中央汇金投资动态 - 中央汇金资产管理有限责任公司和中央汇金投资有限责任公司三季度对多只龙头宽基ETF的持有份额保持不变，包括华泰柏瑞沪深300ETF（分别持有378.58亿份和356.55亿份）、易方达沪深300ETF、华夏上证50ETF等 [1][2][6] - 中央汇金投资有限责任公司持有的华泰柏瑞沪深300ETF份额在三季度末占上市总份额比例为37.91%，中央汇金资产管理有限责任公司占比为40.26% [4][5] - 除沪深300ETF外，中央汇金两家公司对南方中证500ETF、华夏中证1000ETF、易方达创业板ETF等众多宽基ETF均保持持仓稳定 [6] 重要机构调仓动向 - 华夏基金旗下汇金资管专户在三季度清仓其持有的华夏恒生中国内地企业高股息率ETF，清仓份额为8058.88万份，该专户在二季度末为该ETF第一大持有人，持有比例为19.35% [7][8][10] - 华夏基金旗下汇金资管专户同期减持国泰中证800汽车与零部件ETF80万份，持有份额从6250.69万份降至6170.69万份 [11] - 中国人寿保险股份有限公司三季度减持多只科创板及科创创业板ETF，其中对华夏上证科创板100ETF的持有份额从7.53亿份降至4.80亿份，对博时上证科创板100ETF的持有份额从12.30亿份降至6.79亿份 [11] - 中国人寿对南方中证科创创业50ETF的持有份额从12.75亿份大幅降至0.23亿份，对富国中证科创创业50ETF的持有份额从7.59亿份降至3.63亿份，被减持的两只科创创业50ETF在三季度收益率均超过60% [11]

核心观点 - 报告核心观点为“以守待攻”，预计指数层面短期以震荡整理为主，市场风格呈现杠铃型结构占优，配置上建议更偏均衡，增加宽基/策略/风格ETF的配置个数，行业配置以防御为主，暂时剔除科技成长方向 [1][2][4] 大势与风格展望 - 指数层面短期预计以震荡整理为主，重要会议前后资金参与意愿偏谨慎，量能或延续萎缩态势，沪指30个交易日波动率已处于历史相对低位 [2][7] - 市场缩量上攻动能不足，波动率放大更可能通过指数调整实现，但考虑到维稳资金的隐性支撑，市场出现深幅调整概率偏低 [2] - 风格上，量能有限且指数震荡背景下，大盘科技成长风格短期将继续休整，部分资金可能转向防御，市场风格整体呈现杠铃型结构占优 [2][4] 行业与产业趋势展望 - 行业/产业趋势方面，本期科技成长方向胜率较低，故暂时剔除全部科技类细分品种，配置上以防御为主 [2][4] - 基于指数维稳需求与非银板块业绩比较优势，增配180金融ETF；防御维度增配煤炭与电力ETF；同时关注价格上行后业绩具备支撑的有色ETF [4] ETF配置策略与推荐 - 本期配置建议更偏均衡，考虑到盘面轮动加快、主线混沌且缩量之下资金合力方向有限，增加宽基/策略/风格ETF的配置个数 [2] - 具体推荐聚焦杠铃两端：一端关注大盘/红利类资产，如A股的上证50ETF（规模1,789.5亿元）、上证红利ETF（规模194.5亿元）及港股的恒生红利低波ETF（规模39.4亿元）；另一端增配小盘品种，如中证2000ETF（规模20.3亿元） [3][4] - 维持部分大盘成长品种配置，中期仍看好科技成长主线，若月末不确定性落地后市场风险偏好改善，则港股科技（恒生科技ETF，规模430.3亿元）与双创（科创创业50ETF，规模106.3亿元）或存在修复机会 [3][4] - 其他防御性配置包括180金融ETF（规模46.9亿元）、煤炭ETF（规模130.2亿元）、电力公用事业ETF（规模41.2亿元）以及有色金属ETF（规模179.4亿元） [3][4]

基金经理艾小军管理基金表现 - 截止2025年二季度末，基金经理艾小军旗下共管理13只基金，本季度表现最佳的为国泰纳斯达克100ETF（513100），季度净值涨17.15% [1] - 国泰纳斯达克100ETF规模154.46亿元，年化回报18.77%，第一重仓股为英伟达（NVDA），持仓占比8.30% [2] - 国泰中证全指证券公司ETF规模最大，达297.95亿元，年化回报1.72%，第一重仓股东方财富（300059.SZ）占比15.15% [2] - 国泰CES半导体芯片ETF规模114.74亿元，年化回报14.30%，第一重仓股中芯国际（688981.SH）占比9.20% [2] - 国泰上证180金融ETF规模49.21亿元，年化回报6.79%，第一重仓股中国平安（601318.SH）占比12.29% [2] 基金经理艾小军历史业绩 - 在担任国泰上证180金融ETF联接A（020021）基金经理期间累计任职回报176.97%，平均年化收益率为9.25% [2] - 任职期间重仓股调仓次数共有86次，其中盈利次数为52次，胜率为60.47% [2] - 翻倍级别收益有2次，翻倍率为2.33% [2] 基金经理艾小军重仓股盈利案例 - 贵州茅台（600519）持有4年又3个季度，收益率673.28%，期间公司净利润增长179.32% [4][6] - 北方华创（002371.SZ）自19年3季度持有至今，收益率533.42%，期间公司业绩增长1718.97% [4] - 中际旭创（300308.SZ）自22年4季度持有至今，收益率437.52%，期间公司业绩增长322.51% [4] - 立讯精密（002475.SZ）持有3年，收益率400.83%，期间公司业绩增长327.40% [4] - 新易盛（300502.SZ）自23年1季度持有至今，收益率389.26%，期间公司业绩增长312.26% [4] 基金经理艾小军重仓股亏损案例 - 闻泰科技（600745）自19年4季度持有至今，收益率-60.77%，期间公司业绩增长77.01% [5][6] - 七一二（603712.SH）持有3年又3个季度，收益率-59.22%，期间公司业绩下滑20.11% [5] - 信维通信（300136.SZ）持有3年又3个季度，收益率-54.57%，期间公司业绩增长47.01% [5] - 国新健康（000503.SZ）持有1个季度，收益率-51.72%，期间公司业绩下滑0.64% [5] - 三安光电（600703.SH）持有3年又3个季度，收益率-51.29%，期间公司业绩增长28.11% [5] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF（515170）近五日涨1.40%，市盈率20.20倍，最新份额56.4亿份 [8] - 游戏ETF（159869）近五日跌2.12%，市盈率43.40倍，最新份额54.6亿份 [8] - 科创半导体ETF（588170）近五日跌0.58%，最新份额2.5亿份 [8] - 云计算50ETF（516630）近五日涨7.95%，市盈率110.72倍，最新份额4.7亿份 [9]

金股组合表现回顾 - 5月国元金股组合自由流通加权收益率为-4.43%，等权收益率为-1.90%，同期上证指数等多指数上涨[11] - 5月推荐ETF中嘉实沪深300红利低波动ETF表现较好，上涨3.47%；金股中科兴制药涨幅40.70%[11] 2025年6月金股组合 - 6月金股包括杰瑞股份、国能日新等多只股票及相关ETF[2][16] - 市值最大的是工业富联，达3759.28亿元，其余市值均在500亿以下[18] - 杰瑞股份近1个月涨幅接近10%最大，国科军工换手率超100%较高[18] 推荐逻辑 - 杰瑞股份在手订单充裕，全球化产能加速布局，控股股东增持+回购股份[20] - 国能日新2025年Q1收入同比增长40.14%，归母净利润同比增长34.58%，行业需求有望增长[21] - 工业富联全球布局可实现在地交付，关税多由客户承担，英伟达财报超预期将推动其业绩[24] 风险提示 - 经济恢复及政策发力不及预期[5][27] - 行业及个股自身经营风险[5][27]

市场表现 - 最近5个交易日科创50指数涨0.24%，创业板指涨4.13%，大盘价值涨1.55%，大盘成长涨2.05%，上证50涨1.46%，国证2000代表的小盘涨3.77% [1] - 国防军工、通信市场表现靠前，钢铁、商贸零售表现靠后 [1] 风险溢价 - 中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，历史极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区域，如2012/2018/2020年 [1] - 2022/04/26风险溢价达到4.17%，2022/10/28上升到4.08%后市场迅速反弹，2024/01/19指标4.11%，自2016年以来第五次超过4% [1] - 截至2025/05/09风险溢价指标3.94%，两倍标准差边界为4.75% [1] 估值水平 - 截至2025/05/09中证全指PETTM分位数50%，上证50与沪深300分别为61%、47%，创业板指接近11%，中证500与中证1000分别为31%、33% [2] - 创业板指风格估值相对历史总体处于相对较低水平 [2] 技术分析 - 深100指数技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间 [2] - 本轮始于2021年一季度的调整无论时间与空间看都比较充足，关注底部向上周期的可能 [2] 量化模型 - 使用卷积神经网络对图表化的价量数据与未来价格进行建模，并将学习的特征映射到行业主题板块中 [2][7] - 最新配置主题为银行等 [2] 资金交易 - 最近5个交易日ETF资金流出179亿元，融资盘增加约44亿元，两市日均成交12918亿元 [2] 主流ETF - 华宝中证银行ETF、富国中证800银行ETF、国泰上证180金融ETF、华夏中证动漫游戏ETF、广发中证智选高股息策略ETF等为主要跟踪标的 [8]