港股IPO市场反应 - 亿纬锂能港股IPO消息发布后A股股价下跌近5%至42 78元 市场反应平淡[2][3] - 与宁德时代港股IPO盛况形成鲜明对比 市场认为其"不缺钱也要上港股"逻辑不适用[4] - 市场反应平淡反映锂电行业增长放缓及对公司资金压力的关切[6] 资金需求与财务压力 - 公司账面现金134亿元 但海外工厂项目累计投资达174亿元 存在40亿元资金缺口[19] - 资产负债率从2020年35 13%持续攀升至2025Q1的62%[20] - 2024年可转债募资50亿元计划因深交所两轮问询受阻 最终在获得美洲大客户订单前获批[22] 海外扩张战略 - 匈牙利工厂专注圆柱电池生产 深度绑定宝马[13] - 马来西亚基地兼顾圆柱电池与储能项目 利用东南亚低成本优势[15] - 美国通过CLS模式与戴姆勒卡车等合资建厂 规避IRA法案限制[17] 动力电池业务挑战 - 动力电池营收占比近40% 但应收账款周转天数从2022年71天攀升至2024年95天[25][29] - 国内车企应付账款平均周转天数171 6天 远高于欧美品牌60天水平[28] - 哪吒汽车拖欠货款超60亿元 与亿纬锂能合同纠纷案已开庭[32] 储能业务风险 - 2024年储能电池出货量50 45GWh全球第二 营收占比39 14%[36] - 美国IRA法案要求2025年起储能项目100%本土化生产 叠加40%关税[39] - 重要客户Powin申请破产 涉及15GWh采购协议 货款支付存不确定性[40][42][43] 技术研发竞争 - 研发投入从5年前7亿元增至29 42亿元[47] - 固态电池规划2028年量产400Wh/kg产品 进度落后于国轩/赣锋/孚能等对手[49][52][53] - 大容量电芯方面 628Ah产品量产但落后于蜂巢770Ah和海辰1175Ah产品[57][58] 行业竞争格局 - 动力电池产能结构性过剩 车企财务危机可能引发供应链连锁反应[30] - 威马汽车破产导致供应商塔菲尔陷入困境 猎豹/华晨破产引发坏账[31] - 储能市场价格内卷严重 出海面临政策风险[37][39] 港股上市战略意义 - 募资用于海外工厂建设/全球化布局/营运资金补充[11] - 上市成为支撑海外扩张/技术攻坚/风险抵御的关键"生命线"[60] - 募资效率将深刻影响公司在激烈竞争中的立足与发展[61]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 海风项目开工进入基本面右侧，关注塔桩环节；储能方面，广东 25 年储能规划建设数据超预期，建议关注大储以及海外户储预期修复；氢能产业发展态势良好，要素保障体系加速构建，关注制氢、储运以及氢能应用等环节；电网设备方面，迎峰度夏关注调度及虚拟电厂环节机会；电动车建议继续配置盈利稳定的锂电池、结构件环节，对固态电池等新方向加大布局；人形机器人前景广阔，建议布局有望进入特斯拉机器人产业链的 tier1 厂商以及主业有支撑的关键零部件 [3] 根据相关目录分别总结 光伏 - 本周光伏板块 -0.98%，跑输大盘，硅料、硅片、电池片价格持续小幅下跌，6 月硅片、电池片、组件排产均下滑 [10][11] - 2025 年二季度，需求侧国内光伏抢装结束、美国市场受政策影响、新兴市场需求待发掘，供给侧行业自律效果待察；价格预计平稳震荡但有向下压力；企业盈利主产业链公司或仍处负毛利率状态 [12] - 硅料、硅片、电池片、组件板块基本面各有表现，投资观点均维持“中性” [13][14][16] - 6 月建议关注国内光伏行业自律执行情况和铜粉、铜浆在下游的验证进展情况，关注全年确定性较高的 BC 技术产业趋势 [17] 风电 - 国家能源集团 4.4GW 风机采购中标公示，广东湛江 300MW 海上风电项目中标候选人公示，山东公示全容量并网 13 个海上风电场项目名单，海风进入基本面右侧 [3][18] - 建议关注低估值标的、受益海风标的以及 2025 年主机毛利率修复逻辑的公司，后续关注海风项目开工招标、海外订单及招标、十五五规划及深远海规划情况 [21] 储能 - 上海 SNEC 展储能新品扎堆亮相，如宁德时代、海辰储能等企业发布新品；“美的”牌工商储首亮相，推出“双品牌协同”战略 [22][23] - 西北调整调峰辅助服务价格，广东 2025 年储能建设计划规模增长 147.6%，应重点引导在新能源富集区域和负荷中心区域建设独立储能电站 [24][25][26] 氢能 - 重庆市推进氢能“制储运加用”全产业链发展，加大推广氢能汽车；华能洮南 30 万吨风光制氢合成甲醇项目获备案 [27][28] - 2025 年 5 月氢燃料电池汽车产销分别下降 37.2%与 62.9%；厦门计划到 2027 年氢能产业产值突破百亿元，燃料电池汽车规模达 300 辆以上 [30][31] 电网设备 - 国网召开 2025 年迎峰度夏电力保供会议，发改委发布跨省跨区电力应急调度办法征求意见稿，未来调度平台和虚拟电厂平台建设有望迎来新机遇 [32][34] - 建议关注稳增长低估值公司，如特高压、一次升压设备、配网及电表环节相关标的 [34] 电动车 - 多地暂停汽车地方以旧换新补贴政策，六家车企将供应商支付账期统一至 60 天内 [35] - 5 月我国动力和其他电池产量、销量、装车量环比和同比均有增长，宁德时代发布 587 储能专用电芯 [36][39] - 建议继续配置盈利稳定的锂电池、结构件环节，对固态电池等新方向加大布局 [3] 人形机器人 - 马斯克对特朗普态度软化，理想新设两大机器人部门，优必选、富士康开展具身智能机器人技能实训，国产具身大模型首获汽车制造全场景验证 [3][40][41] - 建议关注新技术边际变化的赛道、主业扎实转型积极的头部企业、新边际变化的个股，结合产业链进度投资关键零部件，前瞻布局有技术进步可能性的环节 [42] 行业概览 新能源发电产业链价格跟踪 - 展示 2025 年硅料、硅片、电池片、组件环节售价图表 [45][46] 新能源汽车产业链需求和价格观察 - 本周锂矿价格环比持稳，预计随碳酸锂价格同向震荡；碳酸锂现货价格小幅上涨，但市场成交清淡 [47][48] - 三元材料价格延续下行走势，人造石墨负极材料价格下滑，隔膜市场价格整体平稳，电解液价格暂稳，直流侧电池舱价格稳定 [49][50][51][52][54] - 建议配置盈利稳定的电池和结构件环节，受益于固态电池发展的三元正极、电解质和添加剂环节标的 [54]

锂电行业现状 - 锂电行业进入深度调整期，尾部企业淘汰加快，动力电池板块top10格局稳固但二三线企业排名时有变动 [1] - 1-5月国内动力电池装机量排名中远航锦锂以1.07GWh位居第15名，2月首次跻身top15 [1] - 远航锦锂1.07GWh装机量全部为磷酸铁锂电池且配套商用车，在新能源商用车电池装机量中排名第7 [1] 远航锦锂公司概况 - 公司成立于2022年6月，注册资金3.27亿元，工厂占地200多亩，由多家新能源投资平台共同创建 [1] - 大股东为新疆电投锦锂新能源科技持股71.967%，第二大股东深圳智造未来持股28.033% [1] - 已完成5GWh方形铝壳电芯产能建设，计划2027年完成总投资100亿元的项目建设 [2] 市场定位与表现 - 公司精准定位新能源重卡市场，一季度新能源重卡销量同比增长140%推动其装机量上升 [2] - 2024年新能源重卡销量7.9万辆同比增长141%，渗透率仅13.6%存在较大提升空间 [2] - 已配套三一、重汽、陕汽等头部新能源重卡企业 [2] 产品与技术 - 324Ah大容量车储共用电芯能量密度425Wh/L，循环寿命8000-12000次，支持1C以上倍率充放电 [3] - 电芯可设计覆盖200-800度电的电池系统，提供灵活解决方案 [3] - 340Ah大容量电芯采用无极流体电极技术，投资成本下降10%以上 [3] 产业链合作 - 与启源芯动力深度绑定成为其核心电芯供应商，启源芯动力市占率超70% [3] - 2023年与上海融和元储合作实现储能电池出货1.46GWh [3] - 通过国电投融和生态体系与20+产业链企业实现垂直整合，构建"绿电-电池-储能"闭环 [4] 行业前景 - 2025年新能源商用车将进入爆发期，预计重卡新能源渗透率有望达50% [4] - 工程机械、电动船舶等新兴市场将成为电池企业重要突破点 [4]

公司扩产与项目进展 - 亿纬锂能在湖北荆门高新区投建的超级工厂项目二期正在加紧建设，规划总投资108亿元，一期工厂已于去年底投产，二期力争明年建成[1] - 超级工厂主要生产应用于船舶、电力、通信等行业的超大容量储能电芯，今年以来订单量明显增加，实现满产满销[1] - 公司已规划建设12个厂区，职工近1.5万人，并计划继续加码投资，在荆门新建标准化工厂和企业研究院[2] 技术创新与产品优势 - 公司的超大容量储能电芯具有能量密度高、循环寿命长的特点，并综合运用5G、人工智能技术，实现每支电芯全生命周期溯源[1] - 新能源赛道竞争依赖技术沉淀和持续投入，公司通过创新增强发展动力[1] 产业链与区域经济影响 - 在亿纬锂能带动下，40家上下游企业落地荆门高新区，形成年产值近千亿元的锂电池产业链，实现从原材料到回收利用的闭环[3] - 今年一季度，荆门高新区以锂电池为主的新能源新材料产业产值达196.34亿元，同比增长41.1%[3] 政策支持与营商环境 - 荆门高新区成立服务专班，已为企业解决电力扩容、物流通道等200多个问题，助力二期工厂比原计划提前两个月开工[2] - 湖北首条锂电池铁路运输示范线在荆门试运行，降低企业运输成本，助力拓展欧洲市场[2] - 荆门高新区推动产城融合，新建青年公寓、学校、医院、商超等配套设施，提升员工生活便利性[2]

电池 - 比亚迪公布锌离子电池专利 该专利涉及锌离子电池负极集流体及其制备方法 采用金属氟化物和金属硫化物等材料 可提高电池循环稳定性和利用率 [1] - 宁德时代推出587Ah大容量储能电芯 能量密度达430Wh/L 引入仿生SEI膜技术 全寿命周期可吞吐电量较上一代提升48% [2][3] - 中创新航与小鹏汇天深化战略合作 将继续为后者下一代机型独家提供动力电池 [4] - 蚂蚁集团、哈啰与宁德时代达成战略合作 围绕绿色智能出行、数字科技等四大方向展开合作 [5] 材料 - 中材锂膜拟在匈牙利投建湿法涂覆隔膜基地 投资1.14亿欧元 年产能6.4亿平方米 [7][8] - 赣锋锂业与LAR签署合作开发盐湖意向书 共同开发阿根廷PPGS锂盐湖项目 远期规划年产能15万吨LCE [9][10]

核心观点 - 中创新航全球首发量产的314Ah Gen2 0超长循环储能电芯已正式开启交付，同时392Ah大容量储能电芯及6 25MWh液冷集装箱储能系统正式量产下线，实现首发即量产，量产即交付 [1] - 314Ah Gen2 0储能电芯具备"光储同寿"超长寿命特性，并带来高能效、高收益等独特优势 [5] - 公司通过全生命周期补锂技术和自修复可持续界面技术确保电池超长循环性能（15000次循环）和8 1%的全生命周期放电量提升 [7] - 314Ah电芯完全适配现有产线，可快速实现量产交付，同时保证产品安全性、可靠性和成熟度 [7] 行业趋势 - 储能电芯和系统向大容量发展成为行业共识，市场正从"政策型储能"向"交易型储能"进化 [1] - 2024年314Ah电芯渗透率达40%，预计2025年渗透率将进一步提升 [4] 公司市场表现 - 中创新航已累计交付314Ah储能电芯35GWh（其中海外项目15GWh+），单月出货量突破5GWh [5] - 公司与中能建储能、厦门象屿、新源智储等多家企业签订战略合作协议，获得市场广泛认可 [8] 产品技术优势 - 314Ah Gen2 0电芯可使100MW/200MWh储能电站新增收益达0 22亿元 [7] - 技术研发聚焦于正极补锂材料和SEI膜修复，实现离子导通与电子绝缘的平衡 [7] 战略意义 - 新品量产标志着公司在全球储能市场的领先地位，为全场景应用市场拓展奠定基础 [8]

行业趋势 - 大容量储能电芯+储能系统成为明显风向标，392Ah、472Ah、587Ah、783Ah固态电池及6.25MWh、8MWh+储能系统集中亮相[4] - PCS产品功率升级以匹配500Ah+、600Ah+甚至700Ah+大容量电芯[4] - 全场景储能解决方案增多，光储/光储充一体化应用方案成为主流[4] - AI智能、运营及交易能力成为工商业储能产品宣传重点[4] 参展企业及产品亮点 精控能源 - 推出液冷OmniCube-L261/L418储能系统，模块化设计节省30%占地面积[6] - 升级版PotisBank-L5.0-AC系统采用一簇一管理技术，节省59%占地面积[8] 融和元储 - AI赋能的智能交易平台实现自动化市场预测和实时策略调整[9] - "融和·白泽"系统数据处理效率提升80%，运维成本降低12%[11] 新能安 - UniC AG300-150工商业储能交直流一体机支持15000次循环(25℃下SOH≥70%)[12][14] - 5%残值率提升使财务净现值提高49%[14] 南都电源 - CENTERLMAX 8.338MWh液冷储能系统支持4簇-2000V和8簇-1500V配置[17] - 783Ah固态电池能量密度>430Wh/L，循环寿命>10000次[18] 远景动力 - 530Ah储能电芯单颗超1.6度电，循环寿命12000次，能量效率95%[21] - 700+Ah储能电芯将于2026年量产[21] 海辰储能 - ∞Cell 587Ah电池能效94.5%，循环寿命超万次[22] - 6.25MWh储能系统占地布局减少15%以上[3] 楚能新能源 - 472Ah电芯标称能量突破1510.4Wh，循环寿命15000次[24] - CORNEX M6储能系统提供6.28MWh和6.91MWh两种规格[26] 瑞浦兰钧 - 392Ah电芯能量密度415Wh/L，循环寿命12000次[28] - 6.26MWh系统电池簇数量减少50%，能量密度提高20%[29] 鹏辉能源 - 风鹏600Ah+大电芯采用自研万次循环石墨负极技术[30] - 擎天520户外储能柜占地面积减少54%，能效达90%[32] 赣锋锂电 - 587Ah电芯循环寿命8000次以上[35] - 工商业储能RFE-M12M23-005采用模块化设计[35] 海尔新能源 - 星擎261系统效率90%，占地面积仅1.19m²[36] - "零碳园区"方案助力企业降低用能成本[38] 运达智储 - VoltBlock-IL261浸没式一体柜实现热失控风险趋零[41] - VoltBlock-SSM261半固态户外柜通过三重极限测试[41] 智光储能 - 构网型系统可模拟同步发电机惯性响应能力[43] - AI能源管家系统实现充放电策略优化[43] 华友能源 - 100kW/215kWh智能风冷一体机电芯温差≤3℃[44] - 125kW/261kWh液冷一体机系统效率≥86%[46] 弘正储能 - D-Cube2.0系列实现安全-经济-能效三重价值共振[47] - COSMOS2.0系统采用云边端协同架构[49] 科陆电子 - Aqua-E系列522kWh产品投资回收周期可缩短至2年内[50] - 瑞浦兰钧版本单价低至0.518元/Wh[52] 晶科能源 - 蓝鲸SunTera G3系统循环寿命10000次以上，效率95%以上[55] - 支持4000米海拔运行[55] 晶澳科技 - 125KW/261KWh一体柜PCS效率99%，充放电效率90%[58] - BlueGalaxy系列5MWh系统采用全液冷冷却[58] 东方日升 - iCon 125kW/261kWh一体机节省10%成本[61] - eTron 5MWh系统通过多项国际认证[61] 思格新能源 - 模块化储能系统单模块容量12kWh，支持灵活配置[64] - 直流耦合架构容配比可达2[64] 固德威 - ESA261kWh一体柜支持10台机组并联[67] - PCS125kW系列支持三相不平衡输出[67] 兴储世纪 - 钠离子电池零下60℃仍保持稳定性能[68] - Power Cube系列配备Pack级消防防护[70] 国瑞协创 - GR100A系统实现毫秒级切换[73] - 兼容柴油发动机支持微网运行[73] 上能电气 - 430kW组串式PCS匹配600+Ah大电芯[76] - 低功耗液冷技术提升经济性与灵活性[76] 科华数能 - 新一代液冷簇级管理PCS支持3倍过载运行[79] - 50℃高温环境下不降额，系统寿命提升25%+[79] 禾望电气 - 10MW集中式一体机51℃不降额[82] - 构网型储能变流器满足300%过载10s[82] 西清能源 - 主动安全预警系统V3.0实现SOH评估误差≤3%[86] - 内短路故障检测准确率≥96.2%[86] 四维能源 - ESS OS系统具备预知性安全管理功能[89] - 支持多源协同与市场竞价[89] 拓邦股份 - 外置式复合火灾探测器集成四类传感器[92] - PCS融合高压箱空间利用率提升20%[92]

第九届国际储能创新大赛概况 - 大赛共收到303个参赛项目，涵盖国际/国内产学研用单位，最终160个项目入围决赛，分为技术创新组（57个）、应用创新组（33个）、卓越产品组（35个）、专利创新组（11个）、软科学类创新组（7个）、新锐企业+独角兽组（17个）[1] - 技术类别覆盖电化学储能、物理储能、集成控制技术、储能安全系统技术、数字能源等；应用类别包括独立/共享储能、电源侧储能、工商业储能等；产品类别涵盖大容量储能电芯、户用储能电芯、大储系统、工商业储能系统、3S（PCS/BMS/EMS）、储能消防等[1] 决赛投票规则 - 投票时间：3月14日12:00至3月21日12:00，每日每个账号可对6个组别各投1票，每组限选1个项目[3] - 网络投票占总决赛分值10%权重，评审结合初评、答辩及投票结果最终确定奖项[4] - 严禁商业刷票行为，违规者将取消票选分数[4] 赛程安排 - 决赛时间：3月24日8:00~18:00；颁奖盛典于4月10日在第十三届储能国际峰会暨展览会（ESIE 2025）开幕式举行，地点为北京首都国际会展中心[6][7] 入围企业技术亮点 技术创新组 - **电化学储能**：浙江星辰新能的长寿命高可靠性液流电池电堆技术、比亚迪的新型结构锂离子电池、维科技术的钠离子电池整体解决方案[9][10] - **热管理技术**：江苏天合储能的高温高效长寿命电池集成技术、清安储能的直冷系统热管理技术、上海采日能源的浸没式&直冷热管理技术[9][10] - **安全系统**：深圳闻储创新的电池组灭火与降温技术、安徽中科久安的电化学储能热安全主机、中澳储能的电芯级浸没式主动消防系统[9][10] - **数字能源**：华为的智能组串式构网型储能系统、云储新能源的电芯级预测性维护技术、浙江简捷物联的基于物联专利的EMS技术[10][11] 应用创新组 - **大型项目**：中车株洲所的大唐湖北潜江50MW/100MWh钠离子储能项目、远景科技的射阳250MW/500MWh独立储能电站、大连融科的吉林松原100MW/400MWh新型储能示范项目[15][16] - **工商业场景**：广东新巨能的维达纸业用户侧储能项目、弘正储能的马鞍山粤美金属用户侧储能项目、沃太能源的AI储能策略工业园区应用[15][16] 卓越产品组 - **系统集成**：江苏天合储能的TrinaStorage Elementa 2高效集成电池舱、中车株洲所的CESS 2.0液冷储能系统、比亚迪的MC Cube-T[19][20] - **核心部件**：南京亚派科技的220kW储能变流器模块、杭州协能科技的新一代芯片主动均衡BMS、苏州华太电子的高集成BMS AFE芯片[19][20] 专利创新组 - **安全技术**：江苏天合储能的电芯冷却系统专利、北京西清能源的电池储能电站三级防控系统、杭州高特电子的电池安全阀检测传感器[23] - **材料创新**：溧阳中科海钠的层状氧化物正极材料及钠离子电池专利[23] 软科学创新组 - **运营平台**：安徽优旦科技的储能全生命周期智慧运营平台、弘正储能的AI算法工商业储能运营平台、广州鹏辉能源的Great E智慧能源管理系统[25] 行业活动预告 - ESIE 2025将于4月10-12日在北京举行，展览面积超16万平米，预计800+企业参展，发布500+新品，吸引20万+专业观众，同期举办40+主题论坛[30]

锂电行业海外拓展 - 国内锂电企业积极通过海外展会如日本国际二次电池展（BATTERY JAPAN）进行自我营销和国际接轨，参展企业包括宁德时代、国轩高科、楚能新能源等 [4] - 宁德时代在日本展会期间与淘科新能源签署300MWh蓄电池采购合同，用于日本电网侧储能项目 [5] - 国轩高科在展会期间与多家能源企业签署总规模超7GWh的销售框架协议，并展示7MWh集装箱储能系统和650Ah大容量储能电芯等新产品 [5] 储能技术发展趋势 - 储能电芯容量呈现明显增大趋势，从280Ah发展到600+Ah，600Ah以上电芯可能成为下一个主流产品 [6] - 国轩高科研发的688Ah超大储电芯能量密度达435Wh/L以上，单电芯容量2.2度电，循环寿命超10000次，日历寿命超20年，预计2025年交付 [6] - 国轩高科是600+Ah储能电芯主要布局企业之一，与亿纬、楚能、瑞浦等企业提前布局大容量电芯市场 [6] 国轩高科储能业务进展 - 2024年国轩高科在海外市场获得多个储能订单：澳洲超4GWh、美国2GWh、日本1GWh、英国450MWh、西班牙储能电站布局等 [6] - 国内市场客户包括国家电网、中国铁塔、华为等，合作项目包括200MW/400MWh阳信县独立储能电站、龙源电力600MWh储能电池系统等 [6] - 随着合作落地和前瞻性产品量产，国轩高科2025年储能业务有望显著提升 [7] 行业活动信息 - 2025起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会将于2月28日在深圳举办，主题为"聚集新技术 探索新工艺" [4][9] - 活动将组织圆柱电池企业巡访，包括国轩高科、利维能、天能集团等16家企业 [9] 新能源实验平台 - 江苏前锦新能源、新材料实验中心正式启用，实验室面积1500㎡，提供锂/钠正负极材料、固态电解质材料等的小试、中试服务 [10][11] - 实验室由设备厂家联合清华大学等科研院校组建，配备专业设备和人员，涵盖材料制备全流程设备 [11]