纪要涉及的行业和公司 - 行业：化工、电子价签 - 公司：三维化学（002469）、汉朔科技（301275） 纪要提到的核心观点和论据 三维化学 - **核心观点**：是高弹性建筑化工小巨人，既有涨价逻辑托底业绩，工程业务将进入收入确认高峰，高端新材料项目有增长潜力，中长期成长空间广阔 [1][3] - **论据** - **化工实业**：2020 年收购诺奥化工拓展业务，2024 年醇醛酸酯类产品营收占比 55%，诺奥化工净利润占比超 90%，受益产品涨价；是全国最大正丙醇生产企业，产能 10 万吨/年，单价 8000 元/吨时毛利润 1.4 亿元；产线改造可切换生产高效益产品，平滑价格波动影响 [1][3][5] - **化工工程**：硫磺回收装置业务量全国领先，2024 年末累计完成 240 套，规模 1283 万吨/年；2023 年北方华锦 EPC 订单约 10 亿元未确认收入，二、三季度有望集中确认；鲁油鲁炼项目总投资 245 亿元，订单释放将带来业绩增量；未来 5 年全国煤化工年均投资 2065.8 亿元，2025 年中标较多订单，硫磺回收 EPC 年均市场规模约 21 亿元 [7][8] - **财务预测**：天风证券鲍荣富预计 2025 - 27 年归母净利润 3.8/4.9/6 亿元，同比增长 43.69%/30.23%/22.07%，对应 PE 为 15.11/11.60/9.51 倍 [1][3] 汉朔科技 - **核心观点**：电子价签行业领跑者，与全球零售大客户深度合作，软硬件协同优势明显，有望助力零售业智能化转型，实现确定性较高增长 [2][11] - **论据** - **市场需求**：商超应用电子价签全球市场渗透率约 15%，法国超 30%，下游需求持续增长 [11][13] - **客户合作**：制定聚焦优质大客户战略，与多家境外头部客户合作，保持订单节奏稳定，助力业务可持续、确定性增长 [14][15] - **技术优势**：自主研发 HiLPC 协议，适用于各产品条线通信及数据传输，抗干扰和吞吐能力强、并发量大、低功耗，软硬件结合适应客户需求，扩大竞争优势 [16] - **财务预测**：西部证券郑宏达预计 2025 - 27 年归母净利润 8.18/9.68/11.66 亿元，同比增长 15.2%/18.3%/20.4%，对应 PE 为 29.25/24.72/20.54 倍 [2][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **三维化学**：原材料价格波动超预期是风险因素 [1] - **汉朔科技**：下游需求不及预期是风险因素 [2]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [8] 报告的核心观点 - H酸和活性染料涨价弹性和持续性可能超预期，火灾事故有望推动“H酸 - 活性染料”产业链价格上涨超预期，建议关注闰土股份 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月29日活性染料价格2.2万元/吨，较前一日上涨2000元/吨（+10%）；关键中间体H酸价格4.05万元/吨，较前一日上涨500元/吨，自4月中旬以来累计上涨4000元/吨（+11%） [1] 评论 - 本轮H酸和活性染料涨价导火索是某H酸龙头企业火灾事故，该企业拥有H酸产能2万吨/年，约占去年国内H酸产量25%，预计对供给影响较大，随着库存消耗，H酸供需缺口显现 [2] - 国内H酸行业产能出清，环保要求提高使中小产能被淘汰，行业集中度提高，2020 - 2024年H酸价格在成本线附近，部分产能停产或退出，实际供应能力下降，火灾事故将加速涨价进程 [3] - H酸海外市场需求旺盛，2024年国内H酸出口量约占产量26.7%，2025年1 - 3月出口量同比增长54%，其中出口到印度同比增长72%，将加剧国内供需紧张局面 [4] - 活性染料行业集中度高，CR5占比达76%，价格底部盘整多年，去年底开始小幅上涨，H酸涨价增强成本端支撑，有望推动价格加速上涨 [5] - H酸和活性染料涨价刚启动，仍有较大上涨空间，2014年H酸价格曾涨至16 - 17万元/吨，活性染料价格涨至5.5万元/吨 [6] 行业规模 - 股票家数444只，占比8.7%；总市值58969亿元，占比7.1%；流通市值55010亿元，占比7.2% [8] 行业指数 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 - 6.4%、3.6%、15.8%，相对表现分别为 - 3.0%、8.2%、10.3% [10]