宏观经济表现 - 中国GDP从2020年103万亿元增长至2024年预计140万亿元，五年间增量超过35万亿元 [1] - 五年期间经济年均增速达到5.5%，对世界经济增长贡献率保持在30%左右 [1] - 经济总量五年增量相当于再造一个长三角的经济规模 [1] 科技创新投入与成果 - 2024年研发投入强度提高至2.68%，超过欧盟整体水平 [1] - 涌现出包括C919大飞机商业首飞、人形机器人、创新药等一批硬核科技成果 [1] - 在航天领域实现揭开月球背面神秘面纱，在军事科技领域实现航母电磁弹射 [1] 消费市场趋势 - 消费数据增长4万亿元，居民消费能力、消费意愿和消费信心持续增强 [2] - 育儿补贴、免费学前教育推进、养老金标准连续上调等政策减轻居民后顾之忧 [2] - 赛事旅游、非遗体验、冰雪运动成为消费新潮流，新场景新内容吸引消费 [2] 能源与交通转型 - 构建全球最大、发展最快的可再生能源体系，全社会用电量突破万亿千瓦时 [2] - 新能源汽车保有量、产销量及充电桩数量均稳居全球首位 [2] - 酷暑拉闸限电已成为过去时，能源供应稳定性显著提升 [2] 对外贸易与文化输出 - 货物贸易总额突破40万亿元大关，对外开放层次与能级持续提升 [2] - 中国文化IP产品如Labubu、《黑神话：悟空》、哪吒等从本土爆款蜕变为全球潮流 [2][3] - 微短剧在全球市场掀起追更狂潮，文化输出能力显著增强 [2] 资本市场与外资动向 - 多家国际投行将中国资产评级上调至超配，外资真金白银涌入中国资产 [3] - 外资对中国资产的青睐反映了科技、文化、经贸势能向资本市场的转化 [3] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF近五日上涨1.04%，最新份额112.2亿份，增加5.8亿份 [5] - 游戏ETF近五日下跌7.16%，但主力资金净流入4042.4万元，份额增加900万份 [5] - 科创半导体ETF近五日下跌12.55%，份额增加2.6亿份，显示资金逢低布局 [5] - 云计算50ETF市盈率达113.50倍，估值分位89.17%，近五日下跌4.93% [6][7]

2025年上半年中国主要城市GDP总体表现 - GDP 70强城市经济总量占全国比重超七成，是观察区域发展的关键窗口 [1] - 上半年GDP超7000亿元城市达11个，较去年同期新增2个，头部阵营门槛持续抬高 [3] - 24个城市名义增速超过6%，其中中西部城市占比过半，区域协调发展战略成效显现 [3] - 成渝双核经济总量之和已逼近3万亿元 [3] 领先城市经济表现 - 上海以2.62万亿元GDP稳居首位，名义增长率为4.61% [1][2] - 北京GDP为25029.2亿元，名义增长率为5.5% [2] - 苏州GDP为13002.35亿元，以7.82%的高增速站稳万亿俱乐部 [1][4] - 深圳2024年上半年GDP为18322.26亿元，增长1020.04亿元，增速5.9% [2] 高增长城市表现 - 温州以12.42%的增速领跑，GDP达4831.89亿元 [3][5] - 杭州增速达11.5%，GDP为11302.72亿元 [3][4] - 西安增速为11.21%，GDP为6358.16亿元 [3][5] - 金华增速高达17.29%，GDP为3456.11亿元 [6] 重点城市产业动态 - 上海研发经费支出占GDP比重达4.2%，生物医药产业产值增长15%，微创医疗机器人等企业获批三类医疗器械注册证21项 [8][9] - 洋山港四期自动化码头吞吐量同比增长8%，带动全市进出口总额达2.1万亿元 [8] - 大飞机C919累计订单破千架，正在形成高端制造新增长极 [9] - 苏州太仓港与上海洋山港"联动接卸"模式降低物流成本20%，助推新材料产业产值突破4000亿元 [11] - 苏州高新技术产品出口占比升至61%，上半年科技支出增长23%，培育专精特新企业136家，生物医药产业集群产值达2700亿元 [11] - 福州平潭综合实验区对台贸易额增长33%，带动新能源装备制造业投资增长45% [12] - 马尾造船厂交付全球最大LNG动力汽车运输船，船舶产业产值突破600亿元 [12] - 福州软件园集聚企业超千家，瑞芯微AI芯片赋能智能制造生产线改造 [12] 城市竞争格局变化 - 福州以6556.13亿元GDP实现对合肥（6514.7亿元）的首次反超，优势为41亿元 [1][5] - 天津增速为3.09%，佛山增速为3.98%，传统工业城市增速放缓 [3][4][5] - 榆林市GDP出现负增长，为-0.55% [6] - 鄂尔多斯市GDP负增长-1.28% [7] - 太原市GDP负增长约-3.89% [8]

经济增长与预测 - 2025年上半年中国GDP增长5.3%，超出预期目标，二季度增长5.2% [1][2] - 国际货币基金组织将2025年GDP增长预测上调至4.8%，OECD预计4.7%，世界银行预计4.5% [2] - 制造业投资上半年增长9.6%，出口保持稳定，消费逐步回升 [2] - 展望2025年下半年增长预计为4.8%，全年可能超过5% [11] 政策支持 - 央行自2024年9月转向适度宽松货币政策，包括降准50个基点和降息10个基点 [2] - 财政政策包括发行1.3万亿元超长期特别国债，财政赤字率设定为4% [10] - 政策调整帮助化解10万亿元债务，使地方政府轻装上阵 [10] 国有企业表现 - 国有企业资产总额从2016年的131万亿元增长至2023年底的371.9万亿元，年均增速超过10% [4] - 2025年上半年国有企业经营收入为26.276万亿元，利润增长7.4% [4] - 央企研发投入从2016到2020年平均年增14.5%，资产主要投向能源、工业和基建领域 [4] 能源转型进展 - 2024年中国清洁能源投资超过8000亿美元，为全球最多，国际能源署报告显示2024年投资额为6250亿美元 [5] - 2025年一季度太阳能新增装机72吉瓦，同比增长18%，风能和太阳能发电占总电力比例首次超过25% [5] - 一季度燃料燃烧CO2排放下降1.2%，非化石能源占比2030年目标为25%，目前进度超前 [5] 工业升级与制造业 - 工业产出增长强劲，制造业PMI连续数月超过50，显示扩张态势 [7] - 新能源汽车上半年销量增长30%，汽车业成为全球第一出口国 [7] - 半导体自给率达70%以上，大飞机C919已投入商业运营 [7] - 研发投入占GDP比重升至2.5% [7] 基础设施建设 - 高铁里程从2016年的2万公里增长至2024年底的4.5万公里，2025年继续新增 [8] - 高速公路总长达18.3万公里，机场数量增加，枢纽机场投入使用 [8] - 基建投资重点转向高质量项目，如新高铁线路开通和机场扩建 [8] 外部环境与应对 - 2025年5月中美达成关税减让协议，美方税率从5.3%降至4.75%-5% [10] - 中国通过刺激内需和“一带一路”倡议实现出口多元化，部分抵消外部压力 [10] - 在2020年疫情后，中国率先控制住疫情并实现GDP正增长，展现出处理大规模危机的能力 [8][10]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为"看好"并维持 [4] 核心观点 - 十四五收官之年军工行业将迎来景气重估、资产重估和科技能力重估 [102] - 短期关注"补欠账"带来的产业链弹性，中长期关注军贸、国企改革和军事AI带来的成长空间 [102] - 选股思路聚焦"产品力提升、渗透率提升、客单价提升"标的 [102] 重点公司分析 中航光电 - 2024年实现营业收入206.86亿元（+3.04%），归母净利润33.54亿元（+0.45%） [10] - 军民两翼布局：防务领域纵向拓展至系统互联解决方案，配套价值量提升 [17]；民用领域横向布局智能网联汽车/通信/民机，2023年亮相民机互连解决方案 [18] - 启动27.2亿元高端互连科技产业社区项目，重点发展光传输/液冷散热组件，预计达产后年收入39.63亿元 [32] - 近5年连接器销量增速从22.29%降至1.29%，显示产品集成化发展趋势 [34] 航发动力 - 军用航发具备消耗品属性：单台发动机寿命约2000小时，需多次维修/换发；战斗机寿命达8000-12000小时 [40] - 测算未来20年军用航发后市场空间达4287亿元，年均214亿元 [51] - 国际对标：GE航空维修收入占比从48%（2014）提升至71%（2023），罗罗军用航发维修收入占比长期超50% [43][47] - 航发控制维修收入占比从8%（2021）提升至16%（2024），反映后市场加速发展 [56] 中航西飞 - 新任80后管理层上任，2024年对外交流频次同比增长900% [72] - 承担C919约50%机体结构（机翼/中机身等），长期国际转包经验保障供应 [85] - 军贸潜力：Y-20级别运输机全球需求明确，参考IL-76/C-17历史订单 [98] - 2025年C919交付受发动机限制影响仅4架，美国解除禁令后交付有望加速 [79] 投资组合建议 - 超配导弹产业链：航天电器、菲利华 [102] - 军事AI配套：中航光电（元器件）、七一二（应用端） [102] - 下一代战机链：中航沈飞、航发动力、中航高科 [102] - 军贸主线：中航西飞 [102]

中美外交格局变化 - 美国国务卿鲁比奥在制裁名单上却主动寻求与中国外长王毅会晤，显示美国对华外交策略出现窘迫 [1] - 鲁比奥团队提前三天抵达东南亚却仅争取到90分钟会谈时间，反映国际格局中盟友优先选择与中国合作 [2] - 美国传统外交权力秩序正在经历深刻变革，从盟友追逐美国转变为美国追着中国安排议程 [2] 美国对华战略失效 - 美国对华制裁和贸易战适得其反，中国出口创新高而美国通胀居高不下 [6] - 科技围堵出现漏洞，华为突破7nm芯片技术，中企在RISC-V架构领域市占率达37% [6] - 盟友关系松动，泰国绕开美元结算，马来西亚拒绝参与美国印太战略 [6] 中国产业与贸易进展 - 中国与东盟贸易额达6.4万亿元人民币，超过美欧贸易总额 [6] - 中国新能源汽车全球市占率突破65%，大飞机C919获得1200架订单 [8] - 一带一路倡议已覆盖152个国家，显示中国全球影响力持续扩大 [8] 美国政策负面影响 - 特朗普政府对东南亚实施的40%惩罚性关税损害美国国际形象 [3] - 鲁比奥作为"关税推手"谈论合作时，东盟官员认为关税清单更能反映美国真实意图 [3] - 美国拖延时间越久自身筹码越少，时间天平已向中国倾斜 [8]

数字游戏 - 美国一季度联邦财政收入1.17万亿美元，中国同期中央和地方总收入6.02万亿人民币（约8300亿美元），表面差距3400亿美元但统计口径不同[1][3] - 人民币汇率从7.1跌至7.18导致中国GDP换算美元缩水500亿[3] - 美国核心通胀3.5%推高名义GDP，中国PPI连跌但工业产出增长更实[3] 美国财政状况 - 美国季度支出1.77万亿美元导致赤字5966亿，37万亿国债每日利息支出30亿[5] - 社保医保和国防开支占预算58%，特朗普计划将国防预算加码至1万亿美元[6] - 信用卡违约率升至2008年水平，超市鸡蛋价格涨至10美元/打反映中产消费压力[6] 中国收入结构 - 税收下降3.5%但非税收入增长8.8%，国企分红和资产盘活弥补缺口[7] - 高端制造领域税收显著增长：C919带动机床税收涨32%，无人机出口税收环比增18%，5G基站设备税收飙升12.3%[7][8] - 消费市场复苏：文旅税收激增13.4%，股市印花税暴涨60%，个税增长7.1%反映收入提升[7] 产业投资方向 - 中国可再生能源装机量增长21%，风电光伏发电量首超火电[9] - 半导体企业将退税资金投入研发，人工智能在医疗教育领域落地推动数字经济营收达8.5万亿[9] - 特高压电网、量子计算、新能源车等硬科技领域成为重点投资方向[9][10] 发展模式对比 - 美国依赖借债和通胀维持增长，中国转向高端制造和绿色经济转型[9][10] - 中国"新质生产力"战略通过研发投入换取长期竞争力，与美国短期债务驱动模式形成反差[9][10]