投资评级 - 报告对斯菱股份维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司拟以3.9亿元收购宁波银球科技24.3%股权，以增强精密轴承生产能力，并通过产业协同推动机器人业务发展 [1] - 公司持续加快全球化布局，拥有新昌和泰国两大生产基地，并建立北美市场本地化服务能力，以支撑未来业绩增长 [2] - 公司前瞻布局机器人领域，新成立机器人事业部，基于轴承工艺拓展谐波减速器、执行器模组和丝杠等产品，以享受机器人产业红利 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.2亿元、2.6亿元、3.5亿元，对应增长率分别为14.5%、18.9%、34.2% [3][4][9] 战略举措与业务发展 - 收购银球科技有助于拓展精密轴承业务，银球科技2025年H1收入为5.6亿元，净利润为0.7亿元，其产品应用于家电、工业电机、汽车及机器人等领域，客户包括戴森、尼得科、美的等知名企业 [1] - 新昌生产基地的年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目预计在2025年下半年逐步释放产能 [2] - 泰国生产基地已完成第二期投资并实现产能释放，第三期投资建设顺利推进 [2] - 在机器人产品布局方面，公司已完成谐波减速器第一条生产线的投产，执行器模组正与谐波减速器同步开发，丝杠产品已处于研发阶段 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为9.52亿元、11.71亿元、15.81亿元，对应增长率分别为23.0%、23.0%、35.0% [4][9] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.94元、1.12元、1.50元 [4][9] - 预计公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为90.3倍、76.0倍、56.6倍 [4][9] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为11.3%、12.1%、14.2% [4][9] - 截至2025年11月19日，公司收盘价为85.00元，总市值为196.58亿元 [5]

公司业务布局 - 公司通过子公司浙江伯健传动科技有限公司研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠、微型及行星滚柱丝杠等产品 [1] - 此举旨在布局人形机器人关键部件 [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入83.6亿元，同比增长27%，实现归母净利润8.9亿元，同比增长14.6% [1] - 2025年第三季度单季实现营收32亿元，同比增长22.5%，环比增长26.4%，实现归母净利润3.7亿元，同比增长15%，环比大幅增长46.5%，业绩超预期 [1] - 预计2025-2027年收入分别为125/156/201亿元，归母净利润分别为14.5/18.9/24.9亿元，对应PE分别为21/16/12倍 [4] 核心产品与技术进展 - 公司以"XYZ+智驾辅助"智能底盘全系解决方案为核心，集成电子机械制动EMB、线控制动冗余系统WCBS 2.0H、DP-EPS电动助力转向、空气悬架等产品 [1] - 机械式线控制动系统正式获得国内某大型车企项目定点，将为旗下纯电中大型豪华轿车全系提供完整EMB解决方案，此为第二个EMB量产开发项目 [2] - EMB作为高阶辅助驾驶核心执行部件，通过电信号直接控制制动器，响应速度大幅提升，支持L3及以上高阶智驾 [2] - 行业首创空气悬架双模供气单元方案，调节速度相较闭式竞品提升25%，电控减振器系统采用传感器融合及与制动控制器集成方案，减少通讯时延 [2] 市场地位与量产规模 - 公司高性能固定钳与EPB电子驻车制动钳获得华为鸿蒙智行认可，成功搭载于智界S7、智界R7、享界S9等多款车型，成为华为鸿蒙智行重要合作伙伴 [1] - 电子驻车制动系统累计量产超2000万套，基础卡钳累计量产超2600万套，One-Box线控制动系统已实现200万套每年的稳定供货，领跑国内线控制动市场 [3] - 公司拥有全球领先的制动器产品组合和系统集成经验，产品广泛应用于全球多家知名车企 [1] 新业务拓展 - 公司积极推进人形机器人关键零部件丝杠产品落地，与合作伙伴共同设立控股子公司浙江伯健传动科技有限公司，主要研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠、微型、行星滚柱丝杠等产品 [3] - EMB、空气悬架产线均正在调试过程中，预计年底前完成调试 [4] 全球化与供应链布局 - 墨西哥年产400万件轻量化零部件建设项目在2025年上半年实现效益885.98万元，单季度收入呈快速增加趋势，产能继续爬坡并实现总体盈利 [3] - 摩洛哥基地投产后将覆盖欧洲市场，公司持续推进核心部件国产替代，线控制动ECU加速实现全自主化，关键芯片依赖度低 [3]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入31.93亿元，同比增长22.48%，环比增长26.43% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润3.69亿元，同比增长15.15%，环比增长46.50% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为20.55%，同比下降1.01个百分点，但环比上升1.36个百分点 [1] - 2025年第三季度公司归母净利率为11.56%，同比下降0.76个百分点，但环比上升1.58个百分点 [1] 产品销量情况 - 前三季度智能电控产品销量达473万套，同比增长41.56% [1] - 前三季度盘式制动器销量达289万套，同比增长27.42% [1] - 前三季度轻量化制动零部件销量达1047万件，同比增长8.38% [1] - 前三季度机械转向产品销量达220万套，同比增长6.96% [1] 研发投入与费用管理 - 2025年第三季度公司研发费用同比增长12%，但研发费用率同比下降0.46个百分点至4.95% [1] - 2025年第三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.44%、2.57%、0.47% [1] - 2025年第三季度公司在研项目达536项，同比增长24.07% [2] - 2025年第三季度公司新增定点项目413项，同比增长37.21% [2] 业务拓展与战略布局 - 2025年1-9月新定点项目预计年化收入为71.03亿元 [2] - 公司成立控股子公司浙江伯健传动，研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠等产品 [2] - 公司在美国、墨西哥、摩洛哥等国家布局海外研发和生产基地 [2] - 公司推进EMB的B样样件制造、空悬B样开发验证，并完成了WCBS1.5和GEEA3.0双平台量产 [2] 行业地位与竞争优势 - 公司是国内少数拥有自主知识产权并能批量生产电子驻车制动系统、线控制动系统等智能电控产品的企业 [2] - 公司在技术工艺、产能规模、客户资源方面具备优势 [2] - 公司定位为全球化底盘供应商，随着汽车行业向轻量化、智能化方向发展，在手项目充足 [2]