总体分析 - 8月11日至8月17日乘用车总量43.8万辆，环比增长14.22%，新能源车24.8万辆，环比增长12.94%，新能源渗透率达56.6% [1] - 高温假后车企恢复生产带动交付量环比大增，预计金九银十期间交付量将持续攀升 [1] - 油车受高息及政策限制影响表现萎靡，单纯降价策略失效，产品力成为竞争核心 [1] 比亚迪 - 本周交付6.5万辆创近7周新高，面临产品定义及吉利等竞争对手围剿压力 [3] - 海狮06（DMI+EV）周交付5800辆，月底有望冲击2万辆，海豹06周交付5600辆 [3] - 汉L/唐L表现疲软，周交付不足1000辆，汉L仅500辆 [3] - 主力车型数据：秦PLUS DM-i周交付5.78k（33周），宋Pro DM-i 3.01k，海豚2.77k [4][5] 吉利 - 本周交付2.6万辆（不含子品牌），采取高配置+低价策略对标比亚迪 [5] - 银河A7对标秦L，周交付4200辆（33周），起售价8.18万；银河星耀8对标汉DM-i，周交付1.7万辆 [5] - 车型矩阵：星舰7对标宋DM-i，银河E5对标元Plus，星愿对标海豚 [5] 新势力品牌 理想 - 周交付稳定在5300-5600辆，L6/7/8/9面临问界M系列分流压力 [6] - 车型数据：L6周交付2.6k（33周），L7 1.04k，MEGA 0.64k [7] 蔚来 - 乐道L90周交付2300辆，9月周产能或达4000辆 [8] - 100度电池降价2万为三代ES8预热，ET5T周交付0.97k（33周） [8][9] 小鹏 - 周交付7900辆，Q2汽车毛利率14.3%（环比+3.8pct），受益于G6/G9占比提升 [9] - MONA M03周交付3.6k（33周），G7 1.56k，X9增程版筹备中 [10] 问界 - 高温假后周交付7700辆，M7改款预期升温，M8 REEV周交付3.86k（33周） [11][12] 零跑 - 周交付首破万辆，半年度净利润转正，B05及D平台SUV将上市 [12][13] - 主力车型：C10 EV周交付1.94k（33周），B01 EV 1.66k [14] 行业动态 - 主机厂电芯采购策略转向性能与成本平衡 [15] - 比亚迪加速东南亚市场布局 [15] - 宁德时代储能业务增速高于动力电池 [18]

产品发布信息 - 公司将于10-12月通过中国合资品牌东风日产推出插电式混合动力轿车N6 [2] - 新车尺寸与4月上市的纯电动轿车N7大致相同 将由广东省广州市内工厂生产 [2][4] - 具体价格尚未公布 电池采用磷酸铁锂材料 容量达21.1千瓦时 [4] 技术规格对比 - N6电池容量21.1千瓦时超越比亚迪同级畅销车型秦L和海豹06 [2][4] - 更大电池容量可延长纯电动模式行驶距离 [4] 市场表现 - 同系列电动车型N7截至7月底销量达16,343辆 [5] - N7畅销推动公司7月在华新车销量同比增长20% [5] - N7因亲民价格 本土化造型设计 车内空间及驾驶辅助功能获得市场好评 [5] 战略布局 - 公司正积极在中国市场投放纯电动和插电式混合动力车型 [2] - N6是继4月下旬推出EV后 又一款面向中国市场在当地开发的车型 [2]

区域热销车型分析 - 长三角地区新势力车型占据主导地位，特斯拉ModelY销量排名第一，小米SU7紧随其后，小鹏MONA M03排名第六和第九 [3] - 豪华品牌中高端车型如宝马3系和奔驰GLC在长三角地区仍有稳定市场渗透 [3] - 北京市场新能源车型表现突出，特斯拉ModelY以10649辆销量居首，比亚迪秦PLUS新能源、秦L、小米SU7、特斯拉Model3占据前6名中的5席 [6] - 山河四省经济型电动车主导下沉市场，五菱宏光MINIEV、长安Lumin、吉利熊猫多次进入榜单前五 [8] - 广东省新能源车型成为消费主流，TOP20中新能源车型占比达55%，广汽AION S排名第一 [10] - 福建省新势力车型表现突出，小米SU7销量排名第一，日系燃油车如轩逸、锋兰达、凯美瑞也进入榜单 [11] - 东北三省比亚迪新能源车型为核心热销车型，秦PLUS新能源在黑龙江省销量排名第一 [11] - 新疆维吾尔自治区比亚迪秦PLUS新能源与吉利星越L表现突出，丰田卡罗拉锐放、本田CR-V等合资燃油车也进入TOP20 [12] - 西藏地区硬派燃油SUV垄断市场，丰田汉兰达销量排名第一，比亚迪秦PLUS是唯一上榜新能源车型 [13] 车型销量数据 - 特斯拉ModelY在长三角地区销量达10649辆 [4] - 比亚迪秦PLUS新能源在北京市场销量达6265辆 [4] - 比亚迪秦L在北京市场销量达5597辆 [4] - 大众帕萨特在北京市场销量达4955辆 [4] - 小米SU7在北京市场销量达4751辆 [4] - 特斯拉Model3在北京市场销量达4461辆 [4] - 奥迪A6L在北京市场销量达3828辆 [4] - 大众迈腾在北京市场销量达3550辆 [4] - 奔驰GLC在北京市场销量达3381辆 [4] - 广东省雷克萨斯ES销量达15649辆 [10] - 福建省轩逸销量达3557辆 [11] - 辽宁省本田CR-V销量达7169辆 [11] - 吉林省红旗E-QM5销量达8673辆 [11] - 西藏丰田汉兰达销量达531辆 [12] 市场特征 - 山河四省经济型电动车主打5万元级纯代步场景，山东销量前三车型均超2万辆 [8] - 比亚迪多款车型在山河四省覆盖10-20万级主流市场，成为新能源"基本盘" [8] - 合资燃油车依赖多年口碑沉淀在山河四省坚守基础盘，覆盖10-25万级市场 [8] - 广东省新能源车型占比高，广汽埃安依托广州生产基地优势明显 [10] - 辽宁省消费者对德系/日系品质信任度高，新能源车型占据近半席位 [11] - 吉林省一汽-大众迈腾销量稳居第二 [11] - 西藏因充电基础设施薄弱、续航焦虑，新能源渗透率极低 [13]

产销数据 - 6月新能源汽车批发销售38 3万辆 同比+12 0% 环比+0 03% 新能源乘用车批发销售37 8万辆 同比+11 0% 环比+0 2% [1] - 分品牌销量：王朝海洋34 3万辆 腾势15 783辆 方程豹18 903辆 仰望205辆 [1] - 插混乘用车销售17 3万辆 同比-11 5% 环比-1 1% 纯电乘用车销售20 7万辆 同比+42 5% 环比+1 2% [2] 海外市场表现 - 6月新能源出口销量9 0万辆创新高 主要受益土耳其 巴西 欧洲等地需求增长及滚装船投入 [3] - 2024-2026年将累计投入8艘滚装船 自建运力提升带动出口 海外工厂布局加速推进 覆盖巴西 乌兹别克 匈牙利等地 [3] 高端化战略 - 腾势/仰望/方程豹合计销量3 49万辆 占比9 1% 高端品牌加速突破 [2] - 2025年推出汉L/唐L等旗舰车型 搭载DiPilot 300智驾系统 支持5分钟补能400公里续航 [4] - 方程豹钛7定位家用中大型SUV 配备激光雷达 轴距2 920mm 预计2025Q4上市 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为9 908 1亿/11 889 7亿/13 970 4亿元 归母净利润552 0亿/658 1亿/753 3亿元 [5] - 对应EPS 10 05/11 98/13 71元 PE分别为33/28/24倍 [5][7]

产品发布与定位 - 公司发布全新车型海豹06DM-i旅行版，定位为新能源"瓦罐"车型，价格区间10.98-12.98万元，瞄准年轻消费者市场[1] - 该车型填补了10万级新能源旅行车市场空白，丰富了公司产品线[9] - 车型设计保留海豹06元素但非简单"拉皮"，侧面线条流畅，具有浓厚"瓦罐"风格[5] 市场战略与全球化 - 公司推出小众车型主要面向欧洲市场，因欧洲旅行车销售比例达10%，高于国内的6%[4] - 公司5月在欧洲销量超越特斯拉，增强了布局小众市场的信心[4] - 公司2024年销量目标550万辆，其中海外市场目标80万辆，打造全球车型势在必行[9] 产品设计与配置 - 车型尺寸为4850mm*1890mm*1505mm，轴距2790mm，后备箱容积670L，可拓展至1535L[5] - 全系标配电动后尾门，后备箱开口高度1887mm，盖板离地高度686mm[5] - 内饰沿用三厢版设计但改用怀档，中控岛台储物能力提升，全系标配车载冰箱[7] - 安全配置包括全系标配前排正面气囊、侧气帘、侧气囊，高配增加前排中间气囊[7] - 全系标配天神之眼C辅助驾驶功能，高配独享云辇-C底盘[7] 品牌发展策略 - 公司通过推出"键盘值"较高车型提升品牌高度，效仿欧洲车企产品策略[4] - 随着规模扩大，公司对产品和市场分类更加细致化以支持长期发展[9]

行业现状 - 2025重庆汽车论坛聚焦"反内卷"议题 价格战和无序竞争受关注 [1] - 一线城市汽车销售人员收入普遍下降 降幅最高达40% 新能源从业人员转行现象增多 [3] - 行业整体成交价格同比下降1万元 但优惠力度保持稳定 [3] 长城汽车 - 魏牌蓝山将1万元选装屏幕改为标配 产品质量稳定无减配 故障投诉较少 [4] - 魏牌高山MPV订单火爆 等车周期3周 无库存压力 [4] - 销售提成改为阶梯式 多数销售无法达到最高阶梯 工作压力导致团队氛围压抑 [4] - 客户购车专业性提升 销售需精通竞品参数 电池品牌等细节成为客户关注重点 [4] 比亚迪 - 海洋网车型多次降价 宋plus非智驾版降3万 海豹06降2万 海豹07降3万 [5] - 库存压力大 积压200多台海鸥及旧款车型 销售政策调整滞后 [5] - 竞品对标激烈 每周与王朝网/吉利银河进行政策对比 输方需述职 [5] - 销售人员工资大幅下降 加班时间增加 需频繁更新智驾和服务话术 [6] 吉利汽车 - 促销政策效果有限 如29900元帝豪/59800元银河L6引发客户不满 [8] - 竞品对标比亚迪 消费者对其品牌效应认可度下降 沃尔沃技术成为宣传重点 [8] - 新款帝豪减配明显 包括固定后排头枕等 但故障率未增加 [8] - 库存健康 但销售人员收入下降 考核加重 自愿加班现象普遍 [9] 奇瑞汽车 - 瑞虎8/艾瑞泽8系列销量同比下降30% 价格下调2000-4000元 [11] - 品控问题突出 如瑞虎5X高能版盖板暴晒后易卡住 [12] - 销售人员收入下降33% 加班至晚上9点成为常态 考核压力大 [13] 零跑汽车 - 24款C系列车型最高降价2万元 26款将升级800V平台和电池续航 [15] - 采用订单式生产 库存系数控制在0.5-1 无压库现象 [15] - 销售人员收入结构为店端绩效+厂家奖励 工作强度适中 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场已进入明显震荡阶段，波动率快速下降，对关税问题反应有所钝化 [5] - 后市重要关注点为“市场波动率明显缩小”和“微观结构变化” [6] - 宏观上短期难有明显变化，经济预期“边际走弱、但幅度可控”，兑现概率大，难现明显预期差 [6] - 微观结构变化需重点关注，市场风格快速轮动，部分轮动行业缺基本面支撑、多为资金行为，小盘股交易拥挤，需防范潜在市场波动风险 [6] - 中证转债指数波动率处于历史低位，需关注后续可能的波动率放大 [6] 市场回顾 大类资产 - 上证综指、万得全A分别下跌0.03%、0.02%，全市场日均成交额1.09万亿元，市场“先涨后跌”，整体波动幅度小 [2] - 标普500、纳斯达克分别上涨1.88%、2.01%，与特朗普推迟对欧盟商品加征关税计划有关 [2] - 伦敦金价格下跌2.05%，与中东局势和欧美关税谈判缓和有关 [2] 转债市场 - 中证转债上涨0.23%，截至5月30日，转债价格、转股和纯债溢价率中位数分别为120元、30.29%、14.05% [2] 行业表现 - 环保、医药生物、农林牧渔等表现良好，分别与无人物流车上市、药监局审批加速、发改委号召稳产能稳猪价有关 [3] 条款情况 - 银轮不赎回，宏昌、正裕、杭银、法兰赎回，天23、蒙娜、宏微不下修，杭氧下修 [3] 市场动态 经济数据 - 5月制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月上升0.5个百分点，景气水平改善，但仍低于50%，与新订单指数偏低有关，出口拖累经济 [4] 行业事件 - 比亚迪海洋网官宣降价，幅度1.4 - 4万元，引发市场对行业价格战担忧，行业或继续“以价换量” [4] 国际事件 - 美国国际贸易法院阻止特朗普关税政策生效并裁定其越权，联邦巡回上诉法院暂时搁置该裁定，美国对等关税问题反复 [4][5] 公司业绩 - 英伟达2026财年第一财季营收441亿美元，超市场预期，数据中心营收391亿美元，一季度净利润187.75亿美元，同比增长26%，AI推理模型推动推理需求激增 [5] 关注事件 - 下周关注2025全球人工智能技术大会等 [5] 转债观点 市场阶段 - 市场进入震荡阶段，波动率下降，成交额缩量，对关税问题反应钝化 [5] 后市关注点 - 关注市场波动率缩小和微观结构变化，防范微观结构变化带来的潜在市场波动风险 [6] 标的推荐 - 稳健标的包括上银、常银、华安、蓝天、温氏等转债；弹性标的包括中宠转2、道通、银轮、集智、利民、强联、安集、鼎龙等转债 [7]

事件概述 - 公司5月新能源汽车批发销售38.2万辆，同比+15.3%，环比+0.6%；新能源乘用车批发销售37.7万辆，同比+14.1%，环比+1.2% [1] - 分品牌看，5月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别为34.8万辆、15,806辆、12,592辆、139辆 [1] 分析判断 批发增长与出口表现 - 5月新能源乘用车批发销售37.7万辆，同比+14.1%，环比+1.2%，海外销量8.9万辆创历史新高 [2] - 插混乘用车销售17.3万辆，同比-6.3%，环比-2.4%；纯电乘用车销售20.4万辆，同比+39.6%，环比+4.4% [2] - 王朝海洋销量34.8万辆，秦PLUS DM-i 5.0、海豹06等新车型贡献核心增量；腾势/仰望/方程豹销量3.68万辆，占比11% [2] 海外扩张进展 - 5月新能源出口销量8.9万辆创新高，受益土耳其、巴西、欧洲等地销量增长及滚装船投入 [3] - 2024-2026年将投入4艘滚装船，船队规模扩展至8艘；5月15日比亚迪欧洲总部在匈牙利布达佩斯成立 [3] - 公司正积极布局巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼等地工厂，加速海外市场拓展 [3] 高端化产品战略 - 2025年为高端化产品大年，腾势N9于3月上市（售价38.98-44.98万元），带动品牌4-5月销量达1.5-1.6万辆 [4] - 王朝旗舰车型汉L/唐L4月上市，搭载DiPilot 300智驾系统，支持高速/城市NOA，配备兆瓦闪充技术（5分钟补能400公里） [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收为9,908.1/11,889.7/13,970.4亿元，同比增长27.5%/20.0%/17.5% [5] - 预计同期归母净利润552.0/649.7/746.7亿元，同比增长37.1%/17.7%/14.9% [5] - 对应EPS为18.16/21.38/24.57元，PE分别为19/16/14倍（基于2025年5月30日352.30元/股收盘价） [5]

济南起步区规划与产业布局 - 济南起步区已形成"1+4+16+N"现代化田园城市规划体系并转入实施阶段 [1] - 确定新一代信息技术、高端装备、新能源新材料、高端服务业"3+1"主导产业方向 [2] - 初步形成新能源汽车、"泛航空"、新材料3条产业链 [2] - 正在加快构建半导体、新能源装备制造、核技术应用、会展经济4条产业链 [2] 新能源汽车产业发展 - 比亚迪济南基地2022年完成一期建设并下线首辆新能源汽车 [3] - 2023-2024年产能持续跃升 生产海豹06、元plus等爆款车型 [3] - 项目已吸纳2.2万人就业 带动上下游企业400余家 [3] - 二期和零部件配套产业园即将启用 构建全产业生态 [3] - 宾理科技高端新能源汽车、金固车用低碳新材料等项目年内开工 [3] 新能源装备制造产业 - 爱旭太阳能高效电池组件项目一期投产 转换效率达24.6% [4] - 爱旭ABC组件转化效率连续26个月全球商用组件第一 [4] - 国电投氢能基地年产能1000台(套)燃料电池系统满产 [4] - 首批56辆氢能商用车已上路 氢能应用场景持续扩大 [4] 产业园区建设 - 形成中科新经济科创园等五大特色产业园区 [4] - 山东未来产业园、数字经济产业园等园区各具特色 [4] 城市基础设施建设 - 大桥组团规划35平方公里 率先启动12平方公里示范区建设 [5] - 示范区100个项目中60个已开工 按"一年立框架"目标推进 [6] - 已形成"10桥1隧"跨河交通布局 平均间距4公里 [7] - 4条新跨河通道建设中 建成后平均间距将缩短至3公里 [7] 民生与公共服务 - 年底前基本完成安置房建设任务 [8] - 累计开工25处中小学幼儿园 已投用6所 [8] - 今年秋季再启用5所学校 新增学位近1万个 [8] - 省实验中学鹊华校区实现首批招生 [8] - 博物馆新馆、黄河体育中心等文化设施同步推进 [9]

文章核心观点 济南起步区构建现代产业体系与生态保护、新城建设同步推进，确定“3 + 1”主导产业方向，初步构建绿色低碳高质量发展新格局，新能源汽车产业发展良好，新兴产业超前布局，园区发展格局特色鲜明，以科技创新赋能发展 [3] 产业规划 - 济南起步区将构建现代产业体系与生态保护、新城建设同步谋划、系统推进，确定新一代信息技术、高端装备、新能源新材料、高端服务业“3 + 1”主导产业方向 [3] 新能源汽车产业 - 比亚迪济南基地2022年完成一期建设并下线首辆新能源汽车，2023 - 2024年产能持续跃升且产出新车型，目前多款爆款畅销，吸纳2.2万人稳定就业 [3] - 今年比亚迪济南基地二期和零部件配套产业园将全面启用，构建全产业生态，带动上下游企业400余家，为济南工业强市战略和全省新能源汽车突破100万辆作贡献 [3] - 起步区今年将开工建设宾理科技高端新能源汽车、金固车用低碳新材料等先进制造业项目，引领济南新能源汽车千亿级产业集群加速崛起 [4] 新兴产业 新能源高端装备制造 光伏太阳能 - 爱旭太阳能高效电池组件项目2024年一期投产下线ABC电池组件，转换效率达24.6%，ABC组件转化效率连续26个月蝉联国际同业“商用组件效率排行榜”第一，三期全部建成后将成投资和产值双过百亿元支柱产业 [4] - 山东能源钙钛矿光伏电池项目落地，建成北方第一条100MW中试量产线，形成“接二连三”可持续发展态势 [4] 氢能源 - 国电投黄河流域氢能产业基地项目3条生产线实现满产，氢能撬装站、综合能源站加快布局，匹配氢能无人机、氢能助力车电堆完成研制，首批56辆搭载起步区氢能电池商用车上路运行，氢能应用场景和产业链条集聚效应持续扩大 [5] 园区发展 - 济南起步区形成以中科新经济科创园为核心的五大园区各具特色发展格局，园区内聚集高新技术企业120家、科技型中小企业157家、省级创新型中小企业等92家，以科技创新为绿色低碳高质量发展赋能 [5]