受美联储降息预期降温、新一轮避险情绪和科技股惨遭抛售拖累，比特币周四跌破了10万美元大关，加剧了自10月初以来导致市值蒸发超 过4500亿美元的颓势。 行情数据显示，这一全球最大加密货币隔夜一度暴跌约4%至98000美元关口下方。从技术面看，比特币自上月125000美元上方的历史高 位已跌去了逾20%，迈入了传统的熊市区域。 那些曾被视为可靠的币圈支撑力量——大型投资基金、ETF配置机构及企业比特币金库也纷纷撤资，动摇了今年比特币涨势的关键支柱，并 触发市场进入了新的脆弱阶段。 如下图所示，比特币年内迄今的涨幅已收窄至了不到7%，这令这个本来币圈屡创新高的年份，似乎有可能变为"虎头蛇尾"的一年。 | | Bitcoin Returns: 2010 - 2025 | | | | --- | --- | --- | --- | | Year | Year Start Year End | | % Change | | 2010 | 0.003 | 0.30 | 9900% | | 2011 | 0.30 | 4.72 | 1473% | | 2012 | 4.72 | 13.51 | 186% | | 2013 ...

比特币市场现状 - 比特币在经历惨淡的10月后复苏乏力，价格在略高于10万美元的水平波动后停滞 [1] - 当前行情缺少了2025年大部分时间定义其走势的关键推动力——机构的坚定信心 [1] - 市场并未出现全行业恐慌，但机构买家的撤退彻底颠覆了市场预期 [1] 机构资金流向 - 过去一个月，现货比特币ETF出现净流出约28亿美元 [2] - 现货比特币ETF整体曾吸引超过250亿美元的资金流入，将其总资产推高至约1690亿美元 [1] - 机构投资者的稳定资金配置曾帮助将比特币重塑为投资组合的多元化工具 [1] 市场参与者行为变化 - 花旗集团分析显示，持有超过1000枚比特币的“巨鲸”钱包数量正在逐渐减少 [3] - 相比之下，持有少于一枚比特币的散户群体数量有所增加 [3] - 长期持有者一直在逢高抛售，但持有超过10000枚比特币的钱包在10月份的余额仅减少1.5%，并非大规模抛售 [3][5] 价格与风险因素 - 比特币今年仅录得10%的涨幅，远逊于黄金或科技股的表现 [2] - 如果价格跌落93000美元的关键技术支撑位，更多持有者可能会被迫离场 [3] - 通常每周10亿美元的资金流入会给价格带来约4%的提振，当前资金流入停滞正在抑制价格上涨 [3] 市场观点与预期 - 10X Research首席执行官认为，如果价格上涨势头进一步停滞，在12月美联储会议前可能还会有数十亿美元资金被撤出 [2] - Bitfinex分析师认为ETF资金外流是“暂时的疲软，而非结构性风险”，巨鲸是在逐步获利了结而非恐慌性抛售 [5] - 有观点认为新资金入场谨慎，市场可能已失去热情 [3]

比特币市场现状 - 比特币在经历上个月市值蒸发约3400亿美元的重挫后正艰难寻求反弹 但市场情绪脆弱且持续存在抛压 任何复苏尝试均举步维艰 [1][3] - 尽管华盛顿结束政府关门的利好消息提振传统风险资产 但加密货币市场并未迎来强劲上涨 凸显投资者在巨额亏损后的不安情绪仍在蔓延 [1] - 比特币价格周一短暂突破107,000美元后很快回落至105,000美元下方 与因美国政府重新开放而上涨的股市和信贷市场形成鲜明对比 表明加密资产内部动能不足 [1] 市场动能指标 - 比特币永续期货的未平仓合约总额约为680亿美元 远低于上个月940亿美元的峰值 反映出衍生品市场投机兴趣显著降温 [5] - 用于衡量杠杆头寸成本的资金费率保持平稳 意味着交易员并未积极加杠杆做多 [5] - 在美国上市的比特币ETF当日仅录得100万美元的净流入 远低于市场预期 表明作为市场新增资金重要来源的ETF表现平平 [8] 技术面分析 - 比特币价格仍运行在200日移动平均线（接近110,000美元）下方 分析师普遍将此水平视为持续上涨行情的关键门槛 [7][10] - 更广泛的加密货币总市值在3.62万亿美元附近的50日移动平均线处遭遇技术阻力 市场可能正在形成一个新的、更低的局部高点 [10] - 103,000美元被视为关键结构性支撑位 若跌破可能为价格跌向86,000美元甚至82,000美元打开通道 任何跌破这些区域的行为都可能重新点燃抛售压力 [10] 市场观点分歧 - 部分分析师认为周一的反弹仅是熊市中的暂时喘息 类似于"死猫反弹" 围绕早期比特币买家出售大量代币的供应压力正在削弱风险偏好 [11] - 另有分析师持相对积极看法 指出比特币在经历上个月的相关性破裂后短暂追踪了风险资产的上涨 这是一个"积极的迹象" 且从126,272美元高点的修正可能已在98,898美元低点完成 [11] - 也有观点将近期上涨描述为"经典的空头回补反弹 其中夹杂着一些机构的FOMO情绪" 暗示上涨更多由市场结构性因素驱动 而非基本面信心的稳固回归 [11]

比特币市场表现 - 在经历上个月市值蒸发约3400亿美元的重挫后，比特币正艰难寻求反弹但面临脆弱的市场情绪和持续抛压 [1] - 尽管华盛顿结束政府关门的利好消息提振了传统风险资产，但加密货币市场并未迎来强劲上涨，凸显投资者不安情绪仍在蔓延 [1] - 比特币价格周一一度短暂突破107,000美元但很快回落至105,000美元下方，与因美国政府重新开放而上涨的传统市场形成对比 [1] 市场动能指标 - 比特币永续期货的未平仓合约总额目前约为680亿美元，远低于上个月940亿美元的峰值，反映出衍生品市场投机兴趣显著降温 [2] - 用于衡量杠杆头寸成本的资金费率保持平稳，意味着交易员们并未积极加杠杆做多 [2] - 在美国上市的比特币ETF当日仅录得100万美元的净流入，ETF流入所代表的新资金不足正持续影响市场风险情绪 [5] 技术分析观点 - 比特币价格仍运行在200日移动平均线（接近110,000美元）下方，分析师普遍将这一水平视为任何持续上涨行情的关键门槛 [7] - 价格需要持续突破200日移动平均线才能大大增加人们对上升趋势已经恢复的信心 [10] - 更广泛的加密货币总市值在3.62万亿美元附近的50日移动平均线处遭遇技术阻力，市场可能正在形成一个新的更低的局部高点 [10] - 103,000美元是一个关键结构性支撑位，如果跌破可能为价格跌向86,000美元甚至82,000美元打开通道 [10] 市场情绪与观点分歧 - 有分析师认为此次反弹感觉像死猫反弹，围绕早期比特币买家出售大量代币的说法获得很大关注，供应压力正在削弱风险偏好 [12] - 市场显然还没有准备好转向疯狂乐观的模式，在增长冲动实现后获利了结仍在继续 [12] - 也有分析师持相对积极看法，指出比特币短暂地追踪了风险资产的上涨是一个积极迹象，从技术上分析修正可能已在近期的98,898美元低点完成 [12] - 最近的上涨被描述为一次经典的空头回补反弹，其中夹杂着一些机构的FOMO情绪，暗示上涨更多是市场结构性因素驱动而非基本面信心稳固回归 [12]

美国政府关门对金融市场的总体影响 - 政府关门增加市场不确定性 导致投资者担忧政策连续性并提高市场波动性 尤其影响股市和债市[2] - 关门初期股市往往出现短期下跌 投资者可能转向国债或黄金等避险资产[2] - 联邦支出中断直接影响依赖政府合同的企业 可能面临收入延迟并影响其股价和市场信心[3] - 部分经济数据发布延迟 使投资者难以获得最新宏观经济信息 加大决策不确定性[3] - 长期关门可能影响美国信用评级 若财政状况被质疑将增加国债融资成本并推高利率 影响债券市场和企业融资成本[3] - 金融市场反应具有阶段性 短期以波动和避险为主 中期取决于关门持续时间和解决方案 长期取决于政策恢复后的经济影响[3] 历史案例中的市场表现 - 2013年关门16天期间 标普500指数上涨约3.1% 显示投资者对短期政治事件的敏感性有限[4] - 2013年关门期间10年期美国国债收益率下降约0.02个百分点 体现部分投资者转向避险资产[4] - 2018-2019年关门35天初期 标普500指数开盘曾下跌约2.7% 显示市场对不确定性的短期反应[5] - 2018-2019年关门期间随着谈判进展和市场预期稳定 股市出现反弹上涨至约10%以上[5] - 2018-2019年关门事件中10年期美国国债收益率在关门前12个交易日下降约13个基点[5] - 当时市场上涨主要受益于美联储政策转向及科技股强劲盈利 抵消政府关门的不利影响[6] 比特币市场现状与流动性分析 - 自7月美国债务上限提高以来 比特币下跌5% 流动性下跌8% 因美国财政部总账户TGA增长从系统抽走资金[2] - 比特币过去一个月已下跌约27% 市场正感受因美国政府停摆带来的流动性紧张压力[6] - 比特币过去一周下跌约10% 现货比特币ETF同期资金流出近10亿美元 显示市场情绪偏弱[7] - 过去一个月长期持有者抛售比特币超过82.7万枚 约合860亿美元 占比特币总量约4% 为今年7月以来最大单月抛售规模[7] - 比特币价格一度跌破10万美元关口 最后守住10.35万美元支撑位 市场在10.1万至10.2万美元区间徘徊 该区域为自10月初以来重要支撑[6][7] 市场前景与潜在动向 - 当美国政府停摆结束时 TGA将会下降 利好流动性 届时比特币将会上涨 ZEC涨幅将更大[2] - 比特币下一阶段可能出现在美联储启动所谓隐形量化宽松时[6] - 技术分析指出10.1万至10.2万美元区间可能成为短期底部 预计比特币有望反弹至10.65万美元 若势头增强可能进一步上涨至约11.2万美元[7] - 市场在反弹前可能仍将横盘整理 目前判断市场势头已经结束为时过早[6][7]

比特币价格表现 - 比特币已抹去夏季全部涨幅，回吐华尔街热烈追捧和机构买盘激增期间带来的涨幅 [1] - 周二纽约交易时段比特币一度下跌7.4%至96,794美元，为自6月以来首次跌破10万美元关口，较一个月前创下的历史高点下跌超过20% [1] - 比特币年内涨幅不足10%，表现落后于股市，其作为投资组合对冲工具的作用再次未能显现 [1] 其他加密货币表现 - 以太币跌幅一度达15%，多种所谓山寨币也出现类似跌幅 [1] - 许多流动性较差代币的年内跌幅扩大至50%以上 [1] 市场清算与交易活动 - 10月出现一轮残酷的清算潮抹去了数十亿美元的多头头寸 [1] - 周二的总清算额（包括多头和空头）为适度的10亿美元，与10月10日创下的约190亿美元清算纪录相比显著下降 [5] - 比特币期货的未平仓合约量远低于崩盘前水平，即使资金费率转为有利也鲜有人愿意重新入场 [1] 期权市场动态 - 期权交易者已建立针对进一步下跌的大规模对冲头寸 [5] - 据Deribit数据，执行价为8万美元、11月下旬到期的看跌合约需求最为旺盛 [5] 与股市关联性 - 比特币的下跌与本周高估值科技股的回调相呼应，Palantir和英伟达等人工智能概念股纷纷大跌 [5] - 常被视为投机情绪风向标的比特币再次与股市情绪同步下跌 [5] 市场情绪与交易策略 - 10月清算的严重性使交易者无法坚定持有空头头寸，导致市场由战术性短期动量交易主导，而非坚定的方向性押注 [8] - 长期方向性偏见显然仍是看跌 [8] 行业资金流动 - 现货比特币和以太币ETF在过去一个月均出现资金外流，表明在今年早些时的强劲上涨后投资者需求正在降温 [5] - 尽管11月才刚刚开始，但目前的趋势正呈现净负值，暗示该行业的势头可能暂停 [5] 其他不利因素 - 加密货币面临交易所交易基金的资金外流以及对数字资产国库公司潜在抛售的担忧 [5] - 比特币若进一步回调将使投资者焦点转向备受关注的10万美元水平，该价位仅在6月中旬被短暂突破 [5]

加密货币市场表现 - 加密货币市场在传统上表现最强劲的季度开局良好，比特币在过去24小时内上涨近4%至117,400美元 [1] - 山寨币普遍上涨，以太坊、Solana和狗狗币在过去24小时内上涨5%-7%，涨幅超过比特币 [4] - 比特币在9月份表现强劲，当月上涨约6%，为多年来最佳9月表现之一 [5] - 在9月的最后两天，比特币现货ETF录得9.5亿美元资金流入，完全逆转了前一周9亿美元的资金流出 [5] 宏观经济数据与预期 - 美国9月ADP私人 payroll 出现两年半以来最大降幅，私营部门减少32,000个工作岗位 [2] - 9月ISM制造业PMI为49.1，与预期一致，但支付价格指数从8月的63.7降至61.9，低于63.2的预期 [3] - 市场参与者普遍预期美联储将在10月会议上进一步降息，CME FedWatch工具显示降息25个基点的概率为99%，高于一周前的92% [4] 行业前景与催化剂 - 分析师认为下一季度可能开启加密货币牛市，驱动力包括利率宽松等宏观顺风因素 [6] - 分析师预期新现货ETF可能上市，将投资者注意力转向该行业，并可能开启“山寨币季节” [7]

比特币（BTC）于周一重新站上114,000美元，部分弥补了上周的下跌。值得关注的是，此次反弹发生在现货比特币ETF资金大量流出的背景下。这令投资者 对本轮上涨的持续性产生疑问，并关注哪些因素可能推动比特币突破12万美元关口。 现货比特币ETF每日净流量，美元。来源：Farside Investors 更加明确的数字资产监管，尤其是本周备受关注的SEC与CFTC联合圆桌会议，有望增强投资者信心。 美国政府关门危机暂时得到缓解，有助于降低市场风险厌恶情绪，推动比特币价格上涨。 劳动力市场数据及战略比特币储备预期，有望为比特币价格上涨提供新动力。 | | BlackRock | F Fidelity | Bitwise® | CB ARK | Invesco | FRANKLIN | VALKYRIE | Vancek | WISDOM TREE | GRAYSCALE" | GRAYSCALE | Total | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | IBIT | FBTC | BI ...

公司动态：贝莱德探索ETF代币化 - 全球最大资产管理公司贝莱德正在探索将交易所交易基金转换为区块链代币的可能性[1] - 公司研究如何将与股票等现实世界资产挂钩的基金进行代币化[1] - 贝莱德在数字资产领域已有成功先例，其代币化货币市场基金BUIDL规模已超过20亿美元[1] - 公司现货比特币ETF的推出获得巨大成功，成为历史上最受欢迎的此类基金之一[1] - 贝莱德在摩根大通的Onyx基础设施上测试了代币化基金股份交易，并将自己定位为数字结算模式的早期采用者[2] - 贝莱德首席执行官Larry Fink强调每一项金融资产都可以被代币化，并在2025年致投资者的年度信函中重申了这一观点[2] 代币化技术的潜在优势 - 代币化涉及创建传统资产的数字版本，使其能够在区块链系统上流动[2] - 对于ETF而言，这项技术可能实现24小时交易，打破华尔街固定交易时间的限制[1][2] - 代币化能让美国金融产品更容易被海外投资者获取[1][2] - 代币化可在加密网络中创造作为抵押品的潜在新用途[1][2] - 向区块链的迁移可以实现即时结算、股份拆分等功能[2] - 设计灵活的ETF可能成为向区块链过渡的试验场[2] 行业趋势与参与者 - 这一创新正在吸引整个行业的关注，被视为市场向区块链迁移的重要一步[1] - 行业内对代币化的兴趣正在升温，Franklin Templeton等公司的货币市场基金为此开辟道路[2] - Kraken和Robinhood等交易所已在海外提供代币化股票[3] - 初创企业也在受控环境中试点类似服务[3] - 纳斯达克公司已要求监管机构允许投资者在其交易所交易股票的代币化版本[4] - 纳斯达克CEO表态称将走向股票代币化，将区块链技术直接嵌入核心证券交易体系[4] 面临的挑战与监管环境 - 转型面临重大障碍，目前ETF通过华尔街清算所进行结算，而区块链交易的代币是即时和全天候流动的[4] - 协调传统结算系统与区块链系统为监管机构和托管人带来了问题[4] - 监管环境正变得更加宽松，政策制定者对允许公司在受控环境中测试基于区块链的市场的项目表示开放态度[4] - 分析指出，尽管代币化资产市场规模仍然较小，但贝莱德的探索表明主流金融正开始测试区块链是否能够重新构建市场基础设施[5]

公司动态 - 贝莱德正在研究如何将交易所交易基金以代币形式在区块链上进行交易 该过程需考虑监管因素 [1] - 公司于2024年推出名为BUIDL的代币化货币市场基金 该基金规模已超过20亿美元并在加密货币平台受欢迎 [1] - 贝莱德在摩根大通的Onyx基础设施上测试了以代币形式存在的基金份额 并定位为数字结算模式的早期采用者 [2] - 公司首席执行官Larry Fink在2025年致投资者的年度信函中肯定其乐观态度 表示每一种金融资产都可以进行代币化 [2] 行业趋势与概念 - “代币化”指将传统资产转化为可在区块链系统中流通的数字形式 对于ETF而言意味着交易时间不再受华尔街规定限制 [1] - 基金的代币化份额类别被视为向区块链全面迁移的初步一步 支持者认为能实现即时结算和分拆份额等功能 [1] - 富兰克林邓普顿和贝莱德等公司发行的货币市场基金已为代币化转变开辟道路 ETF可能成为下一个试验场 [1] - 交易平台如Kraken和Robinhood已在海外推出代币化股票服务 一些初创企业也在受控环境中试点类似服务 [2] 市场环境与基础设施 - 代币化资产市场规模据追踪机构rwa xyz数据约为280亿美元 而美国ETF行业规模高达数万亿美元 [3] - 贝莱德的探索行动凸显主流金融领域正尝试检验区块链是否能重新构建市场基础设施 包括抵押品流动和结算速度 [3] - 当前环境已变得更加宽松 特朗普执政时期政策制定者表示愿意对允许企业在可控环境中测试基于区块链市场的计划持开放态度 [2] - 纳斯达克公司请求监管机构允许投资者在其交易所交易股票的代币化版本 此举可能标志着区块链技术首次在美股市核心领域进行重大测试 [3]