吉利收购极氪交易 - 吉利汽车将收购尚未持有的全部极氪股份，最高斥资172亿人民币，交易完成后极氪将成为吉利汽车子公司[1] - 极氪目前在美股上市，此次私有化合并将使其从纽交所退市[2] - 极氪股东享有现金与股票两项选择权，每股极氪ADS可选择26.87美元现金或12.3股吉利新股[8] - 吉利汽车需最高支付23.99亿美元(约172亿人民币)，其中约10.48亿美元支付给关联股东[8] 战略整合背景 - 2024年9月吉利发布《台州宣言》，强调战略聚焦和业务条线整理[1] - 2024年11月吉利发起极氪与领克整合，领克51%权益归属极氪[2] - 2024年10月吉利汽车宣布将几何品牌并入银河品牌[5] - 合并后公司业务架构分为吉利银河事业群和极氪科技事业群两大板块[6] 协同效应与预期收益 - 合并后公司效益预计增长超5%，研发、管理、营销效率有望提升15%~20%[4] - 极氪将受益于吉利汽车更低的融资成本和财务资源，保障研发、供应链等领域高强度投入[3] - 国证国际上调吉利汽车2025-2027年预测净利润至137亿、181亿、232亿[9] - 国信证券预计2025-2027年归母净利润分别为158亿、207亿、244亿元[9] 产品与市场定位 - 极氪定位豪华高端市场，产品定价20万元以上[6] - 领克定位个性化市场，主要销售小型纯电和中小型插混，定价15-25万元[6] - 极氪拥有P线和Z线两大产品线，车型多为纯电及插电混动[4] - 吉利银河事业群定位大众化市场，包含非极氪、领克的全部电动车[6] 交易细节 - 每股代价股份发行价为港币17.15元，较前收盘价溢价约2.4%[8] - 吉利汽车最多发行10.98亿股新股，占现有股本10.9%[8] - 交易旨在打破极氪独立上市可能存在的资源分散和潜在竞争[2]

公司业绩表现 - 5月总批发量23.5万辆，同比/环比+46.4%/+0.5%，创历史新高 [2] - 1-5月累计批发117万辆，同比+49%，完成全年271万辆销量目标的43% [2] - 5月新能源批发13.8万辆，同比/环比+178%/+9.9%，远超行业增速（乘联会预估行业同比/环比+22%/+8.3%） [2] - 5月新能源车占比58.7%，同比/环比+22.2ppts/+5ppts，1-5月累计新能源车60.2万辆，同比+137%，占比51% [2] - 高端燃油车中国星系列5月销量3.6万辆，同比+21%，1-5月累计21.6万辆，同比+33% [2] 品牌与出口表现 - 5月银河/极氪/领克批发量分别为10.2/1.9/2.8万辆，同比+273%/+2%/+27%，环比+5.4%/+0.1%/+38% [2] - 5月出口3万辆，1-5月累计出口14.3万辆，同比+14% [2] 新产品规划 - 银河品牌星耀8上市首月交付破万，旗舰SUVM9下半年交付，后续将发布中型轿车A7、小型轿车及硬派越野SUV银河战舰 [3] - 高端旗舰SUV领克900上市次月交付近5,600台，下半年发布领克混动Z10 [3] - 极氪新车007GT表现不俗，豪华SUV9X/8X将于Q3/Q4上市 [3] - 燃油车星越L改款3月上市，博越L第四代5月上市，25款帝豪将于7月发布 [3] 海外布局 - 新能源海外试产，印尼KD工厂交付首台EX5，银河E5/星愿二季度进入多个市场 [3] 估值与评级 - 当前估值11.2x FY25P/E，远低于历史平均16x，目标价27.5港元对应17.6x FY25P/E，较历史平均溢价约10% [1]

行业现状 - 2025重庆汽车论坛聚焦"反内卷"议题 价格战和无序竞争受关注 [1] - 一线城市汽车销售人员收入普遍下降 降幅最高达40% 新能源从业人员转行现象增多 [3] - 行业整体成交价格同比下降1万元 但优惠力度保持稳定 [3] 长城汽车 - 魏牌蓝山将1万元选装屏幕改为标配 产品质量稳定无减配 故障投诉较少 [4] - 魏牌高山MPV订单火爆 等车周期3周 无库存压力 [4] - 销售提成改为阶梯式 多数销售无法达到最高阶梯 工作压力导致团队氛围压抑 [4] - 客户购车专业性提升 销售需精通竞品参数 电池品牌等细节成为客户关注重点 [4] 比亚迪 - 海洋网车型多次降价 宋plus非智驾版降3万 海豹06降2万 海豹07降3万 [5] - 库存压力大 积压200多台海鸥及旧款车型 销售政策调整滞后 [5] - 竞品对标激烈 每周与王朝网/吉利银河进行政策对比 输方需述职 [5] - 销售人员工资大幅下降 加班时间增加 需频繁更新智驾和服务话术 [6] 吉利汽车 - 促销政策效果有限 如29900元帝豪/59800元银河L6引发客户不满 [8] - 竞品对标比亚迪 消费者对其品牌效应认可度下降 沃尔沃技术成为宣传重点 [8] - 新款帝豪减配明显 包括固定后排头枕等 但故障率未增加 [8] - 库存健康 但销售人员收入下降 考核加重 自愿加班现象普遍 [9] 奇瑞汽车 - 瑞虎8/艾瑞泽8系列销量同比下降30% 价格下调2000-4000元 [11] - 品控问题突出 如瑞虎5X高能版盖板暴晒后易卡住 [12] - 销售人员收入下降33% 加班至晚上9点成为常态 考核压力大 [13] 零跑汽车 - 24款C系列车型最高降价2万元 26款将升级800V平台和电池续航 [15] - 采用订单式生产 库存系数控制在0.5-1 无压库现象 [15] - 销售人员收入结构为店端绩效+厂家奖励 工作强度适中 [15]