公司2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营收50.0亿元，同比增长16.5%；归母净利润6.5亿元，同比增长12.1%；扣非归母净利润7.1亿元，同比增长57.1% [2] - 2025年第三季度实现营收17.3亿元，同比增长11.8%，环比增长3.6%；归母净利润2.2亿元，同比微降0.1%，环比下降11.1%；扣非归母净利润2.1亿元，同比下降11.3%，环比下降13.8% [3] - 第三季度收入同环比增长主要因智驾子公司并表带来增量；利润同环比下降主要因智驾子公司仍处于亏损状态，2025年第三季度亏损约1,780万元，以及2025年上半年实现汇兑收益约5,395万元而第三季度相关收益较低 [3] - 2025年第三季度毛利率为23.5%，同比下降7.1个百分点，环比下降3.7个百分点，同环比下降主要受科博达智能并表影响 [3] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.8%、0.2%、4.7%、11.3%，同比分别变化+0.4、-2.1、+1.0、+4.7个百分点 [3] 公司战略转型与业务布局 - 公司是国内稀缺的汽车电子供应商，兼具软硬件能力，精于电控系统、ECU等末端执行器，产品横向延伸能力极强 [4] - 公司正从灯控向域控转型，成为平台型汽车电子供应商，电动智能变革加速整车电子电气架构集中化，催化域控制器业务发展 [4] - 公司前期战略布局域控，已获得智驾域、车身域等定点，并于2025年第三季度完成科博达智能60%股权的收购，成为能同步整合中心控制器到末端传感器、执行器的平台型供应商 [4] - 2023年公司车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产并实现供货，并稳步推进首个境外日本工厂落地，加速全球化布局 [4] 客户拓展与全球化战略 - 公司坚持大客户战略，从绑定大众到新势力全面开花，基本完成国内外新能源车头部企业的市场布局 [5] - 公司市场已覆盖大众集团MEB和PPE平台、比亚迪、特斯拉、理想、蔚来、小鹏、吉利、长城、长安、东风等客户的不同新能源车型 [5] - 随着2025年捷克IMI公司100%股权收购落地，公司从全球销售正式进入全球化生产阶段 [5] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为74.7亿元、98.6亿元、122.0亿元 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.0亿元、12.5亿元、16.6亿元 [6] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为2.23元、3.10元、4.12元 [6] - 以2025年10月27日80.7元/股收盘价计算，对应市盈率分别为36倍、26倍、20倍 [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收50.0亿元，同比增长16.5%；归母净利润6.5亿元，同比增长12.1%；扣非归母净利润7.1亿元，同比增长57.1% [1] - 2025年第三季度公司实现营收17.3亿元，同比增长11.8%，环比增长3.6%；归母净利润2.2亿元，同比微降0.1%，环比下降11.1% [2] - 第三季度业绩主要受智驾子公司并表影响：收入增长得益于智驾子公司并表贡献，利润下降因该子公司仍处亏损状态（2025Q3亏损约1,780万元）及汇兑收益减少 [2] - 2025年第三季度毛利率为23.5%，同比下降7.1个百分点，环比下降3.7个百分点，主要受科博达智能并表影响 [2] 业务转型与战略布局 - 公司正从灯控产品供应商向平台型汽车电子供应商转型，具备软硬件综合能力及电控系统、ECU等末端执行器技术 [3] - 通过收购科博达智能60%股权，公司成为能同步整合中心控制器到末端传感器、执行器的平台型供应商，已获得智驾域、车身域等产品定点并实现量产供货 [3] - 公司加速全球化布局，境外设厂已完成日本工厂、捷克工厂落地，并通过收购捷克IMI公司100%股权从全球销售进入全球化生产阶段 [3][4] 客户拓展与市场覆盖 - 客户端从绑定大众拓展至新能源全面开花，基本完成国内外新能源车头部企业市场布局 [4] - 市场覆盖包括大众集团MEB和PPE平台、比亚迪、特斯拉、理想、蔚来、小鹏、吉利、长城、长安、东风等客户的不同新能源车型 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营收分别为74.7亿元、98.6亿元、122.0亿元 [4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为9.0亿元、12.5亿元、16.6亿元 [4] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.23元、3.10元、4.12元，对应市盈率（PE）分别为36倍、26倍、19倍 [4] - 预测公司毛利率将从2025年的27.50%提升至2027年的28.50%，净资产收益率（ROE）将从2025年的15.26%提升至2027年的20.55% [10]

公司技术布局 - 公司近几年来深耕角模块技术，致力于提供全方位、系统化的解决方案 [1] - 解决方案集成了轮毂电机、电子机械制动（EMB）、主销转向系统、主动悬架以及底盘域控制器 [1] - 技术实现了车辆各系统的独立控制，颠覆了传统汽车的阿克曼转向模式 [1] 产品功能与应用 - 技术赋予了车辆原地转向、横向移动等功能，极大地拓展了车辆的应用场景 [1] - 满足了用户对于个性化、定制化出行的需求 [1] - 为智能驾驶的普及奠定了坚实基础 [1]

财务表现与运营效率 - 公司毛利率提升受益于国内汽车销量增长及国际市场新项目上量，规模效应显现 [1] - 公司持续优化产品结构，推动内部降本增效、工艺优化，提升制造能力 [1] - 整车企业对零部件企业每年有年降要求，公司通过优化产品结构和提升内部管理应对降价压力 [2] 产品与技术发展 - 公司有电子机械制动（EMB）技术储备，目前尚未量产，具体市场投放日期需根据客户项目计划决定 [1] - 公司角模块解决方案集成轮毂电机、电子机械制动（EMB）、主销转向系统、主动悬架及底盘域控制器 [2] - 角模块技术实现车辆各系统独立控制，支持原地转向、横向移动等功能，为智能驾驶普及奠定基础 [2] - 公司可为新能源汽车提供基础制动系统、汽车电子、线控制动及轮毂电机等产品与技术 [2] - 公司销售中配套新能源汽车的占比逐年提升，与下游新能源整车产销量呈正相关趋势 [2] 国际市场与产能布局 - 公司摩洛哥生产基地项目正在有序推进中 [2]

技术储备与产品布局 - 公司拥有电子机械制动（EMB）产品技术储备 目前尚未量产 具体市场投放日期需根据客户项目计划决定 [1] - 近年来深耕角模块技术 提供集成轮毂电机、电子机械制动（EMB）、主销转向系统、主动悬架及底盘域控制器的系统化解决方案 [1] 技术突破与应用场景 - 解决方案实现车辆各系统独立控制 颠覆传统汽车阿克曼转向模式 [1] - 赋予车辆原地转向、横向移动等功能 极大拓展车辆应用场景 [1] - 满足用户对个性化、定制化出行需求 为智能驾驶普及奠定坚实基础 [1]

事件概述 - 公司拟以现金3.45亿元收购科博达智能科技60%股权 收购后持股比例提升至80% [2] 收购标的财务与业务情况 - 科博达智能科技主营汽车智能中央算力平台及域控制器产品 具备软件算法和硬件设计能力 [3] - 标的公司截至2025年7月31日资产总额7.79亿元 净资产0.75亿元 [3] - 2025年1-7月实现收入2.99亿元 净利润亏损0.35亿元 亏损主要因研发投入和固定资产前置 [3] - 标的公司已获得4家国内外主流品牌客户定点 生命周期销售额预计超200亿元 [3] - 出售方承诺2025年8-12月及2026-2030年度累计净利润不低于6.3亿元 对应年化利润约1.16亿元 [3] - 本次收购估值5.75亿元 对应PE不到5倍 [3] 公司战略转型与竞争优势 - 公司从灯控向域控转型 成为平台型汽车电子供应商 兼具软硬件能力 [4] - 具备电控系统和ECU等末端执行器技术 产品横向延伸能力极强 [4] - 国内域控制器玩家较少 竞争对手以外资tier1为主 [4] - 已获得智驾域和车身域控制器定点 2023年车身域控和底盘域控产品已量产供货 [4] - 日本工厂推进落地 加速全球化布局 [4] 客户拓展与全球化进展 - 客户端从绑定大众扩展到新能源头部企业 覆盖大众MEB/PPE平台、比亚迪、特斯拉、理想、蔚来、小鹏等客户 [5] - 通过收购捷克IMI公司100%股权 实现从全球销售到全球化生产的跨越 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为78.65亿元/98.62亿元/122.0亿元 同比增长31.8%/25.4%/23.7% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.53亿元/13.42亿元/17.13亿元 同比增长36.3%/27.5%/27.7% [5][6] - 对应每股收益分别为2.61元/3.32元/4.24元 [5][6] - 基于2025年9月4日55.7元/股收盘价 对应PE分别为21/17/13倍 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司通过收购科博达智能科技60%股权强化智驾领域布局 交易对价3.45亿元 收购后持股比例达80% [1][2] - 标的公司具备汽车智能中央算力平台及域控制器产品研发能力 已获得4家主流品牌客户定点 生命周期销售额预计超200亿元 [2] - 公司从灯控向域控转型 成为平台型汽车电子供应商 已实现车身域控制器和底盘域控制器量产供货 [3] - 客户结构从大众拓展至新能源头部企业 覆盖比亚迪 特斯拉 理想 蔚来等主流品牌 全球化战略加速推进 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为78.65亿元 98.62亿元 122.00亿元 同比增长31.8% 25.4% 23.7% [4][5][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.53亿元 13.42亿元 17.13亿元 同比增长36.3% 27.5% 27.7% [4][5][11] - 对应每股收益分别为2.61元 3.32元 4.24元 市盈率分别为21倍 17倍 13倍 [4][5][11] - 2025年预计毛利率28.50% 净利润率13.38% 净资产收益率17.36% [11] 收购标的详情 - 科博达智能科技截至2025年7月31日资产总额7.79亿元 净资产0.75亿元 [2] - 2025年1-7月实现收入2.99亿元 净利润-0.35亿元 亏损主要源于研发投入和固定资产前置 [2] - 出售方承诺2025年8-12月及2026-2030年累计净利润不低于6.3亿元 对应年化利润约1.16亿元 [2] - 收购估值5.75亿元 对应市盈率不到5倍 [2] 业务进展 - 产品线从电控系统 ECU 延伸至域控制器 具备软硬件整合能力 [3] - 日本工厂建设推进中 实现从全球销售向全球化生产转型 [3] - 通过收购捷克IMI公司100%股权完善国际化布局 [3]

报告公司投资评级 - 维持中性评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收55.41亿元同比+18.5%，归母净利润-5.5亿元；25Q1营收13.3亿元同比+49.3%，亏损缩窄，营收、盈利符合预期 [6] - 研发费用收窄盈利能力有望回升，2024年研发费用率18.7%同比降2pct，25Q1研发费用绝对值同比减少，预计2025年有望单季度扭亏 [6] - 智能驾驶电子产品加速量产，底盘域控制器项目增多，新能源和动力系统产品逐步放量 [6] - 公司积极拓展海外市场，建立德国科布伦茨研发中心，提升马来西亚工厂产能 [6] - 随着产品技术进步等因素，毛利率和费用率有望改善，大客户新产品上市助营收恢复高增；维持25 - 26年营收预测73/89亿元，下调25/26年盈利预测至0.3/1.8亿，新增2027年营收/盈利预测102/2.9亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月6日收盘价80.30元，一年内最高/最低114.88/54.95元，市净率2.5，股息率-，流通A股市值72.3亿元，上证指数/深证成指3316.11/10082.34 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产32.40元，资产负债率56.87%，总股本/流通A股1.2亿/9000万，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5541|1328|7335|8891|10207| |同比增长率（%）|18.5|49.3|32.4|21.2|14.8| |归母净利润（百万元）|-550|-120|28|175|287| |同比增长率（%）|-|-|-|518.8|64.5| |每股收益（元/股）|-4.78|-1.05|0.24|1.46|2.39| |毛利率（%）|21.5|21.4|23.8|24.1|24.6| |ROE（%）|-13.2|-3.1|0.7|4.0|6.2| |市盈率|-18|/|341|55|34| [5] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4678|5541|7335|8891|10207| |营业成本（百万元）|3527|4349|5589|6745|7692| |税金及附加（百万元）|20|32|43|52|59| |主营业务利润（百万元）|1131|1160|1703|2094|2456| |销售费用（百万元）|186|300|323|365|388| |管理费用（百万元）|309|391|411|445|490| |研发费用（百万元）|968|1039|1108|1174|1286| |财务费用（百万元）|-97|-29|12|56|78| |经营性利润（百万元）|-235|-541|-151|54|214| |信用减值损失（百万元）|-57|-102|10|9|14| |资产减值损失（百万元）|-104|-89|-8|39|13| |投资收益及其他（百万元）|80|124|107|78|57| |营业利润（百万元）|-284|-595|-40|182|298| |营业外净收入（百万元）|-2|-3|0|0|0| |利润总额（百万元）|-285|-598|-40|182|298| |所得税（百万元）|-68|-53|-68|8|12| |净利润（百万元）|-217|-545|28|174|286| |少数股东损益（百万元）|0|5|0|-1|-2| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-217|-550|28|175|287| [7]