报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝转为累库叠加部分地区现货成交价回落，中长期可逢高沽空；电解铝基本面供给充足、需求逐渐走弱，短期或震荡偏强，中期偏空看待；铝合金上市时间短交易逻辑不明晰，短期单边操作需谨慎，可考虑正套 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 氧化铝最新价格2895元/吨，月度价格区间预测为2800 - 3200元/吨，当前波动率（20日滚动）为0.4309，当前波动率历史百分位（3年）为0.9309 [2] - 电解铝最新价格20250元/吨，月度价格区间预测为19000 - 20300元/吨，当前波动率（20日滚动）为0.0977，当前波动率历史百分位（3年）为0.4114 [2] - 铝合金最新价格19400元/吨，月度价格区间预测为18500 - 19900元/吨 [2] 风险管理策略建议 氧化铝 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空氧化铝主力期货合约，套保工具为氧化铝主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间3200；期权策略暂不合适 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多氧化铝主力期货合约，套保工具为氧化铝主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间2700；期权策略暂不合适 [2] 电解铝 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铝主力期货合约，套保工具为沪铝主力合约期货，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间20100；期权策略暂不合适 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铝主力合约期货，套保工具为沪铝主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例75%，建议入场区间19600；卖出沪铝看跌期权 [2] 氧化铝分析 核心矛盾 - 几内亚Axis矿区未复产，港口库存发运集港受限，9月大选短期停产概率高，长期停采风险存疑；利润空间恢复使停产企业复产，氧化铝库存累库，部分地区现货成交价回落，氧化铝承压运行 [3] 利多因素 - 几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证 [4] 利空因素 - 新增产能持续投产；需求刚性较强无增量；利润修复或致停产企业复产；部分地区现货价格回落 [4] 电解铝分析 核心矛盾 - 供给接近行业上限变化不大；终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率下降幅度与速度较小，有成品累库迹象，需求表现仍坚挺但后续有走弱压力；部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进去库但幅度减缓；华东地区现货偏紧，大户高升水收货推动铝价突破，中原地区供货商惜售情绪强，关注地区间调货情况 [5] 利多因素 - 供应绝对增量有限；库存处于低位且维持去库状态；华东地区现货偏紧 [8] 利空因素 - 终端工厂订单下降明显，下游开工率小幅下降且出现成品累库迹象，后续需求较弱 [5] 铸造铝合金分析 核心矛盾 - 原料端废铝紧张，成本支撑较强，供应产能相对过剩；需求端主要下游汽车市场4月表现良好，但下半年进入淡季且受美关税及补贴政策影响，需求增速或将放缓；铝合金供给过剩需求预期走弱，期货合约跨月结构为BACK结构；交易逻辑可能为铝合金和沪铝套利以及期现套利 [5] 利多因素 - 废铝紧张，成本支撑较强 [7] 利空因素 - 需求有走弱预期；行业产能过剩情况较严重 [7] 盘面价格 - 沪铝主力最新价20250元/吨，日涨跌270元，日涨跌幅1.35%；沪铝连续最新价20380元/吨，日涨跌300元，日涨跌幅1.49%等 [7][9] - 沪铝连续 - 连一最新价100元/吨，日涨跌 - 15元，日涨跌幅 - 13.04%；沪铝连一 - 连二最新价100元/吨，日涨跌5元，日涨跌幅5.26%等 [13] 基差、价差等情况 - 华东铝价20400元/吨，日涨跌 - 10元，日涨跌幅 - 4.76%；佛山铝价20230元/吨，日涨跌5元，日涨跌幅0.0526%等 [20] - 铝进口盈亏 - 1459.81元/吨，日涨跌 - 228.79元，日涨跌幅0.1859；氧化铝进口盈亏 - 8.55元/吨，日涨跌 - 1.29元，日涨跌幅17.77% [25] 库存情况 - 沪铝仓单总计47468吨，日涨跌 - 75吨，日涨跌幅 - 0.16%；伦铝库存总计357600吨，日涨跌 - 2300吨，日涨跌幅 - 0.64%等 [27]

撰写人：王福辉 从业资格证号：F03123381 投资咨询从业证书号：Z0019878 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议， 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明 出处为瑞 达研究瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | | 撰写人：王福辉 从业资格证号：F03123381 投资咨询从业证书号：Z0019878 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目类别 | | 数据指标 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | | | 沪铝主力合约收盘价(日,元/吨) 19,930.00 主力合约持仓量:沪铝(日,手) 188,496.00 | -5.00↓ 氧化铝期货主力合约收盘价(日,元/吨) -2563.00↓ 主力合约持仓量:氧化铝(日,手) | 2,766 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求稳定增长阶段，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 电解铝基本面或处于供需双增局面，但需关注国际贸易问题带来的出口贸易受阻风险，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价19,645.00元/吨，环比+100.00；氧化铝期货主力合约收盘价2,828.00元/吨，环比+13.00 [2] - 本月 - 下月合约价差沪铝为50.00元/吨，环比+15.00；氧化铝为0.00元/吨，环比+2.00 [2] - 主力合约持仓量沪铝为218,124.00手，环比 - 2802.00；氧化铝为100,589.00手，环比 - 13102.00 [2] - LME铝注销仓单185,050.00吨，环比 - 4825.00；库存氧化铝合计312,102.00万吨，环比 - 12112.00 [2] - LME电解铝三个月报价2,382.00美元/吨，环比+7.00；LME铝库存436,975.00吨，环比 - 2350.00 [2] - 沪铝前20名净持仓7,707.00手，环比+407.00；沪伦比值8.25，环比+0.02 [2] - 沪铝上期所仓单95,909.00吨，环比 - 4204.00；沪铝上期所库存205,627.00吨，环比 - 9447.00 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝19,800.00元/吨，环比+120.00；上海物贸铝升贴水30.00元/吨，环比+10.00 [2] - 长江有色市场AOO铝19,620.00元/吨，环比+210.00；氧化铝现货价上海有色2,840.00元/吨，环比0.00 [2] - LME铝升贴水19,620.00美元/吨，环比+210.00；基差电解铝 - 155.00元/吨，环比 - 20.00 [2] - 基差氧化铝 - 12.00元/吨，环比+13.00 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5,890.00元/吨，环比0.00；氧化铝开工率全国当月值83.59%，环比 - 3.62 [2] - 氧化铝产量747.52万吨，环比 - 3.23；产能利用率氧化铝总计当月值88.28%，环比 - 0.25 [2] - 需求量氧化铝（电解铝部分）当月值647.02万吨，环比 - 64.53；供需平衡氧化铝当月值20.92万吨，环比 - 14.76 [2] - 出口数量氧化铝当月值21.00万吨，环比+1.00；进口数量氧化铝当月值4.17万吨，环比+0.58 [2] - WBMS铝供需平衡29.51万吨，环比+33.55；电解铝社会库存67.10万吨，环比 - 2.60 [2] 产业情况 - 原铝进口数量200,200.39吨，环比+38792.39；电解铝总产能4,517.20万吨，环比0.00 [2] - 原铝出口数量3,426.54吨，环比 - 4973.02；电解铝开工率97.50%，环比+0.13 [2] - 铝材产量598.17万吨，环比 - 12.49；出口数量未锻轧铝及铝材50.60万吨，环比+13.60 [2] 下游及应用 - 铝合金产量155.20万吨，环比+10.20；出口数量铝合金当月值1.75万吨，环比 - 0.06 [2] - 汽车产量304.46万辆，环比 - 45.40；国房景气指数93.96，环比+0.17 [2] 期权情况 - 历史波动率20日沪铝18.33%，环比+0.21；历史波动率40日沪铝14.09%，环比+0.07 [2] - 主力平值IV隐含波动率13.1%，环比+0.0026；期权购沽比0.81，环比 - 0.0232 [2] 行业消息 - 美国3月零售销售月环比增长1.4%，高于预期值1.3%，为2023年1月以来最大增幅 [2] - 美联储主席鲍威尔警示特朗普关税政策或推升通胀，当前未达终止资产负债表缩减进程时点，货币政策立场适宜，需等经济数据指引再调整 [2] - 国家统计局公布一季度国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%；社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%等多项经济数据 [2] - 1 - 3月全国房地产开发投资19904亿元，同比下降9.9%；房屋施工面积等多项房地产数据有不同程度下降 [2] - 商务部等九部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，提出48条具体任务举措 [2] - 美联储哈玛克表示有强劲理由维持政策稳定，若增长放缓且通胀缓解可能降息 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 原料端铝土矿报价回落，进口量及在途海漂量回升，原料供应压力释放 [2] - 氧化铝供给或因产能释放、市场担忧宏观经济放缓而小幅收敛，需求因电解铝厂运行产能及开工率上涨而稳定增长 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货贴水，基差走弱 [2] - 国际上美联储主席鲍威尔认为政策位置良好，关税可能刺激通胀；国内一季度国民经济开局良好 [2] - 电解铝供给稳增，需求因4月旺季及国家提振内需政策而提升，铝锭社会库存稳步去化，但需关注国际贸易问题带来的出口风险 [2]