智能化空袭与防空作战发展趋势 - 巡飞弹、无人机等智能化空袭兵器在现代战场取得高效费比 对传统防空体系构成新挑战 推动防空作战理念升级刻不容缓 [1] - 高端低端空袭平台结合+多方向饱和突击成为新型非对称打击手段 需以攻防兼备理念应对 包括源头制敌、快反制敌、要害制敌三维策略 [2][3] - 智能化技术催生"蜂群"自主察打能力 防空体系需实现硬打软防一体化 包含多层划区预警、多域联动指控、多法结合抗击、多手配合防护四重机制 [5][6] 现代空袭战术特征 - 隐身战机/无人机配合网电攻击形成"踹门"式打击 小编组作战模式要求目标选择高度精准 [7] - 空袭手段向极速(高超声速)、极高(临近空间)发展 需构建反导反超一体化防御体系 [11] - 多方向饱和攻击依赖大体系支撑 需重点打击敌指挥节点、保障基地等关键支撑环节 [3] 防空体系创新方向 - 构建分布式作战体系：通过全维侦察预警、全局敏捷指控、全域机动作战、全时综合保障实现高价值目标分散部署 [7][8] - 指挥体制革新：下沉指挥层级 建立战略直达战术的直通链路 应对极速目标的时间压缩效应 [11] - 武器平台整合：侦察预警平台强化对小/隐身目标探测 火力平台实现数据共享接力抗击 保障平台采用预储化分布式管理 [12] - 网信体系融合：运用栅格化技术构建开放式架构 统一空情数据标准 形成可即插即取的防空反导"信息云" [11]

政策动态 - 国务院和中央军委公布《重要军工设施保护条例》 明确重要军工设施范围及保护措施 将于2025年9月15日起施行 旨在保障军工科研生产活动安全 [1] 行业趋势 - 国际安全局势复杂严峻 地区冲突与军事动态持续演进 凸显装备信息化和智能化水平与航空技术的关键支撑作用 [1] - 各类无人装备及反制体系发展应用 航空领域装备技术持续突破进步 [1] - 中国兵器工业集团展示无人机、巡飞弹、反无人机等最新武器装备 体现有人/无人协同作战新理念 [1] - 国际紧张局势可能逐步加剧 加大国防投入是必选项 军工行业长期趋势向好 [1] 投资工具 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967） 从沪深两市中选取具有代表性的军工行业上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数覆盖航空航天、兵器装备等核心子领域 综合反映中国A股市场军工相关上市公司证券的整体表现 [1] - 指数具备显著的行业集中度和国防军工特色 为投资者提供聚焦该领域的投资工具 [1]

国际安全局势与国防建设 - 当前国际安全局势复杂严峻 地区冲突与军事动态持续演进 凸显国防建设重要性 [1] - 大国博弈加剧是长期趋势 美国及其盟友国防战略重心向印太转向 中国周边紧张局势可能逐步加剧 [1] - 2027年要确保实现建军百年奋斗目标 十四五期间有望加速补短板 军工行业长期趋势向好 [1] 军工装备与技术发展 - 中国兵器工业集团展示无人机、巡飞弹、反无人机等最新装备 体现信息化、智能化作战趋势 [1] - 航空领域技术取得突破 新舟60民用搜救机成功首飞 具备搜索救援、现场勘测等功能 将提升我国海上搜救能力 [1] 军工行业市场表现 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967） 该指数选取涉及航空、航天、兵器、船舶等国防军工领域的优质上市公司证券 [1] - 中证军工指数具有较高的成长性和波动性特征 能够全面展现国防军工板块的市场走势 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [5] 报告的核心观点 - 大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，加大国防投入是必选项，2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板 [5][8] - 军工板块上周上涨，第155次中老缅泰湄公河联合巡逻执法行动圆满结束，国际军事局势呈现多重复杂态势，多维度凸显国防建设重要性，建议重点关注国防信息化、航空等前沿热点与装备建设领域 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 行业表现：上周（7.20 - 7.25）上证综指上涨1.67%，创业板指数上涨2.76%，国防军工指数上涨1.22%，跑输大盘0.45个百分点，排名第24/29 [5][9][13] - 指数表现：上周各大军工指数表现较好，中证国安表现最好，上涨1.74%，排名1/10，中证军工上涨1.51%，中证国防上涨1.40%等 [14][15] - 板块表现：上周国防信息化、航空板块表现相对较好，新光光电、菲利华、科思科技等涨幅居前，广联航空、国光电气、恒宇信通等跌幅居前 [19][21] 军工行业重大新闻 国内新闻 - 7月21日，中国兵器工业集团举办军贸陆域无人与反无人作战体系主题日活动，携最新武器装备亮相，活动分动态表演及静态展示两大模块 [9][23] - 7月24日午间，新舟60民用搜救机顺利实现首次飞行，转入试飞验证阶段，具备搜索救援等功能，将提升我国海上搜救能力 [9][23] - 7月25日，第155次中老缅泰湄公河联合巡逻执法行动圆满结束，四方派出7艘执法艇、100余名执法人员，航程700余公里，并召开信息交流会 [5][9][24] 国际要闻 - 7月21日，20多个国家外长联署声明要求结束加沙战争，敦促以色列遵守国际人道法、解除援助限制，反对将巴勒斯坦人迁往“人道主义城市” [5][10][25] - 7月21日，俄通报击落100多架乌无人机致航班受影响，乌称俄军发动大规模空袭，发射426架无人机和24枚导弹，乌方拦截部分目标 [5][10] - 7月21日，以军凌晨突袭加沙中部代尔拜拉赫并轰炸难民营，要求相关区域人员撤离，将首次展开地面行动 [5][10][28] - 7月24日，美向夏威夷增派核潜艇，“印第安纳”号抵达后第7潜艇中队攻击型核潜艇达7艘，美媒炒作应对“中国威胁” [5][10][29] - 7月23日，以乌同意就应对“伊朗威胁”启动谈判，均视伊朗为“恶意行为方”，乌称其为“生存威胁”，以感谢乌方立场 [5][10][30] - 7月24日，泰柬边境冲突升级，双方交火并相互指责，泰关闭边境口岸，柬呼吁联合国安理会紧急会议 [5][10][31] 重要上市公司公告 - 铂力特实际控制人续签一致行动协议，协议自2025年7月23日起生效，有效期12个月 [32][33] - 菲利华控股子公司为其全资子公司提供不超过6000万元的连带责任保证担保，担保期限为债务履行期限届满之日起三年 [34] - 中航沈飞因9名激励对象不再符合激励条件，将回购注销其604,799股限制性股票，预计2025年7月28日完成，届时总股本将减少 [35] - 西部材料副董事长、董事王力波因工作变动辞职，辞职报告自送达公司董事会之日起生效 [36]

食饮行业 - 国家育儿补贴制度实施方案正式公布，2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿发放补贴，基础标准为每孩每年3600元，预计年均补贴约1000亿元 [3] - 补贴发放强调公平性、效率性和普惠性，免征个税，中央财政设立专项补助资金，地方可自行提标 [3] - 基于2025年新生儿数量测算，政策累计补贴额约1000亿元，未来虽可能随人口减少而降低，但仍为可观财政支出 [4] - 补贴规模参考：2024年乳制品行业销售总额5105亿元，消费品以旧换新特别国债2024年1500亿元、2025年3000亿元 [4] - 补贴有望发挥乘数效应拉动乳制品（尤其是奶粉）、孕产护理、婴童用品、早教、儿童医疗等消费 [4][5] - 政策释放国家重视生育信号，配合免费学前教育等举措，有望延缓人口衰减趋势，提振消费市场信心 [5] 军工行业 - 大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略向印太转向，中国周边紧张局势可能加剧，国防投入加大是必选项 [10] - 2027年建军百年目标驱动十四五期间加速补短板，军工行业长期向好 [10] - 上周(7.20-7.25)国防军工指数上涨1.22%，跑输大盘0.45个百分点，排名24/29 [11] - 近期军工动态：中国兵器工业展示无人机、巡飞弹等新装备，新舟60民用搜救机首飞成功，湄公河四国联合巡逻执法完成 [11] - 国际军事局势复杂：巴以冲突持续（以军轰炸加沙难民营）、俄乌对抗升级（俄称击落百架乌无人机）、美增派核潜艇至夏威夷、泰柬边境交火等 [12] - 无人装备、反无人体系及航空技术突破凸显装备信息化、智能化重要性，建议关注国防信息化和航空领域 [12]

军工行业趋势 - 大国博弈加剧是长期趋势 美国及其盟友国防战略重心向印太转向 中国周边紧张局势可能逐步加剧 军工长期趋势向好 [1] - 2027年要确保实现建军百年奋斗目标 十四五期间有望加速补短板 [1] 军工板块表现与事件 - 上周(7.20-7.25)国防军工指数上涨1.22% 跑输大盘0.45个百分点 排名第24/29 [2] - 中国兵器工业集团展示无人机 巡飞弹 反无人机等最新武器装备 [2] - 新舟60民用搜救机完成首次飞行 具备搜索救援 现场勘测和人员运输功能 [2] - 第155次中老缅泰湄公河联合巡逻执法行动结束 四方派出7艘执法艇 100余名执法人员 航程700余公里 [2] 国际军事局势 - 20多国要求结束加沙战争 敦促以色列遵守国际人道法 [3] - 俄通报击落100多架乌无人机 乌称俄军发射426架无人机和24枚导弹 [3] - 以军突袭加沙中部代尔拜拉赫并轰炸难民营 将首次展开地面行动 [3] - 美向夏威夷增派核潜艇 "印第安纳"号抵达后第7潜艇中队攻击型核潜艇达7艘 [3] - 以乌同意就应对"伊朗威胁"启动谈判 双方视伊朗为"恶意行为方" [3] - 泰柬边境冲突升级 双方交火并相互指责 泰关闭边境口岸 [3] 军工技术发展 - 无人装备及反制体系发展应用 航空领域装备技术突破进步 凸显装备信息化 智能化水平与航空技术的关键支撑作用 [3] - 建议重点关注国防信息化 航空等前沿热点与装备建设领域 [3]

军事技术创新 - 乌克兰突击旅采用自杀式无人机突破防线和地面机器人清扫战壕 实现无士兵介入的战术创新 [1] - 无人机巡飞弹造价数万美元 可摧毁价值百万美元的坦克 重新定义战争经济学 [7] - 德国Helsing公司交付上万架巡飞弹 法国重启停产15年的"风暴阴影"导弹生产线 [3] 欧洲战后重建与军工发展 - 泽连斯基提出1万亿美元"现代版马歇尔计划" 涉及30个国家参与 [3] - 欧盟冻结5400亿欧元俄罗斯资产 捆绑4600亿欧元商业投资 德国要求俄方支付5000亿欧元赔偿金 [3] - 欧盟推进8000亿欧元"重新武装计划" 德国莱茵金属扩建东欧军工厂 波兰斥资千亿军购替代俄制装备 [5] 欧洲防务协作体系 - 英国和法国主导维和计划 部队规模从1万增至5万 转向实质性军事协作 [3] - 巴黎总部统筹黑海排雷 领空防卫与军队重建 英国台风战机驻扎利沃夫 法国核航母巡航东地中海 [3] - 英法签署《诺斯伍德宣言》协调核力量 警告对欧洲极端威胁将触发两国回应 [5] 国际政治格局重构 - 塞尔维亚总统访基辅承诺参与重建 阿塞拜疆派遣千人部队入乌作战 [5] - 伊朗结束地区冲突转向重建 沙特与伊朗对话强调"地区团结" 多极化秩序显现 [7] - 美国政策分裂 扣押拜登政府38.6亿美元装备 同时与俄进行私下会谈 [4][5] 战场态势与经济影响 - 俄军控制乌东18%领土 但装甲车耗尽 兵源枯竭 夏季攻势或成最后机会 [7] - 俄军两个月内损失3.1万名士兵 累计伤亡突破100万大关 [1] - 比利时首相称欧洲在为自主未来而战 乌克兰曙光象征主权国家重生 [8]

纪要涉及的公司 航天彩虹 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务布局** - **无人机**：布局分低成本和高端高性能两个维度，引入人工智能技术，开发彩虹 3D、彩虹 9、彩虹 7 和彩虹 10 等型号，弹药拓展巡飞弹领域效果良好[3] - **支线物流系统**：处于技术研发阶段，基于医院内物流机发展，目标军民两用，市场应用部署处于前期调研阶段[4] - **光学膜和光伏太阳能膜**：光学膜盈利，光伏太阳能膜供过于求，开拓新产品提高附加值，研发与无人机配套新材料如碳纤维预浸料[2][8] - **碳纤维业务**：2024 年投入，进行新材料转型尝试，短期内自用，未来可能外部销售扩大规模，产品应用于高低端无人机[2][9][12] 2. **业绩情况与需求预期** - **2025 年业绩**：一季度业绩一般，交付节奏慢，三四季度是交付旺季，全年收入确认受客户节奏影响，存在不确定性，但需求稳步向好[6] - **未来需求预期**：国内军用需求至少持续到 2027 年，无人机替代有人机节奏乐观，横向拓展有潜力，对未来需求预期乐观[2][5][6][18] 3. **海外拓展与军贸业务**：区域冲突刺激军贸业务，公司持乐观态度，通过技术升级提高国防军工份额，预计未来一两年海外需求增加[2][7] 4. **产能与市场需求** - **现有产能**：未饱和，未来两三年内无特殊军事需求，现有产能足够，氮气产能扩张灵活[15] - **浙江台州新产能**：获地方政府支持，目标提升生产能力，特殊情况可灵活调整增加产能[15] 5. **产品应用与市场** - **低成本无人机**：在无人机集群和单兵作战等高消耗场景使用量大，公司有彩虹 3D 系列产品[17] - **彩虹隐身无人机**：用于侦察预警，为高端有人机提供支持，市场需求饱满，盈利能力受国内采购机制影响，未来有海外拓展计划[23] 6. **竞争格局与优势**：军用领域民营公司进入难，国有背景企业中技术与产业化结合有优势的约两三家，公司形谱全、空天一体化，从市场成长，研发和调整效率高[25][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **弹药销售情况**：大部分弹药配合自家无人机平台销售，少量曾售给其他厂商或用于地面平台发射，收入增长与无人机销量密切相关[5][13][14] 2. **临近空间无人机资产**：技术成熟度高，产业化条件具备且市场需求增加时，有装入上市公司潜力[16] 3. **激励机制**：国企薪酬机制保守，通过项目激励和科技成果转化探索薪酬激励，曾实施一期股权激励，未来可能再提建议[24] 4. **某业务亏损及商誉**：价格下跌可能计提商誉，价格反弹市场改善，现金流为正无生存问题，行业低谷部分企业可能退出[19]

美以联合打击伊朗核设施 - 以色列和美国联合对伊朗三处核设施（福尔道、纳坦兹和伊斯法罕）发动攻击，所有飞机安全返回[1] - 此次行动高度协调，特朗普称与内塔尼亚胡"作为一个团队"合作[3] - 以色列认定伊朗离核武器只差几个月，这是发动打击的主要理由[7] 伊朗核能力现状 - 伊朗已积存400公斤60%高浓缩铀，武器级需要90%以上浓度[7] - 美国情报界评估认为伊朗没有研制核武器，但浓缩铀库存达历史最高水平[7] - 美国中央司令部司令称伊朗可在"一周"内生产25公斤武器级铀，三周内制造10枚核武器[8] - 国际原子能组织表示无证据表明伊朗在系统性地研制核武器[9] 军事行动挑战 - 伊朗核设施深藏地下90米，美国GBU-57钻地弹只能深入60米[12] - 只有B-2能携带GBU-57，C-130投放可行性低[13] - 攻击效果难以核实，伊朗宣称核材料已转移[19] - 即使设施被毁，伊朗重建核能力的速度会更快[19] 地区安全影响 - 伊朗已开始用导弹和巡飞弹攻击以色列目标[20] - 伊朗巡飞弹可长期消耗以色列防空资源[22] - 约旦、伊拉克领空使用问题可能限制以色列进一步行动[24][25] - 伊朗可能团结国内力量应对外部威胁[27] 政治考量 - 内塔尼亚胡试图通过行动挽救政治生命和遗产[36] - 特朗普面临国内政治压力，可能动摇权力基础[33][34] - 未经挑衅发动攻击可能开创危险先例[36] - 有限战争可能演变为无限战争，美以都不愿地面介入[28]

核心观点 - 2025是“十四五”收官之年，需求恢复将体现在下半年财务报表端，2025 - 2027年行业向好趋势确定性强，预计下半年板块活跃且主线装备表现较好 [3] - “双新质”或将引领行情，“十五五”方向更加聚焦，印巴冲突后军贸受关注且下半年预计持续发酵，中国有望巩固全球军工竞争地位 [4] 2025年上半年回顾：订单好转；情绪修复 指数表现 - 上半年指数整体平淡，热点多且轮动快，2025年1月1日 - 6月12日中证军工指数上涨0.1%，2 - 3月上游电子板块、5月印巴冲突带动行情，其他板块也有阶段性行情 [11] - 预计下半年过去两年积压需求集中释放，“十五五”带来新变化，对下半年行情持乐观态度 [11] 板块比较 - 2025年初至今国防军工行业上涨1.6%，在SW一级行业中涨跌幅排名16/31，全市场18个行业上涨、13个行业下跌 [15] - 国防军工行业在2025年2月、3月、5月实现当月绝对正收益 [15] - 2025年初至今军贸/可控核聚变表现较好，航发链相对较弱，部分公司涨幅居前或跌幅居前 [18] 估值位置 - 2025年1月1日 - 6月12日军工板块估值位于45.7x - 65.2x区间，截至6月12日收盘整体PE/TTM是61.7x，当前估值处于近1/2/3/5/10年的89%、90%、90%、38%、24%位置 [21] 军工行业现状及发展思考 思考：2025年“承前启后” - 2025年“承前启后”，下半年趋势更清晰，过去五年行业有高景气周期和阶段性调整，未来三年将步入高景气阶段 [24] - 国际地缘冲突加剧，全球军费扩张、区域矛盾复杂，中国军贸产品具高性价比且出口向高技术产品拓展，有望巩固全球军工竞争地位 [25] 业绩 - 2023 - 2024年产业链面临压力，1Q25需求好转但订单确收需时间，收入及利润继续下滑，收入和利润“非线性”变化，资产负债表指示意义转变 [26] - 2024年行业利润基本回到2019年水平，降价、费用及减值影响利润，降价或是行业毛利率下滑主要原因 [27][29] 新质战斗力：预计将是“十五五”的重点方向 先进飞行器 - 印巴冲突启示未来超视距作战中远程空战能力重要，先进飞行器高端性能对产业链提出更高要求并创造机会 [33] - 隐身材料向单频段“薄、轻、宽、强”发展并兼顾各频段协同，新一代装备列装带动其快速发展，建议关注相关企业 [37] - 未来空战是体系化作战，需态势感知系统和多类型装备协同，以印巴冲突中巴军表现为例说明体系协同重要性 [33][38] 智能化弹药 - 智能弹药在近年地缘冲突中效能突出，远火作为低成本“杀手锏”装备，美军“海马斯”需求旺盛，建议关注相关企业 [41][42] - 巡飞弹是先进导弹与无人机技术结合，具备低成本等特点，随着“蜂群”技术成熟将衍生大量需求，建议关注相关企业 [47] - 航弹发展经历三个阶段，滑翔制导套件可让其突破限制，航弹未来应用空间广阔，建议关注相关企业 [49] 装备信息化 - 国防信息化构建C4ISR系统增强战力，相控阵雷达是雷达重点发展方向，全球军用雷达市场规模预计增长，内需及外贸驱动有源相控阵雷达需求，建议关注相关企业 [50][51][54] - 特种通信向构建多手段、多层次、立体化综合通信系统发展，数据链是装备“生命线”，电子对抗受重视，建议关注相关企业 [55][56][59] 无人化装备 - 高新技术推动装备向无人化方向演进，无人化装备包括空中、地面、水下机器人，可赋能现有装备体系 [60] - 无人机市场需求增长，从“辅助作战装备”向“主力作战装备”转变，“十四五”和“十五五”是其发展黄金期，建议关注相关企业 [61][62] - 地面机器人可代替士兵执行多种作战任务，中国特种机器人行业规模增长，建议关注相关企业 [66][68] - 海洋无人化装备重要性提升，我国海军无人化装备发展亮眼，建议关注相关企业 [71][72] 新质生产力：经济的新引擎，投资的新蓝海 可控核聚变 - 可控核聚变是未来能源终局方向，2025年进入发展关键期，建议关注工程建设涉及的产业链中上游环节及相关企业 [76][77] 低空经济 - 低空经济受政策支持，亿航集齐“四证”开启“载人时代”，2026年或为eVTOL取证重要时点，载货低空飞行器发展良好 [81][82] - 国家设立低空司统筹发展，空域改革和资源释放或有进展，将打造全球最大规模低空通信网，建议关注低空飞行器制造和低空新基建两条主线及相关企业 [86][87] 国产大飞机 - C919进入商业运营阶段，需求旺盛，供给端需注意，产能规划加速，未来关键技术自主可控、国产化替代是发展主线，建议关注相关企业 [89][90][93] 商业航天 - 我国商业航天产业全速发展，千帆星座进入常态化发射组网阶段，卫星批量化生产是趋势，上海将具备批量化制造能力 [94][95] 军贸 - 国际地缘冲突升级催化市场需求，中国军贸产品具高性价比且出口向高技术产品拓展，未来有望巩固全球军工竞争地位 [4][25]