民生证券近日发布化工行业周报：根据中国化肥信息网，磷肥的出口指导具体情况如 下：1、2025年磷肥出口或将分阶段进行，首批集中在5-9月高峰期，第二批视国内供需动态 调整。2、法检时间缩减，预计半月左右时间。3、2025年磷肥出口配额总量比去年减少。当 前磷肥处于春耕后的淡季，出口有望缓解国内产能过剩问题，国际高价出口有望进一步维持 企业盈利水平。 以下为研究报告摘要： 化工周观点： 重点关注半年报业绩好的标的。建议开始寻找二季度景气度好，业绩有望超预期的标 的，建议关注圣泉集团、海利得、卓越新能和瑞联新材。首先是与宏观经济波动相关性较 弱，受益AI资本开支持续提升的新材料行业，圣泉集团是AI服务器中核心电子树脂的主要 国内供应商，随着下游服务器出货量持续放量，公司业绩有望环比提升。其次是海外有工 厂，受益于美国关税冲突的细分行业龙头，建议关注涤纶工业丝的领军企业海利得。并建议 关注公司自身产能增长，随着新项目新产品投产，业绩有望上一个台阶的卓越新能。此外， 瑞联新材已发布2025年半年度业绩预增公告，得益于医药板块收入同比大幅增长、产品结构 优化，预计2025年上半年归母净利润将同比增长69.93%。 磷肥 ...

行业投资评级 - 行业评级为"推荐"，建议关注市场空间大的化工品 [1][4] 核心观点 - 甲酸价格周涨幅达28.62%，成为涨幅最高化工品 [3][21] - 重点推荐标的：新洋丰（业绩优异）、广信材料（海工涂料持续推进） [4] 行业走势 - 8月第1周化工板块上涨2.33%，跑赢上证A指0.22个百分点 [1][12] - 动态PE为27.11倍，较2015年以来均值低0.49% [1][12] - 涨幅前五个股：安利股份(+51.6%)、*ST金泰(+19.18%)、利民股份(+14.8%) [1][12] - 跌幅前五个股：联化科技(-10.41%)、沧州大化(-8.8%)、再升科技(-8.63%) [1][12] 细分子行业表现 - 29个子行业上涨，3个下跌 [2][17] - 涨幅前五：钾肥(+11.61%)、复合肥(+10.85%)、氯碱(+7.17%) [2][17] - 跌幅前三：其他橡胶制品(-3.48%)、炭黑(-1.63%) [2][17] 化工品价格变动 - 周涨幅前五：甲酸(+28.62%)、一氯甲烷(+17.5%)、液氯(+14.98%) [3][21] - 周跌幅前五：布伦特原油(-8.41%)、WTI原油(-7.77%)、叶酸(-6%) [3][21] 产品价差变化 - 价差扩大前五：PX（石脑油制）(+36.66%)、三聚磷酸钠(+33.2%)、苯胺(+13.5%) [39][42] - 价差收缩前五：PTA价差(-52.14%)、丙烯水合法异丙醇(-22.92%)、石脑油(-20.37%) [39][42] 库存变化 - 库存增加前五：涤纶长丝(+14.71%)、环氧丙烷(+12.92%)、毒死蜱(+11.76%) [60] - 库存下降：草甘膦(-4.25%) [60] 行业规模 - 覆盖442家上市公司，总市值6542.8十亿元，占A股总市值6.9% [5] - 流通市值6101.8十亿元，占比7.1% [5] 行业指数表现 - 近1月/6月/12月绝对收益分别为7.7%/22.9%/51.8% [7] - 相对沪深300超额收益分别为5.0%/17.5%/29.1% [7]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为"强于大市"，维持不变 [2] - 行业收盘点位为3814.15，52周最高点位与当前持平，52周最低点位为2687.54 [2] 核心观点与市场表现 - 报告重点关注PEEK材料和农药反内卷方向，推荐化工龙头标的如万华化学、扬农化工、华鲁恒升，农药反内卷线关注利民股份 [5] - 本周基础化工板块上涨2.33%，跑赢沪深300指数1.1个百分点 [6] - 年初至2025年8月8日，基础化工指数累计上涨10.38%，跑输沪深300指数10.84个百分点 [18] 个股与商品价格表现 - 本周涨幅前五个股：科创新源(53.05%)、安利股份(51.60%)、新瀚新材(45.88%)、中欣氟材(35.66%)、华信新材(25.99%) [7][18] - 本周跌幅前五个股：联化科技(-10.41%)、沧州大化(-8.80%)、雅本化学(-7.86%)、*ST新潮(-7.21%)、上纬新材(-6.14%) [8][21] - 大宗商品价格上涨前五：甲酸(28.62%)、鸡苗(21.93%)、一氯甲烷(17.50%)、液氯(14.98%)、正丙醇(6.16%) [9][24] - 大宗商品价格下跌前五：三氯蔗糖(-28.00%)、蛋(-8.48%)、布伦特原油(-8.41%)、WTI原油(-7.77%)、TMA(-6.25%) [28][29] 重点公司盈利预测 - 万华化学：2025年预测EPS为139.4元，PE为13.7倍，总市值1903.3亿元 [11] - 华鲁恒升：2025年预测EPS为40.5元，PE为12.5倍，总市值505.8亿元 [11] - 扬农化工：2025年预测EPS为13.8元，PE为19.0倍，总市值262.3亿元 [11] 行业趋势与投资逻辑 - 中邮证券基础化工景气指数显示行业盈利持续底部运行，成本端供需偏紧与商品端供需宽松局面未改 [31] - 需求端房地产新开工面积增速为-22.8%，出口增速平稳为6%，内外需有望随政策改善 [34] - 估值端基础化工PB为1.98倍，处于2014年以来21.04%低分位，十年期美债收益率4.27%处于84.08%高分位，估值提升可期 [38] 投资主线建议 - 中特估链：中国海油、中国石化、中国石油 [40] - AI材料链：东材科技、圣泉集团 [41] - 供给收缩弹性标的：巨化股份、三美股份、永和股份 [42] - 低估值龙头：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、扬农化工 [42] - PEEK材料链：中欣氟材、江苏博云、新瀚新材 [42]

基础化工行业 行业研究 | 行业周报 农药"一证一品同标"落地利好制剂格局 核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 国内农药制剂环节，我们看好龙头企业竞争优势进一步提升，关注国光股份 (002749，买入)、海利尔(603639，买入)、诺普信(002215，未评级)等。以及受益 "反内卷"政策预期，且行业基本面已出现改善的万华化学(600309，买入)、万凯 新材(301216，买入)、华谊集团(600623，买入)。 风险提示 ⚫ 需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。 国家/地区 中国 行业 基础化工行业 报告发布日期 2025 年 08 月 11 日 看好（维持） | 倪吉 | 021-63325888*7504 | | --- | --- | | | niji@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860517120003 | | 万里扬 | 021-63325888*2504 | | | wanliyang@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860519090003 | | 看好农药制剂出口增长的结构性机会 | 2025-08-01 | ...

甲酸价格走势 - 截至8月6日甲酸价格为3550元/吨较前一日上涨300元/吨涨幅+9 23%较上周+35 50%较上月+54 35% [1] - 受供应端阶段性收缩及出口需求强劲驱动行业供需格局趋紧预计价格延续上行趋势 [1] 供应端分析 - 2024年全球甲酸总产能142万吨/年中国产能75万吨/年占比53% [1] - 国内主要生产企业包括鲁西化工(40万吨/年)阿斯德(20万吨/年)重庆川东(10万吨/年)扬子巴斯夫(5万吨/年) [1] - 华鲁恒升在建20万吨/年产能预计年底投产行业暂无其他规划项目 [1] - 7月31日当周国内甲酸开工率72 9%环比-8 9pct产量10520吨环比-9 0% [1] 需求端分析 - 甲酸主要应用于医药食品化工(占比超30%)和农药(占比13%)领域 [2] - 2025年上半年中国甲酸总消费量约13 6万吨同比-5 0% [2] - 出口表现强劲主要出口至荷兰土耳其印度越南俄罗斯等地山东大厂外贸订单排至9月份 [2] 库存与价格展望 - 8月1日甲酸工厂库存2900吨环比-43 1%处于近三年底部区间(9%分位) [3] - 库存快速去化对产品价格形成支撑看好价格继续上行 [3] 重点公司 - 建议关注标的鲁西化工(000830 SZ)华鲁恒升(600426 SH) [1]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"优于大市"（维持）[2] 核心观点 - 甲酸价格快速上涨：截至8月6日，甲酸价格为3550元/吨，较前一日上涨300元/吨（+9.23%），较上周上涨35.50%，较上月上涨54.35%[6] - 供应端阶段性缩量：国内甲酸开工率72.9%，环比下降8.9个百分点；产量10520吨，环比下降9.0%[8] - 外需强劲带动库存快速去化：甲酸工厂库存2900吨，环比下降43.1%，处于近三年底部区间（9%分位）[8] 行业供需分析 供应端 - 全球甲酸总产能142万吨/年，中国占比53%（75万吨/年）[8] - 国内主要生产企业：鲁西化工（40万吨/年）、阿斯德（20万吨/年）、重庆川东（10万吨/年）、扬子巴斯夫（5万吨/年）[8] - 华鲁恒升在建20万吨/年产能，预计年底投产[8] 需求端 - 内需疲软：2025年上半年中国甲酸消费量13.6万吨，同比下降5.0%[8] - 外需旺盛：主要出口荷兰、土耳其、印度等地区，山东大厂外贸订单已排至9月份[8] 投资建议 - 建议关注标的：鲁西化工、华鲁恒升[8]

甲酸价格及化工行业表现 - 甲酸价格周涨幅达24% 突破3100元/吨 外需旺盛为主要推手 [1] - 鲁西化工作为全球产能龙头直接受益 华鲁恒升新增产能即将投产 [1] - 资金加速涌入化工板块 中证细分化工产业主题指数上涨0.52% [1] - 成分股表现分化 恩捷股份上涨4.23% 广东宏大上涨2.64% 鲁西化工上涨1.82% 藏格矿业上涨1.82% 龙佰集团上涨1.75% [1] - 化工ETF上涨0.66% 最新价报0.61元 盘中净申购2.85亿份 [1] 化工行业展望及投资要点 - 广发证券认为下半年化工行业周期有望迎来多重边际催化 包括需求侧关税缓和 供给侧去产能 反内卷 [1] - 行业周期拐点向上 但子行业延续分化 [1] - 25年下半年投资要点为寻景气 找拐点 向未来 [1] 中证细分化工产业主题指数 - 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数 该指数由细分有色 细分机械等7条指数组成 [1] - 指数选取规模较大 流动性较好的上市公司证券作为样本 反映相关细分产业整体表现 [1] - 截至2025年7月31日 前十大权重股合计占比43.54% 包括万华化学 盐湖股份 巨化股份 藏格矿业 华鲁恒升 宝丰能源 卫星化学 恒力石化 云天化 龙佰集团 [2] 化工ETF产品信息 - 化工ETF(159870)场外联接A：014942 联接C：014943 联接I：022792 [3]

甲酸价格及化工板块表现 - 甲酸价格周涨幅达24%，突破3100元/吨，外需旺盛为主要推手 [1] - 鲁西化工作为全球产能龙头直接受益，华鲁恒升新增产能即将投产 [1] - 化工ETF(159870)盘中净申购1000万份，冲刺连续12日净申购 [1] - 中证细分化工产业主题指数上涨0.33%，成分股光威复材上涨2.32%，鲁西化工上涨1.82%，广东宏大上涨1.77%，易普力上涨1.57%，金发科技上涨1.51% [1] - 化工ETF(159870)上涨0.33%，最新价报0.61元 [1] 化工行业政策及供需分析 - 有关部门和地方政府发布重点行业产能治理、老旧装置摸底评估政策，老旧产能退出驱动供给侧改革 [2] - 化工行业各细分子行业龙头企业有望受益 [2] - 2025Q2化学原料及化学制品制造业产能利用率仅为71.9%，毛利率仅为12.95% [2] - 化工行业新增产能投产高峰已逐步过去，后续资本开支力度减弱，有望推升行业景气 [2] 中证细分化工产业主题指数成分 - 中证细分化工产业主题指数前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、巨化股份、藏格矿业、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、恒力石化、云天化、龙佰集团 [3] - 前十大权重股合计占比43.54% [3] 化工ETF产品信息 - 化工ETF(159870)场外联接A：014942，联接C：014943，联接I：022792 [4]

行业投资评级 - 化工行业整体评级为"推荐" [4] - 重点推荐标的包括圣泉集团(605589)、海利得(002206)、卓越新能(688196) [4] 核心观点 行业景气度与投资机会 - 建议关注半年报业绩超预期标的，重点推荐圣泉集团(AI服务器电子树脂供应商)、海利得(涤纶工业丝龙头)、卓越新能(产能释放) [1] - 磷肥出口窗口期来临，2025年出口分两批进行(5-9月为首批)，法检时间缩短至半月，配额总量同比减少，建议关注云天化等磷矿资源配套企业 [2] - 农药行业因安全事故频发可能面临全国安全严查，不合规产能加速清退，行业景气度有望回升 [3] 产品价格与供需 - 本周TDI(外盘)、环氧氯丙烷、氢氧化锂、甲酸、磷酸等化工品涨幅居前，其中TDI(T80)周涨幅达28% [21] - 磷矿石价格坚挺，30%品位均价1020元/吨，28%品位947元/吨，河北承德地区价格上调10元/吨 [55] - 制冷剂R32供应紧张，出厂价达55000元/吨；R134a价格稳中探涨至50000元/吨 [36][38] 重点子行业跟踪 涤纶长丝 - 本周POY均价6714元/吨(涨160元)，FDY均价6971元/吨(涨185元)，DTY均价7896元/吨(涨103元) [24] - 行业开工率88.76%，POY库存13-17天，FDY库存19-23天，DTY库存27-30天 [24][25] - 江浙织造开机率55.48%，处于深度淡季 [24] 轮胎 - 全钢胎开工率59.26%(环比-0.11pct)，半钢胎69.98%(环比-4.77pct) [29] - 东南亚轮胎企业出口承压，森麒麟泰国Q2出货同比-34.77%，玲珑泰国同比-19.63% [29] - 美国5月轮胎进口同比+7.55%，其中全钢胎同比+19.05% [30] 纯碱 - 轻质纯碱均价1257元/吨(周涨5.63%)，重质纯碱1349元/吨(周涨3.77%) [49] - 行业开工率74.72%(环比-4.98pct)，库存161.31万吨 [51] - 新增检修企业包括金昌化工(检修1个月)、徐州丰成(检修25天)等 [50] 化肥 - 尿素均价1769元/吨(周跌1.78%)，山东小颗粒跌至1700-1760元/吨 [53] - 磷酸一铵55%粉状均价3336元/吨(周涨0.33%)，工业级跌至6003元/吨(周跌1.2%) [59][60] - 氯化钾均价3235元/吨(周涨0.15%)，港存178.4万吨(同比-20.11%) [66] 市场表现 - 申万化工指数周跌1.46%，跑赢沪深300指数0.29个百分点 [10] - 细分板块中合成树脂(+3.77%)、其他橡胶制品(+3.40%)、炭黑(+2.62%)涨幅居前 [13] - 个股方面上纬新材、横河精密、保利联合周涨幅居前 [18]

行业投资评级 - 招商证券对化工行业维持"推荐"评级 [5] 核心观点 - 建议关注DVA产品持续推进的道恩股份和海工涂料持续突破的广信材料 [4] - 甲酸(+12.65%)、氯甲烷(+11.11%)等化工品价格涨幅显著，PVDF粉料(-15.38%)等产品价格跌幅较大 [3][21] - 乙烯价差(+27.08%)、环氧丙烷价差(+24.66%)等产品价差扩大明显，丁二烯(碳四制)价差(-25.19%)等收窄显著 [41] 板块整体走势 - 7月第5周化工板块(申万)下跌1.46%，跑输上证A指0.52个百分点 [1][12] - 个股表现分化：雅本化学(+15.49%)、再升科技(+12.33%)涨幅居前，保利联合(-16.35%)、华阳新材(-10.11%)跌幅较大 [1][12] - 当前化工板块动态PE为26.53倍，较2015年以来均值低2.62% [1] 细分子行业表现 - 炭黑(+4.16%)、其他橡胶制品(+1.62%)、农药(+1.61%)等5个子行业上涨 [2][15] - 民爆用品(-7.9%)、合成革(-5.23%)、石油加工(-4.49%)等26个子行业下跌 [2][15] 产品价格变动 - 价格涨幅前五：液氯(+12.72%)、甲酸(+12.65%)、一氯甲烷(+11.11%)、软泡聚醚(+10.42%)、环氧丙烷(+7.47%) [3][21] - 价格跌幅前五：PVDF粉料(-15.38%)、PVDF粒料(-8.33%)、PVDF电池级(-7.41%)、丙烯酸甲酯(-5.88%)、天然橡胶(-5.77%) [3][21] 产品价差变动 - 价差涨幅前五：乙烯价差(+27.08%)、环氧丙烷价差(+24.66%)、软泡聚醚价差(+23.45%)、丙烯水合法异丙醇价差(+22.33%)、苯胺价差(+21.28%) [41] - 价差跌幅前五：丁二烯(碳四制)价差(-25.19%)、DMF价差(-22.38%)、三聚氰胺价差(-19.05%)、丁二烯(丁烯制)价差(-13.22%)、硬泡聚醚价差(-10.94%) [41] 库存变化 - 涤纶长丝库存(+24.84%)、乙二醇库存(+12.60%)增幅显著 [4][57] - 环氧丙烷库存(-10.56%)、聚酯切片库存(-10.27%)降幅较大 [4][57] 行业规模 - 化工行业涵盖442家上市公司，占A股总数8.6% [5] - 总市值达6405.3十亿元，流通市值5977.9十亿元，分别占A股6.9%和7.1% [5] 行业指数表现 - 化工行业指数近1月/6月/12月绝对收益分别为5.2%/21.4%/43.4%，相对沪深300超额收益达2.4%/15.1%/24.8% [7]