新华财经北京6月9日电（王姝睿）据路透报道，两位知情人士透露，日本计划回购过去以低利率发行的 超长期国债，以遏制国债收益率的急剧上升。 日本政策制定者显然对近期日本国债收益率的飙升感到担忧。中信证券研报称，继美债收益率直逼高点 后，日本长期国债也屡屡"遇冷"，日本超长期国债利率触达历史高位。后续来看，日债利率短期可能维 持高位，而中期则取决于日本央行的态度与行动。 在市场对政府将采取行动缓解超长期国债供应过剩的消息后，日本国债收益率出现下跌。 日本财政部将在6月20日和23日与债券市场参与者会面后做出最终决定。回购超长期国债需要预算批 准，可能需要较长时间。 野村证券执行利率策略师岩下麻理表示，仅减少超长期国债的新发行量可能无法解决供应过剩问题，回 购计划是朝着正确方向迈出的一步。 在日本，超长期国债的抛售还受到日本首相石破茂面临的政治压力影响，他因7月参议院选举前的减税 和大规模支出政策而受到批评，这些政策可能会进一步增加日本庞大的公共债务。 也有机构对政府措施保持乐观。道富环球分析师Masahiko Loo表示，日本国债市场面临的挑战是"技术 性的"，而不是"结构性的"。"这些问题基本上可以通过调整发行量 ...

报告核心观点 - 2025年5月中旬以来日本超长期国债收益率快速攀升引发全球债券市场震荡，折射出全球债券市场在财政扩张与央行政策分化背景下的结构性变化，或预示全球长端利率重估周期来临 [2][6] - 日本超长债利率上涨是货币政策正常化与供需失衡双重驱动，日本央行面临政策两难或采取观望策略，其利率波动对美债市场产生溢出效应并引发全球债券市场风险溢价重估 [3] - 美债利率短期存在上行风险，预计10年期利率在2025年底前在4.0 - 5.0%区间宽幅震荡且中枢可能上移 [3][105] 日本超长债收益率上升情况 - 2025年5月中旬以来日本超长期国债收益率攀升引发全球债券市场震荡，40年期国债收益率一度突破3.68%创2007年该品种发行以来新高，本轮上涨斜率更快、收益率曲线快速陡峭化 [6] - 本轮日本超长债利率冲击可追溯至5月20日20年期国债拍卖，投标倍数跌至2012年以来最低水平、尾差创历史新高，5月28日40年期国债拍卖投标倍数大幅下滑，连续拍卖遇冷致超长债收益率震荡上涨 [13] 日本超长债利率快速上涨成因 日本货币政策正常化 - 2021年以来日本经济通胀回升、名义增长改善，为央行货币政策回归正常化创造条件，2023年逐步放松收益率曲线控制政策约束，2024年上半年退出负利率区间与全面终结YCC，为超长期国债利率重新定价打开闸门 [24] 日债供需失衡 - 供给端：日本央行作为超长期国债绝对主导者，自2024年7月实施渐进式量化紧缩，每季度削减4000亿日元购买量至2026年1季度，而超长期国债净供应维持月度2万亿日元水平，市场净供给量攀升至2010年以来最高，供需错配问题放大 [28][30] - 需求端：2024年上半年日本央行终结负利率政策并启动紧缩，加息预期升温使日本保险公司和养老金等本土机构投资者需求降温，且自2022年超长债利率上升以来机构面临浮亏压力，多数机构主动缩短投资组合久期、采取观望策略，削弱买盘力量 [37] - 通胀预期升温强化加息预期：日本4月失业率2.5%维持历史低位，劳动力供需呈紧平衡，2021年以来菲利普斯曲线变陡，工资 - 通胀螺旋形成，实际工资增长与核心CPI同比同步上升，消费者物价感知指数显示通胀预期持续上升，强化市场对日本央行渐进加息预期 [42] 日本央行政策走向 - 日本经济内外承压，内需疲软、外需挑战加大，2025年1季度GDP环比下降0.2%，实际零售销售未见起色，4月出口同比增速回落至1.9%，2025年以来日元对美元累计升幅达8.2%削弱出口竞争力，美日“对等关税”谈判前景不明 [52] - 日本政府债务占GDP比例突破260%，2025财年预算案维持扩张性，超长债收益率攀升增加政府借贷成本和利息支出，限制日本央行政策空间 [60] - 预计日本央行6月政策会议继续暂停加息，可能安排临时性购债缓解超长期国债流动性压力，未来政策走向依赖超长期特别国债拍卖情况、通胀预期稳定性及外部环境变化，若超长债利率上涨趋势持续且干预效果有限，可能转向重新宽松 [63] 日债利率对全球债券市场影响 对美债市场溢出效应 - 日本寿险公司和养老基金管理超20万亿美元资产，日本超长债收益率上升使这些机构面临流动性风险和资产负债匹配压力，可能通过被动调仓和主动回流对美债形成结构性抛售压力 [64] - 日本长债收益率上升虽可能重塑全球套利交易风险收益格局，但当前市场情绪看多日元、美日利差未明显收窄，套息交易持仓可能有限，短期平仓压力有限 [65] 全球债券市场风险溢价重估 - 全球主要发达经济体超长债利率走势高度一致且相关，日本债券市场变动通过资本流动、风险定价、政策预期等渠道向全球传导，形成反馈机制 [70] - 日本超长期债券收益率上升引发全球期限溢价系统性重估，推升全球政府债券期限溢价水平，强化美债期限溢价上行趋势，形成全球主权债务风险重新定价共振效应 [73] - 日本超长债收益率上升导致全球流动性收紧，金融机构海外投资收缩减少美元流动性供给，套息交易反转加剧流动性紧张，风险溢价上升提高全球融资成本，放大全球经济增长下行风险 [73] 美债利率短期上行风险 关税风险放缓与降息预期 - 美国经济有韧性，关税政策边际缓和减轻市场对贸易摩擦升级担忧，近期硬指标数据显示经济内生动力仍有韧性，基本面预期改善使市场对美联储降息预期收窄，为美债利率提供向上推力 [82] - 关税政策滞后效应推动通胀预期结构性回升，前期关税对进口商品价格推升作用传导至终端消费价格，推动实际利率攀升 [82] 3季度潜在供给冲击 - 预计美国3季度债务上限问题解决后达成40万亿美元债务上限协议，财政部需在2 - 3个月内完成3000 - 4000亿美元净发行规模重建现金缓冲，投资者要求更高期限溢价补偿持有风险，美债10年期收益率可能重新测试并突破前期高点，不排除触及5%关口 [91] 特朗普减税增支政策 - 特朗普力推的减税增支法案政策预期发酵，市场对中长期财政可持续性担忧引发短期情绪化反应，推动期限溢价显著上行 [97] - 法案预计使美国未来10年增加约3.3万亿美元债务，税收减免总额4.9万亿美元，若临时性税收减免条款延长赤字增幅可能达5.3万亿美元，呈“财政新借款前置、支出节省后置”特征，短期赤字可能快速上升 [97] - 法案若通过将导致联邦财政赤字和债务持续快速上升，压缩财政政策空间，限制政府刺激经济能力，推高利息支出负担，形成债务 - 利息恶性循环 [98] 全球资金再平衡与需求转弱 - 美元信用受损、关税政策未决，海外抛售美元资产压力仍在，美国贸易逆差难收窄需加大发债融资，供需失衡使投资者要求更高风险溢价推升利率中枢 [104] - 美国失去三大评级机构最后一个最高信用评级，可能触发部分国家养老金和主权基金削减美债配置，加剧美债抛售，极端情形下可能需美联储重启扩表操作 [104] - 美债利率升至4.5%关口，高利率抑制经济作用显现，4.5%以上区间美债配置风险收益比改善，吸引资金流入制约利率进一步上行 [104]

日本财务省突然发放债券问卷，超长期国债暴力反弹，美国国债也延续涨势，日元下跌。 27日周二，前夕，媒体报道援引消息人士表示，日本财务省将考虑调整截至2026年3月的当前财政年度债券发行计划的构成，可能包括削减超长期 债券的发行。消息人士称，财政部将在6月中下旬与市场参与者进行讨论后做出决定。 报道指出，日本财务省就政府债券的合适发行规模向市场参与者发出调查问卷。据知情人士透露，这份问卷的不寻常之处在于其发放时机和覆盖 范围的广泛性。问卷不仅询问了市场参与者对政府债券适当发行量的看法，还要求对当前市场状况发表评论。 知情人士表示，财务省通常不会在如此特殊的时机向如此广泛的群体发放此类调查，这一举动本身就传递出强烈的政策信号。 日本超长债收益率暴跌，市场聚焦周三关键拍卖 消息传出后，日本超长期国债收益率延续跌势，20年期国债收益率大幅下跌17.5个基点至2.37%，远低于上周五的2.6%。30年期和40年期国债收益 率同样从上周创下的历史高位大幅回落。 美国30年期国债收益率下降6个基点至4.97%。10年期国债收益率下跌4个基点至4.47% 美元对日元短线持续拉升超70点，一度报143.25，目前报143.11 ...

日本超长期国债市场动态 - 30年期和40年期日本国债收益率周一分别下跌7个基点 30年期收益率降至3 029% 技术性反弹源于美国国债走势及避险资金流入 [1] - 上周剧烈抛售已将30年期和40年期国债收益率推至历史最高水平 市场结构性危机凸显 [4] 40年期国债拍卖的关键影响 - 周三40年期国债拍卖结果将决定市场短期走向 需求疲软可能引发新一轮抛售潮 强劲需求或提供暂时稳定 [4][5] - 日本生命保险等传统买家未能填补央行缩减购债规模留下的缺口 上一财年国内债券投资未实现亏损增长两倍多 供需失衡问题加剧 [5] 市场参与者的观点与政策动向 - AXA投资管理公司指出超长期债券企稳但投资者保持谨慎 需日本央行或财务省介入解决供需失衡 [5] - 日本央行行长植田和男未释放干预信号 政策不确定性放大市场波动性 [5] 收益率曲线与行业挑战 - 日本收益率曲线陡峭化程度远超全球其他市场 央行购债规模缩减与买家缺位形成巨大供需缺口 [5]

金十整理：日本超长期国债收益率飙升破顶，当局可能如何应对？ 一、超长期国债收益率为何上升？ 1. 日本寿险公司和养老基金等国内长期投资者需求萎缩，叠加日本央行购债步伐放缓，导致超长期国债 市场买方匮乏 2. 外国投资者涌入流动性欠佳的市场，引发较以往更剧烈的市场波动。 3. 在7月参议院选举前，首相石破茂面临扩大支出和减税的政治压力，投资者要求对日本财政困境给予 更高风险溢价。 二、压力点何在？ 3. 市场机能失调也使日银缩减表计划复杂化，量化紧缩（QT）推迟可能限制央行应对下次经济衰退的 政策空间。 三、当局可能如何应对？ 1. 除非整个债券市场陷入恐慌性抛售，否则日银不太可能立即行动。去年取消零利率上限后，其焦点已 转向恢复市场功能。 2. 在下月的中期审查中，日银可能维持现行至明年3月的购债缩减计划不变。虽然该计划留有在市场极 度紧张时进行干预的余地，但干预的门槛很高。 3. 日银可能会对常规市场操作进行调整，比如改变购债构成。为了避免扰乱市场，央行还可能在2026财 年以后的计划中保持或放慢缩表步伐。 1. 单纯超长期收益率上升对抵押贷款利率和企业借贷成本影响有限（日本大部分贷款利率和企业借贷成 本都 ...

日本超长期国债收益率飙升原因分析 - 日本超长期国债收益率飙升反映出私营部门结构性需求不足 [1] - 仓位调整和对长期财政的担忧也是收益率上升的原因之一 [1] - 在结构性供需改善前，超长债券难以企稳 [1] 潜在影响因素 - 日本央行对量化紧缩政策或国债发行调整可能成为市场关注焦点 [1] - 私营投资者需求不足加剧了市场的不稳定性 [1]

日本超长期国债市场剧烈震荡 - 日本超长期债券市场近期遭遇"血洗"，收益率持续飙升至历史新高 [1] - 日本央行简报材料指出超长期债券流动性和需求下降是主要原因 [1] - 市场参与者敦促日本央行增加超长期债券购买或终止缩减购债计划 [1] - 多数人认同放缓缩减购债步伐可能缓解市场压力 [1] 财政担忧与市场连锁反应 - 日本首相称财政状况"比希腊更糟糕"加剧市场担忧 [1] - 剧烈波动可能引发连锁反应风险并影响全球市场 [1] - 波动可能促使日本投资者将资金撤回国内 [1] 日本央行政策动向 - 日本央行将在6月16日至17日政策会议上审视量化紧缩计划 [1] - 市场关注央行可能采取的干预措施或改变缩减购债计划的信号 [1] - 央行政策变化可能对日元汇率形成压力 [1]

金十数据4月19日讯，日本富国寿险（Fukoku Mutual Life）本财年考虑从持有外债转向增持日本超长期 国债。公司投资规划部总经理Junya Morizane表示，"收益率已经上升到与我们的投资观点一致的水平， 因此我们将继续进行债券再平衡，同时积极增持债券。继续购买超长期债券的空间很大。"日本寿险公 司的投资决策会牵动全球市场，因此受到密切关注，据日本人寿保险协会数据，这些公司的总投资资产 约为390万亿日元（2.7万亿美元）。富国寿险将是本财年第一个报告此类计划的主要寿险公司。富国寿 险的目标是增持300亿日元日本国债，总购买量可能达到3,000-4,000亿日元。 首家日本大型寿险公布年度投资规划：增持日本超长期国债 考虑缩减外债 ...