A股市场表现 - 市场交投热度下降 沪深两市成交额小幅回落 增量资金短期尚未形成一致性预期 短期市场将维持宽幅震荡状态 [1][4] - 板块轮动特征明显 电力设备 有色金属等板块受益于降息预期和"反内卷"政策涨幅居前 计算机 通信等前期涨幅较大板块表现疲软 科创50周内跌幅超过5% [1] - 上证指数自4月以来持续上涨创近10年新高后 部分中低风险偏好资金逐步止盈离场 市场风格发生切换 资金偏向有盈利改善预期和政策催化的板块 [1] - 中长期估值抬升后进一步上行驱动从流动性宽松转为盈利改善 盈利改善预期良好的个股和板块有望继续震荡走高 [4] 贸易数据 - 8月按美元计价出口同比增长4.4% 低于预期5.9%和前值7.2% 进口同比增长1.3% 低于预期3.3%和前值4.1% 边际增速回落但绝对值相对稳定 [1] - 对美出口降幅扩大至33.1% 拖累总出口5.1个百分点 对欧盟 东盟等出口均高于前值 [1] - 中美将24%关税继续暂停90天 9-10月出口不确定性下降 叠加基数较低 预计9月出口表现偏强 [1] 价格指数 - 8月CPI环比持平 同比由持平降至-0.4% PPI环比由下降转为持平 同比降幅明显收窄 [2] - 猪肉鸡蛋价格环比涨幅低于季节性 部分食品价格延续回落 旅游能源价格低于季节性 拖累非食品项 [2] - 生产需求改善支撑部分能源原材料价格环比转涨 第三批补贴资金下发 部分地区以旧换新逐步重启 [2] - "反内卷"相关品种价格先抑后扬 上游原材料价格抬升有利于部分企业利润改善 [2] - PPI同比降幅在低基数效应下继续收窄 但终端需求欠佳可能导致价格传导受阻 [2] 行业数据 - 8月石油沥青 水泥发运率同比增速较上月小幅提升 [3] - 2025年第三批"两重"建设3000亿元资金下达完毕 重点项目建设对基建增速形成支撑 [3] - 一线城市房价跌幅超过二三线城市 8月30城商品房销售有待改善 房地产行业压力较大 [3] - 8月社会消费品零售总额同比增速预计温和回落 面临高基数环境 消费者对价格变动敏感 [3] - 邮政快递揽收量同比仅增长12.9% 录得年内最低值 [3] - 稳内需政策陆续出台 包括政策性金融工具加快下达 "两重"加速 个人消费和服务业经营主体贷款贴息等 [3] 海外市场 - 8月美国新增非农就业2.2万人 低于预期7.5万人和前值7.9万人 失业率4.3%略高于前值4.2% 为2021年11月以来最高 [4] - 数据发布后美元指数和美债利率同步下跌 黄金美股美铜价格快速拉升 随后市场交易逻辑转向衰退 [4] - 市场认为美联储9月降息"板上钉钉" 年内降息3次概率从40%上升至80% [4] - 美国就业压力明显大于通胀压力 经济内生动能转弱 若9月非农数据仍较差 不排除美联储连续降息可能 [4]

月度商品价格预测 - 油价呈现区间震荡态势 铜价和金价震荡上行 [2] 内需 新房与乘用车 - 7月新房销量同比降幅扩大 二手房销量降幅收窄 [2] - 乘用车销售增速零售回落 批发上行 半钢胎开工率小幅下降 [2] - 家电销售均价涨少跌多 7月月均销售价同比增速分化 [2] 暑期文娱消费 - 电影票房收入同比降幅缩窄 暑期档总票房突破60亿元 [2] - 灯塔演出票房由跌转涨 累计票房达161.5亿元 同比增长48.4% [2] - 酒店入住率转降 每间可售房均价继续上行 收入增速放缓但同比改善 [2] 外需 关税政策 - 欧盟和日韩等大经济体加征关税幅度低于4月 多数经济体变动不大或略降 [3] - 中国关税暂缓将再度展期三个月 免税小包政策暂停并扩至全球 [3] - 大经济体需承诺对美投资 购买能源品并部分放开市场 [4] - 东南亚转口国如越南额外加征40%转口关税 [4] 出口表现 - 7月出口或略有下行 离港船只载重增速回落 中至美发货量增速下降 [5] - 东南亚港口停靠量同比增速上升 [5] 生产 钢铁与发电 - 样本钢厂盈利率续升 生产意愿未明显下降 产量同比续升 厂库略升 [6] - 7月六大电厂日均耗煤量月同比增速较上月回升 预计发电量增速上行 [7] 猪肉与煤炭 - 猪肉价格转降 主因企业降重出猪导致供应增加 [7] - 多地暴雨影响 六大电厂日均耗煤量下降 煤炭库存转去 [7] 物价 大宗商品 - 金价周内震荡略降 主因对等关税幅度缓和及美联储按兵不动 [7] - 美铜大幅回落 因特朗普铜关税落地幅度不及预期 [7] - 油价震荡上行 受俄乌局势不确定性和需求季节性走强支撑 [7] 后续关注 - 出口数据和物价数据 [9] 图表数据 - 42城新房销量同比增速 19城二手房销量同比增速 十大城市商品房库销比 [11] - 乘联会乘用车销量同比 家电销售均价同比 酒店每间可售房收入 灯塔演出票房 [12] - 中至美发货量同比 美从中进口到港量同比 港口停靠量同比 [14][15] - 样本钢厂钢材产量增速 五大材厂库库存 [16][17] - PTA产业链负荷率 石油沥青开工率 半钢胎开工率 [18] - 六大电厂日均耗煤量同比 钢铁价格变动 大宗商品价格变动 [20][21][22]

新西兰6月出口数据 - 6月出口额为66 3亿纽元 [1] - 前值由76 8亿纽元修正为75亿纽元 [1]

韩国7月出口数据 - 韩国7月前20天出口同比下降2 2%，较前值8 3%的增速大幅下滑 [1]

马来西亚6月出口数据 - 马来西亚6月出口同比下降3.5% [1] - 机构预期马来西亚6月出口增长5.5% [1]

日本6月出口数据 - 日本6月出口同比下降0.5%，低于市场预期的增长0.5% [1] - 前值为下降1.7%，显示出口降幅有所收窄但仍未恢复正增长 [1]

加拿大5月出口数据 - 加拿大5月出口额为608 1亿加元 [1] - 前值由604 4亿加元修正为601 2亿加元 [1]

澳大利亚5月出口数据 - 5月出口环比下降2.7%，较前值-2.4%进一步恶化 [1]

新西兰5月出口数据 - 5月出口额为76 8亿纽元 [1] - 前值由78 4亿纽元修正为77亿纽元 [1]

供需情况 - 建筑开工方面，6月8 - 21日水泥出库量处历史同期低位，石油沥青装置开工率等季节性位置处历史中位，磨机运转率处历史低位，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期[1][13][14] - 工业生产端整体有韧性，同期化工链开工率处历史中高位，汽车钢胎开工率回落但仍处中高位，焦化企业开工率略弱[1][23][24] - 需求端建筑需求偏弱，汽车、家电需求波动运行，建筑需求弱于历史同期，汽车销售同比波动，多数家电线上销售额高于2024年同期，线下低于2024年同期[2][31][32][37] 商品价格 - 国际大宗商品受地缘冲突影响，6月8 - 21日原油、铜、铝、黄金价格回升[3][41] - 国内工业品除部分化工品及沥青外多数表现弱，6月10 - 23日国内定价工业品震荡偏强，南华综合指数回升，但细分品种多数价格表现弱[3][43] 地产与流动性 - 新建房方面，6月9 - 22日全国30大中城市商品房成交面积均值环比回升8%，一线城市成交同比转负，较2023、2024年分别变动 - 25%、 - 6%[4][61] - 二手房成交量分化，6月8 - 21日北京、上海、深圳成交面积较2024年同期分别同比 + 12%、 - 19%、 + 20%，截至6月9日挂牌价指数环比回落[4][64] - 流动性上，截至6月20日R007为1.59%，DR007为1.49%，最近两周央行净回笼10828亿元，质押式回购成交量共69.7万亿元[4][81][83][85] 出口情况 - 6月9 - 22日，6月第三周出口高频数据反弹，港口AIS与吞吐量数据指向出口回暖，但同比较5月回落，6月出口同比预计在 - 3%左右[5][66] 风险提示 - 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期[5][88]