公司电商平台建设 - 公司将不断加强自己的电商平台建设 [2]

核心观点 - 滨海投资2025年中期业绩表现优异 股东应占溢利创疫后同期新高 股价表现显著优于恒指[1] - 公司营业净利率高于行业均值 销气量二季度恢复双位数增长 维持全年管销气量目标不变[2] - 增值服务业务成为新增长点 燃气具销售和非居维保毛利增速突出 综合毛利率保持高位[3][4] - 新推出的"泰悦佳"品牌带动业务转型 美装业务启动和电商平台建设将开启新增长空间[4] 财务表现 - 2025年上半年股东应占溢利约1.73亿元 连续两年录得增长 创疫后同期新高[1] - 营业净利率6.0% 较去年同期4.8%提升1.2个百分点 显著高于行业均值3.7%[2] - 上半年总销气量11.4亿立方米 同比下降14% 但第二季度单季同比上升13%[2] - 增值服务收入和毛利均增长约7% 其中燃气具销售毛利增长91.0% 非居维保毛利增长60.5%[3][4] - 增值服务综合毛利率保持在67.4%的高水平[4] 业务运营 - 用户总数增长至247万户 同比增长1% 新增户数约2.86万户 达全年目标40%[3] - 工商业户增长7% 管销气量维持全年目标约18.7亿立方米 上半年已完成8.3亿立方米[2][3] - 积极拓展增值服务业务 包括小型安装、燃气具销售、保险服务和非居维保[3] - 美装业务已正式投入服务 通过完整流程与多元接触点满足用户需求[4] - 建设微信小程序电商平台 预计9月底启用 包含门店系统、售后服务和在线商城三大系统[4] 战略发展 - 推出"泰悦佳"品牌 提供智慧家居一站式解决方案 拓展"燃气+"业务[4] - 增值服务业务成功开启新篇章 为未来业绩持续增长奠定基础[4] - 当前股价1.10元对应市盈率不足8倍 显著低于行业均值超过12倍[4]

在软件开发领域，创新的浪潮从未停歇。近年来，零代码开发逐渐崭露头角，为众多开发者和企业带来了新的机遇与变革。而当 DeepSeek、Cursor 和 Devbox 这三款强大的工具组合在一起时，更是构建出了一种前所未有的零代码开发新范式，彻底改变了软件开发的流程与效率。 DeepSeek 作为一款先进的人工智能工具，在零代码开发新范式中扮演着至关重要的 "智慧大脑" 角色。它具备强大的自然语言理解能力，能够深入解读开 发者用日常语言描述的项目需求。无论是构建一个简单的信息展示网站，还是复杂的企业级应用系统，只需将需求清晰地告知 DeepSeek，它便能迅速展 开分析。 比如，当提出 "开发一个电商平台，需要具备商品展示、用户注册登录、购物车、在线支付以及订单管理等功能" 的需求时，DeepSeek 会立即识别出各个 关键功能点，并进一步细化。它会思考商品展示需要涵盖哪些信息，如图片、名称、价格、描述等；用户注册登录要采用何种验证方式，密码强度要求如 何；购物车如何实现商品的添加、删除、修改数量以及总价计算；在线支付需对接哪些主流支付渠道；订单管理又要包含订单状态跟踪、发货处理、退换 货流程等。通过这样深入细致 ...

上海则以33家企业紧追北京之后，中国宝武钢铁作为上海市排名最高的企业，体现了该市在钢铁制造业方面的强大实力。 上海不仅是国际大都市，也我国重要的工业基地之一，其制造业的发展对于整个长三角地区乃至全国都有着深远的影响。 2024年度中国企业500强榜单新鲜出炉，从城市上榜企业数量来看，北京以78家企业的数量居榜首。 此外，众多金融机构、科技公司及央企总部均设于此，为北京的经济发展提供了坚实的基础。 北京市作为全国的政治、文化中心，北京同样是中国经济的重要引擎之一。国家电网作为北京地区排名最高的企业，不仅代表了首都强大的电力供应能力， 也反映了该市在能源领域的领先地位。 上海紧排名第2 深圳第3 深圳作为中国改革开放的前沿阵地，拥有27家上榜企业，其中中国平安以其卓越的金融服务成为该市的领头羊。 深圳以其高科技产业闻名，吸引了大量的科技创新型企业在此落户和发展，形成了独特的"深圳速度"。 杭州第4 杭州凭借电子商务行业的迅速发展，拥有25家上榜企业，阿里巴巴作为全球知名的电商平台，在杭州市内占据重要地位。随着数字经济的不断壮大，杭州正 在成为中国乃至全球互联网经济的一个重要中心。 其他城市表现亮眼，各具特色 除了 ...

近一个月，拼多多正在悄悄加快AI、大模型等方面的人才招聘。 尽管在财报电话等公开渠道，拼多多仍然是唯一不提AI布局的互联网大厂，但记者注意到，近一个月，拼多多正在悄悄加快AI、大模型等方面的人才招 聘。 8月5日，记者查看拼多多招聘官网的信息发现，近一个月来，拼多多密集发布大模型相关岗位，涉及机器学习工程师-推理方向，CUDA/GPU开发工程师 （大模型基础架构方向），大模型Infra架构工程师，多模态算法工程师（CV/多模态大模型），算法工程师（NLP方向）等多个岗位。 从正在招聘的岗位职能观察，拼多多提到，大模型Infra架构工程师要构建适合电商领域的大模型，与算法工程师密切合作，持续提升大模型的能力。多模态 算法工程师的岗位职能则包括，深入研究和探索多模态算法在跨境电商的使用场景和应用落地，用于商品理解、属性识别、AIGC等场景。 这意味着，至少在垂直电商行业的大模型研发领域，拼多多已有相关团队和业务布局，国内电商、跨境业务均有涉及。记者就拼多多是否正自研电商垂直大 模型询问拼多多，截至发稿未获官方回应。 同时，记者注意到，拼多多还在招聘C端电商AI产品经理，AIGC策略产品经理-广告用增方向等。尽管拼 ...

在中国企业中，拼多多同样表现出色，排名从去年的442位大幅提升至今年的266位，成为中国上升最快的企业之一。而华为在经历了两 年的沉寂后，今年重返前100位，排名第83位，较去年上升了20位，显示出其经营状况的企稳回升。 从2008年到2024年，沃尔玛的营收除了在2015年出现小幅下跌外，其余年份都在稳步增长。特别是在2024年，其营收高达6809亿美元， 依然保持着5.1%的增长率，实属不易。很多人可能认为沃尔玛只是一家大型超市，但实际上，它更像是一家高科技公司。 2025年7月29日，备受瞩目的《财富》世界500强排行榜新鲜出炉，这份榜单再次成为了全球企业实力的大舞台。 小米集团和碧桂园同样值得关注。小米集团今年排名第297位，比去年提高了100位；而碧桂园则重返榜单，排名第460位。然而，榜单上 的名额有限，有企业上升就有企业下滑。万科和绿地控股这两家房企的排名就大幅下滑，分别跌至第319位和第480位。 沃尔玛在研发上的投入堪比科技公司，虽然它没有直接公布研发投入，但据其披露，2023财年在"技术与基础设施"板块的年度支出高达 120亿美元。这一费用涵盖了供应链数字化、电商平台开发、全渠道技术（如A ...

行业现状与挑战 - 互联网行业面临精神状态的普遍堪忧，表现为平静的疯狂和重新分配存量的倾向 [1] - 行业大量裁员导致从业者转型五花八门，凸显个体差异 [1] - 行业已丧失风口多年，从"小甜甜"变成"疯癫的牛夫人" [2] 商业模式与增长 - 互联网至今只有一种商业模式：脉冲式增长 [6] - 理解中国互联网的四个密钥：资本、用户(流量)、团队与政策 [6] - 中国互联网行业成就主要依靠风险投资支持 [6] - 风投导致创业者难以对金主说不，以上市为终点 [7] - 互联网网络效应显著，网络价值与节点数平方成正比 [9] 市场特征与用户 - 中国互联网具有鲜明草根性，精英为目标受众的项目无一例外失败 [10] - 中国市场推广方式从高知人群向外发散转变为全面铺开 [10] - 中国互联网更草根，无法复刻美国精英文化传播链 [9] - 中国巨大语言文化统一体充分发挥网络效应 [9] 资本与投资 - 风投是一种新型资本，填补传统金融机构的空白 [6] - 风投分工接力造成各管一段的激励问题 [7] - 2010年前后投资规模急剧扩张，融资额度飙升1-2个数量级 [12] - 巨头成立自己的投资部，同时发生"资本的实业化"和"实业的资本化" [12] 技术与产品 - 互联网基础技术通用，应用开发重在实现业务逻辑 [14] - 中国互联网技术长于高频交易稳定性，"双11"峰值每秒逾20万笔支付 [15] - 产品经理在脉冲式增长下更像销售而非整合者 [14] 发展阶段与趋势 - 2010年移动互联网和O2O启动标志产业投资史拐点 [12] - 2019年底拼多多市值超越京东标志新阶段 [26] - 所有细分市场已做满，用户使用时长的榨取趋近物理和生理极限 [16] - 字节和拼多多可能是脉冲式增长最后的巨头 [15] 文化与社会影响 - 互联网将日常生活塑造为景观，炮制内容 [4] - 算法推荐并非真正个性化，而是将标准化内容切分细小 [15] - 互联网早期是逃离现实的避风港，如今现实成了逃离互联网的避风港 [28] - 行业缺乏公共意识，拥有比传统巨头更强大力量却更薄弱公共意识 [19] 国际化与竞争 - 中国互联网出海普遍采取独立实体和品牌 [16] - 中国互联网实现反向输出，被美国抄袭 [16] - 硅谷已成寡头格局，暮气已深 [16] 思想与理论 - 中国互联网缺乏思想生产，概念流于两个极端 [33] - 行业缺乏极客圈子这一思想孕育的土壤 [35] - 媒体过于贴近企业，缺乏理论纵深 [36] - 学术界与实践脱节，未能回应本土巨变 [38]

公司发展历程 - 2021年大四实习期间成立常德星线传媒有限责任公司，半个月后开始盈利，第一个月业绩高达40万元 [1] - 2021年创业初期通过市场调研、行业趋势分析、供应链搭建等准备，组建团队并搭建电商平台 [3] - 2024年公司年平均营业额约1800万元，并计划孵化自主品牌、建立智能仓储系统 [9] 行业背景 - 电子商务行业快速发展，短视频与社交电商结合为创业者提供新机遇 [3] - 产品销售渠道从抖音、微信视频号拓展至淘宝、拼多多等主流电商平台，实现流量多元化 [9] 经营策略调整 - 盲目扩张导致分公司运营成本超预期、团队管理不协调、资金链紧绷，首次出现月度亏损 [4] - 解散分公司、缩减团队规模、重新聚焦核心业务，半年后公司重回正轨 [6] - 调整后深耕现有客户群体，提高复购率而非盲目追求规模 [6] 战略布局 - 以多平台运营为核心，拓展至主流电商平台实现流量来源多元化 [9] - 未来计划扩大公司规模，孵化自主品牌并建立智能仓储系统 [9]

核心观点 - 海外超长期国债利率上行，日债收益率短期或震荡回落，美债收益率中期或维持偏高位置；人民币有升值动力；港股重估蓄势待发，产业债可结合负债端选择配置；多家公司业绩表现各异，部分公司发展前景被看好 [2][3][9] 宏观 - 近期海外超长期国债利率普遍上行，5月21日日本30年期国债收益率达3.15%创历史新高，美国30年期国债收益率达5.08%为2023年10月以来最高，主要因期限溢价回升，对超长期日债收益率上行触发套息交易反转担忧过度，日债收益率短期或震荡回落，美债收益率中期或维持偏高位置 [2] - 4月2日后美国“对等”关税调整，5月12日中美达成协议降低对中国加征关税水平，美元指数小幅反弹，人民币兑美元汇率上升0.5%左右，升值幅度未完全反映基本面变化，去美元化背景下人民币贬值预期或消弭，甚至有升值动力 [3] - 5月初港币兑美元汇率触及强方兑换保证，香港金管局卖出1294亿港币投放流动性，银行体系总结余急增近3倍，HIBOR利率大幅下行，宁德时代赴港上市募资超350亿港币，香港市场流动性改善、吸引力上升，去美元化背景下香港市场有望迎来发展机遇 [6] 固定收益 - 近日全球债券利率普遍上行，日债、美债表现明显，截至5月21日，10年期日债收益率上行至1.53%，30年日债收益率触及2.98%，10年美债收益率上行至4.58%，30年美债收益率突破5.0% [4] - 24年产业债主体盈利承压，25Q1盈利同比上行，行业间盈利分化，25Q1多数行业经营性现金流改善，杠杆率整体稳定但短期偿债能力下滑，2024年以来产业债是信用供给主力，25年增速放缓，利率震荡市和存款利率下调利好信用配置，产业债建议结合负债端选择配置 [12] 房地产 - 境外国家和地区房地产市场采用“预定+现房销售”模式，购房者选定房源签合同付不超10%定金存入第三方托管账户，可同步申请按揭贷款，项目竣工后支付剩余首付并完成贷款放款和产权过户，该模式保障购房者资金安全 [5] 石油天然气 - 4月美国“对等关税”政策、OPEC+上调产量目标及部分成员国减产意愿趋弱致国际油价跌至近四年最低，5月中美关税降级带动石油需求预期修正，油价反弹，5月21日WTI/Brent期货价格较4月末上涨5.8%/2.8%，制裁和关税等是短期重要边际影响因素，长期油价中枢有底部支撑，高分红能源龙头企业有配置机遇 [6] 策略 - 5月20日宁德时代在港上市获大量投资且较A股大幅溢价，体现港股市场结构性变化，港股重估蓄势待发 [9] - 除公募基金外的四类基金25Q1持股变化显示，中长线资金持股市值占比环比基本持平，资金加仓A股高股息资产减持周期能源股，配置思路分化，对港股弹性资产关注度回升，借道ETF入市加快 [10] 银行 - 中国经济修复预期改善，人民币或升值，有望催化中国资产重估，香港是全球金融网络重要节点，看好港股收益表现，港银市值占比高、基本面韧性强、股息可托底，有望吸引增量资金，推荐农行H、交行H等银行H股及渣打集团、汇丰控股等香港银行 [13] 重点公司 - 首次覆盖黑芝麻智能，给予目标价24.04港币，基于16.8倍2025年P/S，给予“买入”评级，公司是智能驾驶和机器人芯片供应商，有望受益于高阶智驾需求增长和机器人大模型对端侧AI芯片需求潜力 [14] - BOSS直聘25Q1收入19.23亿元略超预测，经调整净利润6.92亿元超预测，春节后招聘需求稳步修复，若宏观情况稳定公司有望受益，维持“买入”评级 [15] - 美图公司5月20日宣布与阿里巴巴战略合作，拟向阿里发行2.5亿美元三年期可转债，承诺采购5.6亿元云服务，共同开发AI技术，阿里将推广美图AI工具，看好合作打开增长前景，给予“买入”评级 [16] - 香港交易所因中美关税降级、人民币有升值空间，人民币升值带动香港流动性和资产价格上涨，大型内地企业赴港IPO提升交易兴趣，成交额提升利好港交所盈利和估值，维持“买入”评级 [17] - 中通快递一季度收入108.9亿元，归母净利19.9亿元，调整后归母净利22.1亿元，快递件量同比增长19.1%，市场份额同比下降0.4pct至18.9%，单票收入下降，25年业务量增长和市场份额提升是首要目标，维持“买入”评级 [18] - 乐信1Q25归母净利润4.3亿元，同比/环比增长113%/19%，净利润take rate提升至1.59%，信用成本降低，首日逾期率环比降11%，轻资本放款量占比升至28%，新增放款量环比略降0.8%，2H25分红比例将提升至30%，预计2025年盈利明显增长，维持“买入”评级 [19] - 高鑫零售2025财年营收715.5亿，归母净利4.1亿元扭亏为盈，宣派股息共0.34港元/股，股息率约16.6%，计划推动一店一策改造，盈利能力有望改善，维持“增持”评级 [20] - 特海国际1Q25收入1.98亿美元，经营利润0.082亿美元，归母净利润0.12亿美元同比扭亏，25年做优顾客体验，同店翻台稳中有升，开店同比有望提速，中长期成长潜力可观，维持“买入”评级 [20] - 百度集团1Q25总收入325亿元，非GAAP净利润65亿元，AI云收入增长强劲，占核心收入比例同比提升6.5pp，广告收入占比下滑8.7pp，搜索龙头或向AI云厂商转型，给予“买入”评级 [23] - 满帮集团1Q25收入27亿元，调整后净利润14亿元，履约订单增长23%，2Q收入指引中值略低于预期，对智驾科技追加投资，预计今年增加AI投入，看好货运线上化和变现能力提升，维持“买入”评级 [24] - 小鹏汽车一季度收入158亿元，归母净利润-6.6亿元亏损收窄，看好新车热销带动销量和盈利改善，维持“买入”评级 [25] 评级变动 - 2025年5月22日首次覆盖黑芝麻智能，目标价24.04港币，给予“买入”评级，2025 - 2027年EPS分别为-1.45、-0.76、0.01元 [26] - 2025年5月20日首次覆盖南极电商，目标价6.00元，给予“买入”评级，2025 - 2027年EPS分别为0.13、0.23、0.32元 [26] - 2025年5月19日首次覆盖远大医药，目标价10.15元，给予“买入”评级，2025 - 2027年EPS分别为0.60、0.66、0.76元 [26]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年综合收入增长7%，达2.784亿美元，主要得益于服务和产品的持续稳定需求 [7] - 2025财年运营现金流创纪录，达3860万美元，同比增长18% [8] - 第四季度综合收入7710万美元，同比增长9%，得益于服务和分销业务增长 [12] - 第四季度净利润450万美元，低于去年的690万美元，稀释每股收益从0.77美元降至0.48美元，去年净利润含240万美元非现金利润增加 [16] - 全年净利润增长6%，达1450万美元 [16] - 第四季度调整后EBITDA为1270万美元，同比增长9%，受服务业务16%增长驱动，EBITDA利润率与去年持平 [18] - 全年EBITDA为3970万美元，同比增长3%，受校准业务推动 [18] - 运营自由现金流2540万美元，同比改善31% [18] - 年末净债务3100万美元，杠杆率0.7倍，季度末信贷额度可用4900万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 服务业务 - 2025财年服务收入增长7%，达1.814亿美元，受核心校准业务推动 [8] - 第四季度校准服务业务收入实现两位数增长，达11%，有机增长为高个位数 [9] - 第四季度服务毛利率为36.2%，较去年同期扩大50个基点，得益于有机收入增长和运营模式杠杆效应 [9][14] - 全年服务毛利率为33.4%，较去年下降30个基点 [15] 分销业务 - 2025财年分销收入增长8%，达9700万美元，受租赁平台增长推动 [8] - 第四季度分销收入增长4%，受租赁渠道增长驱动 [10] - 第四季度分销业务毛利率为28.2%，下降210个基点 [14] - 全年分销业务毛利率为29.7%，上升20个基点，得益于高利润率租赁渠道增长 [15] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关信息 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦战略增值收购，当前收购管道令人兴奋，近期马丁收购规模大且协同性强，早期整合进展顺利 [22][23] - 服务业务有增长空间，包括有机增长和收购增长；解决方案业务进展缓慢但稳定，正整合到整体服务平台，有望改善业绩 [23] - 行业进入壁垒有助于维护公司独特价值主张和强大品牌，校准服务业务受益于高监管和经常性收入流，具有韧性 [9][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济背景和关税不确定性增加，但校准服务业务有韧性，有机增长通常会在宏观趋势正常化后回到高个位数增长水平 [22] - 公司领导团队强大，有信心执行战略，实现长期增长目标，对未来前景感到兴奋 [23][24] 其他重要信息 - 公司预计5月27日提交10 - K文件 [20] - 公司将参加第22届年度克雷格·哈勒姆机构投资者会议 [92] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第四季度业务节奏及后续展望 - 第四季度业务表现良好，有部分12月积压需求释放，实现高个位数增长，但季度间波动难预测，需几个季度度过当前波动期才能看到更多增长 [30][31][32] 问题2: 服务业务机会是否落实 - 服务业务有健康机会管道，有新业务促成增长势头，预计下半年更明显，长期有望实现高个位数增长目标 [33][34] 问题3: 分销业务采购及客户行为变化 - 分销业务目前表现稳定，但难以判断是业务增长还是应对关税的反应，需更多时间观察 [37][38] 问题4: 运营费用控制措施及后续预期 - 费用控制措施包括延迟招聘和成本管理，今年部分项目支出会恢复正常水平，公司会继续关注成本节约 [48][49] 问题5: 服务业务高个位数增长预期是否保守 - 短期业务有波动和干扰，部分客户会推迟工作，但公司价值主张和服务质量强，长期业务表现会改善，对未来有信心 [51][53][54] 问题6: 解决方案业务进展 - 解决方案业务销售方面，销售人员对业务价值认知和销售能力提升；运营方面，该业务是实现校准业务的手段，将稳定并为服务业务有机增长做贡献 [59][60][62] 问题7: 自动化进展及潜力 - 自动化进展处于第四局，已取得显著进展并促进利润率提升，后续仍有很大提升空间，是实现稳定增长的重要因素 [67][68] 问题8: 宏观环境下分销业务机制 - 理论上宏观环境挑战时客户会倾向租赁，但目前未出现，可能是客户为应对关税提前采购，后续可能出现变化 [69][70] 问题9: 并购标准是否变化 - 并购标准有一定变化，但不影响收购计划和预期，行业仍有碎片化，有机会达成重要协同交易 [72][74] 问题10: 租赁市场情况及宏观环境下表现 - 目前租赁业务有一定增长，长期不确定环境下租赁业务有望受益，公司期望租赁业务与服务业务保持高个位数增长趋势 [79] 问题11: 自动化对业务回报的影响及展望 - 自动化包括编写代码和推广应用两部分，代码编写后需在各运营点推广，激励和管理到位可提升利润率 [84][86][88]