白酒板块近期市场表现 - 2026年2月2日，A股市场整体走弱，上证指数下跌2.48%，但白酒板块逆势上扬，相关ETF强势领涨[3] - 当日，贵州茅台盘中一度涨近4%，收盘上涨1.86%；皇台酒业连续三个交易日涨停；金徽酒最近三个交易日录得两个涨停板；水井坊盘中触及涨停，收涨超7%[4] - Wind白酒指数（884705）单日上涨3%，中证白酒指数（399997）上涨1.87%；食品饮料板块以1.11%的涨幅领跑[4] - 在全市场1110只股票型ETF中，仅21只上涨，占比不到2%；鹏华中证酒ETF以1.48%的单日涨幅排名第一[4] - 当天涨幅前十名股票型ETF中，酒、食品、消费主题类产品占据7只，如食品饮料ETF华宝、食品饮料ETF银华等单日涨幅均超0.5%[4] - 此前1月29日，白酒板块也曾大涨，21只白酒股平均涨幅高达9.5%，18股涨停，白酒指数上涨9.93%，但次日便回调，白酒指数下跌3.13%[5] 上涨驱动因素分析 - 近期反弹是短期基本面因素和交易因素的双重影响，板块机构持仓已降至历史低位，筹码结构较好，抛压较少，配合短期价格催化易引起资金短期效应[3] - 春节消费旺季临近带来的备货需求超预期、板块估值处于低位后的修复动力以及资金调仓行为共同推动上涨[5] - 短期终端动销改善与核心酒企批价企稳，提振了一季度业绩预期；同时，在市场波动中，其高股息与低估值的防御属性吸引了资金流入[5] - 近期扩内需、促消费等政策暖风也增强了市场信心[5] - 上涨主因是对宏观经济的“预期修复”，板块本身估值处于历史低位，吸引了资金布局[5] 行业长期调整与筹码结构 - 自2022年起，白酒指数已连续下跌4年，截至2026年2月2日，该指数累计跌幅达到45.15%[7] - 公募基金对白酒板块的持仓持续下降，当前白酒基金持仓从2020年高点的16.00%下降到当前的3.93%，已低于2009年和2019年白酒周期启动时的公募仓位[7] - 公募基金在2025年四季度整体减持白酒股超过570万股，但口子窖、迎驾贡酒、舍得酒业等个股分别获得900万股以上的增持，显示投资者操作出现分歧[7] - 部分基金产品进行逆向布局，例如交银内需增长一年持有将舍得酒业纳入前十大重仓股，景顺长城竞争优势重仓洋河股份，银华盛世精选再度将山西汾酒持仓翻倍[7] 市场观点分歧与资金流向 - 市场对上涨性质存在分歧，部分观点认为是长达四年调整后的“王者归来”，部分则认为是悲观预期修复下的短暂反弹[3] - 大涨次日出现明显调整，证明获利资金了结意愿强烈，市场对于春节动销和茅台批价的分歧仍然较大，大部分投资者并不相信白酒已经触底[3] - 增持者认为行业盈利模式较好、分红比例高，进一步下行的空间有限；减持者则认为行业基本面仍处在左侧出清过程中，未来一段时间的基本面确定性不高[8] - 在面向个人投资者的指数基金上，资金流向分化明显，以招商中证白酒为例，其C类份额在2025年二至四季度分别净申购34.64亿份、51.46亿份、15.71亿份，而A类份额在连续两个季度加仓后，于四季度净赎回10.54亿份，显示长线资金离场与短线交易者抄底并存[8] 行业未来展望 - 短期行情仍有望受益于春节旺季催化，但需关注实际消费兑现情况[9] - 中长期看，行业集中度提升支撑龙头基本面，估值修复与消费复苏的长期逻辑依然稳固，加之政策环境持续友好，有望为板块提供支撑[9] - 2025年白酒行业受宏观经济、消费需求萎缩等因素影响，呈现量价双杀；但2026年随着库存去化、需求复苏，行业将迎来筑底回升的拐点[9] - 增长动力将来自头部企业结构升级、价格引领的分化式复苏，未来重点在于结构分化，行业格局将更加稳定[9] - 作为传统消费中的“核心资产”并承载中国特有的文化属性，白酒资产被认为能穿越周期，具备“抗通胀、稳增长”的长期投资价值[9]

白酒板块近期市场表现 - 2月2日A股市场整体走弱，上证指数下跌2.48%，但白酒板块逆势上扬，Wind白酒指数单日上涨3%，中证白酒指数上涨1.87% [2] - 当日食品饮料板块以1.11%的涨幅领跑A股，相关ETF表现强势，鹏华中证酒ETF以1.48%的单日涨幅在股票型ETF中排名第一 [2] - 此前1月29日白酒板块已出现大涨，21只白酒股平均涨幅高达9.5%，18股涨停，白酒指数上涨9.93%，但次日便回调下跌3.13% [2] 上涨驱动因素分析 - 短期上涨缘于春节消费旺季临近带来的备货需求超预期、板块估值处于低位后的修复动力以及资金调仓行为的共同推动 [3] - 交易层面看，白酒板块机构持仓已降至历史低位，筹码结构整体较好抛压较少，配合短期价格催化易引起资金的短期博弈 [1] - 终端动销改善与核心酒企批价企稳，提振了一季度业绩预期，同时板块高股息与低估值的防御属性在市场波动中吸引了资金流入 [3] 行业长期调整与持仓变化 - 白酒指数自2022年起已连续下跌4年，截至2月2日累计跌幅达到45.15% [4] - 公募基金对白酒板块的持仓持续下降，当前白酒基金持仓从2020年高点的16.00%下降到3.93%，已低于2009年和2019年白酒周期启动时的仓位水平 [4] - 资金操作呈现显著分歧，公募基金去年四季度整体减持白酒股超570万股，但口子窖、迎驾贡酒、舍得酒业等个股分别获得900万股以上的增持 [4] 投资者行为与市场情绪分化 - 部分长线资金在离场，而部分短线交易者选择抄底，例如招商中证白酒指数基金C类份额在过去三个季度连续获得净申购，而A类份额在去年四季度出现净赎回10.54亿份 [5] - 市场对于春节动销和茅台批价的分歧仍然较大，大部分投资者并不相信白酒已经触底，而是抱着赚一把就跑的心态，导致大涨后获利资金了结意愿强烈 [1] - 增持者认为行业盈利模式好、分红比例高，下行空间有限；减持者则认为行业基本面仍处在左侧出清过程中，未来一段时间确定性不高 [5] 行业前景与结构性机会 - 短期行情仍有望受益于春节旺季催化，但需关注实际消费兑现情况，中长期看行业集中度提升支撑龙头基本面，估值修复与消费复苏的长期逻辑依然稳固 [6] - 2025年白酒行业受宏观经济、消费需求萎缩等因素影响，呈现量价双杀；但2026年随着库存去化、需求复苏，行业将迎来筑底回升的拐点 [6] - 未来增长动力来自头部企业结构升级、价格引领的分化式复苏，行业格局将更加稳定，白酒作为传统消费中的核心资产，具备抗通胀、稳增长的长期投资价值 [6]

核心观点 - 报告期内A股市场中小盘风格表现突出，中证2000、创业板指和中证1000等指数领涨，通信、电子等行业涨幅居前[1][10] - ETF市场资金流向呈现显著分化，风格ETF和港股ETF获大幅资金净流入，而行业主题ETF和科技板块ETF遭遇大规模资金流出[2][25] - 市场交易活跃度呈现结构性变化，宽基ETF和中证1000ETF成交额显著提升，而商品ETF和周期板块ETF成交活跃度下降[33][36][39] 二级市场概况 - 主要宽基指数表现：样本期内中证2000指数涨幅达4.99%，创业板指上涨4.54%，中证1000指数上涨3.77%，中小盘风格占优[1][10] - 行业表现分化明显：通信行业以8.70%的涨幅领先，电子行业上涨6.05%，综合行业上涨4.43%；而石油石化、银行、煤炭行业分别下跌0.73%、0.59%和0.51%[1][16] - 估值水平分析：恒生指数PE估值分位数最高为87.40%，科创50估值分位数最低为73.66%；行业层面纺织服饰、商贸零售、石油石化估值分位数居前，分别达97.12%、95.47%和95.06%[10][16] ETF产品概况 ETF市场表现 - 按产品类型分类：QDII ETF加权平均收益最高达3.38%，债券ETF表现最差为-0.22%；股票型ETF中行业主题ETF收益2.60%，宽基ETF收益2.67%，风格ETF收益2.17%[20] - 按跟踪指数分类：中证2000相关ETF收益5.11%，美股ETF收益5.01%，表现最佳；沪深300相关ETF收益1.53%，MSCI中国A股概念ETF收益1.87%，表现相对落后[20] - 行业板块ETF表现：科技板块ETF平均收益4.51%领先，消费板块ETF仅收益0.45%表现最弱[22] - 主题ETF表现：人工智能ETF收益6.30%最高，消费电子ETF收益5.69%次之；银行ETF收益-0.45%，红利ETF收益-0.15%表现较差[22] ETF资金流向 - 类别资金流向：风格ETF资金净流入47.67亿元最多，行业主题ETF资金净流出179.34亿元最大[2][25] - 市场板块资金流向：港股ETF资金净流入94.46亿元最为显著，创业板相关ETF资金净流出68.17亿元最大[2][25] - 行业板块资金流向：消费板块ETF资金净流入5.30亿元，科技板块ETF资金净流出118.43亿元[2][28] - 主题资金流向：红利ETF资金净流入20.24亿元，央国企ETF资金净流入2.34亿元；芯片半导体ETF资金净流出64.21亿元，人工智能ETF资金净流出35.20亿元[2][28] ETF成交情况 - 成交额变化率：宽基ETF日均成交额增长3.16%最为显著，商品ETF下降20.26%幅度最大[33] - 指数板块成交活跃度：中证1000ETF成交额增长29.75%最高，日股相关ETF下降40.25%最大[36] - 行业板块成交变化：科技板块ETF成交额增长5.26%，周期板块ETF下降29.61%[39] - 主题ETF成交特征：非银ETF日均成交额121.42亿元最高，芯片半导体ETF84.40亿元次之；人工智能ETF成交额增长20.82%最为活跃[40] ETF融资融券 - 整体融资融券情况：股票型ETF融资净买入-46.52亿元，融券净卖出4.00亿元[47] - 个基融资情况：鹏华中证酒ETF融资净买入5930万元最多，华宝中证银行ETF融资净买入4120万元次之[48] - 个基融券情况：南方中证500ETF融券净卖出1.426亿元最多，南方中证1000ETF融券净卖出1.191亿元次之[48] ETF新发上市 - 新成立基金：样本期内2只新基金成立，包括博时中证银行ETF和广发中证港股通互联网ETF[49][50] - 新上市基金：8只基金新上市，覆盖工业软件、港股通低波红利、汽车主题、光伏产业等多个主题领域[50]

行业主题ETF资金流向概况 - 11月28日行业主题ETF基金整体资金净流出24.94亿元 [1] - 近5个交易日行业主题ETF基金累计资金净流出200.54亿元 [1] - 近5个交易日均出现资金净流出 [1] 资金净流入的行业主题ETF - 当日有48只行业主题ETF出现资金净流入 [1] - 华宝券商ETF(512000)净流入额居首，为2.4亿元，份额增加4.27亿份 [1][3] - 鹏华中证酒ETF(512690)净流入1.34亿元，份额增加2.30亿份 [3] - 华夏上证科创板人工智能ETF(589010)净流入0.93亿元，份额增加0.69亿份 [3] - 国泰中证动漫游戏ETF(516010)净流入0.59亿元，份额增加0.42亿份 [3] - 国泰中证全指通信设备ETF(515880)净流入0.56亿元，份额增加0.21亿份 [3] 资金净流出的行业主题ETF - 当日有151只行业主题ETF出现资金净流出 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF(512880)净流出额居首，为6.54亿元，份额减少5.56亿份 [3][4][5] - 华宝中证银行ETF(512800)净流出4.28亿元，份额减少5.12亿份 [4][5] - 华夏中证机器人ETF(562500)净流出1.63亿元，份额减少1.73亿份 [4][5] - 国联安中证半导体ETF(512480)净流出1.30亿元，份额减少0.94亿份 [4][5] - 国泰上证180金融ETF(510230)净流出1.05亿元，份额减少0.76亿份 [4][5]

行业主题ETF整体资金流向 - 11月26日行业主题ETF基金合计资金净流出53.28亿元 [1] - 近5个交易日累计净流出53.46亿元，期间有4天出现资金净流出 [1] 资金净流入前十的行业主题ETF - 鹏华中证酒ETF（512690）净流入额居首，为2.84亿元，份额增加4.88亿份 [1][3] - 富国中证军工龙头ETF（512710）净流入2.60亿元，份额增加3.91亿份 [3] - 华宝中证银行ETF（512800）净流入2.16亿元，份额增加2.57亿份 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）净流入0.98亿元，份额增加0.83亿份 [3] - 富国中证全指证券公司ETF（515850）净流入0.50亿元，份额增加0.34亿份 [3] 资金净流出前十的行业主题ETF - 嘉实上证科创板芯片ETF（588200）净流出额最大，为11.67亿元，份额减少5.28亿份 [3][4][5] - 国泰中证全指通信设备ETF（515880）净流出10.85亿元，份额减少4.13亿份 [4][5] - 国联安中证半导体ETF（512480）净流出5.27亿元，份额减少3.86亿份 [4][5] - 华富中证人工智能产业ETF（515980）净流出4.11亿元，份额减少5.01亿份 [4][5] - 华夏中证5G通信主题ETF（515050）净流出2.64亿元，份额减少1.32亿份 [4][5]

报告核心观点 - 报告旨在通过交易明细数据构建指标，以跟踪大额买入和净主动买入行为 [1] 行业资金流向跟踪 - 近5个交易日大额买入排名前5的中信一级行业为：银行、房地产、钢铁、综合、纺织服装 [2] - 近5个交易日净主动买入排名前5的中信一级行业为：银行、交通运输、医药、房地产、石油石化 [2] ETF资金流向跟踪 - 近5个交易日大额买入排名前5的ETF为：国泰中证A500ETF、国泰上证10年期国债ETF、嘉实标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF、南方创业板人工智能ETF、海富通上证城投债ETF [2] - 近5个交易日净主动买入排名前5的ETF为：国泰上证10年期国债ETF、易方达沪深300非银ETF、银华上证科创板100ETF、华宝中证有色金属ETF、鹏华中证酒ETF [2]

白酒板块近期表现 - 中证白酒指数成分股于11月10日全线飘红，舍得酒业和酒鬼酒强势涨停，泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等龙头股涨幅均超5% [1] - 市场此前对白酒板块存在“老登”的刻板印象，但近期指数表现显示出该板块重新受到关注 [1] 上涨驱动因素：宏观环境改善 - 10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比涨幅已连续6个月扩大 [3] - PPI实现了年内的首次环比上涨，表明国内通缩压力缓解，消费需求正在温和复苏 [3] - 居民消费宏观数据的改善让市场对四季度消费重拾信心，为白酒等消费板块反弹创造了有利环境 [2] 上涨驱动因素：估值与基本面 - 当前白酒板块的市盈率约为18.7倍，处于近五年来的极低水平（7.7%分位数），估值优势明显 [6] - 贵州茅台、五粮液、泸州老窖等龙头公司已发布2025年Q3业绩报告，分析师预计行业景气度最承压的时期已经过去 [6] - 招商证券研报认为，随着渠道库存出清、价格触底回升，制约股价的因素将逐步消退，板块有望见底回升 [6] 白酒相关投资工具：纯白酒派 - 中证白酒指数为纯白酒代表，前十大成分股囊括泸州老窖、贵州茅台、五粮液等行业领军企业，高端白酒（茅五泸洋汾）占比超70% [7] - 相关产品招商中证白酒LOF（161725）规模超450亿，但管理费较高为1% [7] - 易方达白酒ETF（3189.HK）为香港上市基金，属于较为小众的选择 [7] 白酒相关投资工具：酒类混搭派 - 中证酒指数为综合派代表，白酒占比约86%，同时纳入青岛啤酒、燕京啤酒等啤酒企业及古越龙山、会稽山等黄酒企业 [9] - 该指数行业分布更分散，波动率相较于中证白酒指数降低 [9] - 相关产品鹏华中证酒ETF（512690）规模超百亿，日均成交额超7亿，管理费为0.5% [10] 白酒相关投资工具：食品饮料跨界派 - 中证细分食品饮料产业主题指数为跨界派代表，白酒占比近6成，其余为乳制品、调味品等，形成均衡组合 [13] - 该指数均衡配置可降低波动，但因白酒权重较低导致上升期收益略显不足 [13] - 相关产品华夏中证细分食品饮料产业主题ETF（515170）规模超60亿，覆盖贵州茅台、五粮液、伊利股份等龙头 [13] 行业前景与分化 - 东兴证券分析指出，食品饮料板块正从“高赔率、低胜率”向“高胜率”转型，2026年有望实现基本面和估值的双重成长 [15] - 行业内部存在分化，高端白酒凭借强大的品牌壁垒和稀缺性，预计能维持相对稳定的增长 [15] - 次高端及部分地产酒仍面临一定压力 [15]

证券市场回顾 - 上证综指日内上涨0.53%，收于4018.6点 [1] - 深证成指日内上涨0.18%，收于13427.61点 [1] - 创业板指日内下跌0.92%，收于3178.83点 [1] 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为0.22% [2] - 规模指数ETF中鹏华中证800自由现金流ETF收益率最高，为1.37% [2] - 行业指数ETF中天弘中证食品饮料ETF收益率最高，为3.96% [2] - 策略指数ETF中工银瑞信深证红利ETF收益率最高，为1.89% [2] - 风格指数ETF中银华中证500价值ETF收益率最高，为1.43% [2] - 主题指数ETF中富国中证旅游主题ETF收益率最高，为5.99% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的3只ETF为富国中证旅游主题ETF（5.99%）、华夏中证旅游主题ETF（5.66%）、鹏华中证酒ETF（4.5%） [5] - 跌幅最大的3只ETF为华安上证科创板新一代信息技术ETF（-2.44%）、易方达国证新能源电池ETF（-2.37%）、广发国证新能源电池ETF（-2.36%） [6] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的3只ETF为易方达创业板ETF（流入9.03亿元）、汇添富中证主要消费ETF（流入5.28亿元）、华夏上证科创板50成份ETF（流入4.78亿元） [8] - 资金流出最多的3只ETF为鹏华中证酒ETF（流出10.17亿元）、广发国证新能源车电池ETF（流出7.41亿元）、华宝中证全指证券公司ETF（流出2.91亿元） [9] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的3只ETF为易方达创业板ETF（6.26亿元）、华夏上证科创板50成份ETF（5.61亿元）、国泰中证全指证券公司ETF（4.35亿元） [11] - 融资卖出额最高的3只ETF为华泰柏瑞沪深300ETF（3509.78万元）、南方中证500ETF（1812.77万元）、华夏上证50ETF（1144.42万元） [12] 食品饮料行业机构观点 - 展望2026年，食品饮料行业主线是底部回暖复苏，复苏节奏及力度与宏观经济相关性较大 [13] - 2026年更多期望大众消费保持韧性，经济活跃度提升带来商务消费提振 [13] - 白酒企业已进入深度调整期，行业需求下行传导至厂家，酒企报表业绩增速放缓 [13] - 当前白酒板块已接近左侧布局区间，可逐步开展配置，优先选择业绩出清或底部确认标的 [13] 社服行业机构观点 - Q3社服板块基本面与基金持仓已相对筑底，当前资金面、政策面、基本面三重利好叠加 [14] - 利好包括年底部分资金高低切再平衡需求、服务消费政策持续发力与财富效应释放、企业用工/免税/酒店等赛道出现积极信号 [14] - 看好社服板块布局窗口期 [14]

沪深两市ETF两融余额概况 - 截至11月6日，沪深两市ETF两融余额为1207.79亿元，较上一交易日减少11.93亿元 [1] - ETF融资余额为1123.51亿元，较上一交易日减少13.66亿元 [1] - ETF融券余额为84.28亿元，较上一交易日增加1.73亿元 [1] ETF融资净买入情况 - 11月6日有201只ETF获融资净买入 [1] - 鹏扬中债-30年期国债ETF获融资净买入额居首，净买入1.09亿元 [1] - 融资净买入金额居前的ETF包括鹏华中证酒ETF、博时中证可转债及可交换债券ETF、汇添富国证港股通创新药ETF、博时上证30年期国债ETF、景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF等 [1]

证券市场回顾 - 上周上证综指上涨0.11%，收于3954.79点，深证成指上涨0.67%，收于13378.21点，创业板指上涨0.5%，收于3187.53点 [1] - 全球主要股指多数上涨，纳斯达克综指上涨2.24%，道琼斯工业指数上涨0.75%，标普500上涨0.71% [1] - 亚太市场表现分化，日经225指数上涨6.31%，恒生指数下跌0.97% [1] ETF市场整体表现 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为0.23% [2] - 各类别ETF中，主题指数ETF表现最佳，嘉实中证电池主题ETF周度收益率最高，达7.75% [2] - 规模指数ETF中嘉实中创400ETF收益率最高为2.4%，行业指数ETF中南方中证新能源ETF收益率最高为5.94% [2] ETF涨跌幅排行 - 涨幅前五的ETF均与电池和光伏主题相关，嘉实中证电池主题ETF以7.75%的涨幅居首 [4][5] - 跌幅前五的ETF均为上证科创板芯片主题ETF，国联安上证科创板芯片设计主题ETF跌幅最大，为-5.35% [5] ETF流动性 - 上周股票型ETF市场日均成交额增加13.3%，日均成交量增加46.7% [6] - 股票型ETF换手率增加0.22% [6] ETF资金流向 - 资金流入最多的ETF为华泰柏瑞沪深300ETF，流入50.84亿元，其次为华夏上证科创板50成份ETF，流入16.47亿元 [9] - 资金流出最多的ETF为鹏华中证酒ETF，流出3.51亿元，华安创业板50ETF流出3.34亿元 [9][10] ETF融资融券 - 上周股票型ETF融资余额由474.861亿元提升至491.454亿元，融券余量由25.678亿份提升至26.069亿份 [11] - 周内融资买入额最高的ETF为华夏上证科创板50成份ETF，买入总额8.85亿元 [11] ETF存量市场 - 市场上存量ETF共计1331只，其中股票型ETF1052只，债券型ETF53只，货币型ETF27只，商品型ETF17只，跨境型ETF182只 [12] - ETF市场总规模达到56990.32亿元，较前一周增加68.78亿元，股票型ETF规模为37244.71亿元，占比65.4% [15][17] ETF规模变动 - 股票型ETF总规模较前一周增加56.39亿元 [17] - 主题指数ETF中国泰中证全指通信设备ETF周度规模增幅最高，为20.99亿元，规模指数中华泰柏瑞沪深300ETF增幅最高，为41.1亿元 [17] ETF发行与成立 - 上周无新ETF发行，有8只新ETF成立，涵盖港股通科技、金融科技、通用航空等主题 [18] 机构观点 - 财通证券看好固态电池产业周期与技术进步共振，认为设备企业基本面有望持续改善 [18] - 中国银河证券认为传统锂电设备厂商的优势有望延续至固态电池，增量设备将带来新市场机遇 [18]