投资评级与核心观点 - 报告未给出明确的投资评级，标注为“投资评级（暂无）” [1] - 报告核心观点认为，蘅东光作为光通信精密器件供应商，凭借长期沉淀的精密制造工艺和快速适配能力，在AI与数据中心驱动的行业大潮中，通过产能扩张抢占先机，预计2025-2027年业绩将显著增长，建议投资者积极关注 [3][4][6] 公司概况与业务 - 蘅东光是一家专注于光通信领域无源光器件研发、制造与销售的企业，被认定为国家级专精特新“小巨人”企业 [6] - 公司主营业务分为无源光纤布线产品、无源内连光器件产品及相关配套服务三大板块，产品广泛应用于数据中心及电信领域 [11] - 2024年，公司实现营业收入13.15亿元，同比增长114.40%，归母净利润1.48亿元，同比增长128.71% [1][6] - 分业务看，2024年无源光纤布线产品营收占比70.34%（9.25亿元），无源内连光器件产品占比22.11%（2.91亿元） [36][37] - 公司股权结构集中，截至2025年6月30日，实际控制人陈建伟间接合计持有公司45.69%股权 [13] 产品与技术实力 - **无源光纤布线产品**：包括光纤连接器、光纤柔性线路产品（Shuffle）、配线管理产品、直连铜缆、智能配线管理设备等，用于数据中心及电信网络的光信号传输通道建设 [16][18][21][22][23][24] - **无源内连光器件产品**：包括多光纤并行、PON光模块、波分复用、硅光无源内连光器件等，是光模块及通信设备内部光路连接的关键组件 [25][26][30][31][32] - **核心技术**：公司在硅光集成技术与光电共封装（CPO）技术领域具备深厚实力，相关产品已应用于400G、800G光模块，并正在开发1.6T产品 [66][67][68][69] - **工艺与制造**：公司构建了“产品设计-工艺制造-智能制造”一体化体系，凭借微米级精密制造工艺，实现了产品的高可靠性、高一致性与高精度 [65][70] 行业趋势与增长动力 - **行业增长引擎切换**：AI、云计算及数据中心建设正取代传统电信网络投资，成为光通信需求增长的核心引擎，推动行业增长动能发生结构性切换 [48][53][54] - **数据中心需求强劲**：生成式AI发展大幅提升算力需求，科技巨头加速数据中心资本开支。2024年全球数据中心资本支出同比增长51%至4550亿美元，其中AI基础设施支出同比增幅高达161% [51][57][59] - **技术迭代重塑门槛**：行业竞争重心由精密加工向半导体级微纳制造跨越，硅光、CPO等前沿技术快速发展，大幅提高了产业技术壁垒 [6][61][63][64] - **市场空间广阔**：Lightcounting预测，全球光模块市场规模在2027年将突破200亿美元，数据中心将成为第一大应用市场 [51] 财务表现与盈利能力 - **营收高速增长**：2022-2024年，公司营业收入年复合增长率为66.33% [34] - **盈利能力稳定**：2024年公司毛利率为26.74%，归母净利率为11.22% [6][38] - **费用控制有效**：2025年上半年期间费用率降至9.43%，销售、管理、研发、财务费用率均维持在较低水平 [38][40] - **同业对比**：2025年Q1-Q3，公司归母净利润同比增速达123.75%，显著高于可比公司平均水平 [82][84] 产能扩张与募投项目 - **募资用途**：本次募集资金净额计划用于桂林制造基地扩建（三期）（2.10亿元）、越南生产基地扩建（1.00亿元）、总部光学研发中心建设（1.14亿元）及补充流动资金（0.70亿元） [6][73] - **战略布局**：国内桂林基地扩建旨在扩大高端无源光器件产能；越南基地扩建旨在完善全球化产业链布局，响应“一带一路”政策 [74][75] - **研发投入**：建设总部光学研发中心，旨在提升光学技术研发与数字化管理能力，巩固技术优势 [75] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为21.50亿元、29.03亿元、35.71亿元，同比增速分别为63.52%、35.00%、23.00% [1][80] - **净利润预测**：预计同期归母净利润分别为2.86亿元、4.03亿元、4.98亿元，同比增速分别为93.77%、40.92%、23.69% [1][80] - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS分别为4.20元、5.92元、7.32元 [1][80] - **估值比较**：按预测净利润与发行市值计算，公司2025-2027年PE估值分别为7.52倍、5.34倍、4.31倍，显著低于同行业可比公司2025年平均约78.92倍的PE估值 [1][82][84]

公司业务与市场定位 - 公司主营无源光纤布线产品及无源内连光器件产品，主要应用于数据中心领域 [3] - 公司深度绑定全球AI数据中心建设与光通信网络升级浪潮，是AI算力基础设施领域的核心供应商 [3] - 公司拥有核心技术壁垒、稳定的客户生态及强劲的盈利表现，受到市场追捧 [3] 新股发行与市场反应 - 北交所新股蘅东光发行价为31.59元 [1] - 网传存在针对北交所新股上市前的暗盘交易行为，引发市场关注 [1] - 在暗盘交易中，有买家对蘅东光给出了190元/股的买断报价，较发行价溢价率近500% [3] 行业背景与投资主题 - 公司所处行业为数据中心与光通信领域，是当下资本市场最热门的板块 [3] - 行业正受益于全球AI数据中心建设与光通信网络升级浪潮 [3]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出投资评级，但提供了发行市盈率及可比公司估值对比 [1][4][38] - 核心观点：蘅东光是全球无源光器件重要供应商，深度绑定优质客户，其产品精准卡位AI数据中心等高增长赛道，有望受益于下游AI算力需求爆发，同时公司持续进行产品迭代与前瞻技术布局 [2][30][31] 公司基本财务状况 - 公司2022-2024年营业收入分别为4.75亿元、6.13亿元、13.15亿元，同比增长率依次为19.74%、29.03%、114.40% [2][4][8] - 公司2022-2024年归母净利润分别为0.55亿元、0.65亿元、1.48亿元，同比增长率依次为347.21%、16.62%、128.71% [2][4][8] - 根据管理层初步预测，2025年营业收入预计为21.10亿元至22.00亿元，同比增长60.45%至67.30%；预计净利润为2.70亿元至3.00亿元，同比增长82.13%至102.36% [2][34] - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营业收入16.25亿元，同比增长91.38%；实现归母净利润2.24亿元，同比增长123.75% [8] - 2025年上半年，公司主营业务收入结构为：无源光纤布线产品7.15亿元（占比69.98%），无源内连光器件产品1.94亿元（占比19.02%），配套及其他产品1.12亿元（占比11.00%）[8] 行业情况与市场前景 - 公司属于光通信行业，主要产品为无源光纤布线及无源内连光器件 [14][19] - 中国光通信市场规模稳步增长，估测2024年市场规模达1,473亿元，2021年至2024年复合增长率为5.18% [15] - 无源光器件是光信号传输系统的关键节点，公司所处细分行业与AI算力密切相关 [19] - 光模块市场发展拉动无源内连光器件需求，其与光模块配比通常为1:1或2:1 [20] - 2024年全球以太网光模块（100G以上）销售额达86.45亿美元，同比增长75.46%，其中AI应用光模块销售额达50.80亿美元，同比增长146.48%，增长强劲 [22][23] - AI数据中心布线需求推动光纤布线产品市场增长，在AI集群中光纤连接需求量近似传统方式的10倍 [26][27] - 行业向大芯数、小型化方向发展，超大芯数光纤连接器产品芯数范围可达3456芯，单价远高于常规产品 [28][29] 公司核心亮点与竞争优势 - 客户资源优质稳定：公司已进入AFL、Coherent、Jabil等国内外知名企业供应链，产品应用于谷歌、亚马逊、微软、英伟达等全球大型企业 [2][30] - 客户集中度高且合作关系稳固：2025年上半年，前两大客户AFL和Coherent合计收入约占公司营收的70%，公司与上述客户合作历史长达8-12年 [30] - 产品精准卡位高增长赛道：报告期内主营业务收入中超过80%来源于数据中心领域，下游应用聚焦AI数据中心等快速增长赛道 [2][30] - 产品技术持续迭代：在无源光纤布线领域，公司超大芯数产品覆盖288芯到3456芯，并正开发864芯至6912芯产品系列；同时开发了服务器内部连接高速铜缆线及智能配线管理设备（SAFE）[2][31] - 高速率产品领先布局：应用于400G、800G光模块的无源内连光器件已实现大批量出货，1.6T产品已实现少量出货 [3][31] - 前瞻技术布局：已开发出硅光无源内连光器件及CPO（光电共封装）无源内连光器件系列产品，其中400G与800G硅光产品已实现批量出货 [3][31] 募投项目规划 - 公司IPO募投资金拟投入三个项目及补充流动资金，总投资额6.76亿元，拟投入募集资金4.94亿元 [33][34] - 桂林制造基地扩建（三期）项目：投资2.30亿元，建设期36个月，预计新增无源光器件产品产能1,330.00万只 [33][34] - 越南生产基地扩建项目：投资2.62亿元，建设期24个月，预计新增无源光器件产品产能1,062.66万只，并新增22条配套产品生产线 [33][34] - 总部光学研发中心建设项目：投资1.14亿元，建设期36个月，重点研发WDM布线、超大芯数DCI、硅光技术等 [33][34] 可比公司及估值情况 - 选取太辰光、天孚通信、光库科技、光迅科技为可比公司，但因其为沪深A股，与在北交所上市的蘅东光可比性相对有限 [4][35] - 2024年，可比公司的平均营业收入为34.75亿元，平均销售毛利率为37.29%；蘅东光同期营业收入为13.15亿元，销售毛利率为26.74%，均低于可比公司均值 [4][35][38] - 蘅东光发行后总市值为21.50亿元，发行市盈率为14.99倍 [38] - 2024年，可比公司平均市盈率（剔除PE偏高的光库科技）为90.54倍，蘅东光市盈率显著低于该平均值 [38]

新股申购：衙东光 (北交所) - 申购代码为920045，发行价格为31.59元，总市值为18.27亿元，发行市盈率为14.99 [1][2] - 公司聚焦光通信领域无源光器件产品，主营构成中无源光纤布线产品占69.98%，无源内连光器件产品占19.02% [2] - 业务亮点包括：产品应用于数据中心（含AI数据中心）领域，已可生产超大芯数光纤预端接布线总成产品，并开发1.6T（800G大批量出货，1.6T少量出货）产品 [2][3] - 客户包括AFL、Coherent等外资龙头，以及腾讯、英伟达等全球领先企业 [3] - 近三年营收及增长情况：2024年归母净利润13.15亿元（同比增长114.51%），2023年营收6.13亿元（同比增长29.05%），2022年营收4.75亿元（同比增长19.65%） [3] - 募资投向包括桂林制造基地扩建(三期)项目、越南生产基地扩建项目及补充流动资金 [3] 新股缴款：强一股份 (科创板) - 发行价格为85.09元，总市值为82.68亿元，发行市盈率为48.55 [4][5] - 公司是唯一跻身全球半导体探针卡行业前十大的中国企业 [5] - 业务亮点包括：2020年实现自主2D MEMS探针及探针卡量产，成为全球少数能批量生产薄膜探针卡的企业 [5] - 公司深度绑定全球知名芯片设计企业B客户，相关业务的销售收入占比达82.8% [5] - 公司布局存储领域，完成NOR Flash、HBM等产品的交付或验证，2025年相关产品预计实现销售收入 [6] 新股缴款：誉帆科技 (深市主板) - 发行价格为22.29元，总市值为17.87亿元，发行市盈率为19.77 [6] - 公司主要从事排水管网系统的智慧诊断与健康管理 [6] - 公司是国内城市地下管网龙头运维服务商，2024年行业市占率为4.8%，位居国内第一 [6] - 国家发展改革委预计“十五五”时期将新增相关投资需求超过5万亿元，有望利好行业 [6] 新股缴款：双欣环保 (深市主板) - 发行价格为6.85元，总市值为58.91亿元，发行市盈率为16.19 [6] - 公司是国内聚乙烯醇行业三大龙头之一，2024年聚乙烯醇产量约占国内总产量的13%，电石产能全国第八（约占国内总产能） [7] - 海内外客户资源丰富，国内与建滔集团、吉杉等合作，与日本三菱化学战略合作，产品出口全球40余个国家 [7] - 业务亮点包括：积极开拓高附加值产品，部分特殊型号PVA应用于环保助剂、PVB树脂及膜片等产品已实现规模化生产 [7] - 拟布局DMC产业化项目，其作为锂电池电解液溶剂等，市场前景良好 [7] 新股上市：锡华科技 (北交所) - 发行价格为10.10元，总市值为36.36亿元，发行市盈率为33.12 [8][9] - 公司聚焦风电齿轮箱及注塑机领域，是国内少数可提供成品件全工序服务的企业 [9] - 公司深度绑定南高齿（全球市占率超30%）、海天国际等客户，2022年至2024年在全球风电齿轮箱专用部件市场占据一定份额 [9] 新股上市：天溯计量 (创业板) - 发行价格为36.80元，总市值为18亿元，发行市盈率为21.78 [9][10] - 公司是国内少数的全国性、综合型的独立第三方计量检测服务机构，在计量校准细分领域具备领先优势 [10] - 公司布局新能源电池检测业务，成为近年增长点，2022年至2024年实现翻倍增长，广泛服务于中创新航、海辰储能等新能源电池企业及广汽集团等 [10]

下周新股申购安排 - 下周共有3只新股可申购 分别为创业板新股新广益 沪市主板新股陕西旅游 北交所新股蘅东光 [1] - 新广益申购日为周一（12月22日） 陕西旅游申购日为周一（12月22日） 蘅东光申购日为周二（12月23日） [1] 新广益公司分析 - 公司是国内抗溢胶特种膜龙头企业 专注于高性能特种功能材料研发 生产及销售 [1] - 主要产品包括抗溢胶特种膜 强耐受性特种膜等特种功能材料 广泛应用于柔性线路板制造及消费电子领域 [1] - 公司与全球排名前10的多家FPC厂商深入合作 是鹏鼎控股 维信电子 紫翔电子等全球知名客户的重要供应商 [1] - 公司发行价为21.93元/股 [1] - 2022年至2024年 公司营业收入分别为4.55亿元 5.16亿元 6.57亿元 净利润分别为0.82亿元 0.83亿元 1.16亿元 [1] - 2025年前三季度 公司实现营业收入5.21亿元 实现净利润1.01亿元 [1] 陕西旅游公司分析 - 公司是国内领先的优质文化旅游提供商和服务商 发行价为80.44元/股 [2] - 在今年以来发行的主板新股中 公司发行价排名第二高 发行股票数量排名第二少 [2] - 在今年以来发行价超过50元/股的10只新股中 公司以80.44元/股的发行价排名第8 [2] - 公司主要从事以旅游演艺 旅游索道和旅游餐饮为核心的旅游产业运营 [2] - 旅游演艺方面 公司打造了《长恨歌》《泰山烽火》等大型实景演艺作品 [2] - 旅游索道业务方面 公司在华山景区建设和运营西峰索道及华威滑道等项目 [2] - 旅游餐饮业务方面 其下属唐乐宫以“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为特色经营模式 [2] - 2022年至2024年 公司营业收入分别为2.32亿元 10.88亿元 12.63亿元 净利润分别为-0.72亿元 4.27亿元 5.12亿元 [2] - 2025年前三季度 公司实现营业收入8.89亿元 实现净利润3.69亿元 [2] 蘅东光公司分析 - 公司是AI数据中心光器件细分龙头企业 发行价为31.59元/股 [2][3] - 公司聚焦光通信领域无源光器件产品的研发 制造与销售 [3] - 主营业务产品包括无源光纤布线产品及无源内连光器件产品 主要应用于数据中心领域 [3] - 产品最终使用方覆盖光模块厂商 数据中心和电信领域用户 在数据中心市场的主要终端用户为谷歌 亚马逊 微软 甲骨文 [3] - 2022年至2024年 公司营业收入分别为4.75亿元 6.13亿元 13.15亿元 净利润分别为0.55亿元 0.65亿元 1.48亿元 [3] - 2025年前三季度 公司实现营业收入16.25亿元 实现净利润2.24亿元 [3]

下周新股发行安排 - 下周共有3只新股可申购，分别为上交所主板陕西旅游、深交所创业板新广益、北交所蘅东光 [1] - 陕西旅游申购日为12月22日，申购代码732402 [1][2] - 新广益申购日为12月22日，申购代码301687 [1][12] - 蘅东光申购日为12月23日，申购代码920045 [1][16] 陕西旅游 (申购代码: 732402) - 公司发行价为80.44元/股，发行市盈率为12.37倍，低于参考行业市盈率26.90倍 [2] - 公司总发行数量为1933万股，全部网上发行，申购上限1.90万股，顶格申购需沪市市值19万元 [2] - 公司主业为旅游演艺、旅游索道和旅游餐饮运营，核心资产位于华清宫和华山两个国家5A级景区 [2] - 华山景区接待游客量在2023年恢复至317.99万人次，2024年上半年达到133.18万人次 [3] - 公司西峰索道乘索率持续高企，2024年上半年达到110.31% [3] - 公司控股股东为陕西旅游集团有限公司，直接持股47.59% [5] - 公司2023年营业收入为10.88亿元，归母净利润为4.27亿元；2024年营业收入为12.63亿元，归母净利润为5.12亿元 [8] - 2025年上半年营业收入为5.16亿元，归母净利润为2.04亿元 [8][9] - 公司预计2025年全年营业收入为9.51亿元至11.17亿元，同比变动-24.69%至-11.54% [9][10] - 公司预计2025年全年归母净利润为3.71亿元至4.36亿元，同比变动-27.50%至-14.80% [9][10] 新广益 (申购代码: 301687) - 公司发行价为21.93元/股，发行市盈率为28.59倍，低于参考行业市盈率57.92倍 [12] - 公司总发行数量为3672万股，其中网上发行881万股，申购上限0.85万股，顶格申购需深市市值8.50万元 [12] - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，主营抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等高性能特种功能材料 [11][12] - 公司产品用于柔性线路板/印刷线路板自动化生产，已打破欧美日韩企业的技术垄断 [12] - 公司主要客户包括鹏鼎控股、维信电子、景旺电子、歌尔股份等 [12] - 公司2024年营业收入为6.57亿元，归母净利润为1.16亿元；2025年上半年营业收入为3.13亿元，归母净利润为5920.58万元 [12][13] - 公司预计2025年全年营业收入为7.04亿元，同比增长7.10%；净利润为1.27亿元，同比增长10.00% [14] 蘅东光 (申购代码: 920045) - 公司发行价为31.59元/股，发行市盈率为14.99倍，低于参考行业市盈率58.05倍 [16] - 公司总发行数量为1025万股，其中网上发行923万股，申购上限46.12万股 [17] - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，聚焦光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售 [15][17] - 公司主要客户包括AFL、Coherent、Jabil等，终端用户涵盖谷歌、亚马逊、微软、甲骨文等 [17] - 公司2024年营业收入为13.15亿元，归母净利润为1.48亿元；2025年上半年营业收入为10.21亿元，归母净利润为1.43亿元 [17][18] - 公司业绩自2024年以来快速增长，主要受AI数据中心建设加快、下游需求旺盛驱动 [20] - 公司预计2025年全年营业收入为21.10亿元至22.00亿元，同比增长60.45%至67.30% [20][21] - 公司预计2025年全年净利润为2.70亿元至3.00亿元，同比增长82.13%至102.36% [20][21]

文章核心观点 - 文章介绍了下周（12月22日及23日）可供A股投资者申购的三只新股的基本信息、业务概况及财务数据，为打新投资者提供参考 [2][3] 陕西旅游 (申购代码: 732402) - 公司主业为以旅游演艺、旅游索道和旅游餐饮为核心的旅游产业运营，依托于国家5A级旅游景区华清宫和华山 [5] - 发行价为80.44元/股，发行市盈率为12.37倍，低于参考行业市盈率26.90倍，总发行数量为1933万股，均为网上发行 [5] - 控股股东为陕西旅游集团有限公司，直接持股47.59%，并通过陕西旅游发展股份有限公司间接控制6.69%的股份 [8] - 华山景区接待游客量在外部特定不利因素影响后快速恢复，2023年达317.99万人次，2024年达355.47万人次，同比增长11.79% [6] - 西峰索道乘索率持续处于高位，2024年及2025年上半年分别为105.59%和110.31% [6] - 公司业绩自2023年起大幅改善，2023年及2024年营业收入分别为10.88亿元和12.63亿元，归母净利润分别为4.27亿元和5.12亿元 [10] - 2025年上半年营业收入为5.16亿元，归母净利润为2.04亿元 [10] - 公司预计2025年全年营业收入为9.51亿元至11.17亿元，同比变动-24.69%至-11.54%，归母净利润为3.71亿元至4.36亿元，同比变动-27.50%至-14.80% [11][12] 新广益 (申购代码: 301687) - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于高性能特种功能材料的研发、生产及销售，主要产品包括抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等 [14] - 发行价为21.93元/股，发行市盈率为28.59倍，低于参考行业市盈率57.92倍，总发行数量为3672万股，其中网上发行881万股 [14] - 公司已打破欧美日韩企业在相关产品上的技术垄断，主要客户包括鹏鼎控股、维信电子、景旺电子、歌尔股份等 [15] - 公司营业收入持续增长，从2022年的4.55亿元增长至2024年的6.57亿元，2025年上半年为3.13亿元 [15] - 归母净利润从2022年的8151.34万元增长至2024年的1.16亿元，2025年上半年为5920.58万元 [15] - 公司预计2025年全年营业收入为7.04亿元，同比增长7.10%，净利润为1.27亿元，同比增长10.00% [17][18] 蘅东光 (申购代码: 920045) - 公司是光通信领域的国家级专精特新“小巨人”企业，聚焦无源光器件产品的研发、制造与销售 [19][21] - 发行价为31.59元/股，发行市盈率为14.99倍，低于参考行业市盈率58.05倍，总发行数量为1025万股，其中网上发行923万股 [20][21] - 主要客户包括AFL、Coherent、Jabil、Telamon等，主要应用终端用户为谷歌、亚马逊、微软、甲骨文等 [21] - 公司业绩自2024年以来快速增长，主要受AI数据中心建设加快、下游需求旺盛驱动 [24] - 营业收入从2022年的4.75亿元大幅增长至2024年的13.15亿元，2025年上半年已达10.21亿元 [21] - 归母净利润从2022年的5533.44万元增长至2024年的1.48亿元，2025年上半年为1.43亿元 [21] - 公司预计2025年全年营业收入为21.10亿元至22.00亿元，同比增长60.45%至67.30%，净利润为2.70亿元至3.00亿元，同比增长82.13%至102.36% [24][25]

下周新股申购安排 - 下周共有三只新股申购，分别于创业板、沪市主板及北交所上市 [1] - 周一（12月22日）可申购创业板新股新广益与沪市主板新股陕西旅游 [2] - 周二（12月23日）可申购北交所新股蘅东光 [2] 新广益 (创业板) - 公司是国内抗溢胶特种膜龙头企业，专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售 [3] - 发行价为每股21.93元，发行市盈率为28.59倍，低于57.92倍的参考行业市盈率 [3] - 本次公开发行股票数量为3671.6万股，网上申购上限为8500股，顶格申购需配深市市值8.5万元 [3] - 主要产品包括抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等，广泛应用于柔性线路板制造及消费电子领域 [3] - 与全球排名前10的多家FPC厂商合作，是鹏鼎控股、维信电子、紫翔电子等全球知名客户的重要供应商 [3] - 2022年至2024年，营业收入分别为4.55亿元、5.16亿元、6.57亿元，净利润分别为0.82亿元、0.83亿元、1.16亿元 [3] - 2025年前三季度，实现营业收入5.21亿元，实现净利润1.01亿元 [3] 陕西旅游 (沪市主板) - 公司是国内领先的优质文化旅游提供商和服务商 [4] - 发行价为每股80.44元，发行市盈率为12.37倍，低于26.9倍的参考行业市盈率 [4] - 本次公开发行股票数量为1933.33万股，网上申购上限为19000股，顶格申购需配沪市市值19万元 [4] - 在今年以来发行的主板新股中，发行价排名第二高，发行股票数量排名第二少 [4] - 在A股今年以来发行价超过50元/股的10只新股中，以80.44元/股的发行价排名第8 [4] - 主要从事以旅游演艺、旅游索道和旅游餐饮为核心的旅游产业运营 [4] - 旅游演艺代表作包括中国首部大型实景历史舞剧《长恨歌》、大型红色实景演艺《泰山烽火》 [4] - 旅游索道业务包括在华山景区建设和运营西峰索道及华威滑道等项目 [4] - 旅游餐饮业务下属剧院式餐厅唐乐宫，以“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为特色经营模式 [4] - 2022年至2024年，营业收入分别为2.32亿元、10.88亿元、12.63亿元，净利润分别为-0.72亿元、4.27亿元、5.12亿元 [5] - 2025年前三季度，实现营业收入8.89亿元，实现净利润3.69亿元 [5] 蘅东光 (北交所) - 公司是AI数据中心光器件细分龙头企业，聚焦光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售 [6] - 发行价为每股31.59元，发行市盈率为14.99倍 [6] - 主营业务产品包括无源光纤布线产品及无源内连光器件产品，主要应用于数据中心领域 [6] - 最终使用方覆盖光模块厂商、数据中心和电信领域用户，在数据中心市场的主要终端用户为谷歌、亚马逊、微软、甲骨文 [6] - 2022年至2024年，营业收入分别为4.75亿元、6.13亿元、13.15亿元，净利润分别为0.55亿元、0.65亿元、1.48亿元 [6] - 2025年前三季度，实现营业收入16.25亿元，实现净利润2.24亿元 [6]

下周新股申购安排 - 下周共有三只新股可申购，分别于创业板、沪市主板及北交所上市 [1] - 12月22日（周一）可申购创业板新股新广益（申购代码: 301687）和沪市主板新股陕西旅游（申购代码: 732402）[2] - 12月23日（周二）可申购北交所新股蘅东光（申购代码: 920045）[2] 新股：新广益 - 公司是国内抗溢胶特种膜龙头企业，专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售 [3] - 主要产品包括抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等，广泛应用于柔性线路板制造及消费电子领域 [3] - 公司与全球排名前10的多家FPC厂商深入合作，是鹏鼎控股、维信电子、紫翔电子等全球知名客户的重要供应商 [3] - 发行价为21.93元/股，发行市盈率为28.59倍，参考行业市盈率为57.92倍 [3] - 本次公开发行股票数量为3671.6万股，网上发行申购上限为8500股，顶格申购需配深市市值8.5万元 [3] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为4.55亿元、5.16亿元、6.57亿元，净利润分别为0.82亿元、0.83亿元、1.16亿元 [3] - 2025年前三季度，公司实现营业收入5.21亿元，实现净利润1.01亿元 [3] 新股：陕西旅游 - 公司是国内领先的优质文化旅游提供商和服务商 [4] - 主营业务以旅游演艺、旅游索道和旅游餐饮为核心的旅游产业运营 [4] - 旅游演艺代表作包括中国首部大型实景历史舞剧《长恨歌》、大型红色实景演艺《泰山烽火》等 [4] - 旅游索道业务方面，公司在华山景区建设和运营西峰索道及华威滑道等项目 [4] - 旅游餐饮业务方面，下属剧院式餐厅唐乐宫以“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为特色经营模式 [4] - 发行价为80.44元/股，发行市盈率为12.37倍，参考行业市盈率为26.9倍 [4] - 本次公开发行股票数量为1933.33万股，网上发行申购上限为19000股，顶格申购需配沪市市值19万元 [4] - 在今年以来发行的主板新股中，陕西旅游是发行价第二高的新股，也是发行股票数量第二少的新股 [4] - A股今年以来发行价超过50元/股的新股共有10只，陕西旅游以80.44元/股的发行价排名第8 [4] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为2.32亿元、10.88亿元、12.63亿元，净利润分别为-0.72亿元、4.27亿元、5.12亿元 [5] - 2025年前三季度，公司实现营业收入8.89亿元，实现净利润3.69亿元 [5] 新股：蘅东光 - 公司是AI数据中心光器件细分龙头企业，聚焦光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售 [6] - 主营业务产品包括无源光纤布线产品及无源内连光器件产品，主要应用于数据中心领域 [6] - 最终使用方覆盖光模块厂商、数据中心和电信领域用户，在数据中心市场的主要终端用户为谷歌、亚马逊、微软、甲骨文 [6] - 发行价为31.59元/股，发行市盈率为14.99倍 [6] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为4.75亿元、6.13亿元、13.15亿元，净利润分别为0.55亿元、0.65亿元、1.48亿元 [6] - 2025年前三季度，公司实现营业收入16.25亿元，实现净利润2.24亿元 [6]

投资评级 - 申购分析意见：积极参与 [4][28] 核心观点 - 公司是无源光器件国家级专精特新“小巨人”，其无源光纤布线、无源内连光器件广泛应用于数据中心及电信领域 [4][8] - 随着光模块技术迭代及AI算力中心需求共振，公司有望乘AI数据中心东风加速扩张 [4][28] - 公司在常规无源光器件基础上开发出CPO无源内连光器件系列产品，应用于400G、800G光模块的无源内连光器件产品已实现大批量出货，1.6T产品已实现少量出货 [4][8] - 从博弈面看，公司首发估值低，具备较高弹性 [4][28] 公司基本面与业务 - 公司成立于2011年9月1日，位于广东省深圳市，主要从事光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售 [8] - 业务包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务三大板块 [8] - 2024年实现营收13.15亿元，近3年复合年增长率为+66.33%；2024年实现归母净利润1.48亿元，近3年复合年增长率为+63.31% [4][10] - 2024年毛利率为26.74%，较2023年增加0.99个百分点；净利率为11.27%，较2023年增加0.66个百分点 [4][10] - 截至2025年6月30日，公司及其控股子公司取得的国内专利共111项 [10] - 2025年1-6月主营构成按产品类型：无源光纤布线产品占69.98%，无源内连光器件产品占19.02%，配套及其他产品占11.00% [11] - 2025年1-6月主营构成按销售区域：境外占90.00%，境内占10.00% [11] 竞争优势 - **技术研发优势**：公司掌握多项自主可控核心技术，建立起行业领先的高精度、高集成度、高速率无源光器件全流程制造能力 [21] - **客户资源优势**：与AFL、Coherent、Jabil、Telamon等国内外战略客户建立长期稳固合作，产品应用于AT&T、Verizon、谷歌、亚马逊等全球领先的大型品牌企业 [9][21] - **产品质量与多样化优势**：生产严格遵循行业标准，产品线覆盖广泛，提供从规划建设到运维管理的完整解决方案 [22] 产能与募投项目 - 公司前瞻扩张全球高端产能，桂林制造基地扩建三期项目达产后预计新增产能约1330万只/年 [12][13] - 越南生产基地扩建项目达产后预计新增产能约1062.66万只/年 [12][13] 发行方案 - 本次新股发行采用直接定价方式，发行价格为31.59元/股 [4][13] - 初始发行规模1025万股，占发行后公司总股本的15.06%（超配行使前），预计募资3.24亿元 [4] - 发行后公司总市值为21.5亿元 [4] - 发行市盈率（TTM）为7.92倍 [4][14] - 网上顶格申购需冻结资金1456.93万元 [4][13] - 网下战略配售共引入战投2名，包括1家公司持股平台，1家券商 [4][13] - 发行后预计可流通比例为29.57%，老股占可流通股本比例为54.17% [13][14] 行业情况 - **光器件技术迭代加速**：AI算力爆发推动光器件向高密度、高集成度、高速率、低功耗演进 [4][17] - **AI应用光模块市场高速增长**：市场规模自2023年的20.61亿美元猛增至2024年的50.80亿美元，同比增速高达146.48% [4][17] - **数据中心市场高景气**：全球数据中心市场规模从2019年的567亿美元增至2025年的968亿美元，复合增长率达9.32% [4][18] - **云计算巨头加码AI基建**：2024年北美四大云计算巨头（亚马逊、谷歌、Meta、微软）资本开支总额突破2400亿美元，同比激增超60% [18] - **高速光模块需求激增**：2024年全球以太网光模块（100G以上）销售额从2023年49.27亿美元激增至86.45亿美元，同比增速高达75.46% [4][19] - **全球数据中心资本支出猛增**：2024年全球数据中心资本支出同比猛增51%至4550亿美元 [4][19] 可比公司分析 - 公司2024年收入为13.15亿元，归母净利润为1.48亿元，收入增长率为114.40%，归母净利润增长率为128.71%，毛利率为26.74%，研发支出占比为4.00% [27] - 可比上市公司市盈率（TTM）中值为90.8倍，而公司发行市盈率（TTM）为7.92倍，显著低于可比公司 [4][29]