报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 受益于国内车型新技术周期开启及出海继续快速增长，公司销量和盈利能力均有望稳步提升 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司技术与产品发布 - 2026年3月5日发布第二代刀片电池及闪充技术，创造全球量产最快充电速度新纪录 [4] - 闪充技术极大缩短充电时间：10%-70%只需5分钟，10%-97%仅需9分钟，零下30度极寒条件下20%-97%只比常温多3分钟 [4] - 在实现闪充的同时，能量密度较第一代提升5%以上，第二代刀片电池质保的“容量保持率”整体提升2.5%，电芯“终身保修” [4] - 全新开发闪充桩，单枪充电功率达1500kW，并发布“闪充中国”战略，年底将在全国建设20000座闪充站 [4] - 全新腾势Z9GT作为全球首台搭载第二代刀片电池及闪充技术的量产交付车型正式上市，指导价26.98 -36.98万元，CLTC纯电续航最高可达1036公里 [6] - 宋Ultra EV开启预售，预售价15.5-18.5万元，方程豹钛3闪充版上市，售价15.38-16.98万元，均搭载第二代刀片电池与闪充技术 [6] 新车产品周期与市场表现 - 今年比亚迪在全品类市场发起全面冲击，强势产品周期有望扭转国内市占率波动的趋势，实现增长 [6] - 2025年2月，比亚迪累计销售19.02万辆新车，其中乘用车及皮卡海外销量达10.02万辆，占比超52.6%，首次实现单月出口量超越国内市场销量 [8] 海外扩张进展 - 腾势品牌进入菲律宾市场，并在智利推出海狮07EV与唐L两款全新SUV车型 [8] - 未来随着匈牙利工厂、印尼工厂2026年投产，海外插混车型持续拓展，预计2025年全年出海150万辆，同比增长50% [8] - 出海产品利润丰厚，成为公司利润保障 [8] 财务数据与盈利预测 - 预计2025-2027年实现销量468、519、602万台 [10] - 预计2025-2027年实现营业收入8584.15亿元、9442.45亿元、11120.03亿元，同比增速分别为10.5%、10.0%、17.8% [12] - 预计2025-2027年实现归属母公司净利润333.97亿元、409.03亿元、524.59亿元，同比增速分别为-17.0%、22.5%、28.3% [12] - 预计2025-2027年毛利率分别为17.1%、17.4%、18.0% [12] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.66元、4.49元、5.75元 [12] - 预计2025-2027年P/E分别为27.76倍、22.67倍、17.67倍 [12] 公司基本信息（截至报告日期） - 股票代码：002594 [1] - 收盘价：102.87元 [1] - 总股本：91.17亿股 [1] - 总市值：9379亿元 [1]

比亚迪在香港市场的表现 - 2025年全年，公司以**9,751辆**的新车登记量首次问鼎香港全品牌销量冠军，较2024年同比劲增**68%**[1][2] - 公司旗下车型海狮07EV在2025年热销**5,680辆**，成为年度最畅销车型[1] - 2025年上半年，公司累计销量达**4,902辆**，超越特斯拉（3,889辆）位居市场第一，市场占有率高达**26.71%**[2] - 2025年1月，公司新车注册量为**849辆**，登顶单月销量榜首[2] - 2026年伊始，公司新车销量继续保持领先势头[2] 香港新能源汽车市场竞争格局 - 2025年香港私家车新车首次登记品牌排名中，公司以**9,751辆**位居第一，特斯拉以**9,193辆**位居第二，同比下滑**3.8%**[2][8] - 中国新能源汽车品牌在香港市场增长迅猛，其中**极氪**品牌2025年登记**2,970辆**，同比大增**326.1%**；**小鹏**品牌登记**1,995辆**，同比大增**308.8%**；**问界**品牌登记**1,809辆**，同比暴增**714.9%**；**东风岚图**登记**602辆**，同比大增**374.0%**[2][8] - 传统燃油车品牌表现疲软，**宝马**品牌2025年登记**1,901辆**，同比下滑**47.5%**；**丰田**登记**1,865辆**，同比下滑**35.4%**；**本田**登记**1,306辆**，同比下滑**10.4%**；**雷克萨斯**登记**356辆**，同比下滑**47.7%**[2][8] - 公司取得的“双料冠军”打破了外资品牌长期霸榜、主导市场的竞争格局，标志着中国新能源汽车品牌在香港迈入全新发展阶段[1] 公司成功的关键驱动因素 - **渠道布局**：公司在香港已开设**10余家**门店，覆盖湾仔区、九龙湾、尖沙咀等闹市区[4][10] - **产品矩阵**：公司引入了海狮07EV、元PLUS、腾势D9等多款车型，全面覆盖不同消费需求[4][10] - **政策环境**：香港特区政府延长电动车首次登记税宽减安排，为新能源汽车普及创造了有利环境[5][10] - **配套服务**：公司积极把握“港车北上”政策机遇，率先为本地消费者提供便捷的配套服务，提升用车体验[5][10] 行业意义与公司展望 - 香港已成为国产汽车品牌扬帆出海的桥头堡，公司的成功为自身发展树立了重要里程碑，也为推动香港汽车行业绿色转型发挥了积极的示范引领作用[5][11] - 公司香港运营总监表示，未来有信心通过技术创新、产品和客户服务，在香港市场继续保持领先地位，并为本地消费者提供更多元化的绿色出行选择[5][10] - 凭借持续的技术创新、出色的续航表现与领先的智能化配置，公司正赢得越来越多中国香港及全球消费者的信赖[5][11]

国内政策与行业动向 - 工信部召开电解锰渣综合利用工作座谈会，旨在推动电解锰产业高质量发展，下一步将完善政策标准并加快先进技术研发推广 [5] - 内蒙古自治区“十五五”规划纲要提出，加快新能源重卡和无人电动矿卡规模化应用，规范推动自动驾驶在矿用、物流和口岸运输等领域应用，并支持鄂尔多斯全国“车路云一体化”应用试点 [19] 公司资本运作与战略重组 - 东风集团股份私有化及岚图汽车以介绍方式登陆港股的议案获股东大会通过，交易完成后东风集团将退市并由东风公司100%控股，岚图汽车将独立上市 [6] 新能源汽车技术研发与产能布局 - 蔚来在上海嘉定区安亭镇新建电池研发基地，与安徽的制造基地形成“上海研发+安徽制造”双平台格局，公司已拥有1382项电池相关专利，并计划在2027年后规模化应用固态电池技术 [7] - 小鹏汽车在全国732家门店开放第二代VLA智驾系统试驾，该系统通行效率较传统L2辅助驾驶和Robotaxi提升30%，计划3月下旬起向部分Ultra车型全量推送，并于2027年实现全球交付 [9] - 上汽集团表示，其L3准入试点车型的申报工作已在推进过程中 [10] - 赛力斯公布一项“基于情绪识别的智能座舱控制”专利，可通过非接触式视频采集融合用户生理与面部特征以识别情绪，提升控制准确率 [8] - 极氪汽车在西宁成立销售服务公司，注册资本1000万人民币 [11] 产品发布与市场拓展 - 比亚迪在智利首都圣地亚哥发布海狮07EV与唐L，正式登陆智利市场 [12] - 斯巴鲁计划于2026年下半年在北美推出第四款纯电SUV，该车基于丰田汉兰达平台打造，将填补其中大型电动SUV市场空白 [14] 充电基础设施与电池制造 - 特斯拉计划在加州耶尔莫市扩建超级充电站，建成后将拥有超过400个V4充电桩，成为全球最大超级充电站，项目分六期推进，一期将部署72个V4桩 [13] - LG新能源加拿大安大略省温莎市电池工厂正式开业，该工厂已于2025年11月投入商业运营，目前电芯产量已突破100万颗 [15] 商用车与自动驾驶合作 - 文远知行与吉利远程深化战略合作，发布升级版前装量产Robotaxi GXR，并宣布2026年预计交付2000台，投放至国内和海外市场 [17] - 陕汽控股与地上铁签署2026年战略合作协议，双方将围绕新能源商用车领域深化合作，并探索智能驾驶、后市场服务等延伸领域 [18] - 珠海市首批智能网联功能型无人物流车获牌上路，将在多个区的开放路段开展常态化物流配送服务 [20] 国际业务与供应链 - 越南电动汽车制造商VinFast与印尼两家运输企业签署协议，未来三年将供应总计20,000辆纯电动汽车，印尼是其2025年最大的海外市场，销量近11,000辆 [16]

品牌与市场战略 - 比亚迪正式官宣推出第四个子品牌“领汇”，该品牌位列方程豹、腾势、仰望之后 [1][9] - 领汇品牌将聚焦对公出行（B端）市场，具体包括网约车、出租车和企业用车，与个人乘用车市场进行区分 [3][11] - 该品牌拥有独立的渠道体系，旨在“引领超价值出行” [1][3][9][11] 产品与车型信息 - 根据工信部第403批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，比亚迪申报了“领汇牌”商标，共有4款新车型 [5][13] - 4款车型包括三款纯电动车（领汇e5、领汇e7、领汇e9）和一款插电式混合动力车型（领汇M9） [5][13] - 这些车型并非全新开发，而是基于比亚迪现有车型改款迭代而来 [6][13] - 具体对应关系为：领汇e9基于汉DM-i，领汇e7基于海狮07EV，领汇e5对应秦PLUS EV，领汇M9则对应比亚迪夏 [6][13] 公司运营数据 - 根据比亚迪官方数据，2025年公司累计销量超过460万辆，同比增长7.73% [6][13]

展会活动概览 - 长沙红星国际会展中心将于1月16日至18日举办“共享计划”长株潭好物乐购汇 该展会首次设立汽车展区 [1] 比亚迪参展策略与优惠 - 比亚迪海洋网系列参展 覆盖多元家庭出行场景 [2] - 海狮系列定位全家出行 空间宽敞 部分车型搭载“天神之眼”智能辅助驾驶系统 现场购买海狮07EV车型最高可享46000元优惠 [2] - 海豹系列注重舒适便利 2026款海豹07DM-i活动期间综合优惠最高可达28000元 [2] - 海鸥系列定位城市通勤 起售价在7万元以内 活动现场综合优惠最高16200元 [2] 广汽埃安参展策略与优惠 - 广汽埃安携埃安与昊铂两大产品系列参展 [3] - 埃安系列主打实用与经济性 例如AION UT车型起售价为7.38万元 [3] - 昊铂系列代表品牌科技与性能探索 昊铂GT零百加速最快可达4.9秒 [3] - 购买广汽埃安旗下车型可享国家与厂家双重补贴 综合优惠额度最高达65000元 现场将释放3台特价车资源 [3] 上汽大众参展策略与优惠 - 活动期间购买上汽大众任意车型 即可获赠价值3980元的装饰与保养礼包 [4] - 品牌针对不同系列设置差异化购车抵扣方案 [4] - 朗逸、凌渡、途岳、途安L、POLO等经济实用车型提供“1000元抵扣2500元”优惠 [4] - 途观、帕萨特、途昂、威然等中高端车型可享受“1000元抵扣3000元”优惠 [4] 行业与市场动态 - 多个汽车品牌共同参展 推出专属购车福利 旨在刺激春节前消费市场 [1] - 参展车型覆盖从满足刚需的入门车型到提升品质的智能座驾 呈现多元化新年出行图景 [4]

比亚迪在纯电汽车销量上超越特斯拉 - 2025年，比亚迪纯电汽车全年销量达到225.7万辆，超越特斯拉的163.6万辆，首次成为全球纯电销量冠军 [1] - 比亚迪纯电销量同比增长27.86%，而特斯拉全球交付量同比下滑8.6%，第四季度交付量同比锐减16%至41.8万辆 [1][3] - 这是比亚迪连续第五个季度在纯电销量上超越特斯拉，标志着其领先地位已成常态 [6] 比亚迪整体销量与竞争态势 - 2025年，比亚迪新能源汽车总销量达460.2万辆，相当于平均每天售出约1.3万辆，巩固了其全球最大新能源汽车制造商的地位 [4] - 比亚迪与特斯拉的销量差距迅速缩小：2021年比亚迪纯电销量约为特斯拉的三分之一（超32万辆），2023年差距收窄至约23万辆，2025年则以超出62.1万辆的优势登顶 [9][12] - 特斯拉CEO埃隆·马斯克对比亚迪的态度发生戏剧性转变，从2011年公开表示“不认为比亚迪是竞争对手”，到2023年承认“他们的车现在极具竞争力” [7][9] 比亚迪成功的技术与产品策略 - 比亚迪采用垂直整合模式，自研自产电池、电机、电控，带来了显著的成本优势和供应链自主权 [12] - 垂直整合使比亚迪能够将超快充、智能辅助驾驶等前沿技术以更快的速度下放到主流车型，实现技术普惠，在抢占市场份额上更具爆发力 [12] - 与特斯拉奉行的爆款精简策略（主要依靠Model 3/Y）不同，比亚迪打造了涵盖王朝、海洋、腾势、方程豹、仰望等品牌的完整产品矩阵，覆盖5万到100万以上价格区间，满足多样化需求，抗风险能力和市场渗透深度更强 [12] 比亚迪全球化战略与海外市场表现 - 2025年，比亚迪海外新能源汽车销量突破100万辆大关，占总销量比重超过20%，同比实现翻番 [14] - 产品力获得全球认可：宋PLUS在德国拿下2025年11月插混车型销冠；海鸥入选美国《时代》杂志“年度最佳发明”；在日本连续两年荣获RJC核心奖项 [14][15] - 产能与供应链深度本地化：已在泰国、乌兹别克斯坦、巴西建成三大乘用车生产基地，并规划更多海外基地，以提升市场响应速度并降低风险 [15] - 搭建自主可控的物流体系：投入运营8艘自营大型汽车滚装船，组建远洋运输船队，保障了稳定的交付节奏和供应链主动权 [15] - 2025年，比亚迪在土耳其、意大利、巴西、西班牙、新加坡、中国香港等多个国家及地区的新能源汽车销量位居榜首 [17] 行业影响与比亚迪未来布局 - 比亚迪的崛起证明了中国已拥有培育世界级汽车品牌的土壤，其成功将提振中国汽车品牌出海信心，并可能引领新一轮车企及供应链企业的集体出海潮 [18] - 比亚迪的胜利宣告全球汽车产业的竞争维度，已从单一的产品或技术亮点，转向涵盖研发、制造、市场的全链条系统效率之争 [18] - 为赢得深度竞争，比亚迪已组建超5000人的辅助驾驶团队，并计划投入1000亿深耕智能化领域 [18] - 以比亚迪为代表的中国汽车品牌，凭借在电动化全产业链的提前布局、对市场需求的敏捷响应以及坚定的全球化决心，正在重新定义全球汽车行业的游戏规则 [21]

公司安全与技术成就 - 公司表示凭借坚定的技术创新、领先的开发能力、良心的安全配置以及实打实的测评成绩，将“安全平权”落到实处，为“安全是电动车最大的豪华”做证明 [1] - 公司旗下汉EV、唐DM-i、秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i、海狮07 EV、海豹、海鸥等一系列车型均收获C-NCAP五星评级 [1]

比亚迪产品矩阵 - 高端新能源品牌仰望涵盖硬派越野、旗舰轿车及纯电超跑等车系 主要产品包括U8、U7、U9、U8L [3] - 方程豹为个性化新能源汽车品牌 依托专业新能源技术平台和整车架构提升用户体验 [4] - 海狮07EV采用双U型悬浮式车灯和海浪曲线设计 由比亚迪设计总监沃尔夫冈·艾格打造 [4] - 海豹07DM-i为首款采用CTB电池车身一体化技术和iTAC智能扭矩控制系统的车型 [4] - 唐DM-i为第三款插电式混动车型 采用游龙跃动腰线和悬浮式龙晶LED前大灯设计 [5] - 秦L基于e平台3.0 Evo打造 采用CTB技术、后驱布局与天神之眼C-高阶智驾系统 支持高速领航辅助和全场景智能泊车 [6] 比亚迪技术布局 - CTB电池车身一体化技术应用于海豹07DM-i和秦L车型 [4][6] - iTAC智能扭矩控制系统提升海豹07DM-i的操控性能 [4] - e平台3.0 Evo为秦L提供技术基础 支持后驱布局和高级智能驾驶功能 [6] 比亚迪战略合作 - 公司与中国赛车学院在武汉市少数民族传统体育运动会上展示7辆实训车辆 包含仰望U8、方程豹豹8、豹5、海狮07EV、海豹07DMI、唐dmi和秦L EV [1] - 比亚迪全国布局的全地形赛车场建立完善赛事运营模式 "全民赛道"理念与中国赛车学院目标高度契合 [6] - 与中国汽车摩托车运动联合会、武汉体育局、武汉经济技术开发区及江汉大学共建中国首家赛车学院 [6]

分组1：公司销量情况 - 2025年5月销售382476辆，同比增长15.3% [2] - 乘用车及皮卡海外销售88640辆 [2] - 王朝丨海洋销售348393辆 [2] - 方程豹汽车销售12592辆 [2] - 腾势汽车销售15806辆 [2] - 仰望汽车销售139辆 [2] 分组2：汽车运输船进展 - 2025年6月21日，第五艘汽车运输船“BYD XI'AN”交付，“BYD CHANGSHA”即将交船 [2][3] - “BYD XI'AN”总长219.9米，型宽37.7米、服务航速19节、共16层甲板，有9200个标准装载车位 [3] - “BYD XI'AN”采用最新LNG双燃料清洁动力技术 [3] 分组3：海外工厂布局 - 当地时间4月28日，比亚迪柬埔寨乘用车工厂奠基 [4] - 2025年一季度，柬埔寨订单数同比增长521% [4] - 金边白宫车展上，比亚迪以车展总订单量24%的占比领跑 [4] - 计划年底前在柬埔寨建成10家品牌门店，金边旗舰店占地1.5万平方米 [4] 分组4：产品海外上市情况 - 海豹05DM - i在波兰和斯洛伐克上市，还将在捷克、罗马尼亚和克罗地亚等欧洲市场上市 [5][6] - 比亚迪新能源汽车已进入全球110多个国家和地区 [6] 分组5：日本市场表现 - 5月单月上牌量首次突破400台，跻身日本进口车品牌销量前十 [7] - 海狮07EV上市首月贡献近60%的销量 [7] - 计划引入插电混动（PHEV）车型及轻型纯电K - Car EV，年底前在日本设100家门店并配充电桩 [7]

公司销量情况 - 2025 年 5 月公司销售 382476 辆，同比增长 15.3% [2] - 乘用车及皮卡海外销售 88640 辆，王朝丨海洋销售 348393 辆，方程豹汽车销售 12592 辆，腾势汽车销售 15806 辆，仰望汽车销售 139 辆 [2] 乘用车出海亮点 - 比亚迪日本 5 月单月上牌量首次突破 400 台，跻身日本进口车品牌销量前十 [2] - 4 月上市的海狮 07EV 上市首月贡献品牌近 60%的销量，带动全系车型关注度，5 月海豚、元 PLUS、海豹销量环比分别增长 200%、150%和 190% [2][3] 欧洲总部情况 - 2025 年 5 月 15 日在匈牙利布达佩斯举行欧洲总部官宣仪式，选址布达佩斯第 11 区 [4] - 承载销售与售后、车辆认证及测试、车型本地化设计与功能开发三大核心职能，将创造上千个就业岗位 [4] - 研发聚焦智能辅助驾驶技术与下一代汽车电气化技术，未来将与至少三所匈牙利高校开展联合科研 [4] 车型交付情况 - 6 月 12 日，仰望 U7 纯电版正式开启全国交付 [5] - 方程豹钛 3 累计交付超 10000 辆，6 月 2 日 - 8 日交付量问鼎 A 级纯电 SUV 周度销量冠军 [6]