投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 核心观点 - 单三季度业绩大增35%超预期，H股正式全球发售 [1] - 人形机器人业务与智元开启过亿元采购合同交付商用，业务布局持续完善 [3] - 主业新获百亿大单，降本增效工作持续推进，盈利能力持续修复 [4] - 预计2025-2027年归母净利润复合增速为31%，对应PE倍数逐年下降 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现收入458亿元，同比增长11%；归母净利润11.2亿元，同比增长19% [1] - 单三季度实现收入155亿元，同比增长10%；归母净利润4.1亿元，同比增长35% [1] - 前三季度整体毛利率为18.3%，同比提升2.7个百分点；汽车电子业务毛利率20.8%，汽车安全业务毛利率16.4% [1] - 前三季度新获订单714亿元，其中汽车电子318亿元、汽车安全396亿元；第三季度新获订单402亿元 [1] H股全球发售 - 2025年10月28日公司H股正式开启公开发售，预计11月6日挂牌交易；基础发行股数为1.55亿股 [2] - 打造A+H国际化资本平台 [2] 人形机器人业务进展 - 与智元开启过亿元采购合同交付商用，正式落地汽车零部件制造场景 [3] - 目前机器人相关零部件业务营收占比不到0.1%（上半年收入的0.1%约为3000万元） [3] - 海外客户方面：已为某头部公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等部件 [3] - 国内客户方面：与智元机器人、银河通用等头部客户合作，定制化主控板已实现批量供货 [3] 主业发展与盈利能力 - 主业获百亿大单：10月20日获50亿元订单，9月15日获150亿元智驾订单 [4] - 汽车安全业务通过湖州基地扩建提高自供比例、菲律宾工厂利用成本优势、关停转移低效工厂等措施降本 [4] - 汽车电子业务持续推进资源整合，为未来降本增效打下基础 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年收入为645亿元、665亿元、710亿元，同比增长16%、3%、7% [5] - 预计2025-2027年归母净利润为15.3亿元、18.3亿元、21.6亿元，同比增长60%、19%、18% [5] - 对应2025-2027年PE为29倍、24倍、21倍 [5] - 当前总市值443.13亿元，收盘价31.75元 [7]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] - 核心观点：在内外需共振向上的逻辑下，建议继续关注工程机械的投资机会 [3] - 核心观点：储能电芯景气度保持上行，全球储能装机预计高速增长 [3] - 核心观点：虽单周销量下滑，但持续看好乘用车销量增长，建议关注具备品牌、新车周期及规模效应的整车厂商 [3] 市场行情回顾 - 上周机械设备行业指数上涨4.71%，在31个申万一级行业中排名第4位 [1][8] - 上周电力设备行业指数上涨4.90%，在31个申万一级行业中排名第3位 [1][8] - 上周汽车行业指数上涨2.92%，在31个申万一级行业中排名第10位，同期沪深300指数上涨3.24% [1][8] - 机械设备、电力设备及汽车行业中表现靠前的细分方向为风电设备（上涨6.84%）、电机（上涨6.56%）和电池（上涨6.12%） [10] - 表现靠后的细分方向为乘用车（上涨0.63%）、摩托车及其他（上涨0.92%）和商用车（上涨3.00%） [10] 工程机械行业分析 - 2025年9月中国工程机械出口额52.71亿美元，同比增长29.6%，为今年月度同比增速最高点 [3] - 2025年1-9月累计出口金额438.55亿美元，同比增长13.3% [3] - 出口增长主要源于亚非拉一带一路市场的基建及采矿领域需求增长，尤其非洲、中东、中亚等区域 [3] - 中长期看，内资企业在产品质量、全生命周期服务及大型矿机等高端领域持续突破，全球竞争力提升 [3] 储能行业分析 - 不同型号的主流磷酸铁锂电池价格近期均有所上行，市场预计11月电芯排产将维持高位 [3] - 上游电解液与部分石油焦材料价格上涨，对电芯成本形成支撑 [3] - 2025年全球储能装机预计增速超过50%，总体规模预计达到300GWh左右 [3] - 2026年全球增速预计保持在40%以上，预期提升主因国内独立储能爆发力增强及海外非美国市场的强劲增长 [3] 汽车行业分析 - 10月第三周乘用车市场日均零售6.3万辆，同比去年10月同期下降3%，环比上月同期下降2% [3] - 10月份为传统旺季，叠加国补资金额度紧缺、地方补贴收紧和年末车购税优惠政策即将到期等因素，预计将提升消费者购车热情 [3] 行业要闻与公司动态 - 松延动力发布高性能小尺寸人形机器人"小布米 Bumi"，限时预售价格9998元，标志人形机器人首次突破万元价格门槛 [16] - 上海闵行区力争2025年先进能源装备产业营收达到1000亿元，2030年突破1500亿元 [16] - 乐聚机器人完成15亿元Pre-IPO轮融资，用于强化核心技术研发及推动人形机器人大规模量产 [19] - 北京人形机器人创新中心开源具身世界模型WoW，旨在帮助机器人快速学习技能 [19] - 均胜电子子公司获客户汽车智能电动化项目定点，全生命周期预计订单总金额约50亿元，计划于2026年底启动量产 [20] - 中控技术2025年上半年机器人业务实现收入11,014.54万元，新签订单2亿元人民币 [20]

项目概况 - 公司子公司近期成功获得客户汽车智能电动化项目定点，将全球供应智能辅助驾驶域控制器和智能座舱车载多联屏等产品 [2] - 该项目全生命周期预计订单总金额约50亿元，计划于2026年底启动量产 [2] - 该定点项目预计不会对公司本年度经营业绩产生重大影响，但将为未来年度业务收入增长提供有力支撑 [3] 技术与竞争优势 - 项目定点得益于公司在智能驾驶、智能座舱、新能源管理等核心业务领域的技术积累以及软硬件设计、集成与工程落地的丰富经验 [2] - 此次项目是公司在相关细分赛道的重要突破，体现了市场及客户对公司新技术、新产品的高度认可 [2] - 公司彰显了在全球汽车智能电动化领域的竞争优势 [2] 未来战略与业务布局 - 公司持续深耕汽车智能化、新能源化细分领域，在保持技术领先性的同时积极推进全球市场本土化适配方案 [3] - 未来公司将加强智能座舱车载多联屏等领域的业务布局，通过实现屏幕与芯片、算法、操作系统的深度软硬协同来提升供应链价值与利润空间 [3] - 公司计划通过上述举措进一步开拓全球新市场 [3]

基金发行与市场动态 - 10月20日23家公募机构旗下26只基金同日启动发行，其中被动指数型基金数量最多，反映出机构对行业发展的判断和布局逻辑[1] - A股三季报披露加速，截至10月20日19时共有125家上市公司披露2025年三季报，其中93家归母净利润同比增长，占比74.4%[1] - A股共有140家上市公司发布前三季度业绩预告，117家预喜，预喜比例约为83.57%，半导体、人工智能、消费电子、通信等科技类公司业绩持续向好[1] - 券商年内发行科创债活跃，截至10月20日已有43家券商发行科创债合计规模近600亿元，另有6家上市券商获批发行额度合计达1148亿元，发行呈现头部券商规模高、中短期品种居多、票面利率最低1.64%等特征[1] 科技与新兴产业 - 中国冰雪产业总规模预计将在2025年正式突破万亿元，在技术、市场、政策等多方利好下有望迎来新增长[2] - 人形机器人企业频获大单，智元机器人获得龙旗科技数亿元订单，智平方未来三年部署超1000台机器人，优必选与富士康云智汇合作推动机器人落地[2] - 2025上半年全球智能眼镜市场出货量达406.5万台，同比增长64.2%，预计到2029年出货量将突破4000万台，中国市场份额五年复合增长率达55.6%[2] - 2025年北京国际风能大会发布宣言设定未来五年年均新增装机不低于1.2亿千瓦目标，海内外市场双轮驱动与三季度项目开工旺季共振推高行业景气度[3] 公司特定事件与公告 - 蔚来汽车CEO李斌内部表示四季度盈利必须实现，前提是做好重点车型营销、供应链保供与降本、按时交付高质量软件版本，强调靠多卖车而非砍费用实现盈利[5] - 蓝箭电子公告股东银圣宇计划减持不超过480万股（占总股本2%），比邻创新计划减持不超过240万股（占总股本1%），减持原因为股东自身资金需求和基金到期退出[6] - 群兴玩具公告终止筹划以现金方式收购杭州天宽科技有限公司不低于51%股权的重大资产重组事项，因各方未能就交易价格等核心条款达成一致[7] - 浙矿股份公告大股东陈连方和陈利刚计划减持公司股份不超过300万股，占公司总股本2.9999%[9] - 均胜电子公告子公司新获汽车智能电动化项目定点，预计全生命周期订单总金额约50亿元，产品包括智能辅助驾驶域控制器、智能座舱车载多联屏等[10] - 保龄宝公告股东趵朴富通拟减持不超过1141.7万股，占公司总股本3%[11] - 中岩大地预中标流态固化土集约化采购项目，中标金额7698.26万元，项目包含5个核电项目的流态固化土供应[12] 国际市场与资产表现 - 美股三大指数收盘均涨超1%，纳指涨1.37%，道指涨1.12%，标普500指数涨1.07%，科技股中苹果涨近4%年内首次创历史新高[13] - 黄金连续六日创盘中历史新高，期金一度逼近4400美元涨超4%，白银期银曾涨超3%[13] - 亚马逊AWS云服务解决持续约15小时的服务故障问题，此次停摆影响了包括Venmo、罗宾汉、Apple Music和Apple TV在内的数百个网站和应用程序[4]

公司新获订单 - 近期新获客户项目定点，将为其在全球范围内开发并提供智能辅助驾驶域控制器、智能座舱车载多联屏等产品 [1] - 新获项目全生命周期订单总金额约人民币50亿元，计划从2026年底开始量产 [1] - 此前公司还宣布获得两家全球头部车企跨域融合中央计算单元和智能网联等产品全球订单，金额为人民币150亿元 [1] - 公司与Momenta联合获某知名自主品牌高阶智能辅助驾驶域控项目定点，金额为人民币10亿元 [1] - 据此测算，今年公司获得的汽车智能电动化订单总金额已经突破人民币200亿元 [1] 产品与技术进展 - 公司在智能辅助驾驶域控、智能座舱车载多联屏（含主动隐私保护等功能）等业务领域持续获得项目定点突破 [1] - 新订单标志着公司在上述细分赛道的新技术与新产品获得更多客户的认可与支持 [1] - 公司将继续加强在智能座舱车载多联屏等领域的业务布局 [1] - 公司将通过屏幕与芯片、算法、操作系统进行深度的软硬协同，以提升供应链价值与利润空间 [1] 市场与业务拓展 - 公司将进一步开拓全球新市场 [1]

公司新获订单 - 近期新获客户项目定点，将为其在全球范围内开发并提供智能辅助驾驶域控制器、智能座舱车载多联屏等产品 [1] - 新获项目全生命周期订单总金额约人民币50亿元，计划从2026年底开始量产 [1] - 此前还宣布获得两家全球头部车企跨域融合中央计算单元和智能网联等产品全球订单，金额为150亿元 [1] - 与Momenta联合获某知名自主品牌高阶智能辅助驾驶域控项目定点，金额为10亿元 [1] - 据此测算，今年公司获得的汽车智能电动化订单总金额已突破人民币200亿元 [1] 公司业务与技术进展 - 在智能辅助驾驶域控、智能座舱车载多联屏等业务领域持续获得项目定点突破 [1] - 上述突破标志着公司在相关细分赛道的新技术与新产品获得更多客户认可与支持 [1] - 公司将继续加强在智能座舱车载多联屏等领域的业务布局 [1] - 通过屏幕与芯片、算法、操作系统进行深度的软硬协同，以提升供应链价值与利润空间 [1] - 公司计划进一步开拓全球新市场 [1]

公司业务动态 - 公司子公司获得客户定点通知 将为其全球范围开发智能辅助驾驶域控制器和智能座舱车载多联屏等产品 [1] - 预计全生命周期订单总金额约为50亿元 [1] - 计划从2026年底开始量产 [1]

公司新获订单 - 公司子公司近期新获客户项目定点通知 [2] - 新订单将开发并提供智能辅助驾驶域控制器和智能座舱车载多联屏等汽车智能电动化产品 [2] - 项目全生命周期订单总金额约人民币50亿元 [2] - 项目计划从2026年底开始量产 [2] 行业技术趋势 - 公司产品涉及智能辅助驾驶和智能座舱领域 [2] - 智能座舱产品包含主动隐私保护等创新功能 [2]

新获项目定点 - 公司子公司近期新获客户项目定点通知，将为客户在全球范围内开发并提供一系列汽车智能电动化产品 [1] - 新获产品包括智能辅助驾驶域控制器和智能座舱车载多联屏（含主动隐私保护等功能） [1] - 根据客户规划，项目预计全生命周期订单总金额约人民币50亿元，计划从2026年底开始量产 [1] 技术与产品布局 - 公司多年来持续深耕智能驾驶、智能座舱等汽车智能化、新能源化细分赛道 [1] - 公司在智能辅助驾驶域控、智能座舱车载多联屏等业务领域持续获得项目定点突破，标志着新技术与新产品获得更多客户认可 [1] - 公司将继续加强在智能座舱车载多联屏等领域的业务布局，通过屏幕与芯片、算法、操作系统进行深度的软硬协同 [1] 市场与战略 - 公司在保持技术敏感性与领先性的同时，积极推进全球各大汽车市场下的本土化适配方案 [1] - 深度的软硬协同有利于进一步提升供应链价值与利润空间 [1] - 业务布局有助于公司进一步开拓全球新市场 [1]

公司业务进展 - 近期新获客户项目定点，将为其在全球范围内开发并提供智能辅助驾驶域控制器、智能座舱车载多联屏等汽车智能电动化产品 [1] - 项目预计全生命周期订单总金额约人民币50亿元，计划从2026年底开始量产 [1] - 公司在智能辅助驾驶域控、智能座舱车载多联屏等业务领域持续获得项目定点突破 [1] 技术与产品认可 - 新获定点标志着公司在智能辅助驾驶域控、智能座舱车载多联屏等细分赛道的新技术与新产品获得更多客户的认可与支持 [1] - 智能座舱车载多联屏产品包含主动隐私保护等功能 [1] 未来战略布局 - 公司将继续加强在智能座舱车载多联屏等领域的业务布局 [1] - 公司将通过屏幕与芯片、算法、操作系统进行深度的软硬协同，致力于进一步提升供应链价值与利润空间 [1] - 公司计划进一步开拓全球新市场 [1]