**阿里巴巴集团控股有限公司 2025财年第二季度及中期业绩公告关键要点总结** 公司及行业 * 公司为阿里巴巴集团控股有限公司 股份代号9988 港币柜台 和89988 人民币柜台 在港交所主板上市 同时其美国存托股份在纽交所上市 代号BABA [1][2] * 公司被视为一家有不同投票权架构的公司 股东及投资者应注意相关潜在风险 [1] * 行业涉及中国及国际电子商务 云计算与人工智能 本地生活服务 数字媒体及娱乐等 [5][9][12][13] 核心财务表现 2025财年第二季度 截至2025年9月30日止三个月 * **收入**：人民币2,477.95亿元 348.08亿美元 同比增长5% 若剔除已处置业务 高鑫零售和银泰 同口径收入同比增长15% [5][18] * **盈利能力显著下降**： * 经营利润为人民币53.65亿元 7.54亿美元 同比下降85% 经营利润率从15%降至2% [5][16][44] * 经调整EBITA为人民币90.73亿元 12.74亿美元 同比下降78% [5][16][45] * 净利润为人民币206.12亿元 28.95亿美元 同比下降53% [5] * 非公认会计准则净利润为人民币103.52亿元 14.54亿美元 同比下降72% [5][16] * **现金流**：经营活动的现金流量净额为人民币100.99亿元 14.19亿美元 同比下降68% [5] * **自由现金流转为负**：净流出人民币218.40亿元 30.68亿美元 去年同期为净流入人民币137.35亿元 主要因对即时零售的投入及云基础设施支出增加 [5][57] 2025财年上半年 截至2025年9月30日止六个月 * **收入**：人民币4,954.47亿元 695.95亿美元 同比增长3% 若剔除已处置业务 同口径收入同比增长12% [10][63] * **盈利能力下降**： * 经营利润为人民币403.53亿元 56.68亿美元 同比下降43% [10][61] * 经调整EBITA为人民币479.17亿元 67.31亿美元 同比下降44% [10][61] * 非公认会计准则净利润为人民币438.62亿元 61.61亿美元 同比下降43% [10][61] 各业务分部表现与战略进展 阿里巴巴中国电商集团 * **收入**：季度收入人民币1,325.78亿元 186.23亿美元 同比增长16% [19][23] * **客户管理收入**：季度收入人民币789.27亿元 110.87亿美元 同比增长10% 主要由Take rate提升驱动 [11][19][25] * **即时零售**：季度收入人民币229.06亿元 32.17亿美元 同比增长60% 主要得益于淘宝闪购带来的订单量增长 单位经济效益自9月以来显著改善 [9][19][26] * **战略整合与协同**：截至2025年10月31日 约3,500个天猫品牌将其线下门店接入即时零售业务 [9] * **用户与活动**：淘宝app月活跃消费者快速增长 88VIP会员数量持续同比双位数增长 超过5,600万 [11] * **盈利能力**：季度经调整EBITA为人民币104.97亿元 14.74亿美元 同比下降76% 主要因对即时零售 用户体验及科技的投入 [21][28] 阿里国际数字商业集团 AIDC * **收入**：季度收入人民币347.99亿元 48.88亿美元 同比增长10% [12][19] * **实现盈利**：季度经调整EBITA为盈利人民币1.62亿元 0.23亿美元 去年同期为亏损 主要因速卖通运营效率显著提升 [12][21][31] * **业务进展**：速卖通Choice业务单位经济效益持续改善 海外托管模式扩展至超30国 Brand+计划助力中国品牌出海 [12] 云智能集团 * **收入加速增长**：季度收入人民币398.24亿元 55.94亿美元 同比增长34% 不计阿里巴巴并表业务的收入同比增长29% [13][19][32] * **AI驱动**：AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数同比增长 广泛被企业客户采用 [5][13] * **市场地位**：据Omdia报告 阿里云在中国AI云市场份额位列第一 占比35.8% [14] * **技术投入**：全栈AI能力升级 包括AI基础设施 模型及平台 基于Qwen家族开发的衍生模型数量已超过180,000个 [14] * **盈利能力**：季度经调整EBITA为人民币36.04亿元 5.06亿美元 同比增长35% [21][33] 所有其他 * **收入下降**：季度收入人民币629.69亿元 88.46亿美元 同比下降25% 主要因处置高鑫零售和银泰业务及菜鸟收入下降 [19][34] * **亏损扩大**：季度经调整EBITA为亏损人民币33.70亿元 4.73亿美元 去年同期为亏损人民币18.33亿元 主要因对技术业务的投入增加 [21][35] 成本与费用 * **销售和市场费用大幅增加**：季度费用人民币664.96亿元 93.41亿美元 占收入比例从13.7%升至26.8% 主要归因于对中国电商集团用户体验的投入 [36][38] * **产品开发费用增加**：季度费用人民币170.95亿元 24.01亿美元 占收入比例从6.0%升至6.9% 主要因对技术开发的投入增加 [36][38] * **一般及行政费用下降**：季度费用人民币73.80亿元 10.37亿美元 占收入比例从4.1%降至3.0% 主要因成本控制措施改善 [36][39] 资本管理与其他 * **资本开支**：过去4个季度 在AI+云基础设施的资本开支约1,200亿元人民币 [5] * **股份回购**：季度内以2.53亿美元总价回购1,700万股普通股 截至季度末仍有191亿美元回购额度 有效期至2027年3月 [15] * **现金状况**：截至2025年9月30日 现金及其他流动投资为人民币5,738.89亿元 806.14亿美元 [5][10] * **员工数量**：截至2025年9月30日 员工总数为126,661人 较上季度末123,711人有所增加 [60] 核心观点与风险提示 * **战略投入期**：公司明确表示正处于投入阶段 大力投资AI技术 云基础设施及大消费平台 导致短期盈利能力及自由现金流承压并预计将有所波动 [5] * **增长引擎**：AI+云业务及大消费平台 特别是即时零售 被视为核心增长动力并保持强劲增长势头 [5][9][13] * **主要风险**：高昂的战略投入对短期利润和现金流的压制效应显著 需关注其长期战略价值的实现进程 [5][57]

财务表现 - 公司整体收入同比增长10% [2] - 公司净利润同比增长76% [2] - 财务数据超出市场预期 [2] 云计算业务 - 阿里云收入同比增长26% [2] - 云业务增速创三年新高 [2] - AI相关产品收入连续八个季度实现三位数同比增长 [2] 电商业务 - 即时零售业务带动淘宝app月度活跃消费者同比增长25% [2] - 中国电商集团月度活跃消费者持续创新高 [2] - 中国电商集团日订单量持续创新高 [2]

A股上市公司二季度业绩表现 - 全部A股上市公司上半年净利润增速为2.59%，剔除金融企业后为1.22% [7] - 二季度单季度全部A股净利润同比增长1.7%，剔除金融企业后为-1.4% [7] - 科创板二季度净利润同比增速达23%，主板仅为0.8% [7] - TMT行业中计算机、传媒、电子板块二季度增速分别为7.7%、36%、22.5% [7] - 银行业二季度净利润同比增速为3%，超越全部A股平均水平 [9] 美联储政策与汇率影响 - 8月美元指数下跌超2%，在全球主要资产中表现垫底 [13] - 今年以来美元指数下跌近10%，人民币相对美元升值约3% [15] - 市场存在超过4000亿美元待结汇资金观望人民币汇率走势 [18] - 全球对冲基金8月对中国股票买入规模创自2月以来单月最高 [19] 港股科技板块动态 - 阿里巴巴二季度营收低于预期，净利润同比下降18% [20] - 自由现金流从去年同期+174亿元变为今年二季度-188亿元 [20] - 阿里美股股价单日大涨近13%，创2023年以来最大涨幅 [21] - AI相关云业务同比增长26%，公司宣布未来三年投入3800亿元用于AI资本开支 [22] - 外卖业务日均订单达8000万单，反哺淘宝APP月活同比增长25% [22] - 港股通互联网ETF中阿里权重达14%，恒生科技指数权重约7% [23] A股风格切换与资金流向 - 小微盘股近期跑输中证A50等大盘指数 [24] - 中证2000指数市盈率超150倍，显著高于核心资产10-15倍估值区间 [27] - 监管层强调巩固资本市场回稳向好势头，但未出台长效机制政策 [26] - 可转债市场面临与小微盘类似的高估值风险 [28] 行业与板块研究覆盖 - 研究范围包括港股创新药、AI、可转债、证券及化工板块趋势 [30][32] - 固收投资策略涵盖固收+产品观点及债券择时方法论 [31][32] - 险资半年报动向分析及地产与权益资产比价研究 [30][31]

营收结构分析 - 中国电商集团营收1400.72亿元 占总营收比重最高 同比增长10% [2] - 国际数字商业集团营收347.41亿元 同比增长19% 增速位列第二 [2] - 云智能集团营收333.98亿元 同比增长26% 为四大分部最高增速 [2] - 所有其他业务营收585.99亿元 同比下滑28% 是唯一下滑板块 [2] 业务运营亮点 - 本季度以8.15亿美元总价回购5600万股普通股（折合700万股美国存托股） [3] - 闪购活动推动淘宝App八月前三周月活跃消费者同比增长25% [3] - AI相关产品收入连续8个季度保持三位数同比增长 [3]

公司战略方向 - 公司将AI+云为核心的科技平台和购物与生活服务融合的大消费平台视为两大历史性战略机遇 [1] - 公司以驱动业务强劲增长为核心目标 坚定投入未来发展 [1] - 公司在AI+云和大消费两大战略领域分别投入3800亿元和500亿元 [1] - 公司未来三年将以创业心态再出发 持续投入核心业务提升竞争优势 [2] AI+云业务进展 - 阿里云本季度实现26%的高速增长 [1] - AI相关收入连续8个季度保持三位数增长 [1] - 本季度AI收入占外部商业化收入比例已超过20% [1] - 本季度AI+云资本支出投资达386亿元 [1] - 过去四个季度在AI基础设施和产品研发上累计投入超过1000亿元 [1] - AI技术对所有行业的改变升级以及AI与云计算的深度结合被视为未来十年技术领域最大行业机会 [1] 大消费业务表现 - 8月整体即时零售月度活跃买家数达3亿 [1] - 即时零售带动淘宝App月度活跃买家数增长25% [1] - 中国电商集团日订单量持续突破新高 [1] - 公司立足于全球最大的电商市场和最有潜力的服务消费市场 [2] - 长期目标是满足10亿消费者的购物与生活消费全场景需求 [2] - 致力于引领未来30万亿规模的大消费市场 [2] 业务协同效应 - 近场消费与远场电商融合能满足用户一站式消费需求 [2] - 多场景服务有助于AI时代一站式消费助理的诞生 [2] - 即时零售布局着眼于满足10亿消费者一站式需求而非单一品类竞争 [2] - 电商基础设施发达、人口密度高、服务消费需求旺盛为业务融合提供基础条件 [2]

财务表现 - 公司整体收入达人民币2476.52亿元（345.71亿美元） 同比增长2% 剔除已出售业务影响后同口径收入增长10% [1][3] - 净利润同比增长76%至人民币423.82亿元 稀释每股收益同比增长82%至2.25元 [1][2] - 经营利润同比下降3%至人民币349.88亿元 主要受经调整EBITA下降影响 [2][3] 业务板块表现 - 阿里云收入同比增长26%创三年新高 AI相关产品收入连续八个季度实现三位数增长 [3][4] - 即时零售业务带动淘宝App月度活跃消费者同比增长25% 中国电商集团月活消费者和日订单量持续创新高 [3][4] - 客户管理收入同比增长10% 核心业务优势为战略投入提供资源支持 [4][5] 现金流与投资 - 经营活动现金流量净额同比下降39%至人民币206.72亿元（28.86亿美元） [4] - 自由现金流转为净流出人民币188.15亿元（26.26亿美元） 去年同期为净流入173.72亿元 [4] - 现金及流动投资储备达人民币5856.63亿元（817.55亿美元） 云基础设施和淘宝闪购投入增加导致现金流变化 [4] 战略方向 - 公司聚焦消费与AI+云两大战略 通过整合消费平台产生协同效应 [4] - 持续投入实时零售和AI领域 AIDC业务本季度大幅减亏接近盈亏平衡 [4][5] - 云智能集团AI收入在外部商业化收入占比显著 未来将坚定投入两大战略重心 [4]

核心财务表现 - 公司整体收入同比增长10% 剔除已出售业务影响[1] - 净利润同比增长76% 超市场预期[1] AI与云业务战略 - 阿里云收入同比增长26% 创三年新高 超过前一季度18%的同比增幅[2][3] - AI相关产品收入连续八个季度实现三位数同比增长[2][3] - 公司建立从AI算力 云平台 模型应用到开源生态的全栈技术能力[3] - 本季度AI+云资本支出达386亿元 同比增长220%[3] - AI应用带动传统计算存储产品增长 成为云业务核心增长动能[3] AI技术生态建设 - 通义AI大模型开源千问3基础模型 推理模型和AI编程模型 获多项全球开源冠军[4] - 高德地图推出全球首个基于地图的AI原生应用高德地图2025[5] - 钉钉完成AI升级 打造全球首个Agent驱动的工作信息流[5] - 淘宝平台实现AI搜索 AI广告平台等应用升级[5] 消费业务战略 - 即时零售业务带动淘宝app月度活跃消费者同比增长25%[2][6] - 淘天集团 饿了么与飞猪战略整合组建中国电商集团[6] - 中国电商集团月度活跃消费者和日订单量持续创新高[2][7] - 淘宝上线大会员体系 打通饿了么 飞猪 高德会员权益[7] - 88VIP会员数保持同比双位数增长[7] - 客户管理收入同比增长10%[7] 战略投资布局 - 2月底宣布三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施[2] - 7月宣布投入500亿元用于消费领域[2] - 公司聚焦消费 AI+云两大战略重心持续投入[2] 其他业务表现 - 阿里国际数字商业集团收入同比增长19% 接近盈亏平衡[7] - 盒马 高德 虎鲸文娱 阿里健康等业务经营业绩持续改善[7]

财务表现 - 公司2026财年第一季度收入剔除已出售业务影响后同比增长10% 净利润同比大幅增长76% [1] - 阿里云业务收入同比增长26% 创近三年最高增速 AI相关产品收入连续八个季度实现三位数同比增长 [1] - 阿里国际数字商业集团收入同比增长19% 接近实现盈亏平衡 [2] 战略投入 - 本季度AI+云领域资本支出达386亿元 同比激增220% [1] - 公司今年2月底宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施 [2] - 7月宣布500亿元消费领域投资计划 [1] 业务运营 - 即时零售业务带动淘宝app月度活跃消费者同比增长25% 中国电商集团月活消费者和日订单量创历史新高 [1] - 淘天集团、饿了么与飞猪完成战略整合 组建阿里巴巴中国电商集团 [2] - 88VIP会员数保持双位数增长 突破5300万 客户管理收入同比增长10% [2] 技术布局 - 公司构建从AI算力、云平台、AI模型到开源生态的全栈技术体系 [1] - 通义AI大模型在基础模型、编程模型、推理模型等多个细分领域实现技术突破 获得全球开源领域领先地位 [1] 业务协同 - 盒马、高德、虎鲸文娱、阿里健康等业务经营表现均呈现向好趋势 [2] - 平台融合策略产生明显协同效应 [2]

财务表现 - 客户管理收入达892.52亿元 同比增长10% 超过彭博分析师一致预期 [1] 业务运营 - 淘宝闪购快速增长推动电商业务发展 8月前三周带动淘宝app月度活跃用户同比增长25% [1] - 电商业务月度活跃消费者和日订单量持续创新高 [1]

即时零售业务表现 - 公司即时零售业务收入达人民币147.84亿元 同比增长12% [1] - 增长主要得益于2025年4月底推出的淘宝闪购带来的订单量增长 [1] 用户活跃度变化 - 淘宝app月度活跃消费者在8月前三周同比增长25% [1]