行业投资评级 - 国防军工行业评级为"看好"并维持 [4] 核心观点 - 十四五收官之年军工行业将迎来景气重估、资产重估和科技能力重估 [102] - 短期关注"补欠账"带来的产业链弹性，中长期关注军贸、国企改革和军事AI带来的成长空间 [102] - 选股思路聚焦"产品力提升、渗透率提升、客单价提升"标的 [102] 重点公司分析 中航光电 - 2024年实现营业收入206.86亿元（+3.04%），归母净利润33.54亿元（+0.45%） [10] - 军民两翼布局：防务领域纵向拓展至系统互联解决方案，配套价值量提升 [17]；民用领域横向布局智能网联汽车/通信/民机，2023年亮相民机互连解决方案 [18] - 启动27.2亿元高端互连科技产业社区项目，重点发展光传输/液冷散热组件，预计达产后年收入39.63亿元 [32] - 近5年连接器销量增速从22.29%降至1.29%，显示产品集成化发展趋势 [34] 航发动力 - 军用航发具备消耗品属性：单台发动机寿命约2000小时，需多次维修/换发；战斗机寿命达8000-12000小时 [40] - 测算未来20年军用航发后市场空间达4287亿元，年均214亿元 [51] - 国际对标：GE航空维修收入占比从48%（2014）提升至71%（2023），罗罗军用航发维修收入占比长期超50% [43][47] - 航发控制维修收入占比从8%（2021）提升至16%（2024），反映后市场加速发展 [56] 中航西飞 - 新任80后管理层上任，2024年对外交流频次同比增长900% [72] - 承担C919约50%机体结构（机翼/中机身等），长期国际转包经验保障供应 [85] - 军贸潜力：Y-20级别运输机全球需求明确，参考IL-76/C-17历史订单 [98] - 2025年C919交付受发动机限制影响仅4架，美国解除禁令后交付有望加速 [79] 投资组合建议 - 超配导弹产业链：航天电器、菲利华 [102] - 军事AI配套：中航光电（元器件）、七一二（应用端） [102] - 下一代战机链：中航沈飞、航发动力、中航高科 [102] - 军贸主线：中航西飞 [102]

中美外交格局变化 - 美国国务卿鲁比奥在制裁名单上却主动寻求与中国外长王毅会晤，显示美国对华外交策略出现窘迫 [1] - 鲁比奥团队提前三天抵达东南亚却仅争取到90分钟会谈时间，反映国际格局中盟友优先选择与中国合作 [2] - 美国传统外交权力秩序正在经历深刻变革，从盟友追逐美国转变为美国追着中国安排议程 [2] 美国对华战略失效 - 美国对华制裁和贸易战适得其反，中国出口创新高而美国通胀居高不下 [6] - 科技围堵出现漏洞，华为突破7nm芯片技术，中企在RISC-V架构领域市占率达37% [6] - 盟友关系松动，泰国绕开美元结算，马来西亚拒绝参与美国印太战略 [6] 中国产业与贸易进展 - 中国与东盟贸易额达6.4万亿元人民币，超过美欧贸易总额 [6] - 中国新能源汽车全球市占率突破65%，大飞机C919获得1200架订单 [8] - 一带一路倡议已覆盖152个国家，显示中国全球影响力持续扩大 [8] 美国政策负面影响 - 特朗普政府对东南亚实施的40%惩罚性关税损害美国国际形象 [3] - 鲁比奥作为"关税推手"谈论合作时，东盟官员认为关税清单更能反映美国真实意图 [3] - 美国拖延时间越久自身筹码越少，时间天平已向中国倾斜 [8]

数字游戏 - 美国一季度联邦财政收入1.17万亿美元，中国同期中央和地方总收入6.02万亿人民币（约8300亿美元），表面差距3400亿美元但统计口径不同[1][3] - 人民币汇率从7.1跌至7.18导致中国GDP换算美元缩水500亿[3] - 美国核心通胀3.5%推高名义GDP，中国PPI连跌但工业产出增长更实[3] 美国财政状况 - 美国季度支出1.77万亿美元导致赤字5966亿，37万亿国债每日利息支出30亿[5] - 社保医保和国防开支占预算58%，特朗普计划将国防预算加码至1万亿美元[6] - 信用卡违约率升至2008年水平，超市鸡蛋价格涨至10美元/打反映中产消费压力[6] 中国收入结构 - 税收下降3.5%但非税收入增长8.8%，国企分红和资产盘活弥补缺口[7] - 高端制造领域税收显著增长：C919带动机床税收涨32%，无人机出口税收环比增18%，5G基站设备税收飙升12.3%[7][8] - 消费市场复苏：文旅税收激增13.4%，股市印花税暴涨60%，个税增长7.1%反映收入提升[7] 产业投资方向 - 中国可再生能源装机量增长21%，风电光伏发电量首超火电[9] - 半导体企业将退税资金投入研发，人工智能在医疗教育领域落地推动数字经济营收达8.5万亿[9] - 特高压电网、量子计算、新能源车等硬科技领域成为重点投资方向[9][10] 发展模式对比 - 美国依赖借债和通胀维持增长，中国转向高端制造和绿色经济转型[9][10] - 中国"新质生产力"战略通过研发投入换取长期竞争力，与美国短期债务驱动模式形成反差[9][10]