公司调研概况 - 知名私募中欧瑞博于8月4日对国信证券进行特定对象调研 [1] 国信证券业绩表现 - 2025年上半年业绩同比增长 主要得益于公司聚焦主业和业务转型升级 [1] - 主要业务收入实现大幅增长 [1] 业务板块进展 - 经纪业务市场份额提升 互联网业务助力展业效率提高 [1] - 投顾业务推广全账户提佣模式 实现快速增长 [1] - 自营投资业务采用大类资产配置策略 有效控制风险并实现稳定收益 [1] 战略发展动向 - 收购万和证券进展顺利 将发挥其跨境资管业务优势 [1] - 公司保持稳定现金分红政策 分红比例超过40% 在大型上市券商中处于领先水平 [1] 调研机构背景 - 中欧瑞博2007年成立 是中国最早从事证券私募基金管理业务的机构之一 [2] - 公司专注于二级市场证券投资 14年来发行50余只阳光私募产品 [2] - 2014年在中国基金业协会登记备案 2016年发行首支海外基金 [2] - 投资理念强调与伟大企业共同成长 尊重趋势并实施策略适配 [2] - 采用"春播、夏长、秋收、冬藏"的投资哲学 专注投资基本面优秀的企业 [2] - 14年来持续获得优秀业绩 荣获晨星奖、金牛奖等行业重要奖项 [2]

公募基金规模增长 - 公募基金二季度末管理规模超过34万亿元，非货币基金管理规模超过20万亿元，相比一季度末分别增加2.24万亿元和1.29万亿元，创历史新高 [1] - 股票型基金、债券型基金和货币型基金三大类产品规模增长均超过千亿元，海外基金、商品基金和FOF产品规模增长均超百亿元 [1] - 多只黄金ETF规模创历史新高，成为居民丰富资产配置的重要工具之一 [1] 资金流向与持仓变化 - "国家队"对宽基ETF净增持近2000亿元，形成多层次护盘体系 [1] - 主动权益基金不断提升股票仓位，百亿元规模以上绩优基金中广发多因子股票仓位提升9个百分点以上至92.22% [1] - 主动权益基金二季度末仓位比一季度末上升0.51个百分点至85.97% [1] - 主动权益基金加仓最多的行业是通信、银行和国防军工，减仓最多的行业是食品饮料、汽车和电力设备 [2] 重仓股与公司持仓变化 - 腾讯控股继续位列主动权益基金第一大重仓股，宁德时代、贵州茅台、美的集团、紫金矿业、小米集团、立讯精密、阿里巴巴、新易盛、中芯国际（HK）位列其后 [2] - 中际旭创、新易盛、胜宏科技等公司仓位环比提升居前，均新晋主动权益基金前二十大重仓股 [3] 行业展望 - 创新领域进展亮眼，AI、创新药、新消费、半导体等各个领域持续升级迭代 [3] - 传统领域经过近几年的调整也进入到新的发展范式阶段，大量优质公司长期投资价值显著 [3]

公募基金规模增长 - 公募基金二季度末管理规模历史首次超过34万亿元，相比一季度末增加2.24万亿元 [2] - 股票型基金规模增长超2700亿元，债券型基金和货币型基金规模分别增长8653亿元和9505亿元 [2] - 海外基金、商品基金和FOF规模增长均超百亿元，分别增长442.46亿元、867.66亿元和153.82亿元 [8] 基金公司规模变动 - 华夏基金、易方达基金、嘉实基金和富国基金4家公司管理规模均增长超1000亿元 [8] - 华夏基金公募管理规模历史首次超过2万亿元，与易方达基金差距缩窄至636.47亿元 [8] - 汇添富基金公募管理规模超过万亿元，公募万亿俱乐部公司家数达到9家 [10] - 兴业基金、汇添富基金、南方基金等50家机构管理规模均增长超百亿元 [9] ETF产品表现 - 基金公司二季度非货管理规模增长1.29万亿元，历史首次超过20万亿元 [12] - 华夏基金和易方达基金非货管理规模分别增长1225.36亿元和1013.83亿元 [12] - 宽基ETF和债券ETF成为规模增长主要引擎，国家队增持宽基ETF约2000亿元 [14] - 华夏沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等产品规模增长均超300亿元 [14] - 债券ETF新赛道表现突出，8只做市信用债ETF合计增长993亿元 [14] 中小基金公司竞争 - 永赢基金旗下16只产品规模增长超10亿元，捍卫非货管理排名前20地位 [19] - 海富通基金凭借债券ETF先发优势，整体非货管理规模增长446亿元 [19] - 汇安基金和西藏东财基金二季度规模均增长超百亿元 [20] - 国投瑞银基金、宏利基金等公司非货管理规模缩水超10亿元，排名下滑不低于5个名次 [21]

投资理念对比 - 巴菲特的核心投资哲学是聚焦能力圈，坚持"不懂不投"原则，强调深度理解少数标的[1] - 达里欧采用"全天候分散配置"策略，通过低相关性资产组合抵御系统性风险[2] - 两种理念引发投资实践中的核心矛盾：深度聚焦vs广度分散[3] 常见投资误区 - 投资者常将市场熟悉度等同于认知深度，典型表现为：过度集中A股(2022-2024年持续回调)、超配房地产(面临人口拐点冲击)、过度依赖银行存款(利率下行侵蚀购买力)[3] - 基金投资存在行为偏差，股票型基金发行份额高峰往往对应市场阶段性顶部，形成"不懂但投"现象[3] - 伪分散配置普遍存在，例如同时持有A股消费/医药等行业基金，实则未实现跨资产低相关性[5] 风险认知重构 - 真正的"懂"应聚焦风险识别而非涨跌预测，需明确：历史收益特征(年化收益/最大回撤)、波动驱动因素、组合功能定位[9] - 过度自信比认知不足更危险，典型案例：达里欧虽准确预测南美债务危机，但低估政策干预可能性导致重大损失[6][7] - 关键风险指标显示：中证全指与中债指数呈现-0.3相关性，与美股/黄金相关性低于0.2[11] 组合构建实证 - 股债组合较纯A股组合最大回撤降低15个百分点，全球配置(加入美股)进一步平滑波动但收益微降[16] - 最优组合(股+债+商品)实现年化收益8.2%同时将回撤控制在18%以内，验证低相关性资产配置价值[16] - 现金仓位管理至关重要，巴菲特长期保持20%+现金储备，实现在能力圈内的深度分散[17] 理念融合路径 - 马科维茨组合理论揭示不存在完美资产，需在风险收益间寻找平衡点[17] - 分散配置本质是承认认知局限性，需选择风险特征清晰的标的进行广度分散[17] - 两种策略终极目标一致：在可控风险下获取最优收益，关键在于建立可解释的风险管理体系[17]

调研公司分析 - 日发精机在机床行业深耕多年，远景目标是成为智能制造领域的标杆企业，积极响应国家创新驱动发展战略，加大自主研发投入，推动关键技术攻关 [1] - 公司在轴承装备领域业务和产品具有竞争优势，精度和性能达到国内领先水平，受到客户和业内专家高度评价 [1] - 2023年研发完成数控螺纹磨床，用于加工新能源汽车、人形机器人、工业母机等行业的丝杆与螺母，高效且精度符合客户要求 [1] - 麦创姆公司可自主生产DOCK系列、ClOCK系列及TNK系列机型，产品涵盖全面，适应用户不同精度和加工范围要求 [1] - 公司将继续聚焦主业研发，改进产品细节，优化工艺验证，提升机床品质和生产效率，加速实现产品变革 [1] - irwork公司的5架飞机目前仍被扣留在俄罗斯境内，公司正在协商谈判争取赔偿，同时整理诉讼资料进行诉前准备 [1] 调研机构背景 - 中欧瑞博投资管理股份有限公司成立于2007年，是中国最早的私募基金管理公司之一，专注于二级市场证券投资 [2] - 公司成立14年以来发行了50余只阳光私募产品，2014年在中国基金业协会登记备案，2016年发行第一支海外基金 [2] - 公司英文名rabbitfund体现其敬畏风险的投资文化，始终把风险防范和管理摆在突出位置 [2] - 投资理念为"与伟大企业共同成长；尊重趋势，策略适配"，秉持"春播、夏长、秋收、冬藏"的投资哲学 [2] - 公司致力于打造卓越的投研、风控、市场和管理团队，14年来取得持续优秀业绩，获得晨星奖、金牛奖等多项荣誉 [2]

中欧瑞博调研公司概况 - 中欧瑞博近期调研2家上市公司，分别为怡和嘉业和盈趣科技 [1] 怡和嘉业财务表现 - 2025年一季度主营收入2.65亿元，同比增长38.11% [1] - 归母净利润7193.14万元，同比增长44.11% [1] - 扣非净利润6018.51万元，同比增长43.18% [1] - 负债率14.07%，毛利率49.57% [1] - 投资收益484.0万元，财务费用-908.44万元 [1] 盈趣科技业务亮点 - 公司为新能源企业提供自动化设备及解决方案 [2] 中欧瑞博机构背景 - 成立于2007年，是中国最早的私募基金管理公司之一 [3] - 专注于二级市场证券投资，发行50余只阳光私募产品 [3] - 2014年获私募基金管理人资格，2016年发行首支海外基金 [3] - 投资理念为"与伟大企业共同成长"和"尊重趋势，策略适配" [3] - 采用"春播、夏长、秋收、冬藏"的投资哲学 [3] - 曾获"晨星奖"、"金牛奖"等业内奖项 [3]

文章核心观点 邮储银行与星展银行续签战略合作协议，双方跨越十年的伙伴关系迈入全面深化新阶段，未来将在多领域继续深化合作，为服务国家战略和实体经济高质量发展作贡献 [1][3] 合作历程与背景 - 2015年双方建立战略合作伙伴关系，十年来在多领域深度融合，为实体经济注入金融动能 [1] 合作领域及成果 大湾区业务 - 合作开展“跨境理财通”业务，依托双方优势为大湾区居民提供理财产品和顾问服务，满足资产配置多元化需求 [1] - 作为第一和第二大股东发起设立中邮消费金融有限公司，扎根湾区服务全国，践行普惠金融理念，提供消费金融服务 [1] 助力企业出海 - 聚焦实体经济需求，携手服务中国企业“走出去”，提供跨境金融服务 [2] - 为企业提供国际化、多元化金融解决方案，拓宽融资渠道，助力企业提升竞争力，推动人民币国际化 [2] 金融市场合作 - 在货币市场、债券投资等多领域深入合作，开展多种交易业务，如债券南向通年交易规模超百亿元 [2] - 满足客户服务、自身风险管理和经营策略需要，增强市场活跃度和稳定性，助力金融强国建设 [2] 未来展望 - 聚焦财富管理、跨境金融、金融市场等领域，继续深化合作，发挥金融桥梁作用，为客户和国家战略作更大贡献 [3]