山东路桥 2026年2月28日电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与业务结构 * 公司为山东路桥，主业为高速公路建设[9] * 2025年中标额达1,040.41亿元[2][5] * 在手合同规模约1,100亿元[2][6] * 业务多元化，覆盖路桥综合、房建、市政工程、新能源、产业园区等16个业务领域[2][5] 二、 订单结构与区域分布 * **区域分布**：省内中标占比43.1%，省外占比40.8%，海外占比16.1%，省内省外市场接近1:1[2][5][12] * **业主结构**：大股东项目占比约18.2%，外部市场项目占比81.8%[2][5] * **业务板块占比**：路桥综合类业务占比最高，约31%-32%；房建业务占比约较路桥综合低10个百分点；市政业务占比约17%-18%；新能源业务占比接近10%；产业园区项目占比约9.5%-9.9%[5][13][14] * **投资类业务**：占比较高，尤其在大额订单中基本以投资类业务为主[12] 三、 财务表现与盈利能力 * **毛利率**：施工业务毛利率稳步提升，通常每年提升约1个百分点或略不到1个百分点，整体毛利率水平约12%[6][15] * **净利率**：净利率基本维持在4%-5%区间[2][6] * **利润波动原因**：主要来自项目类型、区域结构与业主结构的变化[6] * **盈利能力提升措施**：推动"两个1%工程"，持续降本增效，加强经营开发前端管控，优选利润充足、回款及时且业主信誉高的项目[6] 四、 现金流与应收账款管理 * **现金流改善**：2025年公司强化现金流管理，责任上移至领导班子，考核比重加大，预计年报现金流将有较大改善[2][8] * **化债贡献**：2025年现金流显著改善中，化债推动贡献较为突出[9] * **应收账款结构**：高速集团体系内部应收约50亿元，地方政府平台及央企等主体应收约100亿元[18] * **清收措施**：包括争取支付条件倾斜、推动还款纳入预算、应收账款出表、诉讼追缴等[18] 五、 市场开拓与发展战略 * **2026年目标**：新签订单目标为1,000亿元[2][6] * **市场重点**：2026年将加大外部市场开拓力度，"外部市场+出海"将成为经营开发重点[2][9] * **海外市场**：2025年中标规模约130多亿元，占比接近20%；回款质量优于国内部分区域，但利润率并非显著高于国内[2][5][11] * **"十五五"目标**：省内市占率争取维持在90%左右；海外市场订单与收入占比达到10%以上[21] 六、 新兴业务与第二增长曲线 * **重点方向**：产业园区运营、高速公路运营、城镇化相关业务布局，以补充现金流和丰富订单类型[4][19] * **具体项目**：境外在肯尼亚运作A8高速公路项目，预计通车后车流量与山东省济青高速相当[4][19] * **水利业务**：公司托管了两家水利公司，若托管效果良好，"十五五"期间将考虑注入[9][10] 七、 养护业务情况 * **当前体量**：养护业务占比约5%，对应体量约45亿元[15] * **盈利变化**：随着施工板块毛利率改善（整体约12%），养护业务相对优势有所收敛[15] * **整合进展**：2025年推动养护集团与交建集团整合重组，并于四季度基本完成，预计将提升效率和订单竞争力[16][17] 八、 融资与资本成本 * **融资成本**：银行贷款平均成本约3.5%；中票平均成本不到3%；公司债成本约2.1%[4][20] * **可转债目标**：发行的唯一目标是实现全部转股[4][20] * **2026年融资重点**：保障施工订单推进，控制融资成本和资产负债率[4][20] 九、 股东回报与市值管理 * **分红目标**："十五五"期间通过逐年提升，达到行业头部水平[4][12] * **2025年分红**：预计延续以往趋势，以"小步"方式实现同比稳步提升[4][12] * **市值管理考核**：2026年纳入考核，核心包括股价相对行业指数表现和股东回报（分红增长幅度、支付率）[4][11] * **考核加分项**：大股东增持、股份回购、并购、股权激励等事项均设有加分项[4][11] 十、 行业与宏观环境 * **山东省交通基建投资**：大股东集团层面2026年投资额与2025年基本持平，整体维持在400多亿元左右[3] * **其他板块影响**：铁路、轨道交通等板块业务占比不足10%，对公司影响偏弱[9]

丰台区2025年安置房建设规划与进展 - 2025年计划开工建设11个安置房项目，住宅面积超过90万平方米，约1.07万套，建成后将满足近2.2万人的住房需求[1] - 项目分布覆盖多个重点区域，旨在满足不同项目和群体的多样化住房需求[1] 项目建设推进机制与保障措施 - 成立专项协调专班，通过六大工作机制压缩关键审批环节时限，变被动审批为主动服务[3] - 强化工程质量安全全过程监管，严格执行规划指标与绿色建筑标准，并同步完善周边市政道路与公共服务配套[3] - 明确项目从实质施工到具备入住条件的总体控制目标不超过28个月，督促建设单位“挂图作战”[3] - 建立专项服务保障机制，对不停工项目实施“全流程”跟踪服务，协调解决用工、物资、安全、后勤等关键问题[5] 春节期间及一季度项目建设情况 - 春节期间，全区共有35个市、区重点项目不停工，连续施工项目占全区规上工程的30%[3] - 不停工项目涉及安置房、轨道交通、教育设施、市政工程等领域，现场施工人员近3000人[3] - 各参建单位已提前做好人力、物料储备和后勤保障，旨在为一季度固定资产投资和产值实现“开门红”[3] - 将对不停工项目进行多轮次、全覆盖巡查，确保安全生产要求落实到位[5] 后续工作方向与目标 - 积极推进复工复产工作，以“开年即冲刺”的姿态统筹推进项目建设、安全生产与民生保障[7] - 目标是为丰台区全年经济社会高质量发展筑牢建设根基，持续提升民众的获得感、幸福感、安全感[7]

核心观点 - 北新路桥集团在“十四五”期间通过坚持“深耕疆内、拓展疆外、优化海外”三大市场战略，实现了市场全域突破和多元产业协同发展，成功构建了提质增效的新发展格局 [2][27] 市场全域布局与开拓成果 - 公司业务已覆盖中国26个省级行政区及海外10个国家，连续5年建筑业新签合同额超过200亿元 [3][28] - 公司通过搭建“区经公司、综合类公司和生产类公司”三位一体的市场开拓架构，推动业务向省会（首府）城市进阶，形成良性竞争与协同发力的格局 [3][28] 海外市场突破 - 2025年，公司在吉尔吉斯斯坦、蒙古国新签3个项目，合同金额1.66亿元，实现海外业务“破冰”，同年进入俄罗斯市场，将海外市场区域拓展至10个国家 [7][30] - 公司聚焦巴基斯坦、吉尔吉斯斯坦等国，参与中亚国家公路升级改造工程，并通过与大型央企、国企合作夯实海外业务储备 [7][30] 疆内市场深耕 - 2024年，公司承揽兵团首条高速公路G3036阿克苏至阿拉尔项目，合同额28.9亿元，刷新疆内市场开拓纪录 [11][36] - 2024年，公司成功中标中新建石玛兵地融合2GW光伏基地项目（合同额5亿元），正式跻身新能源电力领域 [11][36] - 2025年，公司持续中标多个兵团及自治区“十四五”重点公路项目，巩固了疆内核心市场份额 [11][36] - 2021年，公司中标我国首条零碳沙漠公路——第二师38团-塔中沙漠公路项目，为疆内市场奠定基础 [9][34] 疆外市场拓展 - 2022年，公司疆外新签合同额达175.55亿元，并中标16.4亿元的沪昆高速梨园至东乡段改扩建B1标段，为当时疆外单体最大政府公招项目 [17][43] - 2021年，公司中标国科G60数字智能产业园项目，成为兵团（乃至新疆）建筑企业在上海市场的第一单，同年中标总投资54.84亿元的G3京台高速宿州至固镇段特许经营项目，在长三角经济圈站稳脚跟 [15][40] - 2023年，公司在云南昆明、重庆巫山中标新能源电动汽车充电基础设施项目，进军新能源市场 [17][43] - 2025年，公司中标成都经温江至邛崃高速公路扩容项目，实现成都公招类高等级公路项目零的突破 [17][43] 主业坚守与资质实力 - 公司深耕公路、市政、房建传统板块，凭借公路工程施工总承包特级等核心资质，保持了100%的项目履约率和质量合格率，并荣获“中国建设工程鲁班奖”等近百项荣誉 [19][45] - 公司现已拥有各类资质资格95项，较“十四五”初期的39项实现大幅增长，业务覆盖公路、市政、矿山等7个建筑行业 [21][46] - 公司通过构建“周会督战+正向激励+末位约谈”闭环机制、将承揽情况纳入绩效考核等管理举措，保障市场开拓质效 [20][45] 多元业务协同发展 - **新能源光伏领域**：公司盘活宿固高速边坡资源布局光伏产业，总装机容量达72.78MWp [23][48] - **矿业领域**：2025年公司成功承揽3个矿建项目，累计合同金额18.68亿元，业务覆盖云南、内蒙古、陕西等地 [23][50] - **新基建领域**：2024年公司中标5G、新能源相关项目7项，占当年新承揽总额的11.44% [24][50]

订单与合同数据 - 2025年公司及子公司订单2907个，中标合同总量8955844.88万元，较上年减1.51%[3] - 设计业务订单2634个，中标合同量469751.26万元，较上年减23.75%[6] - 运营业务订单765个，中标合同量776877.76万元，较上年增58.85%[6] - 数字业务订单333个，中标合同量101627.77万元，较上年减1.32%[6] - 2025年各类业务合计中标合同量10304101.67万元，较上年增0.02%[6] 业务分类合同量 - 地下业务中标合同量2546560.03万元，占比28.43%，较上年减48.68%[3] - 地上业务中标合同量6409284.85万元，占比71.57%，较上年增55.15%[3] 地域分类合同量 - 上海市市内业务中标合同量3130796.29万元，占比34.96%，较上年减33.17%[3] - 上海市市外业务中标合同量4674419.22万元，占比52.19%，较上年增17.71%[3] - 境外业务中标合同量1150629.37万元，占比12.85%，较上年增162.77%[3] 订单类型合同量 - 轨道交通类中标合同量902766.55万元，占比10.08%，较上年减52.37%[3] - 市政工程类中标合同量1769928.84万元，占比19.76%，较上年减34.55%[3] - 能源工程类中标合同量454747.91万元，占比5.08%，较上年减61.40%[3] - 道路工程类中标合同量2252156.64万元，占比25.15%，较上年增171.82%[3] - 房产工程类中标合同量2155144.94万元，占比24.06%，较上年增46.82%[3] - 环境工程类中标合同量1028371.92万元，占比11.48%，较上年增54.32%[3] - 其他工程类中标合同量392728.08万元，占比4.39%，较上年增11.17%[3] 项目进展 - 截止2025年12月31日，辉县至鄄城项目合同金额64.9亿元，股权变更完毕，开工前工作推进[4]

公司股价与交易表现 - 2025年1月13日盘中，公司股价上涨2.17%，报收3.76元/股，总市值67.91亿元，当日成交额2.63亿元，换手率4.08% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出1018.49万元，其中特大单净卖出934.75万元（买入824.68万元，卖出1759.43万元），大单净流出83.74万元（买入3861.87万元，卖出3945.61万元） [1] - 公司股价年初以来上涨12.57%，近期表现强劲，近5个交易日涨9.62%，近20日涨11.24%，近60日涨7.12% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务涉及地基处理、桩基施工和勘察设计，以及通航机场及旅游规划设计相关的技术与管理服务 [1] - 主营业务收入构成为：地基处理44.83%，市政工程29.98%，机场工程18.72%，其他5.62%，设备租赁及销售0.85% [1] - 公司所属申万行业为建筑装饰-专业工程-其他专业工程，所属概念板块包括地下管廊、新型城镇化、京津冀、影视传媒、影视动漫等 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为15.39万户，较上期微增0.04%，人均流通股为11430股，较上期微减0.04% [2] - 截至同一报告期，香港中央结算有限公司为公司第五大流通股东，持股678.44万股，相比上期减少374.50万股 [3] - 公司A股上市后累计派现3.10亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入6.71亿元，同比大幅减少42.61% [2] - 同期，公司归母净利润为亏损2.96亿元，同比减少53.34% [2]

公司近期动态 - 公司于2025年12月12日召开第五届第二十三次董事会临时会议，审议了《关于修订、废止、制定部分制度的议案》等文件 [1] - 会议召开方式为现场与通讯同时进行，地点位于四川省成都市武侯区天长路111号永安公服5层会议室 [1] 公司业务与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：地基处理占比44.83%，市政工程占比29.98%，机场工程占比18.72%，其他占比5.62%，设备租赁及销售占比0.85% [1] - 地基处理是公司最主要的收入来源，占比接近45% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为61亿元 [1]

公司人事变动 - 公司董事兼总经理熊欢因个人原因辞职，同时辞去董事会战略委员会委员职务，辞职后将不在公司及关联公司担任任何职务 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为：地基处理占比44.83%，市政工程占比29.98%，机场工程占比18.72%，其他业务占比5.62%，设备租赁及销售占比0.85% [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为65亿元 [1]

股价表现与交易情况 - 11月28日盘中报3.82元/股，上涨2.14%，总市值143.42亿元 [1] - 当日成交金额5837.34万元，换手率0.99% [1] - 今年以来股价累计上涨8.52%，近5个交易日上涨3.24%，近60日上涨4.95%，近20日微跌0.26% [1] - 资金流向显示主力资金净流出177.78万元，特大单净卖出79.2万元，大单净卖出98.58万元 [1] 公司基本面与业务构成 - 2025年1-9月实现营业收入433.88亿元，同比增长5.29% [2] - 2025年1-9月归母净利润5.58亿元，同比减少13.35% [2] - 主营业务收入以市政工程（38.34%）、房屋建筑（21.10%）和水利水电（19.84%）为主，清洁能源相关业务（太阳能发电、风力发电、水力发电）合计占比3.84% [1] - 公司业务涵盖水利水电及轨道交通工程建设、清洁能源发电及风电塔筒装备制造 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至11月20日股东户数为7.61万户，较上期减少3.84%，人均流通股20529股，较上期增加4.00% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1823.33万股，较上期减少928.62万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）和华夏中证1000ETF（159845）分别为第四和第八大流通股东，持股均有小幅减少，广发中证1000ETF（560010）退出十大流通股东 [3] 公司背景与市场分类 - 公司位于广东省广州市，成立于2001年12月27日，于2006年8月10日上市 [1] - 行业分类为公用事业-电力-电能综合服务 [2] - 所属概念板块包括低价、清洁能源、乡村振兴、新型城镇化、太阳能等 [2] 分红记录 - A股上市后累计派发现金红利21.84亿元 [3] - 近三年累计派现16.17亿元 [3]

股价与资金表现 - 11月25日盘中报3.79元/股，上涨2.16%，总市值142.29亿元 [1] - 当日成交金额2076.26万元，换手率0.35%，主力资金净流出29.24万元 [1] - 今年以来股价上涨7.67%，近5个交易日下跌2.82%，近20日下跌1.30%，近60日上涨1.07% [1] 主营业务构成 - 公司主营业务为工程建设及清洁能源发电，市政工程是最大收入来源，占比38.34% [1] - 房屋建筑和水利水电业务分别贡献收入21.10%和19.84% [1] - 清洁能源业务包括太阳能发电（1.65%）、风力发电（1.46%）和水力发电（0.73%） [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入433.88亿元，同比增长5.29% [2] - 2025年1-9月归母净利润为5.58亿元，同比减少13.35% [2] 股东与机构持仓 - 截至10月31日股东户数为7.92万户，较上期减少2.73%，人均流通股增至19740股 [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1823.33万股，较上期减少928.62万股 [3] - 南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF分别为第四和第八大流通股东，持股均有减少，广发中证1000ETF退出十大股东 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现21.84亿元，近三年累计派现16.17亿元 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为公用事业-电力-电能综合服务 [2] - 概念板块包括低价、清洁能源、乡村振兴、新型城镇化和水利建设等 [2]

股价表现与交易情况 - 11月5日盘中股价上涨2.09%至3.91元/股，成交额1.15亿元，换手率1.90%，总市值146.80亿元 [1] - 当日主力资金净流出120.94万元，特大单与大单买卖活跃，特大单买入799.97万元（占比6.98%），卖出1277.25万元（占比11.15%） [1] - 公司股价年内上涨11.08%，近期表现呈上升趋势，近5日、20日、60日分别上涨1.82%、2.62%、6.54% [1] 公司业务与收入构成 - 公司主营业务涵盖水利水电、轨道交通等工程建设，以及清洁能源发电和装备制造 [1] - 主营业务收入以市政工程（38.34%）、房屋建筑（21.10%）和水利水电（19.84%）为主，合计占比近80% [1] - 清洁能源发电业务（太阳能、风力、水力）及智能装备制造业务收入占比较小，分别为1.65%、1.46%、0.73%和3.66% [1] 行业分类与股东结构 - 公司所属申万行业为公用事业-电力-电能综合服务，概念板块包括智慧城市、轨道交通、粤港澳等 [2] - 截至10月31日，公司股东户数为7.92万户，较上期减少2.73%，人均流通股增至19740股，较上期增加2.81% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1823.33万股，较上期减少928.62万股 [3] 财务业绩与分红记录 - 2025年1-9月公司实现营业收入433.88亿元，同比增长5.29%，但归母净利润为5.58亿元，同比减少13.35% [2] - A股上市后累计派现21.84亿元，近三年累计派现16.17亿元 [3] 机构持仓变动 - 多只中证1000ETF持仓出现变动，南方中证1000ETF（512100）持股1032.28万股（较上期减少7.85万股），华夏中证1000ETF（159845）持股611.44万股（较上期减少1.63万股） [3] - 广发中证1000ETF（560010）已退出十大流通股东之列 [3]