指数表现 - 三大指数集体上涨 上证综指上涨0.66% 深证成指上涨0.46% 创业板指上涨0.5% [1][3] - 科创50、中证1000与北证50日涨跌幅分别为1.22%、1.04%与0.96% 近5日中证1000、科创50与中证500涨跌幅分别为0.14%、-0.54%与-0.98% [3] 行业板块表现 - 国防军工、机械设备与有色金属日涨跌幅居前 分别为3.06%、1.93%与1.87% [5] - 商贸零售、石油石化与社会服务日涨跌幅靠后 分别为-0.46%、-0.36%与-0.21% [5] - 近5日传媒、医药生物与通信涨跌幅居前 分别为2.48%、2.0%与1.48% [6] - 近5日非银金融、房地产与商贸零售涨跌幅靠后 分别为-3.68%、-3.67%与-2.8% [6] ETF市场动态 - 7月股票型ETF净赎回248.33亿份 较6月83.71亿份显著扩大 年内从净申购转为净赎回8.01亿份 [2] - 易方达沪深300医药卫生ETF单月净赎回50亿份以上 年内净赎回168.43亿份 国泰中证A500ETF年内净赎回126.43亿份 [2] - 商品型ETF平均涨幅1.06%表现最优 跨境型ETF平均跌幅-0.09%表现最差 [8] 黄金主题ETF表现 - 黄金股票ETF（517400.SH）上涨5.04% 黄金股ETF（159562.SZ）上涨4.49% 黄金股ETF基金（159315.SZ）上涨4.34% [1][10] - 银河期货指出美国非农数据爆冷推升美联储9月降息预期 避险需求、央行购金及去美元化支撑贵金属市场 [1] ETF成交活跃度 - 股票型ETF成交额前三：A500ETF基金（512050.SH）39.86亿元 A500ETF南方（159352.SZ）38.30亿元 A500ETF华泰柏瑞（563360.SH）38.03亿元 [12][13] - 债券型ETF中短融ETF（511360.SH）成交250.44亿元 商品型ETF中黄金ETF（518880.SH）成交31.71亿元 [14] - 跨境ETF香港证券ETF（513090.SH）成交111.41亿元 行业指数ETF证券ETF（512880.SH）成交16.42亿元 [14]

量化因子与构建方式 1. **因子名称**：大买单成交金额占比 **因子构建思路**：通过逐笔成交数据还原买卖单数据，筛选大单并计算大买单成交金额占总成交金额的比例，以刻画大资金的买入行为[7] **因子具体构建过程**： - 从逐笔成交数据中提取叫买和叫卖序号，还原买卖单数据 - 按每单成交量筛选大单（具体阈值未明确） - 计算大买单成交金额占比： $$ \text{大买单成交金额占比} = \frac{\text{大买单成交金额}}{\text{当日总成交金额}} \times 100\% $$ **因子评价**：有效反映大资金集中买入行为，但对市场流动性敏感 2. **因子名称**：净主动买入金额占比 **因子构建思路**：基于逐笔成交数据的买卖标志区分主动买入/卖出，计算净主动买入金额占总成交金额的比例，反映投资者主动交易意愿[7] **因子具体构建过程**： - 根据逐笔成交中的买卖标志（如B/S）划分主动买入和主动卖出 - 计算净主动买入金额： $$ \text{净主动买入金额} = \sum \text{主动买入成交金额} - \sum \text{主动卖出成交金额} $$ - 计算占比： $$ \text{净主动买入金额占比} = \frac{\text{净主动买入金额}}{\text{当日总成交金额}} \times 100\% $$ **因子评价**：直接捕捉资金流向，但对高频噪声较敏感 --- 因子回测效果 1. **大买单成交金额占比** - **个股表现**：苏博特（91.1%，时序分位数99.2%）、中铁工业（91.0%，99.6%）[9] - **宽基指数**：上证指数（74.7%，91.8%分位数）、中证500（75.6%，40.7%分位数）[12] - **行业表现**：银行（79.9%）、房地产（79.7%）[13] - **ETF表现**：富国中证农业主题ETF（90.8%，97.5%分位数）[15] 2. **净主动买入金额占比** - **个股表现**：伟星股份（18.9%，100%分位数）、海航控股（18.5%，97.9%分位数）[10] - **宽基指数**：上证指数（-7.6%，17.7%分位数）、创业板指（-5.4%，60.5%分位数）[12] - **行业表现**：传媒（-0.9%）、计算机（-2.1%）[13] - **ETF表现**：鹏华中证细分化工产业主题ETF（26.3%，98.8%分位数）[16] --- 模型应用说明 - **复合计算方式**：对个股、宽基指数、行业及ETF均采用整体法计算5日移动平均值，并统计时序分位数[7][12][13] - **衍生指标**：时序分位数反映当前值在历史分布中的位置，辅助判断极端状态[9][10]

报告核心观点 - 展望6月市场或呈指数震荡蓄力，大盘、质量类指数相对占优格局，量化资金受新规约束活跃度或降，个人投资者增量资金有限，中小风格受监管和资金环境不利影响，宽基指数6月偏震荡概率大，权重、质量类风格表现更有利 [1] 流动性专题 - 5月以来市场风格分化，大盘价值与微盘股双强，中证2000成交额占比上升，沪深300下降 [8] - 未来三件事或降低小微盘交易热度，一是三大交易所《程序化交易管理实施细则》7月7日实施，约束异常交易行为、明确高频交易认定并要求报告信息；二是媒体曝光操纵市场处罚案例；三是国家网信办整治网上金融信息乱象 [3][11][14] 监管动向 - 5月30日央行发布《银行业网络安全事件报告管理办法》，8月1日起施行，明确事件分级、报告流程、处置规定和处罚措施 [15] - 5月27日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，完善企业收入分配制度，推动上市公司激励和分红 [15] - 5月27日CIPS与阿联酋央行签署跨境支付合作谅解备忘录，推进跨境支付系统互联 [15] - 5月30日上交所与中证指数公司宣布优化上证380指数并发布上证580指数，6月16日实施 [15] 货币政策工具与资金成本 - 上周央行公开市场净投放6566亿元，开展逆回购16026亿元，到期9460亿元，未来一周有16026亿元逆回购到期 [16] - 货币市场利率上行，R007与DR007利差缩小，短端国债收益率上行，长端下行，期限利差缩小 [16] - 同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一，1个月、6个月利率上行，3个月下行 [17] 股市资金供需 资金供给 - 上周新成立偏股类公募基金92.3亿份，较前期减少2.6亿份，股票型ETF净流入57.1亿元，融资净卖出0.7亿元，净卖出额收窄 [27] 资金需求 - 上周IPO融资28.8亿元，未来一周1家公司计划募资6.7亿元，重要股东净减持34.4亿元，计划减持规模67.8亿元下降 [31] - 上周限售解禁市值120.0亿元下降，未来一周上升至266.7亿元 [31] 市场情绪 市场情绪 - 上周国内投资者活跃度减弱，股权风险溢价上升，融资买入额占比下降 [36] 交易结构 - 上周关注度提升的风格指数及大类行业仅医药生物，换手率历史分位数排名前5的行业为北证50、可选消费、医药生物、必选消费、周期 [42] 投资者偏好 行业偏好 - 上周汽车、电力设备、食品饮料获各类资金净流入规模较高 [45] - 股票型ETF净流入57.6亿元，电子、电力设备、非银金融流入多，医药生物、食品饮料、农林牧渔流出多 [45] - 融资资金净流出0.7亿元，汽车、食品饮料、医药生物净买入多，电子、通信、非银金融净卖出多 [45] 个股偏好 - 融资净买入规模较高的为比亚迪、胜宏科技、贵州茅台等，净卖出较高的为江淮汽车、寒武纪 - U、东方财富等 [47] ETF偏好 - 上周ETF净申购10.9亿份，宽指ETF申赎参半，科创50ETF申购多，A50ETF赎回多，行业ETF同理，信息技术申购多，医药赎回多 [50] - 股票型ETF净申购最高为华夏上证科创板50ETF，净赎回最高为易方达沪深300医药卫生ETF [51] 海外金融市场流动性跟踪 国外主要央行动向 - 美联储暗示夏季维持利率稳定，避免通胀长期化，经济前景不确定性增加 [56] - 欧洲央行因贸易和通胀因素可能9月前暂停降息 [56] - 新西兰联储下调未来官方现金利率，连续第六次降息 [56] - 韩国央行下调基准利率，维持降息立场，有更大幅度降息可能 [56] 海外重要经济数据 - 美国一季度GDP增长转负，环比下滑0.2%，消费疲软与进口激增是主因，经济收缩态势未改 [3][59]

核心观点 - 中长期资金（汇金系、险资等）通过ETF大举布局A股市场，推动指数化投资发展提速 [2][14] - 汇金系2024年下半年增持超700亿份ETF，持有总市值突破1万亿元，较2023年末增长7.6倍 [2][4][14] - 险资成为ETF市场重要增量来源，配置呈现"广撒网"特点，既布局宽基ETF也加码行业主题ETF [7][8][9][10] 汇金系ETF布局 - 2024年下半年汇金资管新增买入713.58亿份ETF，主要增持华泰柏瑞沪深300ETF（258.93亿份）、易方达沪深300ETF（190.11亿份）等6只宽基ETF [3] - 同期新进持有华夏上证50ETF（117.85亿份）、南方中证1000ETF（75.57亿份）等6只ETF，单只买入规模14-52亿份不等 [4] - 截至2024年12月末，汇金系持有华泰柏瑞沪深300ETF达622.76亿份，另有6只ETF持有量超百亿份 [5] - 汇金资管委托公募管理的单一资管计划重点增持行业主题ETF，如中证海外中国互联网30ETF、沪深300医药卫生ETF等 [6] 险资ETF配置 - 2024年下半年中国人寿、新华人寿分别增持79.82亿份、78.97亿份ETF，位列机构增持量第二、第三 [8][9] - 中国人寿持有123只ETF合计653.19亿份，重点配置恒生医疗保健ETF（39.26亿份）、港股通互联网ETF（27.92亿份）及科创板/医疗/半导体等主题ETF [10] - 新华人寿持有68只ETF合计291.81亿份，超10亿份的8只产品均为港股类ETF [10][11] - 险资配置逻辑：ETF风险分散、流动性好，且低利率环境下可提升收益弹性 [12] 行业发展趋势 - 政策支持推动指数化投资发展，证监会《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》明确鼓励方向 [16][17] - ETF产品创新需求迫切，需开发多资产ETF、生命周期智能ETF组合等工具满足中长期资金需求 [18] - 宽基ETF（如中证A50）和科技细分领域ETF（人工智能、生物科技等）将成未来重点发展方向 [19]