行业投资评级 * 报告未明确给出对陕西旅游的股票投资评级 [3] 报告核心观点 * 报告认为陕西旅游公司聚焦文旅主业，通过多元业务布局和高效治理，打造业绩新增长极 [1][3] * 行业层面，全国及陕西省旅游市场均呈现强势复苏，增长动能持续释放 [3][6] * 公司层面，其营收与盈利实现双轨进阶，核心业务毛利率高位企稳，并通过募投项目构建“内容+通达+配套”战略闭环，以赋能长期增长 [3][33][45] 分章节总结 1. 旅游行业复苏明显，增长动能持续释放 * **全国市场**：2024年国内旅游人次达56.15亿人次，收入5.75万亿元，同比分别增长14.8%和17.11% [3][6]。2025年1-9月延续增长，人次与收入同比分别提升18.0%和11.5% [3]。2025年国庆假期旅游总人次超8.88亿，总收入超8090亿元 [3][6] * **陕西省市场**：2024年全省接待国内游客8.17亿人次，旅游总收入7668亿元，同比增长16.5% [10]。省会西安2024年接待游客3.06亿人次，总收入3760亿元，同比分别增长10.3%和12.3% [3][10]。2025年国庆假期，全省接待国内游客5262.84万人次，总收入403.9亿元，同比分别增长14.37%和15.37% [3][13] 2. 品牌为基，多样化业务构筑营收良性循环 * **业务构成**：公司主营业务由旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮三块组成，主营占比长期高于98% [18]。2024年三者收入分别为7.39亿元、4.73亿元、0.42亿元，占比分别为58.89%、37.75%、3.36% [18][22] * **公司治理**：公司控股股东为陕旅集团，实际控制人为陕西省国资委，股权结构稳固 [19]。公司治理架构完善，在业务、资产、人员、财务、机构五方面保持独立 [19][21] * **旅游演艺**：该业务收入占比已超过50%，其中核心剧目《长恨歌》2024年收入6.81亿元，2025年上半年收入2.95亿元 [3][22]。公司凭借《长恨歌》的成熟运营经验，持续推动产品迭代与创新 [22] * **旅游索道**：业务主要位于华山等知名景区，2024年收入4.73亿元，2025年上半年收入1.83亿元 [3][25]。其中，华山西峰索道2024年收入3.90亿元，占比31.11% [26] * **旅游餐饮**：业务以唐乐宫为代表，形成“演艺+餐饮”消费闭环，2024年收入4216万元，2025年上半年收入2062万元 [3][29] * **财务表现**：公司营收规模实现突破，2024年营收12.63亿元，归母净利润5.12亿元，同比分别增长16.03%和19.72% [3]。2025年上半年营收5.16亿元，归母净利润2.04亿元 [3]。2023年后毛利率迅速回升并稳定在70%左右，盈利质量显著提升 [33][34]。管理费用率和销售费用率显著降低，内部管理效率提升 [37] 3. 募投：“内容+通达+配套”战略闭环赋能长期增长 * **募投概况**：公司合计计划投资18.58亿元，拟募集资金15.55亿元，涵盖七大文旅关键领域项目 [3][46] * **项目要点**：募投项目包括泰山秀城（二期）、少华山南线索道、太华索道服务中心等建设类项目，以及收购太华索道股权、瑶光阁股权等收购类项目 [46]。各项目在演艺集群拓展、运力增容、接待效率提升、资产整合与股权优化等方面协同发力，旨在构建盈利新增长极，助力业务升级与全国布局 [3][46]

本周新股申购安排 - 本周（12月22日-12月26日）A股市场有3只新股申购：沪市主板的陕西旅游、创业板的新广益、北交所的蘅东光 [1] - 陕西旅游与新广益于周一开启申购，蘅东光于周二申购 [1] 陕西旅游 (沪市主板) - 发行价为80.44元/股，是今年以来发行的主板新股中发行价位列第二高的新股 [1] - 公司是以“景区+文化旅游”为核心业务的旅游目的地企业龙头 [1] - 业务集旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮、旅游项目投资及管理为一体，依托华清宫、华山等优质旅游资源 [2] - 旅游演艺代表作包括中国首部大型实景历史舞剧《长恨歌》、大型实景影画《12·12西安事变》、大型红色实景演艺《泰山烽火》 [2] - 旅游索道业务包括运营华山景区西峰索道及华威滑道，以及少华山国家森林公园的奥吉沟索道 [2] - 旅游餐饮业务下属剧院式餐厅唐乐宫以“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为特色，被誉为“东方红磨坊” [2] - 2022年至2024年，营业收入分别为2.32亿元、10.88亿元、12.63亿元 [2] - 2022年至2024年，归属于母公司所有者的净利润分别为-0.72亿元、4.27亿元、5.12亿元 [2] - 本次募集资金将用于收购太华索道股权、收购瑶光阁股权、收购少华山旅游索道、泰山秀城（二期）建设、少华山南线索道、太华索道游客中心及服务中心等项目 [3] - 单一账户申购上限为19000股，顶格申购需持沪市市值19万元 [1] 新广益 (创业板) - 发行价为21.93元/股 [4] - 公司是抗溢胶特种膜国内细分龙头厂商 [1] - 公司是一家专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品包括抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等 [4] - 经过20年发展，公司打破了欧美日韩企业在抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等产品上的技术垄断，成为相关产品全国市场占有率第一的厂商 [4] - 于2010年成功研发出与国外竞争对手性能可比的抗溢胶特种膜，成为国内少数几家掌握关键制备技术的厂商之一 [4] - 与全球排名前10的多家FPC厂商建立了深入合作关系，是鹏鼎控股、维信电子、紫翔电子等全球知名客户的重要供应商 [4] - 2022年至2024年，营业收入分别为4.55亿元、5.16亿元、6.57亿元 [4] - 2022年至2024年，归属于母公司所有者的净利润分别为0.82亿元、0.83亿元、1.16亿元 [4] - 本次募集资金将投资于功能性材料项目 [5] - 单一账户申购上限为8500股，顶格申购需持深市市值8.5万元 [4] 蘅东光 (北交所) - 发行价为31.59元/股 [5] - 公司是AI数据中心光器件细分龙头企业 [1] - 公司聚焦于光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售，主要业务板块包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务三大板块 [5] - 主要产品包括光纤连接器、光纤柔性线路产品、配线管理产品等光纤布线类产品，以及多光纤并行无源内连光器件、PON光模块无源内连光器件等内连光器件类产品 [5] - 聚焦AI数据中心网络的光纤连接产业链以及无源光器件自主设计、研发、集成、封装的发展路线 [6] - 产品主要应用于数据中心（包括AI数据中心）与电信领域，满足数据中心内部互连（DCN）、数据中心间互连（DCI）、数通光模块内连、PON光模块内连等多种连接需求 [6] - 新型光器件产品（如光纤柔性线路产品、硅光无源内连光器件、CPO无源内连光器件等）还能满足超级计算机内互连、硅光模块内连、光芯片内连等特殊、高精度应用领域的连接需求 [6] - 主要客户包括AFL、Coherent、Jabil、Telamon、CCI、Cloud Light、飞速创新、青岛海信等国内外知名企业 [6] - 产品应用到AT&T、Verizon、谷歌、亚马逊、微软、甲骨文、腾讯、IBM、Cadence、英伟达等全球领先的大型品牌企业，其中主要应用终端用户为谷歌、亚马逊、微软、甲骨文 [6] - 2022年至2024年，营业收入分别为4.75亿元、6.13亿元、13.15亿元 [7] - 2022年至2024年，归属于母公司所有者的净利润分别为0.55亿元、0.65亿元、1.48亿元 [7] - 本次募集资金将投资于桂林制造基地扩建（三期）项目、越南生产基地扩建项目、总部光学研发中心建设项目以及补充流动资金 [7] - 单一账户申购上限为46.12万股 [5]

本周新股申购安排 - 本周（12月22日—12月26日）A股市场有3只新股申购，分别为沪市主板的陕西旅游、创业板的新广益和北交所的蘅东光 [1] - 陕西旅游和新广益于周一开启申购，蘅东光于周二申购 [1] 陕西旅游 (沪市主板) - 发行价为80.44元/股，是今年以来发行的主板新股中发行价位列第二高的新股 [2] - 公司单一账户申购上限为19000股，顶格申购需持沪市市值19万元 [2] - 公司是以“景区+文化旅游”为核心业务的旅游目的地企业龙头 [2] - 业务集旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮、旅游项目投资及管理为一体，依托华清宫、华山等优质旅游资源 [3] - 旅游演艺代表作包括中国首部大型实景历史舞剧《长恨歌》、大型实景影画《12·12西安事变》、大型红色实景演艺《泰山烽火》 [3] - 旅游索道业务包括运营华山景区的西峰索道及华威滑道，以及少华山国家森林公园的奥吉沟索道 [3] - 旅游餐饮业务下属剧院式餐厅唐乐宫以“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为特色，被誉为“东方红磨坊” [3] - 2022年至2024年，公司实现营业收入分别为2.32亿元、10.88亿元、12.63亿元，归属于母公司所有者的净利润为-0.72亿元、4.27亿元、5.12亿元 [3] - 本次募集资金将投资于收购太华索道股权、收购瑶光阁股权、收购少华山旅游索道、泰山秀城（二期）建设、少华山南线索道、太华索道游客中心和服务中心等项目 [4] 新广益 (创业板) - 发行价为21.93元/股，公司单一账户申购上限为8500股，顶格申购需持深市市值8.5万元 [4] - 公司是抗溢胶特种膜国内细分龙头厂商 [2] - 公司是一家专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品包括抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等 [5] - 经过20年发展，公司打破了欧美日韩企业在相关产品上的技术垄断，并成为相关产品全国市场占有率第一的厂商 [5] - 于2010年成功研发出与国外竞争对手性能可比的抗溢胶特种膜，成为国内少数几家掌握关键制备技术的厂商之一 [5] - 与全球排名前10的多家FPC厂商建立了深入合作关系，是鹏鼎控股、维信电子、紫翔电子等全球知名客户的重要供应商 [5] - 目前是抗溢胶特种膜的国内细分龙头厂商，市场占有率位居全国第一 [5] - 2022年至2024年，公司实现营业收入分别为4.55亿元、5.16亿元、6.57亿元，归属于母公司所有者的净利润为0.82亿元、0.83亿元、1.16亿元 [5] - 本次募集资金将投资于功能性材料项目 [6] 蘅东光 (北交所) - 发行价为31.59元/股，公司单一账户申购上限为46.12万股 [7] - 公司是AI数据中心光器件细分龙头企业 [2] - 公司聚焦于光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售，主要业务板块包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务三大板块 [7] - 主要产品包括光纤连接器、光纤柔性线路产品、配线管理产品等光纤布线类产品以及多光纤并行无源内连光器件、PON光模块无源内连光器件等内连光器件类产品 [7] - 聚焦AI数据中心网络的光纤连接产业链以及无源光器件自主设计、研发、集成、封装的发展路线 [7] - 产品主要应用于数据中心（包括AI数据中心）与电信领域，满足数据中心内部互连（DCN）、数据中心间互连（DCI）、数通光模块内连、PON光模块内连、通信设备内连、电信中心机房内互连（C/O）及FTTx等连接需求 [7] - 新型光器件产品如光纤柔性线路产品、硅光无源内连光器件、超工业级无源内连光器件、CPO无源内连光器件等，还能满足超级计算机内互连、硅光模块内连、超工业级光模块内连、光芯片内连等特殊、高精度应用领域的连接需求 [7] - 主要客户包括AFL、Coherent、Jabil、Telamon、CCI、Cloud Light、飞速创新、青岛海信等国内外知名企业 [8] - 产品应用到AT&T、Verizon、谷歌、亚马逊、微软、甲骨文、腾讯、IBM、Cadence、英伟达等全球领先的大型品牌企业，其中主要应用终端用户为谷歌、亚马逊、微软、甲骨文 [8] - 2022年至2024年，公司实现营业收入分别为4.75亿元、6.13亿元、13.15亿元，归属于母公司所有者的净利润为0.55亿元、0.65亿元、1.48亿元 [8] - 本次募集资金将投资于桂林制造基地扩建（三期）项目、越南生产基地扩建项目、总部光学研发中心建设项目以及补充流动资金 [9]

公司上市计划与募资用途 - 陕西旅游拟在上海证券交易所主板上市 [1] - 募集资金将主要用于索道扩容及演艺项目升级 [1] - 具体募投项目包括泰山秀城（二期）建设项目、少华山南线索道项目、太华索道服务中心项目以及收购太华索道、瑶光阁股权等 [3] 财务业绩表现 - 2023年公司实现营业收入10.88亿元，归母净利润4.27亿元 [1] - 2024年公司实现营业收入12.63亿元，归母净利润5.12亿元 [1] - 2025年上半年公司实现营业收入5.16亿元，归母净利润2.04亿元 [2] - 公司净利润规模及净资产回报率处于行业前列 [2] 核心业务板块：旅游演艺 - 公司打造了以《长恨歌》为代表的现象级文化产品，该剧是中国首部大型实景历史舞剧，自2007年公演以来已稳健运营十余年 [2] - 公司持续推动产品迭代，推出了《12·12西安事变》等优质剧目 [2] - 公司积极探索演艺项目异地复制，如《泰山烽火》等项目，以拓展演艺版图 [2] 核心业务板块：旅游索道 - 公司运营的华山西峰索道拥有世界领先的建设技术和高效的运营能力，是华山景区的重要交通枢纽，具有较高的单向运力和市场认可度 [2] - 公司还运营华威滑道及少华山索道，丰富了索道业务矩阵 [2] - 索道业务为公司提供了稳定的现金流支持 [2] 核心业务板块：旅游餐饮 - 旗下“唐乐宫”采用“仿唐歌舞+宫廷晚宴”的经营模式，是剧院式餐厅的先行者 [3] - 该业态将餐饮与文化演艺深度融合，被誉为“东方红磨坊”，是文化交流的重要窗口 [3] - 该业务丰富了公司收入来源，并提升了品牌的文化附加值和国际影响力 [3] 业务模式与竞争优势 - 公司业务结构极具韧性，得益于对华清宫、华山等稀缺旅游资源的深度运营 [1] - 公司采用“景区+文化旅游”核心业务模式，运作成熟 [2] - 公司展现出卓越的盈利能力和经营韧性，在外部环境波动后迅速实现业绩反弹与增长 [1] 发展战略与未来展望 - 募投项目紧紧围绕公司主业展开，旨在通过硬件升级、产业链延伸和优质资产整合提升综合竞争力 [3] - 泰山秀城项目的持续投入和少华山索道的扩容将有助于公司突破物理空间限制，挖掘新增长点 [3] - 收购项目将有助于进一步理顺资产结构，增厚公司业绩 [3] - 公司目标是成为“全国一流的全方位休闲旅游生活方式提供商” [3]

本周新股申购概况 - 本周（12月22日至26日）共有3只新股安排申购，分别来自上证主板、创业板和北交所各1只 [1] - 上证主板新股陕西旅游发行价为80.44元，发行市盈率为12.37倍，低于其行业最近一个月平均动态市盈率38.15倍 [2] - 创业板新股新广益发行价为21.93元，发行市盈率为28.59倍，低于其行业最近一个月平均动态市盈率48.19倍 [2] - 北交所新股蘅东光发行价为31.59元，发行市盈率为14.99倍，低于其行业最近一个月平均动态市盈率48.6倍 [2] 新股陕西旅游业务与募资 - 公司业务集旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮、旅游项目投资及管理为一体，是“景区+文化旅游”模式的旅游目的地企业龙头 [3] - 公司依托华清宫、华山等旅游资源，在旅游演艺领域打造了《长恨歌》、《12.12西安事变》等作品，在索道领域运营华山景区西峰索道及华威滑道，在餐饮领域经营唐乐宫剧院式餐厅 [3] - 本次IPO拟募集资金15.55亿元，主要用于泰山秀城(二期)建设、少华山国家森林公园索道扩容等项目，以及收购太华索道、瑶光阁旅游相关股权及资产 [3] 新股新广益业务与募资 - 公司是一家专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品包括抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等 [4] - 本次IPO拟募集资金6.38亿元，用于功能性材料项目 [4] 本周IPO上会企业概况 - 本周（12月22日至26日）将有9家企业的IPO申请上会，涉及深证主板、科创板、创业板和北交所 [5] - 上会企业包括：深证主板的福恩股份、盛龙股份；科创板的视涯科技；创业板的三瑞智能、大普微；北交所的英氏控股、隆源股份、新恒泰和普昂医疗 [5] - 其中，计划于12月25日上会的创业板企业大普微，将成为创业板首家上会的未盈利企业 [5] 大普微业务与行业背景 - 大普微主要从事数据中心企业级SSD产品的研发和销售，是国内极少数具备企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储产品提供商 [5] - 公司产品代际覆盖PCIe 3.0到5.0，并围绕AI布局大容量QLC SSD、SCM SSD、可计算存储SSD等产品 [5] - 本次IPO拟募集资金18.78亿元，用于下一代主控芯片及企业级SSD研发及产业化项目、企业级SSD模组量产测试基地项目以及补充流动资金 [5] - 公司上会背景是创业板正式启用第三套上市标准以支持优质未盈利创新企业上市，其申请于6月27日获深交所受理，成为创业板首家获受理的未盈利企业 [5]

公司概况与上市信息 - 陕西旅游于2024年12月22日开启申购，发行价格为80.44元/股，申购上限为1.9万股，发行市盈率为12.37倍，于上交所上市，保荐机构为中金公司 [1] - 公司成立于2011年4月，是以旅游演艺、旅游索道和旅游餐饮为核心业务的旅游产业运营商，致力于成为行业领先的优质文化旅游提供商和服务商 [1] - 公司依托华清宫、华山等优质旅游资源，已成为以“景区+文化旅游”为核心业务的龙头企业之一 [1] 主营业务构成 - 旅游演艺业务：公司打造了《长恨歌》、《12·12 西安事变》、《泰山烽火》等大型实景演艺作品，以演艺为基础打造中国历史与传统文化传承的载体 [2] - 旅游索道业务：公司在华山景区建设运营西峰索道及华威滑道，西峰索道拥有世界顶尖技术；并在少华山国家森林公园运营少华山奥吉沟索道 [2] - 旅游餐饮业务：公司下属剧院式餐厅唐乐宫以“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为特色，是陕西省对外文化推广的重要窗口 [2] - 公司核心产品推出市场均已超过10年，经历了市场长期检验，塑造了优质的市场形象与美誉度，并形成了成熟的运营管理模式 [2] 财务表现 - 营业收入呈现快速增长趋势：2022年至2024年及2025年上半年，公司营业收入分别为2.32亿元、10.88亿元、12.63亿元和5.17亿元 [3] - 净利润实现扭亏为盈并持续增长：同期，公司净利润分别为-1.02亿元、5.30亿元、6.22亿元和2.47亿元 [3] - 归属于母公司所有者的净利润同步增长：同期分别为-0.72亿元、4.27亿元、5.12亿元和2.04亿元 [3] - 资产规模显著扩张：截至2025年6月30日，公司资产总额为21.44亿元，较2022年末的9.72亿元大幅增长 [3] - 盈利能力指标强劲：2024年基本每股收益为8.82元，加权平均净资产收益率高达62.68% [3] - 经营活动现金流充沛：2023年及2024年经营活动产生的现金流量净额分别为6.37亿元和6.64亿元 [3]

公司概况与发行信息 - 陕西旅游于2025年12月22日开启申购，发行价格为80.44元/股，申购上限为1.9万股，发行市盈率为12.37倍，于上交所上市，保荐机构为中金公司 [1] - 公司成立于2011年4月，是以旅游演艺、旅游索道和旅游餐饮为核心业务的旅游产业运营商，致力于成为行业领先的优质文化旅游提供商和服务商 [1] - 公司依托华清宫、华山等优质旅游资源，通过资源整合、专业化运营和产品创新，为游客提供高品质的旅游产品及服务体验 [1] 主营业务与核心优势 - 旅游演艺业务方面，公司打造了《长恨歌》、《12.12西安事变》、《泰山烽火》等大型实景演艺作品，成为传承中国历史与传统文化的重要载体 [2] - 旅游索道业务方面，公司在华山景区建设运营西峰索道及华威滑道，并在少华山国家森林公园运营少华山奥吉沟索道，其中西峰索道拥有世界顶尖技术和国内领先运营能力 [2] - 旅游餐饮业务方面，公司下属唐乐宫以“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为特色经营模式，是陕西省对外文化推广的重要窗口 [2] - 公司在旅游演艺及索道等核心领域深耕多年，主要产品推出市场均已超过10年，经历了市场长期检验，塑造了优质的市场形象与美誉度，并形成了成熟的运营管理模式 [2] 财务表现与经营业绩 - 公司资产总额持续增长，从2022年末的97,152.41万元增至2025年6月30日的214,426.38万元 [3] - 营业收入从2022年的2.32亿元大幅增长至2024年的12.63亿元，2025年1-6月实现营业收入5.17亿元 [3] - 净利润从2022年亏损1.02亿元，扭转为2023年盈利5.30亿元，并进一步增长至2024年盈利6.22亿元，2025年1-6月实现净利润2.47亿元 [3] - 归属于母公司所有者的净利润同样呈现强劲增长，从2022年亏损7,207.28万元，转为2023年盈利42,745.09万元，2024年盈利51,173.31万元，2025年1-6月盈利20,439.32万元 [3] - 公司经营活动产生的现金流量净额表现强劲，2023年为63,689.15万元，2024年为66,354.77万元，2025年1-6月为30,179.45万元 [3] - 加权平均净资产收益率显著提升，2023年为89.43%，2024年为62.68%，2025年1-6月为17.49% [3]

新股申购核心观点 - 文章对周一申购的两只新股均给予“积极申购”评级 [1][15] - 陕西旅游为陕西文旅行业龙头，发行市盈率显著低于行业及可比公司 [7][21] - 新广益为高性能特种功能材料细分龙头，实现进口替代，发行市盈率低于行业及可比公司 [14][26] 陕西旅游 - **发行概况**：主板上市，发行价80.44元，发行市盈率12.37倍，行业平均市盈率26.9倍，流通盘15.5亿元 [2][7][16][21] - **业务模式**：业务集旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮、旅游项目投资及管理为一体，是依托华清宫、华山等优质资源的“景区+文化旅游”目的地企业龙头 [2][16] - **核心业务收入构成**： - 旅游演艺是最大收入来源，2025年上半年收入3.09亿元，占总收入60.21%，其中《长恨歌》收入2.95亿元，占比57.63% [3][17] - 旅游索道为第二大收入来源，2025年上半年收入1.83亿元，占比35.77%，其中西峰索道收入1.51亿元，占比29.51% [3][4][17][18] - **历史业绩**：2022至2024年，营业收入从2.31亿元增长至12.63亿元，扣非净利润从-0.76亿元扭亏并增长至5.03亿元 [4][18] - **2025年业绩预测**：预计营业收入为9.51亿元至11.17亿元，较2024年变动幅度为-24.69%至-11.54%；预计归母净利润为3.71亿元至4.36亿元，较2024年变动幅度为-27.50%至-14.80% [5][19] - **可比公司估值**：列举6家可比公司，其扣非后滚动市盈率算术平均值为25.16倍，均高于陕西旅游的发行市盈率 [6][20] 新广益 - **发行概况**：创业板上市，发行价21.93元，发行市盈率28.59倍，行业平均市盈率57.92倍，流通盘8亿元 [8][14][21][26] - **公司定位**：专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售的高新技术企业，坚持“自主创新、进口替代”路线 [8][9][22] - **核心产品与市场地位**： - 主要产品包括抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜 [8][21] - 抗溢胶特种膜市场占有率全国第一，打破了日本企业的技术垄断，是鹏鼎控股、维信电子等全球知名FPC厂商的重要供应商 [9][22] - 强耐受性特种膜同样打破了国外垄断，成为知名柔性线路板厂商的重要供应商 [10][22] - 声学膜产品已实现对歌尔声学的销售，配套苹果高端耳机 [10][22] - **主营业务收入构成**： - 抗溢胶特种膜是主要收入来源，2024年收入3.35亿元，占总收入50.97% [11][24] - 强耐受性特种膜为第二大收入来源，2024年收入1.50亿元，占比22.83% [11][24] - 新能源材料收入增长迅速，从2022年的134.61万元增至2024年的9690.41万元 [11][12][24] - **历史业绩**：2021至2024年，营业收入从4.96亿元增长至6.57亿元，扣非净利润从0.80亿元增长至1.12亿元 [12][24] - **可比公司估值**：列举2家可比公司，其2024年扣非静态市盈率（214.00倍和548.76倍）均高于新广益的发行市盈率 [13][25] 其他信息 - 同日有一只可转债“普联转债”上市，转股价值90元，流通规模不大，预计上市收益60%-80%左右 [1][15]

报告行业投资评级 - 增持 [2] 报告核心观点 - 公司聚焦文旅主业，打造业绩新增长极 [3] - 行业迸发发展活力，公司依托多元布局与治理优势，形成可持续增长格局 [4] - 公司通过募投项目构建“内容+通达+配套”战略闭环，赋能长期增长 [5] 根据目录总结 1. 旅游行业复苏明显，增长动能持续释放 - **全国市场**：2024年国内旅游人次达56.15亿人次，同比增长14.8%，收入达5.75万亿元，同比增长17.11% [4][8]。2025年1-9月，国内旅游人次29.98亿人次，同比增长18.0%，收入4.85万亿元，同比增长11.5% [4][8]。2025年国庆假期国内旅游总人次超8.88亿，总收入超8090.06亿元 [4][8] - **陕西省内市场**：2024年全省接待国内游客8.17亿人次，同比增长14.0%，旅游总收入7668亿元，同比增长16.5% [14]。省会西安2024年接待游客3.06亿人次，同比增长10.3%，总收入3760亿元，同比增长12.3% [4][14]。2025年国庆假期，全省接待国内游客5262.84万人次，同比增长14.37%，旅游总收入403.9亿元，同比增长15.37% [4][15] 2. 品牌为基，多样化业务构筑营收良性循环 - **业务构成**：公司主营业务由旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮组成，主营占比长期超过98% [19]。2024年三者收入分别为7.39亿元、4.73亿元、0.42亿元，占比分别为58.89%、37.75%、3.36% [19]。2025年上半年三者收入分别为3.09亿元、1.83亿元、0.21亿元，占比分别为60.21%、35.77%、4.02% [19] - **公司治理**：公司股权结构以国有资本为核心，控股股东陕旅集团直接持有47.59%股份，实际控制人为陕西省国资委 [20]。公司治理结构完善，在业务、资产、人员、财务、机构五方面保持独立 [20][21] - **旅游演艺业务**：该业务收入占比已超过50% [4][22]。核心项目《长恨歌》2024年收入6.81亿元，2025年上半年收入2.95亿元 [4][22]。《12·12西安事变》2023年、2024年、2025年上半年收入分别为0.58亿元、0.54亿元、0.11亿元 [23] - **旅游索道业务**：2023年、2024年、2025年上半年收入分别为4.31亿元、4.73亿元、1.83亿元 [26]。核心项目华山西峰索道同期收入分别为3.56亿元、3.90亿元、1.51亿元 [26] - **旅游餐饮业务**：以唐乐宫为代表，形成“演艺+餐饮”消费闭环 [4][28]。2023年、2024年、2025年上半年收入分别为4714万元、4216万元、2062万元 [28] - **财务表现**：公司营收规模实现突破，2024年营收12.63亿元，同比增长16.03%，归母净利润5.12亿元，同比增长19.72% [4]。2025年上半年营收5.16亿元，归母净利润2.04亿元 [4]。毛利率自2023年后迅速回升并稳定在70%左右 [4][33]。管理费用率和销售费用率显著降低并趋于稳定 [33][35] 3. 募投：“内容+通达+配套”战略闭环赋能长期增长 - **募投概况**：公司合计投资18.58亿元，拟募集资金15.55亿元，涵盖七大文旅关键领域项目 [5][45] - **主要项目**：包括泰山秀城（二期）、少华山南线索道、太华索道服务中心、太华索道游客中心改造等建设类项目，以及收购太华索道股权、瑶光阁股权、少华山旅游索道资产等收购类项目 [45]。项目旨在拓展演艺集群、增容运力、提升接待效率、优化资产布局 [5]

下周新股申购安排 - 下周共有三只新股可申购，分别于创业板、沪市主板及北交所上市 [1] - 12月22日（周一）可申购创业板新股新广益（申购代码: 301687）和沪市主板新股陕西旅游（申购代码: 732402）[2] - 12月23日（周二）可申购北交所新股蘅东光（申购代码: 920045）[2] 新股：新广益 - 公司是国内抗溢胶特种膜龙头企业，专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售 [3] - 主要产品包括抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等，广泛应用于柔性线路板制造及消费电子领域 [3] - 公司与全球排名前10的多家FPC厂商深入合作，是鹏鼎控股、维信电子、紫翔电子等全球知名客户的重要供应商 [3] - 发行价为21.93元/股，发行市盈率为28.59倍，参考行业市盈率为57.92倍 [3] - 本次公开发行股票数量为3671.6万股，网上发行申购上限为8500股，顶格申购需配深市市值8.5万元 [3] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为4.55亿元、5.16亿元、6.57亿元，净利润分别为0.82亿元、0.83亿元、1.16亿元 [3] - 2025年前三季度，公司实现营业收入5.21亿元，实现净利润1.01亿元 [3] 新股：陕西旅游 - 公司是国内领先的优质文化旅游提供商和服务商 [4] - 主营业务以旅游演艺、旅游索道和旅游餐饮为核心的旅游产业运营 [4] - 旅游演艺代表作包括中国首部大型实景历史舞剧《长恨歌》、大型红色实景演艺《泰山烽火》等 [4] - 旅游索道业务方面，公司在华山景区建设和运营西峰索道及华威滑道等项目 [4] - 旅游餐饮业务方面，下属剧院式餐厅唐乐宫以“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为特色经营模式 [4] - 发行价为80.44元/股，发行市盈率为12.37倍，参考行业市盈率为26.9倍 [4] - 本次公开发行股票数量为1933.33万股，网上发行申购上限为19000股，顶格申购需配沪市市值19万元 [4] - 在今年以来发行的主板新股中，陕西旅游是发行价第二高的新股，也是发行股票数量第二少的新股 [4] - A股今年以来发行价超过50元/股的新股共有10只，陕西旅游以80.44元/股的发行价排名第8 [4] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为2.32亿元、10.88亿元、12.63亿元，净利润分别为-0.72亿元、4.27亿元、5.12亿元 [5] - 2025年前三季度，公司实现营业收入8.89亿元，实现净利润3.69亿元 [5] 新股：蘅东光 - 公司是AI数据中心光器件细分龙头企业，聚焦光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售 [6] - 主营业务产品包括无源光纤布线产品及无源内连光器件产品，主要应用于数据中心领域 [6] - 最终使用方覆盖光模块厂商、数据中心和电信领域用户，在数据中心市场的主要终端用户为谷歌、亚马逊、微软、甲骨文 [6] - 发行价为31.59元/股，发行市盈率为14.99倍 [6] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为4.75亿元、6.13亿元、13.15亿元，净利润分别为0.55亿元、0.65亿元、1.48亿元 [6] - 2025年前三季度，公司实现营业收入16.25亿元，实现净利润2.24亿元 [6]