公司与保时来新材料战略合作核心观点 - 公司与保时来新材料科技（苏州）有限公司签订战略合作框架协议，旨在整合双方优势，在氢能等领域打造具有核心竞争力的协同产品，实现优势互补、合作共赢[2] 合作原则与目标 - 合作基于“平等互利、优势互补、长期合作、共同发展”的原则[2] - 战略合作旨在整合公司在氢能源部件研发制造方面的优势与保时来在电极、镍网等产品方面的技术优势[2] - 合作目标是通过在市场、产品、技术及资本层面的深度合作，共同打造在氢能等领域具有核心竞争力的协同产品[2] 具体合作内容与形式 - 双方同意在氢能电解槽等终端产品中，优先将公司的极板、端板等精密结构件与保时来的电极、镍网等核心部件进行打包，形成“联合产品”或“协同总成”面向市场销售推广[2] - 具体合作内容详见公司于2026年1月6日披露的《关于签订战略合作框架协议的公告》（公告编号：2026-003）[2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入44.17亿元 同比下降23.30% 归母净利润2.85亿元 同比下降28.16% 扣非后净利润2.58亿元 同比增长27.41% [1] - 经营活动现金流量净额2.81亿元 同比增长86.67% 基本每股收益0.30元/股 同比下降28.19% [1] - 热电运营毛利率提升5.2个百分点至22.78% 主要得益于公司加强管理 [2] 业务板块分析 - 装备业务实现收入9.29亿元 同比增长26.51% 受益于行业设备更新机会及海外市场开拓 在手订单达16.6亿元 [2] - 市政环保工程实现收入4.39亿元 同比下降64.38% 系公司主动调整业务结构减少低毛利项目所致 在手订单9.7亿元 [2] - 电站工程业务收入5.79亿元 基本保持稳定 在手订单总额8.4亿元 [2] - 环保运营服务实现收入3.38亿元 同比增加1.23% 热电运营实现营收20.56亿元 同比下降25.13% [2] 新兴业务进展 - 完成首批中能建松原项目大标方电解槽测试和交付工作 建成500MW制氢设备智能化生产基地 正紧密跟踪松原二期及双鸭山项目 [3] - 火电灵活性改造技术验证顺利 在惠联电厂实现锅炉20%低负荷稳定运行 负荷0-110%灵活可调 NOx排放较改造前下降40% 正与山东浙江湖南等地意向客户接洽 [3] 公司治理与财务优化 - 完成1亿元股份回购计划 累计回购股份占总股本的1.05% [4] - 成功发行多笔中期票据和超短期融资券 融资利率较去年同期下降19.1%和30.3% 有效优化债务结构降低财务费用 [4] 业绩展望 - 预测2025-2027年营业收入分别为82.71亿元/86.28亿元/91.85亿元 归母净利润6.37亿元/6.68亿元/7.34亿元 [4]

投资评级 - 报告未给予华光环能具体投资评级 [1] 核心观点 - 华光环能2025年上半年扣非净利润同比增长27.41%至2.58亿元 装备业务收入大幅增长26.51%成为业绩亮点 氢能电解槽交付和火电灵活性改造技术突破有望打开新成长空间 [1][3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入44.17亿元 同比下降23.30% 归母净利润2.85亿元 同比下降28.16% [1] - 经营活动现金流量净额2.81亿元 同比增长86.67% 基本每股收益0.30元/股 [1] - 预测2025-2027年营业收入分别为82.71/86.28/91.85亿元 归母净利润6.37/6.68/7.34亿元 [5] - 对应PE为33.64x/32.07x/29.15x（按2025年8月26日收盘价计算） [5] 业务板块分析 - 装备业务收入9.29亿元 同比增长26.51% 受益于设备更新和海外市场开拓 在手订单16.6亿元（含环保锅炉6.1亿元 传统锅炉9.3亿元） [3] - 工程业务中市政环保收入4.39亿元 同比下降64.38% 因主动减少低毛利项目 电站工程收入5.79亿元保持稳定 [3] - 运营业务中环保运营收入3.38亿元 同比增长1.23% 热电运营收入20.56亿元 同比下降25.13% 但毛利率提升5.2个百分点至22.78% [3] 新兴业务进展 - 完成首批中能建松原项目大标方电解槽交付 建成500MW制氢设备生产基地 正跟踪松原二期及双鸭山项目 [3] - 火电灵活性改造技术通过验证 实现锅炉20%低负荷稳定运行 NOx排放下降40% 正与山东 浙江 湖南等地客户接洽 [3] 公司治理与财务优化 - 完成1亿元股份回购 累计回购占总股本1.05% [3] - 发行中期票据和超短期融资券 融资利率同比下降19.1%和30.3% 优化债务结构 [4]

无人驾驶出行服务合作 - 萝卜快跑与Lyft达成战略合作 计划2026年在德国和英国推出第六代无人驾驶汽车 随后扩展至欧洲数千辆规模 [1] - 目前萝卜快跑已在15座城市部署超1000台无人车 累计安全行驶1.7亿公里 服务用户超1100万次 [1] - 百度创始人李彦宏与Lyft CEO共同强调合作将提供安全、绿色、高效的出行服务 [1] AI+创新药领域交易 - 晶泰科技与DoveTree签订470亿港元合作订单 包括4亿港元首付款 3.85亿港元进一步付款及462亿港元潜在里程碑付款 [1][2] - 该交易刷新AI+新药研发领域订单规模纪录 晶泰科技将针对指定靶点输出AI工具进行新药研发 [2] 储能项目合作 - 阳光电源将为Galp在西班牙和葡萄牙的储能项目提供PowerTitan 2.0解决方案 总规模74MW/147MWh [3] - 葡萄牙四个项目获1亿欧元欧盟补贴 总规模60.5MW/120.4MWh 西班牙项目规模14MW/28MWh [3] 消费领域出海动态 - 转转集团将在迪拜机场自贸区设立区域总部 构建中东二手商品跨境供应链中心 [4] - 柠季海外品牌"BOBOBABA"已在美、马、柬开业3家门店 签约18家门店覆盖澳、新、马、新等国 [4] - 美团Keeta在阿联酋推出创始合作商家计划 提供零入驻成本等限时优惠 [5] - 格力电器计划试点建设海外区域销售公司 完善海外智能制造基地布局 [5] 文娱出海技术升级 - B站推出AI原声翻译功能 支持英语内容翻译 可自动转换字幕/弹幕并还原UP主声线特征 [5][6][7] - 该技术重点解决游戏、二次元领域专有名词翻译难题 未来计划新增日语等语言支持 [6][7] 海外制造业布局 - 阳光电源拟在阿曼建氢能电解槽工厂 生产碱性电解槽满足中东绿色氢能需求 [8] - 晶苑集团计划在埃及建设150万平方米纺织服装厂 利用本地原料占比60%-70% 主要面向欧美市场 [9] 投融资与上市动态 - 腾讯联合领投乌兹别克斯坦电商Uzum 6550万美元融资将用于金融科技与电商生态扩张 其月活用户达1700万 GMV半年增长1.5倍至2.5亿美元 [10][11] - 极米科技筹划赴港上市 旨在推进国际化战略及海外业务布局 [11] - 智元机器人获LG电子、未来资产集团战略投资 此前已完成10轮融资 [11][12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司2024年营收91.13亿元同比-13.31%，归母净利润7.04亿元同比-4.98%；2025Q1营收19.65亿元同比-32.25%，归母净利润1.29亿元同比-30.77%环比-42.14% [1] - 装备制造业务收入回暖，光伏电站EPC业务阶段性承压；2025Q1电站及市政工程业务收缩使营收下滑，投资收益减少使归母净利润下滑 [1][2] - 公司预计2025年实现营业收入105亿元，利润总额11.5亿元 [2] - 热电运营规模稳步提升，能源装备海外市场持续突破；扎实推进氢能电解槽及火电灵活性改造业务 [2][3] - 下调盈利预测业绩，预计2025 - 27年归母净利润7.63/8.33/9.11亿元（下调16%/下调17%/新增），当前股价对应25年PE为11倍，维持“买入”评级 [3] 各目录总结 盈利预测与估值简表 - 2023 - 2027E营业收入分别为105.13亿、91.13亿、101.29亿、109.79亿、118.63亿元，增长率分别为18.93%、-13.31%、11.15%、8.39%、8.05% [4] - 2023 - 2027E归母净利润分别为7.41亿、7.04亿、7.63亿、8.33亿、9.11亿元，增长率分别为1.65%、-4.98%、8.38%、9.07%、9.38% [4] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为105.13亿、91.13亿、101.29亿、109.79亿、118.63亿元 [10] - 2023 - 2027E营业成本分别为85.87亿、73.65亿、82.32亿、89.16亿、96.34亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为3.94亿、10.28亿、13.49亿、15.94亿、18.70亿元 [10] - 2023 - 2027E投资活动产生现金流分别为 - 14.24亿、 - 7.43亿、 - 7.48亿、 - 7.50亿、 - 7.50亿元 [10] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产分别为261.45亿、263.39亿、269.09亿、275.08亿、280.55亿元 [11] - 2023 - 2027E总负债分别为158.86亿、155.11亿、155.47亿、155.60亿、154.76亿元 [11] 盈利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为18.3%、19.2%、18.7%、18.8%、18.8% [12] - 2023 - 2027E ROE（摊薄）分别为8.9%、8.0%、8.3%、8.7%、9.1% [12] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为61%、59%、58%、57%、55% [12] - 2023 - 2027E流动比率分别为1.03、0.93、0.97、1.02、1.08 [12] 费用率 - 2023 - 2027E销售费用率分别为0.87%、1.06%、1.04%、1.02%、1.00% [13] - 2023 - 2027E管理费用率分别为5.92%、7.20%、6.80%、6.40%、6.00% [13] 每股指标 - 2023 - 2027E每股红利分别为0.35元、0.45元、0.47元、0.50元、0.54元 [13] - 2023 - 2027E每股经营现金流分别为0.42元、1.08元、1.41元、1.67元、1.96元 [13] 估值指标 - 2023 - 2027E PE分别为11、12、11、10、9 [4][13] - 2023 - 2027E PB分别为1.0、1.0、0.9、0.9、0.9 [4][13]