控制权变更筹划 - 控股股东夏继发、夏泽民父子半年内两次筹划转让长龄液压控制权，最新一次于2024年7月4日停牌推进 [1][2] - 首次筹划在2024年1月13日启动但因核心条款分歧终止，期间股价复牌首日跌停 [4] - 若本次转让30%股权完成，按停牌前38.21元/股计算预计套现16亿元 [5] 股价异常波动 - 7月2日-3日连续两日一字跌停后公告控制权变更，引发市场对信息泄露的质疑 [1][3] - 首次筹划易主前股价连涨三日，终止后复牌首日跌停 [4] - 2024年9月至2024年7月1日股价区间涨幅达190.41%（16.69元/股至48.47元/股） [3] 经营业绩下滑 - 上市后业绩变脸：2021-2024年归母净利润连续四年下降（2.02亿→0.95亿，累计降幅53%） [6][7] - 2024年一季度营收2.19亿（同比降2.64%），净利润0.31亿（同比降7.63%） [7] - 应收账款一季度末达4.09亿（同比增22.09%），与营收下降趋势背离 [11] 光伏领域跨界收购 - 2023年以3.36亿收购光伏企业江阴尚驰70%股权，配套募资2.05亿 [8] - 标的2021-2022年净利润从3456万降至3213万，2024年扣非净利润2443万未达承诺值4769万 [8][10] - 收购后公司整体业绩未改善，2023年归母净利润仍下降6.84% [7][9] 股权结构 - 夏继发父子直接持股68.02%（夏继发40.81%+夏泽民27.21%），通过一致行动人间接持股1.39%，合计控制69.41% [4]

报告核心观点 - 推荐关注三维化学、康冠科技等公司，以及创新药、电新等行业的投资机会，同时分析宏观经济、固定收益、策略等方面的市场动态和趋势 [10][12][44] 重点推荐 三维化学(002469.SZ)深度报告 - 技术领先构筑护城河，通过“工程服务 + 化工实业”双轮驱动形成独特竞争优势，2024 年工程收入 5.7 亿元，化工产品收入 18.1 亿元 [10] - 新疆煤化工建设提速带来工程业务新机遇，2025Q1 新签工程订单 3 亿元，在手订单 16.7 亿元，预计 2025 - 2027 年煤化工工程收入将达 3.6/5.5/7.6 亿元 [11] - 正丙醇供需紧平衡，预计 2025 年国内仍存 4.1 万吨供给缺口，价格有望维持在 8000 - 9000 元/吨；1.5 万吨醋酸纤维素项目 2026 年投产后有望成重要利润增长点 [11] - 首次覆盖，给予“优于大市”评级，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.96/4.82/6.14 亿元，对应 PE 为 14.27/11.72/9.2 倍，合理估值区间为 10.35 - 12.80 元 [12] 康冠科技(001308.SZ)财报点评 - 1Q25 营收 31.42 亿元，归母净利润 2.15 亿元，毛利率 13.36%，各类产品延续增长趋势，智能交互显示、创新类显示、智能电视销售收入分别同比增长 10.0%、50.4%、5.9% [12] - 1Q25 智能电视出货量同比增长 31.0%，销售收入同比增长 5.9%，出货量增长由拉美等新兴市场区域客户拉动 [13] - 1Q25 创新类显示产品出货量同比增长 63.6%，销售收入同比增长 50.4%，旗下品牌 KTC 出货量 60 万台，同比增长 50% [13][14] - 维持盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润同比变动 24.1%/24.5%/12.7%至 10.35/12.89/14.52 亿元，对应 PE 分别为 14.9/12.0/10.6 倍，维持“优于大市”评级 [14] 常规内容 宏观与策略 高技术制造业宏观周报 - 截至 2025 年 5 月 10 日当周，国信周频高技术制造业扩散指数 A 录得 - 0.2，跌幅较上周收窄；指数 B 为 51.0，较上期略有下降 [15] - 动态随机存储器价格上升，半导体行业景气度上升；6 - 氨基青霉烷酸、六氟磷酸锂价格下降，医药、新能源行业景气度下降 [15] - 5 月 13 日，头部硅料厂商推动产能整合计划；特朗普政府计划全面修订人工智能半导体出口管制条例 [16] 宏观经济宏观周报 - 本周国信高频宏观扩散指数 A 由负转正，指数 B 明显回升，消费、投资、房地产领域景气均有所回升 [17] - 预计 5 月 CPI 环比约为 - 0.3%，同比回落至 - 0.3%；PPI 环比约为 - 0.2%，同比回落至 - 3.1% [18] - 预计下周十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行 [18] 固定收益投资策略 - 保险及社保基金超配高评级、大余额转债密集行业，低配部分行业，超配中低价转债；公募专户绝对收益导向，评级规模比保险“下沉” [19] - 券商自营大幅超配电力设备，偏好 115 元以下中低价格个券；外资超配电子医药等行业，偏好 110 - 130 元平衡型转债 [19] - 个人投资者低配顺周期行业，超配小余额转债密集行业，持仓个券偏高价；私募超配化工等行业，价格偏好两头配置 [19][20] 固定收益专题研究 - 美联储 5 月会议暂停降息，美债短期利率走势稳定；4 月国内资金面转松，银行间和交易所回购利率均值大多下行 [21] - 4 月银行间和交易所隔夜成交量均上升，占比均下降；预计 5 月市场利率下行 [21] 固定收益快评 - 重庆小康控股有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券项目获交易所受理，拟发行规模 30 亿元，正股为赛力斯 [23] 固定收益周报（公募 REITs） - 本周中证 REITs 指数周涨跌幅为 + 1.2%，年初至今涨跌幅为 + 8.8%，REITs 全周日均换手率较前一周略有上升 [23][24] - 消费、仓储物流、园区类 REITs 涨幅领先，市政设施、生态环保 REITs 微跌；仓储物流类 REITs 交易活跃度最高 [23][25] - 5 月 15 日，中共中央、国务院印发意见推动符合条件的项目发行基础设施领域不动产投资信托基金 [26] 固定收益周报（超长债） - 上周超长债交投活跃度小幅上升，期限利差走平，品种利差缩窄；30 年国债和 20 年国开债期限利差和品种利差均偏低 [27][28] - 预计随着政策托底效应减弱，债市收益率下行概率更大，但期限利差和品种利差保护度有限 [27][28] 固定收益周报（转债市场） - 上周转债个券约半数收涨，中证转债指数全周 + 0.32%，全市场转股溢价率与上周相比 - 0.76% [29] - 建议围绕红利及科技双主线布局转债，除下修外，关注分红、转增股本造成转股价调整的情况 [30] 策略专题（估值周观察） - 近一周海外市场全线上涨，美股市值估值水平随指数上涨有序扩张；A股核心宽基估值整体温和扩张，小市值标的估值明显回落 [31] - 本周一级行业多数收涨，下游可选消费和大金融领涨，必选消费行业估值性价比占优 [32] - 新兴产业表现分化，金融与中资板块表现亮眼 [33] 策略专题（AI 赋能资产配置） - 沪深 300 成分股中建筑材料行业 ESG 评分表现最佳，传媒行业最差；全 A 口径中银行业最佳，农林牧渔行业最差 [34] - 运用 DeepSeek 读取各行业 ESG 领先者报告亮点表现，总结 ESG 评分 TOP10 企业亮点共性和 ESG 评分提升 TOP10 企业进步表现 [34][35] 策略专题（ESG 热点周聚焦） - 海外 ESG 发展呈现政策监管与市场实践协同推进格局，国内 ESG 发展处于政策体系化与实践多元化加速阶段 [37][38] - 学术前沿研究董事会风险监督与环境和社会绩效的关系，以及银行 ESG 监管通过借贷渠道对实体经济的影响 [38] 策略专题（策略周思考） - 近期行业和主题热点轮动速度加快，建议谨慎操作、把握确定性主线，如军工雷达、仓储物流等主题 [39] - 美联储货币政策框架调整，指向美国降息节奏偏缓、时点滞后，美债利率上行风险对风险资产构成压力 [40] - 黄金短空长多，重大资产重组管理办法发布提升并购积极性，吸收合并、关联交易、重大资产重情境下股价上涨概率更高 [41][42] 行业与公司 医药行业专题 - 2024 年 A 股医药行业营收基本同比持平，板块间分化明显，25Q1 创新药板块（剔除大额授权收入后）仍有快速增长 [43] - 关注创新药及创新产业链，建议关注拥有差异化创新能力和全球商业化潜力的创新药公司，以及头部 CDMO 公司 [44] 医药行业月报 - 医药板块整体业绩承压，板块间分化明显，创新药板块步入快速放量期，建议关注创新药及创新产业链 [45] - 2025 年 5 月投资组合包括 A 股迈瑞医疗等，H 股康方生物等 [46] 电力设备新能源 2025 年 5 月投资策略 - 中美和谈利好电新板块对美出口企业，AIDC 电力设备企业业绩有望逐步兑现，风电企业量利齐增态势初显，储能行业延续增长 [47][48][49] - 建议关注宁德时代等对美出口企业，明阳电气等 AIDC 电力设备企业，金风科技等风电企业 [47][48] 电新行业周报（锂电产业链） - 中创新航获苏奥传感实控权，宁德时代发布全球首款 9MWh 储能系统并将于 5 月 20 日登陆香港联交所 [49][50] - 4 月国内新能源车销量 122.6 万辆，同比 + 44%；欧洲九国新能源车销量 21.39 万辆，同比 + 30%；美国新能源车销量 12.98 万辆，同比 + 3% [51] - 锂盐价格小幅下跌，电芯报价相对稳定，建议关注低空经济等领域布局领先企业 [52] 电新行业周报（AIDC 电力设备/电网产业链） - 国内外云服务商加大 AI 算力投入，2026 年供配电市场空间达 730 亿元，近两周 AIDC 电力设备板块普遍上涨 [53][54] - 2025 年 3 月全国电网工程投资完成额同比 + 18.4%，近两周电网设备板块普遍上涨 [56][57] - 建议关注 AIDC 电力设备变压器等环节，电网特高压等环节相关企业 [58] 电新行业周报（风电产业链） - 2025 年至今全国风机累计公开招标容量 46.3GW，其中海上风机公开招标容量 9.6GW，同比 + 213% [59] - 近两周风电板块普遍上涨，涨幅前三板块为整机、叶片和系泊系统 [61]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收和归母净利润同比增长，业绩增长得益于国内工程机械底部企稳、挖掘机液压泵阀产品市场份额提升、非工程机械行业产品放量及海外市场开拓；毛利率增长因产品结构优化，净利率下降因费用增加；2025Q1营收和归母净利润同比增长 [1] - “多元化”战略取得成效，海外市场持续放量，分区域国内和国外收入均增长，分产品液压油缸和液压泵阀收入及毛利率有不同表现 [2] - 稳步推进线性驱动器项目，已完成多款产品研发，进入批量生产阶段并与国内客户对接送样 [2] - 考虑海外及丝杠工厂竣工、人员扩张费用影响，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入93.90亿元，同比增长4.51%；归母净利润25.09亿元，同比增长0.40%；毛利率/净利率分别为42.83%/26.72%，同比变动+1.08/-1.09 pct；销售/管理/财务/研发费用分别为2.31%/6.30%/-1.40%/7.75%，同比变动+0.24/+1.80/+2.70/+0.02个pct [1] - 2025Q1营收24.22亿元，同比增长2.56%；归母净利润6.18亿元，同比增长2.61%；毛利率/净利率39.40%/25.50%，同比变动-0.69/+0.03个pct [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润27.91/32.32/38.00亿元（2025/2026前值为30.28/35.71亿元），对应PE 36/31/26倍 [3] - 给出2023 - 2027E的盈利预测和财务指标，包括营业收入、净利润、每股收益等多项数据 [4] 分区域与分产品情况 - 分区域国内/国外收入分别为72.51/20.74亿，同比+3.61%/7.61%，国外收入占比达22.2%，同比提升0.6个pct [2] - 分产品液压油缸板块2024年收入47.61亿元，同比增长1.44%，毛利率42.64%，同比提升1.41个pct，销量77.28万只，同比下降-8.65%；液压泵阀收入35.83亿元，同比增长9.63%，毛利率47.94%，同比提升0.35个pct [2] 线性驱动器项目进展 - 2023 - 2024年完成精密滚珠丝杠等数十款产品研发，2024年第二季度开始部分型号试制与方案验证，9月实现产线设备完整加工能力，目前进入批量生产阶段并与国内客户对接送样 [2] 可比公司估值 - 给出20250514三一重工、艾迪精密、恒立液压的可比公司估值表，包含投资评级、总市值、收盘价、EPS、PE等数据 [19] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及关键财务与估值指标 [20]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年恒立液压营收和归母净利润同比增长，业绩增长得益于国内工程机械底部企稳、挖掘机液压泵阀产品市场份额提升、非工程机械行业产品放量及海外市场开拓；随着国内工程机械复苏，挖机业务有望稳步增长 [1] - “多元化”战略取得成效，海外市场持续放量，线性驱动器项目稳步推进 [2] - 考虑到海外及丝杠工厂逐步竣工、人员扩张带来的费用影响，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入93.90亿元，同比增长4.51%；归母净利润25.09亿元，同比增长0.40%；毛利率/净利率分别为42.83%/26.72%，同比变动+1.08/-1.09 pct [1] - 2025Q1营收24.22亿元，同比增长2.56%；归母净利润6.18亿元，同比增长2.61%；毛利率/净利率39.40%/25.50%，同比变动-0.69/+0.03个pct [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润27.91/32.32/38.00亿元（2025/2026前值为30.28/35.71亿元），对应PE 36/31/26倍 [3] 分区域与分产品情况 - 国内/国外收入分别为72.51/20.74亿，同比+3.61%/7.61%，国外收入占比达22.2%，同比提升0.6个pct [2] - 2024年液压油缸板块收入47.61亿元，同比增长1.44%，毛利率42.64%，同比提升1.41个pct，销量77.28万只，同比下降-8.65% [2] - 液压泵阀收入35.83亿元，同比增长9.63%，毛利率47.94%，同比提升0.35个pct [2] 线性驱动器项目进展 - 2023 - 2024年完成精密滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、直线导轨等数十款产品研发 [2] - 2024年第二季度开始部分型号试制与方案验证，9月实现产线设备完整加工能力，目前进入批量生产阶段，并与国内客户广泛对接送样 [2] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,985|9,390|10,510|11,784|13,445| |(+/-%)|9.6%|4.5%|11.9%|12.1%|14.1%| |净利润(百万元)|2499|2509|2791|3232|3800| |(+/-%)|6.7%|0.4%|11.2%|15.8%|17.6%| |每股收益（元）|1.86|1.87|2.08|2.41|2.83| |EBIT Margin|26.7%|25.5%|26.6%|27.5%|28.4%| |净资产收益率（ROE）|17.4%|15.9%|15.8%|16.3%|16.9%| |市盈率（PE）|40.1|39.9|35.9|31.0|26.4| |EV/EBITDA|36.9|36.9|32.1|27.6|23.8| |市净率（PB）|6.96|6.35|5.67|5.04|4.46|[4] 可比公司估值表（20250514） |证券简称|投资评级|总市值（亿元）|收盘价|EPS（2023A/2024A/2025E/2026E）|PE（2023A/2024A/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----| |三一重工|优于大市|1,659.40|/|19.58/0.53/0.71/0.99/1.19|36.62/27.73/19.78/16.45| |艾迪精密|未评级|156.08|/|18.78/0.33/0.41/0.50/0.59|56.91/45.80/37.66/31.82| |平均值|/|/|/|/|46.76/36.77/28.72/24.14| |恒立液压|优于大市|1,001.86|/|74.72/1.86/1.87/2.08/2.41|40.17/39.96/35.90/31.00|[19] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标呈现不同年份数据变化 [20]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2024年公司主营业务收入同比+4.47%，2025Q1挖机行业国内销量高增，伴随国内挖机行业周期上行和挖机泵阀国产替代持续，全年挖机业务有望较好增长，海工海事、工业领域等非标液压件业务也有望持续增长 [2] - 2024年公司毛利率显著提升，受益于内部管理降本增效、产品结构优化等，线性驱动项目进入批量生产阶段，有望成为收入利润新增长极 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收93.90亿元，同比+4.51%；归母净利润25.09亿元，同比+0.40%；扣非归母净利润22.85亿元，同比-6.61% [6] - 2025Q1公司实现营收24.22亿元，同比+2.56%；归母净利润6.18亿元，同比+2.61%；扣非归母净利润6.82亿元，同比+16.42% [6] 业务分析 - 2024年液压泵阀为收入增长主要驱动，油缸板块或主要系非标油缸拉动。国内收入同比+3.6%，国外同比+7.6%，国外收入占比达22.2%，同比提升0.6pct [12] - 2024年液压油缸板块收入同比小幅增长1.44%，重型装备用非标准油缸为主要增长拉动，挖机油缸收入同比或下滑，因工程机械主机厂部分挖机油缸自制 [12] - 2024年液压泵阀板块收入同比增长9.63%，挖机泵阀受益于国产替代收入或增长，非标泵阀收入预计呈较好增长态势 [12] - 2025年1 - 3月我国挖掘机行业内销量36562台，同比增长38.3%，公司挖机油缸及挖机泵阀相关业务或受益 [12] 盈利情况 - 2024年公司毛利率42.83%，同比+1.09pct，净利率26.76%，同比-1.11pct，因扩张周期步入收官阶段，销售、管理费用增加但收入规模效应未体现 [12] - 展望2025年，新产能开始贡献收入，费用率上升速度预计大幅放缓 [12] 项目进展 - 线性驱动项目已进入批量生产阶段。公司建有高标准车间，2年筹备期完成数十款产品研发，2024Q2开始部分型号试制与方案验证，9月产线设备具备完整加工能力，与国内客户广泛对接送样 [12] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2026年分别实现归母净利润28.56亿元、33.49亿元，对应PE分别为35倍、30倍 [12] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，如2025E营业总收入107.30亿元、归母净利润28.56亿元等 [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1归母净利润同比+3%符合预期，上行周期液压件龙头有望充分受益；整体费用控制良好，盈利能力保持优秀；海外工厂+丝杠项目多点开花打造第二成长曲线，多元化、国际化战略推进，业绩有望持续增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入93.9亿元，同比+4.5%，归母净利润25.1亿元，同比+0.4%；单Q4实现营业收入24.5亿元，同比-7.1%，归母净利润7.2亿元，同比-3.8%；2025年一季度实现营业收入24.2亿元，同比+2.6%，归母净利润6.2亿元，同比+2.6% [2] - 2024年国内收入72.5亿元，同比+3.6%，海外收入20.7亿元，同比+7.6% [2] - 2024年销售毛利率42.8%，同比+1.1pct，销售净利率26.8%，同比-1.1pct；2025Q1销售毛利率39.4%，同比-0.7pct，销售净利率25.5%，同比+0.02pct；2024年国内毛利率42.7%，同比+0.03pct，海外毛利率41.5%，同比+4.1pct [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%/6.3%/7.7%/-1.4%，同比+0.2/+1.8/+0.0/+2.7pct [3] 产品情况 - 2024年液压油缸收入47.6亿元，同比+1.4%，中大挖油缸占比提升，产品结构改善明显；液压泵阀收入35.8亿元，同比+9.6%，挖机泵阀市场份额持续提升，工业领域泵阀逐步放量；液压系统收入3.0亿元，同比+1.6%；配件及铸件收入6.8亿元，同比+1.7% [2] 战略布局 - 墨西哥项目：在墨西哥建立液压件生产基地，有助于切入北美挖机、高机、农机高端客户供应链 [4] - 线性驱动器项目：已设立三个事业部，部分样品在试制中，已实现高端丝杠产品覆盖；截至2024年底，已在多个下游实现小规模批量订单，预计2025年产能持续爬坡；电动缸已在高机产品中铺开，未来有机会在更多工程机械产品中得到验证 [4] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,985|9,390|11,198|12,531|15,011| |同比（%）|9.61|4.51|19.25|11.91|19.78| |归母净利润（百万元）|2,499|2,509|2,874|3,414|4,143| |同比（%）|6.66|0.40|14.58|18.77|21.36| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.86|1.87|2.14|2.55|3.09| |P/E（现价&最新摊薄）|39.55|39.40|34.38|28.95|23.85| [1]

纪要涉及的公司 恒立液压 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 2024 年整体收入创历史新高，增长 4.5 亿元，但净利润受精工和墨西哥工厂资本开支影响，全年亏损约 1 亿元[3] - 2024 年液压泵阀产品市场份额提升，销售收入增长近 10%；非挖掘机油缸全年增长近 15%，挖掘机油缸收入下滑约 10%[2][3] - 2025 年一季度挖掘机油缸业务与去年同期基本持平，非挖业务受高空作业平台和盾构机影响[3] - 2025 年一季度核心产品盈利能力稳定，滤芯业务同比增长约 20%，海外子公司净利润近 900 万，增幅明显[2][11] 2. **现金流与资本支出** - 2025 年一季度现金流变动幅度较大，支付现金增加约 8000 万元，主要用于工资、薪金和税收等支出，收款差别不大[4] - 2025 年资本支出主要为设备尾款支付约 4 亿多元，持续到明年底；墨西哥固定资产自建工程及土地等项目总计约 10 亿元；总部大楼及研发中心转固后折旧压力增加，但未来开支预期下行[5][16] 3. **产品毛利率** - 2024 年产品毛利率同比增长近 1 个百分点，2025 年一季度同比下降 0.6 个百分点，主要因铸件配件价格略微下降；挖掘机油缸和非标油缸毛利率有所提升，泵阀毛利率相对稳定[2][6] 4. **新项目进展** - 四杠项目开发十余款产品并进入批量生产阶段，一季度营收未显著增加，但需求端表现良好[7] - 墨西哥工厂已开始小批量生产，计划 6 月初举行投产仪式[7] 5. **分业务板块表现** - 2024 年国内销售占比 77%，增长近 4 个百分点；海外销售占比 23%，增长约 8 个百分点[2][8] - 2024 年挖掘机油缸板块收入减少 10%；非标油缸板块收入增长 20%以上，包括新能源、盾构、海工等领域均有显著增长[2][8] - 2024 年泵阀及马达系统总收入 37.9 亿元，同比增长 9 个多点；净利润 13.3 亿元，同比增长约 13%[2][8] 6. **费用率预期** - 预计全年费用率将逐步下降，随着收入增长，销售、管理及研发费用率会有所下降；一季度新业务收入仅几百万，但后续会有稳定收入来源，利润率会有所改善[2][12] 7. **财务费用** - 2025 年一季度财务费用为负数，带来两个亿收益，主要通过调期操作增厚收益，涉及公允价值变动，但对总利润影响不大[13] - 财务费用与公允价值变动具有对冲关系，需结合投资收益、公允价值变动损益及财务费用中的利息收入综合考虑[14] 8. **业务趋势判断** - 预计 2025 年挖机油缸业务有望转正，一季度差别不大，二季度排产及订单反馈良好，全年转正问题不大[5][21] - 2025 年非标油缸业务预计持平略增长，海工领域表现良好，关税冲突或帮助切入市场[26] - 高空作业平台业务 2024 年总体占公司总营收比例百分之十几，2025 年国内需求偏弱，海外需求强劲，一季度整体下滑约两成，降幅不会继续扩大[27] - 农机业务 2024 年约贡献 2 - 3 亿收入，希望 2025 年保持 20%以上增长[28] - 纯工业板块预计每年实现 30%以上增长，非挖掘工程机械领域约 10%增长[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **折旧情况**：2024 年折旧约 4 亿元，较上一年度增加几千万；2024 年底近 10 亿元转固对折旧影响主要体现在 2025 年一季度，斯堪尼亚和墨西哥项目新增约 1500 - 1700 万元折旧；2025 年转固部分在半年度完成，大部分在年底转固，对明年影响较大，目前在建工程金额约 10 - 11 亿元[17][18] 2. **海外收入下滑原因**：2025 年一季度海外收入占比减少，主要因欧洲和北美市场行业变化以及特定区域出口业务受影响[19] 3. **出口欧洲产品**：出口到欧洲的产品包括重购、海工海事以及起重类设备，客户有上百家[20] 4. **挖机业务表现**：2024 年挖机业务二三季度同比增长，一四季度下滑，四季度小型挖掘机拖累整体表现，中大型挖掘机表现相对稳定；2025 年一季度中大型挖掘机同比增长，仍有约 1000 万元差距[20] 5. **泵阀市场份额**：2024 年小型挖掘机泵阀市场份额约 50%，中大型挖掘机泵阀市场份额约 30%；今年份额预期依赖型号扩展，长期有进一步提高市场份额潜力[22] 6. **挖掘机液压阀增长**：挖掘机液压阀增长速度较快，大挖掘机液压阀增速高于中小型挖掘机，通用液压阀增速比通用泵快，主要因基数问题[25] 7. **四缸技术设备采购**：工业四缸技术新设备全部在国内采购和生产，第二批采购设备预计下半年陆续到位，届时工业四缸产值规划约 20 亿，单独四缸部分产值规划约 10 亿[31] 8. **墨西哥工厂产值目标**：2025 年计划投产后满足美洲区需求，预计全年产值目标为 6 - 7 亿元，若产能释放可能增加卡特中挖油缸供应，预计下半年开始供应，目前需论证型号参数[32][33] 9. **子公司业务拓展**：恒立精密机械科技子公司负责铸造服务及相关机加工业务，与之前子公司业务不同，专注铸造服务发展[33]