根据提供的晨会纪要内容，以下是作为资深研究分析师整理的关键要点总结： 核心观点 - 报告期内A股市场主要指数普遍上涨，电力设备、电子、有色金属等板块领涨，而消费行业表现较弱 [2][9] - 液冷技术作为解决数据中心高能耗、高发热问题的核心技术，市场前景广阔，受到多家机构重点关注 [14][15][16][17] - 银行行业资产质量保持稳定，得益于历史上的不良贷款分批出清和拨备调节，但不同银行间分化明显 [11][12] - 多家上市公司如中泰股份、云南铜业等因业绩增长、资产注入或新业务布局受到关注 [26][27][28][29] 市场表现 - 2025年9月29日，上证综指收盘3862.53点，涨0.89%；深证成指收盘13479.42点，涨2.04%；沪深300指数收盘4620.05点，涨1.53% [2] - 同期美股市场涨跌互现，道琼斯指数持平，纳斯达克指数下跌0.48%，S&P500指数下跌0.44% [4] - 恒生指数表现强劲，上涨1.89% [4] - 近一周A股核心宽基指数中，上证50、中证100、沪深300涨幅均超过1%，成长风格显著优于价值风格 [9] 行业估值与表现 - 近一周一级行业跌多涨少，电力设备、电子、有色金属涨幅超过3% [9] - 电子行业PE扩张超过2.4倍，电力设备PE扩张1.56倍 [9] - 以食品饮料和农林牧渔为代表的必选消费行业估值性价比凸显，食品饮料1年/3年/5年四项估值分位均值仅为31.15%/17.85%/10.74% [10] - TMT板块估值处于高位，4项估值指标的1年/3年/5年分位数均值均位于97%到100% [10] - 新兴产业分化明显，半导体、集成电路涨幅超过6%，光伏、风电涨幅均超过4% [11] 液冷技术行业 - 液冷技术主要解决数据中心高能耗、高发热难题，2024年我国算力中心总耗电量达1660亿kWh，占全社会总用电量的1.68% [14] - 冷板式液冷是目前主要的应用方案，浸没式液冷是长期发展方向 [15][17] - 经预测2026年全球数据中心投入建设液冷的市场规模（二次侧）有望达百亿美元 [18] - 国内市场目前冷板式液冷的单位价值量约在5000元/kW，预测2026/2027年我国液冷市场规模有望分别达113/238亿元 [18] - 重点推荐巨化股份、东岳集团、中国石油、英维克等标的 [17][18] 银行业专题 - 近几年GDP增速下行但银行整体资产质量保持稳定，得益于历史上的各领域不良贷款轮流暴露出清 [11] - 银行多数年份都在超额计提拨备，为维持利润稳定增添屏障 [12] - 目前上市银行整体的不良生成率在0.7%左右，仍处于较高水平 [12] - 大行及一些城商行在资产质量和拨备压力方面表现相对更好 [12] - 推荐关注成都银行、长沙银行、张家港行、瑞丰银行、宁波银行、常熟银行等 [13] 传媒互联网行业 - 9月24日，国家新闻出版署发布9月游戏版号，包括145款国产网络游戏和11款进口网络游戏 [20] - 2025年8月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》 [21] - 推荐恺英网络、吉比特、心动公司、芒果超媒、哔哩哔哩、华策影视、分众传媒等标的 [22] 社会服务行业 - 凯文教育携手智谱华章成立合资公司布局AI教育，凯文教育持股65%为控股股东 [22] - 合资公司将依托智谱的基础大模型，结合海淀区优质的教育数据，提供智能化产品与解决方案 [22] - 推荐携程集团-S、亚朵、同程旅行、BOSS直聘、小菜园、古茗、蜜雪集团等 [24] 保险行业 - 截至2025年8月末，保险行业累计实现原保险保费收入47999亿元，同比增长9.63% [25] - 财险实现保费收入10000亿元，同比增长3.65%，人身险实现保费收入37999亿元，同比增长11.32% [25] - 分红险将成为低利率环境下负债端核心产品 [25] - 建议关注中国平安、中国财险 [25] 重点公司更新 - 中泰股份前三季度预计实现归母净利润3.25-3.55亿元，同比增长71.36%-87.19% [27] - 公司深冷技术已证实可迁移至液冷领域，正在推进研发立项 [27] - 云南铜业大股东优质资产注入，购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份 [29] - 资产注入完成后，上市公司将持有凉山矿业60%股权，公司并表矿山铜产量从6万吨增加到10万吨 [29] - 预计2025-2027年归母净利润22.97/24.12/39.12亿元，同比增速81.7/5.0/62.2% [31] 商品市场 - 黄金收盘858.00美元/盎司，上涨0.76%；白银收盘10776.00美元/盎司，上涨2.79% [33] - ICE布伦特原油收盘70.13美元/桶，上涨1.02% [33] - 铜收盘82180.00元/吨，下跌0.38% [33]

宏观与策略观点 - 报告认为当前股市上涨并非由宏观流动性过剩驱动的“水牛”，而是由风险偏好回升主导，且主要由场内资金腾挪和加杠杆完成 [7] - 市场定价核心在于四季度价格可能出现边际企稳，主要依据包括外需品种支撑、反内卷政策对内需的边际影响以及M1等指标对PPI的领先指示 [7] - 在价格边际企稳背景下，权益资产可能温和上行但伴随板块切换，而降息预期和央行买债可能成为债市博弈的重要窗口 [7] - 政府债数据显示，第38周（9/15-9/21）政府债净融资额为3179亿元，第39周（9/22-9/28）为-220亿元，截至第38周累计净融资额达11.5万亿元，超出去年同期5.1万亿元 [7][8] - 四季度地方债发行计划已披露7300亿元，其中包括400亿元新增一般债和3900亿元新增专项债，新增一般债和专项债剩余额度分别为1400亿元和7400亿元 [8] 固定收益创新 - RWA债券被定义为将现实世界稳定现金流资产的债权代币化的证券型代币，具有“双锚定”特征，需遵守证券监管，其底层资产分为金融资产、实物资产和权益资产三类 [12] - RWA债券运作机制包含资产确权、链上映射、交易流通和收益分配四个环节，非标准化资产与标准化资产在各个环节存在差异 [12] - 相较于传统债券和ABS，RWA债券以区块链等技术为底座，优势在于运作自动化、流通效率高（7×24秒级清算）、透明度高且可小额分割 [13] - 全球监管方面，美国通过《CLARITY Act》建立动态框架，欧洲有《MiCA》法案，中国呈现“内地审慎试点+香港链接国际”的双轨格局 [13] - 典型案例包括深圳福田发行的规模5亿、票面利率2.62%的全球首单公募RWA数字债券，朗新集团规模1亿的充电桩RWA，以及协鑫能科规模2亿的光伏RWA [13] 人工智能资产配置 - 研究构建了一个基于AI的多因子量化框架，旨在系统性预警短期脉冲式行情的风险，克服传统技术分析信号纷杂、滞后性强等缺陷 [14] - 该框架从趋势、动量、资金流向和估值四个维度选取12个核心指标，利用HistGradientBoosting机器学习算法进行因子处理和模型建模，以捕捉因子间的复杂交互效应 [15] - 回测结果显示，该AI增强策略年化收益率达36.41%，夏普比率2.30，最大回撤-19.51%，显著优于万得全A指数，尤其在“9·24”行情中表现出色 [16] 数据中心液冷行业 - 液冷技术是解决数据中心高能耗、高发热难题的关键，2024年我国算力中心总耗电量达1660亿kWh，占全社会总用电量的1.68% [17] - 政策要求数据中心PUE值持续降低，从2023年6月的1.4降至2025年的1.3以下，当芯片功率超过300W时，传统风冷失效，液冷成为必要选择 [17] - 主流液冷技术为冷板式（技术成熟）和浸没式（解热能力更强但成本高），冷却液根据基质不同分为水基、油基和含氟冷却液，分别适用于不同场景 [18] - 市场空间方面，预测到2028年全球新增AI数据中心装机量59GW将催生约8.9万吨冷却液需求，传统服务器新增装机量带来1.9万吨需求 [19] - 投资建议关注在氟化液等细分领域有布局的公司，如巨化股份、东岳集团、中国石油 [19] 医药生物行业动态 - 劲方医药于2025年9月19日在港交所上市，核心产品GFH925是国内首款、全球第三款获批的KRAS G12C选择性抑制剂，用于治疗非小细胞肺癌 [21] - 公司研发管线还包括GFH312（RIPK1抑制剂）和GFH375（KRAS G12D抑制剂），并在肿瘤领域布局双抗等创新管线 [21] - 投资策略建议关注拥有差异化创新能力、产品具备全球商业化潜力的创新药公司，以及订单高增长的头部CDMO公司，器械板块有望迎来估值修复 [22] 公司财报与业务进展 - 汇成真空2025年上半年营收2.63亿元，同比下滑9.71%，归母净利润0.43亿元，同比下滑27.82%，业绩承压主要因下游需求疲软及耗材收入下滑 [22] - 公司真空镀膜设备收入2.34亿元，同比增长9.52%，其中工业品领域收入1.30亿元，同比大幅增长382.28%，半导体设备研发取得突破 [23] - 奥普特2025年上半年营收6.83亿元，同比增长30.68%，归母净利润1.46亿元，同比增长28.80%，增长受益于3C行业AI技术落地及锂电行业复苏 [25] - 奥普特正式推出人形机器人产品，确立“工业自动化+智能机器人”双轨战略，并布局dToF相机等四大视觉部件方向，全面覆盖机器人感知层 [26] - 名创优品主业经营拐点初显，通过国内大店策略优化门店结构并改善运营效率，同时IP战略强化全球竞争力，驱动海外业务和TOP TOY品牌发展 [27]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 冷却液在数据中心液冷系统中大有可为 多家国内企业积极布局 建议关注巨化股份[10][29] 基础化工行业市场概况 - 2025年9月8日到9月12日 基础化工行业周度上涨2.36% 在所有申万一级行业涨跌幅中排名第12位[6][12] - 周度涨幅排名前五的股票分别为东方铁塔 *ST亚太 骏鼎达 博苑股份 雅运股份[6][12] - 周度跌幅排名前五的股票分别为奇德新材 领湃科技 长江材料 红宝丽 安利股份[6][12] 细分行业——液冷冷却液 - 液冷技术主要包括冷板式液冷 浸没式液冷和喷淋式液冷[14] - 冷板式液冷可分为单相冷板液冷和相变冷板液冷 单相冷板液冷冷却介质以水基为主 相变冷板液冷中低沸点的氟化物作为工艺冷媒会有效提升系统可靠性[14] - 浸没式液冷可分为单相浸没式液冷和相变浸没式液冷两类 单相浸没式冷却液可选范围较广 包括氟碳类 有机硅油 碳氢类合成油 矿物油等 两相浸没式液冷对冷却液要求更为苛刻[15] - 氟化液具备无闪电 不可燃 低粘度 稳定性强等特点 在浸没式液冷中以全氟聚醚 六氟丙烯三聚体或低聚物等为主[15][16] - 氟化液在关键性能指标上更加优异 具有无闪电不可燃 低粘度 强稳定性 不腐蚀金属 低毒性 高可靠性及寿命（超过10年） 优兼容性 极高惰性（耐强酸/碱/氧化剂） 易于维护等特点[17] 企业布局情况 - 巨化股份拥有4000吨/年氢氟醚D系列产品 全氟聚醚规划产能5000吨/年 已建成项目一期1000吨/年运行状况良好[8][19] - 新宙邦已建成3000吨年氢氟醚产能和2500吨年全氟聚醚产能 将依托"年产3万吨高端氟精细化学品项目"系统性扩大产能规模[8][20] - 东阳光从冷板式液冷和双相浸没式液冷两大方向进行布局 与中际旭创达成战略合作关系 聚焦液冷散热整体解决方案的全球市场推广[8][20] - 润禾材料提供三位一体浸没式解决方案 包括超低粘冷却液 热界面材料 即时防护材料 其分布式浸没式方案单模块部署周期缩短至传统方案的1/3 初期投入降低40%以上[8][22][23][24] - 长芦化工新材料已建成500吨/年全氟聚醚生产装置和300吨/年氢氟醚生产装置 二期项目将新增2072吨/年氢氟醚产能 达产后年产值突破4亿元[8][25] - 浙江诺亚氟化工开发多款浸没式氟化冷却液产品 包括Noah3000系列和Noah2000系列[8][25] - 八亿时空参股南通詹鼎11.5892% 南通詹鼎生产电子氟化液产品 主要应用于半导体生产制造和超算服务器用浸没式冷却液等领域[8][9][28] - 其他布局企业包括成都晨光博达新材料（拥有"冰芯"冷却液） 永和股份（含六氟丙烯二聚体/三聚体产品） 永太科技（产品涵盖相变式浸没液冷和单相式浸没液冷两大应用方向）[26][27]

磷肥生产副产物 - 公司下属主要控股、参股企业2024年在磷肥生产过程中副产氟硅酸约22万吨(折纯) [1] - 公司参股公司无水氟化氢产能为7万吨/年 [1] 业务规划 - 公司目前没有生产液冷冷却液的计划 [1] - 公司目前没有生产PEEK材料的计划 [1]