乳企精准营养解决方案 - 伊利推出养胃气、稳血糖、调气血等针对性产品，包括舒化无乳糖猴头菇牛奶、安糖健无乳糖牛奶、轻慕红参焕活奶粉 [1][3] - 蒙牛聚焦功能定位和品牌产品结合，旗下悠瑞奶粉、三只小牛、迈胜等品牌针对银发营养、零乳糖和运动营养领域推出系列化产品 [1][3] - 飞鹤发布国内首个母乳低聚糖（HMOs）全谱系结构数据库，具备全谱系、高精度、实操性强等特点，将向行业开放 [1][4] - 妙可蓝多创新多元化全场景健康食品，从儿童零食产品演变为家庭餐桌、餐饮企业、全年龄段成人的多元化全场景健康食品 [1][5] 乳品功能细分趋势 - 消费者需求从基础营养转向功能细分，如高蛋白、益生菌、低糖低脂等产品快速增长 [3] - 乳企开发针对不同人群（如儿童、老年人、健身群体）的精准营养解决方案 [3] - 利乐公司展示撕开即食涂抹型奶酪、乳清蛋白粉、原制奶酪等乳品形态，拓展全应用场景 [4] 乳业结构性转型 - 2024年中国牛奶总产量4079万吨，同比下降2.8%；乳制品总产量2962万吨，同比下降1.86%；人均奶类消费量为41.5公斤，同比下降5.6%；生鲜乳均价降至3.32元/公斤 [5] - 奶酪发展成为化解乳业结构性矛盾的重要方向，中国年人均消费奶酪仅200克，远低于奶业发达国家的15公斤以上 [6][7] - 奶酪加工业可大量消耗原奶，国外约50%的原料奶用于生产奶酪，成为解决奶源过剩的调节器 [7] 特医食品市场格局 - 截至2024年12月31日，我国获批特医食品214款，其中国产182款，进口32款；2024年新增50款获批产品中49款为国产 [8] - 进口品牌如雀巢、雅培、纽迪希亚在婴幼儿配方领域具有先发优势，消费者对进口品牌信任度较高 [8] - 2025年中国特医食品市场规模预计突破480亿元，复合增长率30%；成人疾病管理类产品占比45%，儿童营养补充剂占28%，老年特医食品占27% [9] 精准营养赛道前景 - 精准营养赛道呈现快速增长趋势，预计2028年将迎来小高峰，体量达到1000亿—1500亿元 [1][9] - 乳企加快原料深加工，为全家功能营养做准备，同时开拓to B业务，分离油脂、蛋白等成分 [9] - 植物基特医食品市场份额从2025年的3%跃升至8%，成为增长最快的细分领域 [9]

财务表现 - 2024年公司实现营业总收入1157 80亿元 稳居亚洲乳业第一 剔除商誉减值后净利润115 39亿元 同比增长12 2% [1] - 2025年一季度营收和净利润实现逆势双增 超出市场预期 [1] 液体乳业务 - 液体乳业务2024年营收达750 03亿元 零售额市场份额稳居行业第一 [5] - 金典品牌深化有机定位 推出金典活性乳铁蛋白有机纯牛奶等高端产品 引领品质升级 [3] - 安慕希创新推出全球首款常温活性益生菌酸奶 推动细分市场份额提升 [3] - 舒化品牌与同仁堂合作推出多款养生牛奶 其中舒化无乳糖猴头菇牛奶上市第3个月增长近300% [3] - 优酸乳嚼柠檬和臻浓特浓牛奶通过创新口感获得市场认可 [3] - PET瓶装草莓生牛乳等产品开拓户外即饮市场 [3] 低温业务 - 畅轻谷物爆珠酸奶和宫酪缤纷凝酪酸奶等新品带动低温酸奶业务显著增长 [4] - 畅轻稳坐低温酸奶品类品牌力第一 宫酪位列低温凝固型酸奶第一 [4] - 金典鲜牛奶带动高端低温白奶营收同比增长超30% [4] - 液奶业务库存结构和渠道恢复良性 为未来增长奠定基础 [4] 全品类表现 - 奶粉业务快速增长 冷饮业务持续领跑行业 [5] - 液体乳业务持续强化基本盘优势 [5]

核心观点 - 伊利股份2024年实现营业收入1157.8亿元，稳居亚洲乳业第一，剔除商誉减值影响后净利润达115.39亿元，同比增长12.2% [1] - 公司给出2025年利润率9%的指引目标，并宣布开启新五年战略周期，构建"五位一体"新质生产力体系 [1] - 行业最困难时刻已过，公司渠道已恢复健康状态，2024年春节后动销保持平稳 [6] - 乳制品消费远未触顶，功能性乳制品和低线城市消费是未来增长重点 [9] - 公司2025年将加码功能性营养和乳品深加工两大战略性布局 [9][10] 2024年财务表现 - 公司整体毛利率提升131个基点至34.03%，经营现金流净额达217.4亿元，同比增长18.9% [3] - 液体乳业务营收750亿元，零售额市场份额稳居行业第一 [3] - 奶粉及奶制品业务营收296.75亿元，同比增长7.53% [3] - 冷饮业务营收87.21亿元，连续30年稳居全国冷饮行业龙头 [4] - 新品收入占比超过总收入的15% [4] 业务亮点 - 常温酸奶市场份额提升1.4个百分点，低温酸奶市场份额提升1.3个百分点，高端低温白奶营收同比增长超30% [3] - "金领冠"婴幼儿奶粉营收持续双位数高增长，羊奶粉品类市场份额第一 [3] - 成人奶粉业务市场份额提升至24% [3] - 优酸乳嚼柠檬等创新产品迅速"出圈"，舒化无乳糖猴头菇牛奶上市第3个月实现近300%增长 [4] - 奶酪2B业务营收同比增长超20%，伊刻活泉现泡茶实现翻倍增长 [4] 渠道与市场恢复 - 2024年二季度开始主动调整渠道，不到半年时间恢复健康水平 [6] - 2020-2024年毛利率累计提升377个基点，核心利润率累计提升205个基点 [6] - 2025年一季度营业总收入330.18亿元，同比增长1.35%，扣非归母净利润46.29亿元，同比增长24.19% [7] 投资者回报 - 2024年拟分红77.26亿元，分红比例达91.4%，上市以来累计分红508亿元 [7] - 启动不超过20亿元的回购注销计划，2024年股东回报总额占利润比例达100.4% [7] 未来战略布局 - 将聚焦"中国牛、中国养殖模式、中国原料、中国装备和中国品质"五大方向 [11] - 与同仁堂达成战略合作，布局功能性"黄金"赛道 [10] - 国家乳业技术创新中心二期工程开工，奶酪智造标杆基地三期项目即将建成投产 [10] - 功能性乳制品和乳品深加工是未来重点，对标日韩等发达国家市场 [9][10] 行业前景 - 三线以下城市消费规模占总消费80%，乳制品消费仍有增量空间 [9] - 线上渠道、封闭渠道和特殊渠道成长良好，低线城市自主饮奶量持续提升 [9] - 功能性乳制品消费群体占比将随老龄化、儿童健康、健身等需求增加而扩大 [9]

业绩表现 - 2024年营收1157.80亿元稳居亚洲乳业第一 剔除商誉减值后净利润115.39亿元同比增长12.2% [1] - 2025年一季度营收330.18亿元同比增长1.35% 扣非归母净利润46.29亿元同比增长24.19% [2] - 2020-2024年毛利率累计提升377个基点 核心经营利润率累计提升205个基点 [3] - 2024年管理费用率同比降低23个基点至3.86% 2025年一季度销售费用率同比下降152个基点至16.9% [3] 业务板块 - 液体乳2024年营收750.03亿元 高端低温白奶营收同比增超30% 安慕希稳居细分品类第一 [5] - 冷饮业务2024年营收87.21亿元 连续30年市占率第一 巧乐兹/甄稀引领消费潮流 [6] - 奶粉及奶制品2024年营收296.75亿元同比增长7.53% 金领冠婴幼儿奶粉持续双位数增长 [8] - 羊奶粉业务稳居全球销量与销售额第一 佳贝艾特连续七年中国进口市场份额超60% [9] - 海外业务2024年冷饮营收增长13% 婴幼儿奶粉营收增长68% [10] 战略布局 - 推出优酸乳嚼柠檬等创新产品 舒化无乳糖猴头菇牛奶上市第3个月增长近300% [12] - 奶酪2B业务营收同比增长超20% 伊刻活泉现泡茶实现翻倍增长 [12] - 与同仁堂战略合作布局功能性营养赛道 推进乳深加工解决原制奶酪进口依赖 [15] - 国家乳业技术创新中心二期开工 奶酪智造标杆基地三期即将投产 [15] 核心优势 - 全球15个研发中心 国家乳业技术创新中心为行业提供系统化解决方案 [17] - 数智化能力嵌入运营体系 新品上市周期缩短/供应链效率提升 [17] - 2024年分红77.26亿元分红比例91.4% 启动不超过20亿元回购注销计划 [20] 行业背景 - 2024年乳品全渠道销售额同比下滑2.7% 生产企业面临巨大压力 [4]

财务表现 - 2024年营业总收入1157.80亿元，剔除商誉减值后净利润115.39亿元，同比增长12.2% [2] - 2025年第一季度营业总收入330.18亿元，同比增长1.35%，扣非归母净利润46.29亿元，同比增长24.19% [2] - 2024年分红比例达91.4%，派发现金红利总额77.26亿元，股东回报总额占利润比例100.4% [10] 业务板块表现 - 液体乳业务2024年营收750.03亿元，市场份额行业第一，高端低温白奶营收同比增幅超30% [3] - 冷饮业务2024年营收87.21亿元，30年蝉联全国冷饮行业冠军 [3] - 奶粉及奶制品业务2024年营收296.75亿元，同比增长7.53%，羊奶粉业务全球销量与销售额第一 [4] - 奶酪业务2024年营收同比增幅超20%，线下零售市场份额约19.1%，传统渠道零售额市场份额26.4% [4] - 其他产品收入2024年同比增长13.75%，伊刻活泉现泡茶销售翻倍增长 [4][5] 市场与产品创新 - 成人奶粉市场近三年复合增长率23.6%，公司零售额市场份额24%，连续十年行业第一 [6] - 舒化无乳糖猴头菇牛奶上市第3个月增长近300% [6] - 与同仁堂合作打造"药食同源"功能性产品矩阵 [7] - 2024年研发费用同比增长2.33%，乳铁蛋白活性成分提取技术取得突破 [8] - 累计获得国内外发明专利授权973件，新增135件 [9] 技术与数智化 - 益生菌定向筛选及常温包埋稳态化关键技术获中国食品科学技术学会科学技术奖 [8] - 建立行业首个可视化乳品减糖智能数据库 [8] - 推出乳业人工智能大模型YILI-GPT和智能体平台YILI-Agent [9] 行业与战略布局 - 现代智慧健康谷建设持续推进，国家乳业技术创新中心二期工程开工 [7] - 奶酪智造标杆基地三期项目计划年内建成投产 [7] - 上游原奶供给出清，供需格局改善，头部企业份额集中化趋势明显 [11]

经营业绩 - 2024年公司实现营业总收入1157.80亿元，稳居亚洲乳业第一，净利润同比增长12.2%至115.39亿元 [1][5] - 2025年一季度实现营业总收入330.18亿元，同比增长1.35%，扣非归母净利润46.29亿元，同比增长24.19% [5] - 毛利率提升131个基点至34.03%，经营现金流净额同比增长18.86%至217.4亿元 [6] - 管理费用率同比下降23个基点至3.86%，销售费用率在2025年一季度骤降152个基点 [6] 股东回报 - 分红比例达91.4%，全年分红77.26亿元创历史新高 [1] - 上市以来累计分红508亿元，构建"业绩增长-现金流充裕-股东回报提升-估值中枢上移"的正向循环机制 [7] 业务表现 - 液体乳营收750.03亿元稳居行业第一，高端低温白奶增速超30% [9][11] - 奶粉及奶制品营收296.75亿元，同比增长7.53%，奶粉整体销量稳居中国市场第一 [11] - 金领冠双位数增长，成人奶粉业务稳居行业第一，羊奶粉销量与销售额全球第一 [13] - 冷饮业务营收87.21亿元，连续30年领跑行业，实现营收、市场份额"双第一" [14][16] - 新品收入占比超15%，海外冷饮业务营收增长13%，婴幼儿奶粉业务营收增长68% [16] 战略布局 - 实施"一横一纵"战略，横向布局功能性营养，纵向深耕乳深加工 [18] - 与同仁堂合作推出舒化无乳糖猴头菇牛奶，上市第3个月实现300%月增速 [18] - 全球拥有15个研发中心，国家乳业技术创新中心二期工程开工，奶酪智造标杆基地三期项目将建成投产 [19] - 全产业链数智化转型，智慧管理系统提升奶牛单产，AI质检系统控制产品不良率，智能分销系统实现订单快速送达 [19] 行业背景 - 中国已成为世界第二大乳制品市场，形成乳企龙头、区域性乳企及地方性中小乳企并存格局 [4] - 行业从规模扩张转向价值提升，伊利财报折射中国乳业转型升级深层逻辑 [2] - 人均奶类消费量远低于全球和亚洲平均水平，蕴藏巨大增量空间 [20]

核心观点 - 伊利股份2024年实现营收1157.8亿元，净利润增长12.2%至115.39亿元，展现经营规模与质量双领跑 [1][3] - 2025年一季度营收330.18亿元（+1.35%），扣非净利润46.29亿元（+24.19%），呈现逆势双增 [3] - 公司通过产品结构优化与供应链效率提升，毛利率提升131个基点至34.03% [5] 财务表现 - 经营现金流净额同比增长18.86%至217.4亿元，远超净利润规模 [6] - 管理费用率同比下降23个基点至3.86%，销售费用率在2025年一季度骤降152个基点 [7] - 拟分红比例达91.4%叠加20亿元回购计划，股东回报总额超过归母净利润 [9] 业务结构 - 液体乳营收750.03亿元稳居行业第一，高端低温白奶增速达30% [11][13] - 奶粉及奶制品营收296.75亿元（+7.53%），奶粉整体销量中国市场第一 [13] - 冷饮业务营收87.21亿元，连续30年领跑行业，市场份额双第一 [15][17] 战略布局 - 实施"一横一纵"战略：横向跨界（如与同仁堂合作开发药食同源产品），纵向延伸乳深加工产业链 [18][19] - 全球15个研发中心支撑创新，奶酪智造标杆基地三期项目将解决进口依赖问题 [19] - 数智化转型覆盖全产业链，智慧牧场、AI质检、智能分销系统显著提升效率 [19] 行业趋势 - 乳制品行业从规模扩张转向价值提升，人均奶类消费量仍低于全球及亚洲平均水平 [1][19] - 公司新品收入占比超15%，海外业务中冷饮增长13%、婴幼儿奶粉增长68% [17] - 功能性营养与乳深加工成为战略重点，2025年目标经营利润率9% [18][19]

财务表现 - 2024年公司实现营业总收入1157.80亿元 剔除商誉减值后净利润115.39亿元 同比增长12.2% 经营规模稳居亚洲乳业第一 [1] - 2025年第一季度实现营业总收入330.18亿元 同比增长1.35% 扣非归母净利润46.29亿元 同比增长24.19% 营收利润逆势超预期增长 [1] - 2024年拟向全体股东每股派发现金红利1.22元(含税) 预计派发现金红利总额达77.26亿元 分红比例高达91.4% 刷新历史纪录 [12] 业务板块表现 - 液体乳板块2024年实现营收750.03亿元 零售额市场份额稳居行业第一 常温白奶市场份额居首位 常温酸奶市占率同比提升1.4个百分点 低温酸奶市场份额提升1.3个百分点 高端低温白奶营收同比增幅超30% [2] - 冷饮业务2024年实现营收87.21亿元 30年蝉联全国冷饮行业冠军 通过产品创新和多元消费场景拓展巩固龙头地位 [2] - 奶粉及奶制品业务2024年实现营收296.75亿元 同比增长7.53% 婴幼儿奶粉核心品牌"金领冠"实现双位数增长 羊奶粉业务全球销量与销售额第一 佳贝艾特在中国进口婴幼童羊奶粉市场份额连续七年超六成 [3] 创新与研发 - 2024年研发费用同比增长2.33% 在乳铁蛋白活性成分提取和应用方面取得重要突破 "益生菌定向筛选及常温包埋稳态化关键技术"获中国食品科学技术学会科学技术奖 [9] - 截至2024年末累计获得国内外发明专利授权973件 较上年末新增135件 2024年世界乳业峰会上荣获4项世界乳品创新奖及4项推荐奖 [10] - 打造乳业首个人工智能大模型YILI-GPT 推出智能体平台YILI-Agent 推动业务智能化升级 [11] 健康食品布局 - 其他产品收入2024年同比增长13.75% 伊刻活泉现泡茶销售实现翻倍增长 唯一斩获世界饮用水大奖的中国品牌 [4] - 成人奶粉业务零售额市场份额达到24% 较上年提升0.8个百分点 连续十年位列行业第一 中老年奶粉品牌欣活专注解决中老年营养需求 [6] - 与同仁堂合作打造"药食同源"系列功能性产品矩阵 加速向综合性健康食品企业转型 [7] 产业链与产能建设 - 伊利现代智慧健康谷建设持续推进 国家乳业技术创新中心二期工程已破土动工 奶酪智造标杆基地三期项目计划于年内建成投产 [7] - 项目贯通原奶生产至深加工全流程 解决原制奶酪"卡脖子"问题 提升奶源综合利用率 缓冲行业周期性波动 [8] 行业趋势与竞争格局 - 中国成人奶粉市场近三年复合增长率达23.6% 50岁以上消费群体贡献62%的销售额 [5] - 液奶领域高端品类渗透率仍存在较大提升空间 奶粉市场头部企业份额集中化趋势明显 [13] - 上游原奶供给处于出清阶段 供需格局不断改善 2025年若原奶价格企稳 存货减值情况将显著改善 [13]