投资评级与目标 - 报告对科博达维持“买入”投资评级 [6] - 基于37倍2025年市盈率，设定目标价为87.32元，较当前73.64元股价有约18.6%的上涨空间 [3][6] 核心观点与盈利预测 - 公司完成对科博达智能科技60%股权的收购，交易价格3.45亿元，预计智能驾驶域控制器产品将成为新的增长点 [2][11] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.36元、2.85元、3.49元，较此前预测有所调整 [3] - 预计2025-2027年营业收入将实现持续增长，分别为76.79亿元、92.67亿元、109.52亿元，同比增长率分别为28.7%、20.7%、18.2% [5] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为9.55亿元、11.51亿元、14.09亿元，同比增长率分别为23.7%、20.5%、22.4% [5] 业务运营与增长动力 - 2025年第三季度，公司照明控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子系统销售额分别为7.76亿元、2.66亿元、1.43亿元、2.47亿元，同比变化分别为+2.5%、+14.2%、-43.0%、+15.0% [11] - 收购智能科技后，2025年前三季度中央计算平台和智驾域控产品实现收入4.25亿元，该公司已获得4家主流品牌车企定点，项目生命周期收入预计超200亿元 [11] - 公司拟发行不超过14.91亿元可转债，用于产能扩建项目，以缓解照明控制、电机控制及智能化新产品的产能瓶颈 [11] - 公司以942.56万欧元收购捷克IMI公司100%股权，旨在提升海外市场拓展和全球化生产配套能力 [11] 财务表现与估值 - 公司2025年第三季度营业收入为17.33亿元，同比增长11.8%；归母净利润为2.18亿元，同比微降0.1% [11] - 2025年第三季度毛利率同比和环比分别下降5.7和3.7个百分点，主要受智能科技并表影响，预计随其产能利用率提升，整体盈利能力将回升 [11] - 根据财务预测，公司毛利率预计将从2025年的27.4%逐步提升至2027年的28.5%，净资产收益率（ROE）预计将从2025年的17.0%提升至2027年的19.3% [5] - 当前股价对应2025年预测市盈率为31.1倍，低于可比公司2025年平均37倍的市盈率水平 [3][12]

公司经营与订单情况 - 公司10月份接待了众多机构投资者的调研并参加券商策略会和电话会议 [1] - 科博达智能科技已获得4家国内外知名整车厂定点 生命周期销售额超200亿元 [1] - 国内某新势力主机厂舱驾一体产品已获得定点 [1] 战略发展与行业机会 - 公司收购科博达智能科技控制权后可切入汽车智能化领域的核心产品赛道 并获得技术能力、市场资源与项目 [1] - 公司看好机器人行业的应用前景及未来发展空间 [1] - 机器人上的控制器及执行器产品均在公司的能力范围以内 [1] - 公司控股子公司科博达智能科技在汽车智能中央算力平台及相关域控制器产品上有积累 [1]

收购交易 - 公司拟以3.45亿元现金收购科博达智能科技60%股权 交易完成后持股比例提升至80% [2][3] - 标的公司100%股权评估值5.75亿元 评估增值率高达653.25% [2][3] - 交易对方承诺标的公司2025年8-12月及2026-2030年度累计净利润不低于6.3亿元 [2][5] 标的公司业务状况 - 标的公司专注于汽车智能中央算力平台及相关域控制器产品 已获得4家主流品牌车企定点 生命周期销售额预计超200亿元 [4] - 标的公司2024年亏损4189.58万元 2025年1-7月亏损3518.55万元 主要因研发费用率高企达43.62%及固定资产投入前置 [4][5] - 标的公司2025年1-7月营业收入2.99亿元 较2024年全年1.78亿元增长68.03% 研发费用率优化22.83个百分点至20.79% [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入30.47亿元 同比增长11.10% 归母净利润4.51亿元 同比增长21.34% [2][6] - 主营业务收入29.48亿元 其中国内销售18.01亿元占比61.08% 国外销售11.48亿元占比38.92%同比增长23.19% [7] - 照明控制系统收入15.44亿元增12.03% 电机控制系统5.02亿元增14.47% 能源管理系统3.83亿元增20.18% 车载电器与电子4.48亿元增7.95% [6] 战略布局 - 通过收购切入汽车智能化核心产品赛道 推动产品矩阵升级 开辟新业务增长点 [3][4] - 2025年5月收购捷克IMI公司100%股权 实现境外设厂目标 降低供应链不确定性影响 [5] - 2025年上半年新获定点项目预计生命周期销售额超70亿元 获得国际知名整车厂中央域控产品定点 [7] 研发投入 - 2023-2025年上半年研发投入合计约11.07亿元 其中2025年上半年研发费用2.07亿元 占营业收入比例6.81% [8] - 标的公司2024年度研发费用率达43.62% 处于行业高位 [5]

事件概述 - 公司拟以现金3.45亿元收购科博达智能科技60%股权 收购后持股比例提升至80% [2] 收购标的财务与业务情况 - 科博达智能科技主营汽车智能中央算力平台及域控制器产品 具备软件算法和硬件设计能力 [3] - 标的公司截至2025年7月31日资产总额7.79亿元 净资产0.75亿元 [3] - 2025年1-7月实现收入2.99亿元 净利润亏损0.35亿元 亏损主要因研发投入和固定资产前置 [3] - 标的公司已获得4家国内外主流品牌客户定点 生命周期销售额预计超200亿元 [3] - 出售方承诺2025年8-12月及2026-2030年度累计净利润不低于6.3亿元 对应年化利润约1.16亿元 [3] - 本次收购估值5.75亿元 对应PE不到5倍 [3] 公司战略转型与竞争优势 - 公司从灯控向域控转型 成为平台型汽车电子供应商 兼具软硬件能力 [4] - 具备电控系统和ECU等末端执行器技术 产品横向延伸能力极强 [4] - 国内域控制器玩家较少 竞争对手以外资tier1为主 [4] - 已获得智驾域和车身域控制器定点 2023年车身域控和底盘域控产品已量产供货 [4] - 日本工厂推进落地 加速全球化布局 [4] 客户拓展与全球化进展 - 客户端从绑定大众扩展到新能源头部企业 覆盖大众MEB/PPE平台、比亚迪、特斯拉、理想、蔚来、小鹏等客户 [5] - 通过收购捷克IMI公司100%股权 实现从全球销售到全球化生产的跨越 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为78.65亿元/98.62亿元/122.0亿元 同比增长31.8%/25.4%/23.7% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.53亿元/13.42亿元/17.13亿元 同比增长36.3%/27.5%/27.7% [5][6] - 对应每股收益分别为2.61元/3.32元/4.24元 [5][6] - 基于2025年9月4日55.7元/股收盘价 对应PE分别为21/17/13倍 [5]

交易概述 - 科博达拟以3.45亿元自有资金收购实控人柯桂华旗下科博达智能科技60%股权 [1] - 交易构成关联交易 标的公司实控人为柯桂华 持股38.67%且拥有100%表决权 [1] - 以2025年7月31日为评估基准日 标的公司100%股权评估值5.75亿元 增值率653.25% [3] 标的公司财务表现 - 2024年营收1.78亿元 净亏损4189.58万元 2025年1-7月营收2.99亿元 净亏损3518.55万元 [4] - 2024年研发费用率达43.62% 2025年1-7月降至20.79% 优化22.83个百分点 [5] - 资产总额从2024年末5.18亿元增至2025年7月末7.79亿元 净资产从7000万元增至7482万元 [5] 业务发展状况 - 专注于汽车智能中央算力平台及域控制器产品 覆盖4家主流车企 [4] - 定点项目生命周期销售额预计超200亿元 2024年第三季度实现首款产品规模化交付 [4][5] - 未披露具体产品名称 量产规模 产能利用率及市占率等关键信息 [6] 业绩承诺安排 - 设置5年5个月累计净利润不低于6.3亿元的对赌协议（2025年8月至2030年末） [7] - 采用"累计"考核方式而非年度考核 业绩审计需至2030年期满后完成 [7][9] - 交易款分两期支付：首期2.07亿元于2026年末前支付 尾款1.38亿元根据业绩完成情况结算 [10] 交易逻辑与影响 - 公司称标的将开启第二增长曲线 成为业绩重要引擎 [12] - 通过尾款与补偿联动机制降低风险 若补偿额超尾款需30日内补足差额 [10][12] - 标的公司为上市公司原参股20%企业 交易后持股升至80% 剩余20%由员工持股平台持有 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司通过收购科博达智能科技60%股权强化智驾领域布局 交易对价3.45亿元 收购后持股比例达80% [1][2] - 标的公司具备汽车智能中央算力平台及域控制器产品研发能力 已获得4家主流品牌客户定点 生命周期销售额预计超200亿元 [2] - 公司从灯控向域控转型 成为平台型汽车电子供应商 已实现车身域控制器和底盘域控制器量产供货 [3] - 客户结构从大众拓展至新能源头部企业 覆盖比亚迪 特斯拉 理想 蔚来等主流品牌 全球化战略加速推进 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为78.65亿元 98.62亿元 122.00亿元 同比增长31.8% 25.4% 23.7% [4][5][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.53亿元 13.42亿元 17.13亿元 同比增长36.3% 27.5% 27.7% [4][5][11] - 对应每股收益分别为2.61元 3.32元 4.24元 市盈率分别为21倍 17倍 13倍 [4][5][11] - 2025年预计毛利率28.50% 净利润率13.38% 净资产收益率17.36% [11] 收购标的详情 - 科博达智能科技截至2025年7月31日资产总额7.79亿元 净资产0.75亿元 [2] - 2025年1-7月实现收入2.99亿元 净利润-0.35亿元 亏损主要源于研发投入和固定资产前置 [2] - 出售方承诺2025年8-12月及2026-2030年累计净利润不低于6.3亿元 对应年化利润约1.16亿元 [2] - 收购估值5.75亿元 对应市盈率不到5倍 [2] 业务进展 - 产品线从电控系统 ECU 延伸至域控制器 具备软硬件整合能力 [3] - 日本工厂建设推进中 实现从全球销售向全球化生产转型 [3] - 通过收购捷克IMI公司100%股权完善国际化布局 [3]

核心观点 - 公司通过收购科博达智能科技60%股权 实现产品线从百元级车灯控制器向万元级智能驾驶域控制器的战略升级 打开远期成长空间 [6][7][4] - 标的公司智能驾驶域控制器产品生命周期销售额超200亿元 已实现国内主流品牌车型量产配套 [4][11] - 公司预计2025/2026/2027年营收达72.0/92.7/114.0亿元 利润达10.1/12.8/15.4亿元 [5] 收购交易细节 - 交易价格3.45亿元现金收购科博达智能科技60%股权 资金来源于自有资金 [7][8] - 标的公司2024年营收1.78亿元 2025年1-7月营收2.99亿元 [7][8] - 2024年净利润-0.42亿元 2025年1-7月净利润-0.35亿元 [7][8] - 业绩承诺2025年8-12月及2026-2030年累计净利润不低于6.3亿元 [7] 技术合作与产品定位 - 与Momenta、高通、地平线等全球技术企业深度合作开发智能驾驶域控制器 [4][11] - 产品单价范围大几千到上万元 较原有百元级产品实现价值量跃升 [4][12] - 形成软件、硬件、中间件及系统集成综合技术能力 [13] 市场与客户拓展 - 定点项目覆盖国内多家主流品牌车企并实现规模化量产 [11][4] - 与大众、宝马、通用、福特、雷诺等全球客户建立深度合作关系 [4] - 智能驾驶域控制器成为车企核心战略伙伴的关键产品 [12] 战略意义 - 响应国家产业政策 包括2030年新能源汽车销量占比超50%及L3/L4自动驾驶推广目标 [10] - 通过域控制器产品提高单车价值量 增强客户粘性与市场份额 [12][13] - 补足汽车智能化技术短板 推动现有电子产品技术升级 [13] 供应链与制造升级 - 与全球头部SOC芯片厂商建立战略合作 参与芯片设计定义与IP定制 [14] - 智能制造要求远超普通汽车电子产品 需满足车规级高可靠性标准 [15] - 推动制造工艺从普通自动化向高效智能制造升级 [15]

投资评级 - 维持优于大市评级 [1][3][17] 核心观点 - 科博达以现金3.45亿元收购上海科博达智能科技有限公司60%股权 [2][4] - 标的公司主业为智能驾驶域控制器 2024年及2025年1-7月营收分别为1.78亿元和2.99亿元 但同期归母净利润亏损0.42亿元和0.35亿元 [2][4] - 标的公司承诺2025年8-12月及2026-2030年度累计净利润不低于6.3亿元 [2][4] - 此次收购使公司产品结构完成从百元级车灯/电机控制器到千元级车身域控制器再到万元级智驾域控制器的升级过渡 [3][17] - 标的公司与Momenta、高通、地平线等全球领先技术企业深度合作 已开发出高性价比智驾域控制器 单价范围为大几千到上万元 [3][9][17] - 标的公司定点项目产品生命周期销售额超200亿元 并已实现国内多家主流品牌车型的量产配套 [3][9][17] - 公司作为域控制器平台型企业 与大众、宝马、通用、福特、雷诺等全球客户建立了深度合作关系 [3][17] 财务预测 - 预期2025年营收72.0亿元 利润10.1亿元 [3][17] - 预期2026年营收92.7亿元 利润12.8亿元 [3][17] - 预期2027年营收114.0亿元 利润15.4亿元 [3][17] 收购必要性 - 响应国家产业发展战略 国家多部委联合发文明确2030年新能源汽车销量占比超50% 开放L3级自动驾驶全国路权 并强制要求智能汽车操作系统国产化率不低于70% [8] - 把握汽车智能化市场机遇 汽车智能化技术是产业转型升级的重要引擎 为供应链打开广阔成长空间 [9] - 提升产品档次和综合能力 智能驾驶域控制器具有技术门槛高、功能重要、单车价值量高的特点 能增强客户粘性和扩大市场份额 [10] - 完善高端半导体芯片供应链体系 标的公司已与全球头部SOC芯片及半导体器件厂商建立战略合作关系 [12] - 推动制造工艺升级 借鉴标的公司在复杂大域控制器生产领域的经验与智能制造体系 推动电子产品制造向高效智能制造升级 [13] 标的公司财务信息 - 截至2025年7月31日 资产总额7.79亿元 负债总额7.05亿元 净资产0.75亿元 [5] - 2024年度营业收入1.78亿元 2025年1-7月营业收入2.99亿元 [5]

交易概述 - 公司拟以现金3.45亿元收购上海恪石持有的科博达智能科技60%股权 构成关联交易 [2] - 科博达智能科技为2022年10月设立的参股公司 初始注册资本2亿元且已实缴 下属全资子公司科博达智能科技（安徽）成立于2023年3月 注册资本1亿元 [2] 标的公司技术实力 - 持有境内已授权专利20件 专注于汽车智能中央算力平台及域控制器产品 [3] - 具备软件算法和硬件设计能力 已开发智能驾驶域控制器等产品 [3] - 定点客户覆盖4家国内外主流车企 定点项目生命周期销售额预计超200亿元 [3] 业绩承诺条款 - 上海恪石承诺2025年8-12月及2026-2030年累计净利润不低于6.3亿元 [3] - 协议包含业绩承诺与补偿条款 但存在因不利因素导致净利润不达预期的风险 [3] 战略意义 - 收购符合汽车智能化发展趋势 有助于拓展更高技术水平的全球市场竞争 [4] - 通过获取智能中央算力平台技术能力切入汽车智能化核心赛道 与公司产品战略高度契合 [4]

交易概述 - 公司拟以现金3.45亿元收购上海恪石持有的科博达智能科技60%股权 [1] - 交易对方上海恪石为公司实控人柯桂华控制的企业 构成关联交易 [1] - 科博达智能科技为2022年10月设立的参股公司 初始注册资本2亿元且已实缴 [1] 标的公司业务与技术 - 标的公司专注于汽车智能中央算力平台及域控制器产品 具备软件算法和硬件设计能力 [1] - 已开发智能中央算力平台和智能驾驶域控制器产品 定点客户覆盖4家主流车企 [1] - 定点项目生命周期销售额预计超200亿元 [1] - 持有境内授权专利20件（截至2025年7月31日） [1] 标的公司架构 - 下设全资子公司科博达智能科技(安徽)有限公司 2023年3月成立 注册资本1亿元 [1] 业绩承诺 - 上海恪石承诺2025年8-12月及2026-2030年累计净利润不低于6.3亿元 [2] - 协议包含业绩承诺与补偿条款 但存在因不利因素导致净利润不达预期的可能性 [2] 战略意义 - 交易符合汽车智能化发展趋势 助力公司拓展智能化技术领域 [2] - 通过获取智能中央算力平台技术积累 切入汽车智能化核心产品赛道 [2] - 有助于获得市场资源与项目经验 与公司产品战略规划高度契合 [2]