报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面，李强指出中德企业可深耕机械、装备、化工等领域合作，美贸易代表称美对部分国家加征“全球进口关税”税率或达15% [3] - 基本面，供应端缅甸复产推进叠加雨季结束使国内锡矿进口量回升，一季度预计延续增加，近期锡矿加工费小幅回升，供应紧张局面有缓解迹象；冶炼端大部分企业原料库存偏低，多数企业亏本，年末检修增多使精锡产量受限，但年后有产量回升压力；进口方面印尼锡出口量增长，进口窗口开启，进口压力增大；需求端下游焊料企业进入假期，采购意愿疲弱，现货市场“有价无市”；运输方面主产区物流基本停滞，仅维持有限本地流通，库存大幅回升，现货升水回落850元/吨，LME库存持稳，现货升水回升 [3] - 技术面，持仓增量价格回升，多头氛围偏强 [3] - 预计锡价高位调整，关注40 - 43 [3] 各目录总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价414180元/吨，环比-1980；4月 - 5月合约收盘价环比-220；LME3个月锡53915美元/吨，环比3615；主力合约持仓量12801手，环比-5545；期货前20名净持仓-7318手，环比-514；LME锡总库存7680吨，环比25；上期所库存11014吨，环比2264；LME锡注销仓单540吨，环比0；上期所仓单11556吨，环比-182 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格414900元/吨，环比13400；长江有色市场1锡现货价415360元/吨，环比11310；沪锡主力合约基差-14660元/吨，环比-17790；LME锡升贴水(0 - 3)20美元/吨，环比30 [3] 上游情况 - 进口数量:锡矿砂及精矿1.76万吨，环比0.25；平均价:锡精矿(40%)加工费14500元/吨，环比0；平均价:锡精矿(40%)400900元/吨，环比36150；平均价:锡精矿(60%)404900元/吨，环比36150；平均价:锡精矿(60%)加工费10500元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比-0.16；进口数量:精炼锡2239.1吨，环比323.25 [3] 下游情况 - 焊锡条:60A:个旧262370元/吨，环比8020；产量:镀锡板(带)累计值152.87万吨，环比13.87；出口数量:镀锡板14.29万吨，环比-0.45 [3] 行业消息 - 美国贸易代表格里尔表示将继续推进对中国履行中美第一阶段经贸协议情况301调查，并可能采取关税措施 [3] - 国务院总理李强同德国总理默茨会谈，中方愿同德方用好对话机制，加强发展战略对接和政策沟通协调，推动传统合作焕新增效，拓展新兴领域合作，培育新经济增长点 [3] - 乘联分会秘书长崔东树发文称1月末全国乘用车行业库存357万辆，环比降8万辆，同比增58万辆，形成库存高位运行特征；1月底库存支撑未来销售天数70天，今年1月总体库存压力相对较大 [3]

2026 年 2 月 24 日 锡：关注关税影响 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan023982@gtjas.com 唐文豪（联系人） 期货从业资格号：F03152608 tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 锡基本面数据 | | 昨日收盘价 | | 日涨幅% | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪锡主力合约 | 365,400 | -7.05% | - | - | | 期 货 | 伦锡3M电子盘 | 47,370 | 1.35% | - | - | | 及 现 | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 货 电 | 沪锡主力合约 | 180,497 | 2,643 | 24,005 | -4,255 | | 子 盘 | 伦锡3M电子盘 | 266 | 1 8 | 21,997 | -271 | | | | 昨日期货库存 | 较前日变动 | 注销仓单比 | 较前日变动 | | | 沪 锡 | #N/A | #N/A | - | - | | | 伦 锡 ...

报告行业投资评级 - 锡行业评级为震荡调整 [1] 报告的核心观点 - 锡趋势强度为0，趋势强度取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 基本面跟踪 - 期货方面，沪锡主力合约昨日收盘价382,000，日涨幅3.33%，夜盘收盘价386,250，夜盘涨幅1.06%；伦锡3M电子盘昨日收盘价49,230，日跌幅1.17% [2] - 成交与持仓方面，沪锡主力合约昨日成交244,012，较前日减少35,721，持仓32,207，较前日减少1,418；伦锡3M电子盘成交460，较前日减少42，持仓25,353，较前日增加5 [2] - 库存与注销仓单比方面，沪锡昨日期货库存6,385，较前日增加48；伦锡库存7,430，较前日增加400，注销仓单比6.57%，较前日减少0.38% [2] - 现货与价差方面，SMM 1锡锭昨日价格385,700，较前日增加12,200；长江有色1锡平均价389,800，较前日增加17,200；LME锡(现货/三个月)升贴水-156，较前日增加1；近月合约对连一合约价差185,830，较前日无变化；现货对期货主力价差5,620，较前日减少9,980 [2] - 产业链重要价格数据方面，40%锡精矿(云南)昨日价格371,700，较前日增加12,200；60%锡精矿(广西)价格375,700，较前日增加12,200；63A焊锡条价格255,750，较前日增加8,000；60A焊锡条价格244,750，较前日增加7,500 [2] 宏观及行业新闻 - 中国央行将继续实施适度宽松的货币政策 [2] - 上海已开放超5200公里自动驾驶测试道路，并将按需扩大开放范围 [4] - 台积电董事会核准449.62亿美元资本预算，用于建置及升级先进制程产能 [4] - 国家发改委等部门将加快招标投标领域人工智能推广应用 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沪锡短期修复回升，关注40万关口 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价384180元/吨，环比27180；3月 - 4月合约收盘价160元/吨，环比100 [3] - LME3个月锡47155美元/吨，环比165；主力合约持仓量33625手，环比1447 [3] - 期货前20名净持仓 - 5523手，环比1132；LME锡总库存7085吨，环比 - 45 [3] - 上期所库存8750吨，环比 - 1718；LME锡注销仓单315吨，环比 - 20 [3] - 上期所仓单6337吨，环比 - 379 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格373500元/吨，环比17200；长江有色市场1锡现货价372830元/吨，环比16170 [3] - 沪锡主力合约基差 - 700元/吨，环比 - 13660；LME锡升贴水(0 - 3) - 157美元/吨，环比 - 2 [3] 上游情况 - 进口数量1.76万吨，环比0.25；平均价40%锡精矿359500元/吨，环比17200 [3] - 平均价40%锡精矿加工费14500元/吨，环比0；平均价60%锡精矿363500元/吨，环比17200 [3] - 平均价60%锡精矿加工费10500元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡产量1.4万吨，环比 - 0.16；进口数量2239.1吨，环比323.25 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧237320元/吨，环比10630；产量镀锡板(带)累计值152.87万吨，环比13.87 [3] - 出口数量镀锡板14.29万吨，环比 - 0.45 [3] 行业消息 - 美联储副主席杰斐逊对美国经济前景“谨慎乐观”，暗示生产率增长助通胀回落至2%目标 [3] - 国务院常务会议研究促进有效投资政策措施，要求用好资金和金融工具，推动重大项目 [3] - 美国2月密歇根大学消费者信心指数初值57.3，创六个月最高，1年期通胀预期降至3.5% [3] 观点总结 - 宏观面注重整体规划与重点突破结合，推动重大项目；基本面供应端锡矿进口量回升，加工费小幅回升，冶炼端产量受限但年后有回升压力，进口压力增大，需求端AI带动焊锡需求增长，下游采购氛围回暖，库存下降，现货升水回升；技术面持仓增量价格回升，市场情绪修复 [3]

报告行业投资评级 - 强弱分析：中性，价格区间为340000 - 400000元/吨 [3] 报告的核心观点 - 本周锡价延续上周五下跌行情，快速下跌后周三一度企稳但仍震荡走弱，沪锡沉淀资金流出，总持仓大幅减仓 [5] - 此轮下跌使锡现货端显著回暖，国内社会库存显著去化，后续假期前后或有小幅累库；供应端锡矿原料供应未显著宽松，制约锡锭生产，1月产量同环比下滑，云南江西两省开工率周度略微下滑；需求端现货市场成交显著回暖，下游补库需求释放，现货升贴水上升 [5] - 当前锡基本面格局未显著改变，供给未宽松，需求释放使库存去化、现货升贴水抬升，显示基本面韧性，但短期资金面情绪弱，沉淀资金流出，叠加春节假期前投资者倾向减仓观望，上行动力不足，年前或以震荡调整为主 [5] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 现货 - 本周LME 0 - 3升贴水 - 157美元/吨，国内现货升贴水1300元/吨 [10] - 海外巴尔的摩premium有所下降 [15] 价差 - 本周锡月间结构01 - 03由C结构转为B结构 [19] 库存 - 本周国内社会库存去库1454吨，期货库存去库1808吨 [26] - 本周LME库存去库，注销仓单比例回升至4.45% [31] 资金 - 截至本周五沪锡沉淀资金为296519万元，近10日资金流向为流出方向 [35] 成交、持仓 - 本周沪锡成交减少，持仓量减少 [37] - 本周LME锡成交下降，持仓上升 [42] 持仓库存比 - 本周沪锡持仓库存比回升 [47] 锡供应（锡矿、精炼锡） 锡矿 - 2025年12月锡精矿产量为5335吨，同比减少4.90%；进口17637吨，同比增加119.37%，累计同比减少14.55% [51] - 本周云南40%锡矿加工费维持14000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费维持10000元/吨，进口盈亏水平回升 [53] 冶炼 - 2026年1月国内锡锭产量为15100吨，同比减少3.76% [58] - 本周江西云南两省合计开工率为68.1%，较上周小幅回落 [60] 进口 - 2025年12月国内锡锭进口1558吨，出口2763吨，净出口1215吨，其中印尼进口至中国的锡锭为636吨，最新进口盈亏为 - 14905元/吨 [67] 锡需求（锡材、终端） 消费量 - 2025年12月锡锭表观消费量为14735吨，实际消费量为14040吨 [75] 锡材 - 本周下游加工费小幅回落，月度焊料企业1月开工回落至69.7%，主要镀锡板企业11月产量和销量小幅回落 [77] 终端消费 - 2025年12月终端产量表现较好，集成电路、电子、智能手机产量、空调等家电月度产量均有所回升 [84] - 2025年12月家电消费表现环比回升，汽车消费环比回落 [86] - 本周费城半导体指数有所上升 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为锡处于回调整理阶段，趋势强度为 -1，表明看空程度较弱 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪锡主力合约昨日收盘价 409,000，日涨幅 -8.32%，夜盘收盘价 412,260，夜盘涨幅 -6.56%；伦锡 3M 电子盘昨日收盘价 50,600，日涨幅 -7.16%。沪锡主力合约昨日成交 468,870，较前日增加 103,163，持仓 40,079，较前日减少 8,589；伦锡 3M 电子盘昨日成交 990，较前日减少 657，持仓 25,225，较前日增加 360。沪锡期货库存 8,524，较前日增加 30，伦锡期货库存 7,095，较前日无变动，注销仓单比 6.57%，较前日减少 0.38% [2] - 现货方面，SMM 1锡锭价格昨日为 428,650，较前日减少 9,950；长江有色 1锡平均价昨日为 423,500，较前日减少 11,800；LME 锡（现货/三个月）升贴水为 -227，较前日减少 27；近月合约对连一合约价差为 212,570，较前日减少 37,180；现货对期货主力价差为 -22,630，较前日减少 14,130 [2] - 产业链重要价格数据方面，40%锡精矿（云南）价格昨日为 414,650，较前日减少 9,950；60%锡精矿（广西）价格昨日为 418,650，较前日减少 9,950；63A 焊锡条价格昨日为 282,750，较前日减少 6,500；60A 焊锡条价格昨日为 270,250，较前日减少 6,000 [2] 宏观及行业新闻 - 比亚迪 2026 年 1 月新能源汽车销量同比下降 30.11% [2] - 美俄代表在佛州会谈“富有成效且具建设性”，美国财长贝森特参与 [4] - 伊朗最高领袖顾问称对美国的谈判架构正在逐步形成 [4] - 比特币跌破 8 万美元关口，创去年 4 月以来最低 [4]

报告行业投资评级 - 锡行业投资评级为高位震荡 [1] 报告的核心观点 - 报告对锡行业进行基本面跟踪，涵盖期货、现货及产业链重要价格数据，还提及宏观及行业新闻 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪锡主力合约昨日收盘价451,160，日涨幅6.07%，夜盘收盘价436,450，夜盘涨幅 -3.26%；伦锡3M电子盘昨日收盘价54,865，日涨幅0.68%。沪锡主力合约昨日成交351,975，较前日变动 -213,201，持仓55,071，较前日变动 -162；伦锡3M电子盘昨日成交1,437，较前日变动264，持仓24,818，较前日变动612。沪锡期货库存8,553，较前日变动 -71；伦锡期货库存7,085，注销仓单比6.57%，较前日变动 -0.38% [2] - 现货方面，SMM 1锡锭价格昨日428,400，较前日变动 -6,450；长江有色1锡平均价昨日426,300，较前日变动 -10,500；LME锡(现货/三个月)升贴水昨日 -243，较前日变动2；近月合约对连一合约价差昨日254,790，较前日无变动；现货对期货主力价差昨日960，较前日变动 -6,270 [2] - 产业链重要价格数据方面，40%锡精矿(云南)价格昨日414,400，较前日变动 -6,450；60%锡精矿(广西)价格昨日418,400，较前日变动 -6,450；63A焊锡条昨日282,750，较前日变动 -4,000；60A焊锡条昨日270,250，较前日变动 -4,000 [2] 宏观及行业新闻 - 美国消费者信心跌至2014年以来低点，对经济与就业更趋悲观 - 日本财务大臣表示如有必要，将与美国协调对汇率波动采取适当行动 - Meta与苹果公司的供应商康宁达成协议，将为数据中心光缆支付60亿美元 - 印度取消对超过90%欧盟商品的关税，提供25万辆汽车进口配额 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沪锡短期宽幅调整 关注MA10支撑 区间42 - 46 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价425340元/吨 环比-4230；2月 - 3月合约收盘价环比450；LME3个月锡56605美元/吨 环比4728 [3] - 沪锡主力合约持仓量55233手 环比-1021；期货前20名净持仓-4973手 环比1468 [3] - LME锡总库存7195吨 环比40；上期所库存9720吨 环比171；上期所仓单8624吨 环比42 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格434850元/吨 环比14550；长江有色市场1锡现货价437200元/吨 环比13460 [3] - 沪锡主力合约基差9510元/吨 环比18780；LME锡升贴水(0 - 3)-245美元/吨 环比-56 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口量1.76万吨 环比0.25；锡精矿(40%)加工费14500元/吨 环比0 [3] - 锡精矿(40%)平均价420850元/吨 环比31600；锡精矿(60%)平均价424850元/吨 环比31600 [3] - 锡精矿(60%)加工费10500元/吨 环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡产量1.4万吨 环比-0.16；精炼锡进口量2239.1吨 环比323.25 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格274330元/吨 环比8900 [3] - 镀锡板(带)累计产量152.87万吨 环比13.87；镀锡板出口量14.29万吨 环比-0.45 [3] 行业消息 - 美国1月标普全球制造业、服务业PMI均扩张 但小幅低于预期；欧元区1月制造业PMI意外升至49.4 德国收缩速度放缓 法国创47个月新高 [3] - 欧盟宣布暂停对美报复性关税6个月；俄乌冲突以来首次俄美乌三方会谈在阿联酋举行 会谈有建设性 军事议题有进展 领土问题无共识 三方会谈计划下周继续在阿举行 [3] 观点总结 - 供应端缅甸复产推进叠加雨季结束 国内锡矿进口量回升 一季度预计延续增加 锡矿加工费小幅回升 供应紧张局面有缓解迹象 [3] - 冶炼端企业原料库存偏低 多数企业亏损 年末检修增多 精锡产量受限 年后有产量回升压力 [3] - 进口方面印尼11月出口量大幅增加 近期进口窗口开启 进口压力增大 [3] - 需求端AI领域发展前景强势 带动焊锡需求增长 近日锡价回调 下游采购氛围改善 库存回落 现货升水500元/吨；LME库存大幅增加 现货升水下跌 [3] - 技术面放量减仓上影阴线 多头氛围下降 [3] 重点关注 - 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沪锡短期偏强调整 关注MA10支撑 区间40 - 43 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价409010元/吨 环比-9410；2月 - 3月合约收盘价环比-210；LME3个月锡51417美元/吨 环比2005；主力合约持仓量22314手 环比-665；期货前20名净持仓-5454手 环比-1232；LME锡总库存7210吨 环比250；上期所库存9549吨 环比2614；LME锡注销仓单230吨 环比0 [3] 现货市场 - 上期所仓单8616吨 环比-52；SMM1锡现货价格403250元/吨 环比7500；长江有色市场1锡现货价403830元/吨 环比6060；沪锡主力合约基差-22670元/吨 环比-18570；LME锡升贴水(0 - 3)-159美元/吨 环比-67 [3] 上游情况 - 进口数量1.16万吨 环比0.29；平均价:锡精矿(40%)加工费14500元/吨 环比0；平均价:锡精矿(40%)389250元/吨 环比7500；平均价:锡精矿(60%)393250元/吨 环比7500；平均价:锡精矿(60%)加工费10500元/吨 环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨 环比-0.16；进口数量983.25吨 环比-518.38 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧255370元/吨 环比4500；产量:镀锡板(带)累计值139.01万吨 环比14.47；出口数量22.26万吨 环比2.5 [3] 行业消息 - 特朗普达沃斯演讲称格陵兰岛是美国核心安全利益 美不武力夺取 寻求谈判 后称与北约达成格陵兰协议框架、暂不对欧加关税；加拿大总理卡尼演讲称基于规则的秩序已死 中等强国应团结抵制大国胁迫；马克龙呼吁欧洲尊重他国 关键领域引入中国投资；特朗普称可能选定一人任美联储主席 暗示哈塞特出局 [3] 观点总结 - 宏观面有相关演讲呼吁 基本面供应端缅甸复产推进、雨季结束 国内锡矿进口量回升 一季度预计增加 加工费小幅回升 供应紧张缓解；冶炼端企业原料库存低、亏本 年末检修多 精锡产量受限 年后有回升压力；进口方面印尼11月出口量增加 近期进口窗口开启 压力增大；需求端锡价回调 下游采购氛围改善 库存回落 现货升水500元/吨 LME库存大增 现货升水下跌；技术面持仓持稳价格偏强 多头氛围回暖 [3] 重点关注 - 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注缅甸复产，锡趋势强度为 -1，表明看空趋势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，沪锡主力合约昨日收盘价 418.420，日涨幅 4.87%，夜盘收盘价 406.500，夜盘涨幅 -2.85%；伦锡 3M 电子盘昨日收盘价 51.295，日涨幅 3.31% [2] - 期货成交和持仓方面，沪锡主力合约昨日成交 281.963，较前日变动 34.327，持仓 22.979，较前日变动 -848；伦锡 3M 电子盘昨日成交 790，较前日变动 -410，持仓 23.548，较前日变动 -744 [2] - 期货库存方面，沪锡昨日期货库存 8.668，较前日变动 -192；伦锡昨日期货库存 7,210，较前日变动 250，注销仓单比 6.57%，较前日变动 -0.38% [2] - 现货价格方面，SMM 1 锡锭价格昨日为 395.750，较前日变动 850；长江有色 1 锡平均价昨日为 397.300，较前日变动 3,000；LME 锡(现货/三个月)升贴水昨日为 -92，较前日变动 16；近月合约对连一合约价差昨日为 222.990，较前日无变动；现货对期货主力价差昨日为 -1.700，较前日变动 -6.500 [2] - 产业链重要价格数据方面，40% 锡精矿(云南)价格昨日为 381.750，较前日变动 850；60% 锡精矿(广西)价格昨日为 385.750，较前日变动 850；63A 焊锡杀昨日价格为 262.250，较前日变动 750；60A 焊锡条昨日价格为 250.750，较前日变动 750 [2] 宏观及行业新闻 - 特朗普表示不会武力夺取格陵兰岛，正寻求立即就收购事宜展开谈判 [4] - 工信部启动第二阶段 6G 技术试验，AI 已渗透领航级智能工厂 70%以上业务场景 [4] - 韩国总统回击芯片关税威胁，称若加税 100%，只会让美国人自己买单 [4] - GPU 租赁价格随需求激增，黄仁勋称 AI 需数万亿美元基础设施支撑 [4]