报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏多 [5] - 套利：跨期正套 [5] 报告的核心观点 - 海外现货升水高位难下滑，海外库存绝对值处于低位，出口利润扩大，国内现货升贴水向好，国内仓单库存下滑，基本面利好，国内社会库存持续下滑 [4] - 11月冶炼端产量环比回落且低于预期，现货升贴水向上修复体现消费强度和供应偏紧 [4] - 海内外TC持续下滑，国内高海拔矿山冬季停产检修，冶炼综合成本面临亏损，供给端压力后期有望下滑 [4] - 基本面数据从利空转利多，锌估值偏低，美国12月降息预期提高，对未来消费乐观，降息预期不改，再通胀未体现 [4] 相关目录总结 重要数据 现货 - LME锌现货升水为250.98美元/吨 [1] - SMM上海锌现货价22790元/吨，较前一交易日变化50元/吨，升贴水55元/吨 [1] - SMM广东锌现货价22700元/吨，较前一交易日变化20元/吨，升贴水 - 35元/吨 [1] - SMM天津锌现货价22690元/吨，较前一交易日变化20元/吨，升贴水 - 45元/吨 [1] 期货 - 2025 - 12 - 03沪锌主力合约开于22745元/吨，收于22755元/吨，较前一交易日变化50元/吨 [2] - 全天交易日成交106416手，持仓104585手，日内最高点22800元/吨，最低点22695元/吨 [2] 库存 - 截至2025 - 12 - 03，SMM七地锌锭库存总量为14.43万吨，较上期变化 - 0.38万吨 [3] - 截至2025 - 12 - 03，LME锌库存为52450吨，较上一交易日变化75吨 [3]

LME铝期货价格表现 - 9月5日开盘价2592美元/吨 现价2597.5美元/吨 涨幅0.29% 日内最高2598美元/吨 最低2590美元/吨 [1] - 9月4日收盘价2590美元/吨 较前日下跌0.92% 当日波动区间2588-2614美元/吨 [2] 交易所库存数据 - LME铝注册仓单468750吨 注销仓单10850吨 总库存479600吨 均较前日持平 [2] - 上期所铝期货仓单59583吨 较前日增加26吨 [2] 铝市场跨市场指标 - 电解铝现货沪伦比值7.92 进口盈亏-1320.0元/吨 较前日-1357.06元/吨收窄37.06元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元指数回落，有色板块走强 [1] - 铜：美联储降息预期提升，铜价有望偏强运行 [9] - 锌：LME锌库存低位对锌价仍有支撑，价格震荡，可关注低位买套机会 [81] - 镍·不锈钢：镍价短期跟随宏观震荡反弹，中长期一级镍供应过剩压力仍存；不锈钢短期震荡运行，等待逢高卖套机会 [183][184] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格监测 - 美元指数现值97.8，日涨跌幅-0.02%，周涨跌幅0.13%，年涨跌幅-9.80%；工业硅现值8390元/吨，日涨跌幅-2.10%，周涨跌幅-4.06%，年涨跌幅-23.62%等多种有色金属价格有不同表现 [6] 铜（CU） - 逻辑及策略：宏观因素偏多，原料端中性，冶炼端中性偏多，需求端中性，持仓中性，库存中性；投资观点看多，交易策略为单边短期偏强运行、套利内外盘正套 [9] - 主要数据汇总：沪铜收盘价79410元/吨，较上周涨0.9%；伦铜收盘价9875美元/吨，较上周涨1.7%等多项数据有变化 [11] - 宏观及产业事件：特朗普与美联储冲突不断，市场对美联储降息预期提升；美国二季度经济数据及相关官员表态等 [13][14] - 行情回顾：美元指数回落，铜价走高，沪铜走势弱于伦铜 [15][18] - 现货升贴水：沪铜back结构加深，LME现货贴水小幅缩窄 [19] - 铜进口盈亏：现货进口保持盈利，进口窗口持续打开 [22] - 铜进口概况：7月中国进口电解铜29.69万吨，阳极铜8.42万吨，废铜19.01万实物吨 [30] - 政策扰动：再生铜杆开工率进一步走低 [31] - 铜矿加工费：维持低位，冶炼厂亏损明显 [37] - 精炼铜产量：维持高位，SMM预计9月国内电解铜产量为111.90万吨 [46][49] - 铜材开工率：继续下滑 [50] - 沪铜持仓：持仓量回升，近月持仓虚实比偏低，短期暂无挤仓风险 [59] - CFTC持仓：截止至2025年08月26日当周，非商业净持仓为26,230张，较上一周增加198张 [66] - 全球铜显性库存：库存内降外增 [67] 锌（ZN） - 逻辑及策略：宏观因素偏多，原料端中性，冶炼端偏空，需求端中性，库存中性；投资观点震荡，交易策略为单边低多、套利观望 [81] - 主要数据汇总：伦锌主力合约收盘价2787美元/吨，较上周跌0.66%；沪锌主力合约收盘价22140元/吨，较上周跌0.61%等多项数据有变动 [82] - 行情回顾：社库持续累增，锌价震荡走弱 [83] - 锌精矿产量：平稳产出 [91] - 加工费：7月精矿进口规模有所增加 [99] - 炼厂成品库存：累增较多 [113] - 初端下游开工率：淡季开工整体仍较弱 [120] - 初端下游库存：锌价回调下游补库积极性好转 [133] - 终端下游：基建7月新增专项债发行额创新高；地产融资压力加大，需求端恢复放缓；汽车7月产销同比增长；家电8月排产下降；新基建下半年光伏需求或下滑 [146][153][156][172][174] - 库存：社库持续累增 [179] 镍·不锈钢（NI·SS） - 镍：宏观转暖镍价震荡反弹，国内社库小幅去化；宏观因素中性偏多，原料端中性，冶炼端中性偏多，需求端中性，库存中性；投资观点震荡偏强，交易策略为单边区间操作、套利观望 [183] - 不锈钢：宏观情绪转暖，价格宽幅震荡；宏观因素中性偏多，原料端中性，供给端中性，需求与库存中性，基差中性；投资观点宽幅震荡，交易策略为单边观望/逢高卖套、套利无 [184] - 主要数据汇总：伦镍主力合约收盘价15421美元/吨，较上周涨2.13%；沪镍主力合约收盘价121700元/吨，较上周涨1.75%等多项数据有变化 [186] - 原料端：镍矿进口回升，港口库存季节性垒增；国内镍铁产量低位，价格稳中有升；印尼镍铁小幅减产，7月镍铁进口量环比回落；印尼MHP产量快速回升，中间品系数持稳；印尼镍中间品进口环比增加 [188][193][201][209][212] - 纯镍：精炼镍产量环比回升，关注电积镍成本变化；进出口均环比增加，有部分国产镍板出口回流 [215][222] - 不锈钢：8月产量增加，9月排产继续走高；库存持续下降；进口回落，出口环比小幅增加；终端需求端表现整体偏弱 [230][237][247][255] - 硫酸镍：前驱体采购需求回升，产量环比增加 [268] - 新能源：三元前驱体产量增加，新能源车产销同比增速放缓 [274] - 镍库存：国内社会库存小幅去化 [277]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内PP市场部分松动，期货震荡运行对现货市场指导有限，下游补货后心态谨慎，市场交投一般 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - PP2509合约昨日收盘价7075，日涨跌-0.13%，昨日成交156,261，持仓变动-5827 [1] - 09合约基差昨日为-75，前日为-8；09 - 01合约价差昨日为-31，前日为-42 [1] - 华北现货价格昨日为6920 - 7050元/吨，前日为7000 - 7120元/吨；华东昨日为7000 - 7130元/吨，前日为7070 - 7170元/吨；华南昨日为6950 - 7130元/吨，前日为7000 - 7200元/吨 [1] 现货消息 - 国内PP市场部分松动，幅度在20 - 30元/吨 [2] - 生产企业厂价多数稳定，个别价格小幅下调，贸易商报盘整理为主，少部分仍有松动 [2] - 下游在周初补货后心态谨慎，午前市场交投一般 [2] 趋势强度 - PP趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月7日国内PP市场稳中偏暖部分价格上涨20 - 30元/吨，期货震荡小涨提振现货市场，多数企业价格稳定，贸易商根据自身情况出货，部分报盘试探性上调，下游开工水平低采购谨慎，市场交投一般，PP趋势强度为0 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - PP2509合约昨日收盘价7095，日涨跌0.37%，昨日成交162,173，持仓变动 - 1671 [1] - 09合约基差昨日为 - 95，前日为 - 94；09 - 01合约价差昨日为 - 25，前日为 - 31 [1] - 华北现货价格昨日6920 - 7060元/吨，前日6920 - 7060元/吨；华东昨日7000 - 7130元/吨，前日6980 - 7100元/吨；华南昨日6960 - 7150元/吨，前日6960 - 7140元/吨 [1] 现货消息 - 国内PP市场稳中偏暖部分价格上涨20 - 30元/吨，期货震荡小涨提振现货，多数企业价格稳定，贸易商按自身情况出货部分报盘试探性上调，下游开工低采购谨慎，市场交投一般 [2] 趋势强度 - PP趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [2]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏多 [3] - 套利：暂缓 [3] 报告的核心观点 - 当下铅价旺季需求表现不明显，国内库存未开始去化，但蓄电池及终端行业处于淡旺季转换阶段，电动自行车领域季节性备货需求为8月传统旺季埋下伏笔，可逐步尝试在16,000 - 16,300元/吨区间逢低买入套保操作 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025年8月5日，LME铅现货升水为 - 47.86美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降100元/吨至16600元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为 - 50.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降50元/吨至16675元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降100元/吨至16575元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降100元/吨至16600元/吨，铅精废价差较前一交易日持平为0元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日均持平，分别为10200元/吨、10100元/吨、10450元/吨 [1] 期货方面 - 2025年8月5日，沪铅主力合约开于16750元/吨，收于16775元/吨，较前一交易日涨25元/吨，全天成交40133手，较前一交易日降6065手，持仓72083手，较前一交易日增753手，日内价格震荡，最高点16805元/吨，最低点16650元/吨；夜盘开于16750元/吨，收于16755元/吨，较昨日午后收盘涨0.24% [1] 地区报价与成交情况 - 昨日SMM1铅价较上一交易日跌100元/吨，河南地区持货商报价对SMM1铅均价贴水20 - 0元/吨出厂，或对沪期铅2509合约贴水100 - 50元/吨出厂，个别贴水120元/吨；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅平水出厂，贸易商报价对SMM1铅贴水30 - 0元/吨，或对沪期铅2509合约贴水100 - 80元/吨出厂；江西地区持货商报价对沪期铅2509合约贴水30元/吨出厂；铅价再度走弱，下游畏跌慎采情绪浓厚，以刚需采购为主，持货商报价贴水收窄，部分地区成交较昨日好转 [2] 库存方面 - 2025年8月5日，SMM铅锭库存总量为7.2万吨，较上周同期降0.11万吨；截止8月5日，LME铅库存为272975吨，较上一交易日降1100吨 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 铅品种因原生铅部分地区检修区域性供应偏紧，但终端需求未明显改善，旺季需求提醒不明显，在宏观情绪向好格局下，有色板块带动使其价格或维持震荡，区间预计在16,400元/吨至17,050元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-07-29，LME铅现货升水为-27.31美元/吨，SMM1铅锭现货价16775元/吨较前一交易日无变化，SMM上海铅现货升贴水-25.00元/吨较前一交易日无变化，SMM广东铅现货16875元/吨较前一交易日无变化，SMM河南铅现货16800元/吨较前一交易日变化-25元/吨，SMM天津铅现货升贴水16800元/吨较前一交易日无变化 [1] - 铅精废价差-25元/吨较前一交易日无变化，废电动车电池10250元/吨较前一交易日无变化，废白壳10175元/吨较前一交易日无变化，废黑壳10525元/吨较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2025-07-29，沪铅主力合约开于16985元/吨，收于16900元/吨较前一交易日变化-15元/吨，全天成交47978手较前一交易日变化-24548手，持仓64534手较前一交易日变化-6012手，日内价格震荡，最高点17015元/吨，最低点16890元/吨 [2] - 夜盘沪铅主力合约开于16870元/吨，收于16910元/吨较昨日午后收盘下降0.21% [2] - 昨日SMM1铅价较上一交易日下跌50元/吨，日内沪期铅偏弱震荡，河南地区持货商对沪期铅2506合约贴水180 - 150元/吨报价，湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30 - 0元/吨成交困难，贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨，安徽、江西地区冶炼厂库存不多，报价对SMM1铅均价升水100元/吨出厂，广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨成交 [2] 库存方面 - 2025-07-29，SMM铅锭库存总量为7.2万吨较上周同期变化0.03万吨，截止7月29日，LME铅库存为270350吨较上一交易日变化6700吨 [3] 策略 - 铅品种投资策略为中性，价格或维持震荡格局，区间预计在16,400元/吨至17,050元/吨 [4] - 期权策略为卖出宽跨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内PP市场窄幅整理，PP期货小幅上涨提振现货市场，生产企业厂价多数稳定，贸易商随行出货，下游择低刚需补货，市场整体成交较昨日略有好转，PP趋势强度为中性 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - PP2509合约昨日收盘价7160，日涨跌0.18%，昨日成交219303，持仓变动-17048 [1] - 09合约基差昨日为-90，前日为-60；09 - 01合约价差昨日和前日均为 - 6 [1] - 华北现货价格昨日7000 - 7120元/吨，前日6980 - 7140元/吨；华东现货价格昨日和前日均为7070 - 7170元/吨；华南现货价格昨日7000 - 7200元/吨，前日7020 - 7200元/吨 [1] 现货消息 国内PP市场窄幅整理，PP期货小幅上涨提振现货市场，生产企业厂价多数稳定，贸易商随行出货，下游择低刚需补货，市场成交略有好转 [2] 趋势强度 PP趋势强度为0，处于中性状态 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内PP市场偏弱窄调，部分走低20 - 30元/吨，期货低位震荡抑制现货交投氛围，贸易商随行出货，需求淡季下游采购积极性欠佳，市场整体交投欠佳 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - PP2509昨日收盘价7067，日涨跌 - 0.13%，昨日成交229,429，持仓变动 - 2340 [1] - 09合约基差昨日 - 57，前日 - 19；09 - 01合约价差昨日0，前日15 [1] - 华北重要现货价格昨日7020 - 7100元/吨，前日7000 - 7100元/吨；华东昨日7010 - 7160元/吨，前日7050 - 7180元/吨；华南昨日7020 - 7200元/吨，前日7050 - 7220元/吨 [1] 现货消息 - 国内PP市场偏弱窄调，部分走低20 - 30元/吨，期货抑制交投氛围，贸易商随行出货，需求淡季下游采购积极性欠佳，市场交投欠佳 [2] 趋势强度 - PP趋势强度为0，取值范围【 - 2,2】，强弱程度分类为中性 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内PP市场窄幅波动，期货主力回调整理压制现货市场气氛，现货供应充裕但下游需求平淡，成交乏量 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - PP2509合约昨日收盘价7069，日涨跌-0.45%，昨日成交241,668，持仓变动-2015 [1] - 09合约基差昨日为-19，前日为-92；09 - 01合约价差昨日为15，前日为23 [1] - 华北现货价格昨日7000 - 7100元/吨，前日7050 - 7150元/吨；华东昨日7050 - 7180元/吨，前日7020 - 7180元/吨；华南昨日7050 - 7220元/吨，前日7050 - 7220元/吨 [1] 现货消息 - 国内PP市场窄幅波动，幅度在10 - 30元/吨不等 [2] - PP期货主力回调整理压制现货市场气氛，现货供应充裕，下游新订单不足、需求平淡，盘面下跌后工厂采购意愿转弱，贸易商报盘维持昨日，询盘平淡、成交乏量 [2] 趋势强度 - PP趋势强度为0 [2]