巴基斯坦海军军演与能力展示 - 巴基斯坦海军在阿拉伯海北部完成了一次综合演练 [1] - 演练内容包括从垂直发射系统成功试射一枚远程地对空导弹并击中空中目标 [1] - 演练展示了巴基斯坦海军强大的防空能力 [1] 精确打击与无人装备技术 - 演练中使用了巡飞弹成功打击水面目标 [1] - 此次演练展示了巴基斯坦海军的精确打击能力 [1] - 演练成功进行了无人水面舰艇试验 [1] 技术验证与自主研发进展 - 无人水面舰艇试验验证了舰艇的高速性能、较强机动性、精确导航以及恶劣天气适应能力 [1] - 此次演练标志着巴基斯坦海军自主研发技术取得重大飞跃 [1]

山东省低空经济发展动态 - 山东省发展改革委联合公安部门开展主题党日活动 旨在推动党建与业务深度融合 一体谋划推进山东省低空经济高质量发展[1] - 活动主题为“共筑低空安全防线、护航低空经济发展” 强调发展低空经济需要各方努力、多方协同[1][3] - 活动内容包括参观特警训练基地 围绕“卫星+”、“低空+”等警务实践进行深入探讨[3] - 实地调研了警用航空器、低空察打装备 并观摩了巡飞弹、反制枪针对目标无人机的拦截反制演练[3] - 参观了无人机应用防控工作室 现场交流无人机技术管控反制力量体系建设经验[3] - 活动深化了参与者对低空经济和无人机场景化应用的认知 被视为一次知识武装和实践教学[3] - 后续将巩固理论学习与业务实践成果 丰富党建引领新兴产业发展的实践路径 以更强担当和更实举措推进低空经济发展工作落实[3] 低空经济警务应用与安全 - 活动深入探讨了“卫星+”、“低空+”在警务实践中的应用[3] - 调研了低空经济领域的警务应用场景最新发展动态[3] - 重点观摩了针对无人机的拦截反制技术演示 包括巡飞弹和反制枪的使用[3] - 交流了无人机技术管控反制力量体系的建设经验与做法[3] - 活动核心目的之一是共筑低空安全防线 为低空经济发展护航[1]

演习概况与核心表态 - 解放军东部战区于12月29日开始在台岛东南海空域开展“正义使命-2025”演习，演练科目包括对海打击、远程奔袭等 [1] - 国防大学专家张弛表示，无论民进党当局从外部购买多少武器，都无法改变两岸军力对比，都撼动不了解放军所拥有的压倒性优势 [1][2] 参演装备与战力展示 - 演习中出现了“两栖攻击舰编队”，国产两栖攻击舰的技术性能达到世界先进水平，作战能力强悍，主要任务是对陆地攻击和投送登陆兵力 [1] - 演习中出现了驱护舰、歼轰机、无人机、预警机、电子战飞机等新型武器装备，新型装备得到了成体系、成建制运用 [2] - 中国军队武器装备更新换代步伐加快，新型陆战装备、大型水面舰艇、“20”系列航空装备、“东风”家族导弹等得到批量列装并形成战斗力 [2] - 解放军的第三艘航母福建舰、新型两栖攻击舰四川舰等先后入列，体现了适应科技发展和战争形态演变的强大能力 [2] 对台军售分析 - 外部势力对台军售存在明显短板，一方面是性价比低，如“海马斯”、巡飞弹、反坦克导弹等大多是美军降级版装备且单价高昂 [1] - 另一方面是适应性差，台湾地形以丘陵、河流为主，类似“海马斯”的装备依赖平原进行快速机动，在台机动性和隐蔽性会大幅下降，作战性能大打折扣 [1]

演习核心内容 - 解放军东部战区于29日举行“正义使命-2025”演习，组织轰炸机编队、两栖攻击舰编队、反舰常导等兵力，在台岛东南海空域开展舰机协同、对海打击、远程奔袭、综合保障等科目演练 [1] - 演习旨在检验内线外线一体联动、兵力火力尽远制敌能力，并首次公开表示旨在对外部军事干涉形成威慑 [1][3] - 国防大学张弛教授总结演习首日特点是“内封外拒”与“内压外扩”：上午演练以“内压”为主，形成联合围岛、进逼封控之势；下午演练以“外扩”为主，形成海空阻隔、外线慑打之势 [3] 新型装备亮相与作战能力 - 国产075型两栖攻击舰首次在围台系列演习中亮相，其技术性能达到世界先进水平，作战能力相当强悍 [1][2][3] - 075型两栖攻击舰排水量超过3万吨，采用全通甲板，可同时调度多架舰载直升机，机库可容纳30多架直升机，船坞可容纳若干气垫登陆艇，车辆甲板能装载数十辆两栖战车，单次可投送约1个加强营的作战单位 [2] - 演习展示了多样化的两栖作战模式，包括垂直登陆（依靠直升机）、超越登陆（利用气垫船）和平行登陆（两栖坦克战车抢滩），并可协调同步进行 [3] - 轰炸机编队演练了袭打一岛链外目标、远程奔袭及联合精打，检验了远域机动作战能力，并对模拟的外部干涉势力重要目标进行精确打击 [3] 台军装备与能力状况 - 为应对演习，台军几乎倾巢出动现有的20多艘驱逐舰和护卫舰，并调动“海巡署”舰艇（如云林舰、高雄舰、苗栗舰、1艘锦江级舰和2艘光六导弹快艇）凑数，仍显捉襟见肘 [3][4] - 台军装备对外依赖程度高，主要从外部购买，如F-16V、“海马斯”等，这些装备多为美军降级版，单价高昂且适应性差，在台湾丘陵河流地形下机动性和隐蔽性大幅下降，作战性能大打折扣 [4][5] - 台军装备的弹药高度依赖外部供给，自给自足和持续作战能力弱，一旦外部援助被切断，装备将难以补给 [5] - 台军自行研发的装备（如部分潜艇和导弹）存在造价高昂、交付时间长、技术瓶颈难突破、维护复杂等问题，难以形成规模作战能力 [5] - 台军体系整合程度低，缺乏远程打击、电子战、太空战等装备，各军种间通信兼容性低，极大影响联合作战能力 [6] 台军近期状况与对比 - 在解放军演习期间，台军状况频出：一辆CM11战车在移防途中不明原因冒浓烟；另有一名上士出海潜水失踪，部队出动搜救 [5] - 与解放军多军种（陆军、海军、空军、火箭军）联合参演、配合默契的体系效能相比，台军软实力存在明显差距 [1][6]

演习核心内容与特点 - 解放军东部战区于29日在台岛东南海空域举行“正义使命-2025”演习，组织轰炸机编队、两栖攻击舰编队、反舰常导等兵力，开展舰机协同、对海打击、远程奔袭、综合保障等科目演练 [1] - 此次演习是国产075型两栖攻击舰首次在围台系列演习中亮相 [1][2] - 演习检验了内线外线一体联动、兵力火力尽远制敌能力，以及远域机动作战能力 [1][3] 解放军演习战术与能力展示 - 演习主要特点是“内封外拒”，对内封控“台独”分裂势力，对外拒止外部干涉势力 [3] - 上午演练以“内压”为主，形成联合围岛、进逼封控之势；下午演练以“外扩”为主，形成海空阻隔、外线慑打之势 [3] - 轰炸机编队演练了袭打一岛链外目标，并对外部干涉势力的重要目标进行模拟精确打击，旨在阻断外部势力给“台独”分裂势力输血的通道 [3] - 国防大学专家评价解放军手段工具十分丰富，封控目标十分精准，孤困能力十分强大，拒止干涉十分有力 [1][6] 两栖攻击舰性能与作战模式 - 参与演习的075型两栖攻击舰排水量超过3万吨，采用全通甲板设计，可同时调度多架舰载直升机，机库可容纳30多架直升机 [2] - 其船坞可容纳若干艘气垫登陆艇，车辆甲板能装载数十辆两栖战车，可单次投送大约相当于1个加强营的作战单位 [2] - 演习展示了多样化的两栖作战模式，包括垂直登陆（依靠武装直升机）、超越登陆（利用气垫船冲滩）和平行登陆（两栖坦克战车抢滩），并可协调同步进行 [3] - 国产两栖攻击舰的技术性能达到世界先进水平，作战能力相当强悍 [3] 台军装备与能力状况 - 为应对演习，台军几乎倾巢出动现有的20多艘驱逐舰和护卫舰，并调动“海巡署”舰艇（如云林舰、高雄舰等）凑数，仍显捉襟见肘 [3][4] - 台军装备对外依赖程度高，大部分武器如F-16V、“海马斯”等从外部购买，多为美军降级版且单价高昂 [4] - 外购装备适应性差，例如“海马斯”在台湾丘陵河流地形下机动性和隐蔽性大幅下降，作战性能大打折扣 [4][5] - 装备弹药高度依赖外部供给，自给自足和持续作战能力弱，一旦外部援助被切断将难以补给 [5] - 台军自研装备（如潜艇和导弹）存在造价高昂、交付时间长、技术瓶颈难突破、维护复杂等问题，难以形成规模作战能力 [5] - 台军体系整合程度低，缺乏远程打击、电子战、太空战等装备，各军种间通信兼容性低，影响联合作战能力 [6] 台军近期事故与软实力问题 - 在解放军演习期间，台军一辆CM11战车移防途中不明原因冒出浓烟，另有一名上士出海潜水后失踪 [5] - 与解放军多军种配合默契、反应迅速相比，台军软实力问题突出，被形容为“跛脚的瘵鸭” [5]

中国军队国际反恐联演联训概况 - 2025年12月，中国军队连续开展国际反恐联演联训，模拟地域涵盖城市、山区、丛林，课目包括巷战、山地清剿、人质救援、直升机索降、协同打击等[1] - 大批国产新型武器和无人智能装备在演习中亮相，展现高技术条件下现代反恐作战图景[1] 中巴“勇士-9”反恐联合演习详情 - 12月初，中方人员和装备搭乘运-20飞抵巴基斯坦中部的帕比国家反恐训练中心参加演习[3] - 演习中，解放军直-10武装直升机和配备遥控武器站的“猛士”突击车联手对山洞目标发起空地打击[3] - 军事专家指出，直-10反应灵敏、火力强大，适合在巴基斯坦山区、丘陵地带执行反恐任务[3] - 演习现场出现中高空长航时无人机、小型攻击无人机群、巡飞弹、拆弹机器人等国产无人智能装备[3] 新一代步兵武器展示 - 解放军新一代步兵武器在国际舞台亮相，巴军试射了采用新材料、新工艺的解放军新型重机枪，该枪是世界上最轻的现役12.7毫米重机枪[3] - 巴军将领受邀参观解放军轻武器，多款新型狙击步枪抢眼，包括配属班一级的精准步枪和中大口径狙击步枪，足以应对从平原到山区、从人员到车辆的各类目标[6] - 中方参演部队带去的新型榴弹发射器此前在新疆军区实弹射击训练中亮相，具备远距精准洞穿能力[6] - 分析称，上述现役步兵武器普遍具有重量轻、精度高、射程远、射速快的特点，便于步兵携行及山地作战[6] 中新“合作-2025”陆军联合训练详情 - 12月中上旬，中国与新加坡举行以“联合城市反恐作战”为主题的陆军联合训练，围绕爆破、狙击、侦察等课目开展实兵演练[6] - 针对城区环境，中方参演部队派出无人智能装备打头阵，包括球状机器人潜入侦察，无人机定点清除岗哨，以及配有轻武器的机器狼突入屋内扫荡残敌[6] - 在户外，一架敌方自杀式无人机被单兵反无人机网枪击落[7] 无人智能装备发展趋势 - 军事专家指出，越来越多的无人智能装备频繁亮相中外联演，表明中国军队在这一新兴领域的技战术运用正日渐成熟[7]

产品与技术突破 - 全球首款无人机母舰测试成功 标志着无人机集群作战技术取得重大进展 [1] - 该无人机母舰具备一次释放超过200架小型无人机或巡飞弹的能力 [1] - 测试展示了“超饱和攻击”模式 其攻击密度被认为现有防御体系难以完全应对 [1] 行业与市场影响 - 此次测试通过视频形式公开 引发了行业对无人机集群作战及反制技术发展的广泛关注 [1] - “九天”无人机母舰的出现 可能推动军事装备行业向智能化、集群化方向加速发展 [1]

行业整体观点 - 投资者应在航空航天和国防板块进行选择性投资，商业航空领域面临更严峻的同比压力，而国防开支预计将在2026年加速增长 [1] - 相比大型商业原始设备制造商，更看好供应商和国防聚焦型承包商的上涨潜力 [1] - 该板块此前拥有强劲的订单出货比势头，但部分增长动力难以重现 [1] 商业航空领域 - 更青睐零部件和子系统供应商，对雷神技术、TransDigm和AeroVironment给出正面评级 [1] - 对波音和GE航天航空持负面看法 [1] - 随着航空客运量增长放缓，且以往受关税驱动的订单逐渐到期，波音的订单出货比可能难以维持 [7] 国防领域 - 预计2026年美国预算决议将释放需求，洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼和AeroVironment被列为首选标的 [1] - AeroVironment处于美国国防部多个优先事项的核心，涵盖小型无人机、反无人机系统和太空相关技术，近期冲突中巡飞弹和战术无人机的需求激增，预计其AxS部门将实现两位数中段增速 [1] - 对BlueHalo的收购拓宽了AeroVironment的业务版图，涵盖激光通信、电子战、射频卫星通信和太空电子设备等领域 [2] 公司具体观点：正面评级 - **AeroVironment (AVAV US)**：跑赢大盘，给予2027财年营收7.4倍的估值，称增长前景支撑其溢价水平 [1][2] - **Transdigm (TDG US)**：跑赢大盘，表现将超出保守预期，尤其是2026年和2027年的利润率，关于其收购驱动模式已无增长空间的担忧毫无根据，仍有充足的并购和资本回报空间，预测明年将发放100美元特别股息 [3] - **雷神技术 (RTX US)**：跑赢大盘，随着供应链瓶颈缓解，旗下柯林斯航空航天的产出将超出预期，Pratt & Whitney的齿轮传动涡扇发动机机队逐渐成熟，国防业务利润率有上升空间 [4] - **洛克希德·马丁 (LMT US)**：跑赢大盘，导弹项目和国际需求是关键增长驱动力，随着联合发射联盟的火神火箭发射频率提升，太空部门的盈利能力将改善 [8] - **通用动力 (GD US)**：跑赢大盘，在湾流公务机、潜艇和造船项目以及任务系统技术部门的表现都将改善，美国解决造船瓶颈的举措预计将使海事部门受益 [10] - **诺斯罗普·格鲁曼 (NOC US)**：跑赢大盘，B-21轰炸机项目正接近更盈利阶段，多个项目从导弹防御到机密太空项目的支出将加速增长，利润率有上升空间 [11] - **Howmet Aerospace (HWM US)**：跑赢大盘，溢价估值具备合理性，在定价、市场份额和备件需求方面持续表现优异，预计商业航空制造率将超出预期 [12] 公司具体观点：负面/中性评级 - **GE航天航空 (GE US)**：跑输大盘，售后市场结构优化和成本改善带来的利好正在消退，LEAP发动机的学习曲线增益将放缓，GE9X项目的亏损将扩大 [5] - **L3Harris Technologies (LHX US)**：中性，股价已大幅上涨，估值倍数进一步扩张的空间有限，当前估值已反映了大幅改善的预期 [6] - **波音 (BA US)**：跑输大盘，华尔街对其飞机产量和现金流的预期过于乐观，本十年内公司的债务负担和即将到期的债务将消耗大部分自由现金流 [7] - **克瑞拓斯安全防卫 (KTOS US)**：中性，在国防技术领域布局广泛，但股价已大幅上涨，估值偏高 [9] - **海科航空 (HEI US)**：中性，是PMA市场的主导力量，但在公司降低杠杆率之前大规模并购可能放缓，估值偏高 [13]

行业与公司 * 行业为军工与新材料行业 涵盖国防信息化、航空、航天、船舶、商业航天、军工新材料等子领域[1][2][4] * 公司层面提及重庆建投军工新材料 其2026年年度策略报告主题为"建体系 走出去 军转民"[2] 核心观点与论据 2025年板块表现与基本面 * 2025年中国军工板块震荡上行 年初至10月上涨14.63% 但跑输上证指数4.64个百分点[3] * 公募基金持仓比例从一季度低点开始提升 截至前三季度环比提升31.56% 反映机构关注度向好[3] * 基本面自二季度起改善 三季度整体营收增长16.99% 净利润同比回升14.01%[1][4] * 各子行业呈现底部复苏 国防信息化营收增长73.6%、航空26%、航天21%、船舶26.14%、商业航天14.84%[4] * 利润端 地面兵装增速110%、航天106%、国防信息化3.98%[4] 产业链上下游表现 * 中游分系统营收增长73.77% 下游整机营收增长25.7%[5] * 利润端 下游整机和中游分系统归母净利润分别增长48.92%和89.71%[5] * 上游电子元器件及芯片利润降幅从负40%收窄至负1.75%[5] 宏观环境与国防预算 * 中美关系长期战略态势未变 美国2026财年国防预算达1.01万亿美元 同比增长13%[1][6] * 欧盟国防开支提升至8,000亿欧元[6] * 中国预计在"十五"期间维持高位国防预算 高于GDP整体增速[1][6] 国内军工建设核心方向："建体系" * 核心是从平台对平台过渡到体系对抗 通过跨域协同创造不对称优势[1][7] * 九三阅兵展示高超音速武器系统、三位一体核打击力量、防空反导系统及AI赋能的无人系统与精确制导弹药[1][7] * 战略威慑力量建设重点包括海陆空三位一体核打击能力及高精尖常规武器如超高音速巡航导弹[8] 技术赋能与未来装备发展 * AI作战底座包括感知应用层、传输层及基础层 美国在数据获取、基础平台和AI中枢神经系统有布局[9] * 未来发展方向是低成本无人化系统和精确制导弹药 具有高精度和高性价比特点[10] 军贸出海机遇 * 2025年印巴冲突后 中国武器装备实战能力得到证明[2][11] * 全球军贸复苏增长 2022年达到334.42亿美元 同比增幅28.62%[11] * 2020-2024年中国占全球武器出口总量5.9% 主要出口巴基斯坦(占比63%) 未来份额有望提升[12] * 中国具备全面的军品研制能力和体系输出能力 并向中高端升级[12] 军转民与新市场空间 * 军转民是重要增长途径 涉及商业航天、低空经济、深海科技、未来能源、大飞机等万亿级市场[2][13][20] * 商业航天进入快速增长期 如国网星座密集发射和朱雀三号商业可复用火箭首飞成功[13] * 低空经济基础设施加速落地 eVTOL公司获大量订单 如石迪科技收到阿联酋企业350架订单[13] * 军工新材料在消费电子领域需求增长迅速 超硬材料和陶瓷基复合材料应用前景广阔[15][16][18] * 大飞机民用化加速产业化 相应产业链公司将受益[17] * 新工艺如增材制造(3D打印)技术应用范围扩大[17] 其他重要内容 * 我国军工产业正从单一国内需求向"内需筑基、外贸扩张、民用反哺"三轮驱动的新发展格局转变[19][20] * 超硬材料如金刚石 因其优异散热性能 在人工智能等领域有重要应用潜力 同时在军用观察窗口、核聚变观察窗口及声学设备中有前景[16] * 陶瓷基复合材料是航空发动机理想的热端材料 有望替代部分高温合金[18]

智能化空袭与防空作战发展趋势 - 巡飞弹、无人机等智能化空袭兵器在现代战场取得高效费比 对传统防空体系构成新挑战 推动防空作战理念升级刻不容缓 [1] - 高端低端空袭平台结合+多方向饱和突击成为新型非对称打击手段 需以攻防兼备理念应对 包括源头制敌、快反制敌、要害制敌三维策略 [2][3] - 智能化技术催生"蜂群"自主察打能力 防空体系需实现硬打软防一体化 包含多层划区预警、多域联动指控、多法结合抗击、多手配合防护四重机制 [5][6] 现代空袭战术特征 - 隐身战机/无人机配合网电攻击形成"踹门"式打击 小编组作战模式要求目标选择高度精准 [7] - 空袭手段向极速(高超声速)、极高(临近空间)发展 需构建反导反超一体化防御体系 [11] - 多方向饱和攻击依赖大体系支撑 需重点打击敌指挥节点、保障基地等关键支撑环节 [3] 防空体系创新方向 - 构建分布式作战体系：通过全维侦察预警、全局敏捷指控、全域机动作战、全时综合保障实现高价值目标分散部署 [7][8] - 指挥体制革新：下沉指挥层级 建立战略直达战术的直通链路 应对极速目标的时间压缩效应 [11] - 武器平台整合：侦察预警平台强化对小/隐身目标探测 火力平台实现数据共享接力抗击 保障平台采用预储化分布式管理 [12] - 网信体系融合：运用栅格化技术构建开放式架构 统一空情数据标准 形成可即插即取的防空反导"信息云" [11]