核心观点 - 市场预计延续高位震荡态势 配置上内部扩散和高切低现象延续 但这并非产业景气行情走向调整的信号 此过程反而是进行AI产业主线布局良机 有业绩支撑领域也值得重视 [2] - 行业结构出现内外部扩散不能作为成长产业景气行情第一阶段尾声的判断 复盘显示第一阶段尾声主线行业往往更加强势而非内部扩散或外部扩散 [6][28] - AI产业景气趋势明确 三季报再获验证 短期有继续调整压力但却是布局下阶段行情的良好时机 成长科技产业主线和业绩硬支撑领域仍是本轮趋势性上涨行情中的最佳选择 [47] 市场观点 - 美国政府停摆已超过历史上最长的35天 多项重要经济数据无法准时公布 导致美联储降息不确定性增强 但12月美联储继续降息仍是大概率事件 市场对美联储12月降息概率的押注从10月末议息会议结束后的60%上升到70% [3][12][14] - 10月出口同比为-1.1% 较上月8.3%大幅下降 受工作日相对减少 高基数拖累有所回落 对美出口同比下降25.17% 是主要拖累项 中美经贸关系阶段性缓和措施有望对出口形成小幅提振 但预计四季度出口增速整体小幅为负 [4][15][17][18] - 10月通胀数据有所回暖 CPI同比0.2% 好于前值-0.3% PPI同比-2.1% 较前值-2.3%降幅收窄0.2个百分点 受国庆长假期带动消费价格水平改善以及整治内卷式竞争政策见效带动工业品价格企稳回暖 但整体价格水平依然低迷 仍需货币政策宽松呵护 [5][20][21][25] 行业配置分析 - 复盘历史三轮成长产业景气周期行情第一阶段尾声 行业结构并未出现内外部扩散的规律性信号 智能手机产业周期行情第一阶段尾声 电子主线未出现内部扩散 但风格外有色 煤炭 汽车阶段性表现更加强势 移动互联网产业周期行情第一阶段尾声 强势主线传媒还经历一波加速上涨 新能源产业周期行情第一阶段尾声 强势的电力设备仍然强势 未出现内部扩散 而风格外消费类行业阶段性表现更加强势 [6][28][31][36][43] - 成长风格作为行情主线 在良性调整阶段中跌幅居前是大概率事件 调整时间通常在1-2个月 调整幅度在15-20%左右 调整过程均伴随其他风格普跌和行业轮动高切低 [30] 具体配置方向 - 继续布局和坚守产业景气趋势明确的AI产业链 具体关注算力端包括CPO PCB 液冷 光纤 应用端包括机器人 游戏 软件等 AI应用作为最容易承接内部估值扩散的领域 具备较多潜在催化可能 [48] - 业绩硬支撑领域主要包括电力设备如储能 电池 军工 存储 工程机械等 电力设备受益储能需求高增 固态电池突破性进展 军工三季报业绩持续边际改善 存储受益AI下游需求增长 涨价明显 工程机械三季报业绩持续改善 海外需求亮眼 [49][51] - 将有色金属调出本月推荐 预计短期有调整压力 贵金属受中美关系缓和 美联储降息预期收敛影响 价格存在短期继续调整压力 稀土永磁同样受中美关系缓和 其估值存在阶段性消化压力 能源金属碳酸锂近期价格大涨已充分甚至过度反应下游储能需求预期 [51]

出口总体表现 - 中国10月份出口出现下降 [1] 对美出口表现 - 对美国的出口发货量连续第七个月出现下滑 [1]

出口表现概览 - 10月出口同比增速为-1.1%，远低于前值+8.3%和市场预期+3.2%，为今年3月以来首次负增长[3] 区域分析 - 对美出口增速为-25.2%，较9月的-27.0%略有收窄[3] - 对东盟出口增速为+11.0%，较9月的+15.6%小幅回落但仍具韧性[3] - 对欧盟出口增速为+0.9%，较9月的+14.2%显著下降[3] - 对非洲出口增速从9月的+56.4%大幅回落至+10.5%[3] - 对拉丁美洲出口增速从9月的+15.2%回落至+2.1%[3] 产品分析 - 劳动密集型产品出口普遍疲软：服装（-16.0%）、箱包（-25.7%）、鞋靴（-21.0%）均录得较大负增长，且较9月进一步走弱；家具出口从正增长转负至-12.7%[3] - 高技术制造业表现分化：手机出口增速从-1.7%回落至-16.6%；集成电路（+26.9%）、汽车（+34.0%）和船舶（+68.4%）出口保持强劲韧性[3] 影响因素分析 - 去年同期基数错位影响：去年10月出口环比逆季节性录得+1.8%（过去10年均值为-3.8%），高基数加剧今年10月同比读数下行压力[3] - 欧美贸易关系缓和影响：8月欧美贸易协议后，9月对欧盟出口环比增速为-7.1%，10月进一步降至-8.6%，或受此扰动[3] - “抢转口”动能减弱：10月对东盟、非洲等新兴市场出口增速放缓，或因“抢转口”告一段落，但当地PMI仍处扩张区间表明非需求减弱[3] 风险提示 - 中美贸易关系存在不确定性；全球经济增长可能边际放缓；四季度出口同比增速有转负风险[3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 10月16日万得全A缩量回落，超4000支个股下跌，大盘蓝筹股表现更优，指数期货方面IF、IH主力合约上涨，IC、IM下跌 [6] - 美方有意延长对华关税暂停期换取中方推迟实行稀土出口管制，临近APEC会议前夕中美双方博弈加剧，国内9月出口数据有韧性但四季度同比数据或有压力 [7] - A股此前低估值优势不再，科技板块高估值带来更高风险，关税扰动预计不会很快平息，市场剧烈波动可能持续，操作上短期可通过套利策略多大盘蓝筹空小盘成长应对市场波动 [7] - 短期可关注银行、燃气、电力等防御板块以及政策受益的新基建与国产替代板块，随着四中全会临近市场风格可能转向科技成长 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - **行情回顾**：10月16日万得全A收跌0.44%，沪深300、上证50收盘分别上涨0.26%、0.59%，中证500、中证1000收盘分别下跌0.86%、1.09%；IF、IH主力合约分别上涨0.30%、0.72%，IC、IM则分别下跌1.10%、0.96% [6] - **后市展望**：美方有意延长对华关税暂停期，中方态度主动强硬，预计关税扰动难平息，市场波动或持续；国内9月出口有韧性但四季度同比数据或承压；A股此前低估值优势不再，科技板块高估值风险高；操作上短期可套利，风格上短期关注防御和政策受益板块，临近四中全会或转向科技成长 [7] 数据概览 - 包含国内主要指数表现、市场风格表现、行业板块表现、万得全A成交量、股指现货成交量、股指期货成交量、股指期货持仓量、主力合约基差走势、跨期价差走势、主要ETF基金份额统计、主要ETF成交额统计等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [9][15][20][25] 行业要闻 - 10月16日央行开展2360亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日6120亿元逆回购到期，单日净回笼3760亿元 [30] - 商务部表示将从释放政策效能、开展贸易促进、深化贸易合作等方面开展工作，包括落实外贸政策、加大服务保障、加强政策储备等 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美紧张局势大幅缓和，但关税扰动预计不会很快平息，市场或持续剧烈波动，建议轻仓参与，通过套利策略抵御风险，可多大盘蓝筹空小盘成长应对波动 [7] - 关注银行、燃气、电力等防御板块，以及政策受益的新基建与国产替代板块 [7] 各部分总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 10月14日，万得全A高开后震荡回落，收涨0.17%，超3500支个股下跌；沪深300、上证50、中证500、中证1000收盘分别下跌1.20%、0.21%、2.46%、1.95%，大盘蓝筹股表现更优 [6] - 指数期货表现整体弱于现货，IF、IH、IC、IM主力合约分别下跌1.21%、0.11%、3.06%、2.19%（按前一交易日收盘价为基准计算） [6] 后市展望 - 中美大幅缓和紧张局势，国内9月出口数据彰显韧性，但对美出口下滑，今年四季度出口同比数据或面临压力 [7] - A股此前低估值优势不再，科技板块高估值带来更高风险，预计关税扰动不会很快平息，市场波动或持续 [7] 行业要闻 - 10月14日央行开展910亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日无逆回购到期，单日净投放910亿元 [25] - 商务部新闻发言人表明中方在关税战、贸易战上的立场，双方在经贸磋商机制框架下保持沟通，前一日进行了工作层会谈 [25] - 国家发展改革委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，支持多领域节能降碳改造 [25]

A股市场表现 - 市场交投热度下降 沪深两市成交额小幅回落 增量资金短期尚未形成一致性预期 短期市场将维持宽幅震荡状态 [1][4] - 板块轮动特征明显 电力设备 有色金属等板块受益于降息预期和"反内卷"政策涨幅居前 计算机 通信等前期涨幅较大板块表现疲软 科创50周内跌幅超过5% [1] - 上证指数自4月以来持续上涨创近10年新高后 部分中低风险偏好资金逐步止盈离场 市场风格发生切换 资金偏向有盈利改善预期和政策催化的板块 [1] - 中长期估值抬升后进一步上行驱动从流动性宽松转为盈利改善 盈利改善预期良好的个股和板块有望继续震荡走高 [4] 贸易数据 - 8月按美元计价出口同比增长4.4% 低于预期5.9%和前值7.2% 进口同比增长1.3% 低于预期3.3%和前值4.1% 边际增速回落但绝对值相对稳定 [1] - 对美出口降幅扩大至33.1% 拖累总出口5.1个百分点 对欧盟 东盟等出口均高于前值 [1] - 中美将24%关税继续暂停90天 9-10月出口不确定性下降 叠加基数较低 预计9月出口表现偏强 [1] 价格指数 - 8月CPI环比持平 同比由持平降至-0.4% PPI环比由下降转为持平 同比降幅明显收窄 [2] - 猪肉鸡蛋价格环比涨幅低于季节性 部分食品价格延续回落 旅游能源价格低于季节性 拖累非食品项 [2] - 生产需求改善支撑部分能源原材料价格环比转涨 第三批补贴资金下发 部分地区以旧换新逐步重启 [2] - "反内卷"相关品种价格先抑后扬 上游原材料价格抬升有利于部分企业利润改善 [2] - PPI同比降幅在低基数效应下继续收窄 但终端需求欠佳可能导致价格传导受阻 [2] 行业数据 - 8月石油沥青 水泥发运率同比增速较上月小幅提升 [3] - 2025年第三批"两重"建设3000亿元资金下达完毕 重点项目建设对基建增速形成支撑 [3] - 一线城市房价跌幅超过二三线城市 8月30城商品房销售有待改善 房地产行业压力较大 [3] - 8月社会消费品零售总额同比增速预计温和回落 面临高基数环境 消费者对价格变动敏感 [3] - 邮政快递揽收量同比仅增长12.9% 录得年内最低值 [3] - 稳内需政策陆续出台 包括政策性金融工具加快下达 "两重"加速 个人消费和服务业经营主体贷款贴息等 [3] 海外市场 - 8月美国新增非农就业2.2万人 低于预期7.5万人和前值7.9万人 失业率4.3%略高于前值4.2% 为2021年11月以来最高 [4] - 数据发布后美元指数和美债利率同步下跌 黄金美股美铜价格快速拉升 随后市场交易逻辑转向衰退 [4] - 市场认为美联储9月降息"板上钉钉" 年内降息3次概率从40%上升至80% [4] - 美国就业压力明显大于通胀压力 经济内生动能转弱 若9月非农数据仍较差 不排除美联储连续降息可能 [4]

月度商品价格预测 - 油价呈现区间震荡态势 铜价和金价震荡上行 [2] 内需 新房与乘用车 - 7月新房销量同比降幅扩大 二手房销量降幅收窄 [2] - 乘用车销售增速零售回落 批发上行 半钢胎开工率小幅下降 [2] - 家电销售均价涨少跌多 7月月均销售价同比增速分化 [2] 暑期文娱消费 - 电影票房收入同比降幅缩窄 暑期档总票房突破60亿元 [2] - 灯塔演出票房由跌转涨 累计票房达161.5亿元 同比增长48.4% [2] - 酒店入住率转降 每间可售房均价继续上行 收入增速放缓但同比改善 [2] 外需 关税政策 - 欧盟和日韩等大经济体加征关税幅度低于4月 多数经济体变动不大或略降 [3] - 中国关税暂缓将再度展期三个月 免税小包政策暂停并扩至全球 [3] - 大经济体需承诺对美投资 购买能源品并部分放开市场 [4] - 东南亚转口国如越南额外加征40%转口关税 [4] 出口表现 - 7月出口或略有下行 离港船只载重增速回落 中至美发货量增速下降 [5] - 东南亚港口停靠量同比增速上升 [5] 生产 钢铁与发电 - 样本钢厂盈利率续升 生产意愿未明显下降 产量同比续升 厂库略升 [6] - 7月六大电厂日均耗煤量月同比增速较上月回升 预计发电量增速上行 [7] 猪肉与煤炭 - 猪肉价格转降 主因企业降重出猪导致供应增加 [7] - 多地暴雨影响 六大电厂日均耗煤量下降 煤炭库存转去 [7] 物价 大宗商品 - 金价周内震荡略降 主因对等关税幅度缓和及美联储按兵不动 [7] - 美铜大幅回落 因特朗普铜关税落地幅度不及预期 [7] - 油价震荡上行 受俄乌局势不确定性和需求季节性走强支撑 [7] 后续关注 - 出口数据和物价数据 [9] 图表数据 - 42城新房销量同比增速 19城二手房销量同比增速 十大城市商品房库销比 [11] - 乘联会乘用车销量同比 家电销售均价同比 酒店每间可售房收入 灯塔演出票房 [12] - 中至美发货量同比 美从中进口到港量同比 港口停靠量同比 [14][15] - 样本钢厂钢材产量增速 五大材厂库库存 [16][17] - PTA产业链负荷率 石油沥青开工率 半钢胎开工率 [18] - 六大电厂日均耗煤量同比 钢铁价格变动 大宗商品价格变动 [20][21][22]

新西兰6月出口数据 - 6月出口额为66 3亿纽元 [1] - 前值由76 8亿纽元修正为75亿纽元 [1]

韩国7月出口数据 - 韩国7月前20天出口同比下降2 2%，较前值8 3%的增速大幅下滑 [1]

马来西亚6月出口数据 - 马来西亚6月出口同比下降3.5% [1] - 机构预期马来西亚6月出口增长5.5% [1]