司聚焦文旅主业，通过多元业务布局和高效治理，打造业绩新增长极 [1][3] * 行业层面，全国及陕西省旅游市场均呈现强势复苏，增长动能持续释放 [3][6] * 公司层面，其营收与盈利实现双轨进阶，核心业务毛利率高位企稳，并通过募投项目构建“内容+通达+配套”战略闭环，以赋能长期增长 [3][33][45] 分章节总结 1. 旅游行业复苏明显，增长动能持续释放 * **全国市场**：2024年国内旅游人次达56.15亿人次，收入5.75万亿元，同比分别增长14.8%和17.11% [3][6]。2025年1-9月延续增长，人次与收入同比分别提升18.0%和11.5% [3]。2025年国庆假期旅游总人次超8.88亿，总收入超8090亿元 [3][6] * **陕西省市场**：2024年全省接待国内游客8.17亿人次，旅游总收入7668亿元，同比增长16.5% [10]。省会西安2024年接待游客3.06亿人次，总收入3760亿元，同比分别增长10.3%和12.3% [3][10]。2025年国庆假期，全省接待国内游客5262.84万人次，总收入403.9亿元，同比分别增长14.37%和15.37% [3][13] 2. 品牌为基，多样化业务构筑营收良性循环 * **业务构成**：公司主营业务由旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮三块组成，主营占比长期高于98% [18]。2024年三者收入分别为7.39亿元、4.73亿元、0.42亿元，占比分别为58.89%、37.75%、3.36% [18][22] * **公司治理**：公司控股股东为陕旅集团，实际控制人为陕西省国资委，股权结构稳固 [19]。公司治理架构完善，在业务、资产、人员、财务、机构五方面保持独立 [19][21] * **旅游演艺**：该业务收入占比已超过50%，其中核心剧目《长恨歌》2024年收入6.81亿元，2025年上半年收入2.95亿元 [3][22]。公司凭借《长恨歌》的成熟运营经验，持续推动产品迭代与创新 [22] * **旅游索道**：业务主要位于华山等知名景区，2024年收入4.73亿元，2025年上半年收入1.83亿元 [3][25]。其中，华山西峰索道2024年收入3.90亿元，占比31.11% [26] * **旅游餐饮**：业务以唐乐宫为代表，形成“演艺+餐饮”消费闭环，2024年收入4216万元，2025年上半年收入2062万元 [3][29] * **财务表现**：公司营收规模实现突破，2024年营收12.63亿元，归母净利润5.12亿元，同比分别增长16.03%和19.72% [3]。2025年上半年营收5.16亿元，归母净利润2.04亿元 [3]。2023年后毛利率迅速回升并稳定在70%左右，盈利质量显著提升 [33][34]。管理费用率和销售费用率显著降低，内部管理效率提升 [37] 3. 募投：“内容+通达+配套”战略闭环赋能长期增长 * **募投概况**：公司合计计划投资18.58亿元，拟募集资金15.55亿元，涵盖七大文旅关键领域项目 [3][46] * **项目要点**：募投项目包括泰山秀城（二期）、少华山南线索道、太华索道服务中心等建设类项目，以及收购太华索道股权、瑶光阁股权等收购类项目 [46]。各项目在演艺集群拓展、运力增容、接待效率提升、资产整合与股权优化等方面协同发力，旨在构建盈利新增长极，助力业务升级与全国布局 [3][46]

本周新股申购安排 - 本周（12月22日—12月26日）A股市场有3只新股申购，分别为沪市主板的陕西旅游、创业板的新广益和北交所的蘅东光 [1] - 陕西旅游和新广益于周一开启申购，蘅东光于周二申购 [1] 陕西旅游 (沪市主板) - 发行价为80.44元/股，是今年以来发行的主板新股中发行价位列第二高的新股 [2] - 公司单一账户申购上限为19000股，顶格申购需持沪市市值19万元 [2] - 公司是以“景区+文化旅游”为核心业务的旅游目的地企业龙头 [2] - 业务集旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮、旅游项目投资及管理为一体，依托华清宫、华山等优质旅游资源 [3] - 旅游演艺代表作包括中国首部大型实景历史舞剧《长恨歌》、大型实景影画《12·12西安事变》、大型红色实景演艺《泰山烽火》 [3] - 旅游索道业务包括运营华山景区的西峰索道及华威滑道，以及少华山国家森林公园的奥吉沟索道 [3] - 旅游餐饮业务下属剧院式餐厅唐乐宫以“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为特色，被誉为“东方红磨坊” [3] - 2022年至2024年，公司实现营业收入分别为2.32亿元、10.88亿元、12.63亿元，归属于母公司所有者的净利润为-0.72亿元、4.27亿元、5.12亿元 [3] - 本次募集资金将投资于收购太华索道股权、收购瑶光阁股权、收购少华山旅游索道、泰山秀城（二期）建设、少华山南线索道、太华索道游客中心和服务中心等项目 [4] 新广益 (创业板) - 发行价为21.93元/股，公司单一账户申购上限为8500股，顶格申购需持深市市值8.5万元 [4] - 公司是抗溢胶特种膜国内细分龙头厂商 [2] - 公司是一家专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品包括抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等 [5] - 经过20年发展，公司打破了欧美日韩企业在相关产品上的技术垄断，并成为相关产品全国市场占有率第一的厂商 [5] - 于2010年成功研发出与国外竞争对手性能可比的抗溢胶特种膜，成为国内少数几家掌握关键制备技术的厂商之一 [5] - 与全球排名前10的多家FPC厂商建立了深入合作关系，是鹏鼎控股、维信电子、紫翔电子等全球知名客户的重要供应商 [5] - 目前是抗溢胶特种膜的国内细分龙头厂商，市场占有率位居全国第一 [5] - 2022年至2024年，公司实现营业收入分别为4.55亿元、5.16亿元、6.57亿元，归属于母公司所有者的净利润为0.82亿元、0.83亿元、1.16亿元 [5] - 本次募集资金将投资于功能性材料项目 [6] 蘅东光 (北交所) - 发行价为31.59元/股，公司单一账户申购上限为46.12万股 [7] - 公司是AI数据中心光器件细分龙头企业 [2] - 公司聚焦于光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售，主要业务板块包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务三大板块 [7] - 主要产品包括光纤连接器、光纤柔性线路产品、配线管理产品等光纤布线类产品以及多光纤并行无源内连光器件、PON光模块无源内连光器件等内连光器件类产品 [7] - 聚焦AI数据中心网络的光纤连接产业链以及无源光器件自主设计、研发、集成、封装的发展路线 [7] - 产品主要应用于数据中心（包括AI数据中心）与电信领域，满足数据中心内部互连（DCN）、数据中心间互连（DCI）、数通光模块内连、PON光模块内连、通信设备内连、电信中心机房内互连（C/O）及FTTx等连接需求 [7] - 新型光器件产品如光纤柔性线路产品、硅光无源内连光器件、超工业级无源内连光器件、CPO无源内连光器件等，还能满足超级计算机内互连、硅光模块内连、超工业级光模块内连、光芯片内连等特殊、高精度应用领域的连接需求 [7] - 主要客户包括AFL、Coherent、Jabil、Telamon、CCI、Cloud Light、飞速创新、青岛海信等国内外知名企业 [8] - 产品应用到AT&T、Verizon、谷歌、亚马逊、微软、甲骨文、腾讯、IBM、Cadence、英伟达等全球领先的大型品牌企业，其中主要应用终端用户为谷歌、亚马逊、微软、甲骨文 [8] - 2022年至2024年，公司实现营业收入分别为4.75亿元、6.13亿元、13.15亿元，归属于母公司所有者的净利润为0.55亿元、0.65亿元、1.48亿元 [8] - 本次募集资金将投资于桂林制造基地扩建（三期）项目、越南生产基地扩建项目、总部光学研发中心建设项目以及补充流动资金 [9]

公司概况与上市信息 - 陕西旅游于2024年12月22日开启申购，发行价格为80.44元/股，申购上限为1.9万股，发行市盈率为12.37倍，于上交所上市，保荐机构为中金公司 [1] - 公司成立于2011年4月，是以旅游演艺、旅游索道和旅游餐饮为核心业务的旅游产业运营商，致力于成为行业领先的优质文化旅游提供商和服务商 [1] - 公司依托华清宫、华山等优质旅游资源，已成为以“景区+文化旅游”为核心业务的龙头企业之一 [1] 主营业务构成 - 旅游演艺业务：公司打造了《长恨歌》、《12·12 西安事变》、《泰山烽火》等大型实景演艺作品，以演艺为基础打造中国历史与传统文化传承的载体 [2] - 旅游索道业务：公司在华山景区建设运营西峰索道及华威滑道，西峰索道拥有世界顶尖技术；并在少华山国家森林公园运营少华山奥吉沟索道 [2] - 旅游餐饮业务：公司下属剧院式餐厅唐乐宫以“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为特色，是陕西省对外文化推广的重要窗口 [2] - 公司核心产品推出市场均已超过10年，经历了市场长期检验，塑造了优质的市场形象与美誉度，并形成了成熟的运营管理模式 [2] 财务表现 - 营业收入呈现快速增长趋势：2022年至2024年及2025年上半年，公司营业收入分别为2.32亿元、10.88亿元、12.63亿元和5.17亿元 [3] - 净利润实现扭亏为盈并持续增长：同期，公司净利润分别为-1.02亿元、5.30亿元、6.22亿元和2.47亿元 [3] - 归属于母公司所有者的净利润同步增长：同期分别为-0.72亿元、4.27亿元、5.12亿元和2.04亿元 [3] - 资产规模显著扩张：截至2025年6月30日，公司资产总额为21.44亿元，较2022年末的9.72亿元大幅增长 [3] - 盈利能力指标强劲：2024年基本每股收益为8.82元，加权平均净资产收益率高达62.68% [3] - 经营活动现金流充沛：2023年及2024年经营活动产生的现金流量净额分别为6.37亿元和6.64亿元 [3]

公司概况与发行信息 - 陕西旅游于2025年12月22日开启申购，发行价格为80.44元/股，申购上限为1.9万股，发行市盈率为12.37倍，于上交所上市，保荐机构为中金公司 [1] - 公司成立于2011年4月，是以旅游演艺、旅游索道和旅游餐饮为核心业务的旅游产业运营商，致力于成为行业领先的优质文化旅游提供商和服务商 [1] - 公司依托华清宫、华山等优质旅游资源，通过资源整合、专业化运营和产品创新，为游客提供高品质的旅游产品及服务体验 [1] 主营业务与核心优势 - 旅游演艺业务方面，公司打造了《长恨歌》、《12.12西安事变》、《泰山烽火》等大型实景演艺作品，成为传承中国历史与传统文化的重要载体 [2] - 旅游索道业务方面，公司在华山景区建设运营西峰索道及华威滑道，并在少华山国家森林公园运营少华山奥吉沟索道，其中西峰索道拥有世界顶尖技术和国内领先运营能力 [2] - 旅游餐饮业务方面，公司下属唐乐宫以“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为特色经营模式，是陕西省对外文化推广的重要窗口 [2] - 公司在旅游演艺及索道等核心领域深耕多年，主要产品推出市场均已超过10年，经历了市场长期检验，塑造了优质的市场形象与美誉度，并形成了成熟的运营管理模式 [2] 财务表现与经营业绩 - 公司资产总额持续增长，从2022年末的97,152.41万元增至2025年6月30日的214,426.38万元 [3] - 营业收入从2022年的2.32亿元大幅增长至2024年的12.63亿元，2025年1-6月实现营业收入5.17亿元 [3] - 净利润从2022年亏损1.02亿元，扭转为2023年盈利5.30亿元，并进一步增长至2024年盈利6.22亿元，2025年1-6月实现净利润2.47亿元 [3] - 归属于母公司所有者的净利润同样呈现强劲增长，从2022年亏损7,207.28万元，转为2023年盈利42,745.09万元，2024年盈利51,173.31万元，2025年1-6月盈利20,439.32万元 [3] - 公司经营活动产生的现金流量净额表现强劲，2023年为63,689.15万元，2024年为66,354.77万元，2025年1-6月为30,179.45万元 [3] - 加权平均净资产收益率显著提升，2023年为89.43%，2024年为62.68%，2025年1-6月为17.49% [3]

新股申购核心观点 - 文章对周一申购的两只新股均给予“积极申购”评级 [1][15] - 陕西旅游为陕西文旅行业龙头，发行市盈率显著低于行业及可比公司 [7][21] - 新广益为高性能特种功能材料细分龙头，实现进口替代，发行市盈率低于行业及可比公司 [14][26] 陕西旅游 - **发行概况**：主板上市，发行价80.44元，发行市盈率12.37倍，行业平均市盈率26.9倍，流通盘15.5亿元 [2][7][16][21] - **业务模式**：业务集旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮、旅游项目投资及管理为一体，是依托华清宫、华山等优质资源的“景区+文化旅游”目的地企业龙头 [2][16] - **核心业务收入构成**： - 旅游演艺是最大收入来源，2025年上半年收入3.09亿元，占总收入60.21%，其中《长恨歌》收入2.95亿元，占比57.63% [3][17] - 旅游索道为第二大收入来源，2025年上半年收入1.83亿元，占比35.77%，其中西峰索道收入1.51亿元，占比29.51% [3][4][17][18] - **历史业绩**：2022至2024年，营业收入从2.31亿元增长至12.63亿元，扣非净利润从-0.76亿元扭亏并增长至5.03亿元 [4][18] - **2025年业绩预测**：预计营业收入为9.51亿元至11.17亿元，较2024年变动幅度为-24.69%至-11.54%；预计归母净利润为3.71亿元至4.36亿元，较2024年变动幅度为-27.50%至-14.80% [5][19] - **可比公司估值**：列举6家可比公司，其扣非后滚动市盈率算术平均值为25.16倍，均高于陕西旅游的发行市盈率 [6][20] 新广益 - **发行概况**：创业板上市，发行价21.93元，发行市盈率28.59倍，行业平均市盈率57.92倍，流通盘8亿元 [8][14][21][26] - **公司定位**：专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售的高新技术企业，坚持“自主创新、进口替代”路线 [8][9][22] - **核心产品与市场地位**： - 主要产品包括抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜 [8][21] - 抗溢胶特种膜市场占有率全国第一，打破了日本企业的技术垄断，是鹏鼎控股、维信电子等全球知名FPC厂商的重要供应商 [9][22] - 强耐受性特种膜同样打破了国外垄断，成为知名柔性线路板厂商的重要供应商 [10][22] - 声学膜产品已实现对歌尔声学的销售，配套苹果高端耳机 [10][22] - **主营业务收入构成**： - 抗溢胶特种膜是主要收入来源，2024年收入3.35亿元，占总收入50.97% [11][24] - 强耐受性特种膜为第二大收入来源，2024年收入1.50亿元，占比22.83% [11][24] - 新能源材料收入增长迅速，从2022年的134.61万元增至2024年的9690.41万元 [11][12][24] - **历史业绩**：2021至2024年，营业收入从4.96亿元增长至6.57亿元，扣非净利润从0.80亿元增长至1.12亿元 [12][24] - **可比公司估值**：列举2家可比公司，其2024年扣非静态市盈率（214.00倍和548.76倍）均高于新广益的发行市盈率 [13][25] 其他信息 - 同日有一只可转债“普联转债”上市，转股价值90元，流通规模不大，预计上市收益60%-80%左右 [1][15]

报告行业投资评级 - 增持 [2] 报告核心观点 - 公司聚焦文旅主业，打造业绩新增长极 [3] - 行业迸发发展活力，公司依托多元布局与治理优势，形成可持续增长格局 [4] - 公司通过募投项目构建“内容+通达+配套”战略闭环，赋能长期增长 [5] 根据目录总结 1. 旅游行业复苏明显，增长动能持续释放 - **全国市场**：2024年国内旅游人次达56.15亿人次，同比增长14.8%，收入达5.75万亿元，同比增长17.11% [4][8]。2025年1-9月，国内旅游人次29.98亿人次，同比增长18.0%，收入4.85万亿元，同比增长11.5% [4][8]。2025年国庆假期国内旅游总人次超8.88亿，总收入超8090.06亿元 [4][8] - **陕西省内市场**：2024年全省接待国内游客8.17亿人次，同比增长14.0%，旅游总收入7668亿元，同比增长16.5% [14]。省会西安2024年接待游客3.06亿人次，同比增长10.3%，总收入3760亿元，同比增长12.3% [4][14]。2025年国庆假期，全省接待国内游客5262.84万人次，同比增长14.37%，旅游总收入403.9亿元，同比增长15.37% [4][15] 2. 品牌为基，多样化业务构筑营收良性循环 - **业务构成**：公司主营业务由旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮组成，主营占比长期超过98% [19]。2024年三者收入分别为7.39亿元、4.73亿元、0.42亿元，占比分别为58.89%、37.75%、3.36% [19]。2025年上半年三者收入分别为3.09亿元、1.83亿元、0.21亿元，占比分别为60.21%、35.77%、4.02% [19] - **公司治理**：公司股权结构以国有资本为核心，控股股东陕旅集团直接持有47.59%股份，实际控制人为陕西省国资委 [20]。公司治理结构完善，在业务、资产、人员、财务、机构五方面保持独立 [20][21] - **旅游演艺业务**：该业务收入占比已超过50% [4][22]。核心项目《长恨歌》2024年收入6.81亿元，2025年上半年收入2.95亿元 [4][22]。《12·12西安事变》2023年、2024年、2025年上半年收入分别为0.58亿元、0.54亿元、0.11亿元 [23] - **旅游索道业务**：2023年、2024年、2025年上半年收入分别为4.31亿元、4.73亿元、1.83亿元 [26]。核心项目华山西峰索道同期收入分别为3.56亿元、3.90亿元、1.51亿元 [26] - **旅游餐饮业务**：以唐乐宫为代表，形成“演艺+餐饮”消费闭环 [4][28]。2023年、2024年、2025年上半年收入分别为4714万元、4216万元、2062万元 [28] - **财务表现**：公司营收规模实现突破，2024年营收12.63亿元，同比增长16.03%，归母净利润5.12亿元，同比增长19.72% [4]。2025年上半年营收5.16亿元，归母净利润2.04亿元 [4]。毛利率自2023年后迅速回升并稳定在70%左右 [4][33]。管理费用率和销售费用率显著降低并趋于稳定 [33][35] 3. 募投：“内容+通达+配套”战略闭环赋能长期增长 - **募投概况**：公司合计投资18.58亿元，拟募集资金15.55亿元，涵盖七大文旅关键领域项目 [5][45] - **主要项目**：包括泰山秀城（二期）、少华山南线索道、太华索道服务中心、太华索道游客中心改造等建设类项目，以及收购太华索道股权、瑶光阁股权、少华山旅游索道资产等收购类项目 [45]。项目旨在拓展演艺集群、增容运力、提升接待效率、优化资产布局 [5]

下周新股申购安排 - 下周共有三只新股可申购，分别于创业板、沪市主板及北交所上市 [1] - 12月22日（周一）可申购创业板新股新广益（申购代码: 301687）和沪市主板新股陕西旅游（申购代码: 732402）[2] - 12月23日（周二）可申购北交所新股蘅东光（申购代码: 920045）[2] 新股：新广益 - 公司是国内抗溢胶特种膜龙头企业，专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售 [3] - 主要产品包括抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等，广泛应用于柔性线路板制造及消费电子领域 [3] - 公司与全球排名前10的多家FPC厂商深入合作，是鹏鼎控股、维信电子、紫翔电子等全球知名客户的重要供应商 [3] - 发行价为21.93元/股，发行市盈率为28.59倍，参考行业市盈率为57.92倍 [3] - 本次公开发行股票数量为3671.6万股，网上发行申购上限为8500股，顶格申购需配深市市值8.5万元 [3] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为4.55亿元、5.16亿元、6.57亿元，净利润分别为0.82亿元、0.83亿元、1.16亿元 [3] - 2025年前三季度，公司实现营业收入5.21亿元，实现净利润1.01亿元 [3] 新股：陕西旅游 - 公司是国内领先的优质文化旅游提供商和服务商 [4] - 主营业务以旅游演艺、旅游索道和旅游餐饮为核心的旅游产业运营 [4] - 旅游演艺代表作包括中国首部大型实景历史舞剧《长恨歌》、大型红色实景演艺《泰山烽火》等 [4] - 旅游索道业务方面，公司在华山景区建设和运营西峰索道及华威滑道等项目 [4] - 旅游餐饮业务方面，下属剧院式餐厅唐乐宫以“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为特色经营模式 [4] - 发行价为80.44元/股，发行市盈率为12.37倍，参考行业市盈率为26.9倍 [4] - 本次公开发行股票数量为1933.33万股，网上发行申购上限为19000股，顶格申购需配沪市市值19万元 [4] - 在今年以来发行的主板新股中，陕西旅游是发行价第二高的新股，也是发行股票数量第二少的新股 [4] - A股今年以来发行价超过50元/股的新股共有10只，陕西旅游以80.44元/股的发行价排名第8 [4] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为2.32亿元、10.88亿元、12.63亿元，净利润分别为-0.72亿元、4.27亿元、5.12亿元 [5] - 2025年前三季度，公司实现营业收入8.89亿元，实现净利润3.69亿元 [5] 新股：蘅东光 - 公司是AI数据中心光器件细分龙头企业，聚焦光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售 [6] - 主营业务产品包括无源光纤布线产品及无源内连光器件产品，主要应用于数据中心领域 [6] - 最终使用方覆盖光模块厂商、数据中心和电信领域用户，在数据中心市场的主要终端用户为谷歌、亚马逊、微软、甲骨文 [6] - 发行价为31.59元/股，发行市盈率为14.99倍 [6] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为4.75亿元、6.13亿元、13.15亿元，净利润分别为0.55亿元、0.65亿元、1.48亿元 [6] - 2025年前三季度，公司实现营业收入16.25亿元，实现净利润2.24亿元 [6]

投资评级 - 报告未明确给出对陕西旅游（603402.SH）的投资评级 [1] 核心观点 - 公司是陕西省文化旅游产业创新发展的先导者和践行者，以“景区+文化旅游”为核心，其演艺剧目《长恨歌》已成为陕西文旅的“金字招牌”，实控人为陕西省国资委 [2][27] - 公司以核心IP《长恨歌》为支点，持续丰富优质旅游演艺作品并推动异地复制，报告期内成功打造出《12·12西安事变》、《泰山烽火》等，未来拟通过募投项目增加新剧目 [2][28] - 公司2022-2024年业绩从疫情中强劲复苏，营业收入从2.32亿元增长至12.63亿元，归母净利润从-0.72亿元扭亏为盈至5.12亿元 [2][4][8] - 根据管理层预测，公司2025年业绩预计同比下滑，营业收入同比减少11.54%至24.69%，归母净利润同比减少14.80%至27.50% [2][34] - 公司发行市盈率为12.37倍，低于同行业可比公司2024年平均市盈率25.24倍，且销售毛利率71.27%处于同业中高位区间 [2][4][35][36] 公司概况与业务结构 - 公司业务集旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮、旅游项目投资及管理为一体，依托华清宫、华山等5A级旅游资源 [2][7] - 2025年上半年，公司主营业务收入结构为：旅游演艺3.09亿元（占比60.21%）、旅游索道1.83亿元（占比35.77%）、旅游餐饮0.21亿元（占比4.02%）[8] - 旅游演艺是公司最主要的收入来源及核心业务，其收入从2022年的0.83亿元增长至2024年的7.39亿元，收入占比从36.22%抬升至58.89% [8] 财务表现 - **营业收入**：2022-2024年分别为2.32亿元、10.88亿元、12.63亿元，同比增长率依次为-36.01%、386.05%、17.86% [2][4][8] - **归母净利润**：2022-2024年分别为-0.72亿元、4.27亿元、5.12亿元，同比增长率依次为-298.26%、674.39%、22.34% [2][4][8] - **近期业绩**：2025年第一季度至第三季度，实现营业收入8.89亿元，较上年同期减少18.80%；实现归母净利润3.69亿元，较上年同期减少26.93% [8] 行业与市场环境 - **全国旅游市场**：2025年上半年国内旅游人次为32.85亿人次，较上年增长20.6%；国内旅游收入为3.15万亿元，较上年增长15.2% [16] - **陕西省旅游市场**：2024年陕西省接待国内旅游共计8.17亿人次，旅游总收入预计达7，668亿元，分别同比增长14.0%和16.5% [20] - **政策支持**：陕西省力争到2025年文化旅游产业总收入突破1万亿元，年接待国内外游客突破9亿人次；西安市推动建设“中国演艺之都” [20][25] - **发展前景**：我国旅游业处于重要战略机遇期，正从景点旅游向全域旅游发展模式转变，居民旅游消费能力和意愿不断提升 [24][25][26] 公司竞争优势与亮点 - **旅游演艺**：核心剧目《长恨歌》是中国首部大型实景历史舞剧，被列入《国家文化旅游重点项目名录》，2024年其收入在主营业务中约占54%，2008年至2024年收入的年复合增速达26% [2][27][28] - **演艺项目拓展**： - 陕西省内：2018年推出《12·12西安事变》，其演艺收入从2022年的不足500万元增至2024年的5000万元以上 [2][28] - 省外复制：2021年在山东泰安推出《泰山烽火》，2024年演艺收入约400万元，未来有望成为新的盈利点 [2][28] - **旅游索道**：西峰索道采用全球领先技术，是中国远距离、高海拔、高技术索道的代表之一 [2][27] - **旅游餐饮**：下属剧院式餐厅唐乐宫以“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为特色，被誉为“东方红磨坊” [2][27] 募投项目 - 公司本次IPO拟募集资金投入7个项目，总投资额18.58亿元，拟投入募集资金15.55亿元 [29][33] - 主要项目包括： - **泰山秀城（二期）项目**：投资8.34亿元，建设期2年，拟新建文化演艺剧场，增加《鲁智深》、《山海秘境》等新演艺剧目 [30][33] - **少华山南线索道项目**：投资3.00亿元，建设期3年 [31][33] - **收购太华索道股权项目**：投资3.70亿元，收购后公司将拥有太华索道70%股权 [32][33] - **收购瑶光阁股权项目**：投资1.47亿元，收购后长恨歌演艺将拥有瑶光阁演艺100%股权 [32][33] 同业比较 - 选取黄山旅游、丽江股份、宋城演艺等6家公司作为可比上市公司 [4][34] - 2024年可比公司平均营业收入为12.71亿元，平均市盈率（PE-2024）为25.24倍，平均销售毛利率为56.30% [4][35] - 陕西旅游2024年营业收入12.63亿元，与行业均值相当；销售毛利率71.27%高于行业平均；发行市盈率12.37倍低于行业平均 [4][35][36]

IPO审核状态与募资计划 - 陕西旅游上交所主板IPO审核状态变更为“提交注册”，中金公司担任保荐机构，拟募资15.55亿元 [1] 公司业务概况 - 公司成立于2011年4月，核心业务为旅游演艺、旅游索道和旅游餐饮，是“景区+文化旅游”领域的龙头企业之一 [1] - 旅游演艺业务拥有《长恨歌》、《12·12 西安事变》、《泰山烽火》等知名作品；旅游索道业务运营华山景区西峰索道、华威滑道及少华山奥吉沟索道；旅游餐饮业务以唐乐宫剧院式餐厅为特色 [2] - 公司采用线上线下结合的直销与代销模式，客户主要为旅行社、OTA及散客 [2] 财务表现 - 公司2017年至2024年主营业务收入的年均复合增长率近15%，净利润的年均复合增长率超20% [3] - 2022年至2024年，营业收入从2.32亿元增长至12.63亿元，净利润从-1.02亿元增长至6.22亿元 [4] - 2025年1-6月，公司实现营业收入5.17亿元，净利润2.47亿元 [4] 募集资金用途 - 募集资金总额15.55亿元，计划投向7个项目，包括4个建设类项目和3个收购类项目 [4] - 主要建设类项目为泰山秀城(二期)项目（拟投入募集资金7.29亿元）和少华山南线索道项目（拟投入募集资金1.39亿元） [4] - 主要收购类项目为收购陕西太华旅游索道公路有限公司股权（拟投入募集资金3.70亿元）和收购陕西瑶光阁演艺文化有限公司股权（拟投入募集资金1.47亿元） [4]