核心财务业绩 - 9M25归母净利润为457亿元人民币，同比增长19.3%，其中第三季度单季净利润为178亿元，同比增长35.2% [1] - 净利润增长主要得益于资本市场上涨和保险服务业绩增长，第三季度税前利润同比增长85.7% [1] - 9M25末净资产为2,842亿元，较年初下降2.5%，主要受债券公允价值变动拖累，其他综合收益中债券公允价值变动为-526亿元 [1] 新业务价值与渠道表现 - 9M25新业务价值为153.5亿元，可比口径下同比增长31.2%，新业务价值率为17.0%，同比提升1.1个百分点 [1][2] - 代理人渠道新单保费同比微降1.9%，但新保期缴中分红险占比提升至58.6% [2] - 银保渠道新单保费和期交保费分别同比增长52.4%和43.6%，增长显著 [2] 财产保险业务 - 9M25财险保费收入同比微增0.1%，其中车险保费为804.6亿元，同比增长2.9%，非车险保费为797.5亿元，同比下降2.6% [2] - 综合成本率为97.6%，同比下降1.0个百分点，改善主要因第三季度大灾风险减弱 [2] 投资表现与资产配置 - 9M25末保险资金投资规模超过2.97万亿元，较年初增长8.8% [3] - 非年化净投资收益率和总投资收益率分别为2.6%和5.2%，同比变化为-0.3个百分点和+0.5个百分点 [1][3] - 计入其他综合收益的权益资产规模较年初增长18.5%，增速快于总投资资产，反映增配高股息资产趋势 [3] 未来业绩预测 - 预计公司25-27年归母净利润分别为554亿元、602亿元、647亿元，对应增速为23.2%、8.6%、7.6% [3] - 预计公司25-27年新业务价值分别为175亿元、195亿元、214亿元，对应增速为31.7%、11.8%、9.8% [3] - 当前股价对应25-27年预测内含价值倍数分别为0.54倍、0.49倍、0.44倍 [3]

投资评级与目标价 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [1] - 目标价为21.00港币，较此前19.8港币的目标价有所上调 [1][9] 核心业绩与预测 - 公司预计2025年前三季度净利润同比增长40%至60% [1][5] - 估算2025年第三季度单季度净利润同比增长57%至122% [5] - 预测2025年归母净利润为42,940百万元人民币，同比增长33.47% [4] - 预测2025年每股收益（EPS）为1.93元人民币，较此前预测上调3.6% [4][9] - 预测2025年净资产收益率（ROE）将达到15% [8] 承保业务表现 - 车险业务承保质量持续改善，预计2025年车险综合成本率（COR）为95.6% [6] - 2025年1至8月，行业车险保费同比增长4.3%，公司作为龙头有望保持稳健增长 [6] - 非车险业务承保表现稳健，预计2025年非车险COR为98.6% [7] - 2025年1至8月，行业非车险保费同比增长5.0% [7] - 外部环境利好，2025年1至8月财险行业总赔款支出占保费收入比例为58.3%，较去年同期的61.0%有所下降 [6] 投资业务表现 - 投资端表现强劲，前三季度总投资收益同比大幅增长，主要受益于资本市场上涨 [5][8] - 截至2025年第三季度末，沪深300指数上涨18% [8] - 公司积极把握权益市场机会，截至2025年上半年末，权益类资产（FVTPL股票/FVOCI股票/基金）配置比例合计为13.8%，较2024年末的12.2%有所提升 [8] 估值与股息 - 当前股价对应2025年预测市盈率（PE）为8.89倍，预测市净率（PB）为1.29倍 [4] - 预测2025年股息率为3.92%，每股股息（DPS）为0.67元人民币 [4] - 目标价基于贴现现金流（DCF）估值法得出 [9]

投资评级 - 维持买入-A投资评级 [3][7] - 6个月目标价为66.87元 [3][7] 核心财务表现 - 2025H1归母净利润680.47亿元（同比-8.8%） [2] - 2025H1归母营运利润777.32亿元（同比+3.7%） [2] - 预计2025-2027年EPS分别为7.85元、9.07元、10.49元 [3] 寿险及健康险业务 - 2025H1寿险及健康险NBV达223.35亿元（同比+39.8%） [2] - 标准保费口径NBVM同比+9.0pct至30.5% [2] - 个险渠道NBV同比+17.0%，人均NBV同比+21.6% [2] - 银保渠道NBV达59.72亿元（同比+168.6%），贡献寿险NBV的33.9% [2] 财产保险业务 - 2025H1财险保险服务收入1656.61亿元（同比+2.3%） [3] - 车险收入同比+3.8%，非车险收入同比-0.6% [3] - 综合成本率同比-2.6pct至95.2% [3] - 车险综合成本率同比-2.6pct至95.5%，实现新能源车险承保盈利 [3] 投资业务表现 - 2025H1保险资金投资组合规模超6.2万亿元（较年初+8.2%） [3] - 非年化综合投资收益率3.1%（同比+0.3pct） [3] - 非年化净投资收益率1.8%（同比-0.2pct） [3] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入10568亿元 [5] - 预计2025年归母净利润1422亿元 [5] - 预计2025年每股净资产57.00元 [5] - 预计2025年P/B为1.01x，P/E为7.32x [5] 股价与市值 - 当前股价57.50元（2025-09-04） [7] - 总市值10462.6亿元 [7] - 流通市值6159.39亿元 [7]

核心业绩表现 - 1H25归母净利润278.9亿元 同比增长11.0% 较1Q25的-18.1%显著改善 2Q25单季净利润同比增长36.5%至146亿元（上年同期84.4亿元）[1] - 净资产2,819亿元 较年初下降3.3% 但环比增长6.9% [1] - 新业务价值（NBV）95.4亿元 可比口径同比增长32.3% 新业务价值率（NBVM）15.0% 同比提升0.4个百分点 [1][2] 保险业务结构 - 个险新单保费同比下降7.7% 银保新单保费同比大幅增长95.6% 2Q25单季个险/银保新单保费分别同比增长6.6%/45.7% [2] - 新单期缴中分红险占比显著提升至42.5% 产品结构调整明显 [2] - 财险保费收入同比增长0.9% 其中车险/非车险分别增长2.8%/下降0.8% 非车险增速回落因优化业务结构及信用保证保险规模下降（1H25减少6.12亿元）[2] 投资表现与配置 - 非年化净/总/综合投资收益率分别为1.7%/2.3%/2.4% 同比下滑0.1/0.4/0.6个百分点 主因利率平稳导致债券公允价值变动不及同期 [1][3] - 股票投资规模较年初增长11.0% 基金规模增长16.1% 增速快于整体投资资产 股票投资中计入OCI比重提升4个百分点至33.8% [3] 盈利能力与成本控制 - 财险综合成本率（COR）96.3% 同比下降0.8个百分点 车险COR 95.3% 同比下降1.8个百分点 [2] - 费用率26.8% 赔付率69.5% 同比分别下降0.7/0.1个百分点 受益于报行合一及业务结构优化 [2] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为521/568/613亿元 增速15.9%/9.0%/8.0% [3] - 预计同期NBV分别为164/181/199亿元 增速23.4%/10.4%/9.9% [3] - 当前股价对应2025-2027年P/EV倍数0.65/0.61/0.57倍 [3]

核心财务表现 - 2025H1净利润同比增长32.3%至245亿元 [1] - 原保费收入同比增长3.6%至3233亿元 [1] - 综合成本率同比下降1.4个百分点至94.8% [1] - 未年化总投资收益率同比提升0.2个百分点至2.6% [1] - 拟派发中期股息每股0.24元（含税） [1] 承保业务分析 - 车险保费同比增长3.4%，综合成本率同比下降2.2个百分点至94.2% [1] - 车险费用率同比下降4.1个百分点，赔付率同比上升1.9个百分点 [1] - 非车险业务中意外伤害及健康险综合成本率达101.8%，责任险为103.6% [1] - 农险综合成本率88.4%（同比-0.6pct），企财险90.1%（同比-9.5pct） [1] - 企财险赔付率显著优化，同比下降7.3个百分点 [1] 投资业务表现 - 投资资产规模较上年末增长5.2%至7115亿元 [2] - 债券配置占比提升2.7个百分点至41.1%，其中国债及政府债占比增加2.6个百分点 [2] - 股票占比提升2个百分点至9.2%，与基金合计占比14.5% [2] - FVOCI类股票占比较上年末下降6个百分点至74%，FVTPL类占比提升6个百分点 [2] 业务展望 - 预计全年综合成本率保持较好水平，有望持续同比优化 [2] - 新能源车险发展被视为行业承保盈利重要增长点 [2] - 关注自主定价系数范围政策约束变动及保险与车企合作动态 [2] - 上调2025-2027年EPS预测至2.04/2.16/2.32元（原1.69/1.86/2.08元） [2] - 上调2025年PB目标值至1.5倍，对应目标价21.5港元 [2]